PÄÄOMASIJOITUS VAUHDITTAA YRITYSTEN KASVUA Pääomasijoittajilla on keskeinen merkitys yritysten kasvun rahoittajina ja pääomasijoittamisen positiiviset vaikutukset ulottuvat myös kansantalouteen. Pääomasijoituksilla luodaan lisää kasvupotentiaalia yrityksiin, jotka kasvaessaan luovat positiivisia tuloksia talouteen esimerkiksi luomalla uusia työpaikkoja. Suomen pääomasijoitusyhdistys ry toteutti yhteistyössä Lasse Männistön (KTM, Helsingin kauppakorkeakoulu) kanssa tutkimuksen pääomasijoittamisen vaikuttavuudesta Suomessa. Tutkimuksen tarkoituksena oli selvittää pääomasijoittamisen yhteiskunnallisia ja kansataloudellisia vaikutuksia Suomessa yritystasolla. Tutkimustulosten perusteella pääomasijoittajien kohdeyritykset kasvavat muita yrityksiä selkeästi nopeammin talouden keskeisillä mittareilla tarkisteltuna. Tutkimus pääomasijoittamisen vaikuttavuudesta Suomen kansantaloudessa ( The Firm Level Societal and Economic Impact of Private Equity in Finland ) toteutettiin tarkastelemalla suomalaiselta pääomasijoittajalta pääomasijoituksen saaneiden yritysten kehitystä vuosien 2002 2007 aikana. Yritysten kehitystä verrattiin kolmen vuoden aikajänteellä pääomasijoituksen saamisesta vertailujoukkoon, jonka yritykset eivät olleet saaneet pääomasijoitusta tarkasteluajanjaksolla. Vertailukohteena käytetyt vastinparit olivat samalla toimialalla olevia, samankokoisia ja -ikäisiä yrityksiä. Pääomasijoittajan ensisijoituksen saaneet yritykset näyttävät vastinparivertailussa ylivoimaisia kasvulukuja liikevaihdon, henkilöstön määrän, taseen loppusumman ja aineettomien hyödykkeiden osalta. Liikevaihdolla mitattuna tutkimusjoukon yritykset kasvoivat lähes kolme kertaa nopeammin ja henkilöstön määrällä mitattuna jopa lähes kuusi kertaa nopeammin kuin muut yritykset. Tulokset taseen loppusumman sekä aineettomien hyödykkeiden osalta noudattavat samaa linjaa. Tutkimustulosten perusteella voidaankin todeta pääomasijoittajien toimivan tärkeänä kasvumoottorina suomalaisessa yritysmaailmassa.
TUTKIMUSTULOKSET VAHVISTAVAT PÄÄOMASIJOITUSTOIMINNAN YHTEISKUN- NALLISEN MERKITTÄVYYDEN Liikevaihdon kasvulla mitattuna pääomasijoituksen saaneet yritykset ovat kasvaneet keskimääräisesti yli kolme kertaa nopeammin kuin vertailujoukon yritykset. Tutkimustulosten perusteella liikevaihdon kasvu pääomasijoituksen saaneissa yrityksissä oli tarkasteluajanjaksolla kolmen vuoden aikana pääomasijoituksen saamisesta ollut keskimäärin 4,6 miljoonaa euroa, kun se vertailujoukon yrityksissä on ollut keskimäärin 1,2 miljoonaa euroa. Kasvuero oli tutkimusajanjaksolla voimakkainta varhaisen vaiheen nopeaa kasvupotentiaalia omaavissa yrityksissä (ns. venture capital -rahoitus). Liikevaihdon kasvu oli tarkasteluajanjaksolla yli seitsemän kertaa suurempaa aikaisen vaiheen pääomasijoituksen saaneissa yrityksissä vertailujoukkoonsa nähden. Pääomasijoituksen myöhäisemmässä kehitysvaiheessa saaneet yritykset (ns. buyout-rahoitus) kasvoivat liikevaihdolla mitattuna vertailujoukkoaan enemmän, mutta kuitenkin aikaisen vaiheen kasvuyrityksiä maltillisemmin. Henkilöstön määrän kasvu oli pääomasijoituksen saaneissa yrityksissä keskimäärin yli kuusi kertaa muita yrityksiä nopeampaa. Pääomasijoituksen saaneissa yrityksissä keskimääräinen henkilöstön kasvu on tutkimustulosten mukaan ollut 14,1 henkilöä kolme vuotta sijoituksen saamisen jälkeen, kun se
