Hugin & Munin. ODINin markkinakommentteja - Huhtikuu 2011

Transkriptio

1 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja - Huhtikuu 2011 Pörssinousun uskotaan jatkuvan Ensimmäinen vuosineljännes toi tullessaan useita yllätyksiä, jotka sinkosivat pörssikurssit vuoristoradalle. Odotuksiemme mukaan vuodesta 2011 tulee kuitenkin hyvä pörssivuosi. Osakemarkkinat perustuvat odotuksiin. Toisaalta pelot ja aavistukset sekä toisaalta järki ja harkinta vaikuttavat niihin. Osakemarkkinoilla pidetään kaikkein vähiten epävarmuudesta. Kun jotain epävarmuutta aiheuttavaa tapahtuu, se näkyy osakemarkkinoilla yleensä alamäkenä. Näin kävi ensimmäisen vuosineljänneksen aikana. Jännittynyt tilanne monissa Pohjois-Afrikan ja Lähiidän maissa leimasi koko alkuvuotta. Japanin katastrofi näkyi vuosineljänneksen loppuvaiheessa. Tsunami aiheutti valtavat inhimilliset ja aineelliset menetykset. Japanissa, Pohjois-Afrikassa ja Lähi-idässä kärsineitä kohtaan tunnetaan myötätuntoa. Osakemarkkinat palautuvat yleensä ennalleen suhteellisen pian suurien katastrofien jälkeen. Tälläkin kerralla näyttää käyvän niin. Valmiiksi jännittyneet markkinat lähtivät laskuun Japanin katastrofin jälkeen, mutta toipuminen alkoi nopeasti. Epävarmuuden hälveneminen jatkui, kun YK päätti sotilaallisesta väliintulosta Libyassa ja julisti alueelle lentokiellon. Ensimmäisen vuosineljänneksen lopussa useimmissa pörsseissä on jo tapahtunut korjausliike ylöspäin. ODIN hyödyntää markkinaepävarmuutta sijoittamalla yrityksiin jotka altistuvat epävarmuustekijöille ja varsinkin ostamalla osakkeita, joiden kurssit ovat laskeneet liikaa. Yllätyksiä, kriisejä ja katastrofeja sattuu aina. Aiheesta kerrotaan lisää tämän kuukauden teemaartikkelissa. Toipuminen jatkuu Talouden toipuminen jatkui ensimmäisellä vuosineljänneksellä. Makrotalouden tunnusluvuissa oli plusmerkki. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF korjasi tammikuussa globaalia ja alueellista kasvuennustettaan. Maailmantalouden odotetaan kasvavan tänä vuonna 4,2 prosentin sijasta 4,4 prosenttia. Suurin korjaus ylöspäin tehtiin Yhdysvaltojen talouteen: IMF odottaa sen kasvavan 2,3 prosentin sijasta 3,0 prosenttia. IMF:n ennusteiden mukaan kehittyvien talouksien mailla on edessään suotuisat kasvunäkymät. Entä Japani? Maailmanpankin julkaiseman raportin mukaan Japanin heikko talouskasvu jää ohimeneväksi ilmiöksi. Laajojen jälleenrakennustöiden odotetaan tuovan talouskasvua jo vuoden lopulla. Japanin tapahtumien odotetaan vaikuttavan koko Aasian kasvuun vain vähän, vaikka japanilaisten teollisuusyritysten toimituksiin tulisi merkittäviä häiriöitä. Japanin viran-

