Markkinakatsaus. Viikko 15/2018. Kruunu vajonnut jo finanssikriisin aikaisille tasoille USA:n työmarkkinaraportti tuotti yllättävän pettymyksen

Transkriptio

1 Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 15/2018 Kruunu vajonnut jo finanssikriisin aikaisille tasoille USA:n työmarkkinaraportti tuotti yllättävän pettymyksen Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen

2 Kruunu vajonnut jo finanssikriisin aikaisille tasoille Ruotsin kruunu on viime aikoina heikentynyt varsin merkittävästi euroon nähden, ja helmikuun alusta lähtien on heikentymistrendi ollut lähes yhtämittaista. EUR/SEK -valuuttakurssi liikkuu nyt 10,30 tuntumassa ja samoilla tasoilla oltiin viimeksi finanssikriisin jälkimainingeissa. Kruunua on ajanut heikommaksi niin Ruotsin odotettua heikommaksi jääneet tammi- ja helmikuun inflaatiolukemat kuin helmikuun alkupuolelta asti jatkunut osakemarkkinoiden turbulenssi. Ruotsin keskuspankki, Riksbanken, muutti helmikuussa hieman ohjeistustaan tulevasta ohjauskoron nostosta. Kun he aiemmin arvioivat koronnoston ajoittuvan vuoden 2018 puoliväliin, niin helmikuun kokouksessa arvio koronnoston ajankohdasta muuttui vuoden 2018 toiselle vuosipuoliskolle. Ruotsin keskuspankki näyttää myös selvästi huomioivan kruunun liikkeet rahapolitiikan päätöksissään. Ei ole kauankaan siitä, kun kolme keskuspankin johtokunnan jäsentä ilmaisi huolensa siitä, että kruunu saattaisi kääntyä liian nopeaan vahvistumiseen. Jo silloin EUR/SEK -valuuttakurssi lähenteli tasoa 10,20, joten on todennäköistä, etteivät heidän mielipiteet ole sen jälkeen vielä muuttuneet. 2

3 Kruunu vajonnut jo finanssikriisin aikaisille tasoille Ruotsin tammikuun inflaatiotilastoista saatiin yllätys, kun keskuspankin seuraama CPIF-inflaatio hidastui 1,7 prosenttiin. Tämän jälkeen korkomarkkinat ovat madaltaneet odotuksiaan Riksbankenin koronnostoista ja nyt keskuspankin tälle vuodelle ajoittuvien koronnostojen todennäköisyydeksi hinnoitellaan vain hieman yli 50 prosenttia. On siis selvää, että inflaation kehittyminen on merkittävä tekijä Riksbankeniin kohdistuvissa koronnosto-odotuksissa. Helmikuussa inflaatio pysyi Ruotsissa ennallaan 1,7 prosentissa ja ensi torstaina julkaistaan jo maaliskuun tilastot. Odotuksissamme on kuluttajahintojen nousu 2,2 prosenttiin, vaikkakin siitä suuri osa selittyy pääsiäislomien ajoittumisella. Monet kalliit lomamatkat ja lentoliput ajoittuivat tänä vuonna maaliskuulle, kun viime vuonna ne ajoittuivat huhtikuulle. Maaliskuun mahdollista inflaatiopiikkiä siten väistämättä seuraa lentolippujen osalta negatiivinen vastavaikutus huhtikuun inflaatiotilastoissa. Mikäli inflaatio kiihtyy maaliskuussa odotuksiemme mukaisesti 2,2 prosenttiin ja kruunu pysyy edelleen heikkona, niin pidämme näkemyksemme Riksbankenin koronnostosta ensi syyskuussa yhä ennallaan. Uskomme edelleen, että on hyvät mahdollisuudet sille, että keskuspankin johtoryhmä pitää helmikuun ohjeistuksensa toiselle vuosipuoliskolle ajoittuvasta koronnostosta ennallaan myös seuraavassa kokouksessaan. Kun markkinat hinnoittelevat tällä hetkellä vain hieman yli 50 prosentin todennäköisyyden koronnostolle vuoden loppuun mennessä, niin Riksbankenin ohjeistuksen säilyminen ennallaan huhtikuun loppupuolen korkokokouksessa nostaisi huomattavasti markkinoiden koronnosto-odotuksia ja myös vahvistaisi kruunua. 3