vertailujoukon ei-pääomasijoitusta saaneissa yrityksissä on ollut samalla ajanjaksolla keskimääräisesti vain 2,1 henkilöä. Sekä aikaisessa että myöhemmässä vaiheessa pääomasijoituksen saaneet yritykset ovat molemmat kasvaneet henkilöstön määrän kasvulla mitattuna eipääomasijoitusta saanutta vertailujoukkoa nopeammin. Tutkimustulosten perusteella voidaankin todeta pääomasijoittajien luoneen tutkimusajanjakson aikana vertailujoukkoa enemmän työpaikkoja Suomen työmarkkinoille. Liikevaihdon sekä henkilöstön määrän kasvun lisäksi tutkimustulosten perusteella myös taseen loppusumman sekä aineettomien hyödykkeiden kasvu on ollut tarkasteluajanjaksolla nopeampaa pääomasijoituksen saaneissa yrityksissä vertailujoukkoonsa nähden. Taseen loppusumman keskimääräinen kasvu oli tarkasteluvuosina kolme vuotta pääomasijoituksen saamisesta 910000 euroa ja ei-pääomasijoitusta saaneessa vertailujoukossa 108000 euroa. Aineettomien hyödykkeiden osalta tulokset noudattavat samaa linjaa. KORKEAN TEKNOLOGIAN TOIMIALOJEN KASVU NOPEINTA Korkean teknologian toimialoilla toimivien yritysten liikevaihdon kasvu on tutkimustulosten perusteella ollut huomattavasti nopeampaa kuin muilla toimialoilla. Tutkimustulosten perusteella pääomasijoituksen saaneissa yrityksissä liikevaihdon, henkilöstön määrän, taseen loppusumman sekä aineettomien hyödykkeiden keskimääräi-
nen kasvu on tarkasteluajanjaksolla ollut nopeampaa korkean teknologian (high tech) toimialoilla verrattuna matalan teknologian toimialoihin. Verrattaessa pääomasijoituksen saaneita yrityksiä ei-pääomasijoituksen saaneisiin yrityksiin, voidaan tutkimustulosten perusteella sanoa korkean teknologian toimialalla etenkin tietointensiivisten palveluiden tuottaneen tarkasteluajanjaksolla huomattavasti parempia tuloksia. Tietointensiiviset palvelut -sektorilla liikevaihdon kasvu oli pääomasijoituksen saaneissa yrityksissä 2,5 miljoonaa euroa ja ei-pääomasijoitusta saaneissa yrityksissä 0,1 miljoonaa euroa. Liikevaihdon kasvu oli siis pääomasijoituksen saaneissa yrityksissä jopa 25 kertaa suurempaa vertailujoukkoon nähden. TUTKIMUKSEN METODOLOGIASTA Vaikuttavuustutkimuksessa tutkittiin suomalaiselta pääomasijoittajalta pääomasijoituksen saaneiden yritysten kehitystä vuosien 2002 2007 aikana. Tutkimuksessa tarkasteltiin eri mittareilla vuosina 2002 2004 ensimmäisen pääomasijoituksen saaneiden kohdeyritysten kehitystä sijoitusta seuranneiden kolmen vuoden aikana. Kehitystä vertailtiin ei-pääomasijoitusta saaneiden yritysten kehitykseen samalla tarkasteluajanjaksolla. Pääomasijoituksen ensimmäistä kertaa saaneiden yritysten tiedot kerättiin FVCA:n tilastoista. Vertailujoukon, ei-pääomasijoitusta saaneiden yritysten, tiedot kerättiin Suomen Asiakastiedon, Tilastokeskuksen sekä Kaupparekisterin tietokannoista kolmessa eri vaiheessa. Ensimmäiseksi valittiin yksitellen samalla toimialalla pääomasijoituksen saaneiden