2 omaiset arvioivat jälleenrakennuksen sujuvan nopeasti. Mielestämme tähän arvioon on syytä uskoa. Nousua USA:ssa Federal Reserve ilmoitti epävarmuuden keskellä, että talouskasvu voimistuu Yhdysvalloissa. Kasvun tärkein veturi eli yksityinen kulutus vahvistuu finanssi- ja rahapoliittisten toimenpiteiden seurauksena sekä työllisyyden kohentuessa vähitellen. Toisaalta tilanne asuntomarkkinoilla vetää kulutusta ja kuluttajien luottamusta alaspäin. Uusimpien tunnuslukujen mukaan asuntomarkkinoiden palautumista ennalleen saadaan odottaa. Lisäksi monet Yhdysvaltojen osavaltioista joutuvat karsimaan menojaan ja kiristämään verotusta merkittävien budjettialijäämien kuromiseksi umpeen. Yritysten kannattavuus kuitenkin paranee voimakkaasti. Teollisuudessa vallitsee vahva luottamus ISM-indeksillä mitattuna. Kuukauden vaihtuessa saatiin uutisia työllisyyden paranemisesta Yhdysvalloissa edelleen. Maaliskuussa yksityisen sektorin työllistämien henkilöiden määrä kasvoi :lla. Kuukausittainen kasvu oli vahvinta vuoden 2006 jälkeen. Samalla työttömyys laski 8,9:stä 8,8 prosenttiin eli alimmalle tasolle kahteen vuoteen. Euroalueella myrskyää edelleen Monien euroalueen maiden budjettileikkausten odotetaan painavan kasvua alaspäin. Varsinkin Portugalin, Irlannin ja Kreikan valtionvelat aiheuttavat edelleen epävarmuutta. Vaikka näissä maissa on aloitettu kunnianhimoiset kustannussäästöt, velkojen uudistamiseen ja finanssialan vakauteen suhtaudutaan epäilevästi. Monissa maissa ongelmat ovat rakenteellisia, joten työmarkkinoilla, verotuksessa ja eläkejärjestelmässä on vielä korjaamisen varaa Markkinakehitys Market developments 1. vuosineljänneksellä paikallisessa - in local currency 1st quarter valuutassa Norway Europe USA Nordic Emerging Markets Vaikka pörsseissä vallitsi maaliskuussa epävarmuus, vuosineljännes oli osakemarkkinoilla myönteinen. Varsinkin USA ja Eurooppa erottuivat muista edukseen. Lähde: Reuters EcoWin. Portugalin odotetaan pyytävän tukea seuraavaksi. Siellä kriisi syveni maaliskuussa pääministerin erottua, koska parlamentti ei hyväksynyt säästötoimenpiteitä. Ehdotuksen tarkoitus oli estää maata joutumasta turvautumaan IMF:n ja EU:n kriisirahaston tukeen. Varotoimenpiteenä EU kokosi pelastuspaketin maaliskuun lopussa Saksan johdolla. Portugalin arvioidaan tarvitsevan 75 miljardia euroa kriisitukea. Kreikalle on lainattu 110 ja Irlannille 67,5 miljardia euroa. EU:n yksimielisyys nykyistä paljon suuremmasta, pysyvästä kriisirahastosta oli tärkeää. Tukea uudesta kriisirahastosta saavissa maissa on ryhdyttävä voimakkaisiin säästötoimiin ja rakennemuutoksiin. Siksi Portugali yrittää välttää tukea mahdollisimman pitkään. Uusi kriisirahasto antaa turvaa ahdinkoon joutuneille maille. Kehittyvien talouksien maat vauhdissa edelleen Suurin osa maailmantalouden kasvusta on viime vuosina tullut kehittyvien talouksien maista. Odotuksiemme mukaan tämä jatkuu lähivuosina. Maaliskuussa pääomien havaittiin pakenevan näistä maista Pohjois-Afrikan ja Lähiidän levottomuuksien seurauksena. Sijoittajat kavahtivat poliittista riskiä, joten ylipaino muuttui normaalipainoksi. Näihin maihin sijoittamiseen liittyvä korkea poliittinen riski ei ole meille mitään uutta. Rahastomme eivät ole sijoittaneet maihin, joissa esiintyy levottomuuksia. Niissä on vain muutamia epäsuoria