INVESTOINNIN TALOUDELLISET HYVYYSKRITEERIT

Transkriptio

1 - 1 - INVESTOINNIN TALOUDELLISET HYVYYSKRITEERIT Luennon tavoite Systeemipohjaisessa laivasuunnittelussa konseptivaiheessa (Ship concept design based on system analysis) tarvitset taloudellisia hyvyyskriteerejä. Luennon tavoite on esittää laivan talouteen liittyvät peruskäsitteet sekä ajan ja rahan välinen riippuvuus. Taloudellisten hyvyyskriteerien rakenne esitellään. Kriteerien hyvät ja huonot ominaisuudet analysoidaan. Esimerkkejä kriteerien käytöstä esitetään. Sisältö laivan elinkaaritalous investointilaskelman lähtökohdat rahan ja ajan välinen riippuvuus investointikriteerit esimerkkejä yhteenveto Luennon jälkeen tunnet taloudellisten hyvyyskriteerien rakenteet ja osaat soveltaa niitä laivasuunnitteluun. LÄHTEET Nallikari, M., Selvitys risteilyaluksen elinkaaritalouteen vaikuttavista tekijöistä, esimerkkinä MS Europa. TKK, laivalaboratorio M-86, De Garmo, E.P. & al., Engineering Economy, Benford, H., The role of economics in ship design, 8th WEGEMT School, Gothenburg, 1983.

2 - 2 - Varustamotalous Varustamon taloudellinen voiman määräytyy kassavirran (chash flow) perusteella: kassavirta = tulot - menot (päivittäinen, kuukausittainen, vuotuinen). Varustamotoiminnan haaste on kuinka elää mitattuna likviditeetillä yli lama-ajan. Varustamotoimintaa voidaan verrata maratonjuoksukilpailuun sillä poikkeuksella, että matkan pituus on tuntematon, katso Kuva 1. Kassavirta muodostuu laivan operoinnista saatavista tuloista, laivan käyttö- ja laivan pääomamenoista. Kuva 0. Varustamon rahtitulojen vaihtelu Käyttökustannukset (running costs) Varustamotoiminnassa on vakiintunut tapa jaotella käyttökustannukset. Päivä- eli operointikustannukset (daily or operating costs) muodostuvat siitä, että laiva varustetaan käyttöä varten. Kustannukset määräytyvät laivan rekisteröintimaan perusteella eli ovat lippukohtaisia kustannuksia. Päiväkustannuksiin luetaan: miehitys, varastot, huolto, vakuutukset ja hallinto. Matkakustannukset (voyage costs): muodostuvat kun laiva liikkuu ja koostuvat polttoaine, satama- ja kanavamaksuista ja ovat siten laivan lipusta riippumattomat. Lastin käsittelykustannukset (cargo handling costs) koostuvat lastin pakkaamisesta ja siirtämisestä laivaan tai laivasta pois. Ne ovat riippuvaisia laivatyypistä ja liikennöintimuodosta.

3 - 3 - Pääomakustannus Laivan pääomakustannus koostuu laivan myyntihinnasta, johon myös telakan liikevoitto lasketaan. Laivan valmistuskustannuksia kuvaa omakustannusarvo (OKA-hinta), joka muodostuu kustannuksista, jotka syntyvät telakalle laivan rakentamisesta: - materiaali, laivan kaikki materiaalit - laivaan kohdistuva välitön työ (valmistus ja suunnittelu) - välilliset kustannukset, epäsuorat kustannukset - sitoutuneen pääoman korko, laivan rakentamiseen tarvittavan rahoituksen korko, joka saadaan ajallisesta kustannuskertymästä, jota kutsutaan S-käyräksi. OKA-hintaan vaikuttavat siten uudisrakennuksen määrittely eli siinä käytettävät materiaalit ja järjestelmät ja valmistusmenetelmät. Suunnittelu- ja valmistusmenetelmät sekä läpäisyaika määrittelevät telakan tehokkuuden. Verot, valuuttakurssien arvot, maan hinta- ja palkkataso muodostavat OKA-hintaan vaikuttavat ulkoiset tekijät. Investointilaskelmat Investointilaskelmien tavoitteena on selvittää eri investointivaihtoehtojen edullisuus, esimerkiksi millä vaihtoehdolla on vähiten menoja ja eniten tuloja investoinnin elinaikana eli pitoaikana. Investointilaskelmissa käytettävien investointikriteerien avulla valitaan taloudellisesti paras vaihtoehto teknisesti mahdollisista ratkaisuista. Investoinnin menot tai säästöt ovat yleensä tarkasti laskettavissa, koska ne ovat riippuvaisia pitkälti päätöksentekijästä. Tulon muodostuksessa on runsaasti epävarmuustekijöitä, jos investoinnilla on tuloja niin ne tulisi ottaa huomioon. Investointilaskelmat kuuluvat insinööriekonomiaan ja ovat osa systeemianalyysiä. Investointilaskelmien peruskysymys on rahan nykyarvo (present worth, PW), johon vaikuttaa rahamäärä ja korko (interest) sekä siihen liittyvä koronkorko (compound interest), laskentajaksona yleensä yksi vuosi. Korko on aikatekijä ja perustuu ihmisluontoon, jolla on tarve saada raha välittömästi käyttöön. Investointilaskelmissa tulevaisuudessa saatava tai kulutettava raha on diskontattava eli siirrettävä nykyhetkeen. Investoinnin rahavirta (tulot-menot) eri vuosina voidaan esittää graafisesti joko pylväs- tai nuolidiagrammin avulla, katso Kuva 1.

