Rahastosijoittaminen. Hämeen osakesäästäjien sijoituskerho Jarno Lönnqvist

Transkriptio

1 Rahastosijoittaminen Hämeen osakesäästäjien sijoituskerho Jarno Lönnqvist

2 Kaikki tässä esityksessä sekä myös puheessani olevat viittaukset tulevaisuuteen ovat vain minun omia mielipiteitäni. Viittaukset myös menneisyyden kehitykseen ovat epävarmoja laatijan tekemien mahdollisten virheiden ja tulkintaepäselvyyksien vuoksi. Euroopan tasolla on astunut voimaan MIFID-direktiivi ( 2004/39/EC), jonka mukaan sijoitusneuvonta on luvanvaraista toimintaa. Tätä esitystä ei pidä tulkita millään tavalla sellaiseksi sijoitusneuvonnaksi, mihin direktiivissä viitataan. Neuvonta pitäisi aina lähteä neuvottavan henkilökohtaisesta tilanteesta ja ylipäätään tässä esittämäni ajatukset eivät ole sijoitusneuvoja. Minulla ei ole sijoitusneuvontalupaa enkä usko, että tällaista lupaa on olemassa osakesäästäjien keskusliitollakaan. Esityksessä olevat pohdinnat ovat ajatusten ja keskustelun herättämistä varten ja niitä ei pidä muuksi tulkita. Kukaan muu kuin sijoitusten tekijä ei vastaa sijoitustensa tappioista joten toivottavasti myös riskinkantaja kantaa myös seuraukset mahdollisesti tuottoisista sijoituksista. Vastuunvapauslauseke

3 Esittelen tasapuolisuuden vuoksi pääosin rahastojen ongelmia Rahastoyhtiöt muistavat tuoda julki positiiviset puolet He ovat tiedotuksessaan yhtä väärässä kuin minä objektiivisessa tiedotuksessa Rahastot ovat erittäin hyvää liiketoimintaa Niillä on kasvavat markkinat Realinen vauraus kasvaa noin 2% Osakkeet kasvavat noin 7%/vuosi Liiketoiminnan realinen kasvu noin9%/vuosi. Mikä muu teollisuudenala voi sanoa samaa? Ongelmalähtöinen katsantokanta

4 Jaamme kahteen ryhmään sijoittajat 1. Passiivisiin indeksisijoittajiin 2. Aktiivisiin osakepoimijoihin Passiiviset indeksisijoittajat saavat ennen kustannuksia markkinatuoton Aktiiviset osakepoimijat saavat myös ennen kustannuksia markkinatuoton koska on markkinatuotto Aktiivisilla sijoittajilla oletustuotto on kustannuksien takia pienempi kuin passiivisilla sijoittajilla Täytyy löytää keskimääräistä parempi osakepoimija tai muuten häviät indeksille Vähän teoriaa

5 Rahastoja putoaa ja parhaat jatkavat Keskimääräiset tulokset ovat parempia kuin oikeasti koska huonoimmat rahastot fuusioidaan parhaisiin ja parhaiden rahastojen historia jää elämään Tutkitaan parhaiden tutkijoiden avulla, käytän esimerkkinä Faman tutkimusta (viimeiset 20 vuotta ollut ehdokkaana Nobel-palkinnon voittajaksi) ja katsotaan löytyykö joku sattumaa parempi porukka n%20the%20cross%20section%20of%20mutual%20fund%20returns.pdf Aineistovirheitä

6 Luodaan satunnaista portfoliota (amerikkalaisista osakkeista) Käytetään aineistoa 1/1984-9/ rahastoa Osakeaineistona CRSP tietokanta (kaikki USA osakkeet) Tulokset ovat tyrmäävät, suora sitaatti: neljän faktorin mallia käyttäen rahastojen tuotot ovat aina alle keskimääräisten simulaatiosta saatujen tuottojen Tutkimusmetodi

7 Kulujen jälkeen ei menestystä

8 Ennen kuluja jotkut pärjää

9 Kulujen jälkeen rahastosijoittaja voittaa indeksijoittajan todella harvoin Esim. 70 prosenttia rahastoista tuottaa alle 8% ja vain 0,51% simulaatioista tuottaa alle tämän. Voidaan tehdä hyvin turvallinen oletus, että vain hyvin harvalla rahastonhoitajalla on sattumaa parempi taito! Voi olla, että 1/200 rahastonhoitajalla on kyky tuottaa aitoa alphaa, mutta miten ne sankarit löydät etukäteen? Johtopäätökset