sijoituksia Euroopassa ja Etelä-Afrikassa noteerattujen yritysten kautta. Jos tarkastellaan perustilannetta, talouskasvun edellytykset ovat vahvistuneet. Esimerkiksi osakekohtainen tulos (EPS) on kasvanut 15:stä 18 prosenttiin. Tilanteen rauhoittuessa uskomme, että paljon pääomaa virtaa takaisin kehittyvien talouksien maihin. Inflaatio vahvistuu helposti kehittyvien talouksien maissa ajan myötä. Monissa maissa, esimerkiksi Kiinassa ja Intiassa, viranomaiset ovat ryhtyneet toimiin vahvistuvan inflaation vuoksi ja talouskasvun pitämiseksi ripeänä. Kiinassa on puhuttu talouden muuttamisesta kuluttajalähtöisemmäksi. Esimerkiksi vaatteiden, kodinkoneiden ja kuluttajaelektroniikan kysynnän odotetaan kasvavan. Uskomme, että inflaation pelko kehittyvien talouksien maissa vaimenee vuoden mittaan, joten niissä on edelleen hyviä sijoitusmahdollisuuksia. Yritykset yltävät hyviin tuloksiin Neljännen vuosineljänneksen tulokset olivat yleisesti ottaen hyviä, vaikka kuva on epäyhtenäisempi kuin vuoden 2010 edellisten neljännesten aikana. Yleisesti oli havaittavissa, että neljännellä vuosineljänneksellä yritysten tulokset ennen veroja eivät yllättäneet myönteisesti, sillä kustannukset kasvoivat esimerkiksi raaka-aineiden hintojen noustua. Toisaalta odotettua suurempi liikevaihtojen kasvu yllätti markkinat myönteisesti. Tämä vetää tuloksia paremmiksi jatkossakin. Yhdysvaltalaiset yritykset ylsivät hyviin tuloksiin. Niiden tulokset paranivat keskimäärin 5 % odotuksia enemmän. Liikevaihtojen kasvu näytti torjuvan katteisiin kohdistuvat paineet neljännen vuosineljänneksen aikana globaalisti. Tulosten odotetaan pysyvän samalla tasolla vuosina 2011 ja 2012, eli kasvavan edelleen. Yritysten taseilla ja velkaantumisella on nykyään suuri merkitys. Yleisesti ottaen yritysten taseet ovat erittäin vahvoja. Monissa yrityksissä finanssikriisiä käytettiin hyväksi kustannusten karsimiseen ja kassojen vahvistamiseen. Uutistoimisto Bloombergin mukaan esimerkiksi S&P 500 yrityksillä, eli Yhdysvaltojen suurimmilla yrityksillä, on peräti 940 miljardin dollarin eli 653 miljardin euron käteisvarat. Yhdysvaltojen nollakorkopolitiikan vuoksi tämä summa on niin suuri, että se heikentää yritysten oman pääoman tuottoa. Siksi yritysten johtoon kohdistuu vahva paine käyttää nämä rahat. Vaihtoehtoja ovat yleensä yritysostot, omien osakkeiden ostaminen, osingon maksaminen tai investoinnit. Ne kaikki vaikuttavat myönteisesti osakemarkkinoihin ja talouskasvuun. Osakemarkkinoilla edulliset hinnat Jos tarkastellaan muutaman seuraavan vuoden tulosnäkymiä ja oletetaan makrotalouden tunnuslukujen kehittyvän suurin piirtein odotetulla tavalla tai sitä paremmin, hintoja osakemarkkinoilla voidaan pitää edullisina tai kohtuullisina. Uskomme, että tulosennusteet toteutuvat tai niitä korjataan ylöspäin, ja että maailmantalous kasvaa edelleen ripeästi. Siksi osakemarkkinoilla lienee hyvät kasvumahdollisuudet. Lisäksi uskomme, että yritysten kassavaroilla on myönteinen vaikutus.

