Euro & talous 1/2012 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous. Pääjohtaja Erkki Liikanen

Transkriptio

1 Euro & talous 1/2012 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Pääjohtaja Erkki Liikanen Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1

2 Esityksen sisältö Markkinat, suhdannekuva ja ennuste Markkinakehitys ja suhdanneindikaattorit Oletukset ja Suomen Pankin kv-talouden ennuste Ennusteen riskit Euroalueen sisäiset erot suuret Julkisten talouksien tilat Nuorisotyöttömyys Viimeaikaiset rahapoliittiset toimet Globaali rahapolitiikan viritys Eurojärjestelmän toimet Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 2

3 Markkinat ja suhdannekuva Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 3

4 Luottamusilmapiirissä käänne parempaan Ostopäällikköindeksejä, teollisuus Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia 65 Saldoluku Lähde: Bloomberg Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 4

5 Luottamusilmapiirissä käänne parempaan Kotitalouksien luottamusindikaattoreita Yhdysvallat Japani Euroalue (oikea asteikko) 100 Saldoluku Saldoluku Lähteet: Euroopan komissio ja Bloomberg @Chart Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 5

6 Tämä näkyy myös osakemarkkinoilla Euroalue (DJ Euro Stoxx laaja) Yhdysvallat (S&P 500) 110 Japani (Nikkei 225) Indeksi, = Lähde: Bloomberg. (2) Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 6

7 Valtionlainamarkkinoilla tilanne osin parantunut vuoden valtionlainojen korko, % Portugali Irlanti Italia Espanja Suomi Saksa Lähde: Reuters Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 7

8 Tilanteen vakauttamistoimista EKP:n neuvoston rahapoliittiset päätökset mm. kolmen vuoden pitkäaikaiset luotto-operaatiot EU-tason päätökset joulukuun alkupuolella Kuuden kohdan paketti astui voimaan 13. joulukuuta Talousunionia vahvistava sopimus Yksittäisten maiden toimet Italian ja Espanjan hallitusten lupaukset toimista Kreikan 2. paketista sopu Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 8

9 Ohjauskoron lasku ja keskuspankkiluottojen kasvu keventäneet euroalueen rahaoloja 6 5 Perusrahoitusoperaatioiden korko Pankkien välinen yön yli -korko Eonia % EKP:n maksuvalmiusluoton korko EKP:n yön yli -talletuskorko Lähde: Euroopan keskuspankki ja Reuters @Chart27 (3) Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 9

10 Maakohtaiset erot ovat silti suuria rahoitusolosuhteissa Euroalue Suomi Yritykset Kotitaloudet Euroalue Suomi 16 % 16 Rahalaitosten lainat yksityiselle sektorille, kannan vuosimuutos, % Lähde: Euroopan keskuspankki (ei ole korjattu arvopaperistamisesta ja muista lainojen tasesiirroista). Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankki Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 10

11 Euroopan kriisinhallintakehikko Lissabonin sopimus Talouspolitiikan laajat suuntaviivat Liiallisten alijäämien välttäminen Euromaita koskevat erityismääräykset Kuuden kohdan paketti Talouspolitiikan yhteensovittaminen (TPY) TPY muuttamisesta Vakaus- ja kasvusopimuksen sanktioista Epätasapainojen korjaamisesta Epätasapainojen sanktiosta Liiallisten alijäämien menettely (LAM) LAM muuttamisesta Vakaus- ja kasvusopimuksen sanktioista Julkisen talouden kehitykset Kahden kohdan paketti Julkisen talouden seuranta: Euromaat + LAM-maat Vakavissa rah. vaikeuksissa olevat maat Talousunionia vahvistava sopimus Sopimus talouspolitiikan vahvistamisesta Rakenteellinen alijäämätavoite -1/2 % bkt:sta (pääsääntö, -1% poikkeustapauksissa) Automaattinen korjausmekanismi kansallisiin lakeihin Liiallisen alijäämän toteaminen Sopijaosapuolet tukevat pääsääntöisesti komission esityksiä Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 11

12 Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 12

13 Suomen Pankin kv-ennusteen oletukset Epävarmuus on moniulotteista Taloudellinen epävarmuus Poliittinen epävarmuus Oletus: toimet kriisin taltuttamiseksi tehdään Euromaat pitävät kiinni lupaamistaan sopeutustoimista sekä velkasopeutuksen että kasvupohjan vahvistamisen osalta Toimet kohentavat yleistä luottamusta ja korkotason alentumista Uuden tasapainon löytäminen hidasta ja asteittaista Korkean velkatason sopeuttaminen vie aikaa Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 13

14 Suomen Pankin ennusteen tulemat BKT e 2012e 2013e 2014e Yhdysvallat 3,0 1,7 2,3 2,6 2,5 (1,5) (1,9) (2,6) EU20 1,9 1,5-0,2 1,0 1,6 (1,6) (0,9) (1,6) Japani 4,5-0,9 1,4 1,5 1,7 (-0,6) (2,4) (1,3) Kiina 10,4 9, (9) (8) (8) Venäjä 4,3 4,3 3,7 3,7 3,4 (4,4) (4,4) (3,6) Maailma 5,3 3,8 3,2 3,9 3,9 (3,9) (3,6) (4,0) Maailmankauppa 13,7 6,0 3,5 5,8 6,3 (6,2) (6,1) (7,1) e = ennuste Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (suluissa edellinen ennuste). Lähde: Suomen Pankki Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 14

15 Inflaatio hidastuu kuluvan vuoden aikana Toteutunut inflaatio Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia Suomi Prosenttimuutos edellisvuotisesta Inflaatio-odotukset Markkinaodotus, euroalue Markkinaodotus, Yhdysvallat SPF-kysely, euroalue SPF-kysely, Yhdysvallat % 4 3,5 3 2, Lähde: Maiden tilastoviranomaiset @Kuluttajahinnat 1, Inflaatio-odotukset on johdettu 5 vuoden inflaatioswapeista. 3 päivän liukuvia keskiarvoja. SPF-kyselyt 5 vuoden päähän. Lähteet: Bloomberg, EKP, Fed of Philadelphia ja SP:n laskelmat Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 15

16 Miksi tämä kriisi on erilainen: finanssikriiseistä toivutaan hitaasti BKT Taantumat pl. finanssikriisit Finanssikriiseihin liittyneet taantumat USA 2008 Euroalue 2008 Suomi Vaaka-akselilla aika vuosineljänneksinä alkaen tuotantohuipusta. Pystyakselilla havaintojen mediaani, indeksi: lähtöpiste = 100. Lähde: IMF World Economic Outlook, huhtikuu Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 16

17 Ennusteen riskit pääosin alasuuntaiset Velkakriisistä toipuminen hidasta ja epätasaista Myönteinen kierre voi katketa äkillisesti Syitä voivat olla sopeutusohjelman epäonnistuminen, markkinareaktio odotuksia huonompiin tilastotietoihin jne. Euromaiden kyky uudistusten toteuttamiseen avainasemassa Miten kriisimaiden ulkoisen tasapainon sopeutus tapahtuu? Kuinka syvältä uusi tasapaino joudutaan hakemaan? Myös positiivisia riskejä on olemassa Yhdysvaltojen viimeaikainen kehitys Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 17

18 Euroalueen sisäiset erot suuret Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 18

19 Muita nopeampi inflaatio ja siitä aiheutuneet alhaiset reaalikorot johtivat eräiden maiden ylivelkaantumiseen 125 muut euromaat Irlanti Kreikka Espanja Portugali Euroalue Saksa Indeksi,1999 = Lähde: Eurostat Euroalueen maiden kuluttajahintojen kehitys suhteessa Saksaan vuosina Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 19

20 Finanssipolitiikan haasteet mittavat Arvioitu / toteutunut vaje Vakaus- ja lähentymisohjelman alijäämätavoite* Euroalue -4,3-4,3-3,1-2,1 Saksa -1,1-2,5-1,5-1,0 Ranska -5,7-5,7-4,6-3,0 Italia -3,9-3,9-1,6 0,0 Espanja -8,5-6,0-4,4-3,0 Britannia.. -8,6-7,8-6,5 Yhdysvallat.. -9,5-8,0-6,4 * Britannian ja Yhdysvaltain luvut ovat IMF:n ennusteita toteutuvaksi vajeeksi. Lähteet: IMF, Euroopan komissio ja maiden ilmoitukset Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 20

21 Italia, Espanja ja Ranska suurimmat sopeuttajat Sopeutustoimien maajakauma Sopeutustoimien maajakauma Alankomaat 10 % Muut euromaat 11 % Espanja 34 % Muut euromaat 21 % Espanja 16 % Italia 28 % Italia 28 % Ranska 35 % Ranska 17 % Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat. Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 21

22 Italia, Espanja ja Ranska suurimmat sopeuttajat Sopeutustoimien maajakauma Sopeutustoimien maajakauma Muut euromaat 13 % Espanja 29 % Muut euromaat 19 % Espanja 25 % Alankomaat 10 % Italia 25 % Italia 30 % Ranska 18 % Ranska 31 % Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat. Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 22

23 Nuorisotyöttömyydessä suuria eroja maittain Työttömyys % Espanja Portugali Irlanti Italia Ruotsi Suomi Saksa Euroalue Lähde: Eurostat Nuoret Kaikki Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 23

24 Finanssikriisi kohdentui eri maissa eri tavoin 6 3 Työpaikkojen muutos Teollisen tuotannon osuus % muutos Rakennussektorin osuus 0-3 Irlanti Espanja Suomi Italia Ranska Saksa Muutos laskettu vuoden 2005 jälkeisen työllisyyssuhdannehuipun ja vuoden 2011/Q3 työllisyyden välillä. Lähde: Eurostat Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 24

25 Viimeaikaiset rahapoliittiset toimet Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 25

26 Rahapolitiikka maailmanlaajuisesti kasvua tukevaa Keskuspankkikorkoja Keskuspankkien taseita 7 % Yhdysvaltain fed funds target -korko Japanin yön yli -korko Eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korko* Ison-Britannian repokorko Ruotsin repokorko 35 Fed Euroopan keskuspankki Riksbank % BKT:sta Japanin keskuspankki Ison-Britannian keskuspankki * saakka minimitarjouskorko. Lähde: Bloomberg @Keskuspankkikorkoja Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Eurostat ja Bloomberg @KP_taseet Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 26

27 Eurojärjestelmän rahapolitiikasta Rahapolitiikan tavanomaiset välineet Ohjauskorkoa laskettu kahdessa otteessa 1 prosenttiin. Rahapolitiikan epätavanomaiset välineet 3 vuoden pitkäaikaiset luotto-operaatiot joulu- ja helmikuussa Vakuuskehikon laajentaminen Vähimmäisvarantovelvoitteen lasku 2 % => 1 % Alustavien arvioiden mukaan toimet olleet tehokkaita Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 27

28 Luotto-operaatiot maturiteeteittain Perusrahoitusoperaatiot (1 vko) Pitempiaikaiset operaatiot (3 kk) Ylimääräiset pitempiaikaiset operaatiot (1-12 kk) Ylimääräiset pitempiaikaiset operaatiot (36 kk) Maksuvalmiusjärjestelmän käyttö Hienosäätöoperaatiot (1-7 pv) Miljardia euroa /07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Lähde: Suomen Pankki Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 28

29 Suomen Pankin maksujärjestelmäsaatavat 80 Miljardia euroa Suomen Pankin maksujärjestelmään (TARGET) liittyvät nettosaamiset Suomessa toimivien pankkien yö- ja määräaikaistalletukset Suomen Pankkiin Suomessa toimivien pankkien ottamat lainat Suomen Pankista Lähde: Suomen Pankki Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 29

30 Operaatio helpottanut pankkien välisten markkinoiden jännitteitä 100 Pankkiriskin indikaattoreita Euroalueen VSTOXX-indeksi (vasen asteikko) itraxx Europe Rahoitus (oikea asteikko) 400 Rahamarkkinaindikaattoreita 1 kk 3 kk 12 kk 2,5 Prosenttiyksikköä , , , , Lähde: Bloomberg @Pankkiriski 0 0,0 01/ / / / / / / / /2012 Lähde: Bloomberg Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 30

31 Myös valtionlainojen riskilisät laskeneet Italia 10v. valtionlaina Italia ka. Espanjan 10 v. valtionlaina Espanja ka. 8 Prosenttia 8 Prosenttia Lähde: Bloomberg @Italia 10v. Lähde: Bloomberg @Espanja 10v Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 31

32 Yhteenveto Keskuspankin toimin voidaan rauhoittaa markkinoita Viimeaikaiset toimet turvanneet pankkien maksuvalmiuden Toimintaympäristö on edelleen haastava Pysyvä ratkaisu edellyttää hallitusten toimia Maiden käytettävä mahdollisuuksien ikkuna hyväksi Julkiset taloudet saatava kestävälle uralle Kasvupotentiaalia vahvistavat keinot välttämättömiä Kriisinhallinnan onnistuminen arvioidaan jälkikäteen Oikea-aikainen irtautuminen tärkeä osa kokonaisuutta Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 32

33 Euro & talous 1/2012 sisältö Pääartikkeli: Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Suhdannetilanne ja riskit Raha- ja finanssipolitiikka Rakennepolitiikka ja makrotalouden epätasapainot Liiteartikkelit: Rahapolitiikan määrällinen keventäminen ( Lauri Vilmi) Rahapolitiikan välittyminen ja velkaantuminen euroalueella (Harri Hasko) Euroalueen talouspoliittinen koordinaatio: mitä on tehty ja miksi? (Samu Kurri) Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 33

34 Julkisen talouden alijäämä 10 Julkinen talous yhteensä, SP:n arvio maaliskuu 2012 Valtio ja kunnat, SP:n arvio maaliskuu 2012 SP:n ennuste joulukuu 2011 SP:n ennuste joulukuu 2011 % BKT:stä Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 34

35 Julkinen velka Julkisyhteisöjen velka, SP:n arvio maaliskuu 2012 SP:n ennuste joulukuu 2011 Valtion ja kuntien velka, SP:n arvio maaliskuu 2012 SP:n ennuste joulukuu % BKT:stä Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 35