Osakemarkkinat janoavat yrityksiltä tuloskasvua - kuinka paljon on tarpeeksi? Vesa Engdahl, Päästrategi, S-Pankki-konserni

Transkriptio

1 Osakemarkkinat janoavat yrityksiltä tuloskasvua - kuinka paljon on tarpeeksi? Vesa Engdahl, Päästrategi, S-Pankki-konserni

2 Kurssinousun ajurit 2014 Kriisiralli on ohi - keskeisten länsimarkkinoiden osakearvostukset ovat normalisoituneet Maailmantalouden kasvu kiihtyy vuonna 2014, mutta kehitys ei ole yhtenäistä USA:ssa kasvu vahvistuu ja tulokset nousevat hyvää tahtia Euroalueella talous toipuu taantumasta, mutta kasvu jää vaatimattomaksi. Talouskasvu ja yritysten tuloskasvuodotukset eivät ole linjassa keskenään Japanissa talous- ja tuloskasvu hidastuu. Viime vuoden kaltaista erittäin vahvaa kurssinousua ei ole näköpiirissä tälle vuodelle BKT, % Tuloskasvu, % P/E Kurssinousu 2013e 2014e e e 2013 USA / S&P500 1,9 2,9 6,1 9,1 17,0 15,5 29,6 euroalue / Stoxx600-0,4 0,8-4,3 13,1 15,8 13,8 17,4 Japani / Topix 1,7 1,5 71,0 8,8 16,3 14,7 46,6 Lähde: Bloomberg, Reuters Datastream, FIM

3 P/E Länsimarkkinoiden P/E-arvostukset lähellä pitkän aikavälin keskiarvoa Pitkän aikavälin keskiarvo S&P500 P/E OMXHCap P/E Stoxx600 P/E Lähde: Reuters Datastream 3

4 Vuodelle 2014 odotetaan hyvää tuloskasvua % e S&P500-tuloskehitys EuroStoxx-tuloskehitys OMXHCap-tuloskehitys Lähde: Reters Datastream 4

5 Vuoden 2014 tuloskasvuennusteiden kehitys 11/2013-3/ % S&P500 EuroStoxx OMXHCap Lähde: Reuters Datastream

6 USA:n ja Euroopan P/B-arvostus lähellä historiallista keskiarvoa S&P500 P/B Stoxx600 P/B Lähde: Ecowin, Reuters Datastream

7 indeksipistettä Ostopäällikköindeksit indikoivat USA:n talouskasvun jatkuvan ISM, palvelut ISM, teollisuus Lähde: Ecowin

8 % / käytettävissä olevat tulot USA - kotitalouksien velkaantuneisuus on hyvässä laskussa Kriittisen tason raja Lähde: Ecowin

9 USD mrd joskin julkisen velan kohoaminen nostaa maan kokonaisvelkaa edelleen kokonaisvelka nimellinen BKT Lähde: Ecowin

10 indeksipistettä Euroalueen ostopäällikköindeksit indikoivat suhdannekäännettä PMI, teollisuus PMI, palvelut Lähde: Ecowin