3 Entä hintojen nousu? Osakemarkkinoilla on oltu huolissaan inflaatiosta kehittyvien talouksien maissa, varsinkin Kiinassa ja Intiassa. Näissä maissa talouden kiristämistoimien on pelätty hillitsevän maailmantalouden kasvua. Lisäksi inflaation pelätään tarttuvan myös teollisuusmaihin, jolloin korot nousevat ja talouskasvu hidastuu. Mielestämme tietyillä alueilla on olemassa hintapaineita, mutta emme usko hintojen nousevan laajalti ja kiihtyvällä nopeudella lähitulevaisuudessa. Tietyt hinnat nousevat nykyään melko voimakkaasti, varsinkin raaka-aineiden ja erityisesti öljyn. Yleensä talouden ylikuumeneminen saa hinnat nousemaan. Euroopassa ja varsinkin USA:ssa vallitsevan korkean työttömyyden vuoksi tästä tilanteesta ollaan kaukana. Palkankorotuspaineita ei juuri ole. Monilla alueilla inflaatio on vähäistä tai miinusmerkkistä. Tämä jarruttaa raaka-aineiden hinnankorotuksia. Mustan kullan hinta nousussa Öljyn hinta on noussut viime aikoina voimakkaasti. Ensin syynä olivat maailmantalouden kasvuun kohdistuvat toiveet ja seuraavaksi tilanne Lähi-idässä ja Pohjois-Afrikassa sekä Japanin katastrofi. Levottomuuksien puhjettua Libyassa öljyn hinta nousi nopeasti 90:stä 115 dollariin tynnyriltä. Libya vei aiemmin 1,4 miljoonaa tynnyriä öljyä päivässä. Nykyään vienti on lähes olematonta. Öljyä tarvitaan koko maailmassa 90 miljoonaa tynnyriä päivässä, joten Libyan tuotannon jäämisellä pois on merkitystä. Saudi-Arabia on kasvattanut tuotantoaan tilanteen korjaamiseksi. Jos Lähi-idän tuotantokapasiteetti ei enää pienene, öljyn tarjontaa pidetään riittävän suurena voimakkaan hinnankorotuksen estämiseksi. Näyttää siltä, että öljyn toistaiseksi korkeana pysyvä hinta on leivottu markkinoilla hintoihin sisään. Öljyn hinnaksi arvioitiin pitkällä aikavälillä dollaria tynnyriltä, mutta nykyään puhutaan dollarista tynnyriltä. Mitä korkeampi öljyn hinta, sitä suurempi talouskasvun hidastumisen todennäköisyys. Uskomme, että öljyn hinta jää dollarin hintahaarukan alemmalle puolelle. Jos öljy maksaa noin 100 dollaria tynnyriltä, moni seikka puhuu sen puolesta, että öljy-yhtiöt kasvattavat öljynetsintäbudjettejaan. Uudet öljykentät ovat nykyään kannattavia, jos öljyn hinta on dollaria tynnyriltä. Tästä on hyötyä öljyhuoltoyrityksille, joihin myös monet ODINin osakerahastoista ovat sijoittaneet. ODIN Offshore -rahasto on sijoittanut pääosan varoistaan niihin. Öljyn lyhyen ja pitkän aikavälin hintakehityksestä riippumatta on selvää, että tulevina vuosina löytyy uusia öljykenttiä. Niitä tarvitaan lisääntyvän kysynnän tyydyttämiseen, mutta ennen kaikkea vähitellen tyhjenevien öljykenttien korvaamiseen. Yli 30 prosenttia vuonna 2020 kulutettavasta öljystä on peräisin vasta kehitysvaiheessa olevilta tai vielä löytymättömiltä öljykentiltä. Vuonna 2030 tämä luku on 50 prosenttia. Tämä lupaa hyvää öljyhuoltoyrityksille. Nousun uskotaan jatkuvan vuonna 2011 Euroopassa, USA:ssa ja Japanissa odotetaan vahvempaa kehitystä kuin kehittyvien talouksien maissa (tilannetta