Sijoitusaamu 20.1.2009 8.15 Aamukahvi 8.30 Marko Erola esittelee Paras sijoitus -kirjan 9.00 Seppo Saario kommentoi 9.15 Keskustelua: sijoitukset 2009 10.00 Tilaisuus päättyy
Itsepuolustusta 1 Talletuskriisi Pankkitileillä yli 70 miljardia euroa Inflaatio Suomessa 1977 2007 ka 4,1 %/v (USA 3 %/v) Kohutut talletuskorot = nollatuotto Osakkeilla saat pitkän ajan inflaatiosuojan Osakkeilla saat kunnon reaalituoton (7 %/v ± 20 %)
Tuhatta euroa Korkoa korolle -ihme 400 Säännöllisen sijoittamisen tuotto 350 300 250 200 150 100 50 Osakkeet: 7,5 % Joukkolaina: 2,5 % Käteinen: 0,6 0 1 6 11 16 21 26 31 Vuotta
Vain kaksi tapaa sijoittaa osakkeisiin? Osakerahastot Suorat osakesijoitukset
Vai sittenkin neljä tapaa? Osakerahastot Suorat osakesijoitukset Aktiivinen Passiivinen
Näin meitä neuvotaan sijoittamaan Osakerahastot Suorat osakesijoitukset Aktiivinen Passiivinen
mutta näin meidän kannattaisi sijoittaa Osakerahastot Suorat osakesijoitukset Aktiivinen Passiivinen
Itsepuolustusta 2 Rahastopalkkiokriisi Rahastosijoittajia 800 000 Osakerahastojen hallinnointipalkkio ka 1,6 %/v Todelliset kokonaiskulut noin kaksinkertaiset! Rahastoyhtiö sijoitti nolla euroa eikä ottanut yhtään riskiä, mutta jollain ihmeellä onnistui hävittämään valtaosan sijoittajalle kuuluvista tuotoista. John C. Bogle
Tuhatta euroa Pienet kulut hävittävät paljon tuottoa 1000 Jatkuvien osakesijoitusten kertyminen 900 800 700 600 500 400 300 A: 9,7 % B: 8 % C: 6,3 % 200 100 0 1 6 11 16 21 26 Vuotta
Tuhatta euroa Pienet kulut hävittävät paljon tuottoa 1000 Jatkuvien osakesijoitusten kertyminen 900 800 700 600 500 400 300 A: 9,7 % B: 8 % C: 6,3 % 200 100 0 1 6 11 16 21 26 Vuotta Rahastoyhtiöt: Sijoittakaa pitkällä aikavälillä
Tuhatta euroa Pienet kulut hävittävät paljon tuottoa 1000 Jatkuvien osakesijoitusten kertyminen 900 800 700 600 500 400 300 A: 9,7 % B: 8 % C: 6,3 % 200 100 0 1 6 11 16 21 26 Vuotta Jokainen tinkimäsi % = 10 000:sia euroja
Rahastot häviävät indekseille Tutkimusten ka: 8 % osakerahastoista voittaa vertailuindeksinsä Voittajat voittavat vähemmän kuin häviäjät häviävät Mitä isompi otos ja pidempi aika, sitä varmemmin rahasto häviää Riskitaso? Indeksin voittaa vain sijoittamalla eri riskillä Henkiinjäämisharha: kehnoimmat puuttuvat Rahaston tuotto-odotus = indeksin tuotto hallinnointipalkkio Asiakkaan tuotto 1988 2007: 4,5 %/v!!! (rahastot 11,6%)