11 Arvostusriski Tulosriski Talousriski Poliittinen riski MARKKINOIDEN NELJÄ RATSUMIESTÄ

12 Neljä ratsumiestä Arvostusriski: osakemarkkinoilla ei yleisesti ottaen ole havaittavaa arvostuskuplaa, mutta markkina ei ole enää halpa Tulosriski: osakekurssien kohoaminen vaatii tuekseen tuloskasvua - erityisesti euroalueella ja meillä Suomessa suhdannekäänne ja tuloskasvun kohentuminen ovat vahvasti odotuksissa. Euroalueen tulossykli on toistaiseksi ollut heikko Talousriski: USA:ssa keskuspankin määrällisen elvytyksen alasajon vaikutukset korkoihin ja talouskasvuun aiheuttavat epävarmuutta. Euroalueen ongelmana on deflaatioriski, vahva euro, investointien puute ja pankkien haluttomuus luotottaa pieniä ja keskisuuria yrityksiä. Kiinan talouskasvu on hidastumassa. Kiinan painaa varjopankkijärjestelmän aiheuttama pääomien tehoton kohdentuminen, kiinteistömarkkinoiden ja rakennusalan yli-investoinnit sekä velkakuplan rakentuminen taloudessa Poliittinen riski: Kärjistyessään Ukrainan kriisi voi hyydyttää orastavan suhdannekäänteen Suomessa ja koko euroalueella. Negatiiviset vaikutukset Euroopan reaalitalouteen tulevat lähinnä neljää reittiä: 1) finanssimarkkinat voivat kriisiytyä, 2) ruplan heikkeneminen laskee Venäjän tuontikysyntää, 3) mahdolliset kauppapakotteet vaurioittavat Venäjän ja Länsi-Euroopan välistä kauppaa ja 3) Länsi-Euroopan energiahuolto voi vaarantua

13 Neljä strategista teemaa

14 US$ - talouden kasvaessa, korkotason noustessa ja määrällisen elvytyksen lakatessa dollarilla paineita vahvistua Kauppapainotettu USD Lähde: Ecowin

15 Finanssikriisiä seurannut heikko talousjakso nosti kullan hinnan huippuunsa Tarve turvasatamille vähenee talouden vahvistuessa : piikki öljyn hinnassa ja pitkissä koroissa 1971: Bretton Woodsin järjestelmästi luopuminen 1987: osakemarkkinaromahdus : finanssikriisi, valtioiden velkakriisi ja määrällinen elvytys 2013: määrällisen elvytyksen alasajo : stagflaatio Lähde: Ecowin

16 Raaka-aineiden hintojen nousu taittunut Kiinan investointivetoisen kasvun päättyminen kääntänyt yli 10 vuotta kestäneen raaka-aineiden supersyklin laskuun Kiina ja muiden kehittyvien maiden investointibuumi 400 II öljykriisi I öljykriisi finanssikriisi Kiinan investointivetoinen kasvu tasoittuu Lähde: Reuters Commodity Index

17 Kehittyvät markkinat tarjonneet erittäin korkeita tuottoja BRIC-maiden voittokulku on viime vuosina hiipunut - pienet reunamarkkinat pärjänneet paremmin % % % % MSCI GEM BRIC-maat, 25% kukin MSCI World All Countries MSCI Frontier EM Lähde: Ecowin 17

18 mrd $ Tänä vuonna Eurooppa imenyt rahaa, kehittyviltä markkinoilta varoja paennut 200 Rahastovirrat osakerahastoihin ytd Kehittyvät markkinat Kehittynyt Aasia Eurooppa USA Lähde: Morgan Stanley

19 Qatar Saudi Arabia Singapore Arabiemiraatit Taiwan Korea Nigeria Malesia Vietnam Kiina Hong Kong Venäjä Filippiinit Venezuela Thaimaa Pakistan Argentina Meksiko Indonesia Brasilia Intia Chile Peru Etelä-Afrikka Turkki Arabiemiraatit Saudi Arabia Qatar Singapore Hong Kong Korea Peru Chile Venäjä Filippiinit Nigeria Kiina Indonesia Turkki Taiwan Brasilia Thaimaa Vietnam Argentina Meksiko Malesia Etelä-Afrikka Pakistan Intia Venezuela Osalla kehittyvistä maista vaihtotaseen ja julkisen talouden alijäämät ovat kohonneet korkeiksi Fragile five : Brasilia, Etelä-Afrikka, Indonesia, Intia ja Turkki Julkisen talouden tasapaino e / BKT, % Vaihtotaseen tasapaino e / BKT, % Lähde: IMF