Japanissa kuvaavat tulokset julkistettiin ennen maanjäristystä ja tsunamia). USA:ssa kasvun vetureina toimivat teollisuustuotanto, investoinnit ja tietyssä määrin kulutus. Pankkien antolainauksella ja asuntomarkkinoilla on suuri merkitys, mutta ne eivät ole pitkään aikaan vaikuttaneet talouteen myönteisesti. Kiinassa on ryhdytty talouden kiristystoimiin, joten kasvu voi hidastua, jos viranomaiset eivät pidä varaansa. Lisäksi monissa kehittyvien talouksien maissa uhkaa inflaatio. Japanin osuus maailmantaloudesta on pieni. Tsunamin vaikutuksia talouteen voidaan pitää vähäisinä ja ohimenevinä. Japanin on kuitenkin maailman mittakaavassa melko suuri komponenttivalmistaja. Jos pula komponenteista hidastaa koko maailman teollisuustuotantoa ja talouskasvua väliaikaisesti, osakemarkkinoilla voidaan nähdä samanlainen korjausliike, joka nähtiin viime vuonna kaksi kertaa. Uskomme, että tällainen korjausliike tuo tullessaan erinomaiset ostomahdollisuudet. Uskomme, että epätietoisuus maailmantalouden kehittymisestä on leivottu sisään osakkeiden hintoihin, että USA:ssa pankkien luotonanto ja asuntomarkkinat piristyvät ja että Kiinassa ei ryhdytä liian tiukkoihin kiristystoimiin. Eurooppa ja USA voivat yllättää melko myönteisesti odotettua vahvemmalla talouskasvulla. Siksi meillä ei ole syytä korjata vuodelle 2011 antamiamme ennusteita, joiden mukaan tilanne markkinoilla näyttää pääsääntöisesti myönteiseltä. Uskomme pörssikurssien nousevan, mutta heilahtelut ovat tavanomaisia suuremmat. Eli oikeammin: mahdollisuudet ovat tavanomaista suuremmat Jarl Ulvin Sijoitusjohtaja ODINin salkunhoitotiimi Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Jarle Sjo Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet

4 KUUKAUDEN TEEMA Kriiseistä on hyötyä kärsivällisille Arvoon keskittyvä sijoittaja voi hyötyä psykologisten tekijöiden vaikutuksesta osakemarkkinoihin, jos vain pystyy hillitsemään tunteitaan. Kun osakemarkkinoilla myrskyää, ODINin kaltaiset rahastojen hallinnoijat kehottavat pysyttelemään kärsivällisesti aloillaan. Kiusaus joutua paniikkiin voi olla suuri, kun odottamattomat dramaattiset tapahtumat saavat sijoitusten arvon kutistumaan. Mutta pitkällä aikavälillä se kannattaa. Menestyksekäs sijoittaminen ei vaadi poikkeuksellista älyä, todella perusteellista talouselämän tuntemusta eikä sisäpiirin tietoja. Tarvitaan vain riittävästi älyä päätösten tekemiseksi ja kykyä pitää tunteet kurissa, kirjoittaa suursijoittaja Warren Buffet The Intelligent Investor -kirjan esipuheessa (toimituksen vapaa käännös). Itse isä Benjamin Graham. Markkinoilla kammoksutaan epätietoisuutta Maaliskuussa maanjäristys ja sitä seurannut tsunami tuhosivat osia Japanista ja varsinkin Fukushima Daichiin ydinvoimalan. Samaan aikaan Pohjois-Afrikassa ja Lähiidässä oli levotonta. Osakemarkkinat laskivat lyhyessä ajassa voimakkaasti. USA:ssa vuonna 2001 tehdyt terrori-iskut saivat osakemarkkinat romahtamaan yli 14 prosenttia 10 päivän kuluessa. Yhtä suuri pudotus