yritysten kanssa toimivia yrityksiä. Seuraavaksi näistä yrityksistä valittiin yksitellen liikevaihdolla mitattuna samankokoisia yrityksiä pääomasijoittajien kohdeyritysten kanssa. Kolmanneksi jäljellä olevista vertailujoukon yrityksistä valittiin samana vuonna pääomasijoituksen saaneen yrityksen kanssa rekisteröidyt yritykset. Vertailuryhmä valittiin siis niin, että se muistuttaa pääomasijoittajien kohdeyrityksiä mahdollisimman monilla tavoin pois lukien kuitenkin pääomasijoituksen saannin. KATSAUS PÄÄOMASIJOITTAMISEEN Pääomasijoittaminen on ammattimaista oman pääomanehtoisten sijoitusten tekemistä pääasiassa julkisesti listaamattomiin, kasvupotentiaalia omaaviin yrityksiin. Pääomasijoittajat keräävät varoja erilaisilta ammattimaisilta sijoittajilta (esim. eläkelaitokset, vakuutusyhtiöt yms.) hallinnoimiinsa
rahastoihin ja tekevät rahastoistaan sijoituksia kohdeyhtiöihin. Pääomasijoittaja ei ole pysyvä omistaja, vaan pyrkii irtautumaan yrityksestä sovitun suunnitelman mukaisesti. Sijoituksista irtaudutaan tyypillisesti 3 7 vuoden aikana sijoituksen tekemisestä. Pääomasijoitusrahastot voivat olla luonteeltaan ja sijoitusstrategialtaan hyvin erilaisia. Venture capital -rahastot tekevät yleensä vähemmistösijoituksia varhaisen kehitysvaiheen yrityksiin. Niin kutsutut buyout-rahastot eli yritysjärjestelyihin keskittyneet rahastot tekevät yritysostoja ja rahoittavat erilaisia toiminnan laajennuksia. Pääomasijoittaja antaa yritykselle rahoituksen lisäksi myös muuta lisäarvoa. Pääomasijoittajan tuoma lisäarvo liittyy yleensä vankkaan osaamiseen strategioiden luomisessa, rahoituksen kokonaisjärjestelyissä, yritysjärjestelyissä, hallitustyöskentelyssä, budjetoinnissa, markkinoinnissa, johtamisjärjestelmien kehittämisessä ja toimialatuntemuksessa. Pääomasijoittajan mukanaolo lisää yrityksen uskottavuutta sen muihin sidosryhmiin nähden ja parantaa myös muun rahoituksen saamisen mahdollisuutta huomattavasti. Lisäksi kohdeyrityksen käytettävissä on pääomasijoittajan kotimainen ja kansainvälinen yhteysverkko. Pääomasijoittaminen on kehittynyt toimialaksi 1980-luvulta lähtien. Suomen pääomasijoitusyhdistys ry:n jäsenenä on 40 Suomessa pääomasijoitustoimintaa harjoittavaa yhtiötä. Suomalaiset pääomasijoitusyhtiöt tekivät vuoden 2009 aikana yhteensä 362 miljoonan euron arvosta pääomasijoituksia sekä kotimaisiin että ulkomaisiin kohdeyrityksiin. 230 yritystä sai pääomarahoitusta vuoden 2009 aikana, 350 eri sijoituskerralla. Suomen pääomasijoitusyhdistys ry (FVCA) ajaa pääomasijoittajien etuja Suomessa ja pyrkii tuomaan yleiseen tietoisuuteen pääomasijoittamisen positiivisia vaikutuksia kasvuyrityksiin ja tätä kautta koko Suomen kansantalouteen. Yhdistyksen jäsenenä on suurin osa suomalaisista pääomasijoitusyhtiöistä. Suomalaisen pääomasijoitustoimialan tietoisuuden sekä läpinäkyvyyden lisäämiseksi kaikki Suomen pääomasijoitusyhdistyksen varsinaiset jäsenet noudattavat yhdistyksen sääntöjä sekä Avoimuus ja läpinäkyvyys pääomasijoitustoimialalla -läpinäkyvyyssuosituksia. Yhdistys valvoo, että jokainen sen jäsenistä toimii hyvän tavan mukaisesti läpinäkyvyyssuosituksia noudattaen.