4 Kruunu vajonnut jo finanssikriisin aikaisille tasoille Riksbankenin koronnosto-odotusten lisäksi myös osakemarkkinoiden heilunta on ollut viimeaikoina kruunua vastaan. Yhdysvaltojen S&P 500 -osakeindeksi on laskenut lähes 10 prosenttia tammikuun huipustaan ja pessimistinen osakemarkkinoiden mieliala on yleensä merkinnyt kruunun hienoista heikentymistä. On kuitenkin huomioitava, että historiallisesti on vaadittu yli 10 prosentin korjausliikettä globaaleissa osakeindekseissä, jotta vaikutukset ovat todella näkyneet myös kruunun heikentymisenä. Kun otetaan huomioon se, että Ruotsin kruunu on tällä hetkellä heikoimmillaan euroon nähden sitten vuoden 2009, on Riksbankenin syyskuulle ajoittuvan koronnosto-odotuksemme huomioiden kruunu tällä hetkellä todennäköisesti aliarvostettu. Osakemarkkinoiden volatilisuuden jatkuminen on kuitenkin keskeinen riski, mikä voi edelleen ylläpitää kruunuun kohdistuvaa heikentymispainetta. 4

5 USA:n työmarkkinaraportti tuotti yllättävän pettymyksen Yhdysvaltojen viime perjantaina julkaistut työmarkkinatilastot tuottivat markkinoille selvän pettymyksen. Maatalouden ulkopuoliset työpaikat lisääntyivät maaliskuussa nettomääräisesti vain työntekijällä, kun markkinoiden konsensus odotti työllisen lisäystä. Heikompaa lopputulemaa täydensi myös aiemmin julkistettuihin tilastoihin tehty työllisen vähentäminen edellisen kahden kuukauden osalta. Oli tietysti oletettavaa, että jossain vaiheessa työllisyyden vahva kasvuvauhti hieman hidastuisi etenkin kun USA:n noususuhdanne todennäköisesti lähestyy huippuansa, mutta nyt saadut tilastot olivat selvästi odotettuja heikompia. Työmarkkinaraportin odotettua heikommaksi jäänyt vaikutelma ei kuitenkaan muuta odotuksiamme Yhdysvaltain keskuspankin, Fedin koronnostoista. Emme usko maaliskuun heikomman työllisyyden kasvun olevan merkki työmarkkinoiden viilentymisestä, ja odotamme Fediltä vielä kolmea koronnostoa tänä vuonna. Fed ennemminkin huomioi keskituntipalkkojen nousun kiihtymisen kuukausitasolla alkuvuoden aikana. Maaliskuussa keskituntipalkat nousivat 0,3 prosenttia helmikuusta. USA:n työttömyysaste pysyi yhä ennallaan 4,1 prosentissa. Työmarkkinabarometri, jonka mukaan työttömyysaste lasketaan, osoitti työvoiman kääntyneen laskuun ja kyseisen tilaston mukaan jopa työllisyys laski maaliskuussa. Vaikka työllisyyskehitys oli odotettua heikompaa, niin keskituntipalkkojen nousu kiihtyi hieman 2,7 prosenttiin verrattuna edellisvuoteen (oli helmikuussa 2,6 %). Tämä ei kuitenkaan saanut aikaan samankaltaisia pelkoja inflaation kiihtymisestä kuin nähtiin kaksi kuukautta aiemmin. 5