nähtiin, kun Irak valloitti Kuwaitin vuonna Vuosina 2003, 2006 ja 2009 epidemioiden pelot toivat yritysten osakekursseissa, joihin näillä pelätyillä sairauksilla oli vaikutusta, vaan muissakin. Torstaina iltapäivällä Dow Jones -indeksi vajosi lähes 9 % muutamassa minuutissa. Harvinaisen suuri myyntierä yhdeltä sijoittajalta aiheutti paniikin entuudestaan epävarmoilla markkinoilla. Tällöin pörssi loi itse oman kriisinsä. Siitä käytetään nykyään nimitystä The Flash Crash. Nämä tapahtumat kertovat erilaisten kriisien vaikutuksesta osakemarkkinoihin. Vain yksi asia on niille yhteinen, nimittäin se, että osakemarkkinat palautuvat aina ennalleen. Aikaa voi kulua hieman, ja monet tekijät vaikuttavat palautumiseen. Japanin tapahtumien jälkeen markkinat korjasivat itsensä sitä mukaan kun epävarmuus hälveni. The Flash Crashin jälkeen palautuminen kesti vain 20 minuuttia, mutta minuutit olivat dramaattisia. Kriisit voivat tuoda tullessaan mahdollisuuksia Sijoittamisen kannalta kriisit ja yllätykset tarjoavat mahdollisuuksia. Kriisien aiheuttamat yleensä turhat pelot painavat osakemarkkinoita alaspäin. Voidaan sanoa, että psykologiset tekijät vaikuttavat osakemarkkinoihin. Osakkeiden arvo laskee, vaikka ei olisi tapahtunut mitään yrityksen arvoon vaikuttavaa. tään aliarvostettuja yrityksiä. Historiallisesti tarkasteltuna ODIN on tehnyt useita erittäin hyviä sijoituksia, kun myrsky on raivonnut pahimmillaan. Ajoitus ja hinnoittelu Grahamin mukaan menestyvällä sijoittajalla tulee olla itsekuria ja kärsivällisyyttä. Hän korostaa, että sijoittaja voi hyötyä markkinoiden heilahtelusta kahdella tavalla: ajoittamalla oikein ja kiinnittämällä huomiota hinnoitteluun. Grahamin mielestä ajoittaminen on kykyä ennakoida markkinoiden ja yksittäisten yritysten kehittymistä. Kun sijoittajalla on oikeat tiedot, hän osaa hintojen noustessa ostaa osakkeita tai pitää ne, ja myydä tai olla ostamatta hintojen laskiessa. Huomion kiinnittäminen hinnoitteluun merkitsee osakkeiden ostamista, kun ne on hinnoiteltu alle yrityksen todellisen arvon, ja myymistä, kun niillä käydään kauppaa lähellä todellista arvoa tai sitä kalliimmalla. Kriisit antavat kaltaisellemme arvoon keskittyvälle sijoittajalle mahdollisuuden ostaa laadukkaiden yritysten osakkeita alihintaan. Sijoittajat korjaavat myöhemmin hyvän sadon, kun pelkojen ja psykologisten tekijöiden sijasta markkinoita ohjaavat keskittyminen arvoon ja analysoiminen. Haluatko perehtyä aiheeseen tarkemmin? Suosittelemme Benjamin Grahamin kirjaa The Intelligent Investor ja Alice Schroederin kirjaa The Snowball: Warren Buffet and the Business of Life. Niiden avulla on hyvä harjoitella kärsivällisyyttä, sillä ne ovat melkoisia järkäleitä. 6