Tähtisalkunhoitajia ei ole Asiakkaat ostavat menneitä tuottoja ja jahtaavat kuumia rahastoja Tämän vuoden parhaat eivät pärjää ensi vuonna (MS: 12/100) Huonot pysyvät huonoina (kulut) Joka vuosi jotkut rahastot voittavat indeksinsä, mutta ne ovat joka vuosi eri rahastot, etkä koskaan tunnista niitä etukäteen Se mikä näyttää taidolta on tuuria: indeksistä summamutikassa koottu alaindeksi voittaa pääindeksin 50 % todennäköisyydellä
Tehokkaat markkinat (fiksut kilpailevat) Markkinat ovat tehokkaat (EMT): analyysi ja hinnoitteluvirheiden etsiminen ei kannata, se ei tuo keskimääräistä parempaa tuottoa Uutisia ei voi ennustaa, siksi kursseja ei voi ennustaa Ei kursseissa mitään arvaamatonta ole, uutiset arvaamattomia ovat Uskomalla markkinoiden tehoon saat parempaa tuottoa! Minusta markkinat vaikuttavat melko tehokkailta, jos 95 % ammattilaisista ei voita indeksejä. Bill Miller
Täytyypä hankkia tuotot itse! Aktiivinen sijoittaja: Yrittää lyödä markkinat poimimalla osakkeita yrittää ajoittaa ostot ja myynnit miettii, onko nyt hyvä aika ostaa osakkeita (arvo/kasvu/toimiala) vaihtaa rahastosta toiseen sijoittelee miettimättä riskinsietokykyään Mitä enemmän treidaat, sitä huonommin menee: Trading is Hazardous to Your Wealth Odean & Barber (66 500 arvo-osuustiliä) Onko sinulla tosiaan parempaa tietoa? Ammattilainen on lukenut ne samat lehdet ja nettisivut tutkittuaan ensin osakkeita 8 10 tuntia!
Ajoittaminen on turhaa Mitkä 3 päivää tuovat 95 % vuoden kurssinoususta? Tekninen analyysi hyödyttää vain sitä tarjoavia Parhaatkin indikaattorit ovat huonompia kuin kolikko Ajoittaja haluaa ilmaisen lounaan = tuottoa ilman riskiä Hyödyt enemmän olemalla mukana nousuissa kuin välttämällä laskut Etusi: sinulla ei ole asiakkaita ei ole pakko olla aktiivinen/voit hyödyntää laskut ei tarvitse yrittää lyödä markkinoita
Osakkeet näyttävät nyt edullisilta Selvitä minkä arvoinen osake on ja maksa siitä paljon vähemmän. Arvo 1 = kaikki tulevat kassavirrat/tulokset Aina mielipide! (3v) Analyytikkoennusteet ovat lähempänä toisiaan kuin toteutunutta Hinta on oikea/väärä = Osaan ennustaa kaikki tulevat uutiset Harmi, että arvonmääritys on niin vaikeaa Eipäs kun hyvä! Arvo 2 = arvo-osakkeet (seulonta: kannattavia mutta edullisia) Fama & French: pieni p/b parempi tuotto, alhaisempi riski!!!
