Erkki Liikanen Suomen Pankki Euro & talous 4/2015 Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015 1
EKP:n neuvosto seuraa taloustilannetta ja on valmis toimimaan 2
Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa 5 Euroalueen YKHI ja sen alaerät Palvelut Jalostetut elintarvikkeet Energia Ennuste: eurojärjestelmä Vaikutus inflaatioon, prosenttiyksikköä Teollisuustuotteet pl. energia Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI-inflaatio 4 3 2 1 0-1 -2 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Eurostat. 3
Kasvu- ja inflaatioennusteita tarkistettu: EKP:n asiantuntijoiden syyskuun 2015 ennuste (erotus suhteessa eurojärjestelmän kesäkuun ennusteeseen) BKT: 2015: 1,4 % ( 0,1 %) 2016: 1,7 % ( 0,2 %) 2017: 1,8 % ( 0,2 %) Inflaatio: 2015: 0,1 % ( 0,2 %) 2016: 1,1 % ( 0,4 %) 2017: 1,7 % ( 0,1 %) 4
Inflaatio-odotukset ovat vaimentuneet uudelleen, kun öljy on halventunut 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 % 10 vuoden inflaatioswap 2 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap -0,5 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Bloomberg. 5
EKP:n neuvosto seuraa tilannetta Epävarmuuden lisääntymisen johdosta euroalueen talous- ja inflaationäkymiin liittyvät riskit painottuvat arvioitua hitaamman kasvun ja inflaation suuntaan. EKP:n neuvosto arvioi kokouksessaan syyskuun 3. päivä, että olisi ennenaikaista tehdä johtopäätöksiä siitä, onko kehitys ohimenevää vai voisiko sillä olla pysyväisluonteinen vaikutus hintakehitysnäkymiin ja inflaatiovauhdin mahdollisuuksiin palautua kestävästi tavoitteen mukaiseksi. 6
ja on valmis toimimaan EKP:n neuvosto seuraa erittäin tarkasti uusia tietoja kehityksestä ja korostaa olevansa mandaattinsa rajoissa valmiina turvautumaan kaikkiin käytettävissä oleviin keinoihin. Etenkin omaisuuserien osto-ohjelma on laadittu niin, että ostojen suuruutta, kohdentamista ja kestoa voidaan joustavasti muuttaa tarpeen mukaan. 7
Rahapolitiikka poikkeuksellisen keveää vielä pitkään 8
Euroalueen rahapolitiikka tukee talouskasvua vahvasti Keskuspankkikorot on laskettu alarajalle Ennakoiva viestintä Miten saavutetaan hintavakauden tavoite? Laajennettua omaisuuserien osto-ohjelmaa jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin Luotto-operaatiot pankkien kanssa Täyden jaon menettely, pitkäkestoiset operaatiot Arvopaperien osto-ohjelmat Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (aloitettiin maaliskuussa 2015, ostetaan 60 mrd. euroa kuukaudessa vähintään syyskuuhun 2016 asti) 24.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 9
Luotto-operaatiot ja arvopaperiostot 1 800 Rahapoliittisista syistä hallussa pidettävät arvopaperit Ylimääräiset vähintään 12 kk:n pituiset sekä kohdennetut rahapoliittiset luotot Rahapoliittisiin operaatioihin liittyvät lyhytaikaiset luotot euroalueella Mrd. euroa 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: EKP. 10
Rahoitusolot keventyneet euroalueella OECD* Euroopan komissio** 6 Indeksi 3 Olot kiristyvät 0 Olot kevenevät -3-6 2006 2009 2012 2015 Lähteet: OECD ja Euroopan komissio. * Financial Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet ja pitkät korot, yrityslainojen korkoero, luoton saatavuus, kotitalouksien varallisuustilanne. Indeksin käänteisluku. ** Monetary Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet korot ja valuuttakurssi. 24.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 11
Valtionlainojen tuotot heilahdelleet viime aikoina 2 vuoden juoksuaika 10 vuoden juoksuaika 2 AAA-luokiteltujen euroalueen valtionvelkakirjojen tuotot, % 1,6 1,2 0,8 0,4 0-0,4 Lähde: EKP. 12
Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet 7 6 5 4 3 2 1 % 10 v:n valtionvelkakirjan tuotto (AAA) Uusien yrityslainojen keskikorko Uusien kotitalouslainojen keskikorko 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: EKP ja Macrobond. 24.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 13
