Pörssikehityksen ennustaminen. Hämeen osakesäästäjien sijoituskerho Jarno Lönnqvist

Transkriptio

1 Pörssikehityksen ennustaminen Hämeen osakesäästäjien sijoituskerho Jarno Lönnqvist

2 Kaikki tässä esityksessä sekä myös puheessani olevat viittaukset tulevaisuuteen ovat vain lausujan omia mielipiteitä. Viittaukset myös menneisyyden kehitykseen ovat epävarmoja laatijan tekemien mahdollisten virheiden ja tulkintaepäselvyyksien vuoksi. Euroopan tasolla on astunut voimaan MIFID-direktiivi, jonka mukaan sijoitusneuvonta on luvanvaraista toimintaa. Tätä esitystä ei pidä tulkita millään tavalla sellaiseksi sijoitusneuvonnaksi, mihin direktiivissä viitataan. Neuvonta pitäisi aina lähteä neuvottavan henkilökohtaisesta tilanteesta ja ylipäätään tässä esittämäni ajatukset eivät ole sijoitusneuvoja. Minulla ei ole sijoitusneuvontalupaa enkä usko, että tällaista lupaa on olemassa osakesäästäjien keskusliitollakaan. Esityksessä olevat pohdinnat ovat ajatusten ja keskustelun herättämistä varten ja niitä ei pidä muuksi tulkita. Vastuunvapauslauseke

3 0 min 10 min 20 min 30 min 40 min Pörssin arvostustaso ja kehitys Ennuste-esimerkkejä Ennustevirheet esimerkkien avulla Osakkeiden omistamisen syy sijoittajan kannalta Matematiikkaa Johtopäätökset Toivon keskustelua esityksen aikana! Aiheet

4 1.joulu.97 1.touko.98 1.loka.98 1.maalis.99 1.elo.99 1.tammi.00 1.kesä.00 1.marras.00 1.huhti.01 1.syys.01 1.helmi.02 1.heinä.02 1.joulu.02 1.touko.03 1.loka.03 1.maalis.04 1.elo.04 1.tammi.05 1.kesä.05 1.marras.05 1.huhti.06 1.syys.06 1.helmi.07 1.heinä.07 1.joulu.07 1.touko.08 1.loka.08 1.maalis ,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 P/S P/E P/B Osinkotuotto Nykyinen arvostustaso (S&P 350) Lähde Standard & Poor s

5 S&P 500 Consumer Discretionary Energy Health Care Information Technology Telecommunication Services Utilities Financials -60 Muistakaa kun näette indeksitason tuloksia niin ne yleensä kuvastavat koko indeksin yhteenlaskettua tulosta. Niissä ei yleensä oteta huomioon, että indeksisijoittajalla on jokaista osaketta eri määrä omassa salkussaan. Ensimmäisellä neljänneksellä vuonna 2008 energiayhtiöt tekivät lähes puolet tuloksen kasvusta. Koko vuonna 2008 AIG ja GM tekivät yhdessä yli 120 miljardin dollarin tappiot. S&P 500 indeksin tuloskehitys muutaman sektorin avulla S&P 500 sektoreiden tuloksenteko juoksevan 12 kuukauden aikana (Lähde Standars & Poor s)

6 OMXHCAPGI OMXHCAPPI 134% 96% 50 Pörssikehitys

7 HUHTIKUU 16 (Case Nokia, analyytikoiden mielipiteet) Nokian ensimmäisen neljänneksen tulos on -131 milj. 532 milj. Puhelimen keskihinta vaihtelee Markkinaosuus vaihtelee 37,4% - 39,2% välillä HUHTIKUU 17 (Case Bank of America, analyytikoiden mielipiteet) Ensimmäisen neljänneksen EPS -0,22 0,26 (toteutui $0,44) Ennusteiden mediaani $0,04 ja keskihajonta 12% (virhe noin 3 keskihajontaa) Ennustaminen jo elettyä elämää

8 Lähde: angrybear.blogspot.com BKT:n ennusteet ja todellisuus (2 vuoden ennuste)

9 Eri ennustelaitokset ennustavat samalla lailla väärin Muutoksia ei pystytä ennustamaa ja virheen suuntaa on vaikea arvioida Ennustevirhe on 0,97%. Jos ennustaisi, että BKT kasvaisi samoin kuin edellisellä jaksolla niin ennustevirhe olisi 0,94%. Huomaa, että keskimääräinen BKT:n kasvuvauhti on ollut 3,1% Turhauttavaa: vuosia opiskelleet jopa Nobelpalkintoja voittaneet ihmiset eivät pysty ennustamaan BKT:n kasvuvauhtia arvausta paremmalla tarkkuudella. Varsinkaan jos talouden suunta muuttuu. Ennusteet ja todellisuus

