1 2013 Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Euroalueen velkakriisin syveneminen lisäsi epävarmuutta ja heikensi rahoitusmarkkinoiden toimintaa loppukeväästä 2012 lähtien. Epävarmuus ja rahoitusolojen vaikeutuminen huononsivat kotitalouksien ja yritysten luottamusta monissa keskeisissä maissa kesän ja alkusyksyn aikana. Merkittävintä luottamusindikaattoreiden lasku oli euro alueella. Euroalueen bruttokansantuote supistui vuoden 2012 jälkipuoliskolla voimakkaasti. Heikosta reaalitalouden kehityksestä huolimatta epävarmuus rahoitusmarkkinoilla väheni vuoden loppua kohden. Pörssikurssit nousivat, ja valtionlainamarkkinoilla kehitys oli suotuisaa. EKP:n neuvoston syyskuussa 2012 ilmoittamalla rahapoliittisten suorien kauppojen ohjelmalla (OMT), jonka ehtona on maan sitoutuminen eurooppalaisten vakausmekanismien sopeutusohjelmaan, on ollut tilanteen rauhoittumisessa merkittävä rooli. Suomen Pankin kevään 2013 kansainvälisen talouden ennusteen mukaan maailmantalouden kasvu on kuluvanakin vuonna vain runsaat 3 %. Ennustetta on muutettu aiemmin arvioitua heikommaksi etenkin EU-20 alueella, jossa työttömyys säilyy mittavana ja talous supistuu tänä vuonna jokseenkin samaa vauhtia kuin vuonna 2012 eli noin ½ %. Kokonaisuudessaan EU20-alueen BKT:n ennustetaan ylittävän kriisiä edeltävän tasonsa vasta vuonna 2015. Tilanteen haurauden vuoksi kasvuriskit painottuvat edelleen pääosin arvioitua huonomman kehityksen suuntaan. Euroalueen inflaatio painui helmikuussa alle 2 prosentin, kun energian ja ruoan hinnan inflaatiota kiihdyttävä vaikutus on hiipunut ja taantuman pitkittyminen on alkanut näkyä kotimaisissa inflaatiopaineissa. Onkin luultavaa, että nyt toteutunut muutos osoittautuu pitkäaikaiseksi. Suomen Pankin ennusteessa EU20-maiden inflaatio säilyykin 1½ prosentin tuntumassa lähes koko ennustejakson ajan. Julkisen ja yksityisen sektorin taseiden korjausliike ja kireät rahoitusolot erityisesti kriisimaissa painavat euroalueen talouskasvua lähivuosina ja vaimentavat inflaationäkymiä. Euroalueen talouden kohenemisen edellytyksiä ovat asuntojen hintojen laskun päätty
Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Tiivistelmä minen kriisimaissa, pankkisektorin tervehdyttäminen sekä yksityisen sektorin velkatason sopeutuminen aiempaa alhaisemmaksi. Taseiden sopeutus on kuitenkin hidas prosessi. Esimerkiksi Yhdysvalloissa merkit kotitalouksien velkasopeutuksen päättymisestä ovat vahvistuneet vasta viime aikoina, yli viisi vuotta kriisin alkamisen jälkeen. Julkisen velan kasvu ei rajoitu vain euroalueeseen, vaan vastaava kehitys on havaittavissa kehittyneissä talouksissa laajemmin. Tyypillistä on ollut, että velkasuhde ei juuri ole supistunut korkeasuhdanteissa, ja muulloin se on kasvanut. Velan kasvu kiihtyi finanssikriisin seurauksena. Julkisen velkasuhteen pienentäminen on kehittyneissä maissa viime vuosikymmeninä harjoitetun talouspolitiikan kannalta uusi haaste, johon on tavalla tai toisella vastattava. EKP:n neuvosto on vastannut euroalueen haasteisiin ja inflaation odotettuun hidastumiseen kasvua tukevalla rahapolitiikalla sekä turvaamalla euroalueen vakauden poikkeuksellisilla rahapoliittisilla toimilla. Eurojärjestelmän ohjauskorko on heinäkuusta 2012 alkaen ollut 0,75 %, ja kiinteän koron sekä täyden jaon politiikan jatkuminen keskuspankin luotto-operaatioissa turvaavat pankkisektorin rahoituksen. Kun rahoitusmarkkinoiden jännitteet ovat vähentyneet, matalan ohjauskoron vaikutus välittyy paremmin reaalitalouteen. Kasvua tukeva rahapolitiikka antaa aikaa velkaantuminen hallittuun vähentämiseen. Vallitsee melko laaja yksimielisyys siitä, että korkojen nopealla laskulla ja epätavanomaisilla toimilla on estetty 1930-luvulla koetun kaltaisen hallitsemattoman deflaatiokierteen toistuminen. Kriisiä ei kuitenkaan voida ratkaista yksin rahapolitiikan keinoin. Reaalitalouden ongelmiin tarvitaan reaalitalouden ratkaisut. Taulukko 1. BKT:n ja maailmankaupan kasvu BKT 2011 2012 e 2013 e 2014 e 2015 e Yhdysvallat 1,8 2,2 (2,2) EU20 1,5 0,4 ( 0,4) Japani 0,5 1,9 (2,5) Kiina 9,2 7,8 (8,0) Venäjä 4,3 3,5 (3,7) Maailma 3,8 3,1 (3,2) Maailmankauppa 6,2 3,4 (3,1) e = ennuste 1,8 (2,2) 0,4 (0,4) 1,1 (0,6) 8,0 (8,0) 3,4 (3,7) 3,2 (3,5) 4,0 (4,8) Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) Lähde: Suomen Pankki. 2,4 (2,6) 1,1 (1,4) 1,7 (1,1) 7,0 (7,0) 3,4 (3,4) 3,6 (3,7) 5,7 (6,0) 2,8 1,5 1,0 7,0 3,0 3,8 6,3
Tiivistelmä Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Eurojärjestelmän ja Englannin pankin taseet kasvaneet eniten finanssikriisin jälkeen Yhdysvaltain keskuspankki Eurojärjestelmä Japanin keskuspankki Englannin pankki 35 % BKT:sta 30 25 20 15 10 5 0 Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Eurostat ja Bloomberg.
Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Tiivistelmä Inflaatio-odotukset lähellä viime vuosien keskiarvoaan Markkinaodotus, euroalue Markkinaodotus, Yhdysvallat SPF-kysely, euroalue SPF-kysely, Yhdysvallat % 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 Inflaatio - odotukset on johdettu 5 vuoden inflaatioswapeista. 3 päivän liukuvia keskiarvoja. SPF- kyselyt 5 vuoden päähän. Lähteet: Bloomberg, EKP, Fed of Philadelphia ja SP:n laskelmat. Pörssikurssit nousseet kesästä 2012 140 Yhdysvallat Japani Saksa Espanja Italia 4.1.2010 = 120 80 40 2010 2011 2012 2013 Lähde: Bloomberg.
Tiivistelmä Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Maailmankaupan kasvu hidasta 130 Maailmankaupan volyymi Suezin kanavan kuivarahtiliikenne Yhdysvaltain lentorahtiliikenne Tammikuu 2007 = 120 110 90 80 70 Lähde: Macrobond. Teollisuuden ostopäällikköindeksejä Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia 65 Saldoluku 55 50 45 40 35 30 25 Lähde: Bloomberg.
Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Tiivistelmä 90 80 70 50 40 30 20 Kotitalouksien luottamusindikaattoreita Yhdysvallat Japani Euroalue (oikea asteikko) Suomi (oikea asteikko) Saldoluku Saldoluku Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Bloomberg. 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 Työttömyys ja työllisyys erkanevat edelleen toisistaan korkean luottoluokituksen ja GIIPS maissa Korkean luottoluokituksen maat: työttömyysaste GIIPS- maat: työttömyysaste Korkean luottoluokituksen maat: työllisyysaste (oikea asteikko) GIIPS- maat: työllisyysaste (oikea asteikko) Työttömyys, % Työllisyys, % 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Korkean luottoluokituksen maat: Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Suomi ja Itävalta. GIIPS- maat: Kreikka, Italia, Irlanti Portugali ja Espanja. Lähde: Eurostat. 72 70 68 66 64 62 58 56 54
Tiivistelmä Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Korkea kokonaisvelkaantuneisuus ripeän kasvun esteenä: kokonaisvelka vuoden 2012 kolmannella neljänneksellä Julkinen velka Kotitalouksien velka Yritysten velka Irlanti Portugali Iso-Britannia Espanja Kreikka Ruotsi Italia Ranska Suomi Saksa 0 50 150 200 250 300 350 400 450 Lähde: OECD. % BKT:sta (ilman rahalaitoksia) Asuntohintojen lasku heikentää kotimaista kysyntää: asuntojen reaalihinnat (YKHI:llä deflatoitu) 200 Saksa Ranska Italia Espanja Alankomaat Iso- Britannia Suomi 2001 = 180 1 140 120 80 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Lähde: OECD.
Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Tiivistelmä EU20 yli kriisiä edeltävän tason vasta vuonna 2015 BKT 120 115 110 105 95 90 Yhdysvallat EU20 Japani Kiina (oikea asteikko) 2008/I = 2008/I = 2008 2010 2012 2014 EU20: euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. Katkoviivat: Suomen Pankin ennuste. Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset, Eurostat ja Suomen Pankki. 200 175 150 125 75 50 Inflaationäkymät vakaat 6 5 4 3 2 1 0 1 2 % EU20 Yhdysvallat Japani 3 2008 2010 2012 2014 EU20: euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. Katkoviivat: Suomen Pankin ennuste. Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Suomen Pankin laskelmat.