Talouden näkymät Kauppasodan uhka varjostaa Eurooppaa - osakemarkkinat herkkiä korjausliikkeelle. Lokakuu 2014 / Vesa Engdahl, Päästrategi

Transkriptio

1 Talouden näkymät Kauppasodan uhka varjostaa Eurooppaa - osakemarkkinat herkkiä korjausliikkeelle Lokakuu 2014 / Vesa Engdahl, Päästrategi

2 USA:n osakemarkkinat murtaneet pitkäkestoisen vaakalentoputken Euroopan merkittävistä markkinoista vain DAX tehnyt saman Dow Jones Ind. Average Index, excl. dividends Osakemarkkinoiden Arvostuskupla 2000 Yksityisen sektorin velkakupla 2008 Julkisen sektorin velkakupla v nousu v tasainen v nousu v tasainen Lähde: Ecowin 2

3 Syklinen nousumarkkina edennyt kypsään vaiheeseen MSCI AC, USD S&P500, USD Stoxx600, EUR Lähde: Ecowin 3

4 P/E P/E-arvostukset normalisoituneet Arvostukset eivät kestä merkittäviä poliittisia kriisejä tai talouden shokkeja Pitkän aikavälin keskiarvo S&P500 P/E OMXHCap P/E Stoxx600 P/E Lähde: Reuters Datastream 4

5 Tuloskasvuennusteita on laskettu, mutta odotukset silti positiiviset % e 2015e S&P500-tuloskehitys EuroStoxx-tuloskehitys OMXHCap-tuloskehitys Lähde: Reuters Datastream 5

6 Keskeiset talousalueet hyvin erilaisissa suhdannevaiheissa 7

7 USA:n talouskasvu trendiä vahvempaa Talous toimii lähellä täyskapasiteettia y = 58,015x R² = 0, Lähde: Reuters Datastream USA BKT Trendi 8

8 indeksipistettä USA:n ostopäällikköindeksit indikoivat talouskehityksen jatkuvan vahvana ISM, palvelut ISM, teollisuus Lähde: Reuters Datastream 9

9 Palkkainflaatiopaineiden nousu oikeuttaisi Fedille koronnostot % % ?? 1 0 Fedin ohjauskorko (vasen asteikko) Tuntiansioiden vuotuinen muutos (oikea asteikko) Lähde: Reuters Datastream 11

10 indeksipistettä Euroalueen kasvumomentum on heikentynyt PMI, teollisuus PMI, palvelut Lähde: Reuters Datastream 12

11 Suomen kokonaistuotanto supistuu kolmatta vuotta peräjälkeen Kokonaistuotanto edelleen 8 % alle vuosien vaihteen huipun - odotettavissa reippaasti yli 7 vuoden kuoppa vuoden kuolemanlaakso Kokonaistuotanto Kokonaistuotannon trendi Lähde: Reuters Datastream 14

12 Suomen kilpailukyky on rapautunut - yksikkötyökustannuksemme ovat nousseet kilpailijamaita nopeammin Yksikkötyökustannukset, vuosi 2000 = Suomi Saksa USA euroalue Lähde: Reuters Datastream 21

13 EKP lisännyt elvytystä % Lähde: Ecowin Fedin ohjauskorko EKP:n ohjauskorko 26

14 Luotonkasvu yksityiselle sektorille euroalueella pakkasella Luotonkasvu yksityiselle sektorille, vuosimuutos Lähde: Reuters Datastream 27

15 Euroalueen inflaatio hidastunut nopeasti % EKP:n hintavakaustavoite Lähde: Ecowin USA euro area 28

16 Yhteenveto korkoympäristöstä Muuttuja Taso Ennustettu muutos kk 3-6kk 6-12kk 12-24kk Euroalueen inflaatio 0,3 % EKP:n ohjauskorko 0,05 % 3kk euribor 0,08 % 12kk euribor 0,34 % 10v Saksan laina 0,96 % IG-riskilisä, euro HY-riskilisä, euro 75bp 363bp Fedin ohjauskorko 0,25 % USA:n 10v korko 2,49 % Lähde: FIM / S-Pankki 29

17 Neljä strategista teemaa 30

18 US$ - talouden kasvaessa, rahapolitiikan normalisoituessa ja korkotason noustessa dollarilla paineita vahvistua Kauppapainotettu USD Lähde: Ecowin 31

19 Finanssikriisiä seurannut heikko talousjakso nosti kullan hinnan huippuunsa Tarve turvasatamille vähenee talouden vahvistuessa : piikki öljyn hinnassa ja pitkissä koroissa 1971: Bretton Woodsin järjestelmästi luopuminen 1987: osakemarkkinaromahdus : finanssikriisi, valtioiden velkakriisi ja määrällinen elvytys 2013: määrällisen elvytyksen alasajo : stagflaatio Lähde: Ecowin 32