4 - 4 - tulot-menot [mk] aika [vuosi] tulot-menot [mk] aika [vuosi] Kuva 1. Rahavirran pylväs- ja nuolidiagrammi. Yksi tuloerä (single amount) Investointi eli nykyarvo P (principal, present worth) on tiedossa ja halutaan laskea N vuoden päästä saatava rahamäärä eli tulo tulevaisuudessa F (future amount) kun korko on i prosenttia, katso Kuva 2. Siis suoritetaan rahan siirto nykypäivästä tulevaisuuteen F = (CA-I-N) P, (1) jossa CA on koron korkotekijä (compound amount factor) CA = (1 + i) N (2) jossa i korkokanta desimaalilukuna. CA tekijän käyttökelpoinen esitysmuoto on seuraava:

5 - 5 - (CA - i - N). (3) Rahan siirto tulevaisuudesta nykypäivään saadaan laskettua seuraavasti: P = (PW-i-N) F, (4) jossa PW on nykyarvotekijä (present worth factor ) (PW i N) = 1 CA = 1 (1+ i) N. (5) P = PW * F F korko = F - P P P F = CA * P aika vuosissa Kuva 2. Rahamäärän ja ajan välinen riippuvuus. Esimerkki yhdestä tuloerästä. Oletetaan, että saat 15 vuoden päästä Mikä on tämän rahasumman nykyarvo kun korkokanta on 10 %, katso Kuva 3? Kuva 3. Tulevaisuudessa saatavan rahasumman nykyarvo.

6 - 6 - Ratkaisu: P = (PW i N) F =? (PW i N) = 1 CA = 1 (1+ i) N sijoitetaan i = 0,10 ja N = 15 niin saadaan nykyarvoksi: P = (PW 10% - 15) * F = 0,2395 * = 2395 Vastaukseksi saadaan, että rahasumman nykyarvo on Sarja tulo- tai menoeriä (series amount) Käytetään tasaeräsysteemiä, koska sen käyttö on helpompi kuin tasaeräkuoletuksen eli investointi P maksetaan sarjana yhtä suuria maksueriä, katso Kuva 4. A A A A A A A A A A korko lainan kuoletus N-1 N P = SPW * A P A = CR * P aika Kuva 4. Sarja tulo- tai menoeriä. Maksuerien A suuruus saadaan laskettua pääoman takaisinsaantikertoimen CR (capital recovery factor) avulla (CR i N) = i(1+ i)n (1+ i) N 1 = i. (6) N 1 (1+ i) Tulevan rahavirran muuttaminen nykyarvoksi suoritetaan SPW-tekijän (series present worth factor) avulla: (SPW i N) = 1 CR = (1+ i)n 1 i(1+ i) N. (7)

7 - 7 - Esimerkki: laina suuruudeltaan on maksettava 10 vuoden aikana takaisin ja korkokanta on 6 %. Mikä on vuotuinen maksuerä? Kuva 5. Mikä on lainan P vuotuinen maksuerä A? Vastaus: A = (CR-6%-10)*P = 0,1359 * = 1359, Lainanottaja maksaa takaisin yhteensä Tasaerien siirto tulevaksi arvoksi Tasaerien A siirto tulevaksi rahaksi F kuvaa säästämistä, katso Kuva 6. Sitä ei juuri käytetä laivasuunnittelussa. A = SF * F F F = SCA * A A Korko Kuva 6. Tasaerien siirto tulevaksi rahaksi.

