Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymät: Maailmantalous, euroalue ja Suomi

Transkriptio

1 Suomen Pankki Talouden näkymät: Maailmantalous, euroalue ja Suomi 1

2 Kansainvälinen talous 2

3 Öljyn hinnan lasku merkittävin yksittäinen muutos maailmantaloudessa Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko) 160 Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko) USD/barreli Indeksi, 2010 = Lähteet: Bloomberg ja HWWA rpr3(3) 3

4 IMF:n kasvuennusteet huhtikuussa 2015 Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet 6 % Ennusteet Lähde: IMF

5 IMF tarkisti ylöspäin euroalueen kasvuennustetta BKT:n kasvu, % : ennuste 2015: ennusteen tarkistus* Maailma 3,4 3,5 0,0 Kehittyneet taloudet 1,8 2,4 0,0 Euroalue 0,9 1,5 +0,3 Saksa 1,6 1,6 +0,3 Ranska 0,4 1,2 +0,3 Italia -0,4 0,5 +0,1 Espanja 1,4 2,5 +0,5 Yhdysvallat 2,4 3,1-0,5 Japani -0,1 1,0 +0,4 Iso-Britannia 2,6 2,7 0,0 *) Tarkistus IMF:n tammikuun 2015 ennusteesta, prosenttiyksikköä. Lähde: IMF, huhtikuu

6 IMF: kasvu hidastumassa useissa nousevissa talouksissa BKT:n kasvu, % : ennuste 2015: ennusteen tarkistus* Maailma 3,4 3,5 0,0 Nousevat taloudet 4,6 4,3 0,0 Kiina 7,4 6,8 0,0 Intia 7,2 7,5 +1,2 Brasilia 0,1-1,0-1,3 Venäjä 0,6-3,8-0,8 Matalan tulotason maat 6,0 5,5-0,4 *) Tarkistus IMF:n tammikuun 2015 ennusteesta, prosenttiyksikköä. Lähde: IMF, huhtikuu

7 Eurojärjestelmän rahapolitiikkatoimet ja niiden alkuviikkojen vaikutukset 7

8 Rahapolitiikka vuonna 2014 Keskuspankkikorot laskettu alarajalle Pankkien keskuspankkirahoituksessa täydenjaon menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016 loppuun Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää) keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot) luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten arvopaperien osto-ohjelmat (CBPP3 ja ABSPP) 8

9 EKP:n neuvoston päätökset Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa) Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi 9

10 Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja Kasvattaa kysyntää ja helpottaa hintavakaustavoitteen saavuttamista kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat euron ulkoinen arvo laskee yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu 10

11 Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuneet rahapolitiikkatoimien jälkeen 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 % 2 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap 10 vuoden inflaatioswap Osto-ohjelman ilmoitus 22/ Lähde: Bloomberg. patu30199@swap 11

12 Rahapolitiikka pienentänyt deflaation todennäköisyyttä Markkinahinnoista johdetut todennäköisyydet tulevalle inflaatiolle 60 Todennäköisyys, % Ennen EAPP-päätöstä, EAPP-päätöksen jälkeen, EAPP-päätöksen jälkeen, Odotettu 5 vuoden inflaatio, % EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme) Lähde: Suomen Pankin laskelmat @Chart8(4) 12

13 Lyhyet valtionlainakorot painuneet laajasti negatiivisiksi % 6 Saksa 2v painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa) / / / / / /2015 Lähde: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat. 13

14 Pitkät korot ovat laskeneet tuntuvasti, viime päivinä koettu korjausliike 10 vuoden valtionlainakorko 6 % Saksa painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa) / / / / / / / /2015 Lähde: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat. 14

15 Euron dollarikurssi laskenut voimakkaasti korkonäkemysten erkaantumisen myötä 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0,7 Euron Yhdysvaltain dollarikurssi Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan Lähde: Bloomberg

16 Osakkeiden hinnat nousseet tänä vuonna 160 Euroalue Saksa Suomi Indeksi, = Euroalue: DJ Eurostoxx laaja. Saksa: DAX. Suomi: OMX Helsinki. Lähde: Bloomberg