20 Raaka-aineiden hintojen nousu taittunut Kiinan investointivetoisen kasvun päättyminen kääntänyt yli 10 vuotta kestäneen raaka-aineiden supersyklin laskuun Kiina ja muiden kehittyvien maiden investointibuumi 400 II öljykriisi I öljykriisi finanssikriisi Kiinan investointivetoinen kasvu tasoittuu Lähde: Ecowin 33

21 Kehittyvät markkinat tarjonneet erittäin korkeita tuottoja BRIC-maiden voittokulku on viime vuosina hiipunut - pienet reunamarkkinat pärjänneet paremmin % % % +122 % MSCI GEM BRIC-maat, 25% kukin MSCI World All Countries MSCI Frontier EM Lähde: Ecowin 34

22 Mihin rahat? Rahapolitiikka jatkuu euroalueella erittäin elvyttävänä ja lyhyet korot pysyvät alhaisina Välitön uhka korkojen noususta pieni, mutta keskeisten länsimaiden (esim. Saksa) valtionlainoissa reaalituotot alhaisia Osakkeissa arvostukset lähellä pitkän aikavälin keskitasoa Mikäli euroalueen suhdannekäänne toteutuu, Euroopassa tilaa osakkeiden kurssinousulle USA:n kasvunäkymät hyvät Monissa vaihtoehtoisissa sijoituskohteissa (esim. kiinteistöt ja hedge-rahastot), tarjolla tasainen tuottovirta, positiivinen reaalituotto-odotus ja maltillinen - osakemarkkinoiden volatiliteettia pienempi - riski 35

23 Sijoitusstrategia Pidämme paljon Osakkeet USA, Eurooppa, kehittyvät laitamarkkinat Sektorit pankit ja rahoitus, teknologia, investointihyödykkeet, terveyssektori Korot Kehittyvät korkomarkkinat Vaihtoehtoiset sijoitukset Hedge-rahastot, kiinteistöt US$ Tykkäämme vähemmän Osakkeet Ensimmäisen aallon kehittyvät markkinat Sektorit vähittäiskauppa, elintarvikkeet, kaivosteollisuus Korot Ydinmaiden valtionlainat Vaihtoehtoiset sijoitukset Kulta, raaka-aineet 36

24 Tärkeää tietoa Materiaalin laatija: FIM Varainhoito Oy (Y-tunnus ), päätoimiala: sijoitusrahastojen hallinnointi sekä omaisuudenhoito ja siihen läheisesti liittyvät palvelut (jäljempänä FIM ) Osoite: Pohjoisesplanadi 33 A, Helsinki, Asiakaspalvelu , Yhtiö on merkitty Patentti- ja rekisterihallituksen ylläpitämään kaupparekisteriin ja yhtiöllä on sijoitusrahastolain mukainen toimilupa. Yhtiön toimintaa valvova viranomainen on Finanssivalvonta (Snellmaninkatu 6, PL 159, Helsinki, ). Tässä materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen. FIM ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta asiakkaan verotukseen. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Asiakkaan tulee tarvittaessa kääntyä oman veroasiantuntijansa tai muun liiketoimintaa tai sijoituspalvelua konsultoivan asiantuntijan puoleen. Verotukseen liittyvistä asioista saa myös lisätietoa osoitteesta Tämä materiaali ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, vaan FIMin valmistamaa markkinointiaineistoa, eikä tämän materiaalin valmistamiseen siten sovelleta sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Tämän materiaalin mukaiset tiedot eivät ole myöskään arvopaperimarkkinalain mukaista sijoitusneuvontaa. Materiaalin valmistamisessa ei ole otettu huomioon vastaanottajan taloudellista tilannetta tai muita henkilökohtaiseen tilanteeseen liittyviä olosuhteita, vaan materiaalin tarkoituksena on antaa yleistä tietoa materiaalin kohteena olevista rahoitusvälineistä / markkinoista / sijoitustoiminnasta ja toimia siten materiaalin kohteena olevien rahoitusvälineiden /markkinoiden / sijoitustoimenpiteiden markkinointimateriaalina. Arvopaperimarkkinalain edellyttämät tiedot palveluntarjoajasta, kuluttajansuojalain mukaiset etämyyntiä koskevat tiedot sekä rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä koskevat kuvaukset ovat saatavilla osoitteessa Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin ennen sijoituspäätöksen tekemistä. Tämä katsaus on tarkoitettu ainoastaan nimetyn vastaanottajan käyttöön eikä vastaanottajalla ole oikeutta luovuttaa, kopioida, jäljentää tai muuten siirtää tätä ilman FIMin suostumusta kolmannelle osapuolelle. Tämän materiaalin tekijänoikeus ja kaikki muut immateriaalioikeudet kuuluvat FIMille ja kaikki oikeudet on pidätetty kaikissa maissa. Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Raportin levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. FIMin edustajan kanssa käydyt puhelinkeskustelut voidaan tallentaa ja tallenteita voidaan käyttää apuna riitaisuuksien selvittämisessä. 37