6 Viikon keskeiset tilastojulkaisut Keskeinen mielenkiinto kohdistuu USA:n inflaatioon USA: inflaatioluvut maaliskuulta (pe 11.4.), NFIB-pienyritysten luottamusbarometrit, maaliskuu (ti 10.4.), University of Michigan kuluttajaluottamus, huhtikuu (pe 13.4.) Viikon mielenkiintoisimmat tilastot saadaan keskiviikkona USA:sta maaliskuun inflaatiolukujen muodossa. Inflaatiota seurataan erityisesti keskuspankki Fedin rahapolitiikan kiristysodotusten kannalta. Markkinoiden odotuksissa on inflaation kiihtyminen 2,3 prosenttiin edelliskuun 2,2 prosentista. Energian ja ruoan hinnoista puhdistetun pohjainflaation odotetaan kiihtyvän 0,3 prosenttiyksiköllä 2,1 prosenttiin. Tiistaina julkaistaan USA:n pienyritysten luottamusbarometreja ja niissä on jo ollut viitteitä yritysten kokemien palkkapaineiden viriämisestä. Indeksi ylsi helmikuussa korkeimmilleen sitten vuoden 1983 ja osuus pienyrityksistä, jotka raportoivat palkkojen noususta kohosi korkeimmilleen 17 vuoteen. Perjantaina saadaan Michiganin yliopiston kuluttajaluottamus huhtikuulta ja siihen odotetaan pientä laskua maaliskuun tasolta, joka oli korkein sitten vuoden Kuluttajien luottamusta heikentänee osakemarkkinoiden hermoilu, korkojen nousu sekä bensan hintojen kohoaminen. Sen sijaan työmarkkinakehitys yhä tukee kuluttajaluottamusta. 6

7 Viikon keskeiset tilastojulkaisut Fedin ja EKP:n maaliskuun kokousten pöytäkirjat Keskuspankkien maaliskuun kokouksen pöytäkirjat, Fed (ke 11.4.) & EKP (to 12.4.) Euroalue: teollisuustuotanto, helmikuu (to 12.4.) Keskiviikkona USA:sta seurataan keskuspankki Fedin maaliskuun kokouksen pöytäkirjojen julkaisua. Kokouksessa avomarkkinakomitean jäsenten mediaaniarvio tämän vuoden koronnostoista pysyi täpärästi kolmessa nostossa neljän sijaan. Kokous oli myös ensimmäinen uuden pääjohtaja Jerome Powellin alaisuudessa. Myös Euroopan keskuspankin maaliskuun kokouksen pöytäkirjat julkaistaan tällä viikolla torstaina. Kokouksessa keskuspankki luopui ilmaisusta, että se on valmis tarvittaessa lisäämään arvopaperiostojensa määrää tai kestoa. Maaliskuun kokouksen pöytäkirjoista haetaan lähinnä viitteitä EKP:n neuvoston jäsenten näkemyksistä myöhemmin tulevaisuudessa edessä olevasta rahapolitiikan vähittäisestä kiristämisestä. Torstaina saadaan myös uusimmat euroalueen teollisuustuotannon tilastot. Jo julkaistuista maakohtaisista tilastoista on selvinnyt, että Saksassa kehitys oli kuukausitasolla heikkoa erityisesti investointihyödykkeissä sekä rakentamisessa. Myös vahva euro saattaa heikentäneen helmikuussa teollisuuden aktiviteettia. 7

8 Kalenteri:

9 Kalenteri:

10 Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot Q Q End 2018 Q Euroalue, EKP -0,40-0,40-0,40-0,40-0,20 USA, Fed 1,63 1,88 2,13 2,13 2,13 UK, BoE 0,50 0,75 0,75 0,75 0,75 Ruotsi, Riksbanken -0,50-0,50-0,25-0,25 0,00 Norja, Norges Bank 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Pitkät korot 10 v. Saksa 0,49 0,80 1,00 1,10 1,20 USA 2,77 3,00 3,10 2,80 2,80 UK 1,39 1,60 1,60 1,60 1,60 Ruotsi 0,68 1,10 1,30 1,50 1,50 Norja 1,91 2,00 2,00 2,00 1,90 Suomi 0,65 0,95 1,15 1,35 1,45 Valuutat Q Q End 2018 Q EUR/USD 1,23 1,17 1,15 1,20 1,20 USD/JPY 107,12 105,00 101,00 97,00 97,00 EUR/SEK 10,32 9,80 9,50 9,40 9,30 EUR/NOK 9,59 9,40 9,30 9,20 9,20 EUR/GBP 0,87 0,92 0,94 0,95 0,95 USD/CNY 6,30 6,60 6,60 6,50 6,40 EUR/CNY 7,71 7,72 7,59 7,80 7,68 Lähde: Handelsbanken 10

11 Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 11

12 Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.

13 Yhteystiedot Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén London Ray Spiers Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore From Norway to N.Y. & Singapore From Denmark to N.Y. & Singapore From Finland to N.Y. & Singapore Within the US