17 Etenkin kuluttajien ja vähittäiskaupan luottamus parantunut euroalueella 17

18 Ostopäällikköindeksit vuodenvaihdetta korkeammalla 60 Teollisuus Saldoluku Palvelut Lähde: Bloomberg. 18

19 Tekijät euroalueen talouden kääntymisen taustalla 1. Öljyn hinnan lasku 2. Rahapoliittiset päätökset (ja niiden vaikutus valuuttakurssiin) Neljä muuta taustatekijää vahvistavat käännettä Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet Rakenneuudistukset etenemässä Pankkisektoria vahvistettu 19

20 Suomen talous 20

21 Jääkö Suomi jälkeen? Euroalue Suomi BKT:n määrä, indeksi, 2008 = 100 Ennusteet: IMF, huhtikuu Lähteet: Macrobond ja Euroopan komissio

22 Teollisuuden tuotanto vähentynyt Arvonlisäyksen muutos vuodesta Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus Metsäteollisuus Kemianteollisuus Muu tehdasteollisuus Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta Sähkö- ja elektroniikkateollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen -4,5 % Lähde: Tilastokeskus. 22

23 Pääomakanta on supistunut 70 Pääomakanta teollisuuden toimialoilla Mrd. euroa, netto Muu tehdasteollisuus Metsäteollisuus Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Lähteet: Tilastokeskus, Suomen Pankin laskelmat. 23

24 Suomen viennin väheneminen poikkeuksellista, taustalla muutakin kuin elektroniikka ja metsä 70 Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013 % Suomi Luxemburg Irlanti Itävalta Ranska Italia Slovenia Belgia Kreikka Saksa Alankomaat Malta Portugali Kypros Espanja Slovakia Viro Latvia Liettua Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli

25 Kustannuskilpailukyky heikentynyt, heikkeneminen pysähtymässä Suhteelliset yksikkötyökustannukset Toteutunut Indeksi, 1999 = 100 Ennuste Koko talous, Suomi suhteessa kauppakumppanimaiden* keskiarvoon Suomen ulkomaankaupan painoilla *) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa. Ennuste: Euroopan komissio, tammikuu Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 25

26 Työikäinen väestö vähenee 108 Työikäisen väestön määrä (15 64-vuotiaat) Suomi EU27 Indeksi, 1990 = Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat

27 Suomen Pankin arvio pitkän aikavälin kasvusta Talouskasvu noin 1 % vuosina keskimäärin Edellinen arvio: kesällä 2012 Suomen Pankki arvioi kasvuksi keskimäärin 1½ % vuosina Heikkojen näkymien taustalla: Työikäisten määrän väheneminen Rakennemuutos Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun aloilla Viime vuosien kehityksen heikkous Nuorten aikuisten osallistumisasteet alentuneet Tuotannolliset investoinnit supistuneet 27

28 Talouskasvu Suomessa historian valossa 6 BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin luku 1960-luku 1970-luku 1980-luku 1990-luku 2000-luku 2010-luku 2020-luku Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus

29 Lähivuosien kasvunäkymät Viime kuukausina Suomen kansainvälinen ympäristö pääosin parantunut Erityisesti Euroopan kasvunäkymät parantuneet Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet Korot laskeneet ja osakekurssit nousseet osin EKP:n ostoohjelman vaikutuksesta Kuitenkin Venäjän talouden heikkous painaa Suomen vientiä Euroalueesta poiketen Suomen talousindikaattoreissa ei käännettä parempaan, yksi poikkeus 29

30 Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Teollisuus ja vienti 140 Tehdasteollisuuden tuotanto Volyymi-indeksi, 2005 = 100 Koko tavaraviennin määrä Kausipuhdistettuja lukuja Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (viennin kausipuhdistus). 30

31 Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Työllisyys ennallaan, työttömyys lisääntynyt 2600 Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) henkeä % 12, , , , , Lähteet: Tilastokeskus @Työttömyysaste&työlliset_trend 31

