Osakkeiden noususykli kypsässä vaiheessa. Vesa Engdahl, Päästrategi / maaliskuu 2015

Transkriptio

1 Osakkeiden noususykli kypsässä vaiheessa Vesa Engdahl, Päästrategi / maaliskuu 2015

2 USA:n talouskasvu trendiä vahvempaa Talous toimii lähellä täyskapasiteettia y = 58,424x R² = 0, USA BKT Trendi Lähde: Reuters Datastream 2

3 USA:n talouskasvu hyvällä tasolla, mutta vahvin momentum katoamassa indeksipistettä ISM, palvelut ISM, teollisuus Lähde: Reuters Datastream 3

4 USA:n työmarkkinat vahvistuvat reipasta tahtia Työllisyyskehitys, kk muutos Työttömyysaste finanssikriisi tuhatta henkilöä % luvun alun taantuma 2000-luvun alun teknokupla Lähde: Reuters Datastream 4

5 Palkkainflaatiopaineiden nousu oikeuttaa Fedille koronnostot mutta dollarin vahvistuminen, hidastuva inflaatio ja odotukset kasvun tasoittumisesta pitkittävät nostojen aloitusta % % Fedin ohjauskorko (vasen asteikko) Tuntiansioiden vuotuinen muutos (oikea asteikko) Lähde: Reuters Datastream 5??

6 IFO-indeksi puoltaa näkemystä Saksan talouden vahvistumisesta % indeksipistettä Saksan BKT euroalueen BKT IFO-indeksi Lähde: Reuters Datastream 6

7 Euroalueen ostopäällikköindeksit pohjaamassa Heikentynyt euro vauhdittaa vientiä ja halpa öljy tukee taloutta indeksipistettä PMI, teollisuus PMI, palvelut Lähde: Reuters Datastream 7

8 Öljyn hinta laskenut rajusti Lasku dollareissa 50 % vuoden 2014 huipusta, euroissa 40 % Brent Oil, USD Brent Oil, EUR Lähde: Bloomberg 8

9 Euroalueen inflaatio hidastunut nopeasti - deflaatio edelleen uhka % EKP:n hintavakasutavoite USA euroalue Lähde: Ecowin 9

10 EKP lisännyt elvytystä Korkojen laskun ohella keskuspankki lanseeraamassa yli EUR 1000 mrd:n määrällisen elvytyksen paketin (QE) % Fedin ohjauskorko EKP:n ohjauskorko Lähde: Reuters Datastream 10

11 EKP:n pyrkimyksenä kasvattaa pankin tase vuoden 2012 huipputasolle FEDin tase, mrd. $ EKP:n tase, mrd. Lähde: Bloomberg 11

12 Luotonkasvu yksityiselle sektorille euroalueella kääntymässä plussalle Luotonkasvu yksityiselle sektorille, vuosimuutos % Lähde: Reuters Datastream 12

13 Neljä strategista teemaa 13

14 Finanssikriisiä seurannut heikko talousjakso nosti kullan hinnan huippuunsa Tarve turvasatamille vähenee talouden vahvistuessa : piikki öljyn hinnassa ja pitkissä koroissa 1971: Bretton Woodsin järjestelmästi luopuminen 1987: osakemarkkinaromahdus : finanssikriisi, valtioiden velkakriisi ja määrällinen elvytys 2013: määrällisen elvytyksen alasajo : stagflaatio Lähde: Reuters Datastream 14

15 Raaka-aineiden hintojen nousu taittunut Kiinan investointivetoisen kasvun päättyminen kääntänyt yli 10 vuotta kestäneen raaka-aineiden supersyklin laskuun Kiina ja muiden kehittyvien maiden investointibuumi 400 II öljykriisi I öljykriisi finanssikriisi Kiinan investointivetoinen kasvu tasoittuu Lähde: Reuters Datastream 15

16 US$ - dollarilla paineita vahvistua Kauppapainotettu USD Lähde: Reuters Datastream 16

17 Kehittyvät markkinat tarjonneet erittäin korkeita tuottoja BRIC-maiden voittokulku on kuitenkin viime vuosina hiipunut % % % % MSCI GEM BRIC-maat, 25% kukin MSCI World All Countries MSCI Frontier EM Lähde: Reuters Datastream 17

18 Syklinen nousumarkkina edennyt kypsään vaiheeseen MSCI AC, USD S&P500, USD Stoxx600, EUR Lähde: Reuters Datastream 18

19 P/Bv pitkän aikavälin keskiarvossa USA:ssa ja Euroopassa S&P500 P/B Stoxx600 P/B Lähde: Reuters Datastream 19

20 Yritysten tuloskasvuennusteita on laskettu, mutta odotukset silti positiiviset % e 2015e S&P500-tuloskehitys EuroStoxx-tuloskehitys OMXHCap-tuloskehitys Lähde: Reuters Datastream 20

21 Vuoden 2015 tuloskasvuennusteiden kehitys 7/2014-3/ % / / / / / / / / /2015 S&P500 EuroStoxx OMXHCap Lähde: Reuters Datastream 21

22 P/E-arvostukset koholla Keskuspankkien elvytys ja alhaiset korot ajavat arvostuksia ylös P/E Pitkän aikavälin keskiarvo S&P500 P/E OMXHCap P/E Stoxx600 P/E Lähde: Reuters Datastream 22