20 Sijoitusvuosi 2014 Osakkeissa arvostukset lähellä pitkän aikavälin keskitasoa Mikäli euroalueen suhdannekäänne toteutuu, yritysten tulokset voivat kasvaa luoden tilaa osakkeiden kurssinousulle USA:n talous- ja tuloskasvunäkymät lähtökohtaisesti hyvät, mutta Fedin määrällisen elvytyksen alasajon vaikutukset kasvuun ja korkoihin aiheuttavat epävarmuutta Kaikki korkosegmentit eivät tarjoa positiivista reaalituottoa Koroissa riskisemmissä segmenteissä, erityisesti HY-lainoissa, edelleen kohtuullinen (reaali-)tuottopotentiaali Monissa vaihtoehtoisissa sijoituskohteissa (esim. kiinteistöt ja hedge-rahastot), tarjolla tasainen tuottovirta, positiivinen reaalituotto-odotus ja maltillinen - osakemarkkinoiden volatiliteettia pienempi - riski

21 Mihin rahat? Pidämme paljon Osakkeet USA, Eurooppa, kehittyvät laitamarkkinat Sektorit => pankit ja rahoitus, teknologia, investointihyödykkeet Korot IG-yrityslainat ja korkean riskin HY-yrityslainat Vaihtoehtoiset sijoitukset Hedge-rahastot, kiinteistöt US$ Tykkäämme vähemmän Osakkeet Ensimmäisen aallon kehittyvät markkinat Sektorit => vähittäiskauppa, elintarvikkeet, kaivosteollisuus Korot Ydinmaiden valtionlainat Vaihtoehtoiset sijoitukset Kulta, raaka-aineet

22 Tärkeää tietoa Materiaalin laatija: FIM Varainhoito Oy (Y-tunnus ), päätoimiala: sijoitusrahastojen hallinnointi sekä omaisuudenhoito ja siihen läheisesti liittyvät palvelut (jäljempänä FIM ) Osoite: Pohjoisesplanadi 33 A, Helsinki, Asiakaspalvelu , Yhtiö on merkitty Patentti- ja rekisterihallituksen ylläpitämään kaupparekisteriin ja yhtiöllä on sijoitusrahastolain mukainen toimilupa. Yhtiön toimintaa valvova viranomainen on Finanssivalvonta (Snellmaninkatu 6, PL 159, Helsinki, ). Tässä materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen. FIM ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta asiakkaan verotukseen. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Asiakkaan tulee tarvittaessa kääntyä oman veroasiantuntijansa tai muun liiketoimintaa tai sijoituspalvelua konsultoivan asiantuntijan puoleen. Verotukseen liittyvistä asioista saa myös lisätietoa osoitteesta Tämä materiaali ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, vaan FIMin valmistamaa markkinointiaineistoa, eikä tämän materiaalin valmistamiseen siten sovelleta sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Tämän materiaalin mukaiset tiedot eivät ole myöskään arvopaperimarkkinalain mukaista sijoitusneuvontaa. Materiaalin valmistamisessa ei ole otettu huomioon vastaanottajan taloudellista tilannetta tai muita henkilökohtaiseen tilanteeseen liittyviä olosuhteita, vaan materiaalin tarkoituksena on antaa yleistä tietoa materiaalin kohteena olevista rahoitusvälineistä / markkinoista / sijoitustoiminnasta ja toimia siten materiaalin kohteena olevien rahoitusvälineiden /markkinoiden / sijoitustoimenpiteiden markkinointimateriaalina. Arvopaperimarkkinalain edellyttämät tiedot palveluntarjoajasta, kuluttajansuojalain mukaiset etämyyntiä koskevat tiedot sekä rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä koskevat kuvaukset ovat saatavilla osoitteessa Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin ennen sijoituspäätöksen tekemistä. Tämä katsaus on tarkoitettu ainoastaan nimetyn vastaanottajan käyttöön eikä vastaanottajalla ole oikeutta luovuttaa, kopioida, jäljentää tai muuten siirtää tätä ilman FIMin suostumusta kolmannelle osapuolelle. Tämän materiaalin tekijänoikeus ja kaikki muut immateriaalioikeudet kuuluvat FIMille ja kaikki oikeudet on pidätetty kaikissa maissa. Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Raportin levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. FIMin edustajan kanssa käydyt puhelinkeskustelut voidaan tallentaa ja tallenteita voidaan käyttää apuna riitaisuuksien selvittämisessä.