Hintavakauden tavoite Hintavakauden tavoite on asetettu hieman alle 2 prosenttiin keskipitkällä aikavälillä Tämä on näkynyt inflaation vaihteluna rahaliiton aikana siten, että hintojen kuukausittainen muutosvauhti vuoden takaa on vaihdellut lyhytaikaisesti yli 4 prosentista 0.6 prosenttiin. Kaikkien nykyisten rahapoliittisten toimien täysimääräinen toteuttaminen tukee euroalueen talouden elpymistä sekä edistää inflaatiovauhdin palautumista hintavakaustavoitteen mukaiselle polulle, mikä on keskipitkällä aikavälillä kestävästi hieman alle kaksi prosenttia 14
Inflaatio-odotukset kun inflaatiotavoite on asetettu keskipitkälle aikavälille 15
Euro & Talous julkaisussa lisäksi kaksi artikkelia: Hanna Freystätter: Miten euroalueella ylläpidetään samanaikaisesti sekä hinta- että rahoitusvakautta? Rahapolitiikan toimintaympäristö on muuttunut: maa- ja sektorikohtaista ylikuumenemista vaimentava euroalueen makrovakausjärjestelmä ns. makrovakauskehikko on vahvempi kuin ennen finanssikriisiä. Katja Taipalus ja Jouni Timonen: Makrovakausvalvonta kilpajuoksua markkinoiden kehityksen kanssa Perinteisen pankkisektorin rinnalle rahoituksen tarjoajiksi syntyy kokonaan uusia toimijoita, jotka käsittelevät riskejä heikommin kuin perinteiset pankit. Korkojen ollessa poikkeuksellisen matalia, viranomaisten tehtävänä on huolehtia korkotason aiheuttamien haavoittuvuuksien riittävästä seurannasta. 16
Suomen talouden kehitys pysynyt vaimeana 17
Suomen kehitys euroaluetta heikompaa 105 Bruttokansantuote Suomi Euroalue Määrä, indeksi, 2008I = 100 100 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja EKP (euroalue). Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP. 24.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 18
Työllisyystilanne huononi nopeasti syksyllä ja talvella Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) 2550 1 000 henkeä % 11 2500 10 2450 9 2400 8 2350 7 2300 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 6 Lähteet: Tilastokeskus. 24515@Työttömyysaste&työlliset_trend 24.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 19
Viennin ja teollisuuden trendit edelleen vaimeat Tehdasteollisuuden tuotanto Tavaranvienti 140 Volyymi-indeksi, 2005 = 100 130 120 110 100 90 80 70 2006 2008 2010 2012 2014 Tiedot puhdistettu kausivaihtelusta. Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaranviennin määrän puhdistus kausivaihtelusta). 24.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 20
Suomi Luxemburg Irlanti Itävalta Ranska Italia Slovenia Belgia Kreikka Saksa Alankomaat Malta Portugali Kypros Espanja Slovakia Viro Latvia Liettua Vientikehitys ollut poikkeuksellisen heikkoa myös elektroniikka- ja metsäteollisuuden ulkopuolella 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20 Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli. 31607 24.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 21
Yrityslainojen korot Suomessa matalat Euroalue Suomi 7 Uusien yrityslainasopimusten keskikorko, % 6 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: EKP. 22
siitä huolimatta tuotannolliset investoinnit supistuneet Suomessa Euroalue Suomi 0,16 Tuotannollisten investointien arvo / BKT:n arvo 0,15 0,14 0,13 0,12 0,11 0,1 0,09 2008 2010 2012 2014 Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 23
Kiitos! 24
Suomen kustannuskilpailukyky heikentynyt 140 Suomi Kauppakumppanimaat (euroissa)* Saksa Ruotsi (euroissa) Yksikkötyökustannukset, koko talous, indeksi, 1999 = 100 130 120 110 100 90 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 *) 21 kauppakumppanimaata, Suomen ulkomaankaupan osuuksilla painotettu keskiarvo. Lähteet: Euroopan komissio ja EKP. 32192 25