23 Mihin rahat? Rahapolitiikka jatkuu euroalueella erittäin elvyttävänä ja lyhyet korot pysyvät alhaisina - koroista yhä vaikeampaa saada tuottoa Keskeisten länsimaiden (esim. Saksa) valtionlainoissa sekä nimellis- että reaalituotot alhaisia jopa negatiivisia Osakkeissa arvostukset kohonneet useilla markkinoilla yli pitkän aikavälin keskitason Mikäli euroalueen suhdannekäänne toteutuu ja euro säilyy edullisena, erityisesti Euroopan vientiyrityksillä tilaa kurssinousulle USA:n kasvunäkymät hyvät, mutta vahva dollari rajoittaa vientiyritysten tuloskasvua ja syö osakkeiden nousupotentiaalia Monissa vaihtoehtoisissa sijoituskohteissa (esim. kiinteistöt ja hedge-rahastot), tarjolla tasainen tuottovirta, positiivinen reaalituotto-odotus ja maltillinen (osakemarkkinoiden volatiliteettia pienempi) riski 23

24 Sijoitusstrategia 2015 Pidämme paljon Osakkeet Euroopan vientiyritykset, kehittyvät laitamarkkinat Sektorit pankit ja rahoitus, teknologia, investointihyödykkeet, terveyssektori Korot Kehittyvät korkomarkkinat, HY-yrityslainat Vaihtoehtoiset sijoitukset Hedge-rahastot, kiinteistöt Tykkäämme vähemmän Osakkeet USA:n vientiyritykset Sektorit vähittäiskauppa, elintarvikkeet, kaivosteollisuus Korot Ydinmaiden valtionlainat Vaihtoehtoiset sijoitukset Kulta, raaka-aineet 24

25 Pääteemat Suomessa 1. Suosi yhtiöitä, jotka hyötyvät euron heikentymisestä dollariin Metsä, konepajat, 2. Yrityskauppamarkkina kuumenee Yritykset pystyvät rahoittamaan yritysostot edullisesti (=yrityslainojen korot) ja ostamaan maltillisesti hinnoiteltuja yhtiöitä Hae laadukkaista yritysostokohteita 3. Osinkotuotot hyvällä tasolla Osinkotuotot suhteessa korkoihin erittäin houkuttelevalla tasolla Suosi laadukkaita osinko-osakkeita 4. Suomen talouden näkymä heikompi kuin muualla keskimäärin Vältä kotimarkkinayhtiöitä Lähde: FIM

26 Tärkeää tietoa Materiaalin laatija: FIM Varainhoito Oy (Y-tunnus ), päätoimiala: sijoitusrahastojen hallinnointi sekä omaisuudenhoito ja siihen läheisesti liittyvät palvelut (jäljempänä FIM ) Osoite: Pohjoisesplanadi 33 A, Helsinki, Asiakaspalvelu , Yhtiö on merkitty Patentti- ja rekisterihallituksen ylläpitämään kaupparekisteriin ja yhtiöllä on sijoitusrahastolain mukainen toimilupa. Yhtiön toimintaa valvova viranomainen on Finanssivalvonta (Snellmaninkatu 6, PL 159, Helsinki, ). Tässä materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen. FIM ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta asiakkaan verotukseen. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Asiakkaan tulee tarvittaessa kääntyä oman veroasiantuntijansa tai muun liiketoimintaa tai sijoituspalvelua konsultoivan asiantuntijan puoleen. Verotukseen liittyvistä asioista saa myös lisätietoa osoitteesta Tämä materiaali ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, vaan FIMin valmistamaa markkinointiaineistoa, eikä tämän materiaalin valmistamiseen siten sovelleta sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Tämän materiaalin mukaiset tiedot eivät ole myöskään arvopaperimarkkinalain mukaista sijoitusneuvontaa. Materiaalin valmistamisessa ei ole otettu huomioon vastaanottajan taloudellista tilannetta tai muita henkilökohtaiseen tilanteeseen liittyviä olosuhteita, vaan materiaalin tarkoituksena on antaa yleistä tietoa materiaalin kohteena olevista rahoitusvälineistä / markkinoista / sijoitustoiminnasta ja toimia siten materiaalin kohteena olevien rahoitusvälineiden /markkinoiden / sijoitustoimenpiteiden markkinointimateriaalina. Arvopaperimarkkinalain edellyttämät tiedot palveluntarjoajasta, kuluttajansuojalain mukaiset etämyyntiä koskevat tiedot sekä rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä koskevat kuvaukset ovat saatavilla osoitteessa Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin ennen sijoituspäätöksen tekemistä. Tämä katsaus on tarkoitettu ainoastaan nimetyn vastaanottajan käyttöön eikä vastaanottajalla ole oikeutta luovuttaa, kopioida, jäljentää tai muuten siirtää tätä ilman FIMin suostumusta kolmannelle osapuolelle. Tämän materiaalin tekijänoikeus ja kaikki muut immateriaalioikeudet kuuluvat FIMille ja kaikki oikeudet on pidätetty kaikissa maissa. Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Raportin levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. FIMin edustajan kanssa käydyt puhelinkeskustelut voidaan tallentaa ja tallenteita voidaan käyttää apuna riitaisuuksien selvittämisessä. 26