10 Aikaisempien aikojen tutkimuksista saamme hieman erilaisia tuloksia Taidolla on enemmän merkitystä Yksi syy saattaa olla, että nykyään taitavimmat rahastonhoitajat menevät hedge-rahastoihin kuin aikaisemmin Toinen mahdollinen syy on rahastonhoitajien koulutuksen parantuminen ja sen kautta ylituoton saaminen on vaikeutunut Johtopäätöksiä

11 Jos rahasto menestyy se kasvaa pienten väärinhinnoiteltujen osakkeiden löytäminen vaikeutuu Rahastonhoitajat vaihtuvat varsin tiuhaan, rahanperässä juoksemista Rahastoyhtiön etu ei ole lyhyellä aikajänteellä olla hyvä sijoitus, mitä ihmettä!? Syitä rahastojen huonouteen

12 Rahastot ovat puhdasta jakeluliiketoimintaa Tuote on hyvin skaalautuva, on yhtä kallista hoitaa 10 miljoonan salkkua kuin 100 miljoonan salkkua Rahastoyhtiön palkka/palkkio on aina joku määrä jostakin. Kokonaispalkkio ei ole koskaan vaikka riippumatta rahaston koosta tuotolla ei ole väliä, rahaston koko ratkaisee Kannattaa ottaa uusia sijoituksia sisään vaikka maksattaa vanhoilla sijoittajilla uusien saaminen On helpompi markkinoilla tuplata rahaston koko kuin tuplata tuotto Rahastoyhtiön etu

13 Rahastonarvonlaskenta perustuu pieneen lunastukseen Lunastukseen jonka voi maksaa kassasta Kriisitilanteessa hommalla on merkitystä, varsinkin jos toimitaan epälikvideillä markkinoilla FIM Maltti : Jouduimme kuukauden aikana keventämään positiomme sekä WM-Datan osakkeista että muutamassa yrityslainassa. Kyseisessä markkinatilanteessa näiden epälikvidien sijoitusten myyminen järkeviin hintoihin ei yrityksestä huolimatta onnistunut vaan jouduimme merkittävästi alentamaan hintaa saadaksemme rahaston sääntöjen vaatimia muutoksia aikaiseksi. Tämä aiheutti selvästi suurimman osan Maltin lokakuun tappiosta. Rahaston arvon laskenta

14 Rahastoilla on vain yksihinta Vähänkään suuremmat sijoittajat eivät maksa merkintäpalkkioita (sen maksavat vanhat sijoittajat) Osakkeilla on aina osto- ja myyntihinnan ero Rahaston arvon laskenta

15 (Pien)sijoittaja ei voi tietää millä riskillä rahaston tuotto on saatu Alle viiden (luultavasti 10) vuoden tuotoilla suurin selittävä tekijä on onni Rahastonhoitajan kannattaa ottaa indeksiään enemmän riskiä, koska tuotto tuottaa uusia sijoittajia Heilunta ei kuvaa riskiä lyhyellä aikajänteellä Asymmetrinenriskiprofiili Kuluilla on vahva korrelaatio parinvuoden aikajänteellä tuottojen kanssa, mutta pidemmällä aikajänteellä korrelaatio on negatiivinen. Riskiprofiili

16 Useasti rahastetaan (satunnaista)heiluntaa, tuottosidonnaiset palkkiot ovat salakavalia Tuottojakso useasti aivan liian lyhyt Joissakin rahastoissa se on vain kuukausia kun jakso pitäisi olla useita vuosia Volatiliteetti

17 Kulut 1,0% /vuodessa 12% tuotosta (A-sarja alle euroa) vuosineljenneksittäin Jos arvo heiluu runsaasti volatiliteetti syö tuoton Eriarvoinen asema koska toisilla on HWM periaate ja toisilla ei (tämä on tyypillistä rahastoissa) Käytännön esimerkki PYN Elite

18 Esimerkki

19 Kyse on oletustuotosta Osakemarkkinoiden reaalinen oletustuotto on BKT:n kasvuvauhti + osinkotuottokustannukset! Olkaa kustannuksien kanssa tarkkana! Vaikka pihtaaminen on tylsää, olkaa kuitenkin tarkkana. Jo 1930-luvulla kyseltiin missä on sijoittajan purjejahti? Pankkiireilla niitä oli jo silloin. Oletustuotto

20 KIITOS KUN JAKSOI TÄNNE ASTI!