10 On lukemattomia tutkimuksia, mitkä kertovat, että tuloksien täsmällinen ennustaminen on lähes mahdotonta Michael Sandretto ja Sudhir Milkrisnamurthi tutki 1000 laajimmin seuratuimman yhtiön vuoden ennusteita. Viiden vuoden jaksolla, minkä tutkimus kesti, vuotuiset virheet olivat 27,6% - 33,5%. Ennusteet tuloksien ennustamisesta

11 S&P 500 -yhtiöiden 1Q-tulokset olivat kuitenkin odotuksia merkittävästi korkeammalla, mikä on johtanut koko vuoden tulosennusteiden nostamiseen. (FIM 2007/6 ) Fimin tekemä 436 sivuinen osakeopas. Fimin mukaan 4 parasta yhtiötä PEEG kertoimella arvostettuna (P/E:n suhde tuloskasvuun. Tämä on FIM:in mukaan tavallisimmin käytetty kerroin Outokumpu (-64%) Rautaruukki (-71%) Nordic Alumium (-64%) PKC Group 11 3 (-72%) OMXH CAP PI (-57%) Tämä ei ole FIM:in arvostelua. Samalla lailla väärin ennustavat kaikki muutkin. Nämä osakevalinnat ovat hävinneet indeksille. Käytännön esimerkki FIM 2007/6

12 Katsoin miten on onnistuttu ennustamaan 1q/2009 tuloksia USA:ssa 110 yritystä Tulosyllätys keskimäärin +18% Keskihajonta 181% (-840% %) Neljännes on jo eletty kun ennusteet on tehty. On ennustettu menneisyyttä Tulosyllätykset % -130 % -110 % -90 %-70 %-50 %-30 %-10 % 10 % 30 % 50 % 70 % 90 % 110 % 130 % 150 % 150 % Analyytikoiden ennustuksia

13 Ihminen keskittyy vain pieneen osaan kokonaisuuden tiedosta. Tämä otos saattaa antaa erilaisen kuvan kuin kokonaistieto (Nobelisti Herbert Simon) Yritysten tulokset riippuvat äärettömän monista tekijöistä (niin mikro- kuin makrotaloudellista tekijöistä) Sijoittajat keskittyvät viimeisten vuosien menestykseen ja he eivät näe suhdannekierron vaikutusta. MIKSI TÄLLÄ ON SIJOITTAJALLE VÄLIÄ? Miksi ennustaminen on vaikeaa?

14 Osakkeita ostetaan, jotta joskus saadaan siitä tuottoa Hinta voi nousta Joku on valmis maksamaan osakkeesta parempaa hintaa (tulos tai arvostustaso on noussut) Osinko nousee Arvostus nousee, koska uskotaan yrityksen tekevän tulevaisuudessa parempaa tulosta Osakkeen arvo on osakkeenomistajan tulevaisuudessa saamien osinkojen summa. Eli hinta nousee koska sijoittajat uskovat saavansa tulevaisuudessa sijoituksestaan suurempia kassavirtoja (osinkoja). Kassavirrat ovat rationaaliselle sijoittajalle ainoa asia millä on merkitystä Ennustamisen tärkeys

15 P 0 = D r + D r 2 + missä D 1,D 2 r = tulevien vuosien osingot = oman pääoman tuottovaatimus Seuraavan vuoden osinko 0.40 Osinkojen kasvuvauhti 8.00 % Maksettava hinta Oman pääoman tuottovaatimus % Ajatellaan kasvuvauhti tasaiseksi P 0 = D 1 r g Nokian osingot % % % % % % % % % % Osinkojen kasvuvauhti 8.01 % missä g = osinkojen vuosittainen kasvuvauhti Matematiikkaa

16 Tulosennusteet ovat aina epätarkkoja Osakkeen oikea hinta on tulevaisuuden kassavirtojen nykyarvo Tulevaisuuden kassavirtojen ennustaminen on mahdotonta ei pystytä laskemaan osakkeen oikeaa hintaa Paras tapa on pyrkiä ostamaan hyviä tasaisesti kasvavia yrityksiä mahdollisimman halvalla Mikään yritys ei kuitenkaan kasva ikuisesti ja vain harva yritys kasvaa pitkään markkinoita nopeammin. Yrityksen pysyvän kilpailuedun tunnistaminen on yksi tärkeimpiä pitkäaikaisen sijoittajien ominaisuuksia (mutta kanssa yksi vaikeimpia taitoja). Analyytikoiden eikä muidenkaan pörssiammattilaisten mielipiteillä ole juurikaan merkitystä Johtopäätös