Arvoilmiö Osakkeiden tuotot ja riski koon mukaan 1926 2005: Tuotto %/v Riski %/v Isojen yhtiöiden osakkeet 10,4 20,2 Pienten yhtiöiden osakkeet 12,6 32,9 Osakkeiden tuotot ja riski koon ja tyylin mukaan 1969 2005: Tuotto %/v Riski %/v Kasvuosakkeet 9,2 19,6 Arvo-osakkeet 11,5 16,7 Pienet arvo-osakkeet 15,3 21,4 Lähde: Ibbotson Associates
Mutta miten hyödyntää arvoilmiötä? Mitkä osakkeet? Läheskään kaikki arvo-osakkeet eivät tuota F&F ei kehota poimimaan tai kasaamaan 100 % arvo-osakesalkkua Ei ole uusi aktiivinen sijoitustekniikka Hyvä tapa sijoittaa on tiedetty pitkään: osta hyvää tuloskasvua kohtuuhintaan (p/e, p/b, p/cf, p/s) P/b ei ole mikään maaginen luku, mikä tahansa tunnusluku toimii lähes yhtä hyvin. Eugene Fama Oleellista: seulonta on passiivinen tapa etsiä sijoituskohteita
Magic Formula Joel Greenblatt seuloi roa:lla ja e/p:llä Osta 20 30 parasta, pidä tasan vuosi ja vaihda kerralla Vuosituotto 1988 2004: 31 % (12 %) Järkeenkäypää: systemaattisesti hyviä (roa) yhtiöitä halvalla (e/p) Ongelma: formula ei toimi aina, joskus ei kuukausiin tai vuosiin harva jaksaa luottaa tyhmään koneeseen, alkavat peukaloida On vaikea sijoittamaan kurinalaisesti! Sijoittajan pahin vihollinen on hän itse. Benjamin Graham
Itsepuolustus 3 Riskin karttelu: tappion aiheuttama tuska = 2,5 x voiton riemu Toivomme ja arvioimme onnistumisen lopputuloksen perusteella Markkinat palkitsevat usein huonot päätökset ja rankaisevat hyvistä Liiallinen itseluottamus yhdistettynä valikoivaan kuuloon/näköön Oli syy sitten geenit tai oppiminen, ihminen on kehno sijoittaja Jos näet peilistä Buffettin kasvot, poimi itse osakkeesi, muuten ota vaari hänen neuvostaan: Halvat indeksirahastot ovat paras sijoitus suurimmalle osalle osakesijoituksia suunnittelevista ihmisistä.
Paras sijoitus Älä etsi neulaa heinäsuovasta, osta koko suova! Edullisista, passiivisista (indeksi)rahastoista koostuva salkku Osakkeiden ja korkosijoitusten suhteen määrää riskinsietokyky Riskinsietokykyyn vaikuttavat: Tulot ja kokonaisvarallisuus Sijoitusaika (ikä) ja rahan tarve sijoitusaikana Riskinottohalut ja sijoitustiedot Sijoittaminen on vaikuttamista asioihin, joihin voi vaikuttaa: kuluihin, hajautukseen ja allokaatioon (70-95% määrää tuoton)
Osakkeet vs. korot Korkolattia: mitä et halua menettää missään olosuhteissa? Nyrkkisääntö: 100 ikä osakkeisiin Mallisalkut: www.ifa.com (Huom! USA vs. Eurooppa) Hajauta osakepuoli hyvin, korot kotivaluutasta Jos uskot arvo- ja small cap -ilmiöihin, ota sitäkin riskiä salkkuusi indeksirahastoilla tai -osuuksilla ETF:t täydennykseksi, satoja, halvimmat 0,1% Susi lampaan vaatteissa? Älä treidaa!
Salkun tasapainotus Sijoita säännöllisesti (kvartaali, puoli vuotta, vuosi), ajallinen hajautus Tasapainota kerran vuodessa (tai puolessa), mieluummin ostamalla Riski/tuotto -suhde pysyy oikeana ja tulet ajoittaneeksi hyvin 1. Määritä riskinsietokykysi 2. Minimoi kulut 3. Tasapainota??? Salkun perustamisajankohta? Eikö voisi sijoittaa passiivisesti osakkeisiin? Miksi niin vähän indeksisijoittajia? Vastaus on: joulupukkisalkku! (5-10%)
Kun iso kuva on synkkä, katso vielä isompaa It s never different! Riskin ja tuoton suhde ei ole muuttunut, markkinat sulattavat huonot uutiset ja hinnat muuttuvat Reippaat laskut ovat välttämätön paha Osaketuotot perustuvat tuloskasvuun eivät välttämättä ole 10 %/v Aina ennen = Yhdysvaltain tilastoihin 100 vuodelta Keskihajonnan ns. paksut hännät, volatiliteetti < riski Panikoitumalla luovut ainoasta edusta, joka sinulla on lyhyen ajan tuoton metsästäjiin nähden mahdollisuudesta hyödyntää laskut
Kiitos! marko.erola@talentum.fi