8 - 8 - Rahaerän A suuruus kun rahasumma F on tiedossa saadaan laskettua SF-tekijän (sinking fund facor) avulla SF = i (1+ i) N 1 (8) ja tuleva rahasumma F saadaan laskettua SCA-tekijän (series compound amount factor) avulla SCA = (1+ i)n 1 i (9) Esimerkki. Mikä summa on säästettävä vuodessa, kun korko on 4 %, jotta 10 vuoden päästä pankkitilillä olisi ? A = (SF-4%-10)*F=0,0833* = 833. Investoinnin hyvyyskriteerit (measures of merit) Hyvyyskriteerit ottavat huomioon investoinnissa syntyvät eriaikaiset suoritukset ja investoinnin pitoajan. Näiden käyttö on pitkälti riippuvainen lukuarvojen luotettavuudesta, joita ovat erityisesti tulevaisuudessa saatavat tulot, koska ne riippuvat vuotuisesta markkinatilanteesta Tunnetusti talouden kehityksen ennustaminen on todella epävarmaa. Investointilaskelmat tulisi tehdä käyttäen useita vaihtoehtoisia toteutumia. Esimerkki taloudellisesti epäonnistuneesta investoinnista olkoon vaikka Kanaalin rautatietunneli, jossa tulosennusteet pettivät. Joku kyynikko on todennut, että maailman on rakentaneet väärin laskijat. Historiasta on esittää suurprojekteja, jotka ovat noudattaneet 20/80 prosentin sääntöä eli kustannuksista on toteutunut 80 % kun projektin valmiusaste on vasta saavuttanut 20%. Tällöin on yleensä kyseessä ennakkoon arvaamattomat kustannuserät. Tällaisesta investoinnista esimerkkinä on Alaskan halki kulkeva öljyputki, jossa ikirouta aiheutti ongelmia. Siis neuvona on, että ole kriittinen kun teet investointilaskelmia! Investoinnin hyvyyskriteerit voidaan luokitella kolmeen ryhmään riippuen tekijöistä, jotka on ennakkoon arvioitava - vaaditaan tiedot tuloista ja korkokannasta

9 Net Present Value NPV, nykyarvomenetelmä, jossa määritetään tulojen ja menojen nykyarvo (päätösteon hetkellä tai vastaava) - johdannaisia ovat NPVI, AAB, AABI vaaditaan tieto tuloista muttei korkokannasta - Internal Rate of Return IRR, sisäisen korkokannan menetelmä, jossa määritetään se koron arvo, joka antaa NPV = 0, - johdannaisia CR, PBP, ei vaadita tietoa tuloista, mutta korkokannasta kylläkin - Average annual cost AAC, keskimääräinen vuotuinen kustannus, - johdannaisia ovat LCC; CC; RFR; ECT. Nykyarvomenetelmä NPV NPV on nykyarvo rahasta, joka tullaan ansaitsemaan yli käyttö- ja pääomakustannusten, eli vaihtoehto, jonka NPV arvo on suurin on kannattavin N NPV = PW j R j P, (10) j=1 jossa j on vuosi-indeksi, N on investoinnin pitoaika, Rj on vuotuiset tulot vähennettynä käyttömenoilla, P on investointi ja vuotuinen diskonttauskerroin PWj on PW j = 1 (1+ i) j. (11) Korkokanta i voi olla markkina- tai toivottu arvo. NPV-kriteeri on hyvä ja käyttökelpoinen. Se vaatii tulojen arviointia. NPV-kriteerin heikkoutena on se, että tämä suosii massiivisia investointeja ja pitkiä pitoaikoja. Edellinen voidaan torjua käyttämällä tuottavuusindeksiä NPVI (net present value index) NPVI = NPV / P (12) Pitkän pitoajan vaikutus voidaan torjua käyttämällä vuotuista tarkastelutasoa AAB-kriteerin (average annual benefit)