5 Tuottokatsaus per Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland OMX Helsinki CAP GI -1,2 % 0,3 % 15,6 % 1,5 % -0,3 % 11,3 % 14,6 % -0,6 % -0,1 % 19,4 % 4,6 % 3,2 % 8,0 % 10,2 % 1,1 % 2,9 % 22,0 % 4,3 % 4,4 % 16,0 % 22,4 % 2,0 % 1,1 % 15,8 % 2,9 % 3,2 % 9,7 % 11,3 % ODIN Norge Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index ODIN Emerging Markets ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Kiinteistö ,7 % -1,1 % 14,1 % 2,3 % 0,5 % 10,7 % 18,7 % -2,0 % 0,2 % 21,2 % 3,2 % 2,3 % 9,2 % 12,2 % 0,4 % -1,1 % 22,9 % 10,6 % 4,7 % 15,3 % 18,8 % -0,9 % -0,7 % 25,2 % 11,5 % 6,3 % 8,2 % 12,8 % -1,5 % 2,1 % 15,0 % -0,9 % -3,9 % 0,5 % -0,2 % -3,5 % 0,1 % 6,7 % -0,5 % -1,1 % 0,8 % 0,6 % -1,7 % 2,3 % 19,9 % -1,4 % -1,6 % 4,7 % 4,2 % -1,1 % -0,0 % 17,2 % 4,4 % 0,7 % 6,8 % 7,2 % 0,8 % -2,4 % 10,4 % 2,9 % -1,0 % -0,0 % 0,8 % -3,6 % -1,8 % 7,5 % 3,5 % -1,1 % -0,6 % -0,9 % 1,2 % 2,2 % 14,5 % 3,5 % -2,6 % 2,1 % 2,7 % -1,5 % -0,5 % 18,0 % 11,0 % 0,3 % 5,2 % 6,2 % -1,0 % -0,7 % 11,9 % -8,1 % 0,9 % 19,1 % 15,0 % -6,9 % -9,0 % 7,3 % -6,8 % 0,2 % 5,2 % 2,9 % 2,0 % -5,0 % 7,5 % 7,4 % 3,2 % 8,2 % 5,6 % 3,0 % -4,1 % 12,2 % 8,3 % 7,2 % 11,3 % 8,9 % -0,8 % 5,2 % 21,0 % -0,9 % 1,4 % 10,7 % 9,3 % -0,7 % 13,2 % 36,0 % 5,5 % 3,9 % 4,8 % 3,3 % 0,5 % 4,1 % 32,9 % 11,0 % 7,5 % 18,0 % 17,6 % 0,8 % 1,1 % 41,6 % 10,8 % 4,5 % 13,5 % 12,8 % ODIN Kiinteistö I ,4 % 3,8 % ,8 % 1,1 % ) 2) ODIN Europa SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti 3) ODIN Global oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. Aloituspäivä 1 kk ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. Vuoden alusta Tuotto duraatio Perustamisesta (kum.) ,0 % 0,4 % 1,7 % 0,1 4,4 % 0,1 % 0,3 % 8,6 % ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.

6 ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Ne voidaan jakaa neljään ryhmään: Laajan mandaatin rahastot, maakohtaiset rahastot ja toimialarahastot Maailma: ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Emerging Markets Eurooppa: ODIN Europa ODIN Europa SMB Pohjoismaat: ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Toimialarahastot: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Kiinteistö I Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan, markkinakehitykseen ja salkunhoitajien ammattitaitoon. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahastoosuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuotto-odotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka liikkuu sijoituskohteena olevien osakkeiden mukaan. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme. Nämä rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. ODIN Global rahaston sijoitusmandaatti on valikoimamme laajin. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen. Lomake on tulostettavissa kotisivuiltamme tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh Uusien asiakkaiden on myös toimitettava oikeaksi todistettu kopio henkilöllisyystodistuksesta (ajokortti, henkilökortti, passi) postitse asiakaspalveluumme tai sähköpostin välityksellä osoitteeseen info@odinfond.no. ODIN Rahastot, Eteläinen Hesperiankatu 10, Helsinki Puhelin: Faksi: Sähköposti: info@odinfond.no Kotisivu: Y-tunnus: Yritys on ODIN Forvaltning AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö