INVESTMENTNEWS. Markkinatilanne NORDEA NEWS

Transkriptio

1 NORDEA INTERNATIONAL PRIVATE BANKING INVESTMENTNEWS NR 9 TOUKO-KESÄKUU 21 Markkinatilanne Ottaen huomioon viimeaikaisen levottomuuden markkinoilla, erityisesti valuuttamarkkinoilla, olemme tehneet strategiseen omaisuuslajijakaumaamme useita tarkistuksia. Jakaumaan on vaikuttanut myös globaalien talouden tasapainottomuuksien lisääntyminen. Olemme ensisijaisesti nostaneet korkosijoitukset neutraalista ylipainoon ja laskeneet osakkeet neutraalista alipainoon. Samoista syistä olemme nostaneet Yhdysvaltain dollarin ylipainoon. YLEISKATSA Markkinat ovat viime viikkoina kamppailleet päästäkseen jaloilleen. Itsepintaiset epäilykset euroalueen maiden sitoutumisesta Kreikan pelastuspaketin toteuttamiseen ja skeptisyys sen tehokkuudesta ovat luoneet epävarmuutta, jota paketilla oli oletettavasti juuri tarkoitus torjua. Tämän seurauksena euro on heikentynyt huomattavasti. Samaan aikaan osakesijoittajat ovat jättäneet huomiotta, että ensimmäisen neljänneksen tulosraportit olivat yleisesti ottaen ilahduttavia. Tunnelmat ovat päinvastoin kärsineet valuuttamarkkinoiden volatiliteetista ja viime aikoina Saksan pyrkimyksistä rajoittaa spekulaatiota. VALUUTAT Lopetettuamme Yhdysvaltain dollarin lyhytaikaisen ylipainotuksen laskimme sen vähäksi aikaa neutraalipainoon ja nostimme sen sitten jälleen ylipainoon. Olemme myös lopettaneet Englannin punnan ylipainotuksen, ja se on nyt jälleen neutraalipainossa. Rahoituspuolella suosittelemme eurosijoittajille tällä hetkellä sataprosenttista euromääräistä rahoitusta. JOUKKOLAINAT Viime joulukuusta saakka neutraalipainossa pitämämme korkosijoitukset on nostettu ylipainoon kasvattamalla sijoituksia Saksan valtionlainoissa. Tämän seurauksena duraatio on nyt,5 vuotta eli korkeampi kuin vertailuindeksin,3 vuotta. Tästä huolimatta alipainotamme edelleen valtionlainoja ja ylipainotamme korkealaatuisia ja korkeatuottoisia yrityslainoja ja vaihtovelkakirjalainoja, mutta alipainotamme tanskalaisia kiinteistöluottolainoja. Osakkeet on laskettu neutraalipainosta alipainoon. Tässä yhteydessä tehtiin useita säätöjä, joiden seurauksena osakesijoitusten koostumus on aiempaa defensiivisempi. Maantieteellisesti olemme pitäneet Euroopan alipainossa ja siirtäneet sekä in neutraalista alipainoon että kehittyvät markkinat ylipainosta alipainoon. Osittain valuuttasyistä olemme nostaneet Yhdysvallat ylipainoon aiemmasta neutraalipainosta. Toimialoista ylipainotamme nyt eniten päivittäistavaroita, terveydenhuoltoa, informaatioteknologiaa ja perusteollisuutta ja alipainotamme eniten energiaa, kulutustavaroita ja -palveluita, rahoitusta ja yhdyskuntapalveluja. TILAA INVESTMENT NEWS HELPOSTI SÄHKÖPOSTITSE: KIRJAUDU SISÄÄN TAI OTA YHTEYTTÄ SALKUNHOITAJAASI. Jørgen Jakobsen Chief Strategist Nordea Bank S.A. NORDEA NEWS Valuutta omaisuuslajina Uusi palvelu - veroraportit Asiakastyytyväisyyskysely Leading indicator, % OECD:N ENNAKOIVAT OECD INDIKAATTORIT leading indicator & OECD & OECD KASVU growth OECD leading indicator; y/y change -1 OECD GDP, y/y change Growth, % NORDEA INVESTMENT NEWS Touko-kesäkuu 21 1

2 pääkirjoitus Elämme mielenkiintoisia aikoja, ja luulenpa teidän olevan kanssani samaa mieltä siitä, että ne ovat jo melkein liiankin mielenkiintoisia. Edellisessä numerossa mainitsin, että valtioiden velkariskistä on tulossa todellinen ongelma, mutta kerroin meidän myös uskovan, että Kreikka ja muut pulmat tullaan ratkaisemaan. Kuten edellisessä numerossakin mainitsimme, valuuttojen jakauma saattaa olla yhtä tärkeä kuin perinteinen jakauma osakkeiden ja joukkolainojen välillä. Nordea on ollut ja on edelleen vahva toimija valuuttahallinnassa ja kaupassa, kuten on kerrottu sivulla 7. Jhon Mortensen Chief Executive Officer Nordea Bank S.A. Vaikka arvioni näyttääkin nyt käyneen toteen, myönnän aliarvioineeni markkinoiden volatiliteetin ja pelon intensiteetin. Näyttää olevan osa maailmanlaajuista trendiä, että kaikenlaiset muutokset niin positiiviset kuin negatiivisetkin, mutta todellisuudessa lähinnä negatiiviset ovat aiempaa rajumpia. Kaikesta huolimatta uskomme, että EU:n nyt toteuttama paketti lopulta rauhoittaa markkinat, vaikka erityisesti Kreikalla tulee olemaan hyvin vaikeaa välttää velkojensa uudelleenjärjestely pitkällä aikavälillä. Kaiken kaikkiaan uskomme edelleen, että talouden varovainen elpyminen jatkuu, mikä lupaa hyvää osakkeille keskipitkällä aikavälillä. Tällä hetkellä volatiliteetti on kuitenkin suurta ja sijoittajien hermot pinnassa, ja huomattava korjausliike saattaa olla jo meneillään. Tästä syystä olemme päättäneet pienentää osakepainoamme. Haluan myös mainita CSI-asiakastyytyväisyysindeksimme (Client Satisfaction Index). Jotkut teistä täyttivät ystävällisesti viime vuoden marrasjoulukuussa lähettämämme kyselylomakkeen. En voi luvata, että toteutamme kaikki ehdotuksemme, mutta toteutamme kuitenkin niistä aika monta, ja otamme kyselyn hyvin vakavasti, kuten on kerrottu sivulla 8. Haluan kertoa myös, että olemme parantaneet veroraportointipalvelujamme eli veroilmoituksen täyttämisessä tarvittavien tietojen tarjontaa. Jos haluatte lisätietoja, olkaa hyvä ja ottakaa yhteyttä sijoitusjohtajaanne. Edellisessä numerossa totesin lopuksi, että pitkän ja kylmän talven jälkeen haluan toivottaa teille kaikille hyvää kevättä. Kevät on ollut hyvin viileä täällä Luxemburgissa, joten emmeköhän ole kaikki ansainneet miellyttävän ja lämpimän kesän. Korkea volatiliteetti ei kuitenkaan rajoitu pelkästään osakemarkkinoihin. Euro on ollut paineen alla, ja monien valuuttojen arvo on muuttunut merkittävästi. Terveisin Jhon Mortensen NORDEA PRIVATE BANKING INVESTMENT NEWS Toimittaja: Nordea Bank S.A. P.O. Box 562 L-215 Luxembourg Tel Fax nordea@nordea.lu Nordea Bank S.A. Luxemburg, Zweigniederlassung Zürich Postfach CH-83 Zürich Tel Fax nordea@nordea.ch Nordea S.A. julkaisee Investment News - sijoitusuutiset Nordea A/S:n luvalla. Nordea A/S toimii sijoitusyhtiönä Isossa-Britanniassa SFA:n sääntöjen mukaisesti. Investment Newsin ainoana tavoitteena on tiedottaminen. Materiaalin kopioiminen mekaanisesti, valokuvaamalla tai muilla keinoin on kielletty. Julkaisua ei missään tapauksessa saa tulkita siinä mainittujen arvopapereiden myynti- tai ostosuositukseksi. Sen sisältämät tiedot ovat peräisin luotettaviksi uskotuista lähteistä, mutta Nordea Bank S.A. ei voi taata tietojen oikeellisuutta. Nordea -konsernin yhtiöillä voi olla pitkätai lyhytaikaisia sijoituksia tässä julkaisussa mainittuihin arvopapereihin tai niiden johdannaisiin. On mahdollista, että yksittäiset Nordea-konsernin työntekijät eivät yhdy tässä julkaisussa esitettyihin suosituksiin tai mielipiteisiin. Nordea Bank S.A. R.C.S. Luxembourg no. B NORDEA INVESTMENT NEWS Touko-kesäkuu 21

3 Leading indicator, % 1 5 OECD leading indicator; y/y change -1 OECD GDP, y/y change TASAPAINO HUOMION KESKIPISTEESSÄ kokonaiskuva Growth, % Globaalit rahoitusmarkkinat ovat jälleen sekasorrossa. Syynä on paljolti taloudellinen tasapainottomuus, joka on aiheutunut pääomavirtojen olennaisista muutoksista. Tämä tasapainottomuus on ollut olemassa jo pitkään, mutta se on pahentunut viimeaikaisen finanssikriisin myötä. Jos tilannetta ei saada hallintaan, tasapainottomuus saattaa viedä pohjan orastavalta maailmantalouden elpymiseltä. Tutkittaessa mihin maihin talouskasvu tällä hetkellä painottuu, voidaan havaita, että kehitys poikkeaa täysin sodanjälkeisestä tilanteesta. Monet kehittyvät taloudet kukoistavat, kun taas kehittyneemmät taloudet pinnistelevät minimaalisen kasvun ja valtavien velkataakkojen kanssa. Tämä nopeasti voimistuva trendi ei liity juurikaan siihen, että kehittyvät markkinat ovat olleet suhteellisen immuuneja finanssikriisille, eikä se johdu myöskään paremmin toteutetusta finanssi- ja rahapolitiikasta. Taustalla ovat pikemminkin pääoman maailmanlaajuiset liikkeet. Vaikka useimmat kehittyvät markkinat ovat epäilemättä kiitollisia ulkomaisten pääomavirtojen tuottamasta kasvusta, ne myös tiedostavat niistä aiheutuvan potentiaalisen inflaatiouhkan pitkällä aikavälillä. Kiina, Intia ja Indonesia ovatkin jo ryhtyneet toimiin uhkan torjumiseksi kiristämällä rahapolitiikkaansa. Koska länsimaat kuitenkin todennäköisesti pitävät rahapolitiikan vielä jonkin aikaa hyvin löysänä, pääomaa on virrannut entistä enemmän kehittyville markkinoille suotuisan korkoeron ansiosta. Viime aikoina tätä kehitystä on voimistanut myös Eurooppaa vaivannut pelko Kreikan taudin tarttumisesta. Tilannetta on pahentanut myös kehittyvien markkinoiden valuuttojen suhteellisen suuri joustamattomuus, sillä ne eivät ole vahvistuneet merkittävästi, vaikka kehittyviin maihin on kertynyt valtavia valuuttavarantoja. Ne ovat siten pysyneet houkuttelevina ulkomaisten sijoittajien kannalta. KIINALAISET LAATIKOT Avain pulman ratkaisemiseen on Kiinan valuuttakurssi, joka on pidetty kiinteänä. Koska alueella käydään kaupasta ankaraa kilpailua, valuutan vapaa vahvistuminen ei sovi useimmille Aasian maille, ja pääoman liikkeiden sääntely yksinkertaisesti ohjaisi pääomavirrat muualle. Kiina on viestinyt ymmärtävänsä maailmanlaajuisten tasapainottomuuksien aiheuttamien ongelmien laajuuden ja on vihjannut lisäävänsä juanin kurssin joustavuutta toistaiseksi määrittelemättömänä tulevana ajankohtana. Ellei mikään ylikansallinen alueellinen elin valvo ja koordinoi tätä, on todennäköistä, että % BKT:N KASVU GDP growth Germany A Kiinan ja muiden Aasian maiden hallitusten ja keskuspankkien kulissien takaisissa neuvotteluissa sovitaann, että muut maat seuraavat Kiinaa, jottei valuuttakursseista pääse muodostumaan kilpailuetua. Ottaen kuitenkin huomioon Kiinan vastahakoisuuden toimia nopeasti ja päättäväisesti, on olemassa tuntuva riski, että tilanne karkaa S&P 5 P/E ratio hallinnasta. Pienet asteittaiset tarkistukset 22 Aasian maiden korkoihin vaikuttaisivat valuuttakursseihin 2 vain hyvin vähän, joten niillä olisi vain pieni ja tilapäinen vaikutus 18 maailmanlaajuisiin tasapainottomuuksiin. Ainoastaan 16 radikaalit talouspoliittiset toimet Kiinassa ongelman ratkaisemiseksi voivat kantaa hedelmää 1 pitkällä aikavälillä. P/E 12 S&P 5, 12 month forward P/E JOKAISELLA PILVELLÄ ON HOPEAREUN Ironisesti 1 kiinankielinen kriisiä tarkoittava merkki Apr-1 koostuu kahdesta Mar-3 tekijästä: Mar-5 uhkasta ja mahdollisuudesta. Kiinan pohtiessa vaa ankieliasemaansa maailmantalouden tasapainottomuuksien luomien haasteiden voittamisessa on myös toimijoita, jotka hyötyvät valuuttamarkkinoiden jatkuvasta turbulenssista. Esimerkiksi euron heikkeneminen Kreikan kriisin myötä ei olisi voinut sattua parempaan aikaan euroalueen vientiyhtiöiden kannalta. Tästä on hyötynyt erityisesti Saksa, joka on vientimahdillaan luovinut aiemmin selville vesille monista talouden myrskyistä. Mar-7 Feb-9 NORDEA INVESTMENT NEWS Touko-kesäkuu 21 3

4 joukkolainat ja valuutat OOPAN PELASTSUUNNITELMA Tapa, jolla eurooppalaiset poliitikot lopulta tarttuivat härkää sarvista viikonloppuna toukokuuta oli varsin vakuuttava. Euroalueen maat sopivat silloin 75 mrd. euron paketista, joka sisältää mrd. euroa lainatakauksia vakaviin vaikeuksiin joutuville valtioille, 6 mrd. euron lisäyksen Euroopan unionin maksutasejärjestelyyn (nyt 11 mrd. euroa) sekä Kansainvälisen valuuttarahaston (IMF) lainoja enintään 25 mrd. euroa. Bonds RAHOIT 13% 1% 57% 2 Lisäksi Euroopan keskuspankki tekee intervention jähmettyneille julkisille ja yksityisille velkamarkkinoille sekä kiihdyttää hätälikviditeetin tarjontaa pankeille ottamalla jälleen käyttöön rajattoman kolmen ja kuuden kuukauden rahoituksen yhdessä Yhdysvaltojen keskuspankin Fedin ja muiden lisälikviditeettiä tarjoavien keskuspankkien kanssa. Samaan aikaan Portugali ja Espanja ovat ymmärtäneet, että paras tapa välttää Kreikan kohtalo on jouduttaa budjettiensa tasapainottamisohjelmia. Pelastusohjelma on mielestämme uskottava, ja se tarjoaa myös runsaasti tukea Portugalin, Irlannin, Italian ja Espanjan luottomarkkinoille erityisesti lyhyille Bonds valtionlainoille. Markkinoiden tulkinta tulee kuitenkin riippumaan siitä, kuinka uskottavasti viranomaisten katsotaan kykenevän toteuttamaan suunnitelma. Siksi suosittelemme 57% maturiteetiltaan 2 alle kahden vuoden arvopapereita sijoittajille, jotka haluavat sijoittaa näihin maihin. 8% 3% JOUKKOLAINAJAKAUMA 51% Olemme nostaneet 38% korkosijoitukset alipainosta ylipainoon täyden valtakirjan asiakassalkuissamme ja pidentäneet duraatiota noin,7 vuodella,5 vuoteen, joka on vertailuindeksin duraatiota pidempi. Korkomarkkinasegmenteistä alipainotamme valtionlainoja, ylipainotamme yrityslainoja ja alipainotamme tanskalaisia kiinteistöluottolainoja, joissa suosimme pitkiä 5 %:n kuponkikorollisia, ennenaikaisesti lunastettavissa olevia joukkolainoja. Europe Growth Markets VALUUTTAMARKKINAT Olemme kasvattaneet huomattavasti Yhdysvaltain TRENDIENNTEET Europe Emerging Markets dollarin ylipainoa täyden valtakirjan asiakassalkuissamme. Eurooon todennäköisesti kohdistuu yhä paineita, kunnes markkinoiden luottamus poliitikkoihin palautuu. Pohjoismaisista valuutoista nousuvaraa on mielestämme lähinnä Norjan kruunussa ja erityisesti Ruotsin kruunussa. Isossa-Britanniassa konservatiivien ja liberaalidemokraattien uusi koalitiohallitus on aloittanut vahvasti, mutta uuden hallituksen taloudelliset haasteet ovat valtavat. Tällä erää olemme päättäneet antaa uudelle hallitukselle mahdollisuuden ja olemme nostaneet punnan alipainosta neutraalipainoon täyden valtakirjan asiakassalkuissamme. Edellisen raporttimme jälkeen Sveitsin keskuspankki SNB on antanut periksi /-kurssiin kohdistuneelle rajulle laskupaineelle, ja kurssi laski toukokuun alussa 1,32:sta 1,12:aan ja rikkoi siten huhtikuun 1. päivän historiallisen pohjakurssin 1,15. Kurssi on nyt pysynyt tiukassa päivittäisessä vaihteluvälissä juuri 1,32:n yläpuolella jo yli kuukauden, joten näyttää selvältä, että SNB teki aikaisemmin massiivisen intervention pysäyttääkseen Sveitsin frangin vahvistumisen, kun euro jatkoi luisuaan. Uskomme, että Sveitsin frangilla on edelleen varaa vahvistua euroon nähden nykytasoltaan. RAHOIT Olemme muuttaneet rahoituskoriamme edellisen numeron jälkeen, ja suosittelemme nyt koria, jossa euron osuus on 1 %. VIITELAINOJEN TUOTOT JA ODOTUKSET 1% 21 May 21 nyt /D /.869 / 1. /JPY /DKK 7. /NOK 8.16 /SEK 9.89 D/JPY 9 3 kk ennuste nyt A 1 vuotta kk.8 saksa 1 vuotta kk.69 britannia 1 vuotta kk.7 3 kk ennuste nyt ruotsi 1 vuotta kk.62 tanska 1 vuotta kk 1.23 norja 1 vuotta kk kk ennuste NORDEA INVESTMENT NEWS Touko-kesäkuu 21

5 -6 VOLATILITEETTI KASVSA -8 % 2 osakkeet Germany A Huhtikuun alkupuoliskolla volatiliteettimittarit, kuten yhdysvaltalainen VIX-indeksi, saavuttivat alimmat tasonsa vuosiin, mikä oli merkki siitä, että useimmat sijoittajat olivat levollisia ja uskoivat suhteellisen vakaaseen markkinakehitykseen. Tämä osoittautui kuitenkin tyyneksi myrskyn edellä. Huhtikuun loppuun / toukokuun alkuun mennessä markkinat olivat muuttuneet jälleen hyvin hermostuneiksi Etelä-Euroopan valtioiden pahentuvien velkaongelmien myötä. Volatiliteetti kasvoi ja osakekurssit luisuivat jyrkästi: esimerkiksi Eurostoxx 5 -indeksi laski toukokuun ensimmäisellä viikolla 11%. TULOSJULKISTUKSET Positiivista on se, että yritysten tulokset ovat edelleen ylittäneet odotukset. Esimerkiksi Yhdysvaltain markkinoilla noin 8 % yrityksistä onnistui lyömään analyytikkojen odotukset, ja tärkeää on myös se, että jotkin yritykset ovat raportoineet sekä tuloksen että liikevaihdon elpyvän. S&P 5 P/E ODOTUKSET S&P 5 P/E ratio SUOSITTELEMME VAROVAISTA LINJAA Odotamme edelleen markkinasentimentin heilahtelevan kahden vastakkaisen voiman vaikutuksesta. Toinen on yritysten tulosten voimakas elpyminen ja toinen huoli siitä, että valtioiden velkojen laiminlyöntiriskin pienentämiseen tähtäävät säästötoimet saattavat jarruttaa talouskasvua. Tällä erää uskomme, että jokseenkin varovainen linja on perusteltu, ja pidämme siksi osakkeet lievässä alipainossa. P/E S&P 5, 12 month forward P/E 1 Apr-1 Mar-3 Mar-5 Mar-7 Feb-9 LISÄSIMME OMISTTA PÄIVITTÄISTAVARASEK- TORILLA Säilytämme yleisesti tasapainoisen sektorijakauman. Defensiivisemmistä sektoreista olemme nostaneet päivittäistavarat ylipainoon, sillä uskomme sektorin yhtiöiden kasvavan suhteellisen vakaasti. Tämä perustuu erityisesti kulutuksen kasvuun kehittyvillä markkinoilla, mikä todennäköisesti jatkuu useita vuosia. Useimmilla tämän sektorin yhtiöillä on hyvin vahvat taseet, mikä mahdollistaa kasvun yritysostojen kautta tai ylimääräisen osingon jakamisen osakkeenomistajille. Tämänhetkiset suosikkimme ovat Nestlé, jolla on johtavia brändejä useissa segmenteissä, sekä maailman suurin alkoholijuomien valmistaja Diageo, jonka voi odottaa hyötyvän brändikulutuksen kasvusta kehittyvillä markkinoilla. Meillä on positiivinen näkemys myös Swedish Matchistä, joka on tupakkateollisuuden niche-yritys. Sillä on erittäin vahva markkina-asema savuttomissa tupakkatuotteissa ja sikareissa. KULTA HOUKUTTELEE EDELLEEN Vaikka kulta on kallistunut jo huomattavasti erityisesti euroissa ja Englannin punnissa mitattuna, uskomme, että se ansaitsee edelleen paikkansa useimmissa salkuissa, ja odotamme sen tarjoavan hajautushyötyjä mahdollisissa valuuttaturbulenssitilanteissa. Olemme eri mieltä kuin ne, jotka väittävät kullan olevan puhkeamista odottava kupla, sillä useimmat sijoittajat eivät ole vielä sijoittaneet kultaan ja ovat siten sen potentiaalisia ostajia. Jos nämä sijoittajat siirtäisivät edes pienen osan varoistaan kultaan, vaikutus sen hintaan olisi todennäköisesti huomattava. NORDEA INVESTMENT NEWS Touko-kesäkuu 21 5

6 omaisuuslajijakauma Pohjois-Amerikka Eurooppa TASAPAINOINEN SALKKU NEUTRAALI JVK % Osakkeet Käteinen 1% 1% 1% SUOSITUKSET Bonds % 1% Pohjoismaat Kehittyvät markkinat Bonds 57% 57% % Bonds JVK Osakkeet Käteinen 3% 1% Europe Europe Emerging MarketsEmerging Markets OSAKESALKKU NEUTRAALI 38% Eurooppa (sis. Pohjoismaat) 6% A 2 i Kehittyvät markkinat 1% Olemme keventäneet osakkeiden painon alipainoon ja ylipainotamme joukkolainoja. Olemme laskeneet kehittyvien markkinoiden osakkeet jälleen alipainoon kotiuttamalla voittoja Kiinasta. Ylipainotamme edelleen Yhdysvaltojen markkinoita ja vastaavasti alipainotamme Eurooppaa. Positiivinen näkemyksemme Euroopan vientivetoisista markkinoista, kuten Saksasta ja Pohjoismaista, ei kuitenkaan ole muuttunut. Ylipainotamme edelleen korkealaatuisia yrityslainoja valtionlainojen kustannuksella, ja samalla ylipainotamme joukkolainoja omaisuuslajina. Ylipainotamme Yhdysvaltain dollaria suhteessa euroon ja pidämme kaikki muut viitevaluutat neutraalipainossa. 8% 8% 3% 51% 13% 38% Bonds 57% 2 51% Europe Growth Markets 57% 2 3% 8% Eurooppa i Europe Emerging Markets A i Kehittyvät markkinat 51% TULOKSET NÄYT- TÄVÄT SUUNNAN Osakemarkkinoiden nousu jatkui suurimman osan huhtikuuta Kreikan huolista riippumatta. Etelä-Euroopan valtioiden velkamarkkinoiden kriisin voimistuminen ylitti kuitenkin lopulta sijoittajien kipukynnyksen kuukauden lopussa, ja osakemarkkinat alkoivat horjua. Myönteistä on se, että tuloskausi oli vahva ja useimmat yritykset pystyivät positiivisiin yllätyksiin. Vaikka tulosparannusten keskeisimpänä tekijänä oli edelleen ankara kulukuri, myös myyntivolyymit ovat viimein kääntyneet nousuun. Makrotaloudellinen ympäristö on edelleen markkinoiden kannalta erittäin suotuisa. BKT-ennusteita ympäri maailmaa tarkistetaan ylöspäin, teollisuussektori on vahvassa kasvussa ja myös yksityinen kulutus paranee työmarkkinoiden heikkoudesta huolimatta. Poliittiset riskit ovat edelleen suurin huolenaiheemme, ja kotitalouksien sekä yritysten velkaantumisen vähentäminen aiheuttaa edelleen markkinoilla vastatuulta. Samaan aikaan Aasiassa Kiinan rahapolitiikka ja rahoitussektorin sääntelyn lisääntyminen luovat epävarmuutta alueen osakemarkkinoiden kehityksestä. Yleisessä omaisuuslajijakaumassamme olemme laskeneet osakkeet lievään alipainoon ja suhtaudumme aiempaa defensiivisemmin yksittäisiin arvopapereihin. Eurooppalaisten osakkeiden alipaino kuvastaa sitä, että meillä ei ole tällä hetkellä juuri lainkaan sijoituksia Etelä-Euroopan markkinoilla. Korkosijoituksissa ylipainotamme edelleen korkealaatuisia yrityslainoja valtionlainojen kustannuksella, mutta samaan aikaan pidämme tärkeänä valtionlainojen turvaavaa tehtävää sijoitussalkuissa erityisesti tällaisina epävakaina aikoina. Olemme vastikään nostaneet joukkolainat ylipainoon kasvattamalla sijoituksiamme valtionlainoissa. 6 NORDEA INVESTMENT NEWS Touko-kesäkuu 21

7 nordea news VALUUTTA OMAISULAJINA Nykyaikainen omaisuuslajin määritelmä olisi jotain seuraavan kaltaista: Jos se liikkuu ylös ja alas itsenäisesti, se on omaisuuslaji. Vaikka valuuttakurssit liikkuvat paljon ylös ja alas, ne erottuvat myös muista syistä. Globaaleja valuuttamarkkinoita voidaan pitää maailman selvästi suurimpina markkinoina sekä maantieteellisesti että kaupankäynnin volyymillä mitattuna. Maailman valuuttojen nousut ja laskut vaikuttavat päivittäiseen elämäämme tomaattien, öljyn, osakkeiden, joukkolainojen ja lentokoneiden hinnoista aina korkojen kehitykseen. Valuuttakaupan keskimääräinen päivittäinen arvo on ylittänyt jo kauan sitten 3 biljoonaa dollaria ja nousee edelleen. Keskeinen ero valuuttamarkkinoiden ja muiden markkinoiden välillä on, että valuuttojen hintojen perusteella voidaan analysoida myös niiden keskinäisiä arvoja. Euron heikkeneminen Yhdysvaltain dollariin nähden tarkoittaa samaa kuin Yhdysvaltain dollarin vahvistuminen, sillä euro voidaan ilmaista dollareina ja dollari euroina. Samasta syystä ilmausta lyhyeksi myynti, joka on saanut osakemarkkinoilla ikävän kaiun, ei tunneta valuuttakaupassa, koska yhden valuutan lyhyeksi myyminen vastaa toisen valuutan ostamista. Vastaavasti valuuttamarkkinoilla ei voi tapahtua samanlaista romahdusta kuin osakemarkkinoilla vuosina 1929 ja 1987, jonka seurauksena kaikkien markkinaosapuolten varallisuus vähenee. Valuuttamarkkinoilla jokaista tappiota vastaa vastapuolen samansuuruinen voitto. Toinen valuuttamarkkinoiden ainutlaatuinen ominaisuus on, että ne toimivat ympäri vuorokauden ja ovat kaikista rahoitusmarkkinoista likvideimmät: jopa kriisitilanteissa osto- ja myyntitarjousten ero on yleensä hyvin pieni. SIJOITTAMISESSA HUOMIOON OTETTAVIA SEIK- KOJA Edellä mainituista syistä erityisesti kriisiolosuhteissa monet ammattimaiset sijoittajat siirtyvät valuuttamarkkinoille hyödyntämään markkinanäkemystään. Monet sijoittajat eivät kuitenkaan ota huomioon valuutan potentiaalia salkun tuoton parantamisessa ja volatiliteetin pienentämisessä, vaikka se on sijoituskelpoinen omaisuuslaji, jolla on ainutlaatuiset tuotto-ominaisuudet. Koska valuuttojen liikkeet ovat usein riippumattomia osakkeiden tai joukkolainojen kurssikehityksestä, valuuttasijoitus on erinomainen tapa hajauttaa sijoitussalkun riskejä ja ottaa käyttöön uusia tuoton lähteitä. Monilla sijoittamisen ammattilaisilla on ollut jo jonkin aikaa käytössään valuuttaohjelmia. Kun osake- ja joukkolainamarkkinoiden näkymät ovat epävarmat ja arvopaperimarkkinoihin korreloimattomien omaisuuslajien kysyntä kasvaa, valuuttasijoitukset ovat yhtä kiinnostavia niin yksityisille kuin institutionaalisille sijoittajillekin. Nordealla on pitkä ja menestyksekäs historia valuuttakaupassa. Valuuttasijoitukset ovat keskeinen osa omaisuuslajien hajautusprosessiamme, ja ne ovat tärkeä tekijä sijoitusyksikkömme hoitamien salkkujen tuottokehityksessä. Lisäksi Nordea Investment Funds tarjoaa laajan valikoiman rahamarkkina-, korko- ja osakerahastoja eri valuutoissa, kuten, D, DKK,, NOK ja SEK. NORDEA INVESTMENT NEWS Touko-kesäkuu 21 7

8 cover for Tax report21.indd 1 Capital Capital Gains Gains Tax Summary Tax Summary Summary Summary of enclosed of enclosed calculations calculations Total gains Total in gains the year, in the before year, before losses losses Total losses Total losses of the year of the year Losses Losses brought brought forward forward and used and in used the year in the year Total gains, Total after gains, losses after losses but before but before annual annual exempt exempt amount amount Net chargeable Net chargeable gains (after gains exemption) (after exemption) Additional Additional liability liability in respect in respect of non of or non dual or resident dual resident trusts trusts Listed Listed shares shares and securities and securities Number Number of disposals of disposals Disposal Disposal proceeds proceeds Allowable Allowable costs (including costs (including purchase purchase price) price) Unlisted Unlisted shares shares and securities and securities Number Number of disposals of disposals Disposal Disposal proceeds proceeds Allowable Allowable costs (including costs (including purchase purchase price) price) CG1:3 CG1:3 CG1: CG1: CG1:5 CG1:5 CG1:6 CG1:6 CG1:8 CG1:8 CG1:9 CG1:9 CG1:16 CG1:16 CG1:17 CG1:17 CG1:18 CG1:18 CG2:22 CG2:22 CG2:23 CG2:23 CG2:2 CG2:2 82, ,95.36 (82,95.36) (82,95.36) 3 17,78. 17,78. 1, , Losses Losses available available to be carried to be carried forward forward to later to years later years Losses Losses used against used against an earlier an earlier year's gain year's gain Losses Losses used against used against current current year's income year's income Losses Losses used against used against last year's last income year's income Gains Gains the year in the before year before losses losses Claims Claims or elections or elections made made Estimates Estimates or valuations or valuations included included Gains Gains the year in the before year before losses losses Claims Claims or elections or elections made made Estimates Estimates or valuations or valuations included included /25/1 3:3:32 PM UK Tax UK Report Tax Report 1/ 16 1/ Page 16 Page LU385553/215 LU385553/215 Report Report ID ID 6 April 629 April April April 21 Period Period CG1:1 CG1:1 CG1:11 CG1:11 CG1:12 CG1:12 CG1:13 CG1:13 CG1:19 CG1:19 CG1:2 CG1:2 CG1:21 CG1:21 CG2:25 CG2:25 CG2:26 CG2:26 CG2:27 CG2:27 83, , nordea news UI PALVELU VERORAPORTIT Nordea Bank S.A. pystyy nyt tarjoamaan asiakkaille maakohtaisia veroraportteja tietyissä valtioissa. Veroilmoituksen täyttäminen voi olla erittäin aikaa vievä prosessi. Kaikkien vaadittujen asiakirjojen kerääminen, lajittelu oikeisiin ryhmiin ja lukujen yhteen laskeminen vievät aikaa. Lisäksi veroilmoituksen täyttäminen voi olla kallista, jos on antanut sen kirjanpitäjän tai veroneuvojan tehtäväksi. Riippumatta siitä, teetkö veroilmoituksesi itse vai annatko sen ulkopuolisen asiantuntijan tehtäväksi, voit säästää aikaa ja rahaa, kun tarpeelliset tiedot ovat helposti saatavilla. Räätälöity veroraportointipalvelumme tähtää juuri siihen. YHTENÄINEN RAPORTOINTI Jos sinulla on Nordeassa useampi tili tai olet yksi yhteistilin omistajista, raportointi heijastaa suhteellista omistusosuuttasi kussakin tapauksessa. tax report Capital Gains and Income KATTAVU Raportissa esitetään kattavasti kaikki tärkeät tiedot, kuten luovutusvoitot/-tappiot sekä sijoitustuotot ja muut henkilökohtaisen verotuksesi kannalta olennaiset tiedot. Luvut on jaoteltu kunkin maan veroviranomaisten edellyttämiin luokkiin. YKSITYISKOHTAISET TIEDOT Raportin yhteenvedoissa on selkeä tiivistelmä tärkeimmistä tiedoista, ja yksityiskohtaisten luetteloiden perusteella on helppo ymmärtää, miten yhteenvetona esitetyt tiedot on laskettu. Veroraporttimme antavat täydellisen yleiskuvan kaikista tuloista, luovutusvoitoista ja liiketoimista, mikä helpottaa vuotuisen veroilmoituksen täyttämistä. Your name Capital gains summary Tax year 6 April 29 to 5 April 21 Your unique taxpayer reference (UTR) Summary of your enclosed computations You must enclose your computations, as well as filling in the boxes read pages CGN 8 and CGN 9 of the notes. Total gains in the year, before losses Total losses of the year enter if there are none Losses brought forward and used in the year Losses available to be carried forward to later years Losses used against an earlier year's gain (special circumstances apply read the notes on page CGN 12) Losses used against income amount claimed against 29 1 income Total gains, after losses but before the annual exempt amount Losses used against income amount claimed against 28 9 income Jos haluat tilata veroraportointipalvelumme tai saada siitä lisätietoja, ole hyvä ja ota yhteys sijoitusjohtajaasi. Annual exempt amount Net chargeable gains (box 6 minus box 7) but if box 7 is more than box 6, leave blank Additional liability in respect of non-resident or dual resident trusts Listed shares and securities Number of disposals Income losses of 29 1 set against gains Entrepreneurs relief read the notes on pages CGN 7 and CGN 8 Gains in the year, before losses Disposal proceeds If you are making any claim or election, put 'X' in the box ASIAKASTYYTYVÄISYYSKYSELY Kahtena viime vuonna Nordea Bank S.A. on pyytänyt asiakkaitaan täyttämään kyselylomakkeen voidakseen tunnistaa alueet, joissa asiakastyytyväisyyttä voitaisiin parantaa. Allowable costs (including purchase price) If your computations include any estimates or valuations, put 'X' in the box SA18 21 Tax return: Capital gains summary: Page CG 1 HMRC 12/9 net Kyselyssä on kolme aihealuetta: asiakassuhde, palvelut ja tuotteet. Kaikki vastaukset ovat nimettömiä, ja lomakkeen voi täyttää paperisena tai verkossa. Vuotuisesta kyselystä ilmenevä yleinen tyytyväisyystaso on ollut hyvin rohkaiseva. Yhtä tärkeää on kuitenkin kyselyn antama tieto asiakkaiden toiveista, jotka koskevat uusia tuotteita ja palveluja tai nykyisten parantamista. Yksi esimerkki on veroraportointi, jota pystymme nyt tarjoamaan tietyissä maissa ja jota aiomme kehittää edelleen. Toinen on postituksen yksinkertaistaminen siten, että postia lähetetään vain neljännesvuosittain, puolivuosittain tai vuosittain, minkä vaihtoehdon kaikki asiakkaat voivat nyt valita. Haluamme kiittää viimevuotiseen kyselyyn vastanneita asiakkaita. Kaikki vastaukset analysoidaan, ja tavoitteenamme on toteuttaa ehdotuksista niin monta kuin mahdollista. Seuraava asiakaskysely tehdään tämän vuoden lopussa. 8 NORDEA INVESTMENT NEWS Touko-kesäkuu 21