32 Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Liike-elämän luottamus 60 Palvelut Rakentaminen Teollisuus Vähittäiskauppa Saldoluku Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Euroopan komissio

33 Yritysten määrän kasvu lähes pysähtynyt Yrityksiä syntyy aiempaa vähemmän ja poistuu aiempaa enemmän Yritysten määrän muutos vuotta aiemmasta, y % Lähde: tilastokeskus. 33

34 Poikkeus Suomen talousindikaattorien joukossa: kuluttajien luottamus noussut 30 Kuluttajien luottamusindikaattori Oman talouden tilanne 12 kk kuluttua Suomen taloudellinen tilanne 12 kk kuluttua Saldoluku Lähde: Tilastokeskus. 34

35 Vaikeuksien voittaminen Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Rakenneuudistukset Julkisen velan kasvun pysäyttäminen 35

36 Kustannukset ja hinnat nousseet Suomessa vuoden 2007 jälkeen suhteessa euroalueen keskiarvoon 30 Suomi Euroalue Muutos vuodesta 2007 vuoteen 2014, % Yksikkötyökustannukset Kuluttajahinnat Lähteet: Eurostat ja Euroopan komissio

37 Ulkoinen tasapaino ja vientituotannon työllisyys edellyttävät parempaa kustannuskilpailukykyä Vaihtotase (vasen asteikko) Palkkataso suhteessa kauppakumppanimaihin* (käännetty oikea asteikko) % suhteessa BKT:hen Indeksi, 1999 = *) Palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti suhteessa kehittyneisiin maihin (EU15, US, JP, NO) kauppapainoilla samassa valuutassa Lähteet: Macrobond, Reuters, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat

38 Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Kustannuskilpailukyvyn parantamisen tarve 10 % tai enemmän Jos palkkataso suhteessa muihin maihin olisi % matalampi kuin nyt, vaihtotase olisi lievästi ylijäämäinen teollisuuden työllisyys olisi pitkän aikavälin trendillään Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttava suhteessa euroalueen keskiarvoon Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen asia 38

39 Suomessa palveluiden hinnat ovat nousseet euroaluetta nopeammin 130 Euroalue Suomi Saksa Itävalta Indeksi, 2007 = % Kausivaihtelusta puhdistettu yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi. Lähde: Euroopan keskuspankki. 39

40 Vuokrat nousseet euroaluetta nopeammin 135 Suomi Euroalue Itävalta Saksa Indeksi, 2007 = % Vuokrien trendi on laskettu yhdenmukaistetusta hintaindeksistä HP-suotimella. Lähde: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat. 40

41 Kasvumahdollisuudet ja julkisen talouden kestävyys edellyttävät rakenneuudistuksia Rakenneongelmista osa tuli yllätyksenä, kun taas väestökehitys oli tiedossa etukäteen Hallituksen rakennepoliittisen ohjelman tavoitteet olivat oikeat, mutta toimeenpano petti Nyt tarvitaan merkittäviä päätöksiä ja ripeää toimeenpanoa. Rakenneuudistusten keskeisiä alueita Kilpailua rajoittavan sääntelyn purkaminen Asuntojen tarjonnan edellytysten parantaminen Työvoiman tarjonnan lisääminen Tuottavuuden parantaminen julkisissa palveluissa Myös innovaatiopolitiikkaa on mahdollista kehittää ja yritystoiminnan edellytyksiä parantaa 41

42 Julkisen velan kasvu tulee pysäyttää Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin pitkäaikaisia, rakenteellisia Tarvittavien rakenneuudistusten vaikutukset tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja vaikutusten koko on tänään epävarma Julkisen talouden sopeuttamista on siksi välttämätöntä jatkaa tästä eteenpäin Koska tulopohjan heikkous on pitkäaikaista ja veroaste poikkeuksellisen korkea, menosäästöiltä ei voida välttyä Julkiset menot sopeutettava siihen kokoon, jonka kansantalouden tulonmuodostus pystyy kantamaan 42

43 Kiitos! 43