10 AAB = (CR-I-N) * NPV (13) ja lopuksi vielä tuottavuustekijä muodossa AABI = AAB / P (14) Esimerkki NPV:n käytöstä: lastilaivaan suunnitellaan hankittavaksi laite, joka ottaa energian laivan pakokaasuista ja tuottaa sähköä. Laitteen hinta on ja se alentaa polttoaineen kulutusta 2 tonnia merellä olopäivää kohden. Polttoaineen hinta on 120 /tonni. Laitteen vuotuiset huoltokustannukset ovat Laiva on merellä 230 vuorokautta vuodessa. Laitteen pitoaika on 10 vuotta ja laskentakorko on 5 %. Mikä on investoinnin NPV ja onko se kannattava? Ratkaisu: - vuotuinen säästö 230*2* = vuotuiset säästöt ovat saman suuruiset eri vuosina, jolloin voidaan käyttää SPW-kerrointa: - (SPW 5% 10) = (1+ i)n 1 i(1+ i) N = 7,722 - NPV = 7,722 * = Vastaus: investointi on kannattava. Sisäisen korkokannan menetelmä (IRR) Sisäisen korkokannan menetelmässä IRR asetetaan NPV=0 ja ratkaistaan korko i iteroimalla. Jos laskettu korko i on suurempi kuin haluttu, on investointi kannattava. NPV:n heikkouksia suurten investointien ja pitkän pitoajan suhteen ei esiinny. Sen sijaan, jos korkokanta poikkeaa yrityksen sen hetkisestä, joka on riippuvainen liiketoiminnan taloudellisesta tilasta, voi kriteeri olla harhaanjohtava. Esimerkkinä esitetään edellinen sähköntuotantolaitteistoa Ratkaisu: - säästöt tasaeriä, jolloin voidaan käyttää CR-tekijää - CR = A / P = / = 0,149 i - (CR i N) = = 0,149 N 1 (1+ i) - pitoaika on 10 vuotta, jolloin i = 7,7 % eli investointi on kannattava.

11 Vuotuinen keskimääräinen kustannus (AAC) Vuotuiseen keskimääräiseen kustannukseen perustuva hyvyyskriteeri AAC (average annual cost) on lausekemuodossa seuraava: AAC = (CR-I-N) * P + C, (15) jossa CR on capital recovery factor, P on investointi ja C vuotuiset käyttökustannukset. Hyvyyskriteerissä ei tarvita tietää tuloja. AAC:n johdannainen on vaadittava rahtitasokriteeri RFR (required freight rate) RFR = AAC / W. (16) jossa W on vuotuinen lastimäärä. RFR laatu on [mk / tonnia]. RFR:ssä ei tarvita tuloja. Se antaa rahdin, jolla päästään nolla tulokseen. Investointivaihtoehto, jolla on pienin RFR on paras. RFR voidaan laskea myös vuotuisista kustannuksista N PW RFR = j (P j + C j ), (17) j=1 W j jossa PWj on nykyarvokerroin ja j on vuosi-indeksi. Esimerkki RFR:n käytöstä: varustamo olettaa kuljettavan lastia tonnia vuodessa laivalla, jonka hankintahinta on 35 miljoonaa ja sen pitoaika on 20 vuotta. Vuotuiset käyttökustannukset ovat 1,5 miljoonaa. Mikä on laivan minimirahti, kun korko on 5 %? Ratkaisu - RFR = {(CR-i-N)*P + C} / W i - (CR 5% 20) = = 0,0802 N 1 (1+ i) - RFR = (0,0802* ) / = 9,57 /tonni - vastaus: minimirahti on noin 10 /ton.

12 Yhteenveto Investointipäätöksen ratkaisee investoinnin antama taloudellinen tulos. Valinta suoritetaan teknisesti hyväksyttävistä vaihtoehdoista. Investointilaskelmien lähtötilanne on arvioitava, koska on erilaisia hankkeita: - yksityisen varustamon uudisrakennus, sijoitetulle pääomalle tuottoa - valtiovallan jäänmurtajan hankinta, osittain tuloja: väylämaksut ja kesätoiminta - valtiovallan sotalaiva: meripuolustus valtion velvoite, menojen minimointi. Taloudelliset hyvyyskriteerit ovat käyttökelpoisia työkaluja tarkasteltaessa investointivaihtoehtoja. Peruslähtökohdan muodostaa ajan ja rahan välinen riippuvuus. Jos hankkeessa on tuloja, on ne otettava huomioon. Kustannukset ovat helpommin hallittavissa kuin tulot. Luennossa on esitetty vain peruskäsitteet, josta puuttuvat: inflaatio, verotus ja kuoletus.