Suomen Pankki Talouden näkymistä 1
Kansainvälisen talouden näkymät aiempaa epävarmemmat 2
Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia Eurooppa Deflaation riski Öljy ja muut raaka-aineet Hintakehitys USA - Rahapolitiikan asteittainen normalisointi - Tuottavuuden heikko kehitys Nousevat taloudet - Taseiden kunto - Raaka-aineiden hinnat Kiina Talouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos 3
mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa Eurooppa BREXIT Terrori-iskut Pakolaistilanne Lähi-itä Geopoliittiset riskit Turkin kehitys Yhdysvallat Politiikan polarisoituminen Globaali Ilmastonmuutoksen seuraukset Yhdysvallat ja Eurooppa Vapaakaupan vastustaminen Riski käpertymisestä sisäänpäin 4
IMF ennustaa kasvun jatkuvan, joskin tarkisti kehittyneiden talouksien näkymiä hieman alas Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Maailma 10 BKT:n muutos, % 8 Ei muutosta heinäkuussa 6 4 2 0-2 Pieni heikennys heinäkuussa -4 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: IMF. 23428@BKT_IMF 5
Myös Consensus-ekonomistikyselyssä ennusteita tarkistettiin kesällä alaspäin 4 3,5 BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta Maailma 3 2,5 Yhdysvallat 2 1,5 1 0,5 Euroalue Iso-Britannia 0 23060 2016 maalis kesä elo Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä. Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF. Ennusteiden laatimisajankohta 6
2,5 Korko-odotukset laskeneet v. 2016 aikana Euroalueen ja Yhdysvaltain tuottokäyrät Euroalue viimeisin Euroalue 5.6.2016 Euroalue 5.3.2016 Yhdysvallat viimeisin Yhdysvallat 5.6.2016 Yhdysvallat 5.3.2016 %, laskettu swap-koroista 2 1,5 1 0,5 0-0,5 5 10 15 20 25 Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 32481 @Chart8(5) 7
Pidemmän aikavälin näkymät Kysymys 1: Tuottavuuden kasvu Tuottavuuden vuosikasvu Yhdysvalloissa 1987-2016 7 6 5 4 3 2 1 0 %, työn tuottavuuden vuosikasvu 1987-1994 1995-2004 2005- -1 1987 1992 1997 2002 2007 2012 Lähde: BLS. 32428 8
Pidemmän aikavälin näkymät Kysymys 2: Globalisaatio, tuloerot ja käpertymisen riski Kotitalouksien käytettävissä olevat tulot, OECD-maiden keskiarvo Indeksi, 1990 = 100 Indeksi, 1990 = 100 Suurituloisin 10 % kotitalouksista Keskiarvotulot Mediaanitulot Pienituloisin 10 % kotitalouksista Lähde: OECD (OECD Economic Outlook, 1/2016, s. 65). 9
Pidemmän aikavälin näkymät Kysymys 3: Onko digitalisaatio aiempien tuottavuuden kasvuaaltojen veroinen? Pessimistit Vaikutus rajautunut lähinnä viihteeseen ja viestintään (Robert Gordon) Matalalla roikkuvat hedelmät on jo kerätty (Tyler Cowen) Tuottavuuskasvun kiihtymistä on odotettu jo pitkään Tietokoneen näkyvät kaikkialla paitsi tuottavuustilastoissa (Robert Solow) Talouden vastatuulet jarruttavat kasvua (Robert Gordon) Optimistit Paras on vielä näkemättä (Joel Mokyr) Koneiden toinen tuleminen (Erik Brynjolfsson & Andrew McAfee) Muutoksen voimakkuus yllättää pitkällä aikavälillä (Ray Amara) Pessimistejä oli myös teollisen vallankumouksen kynnyksellä Tilastot eivät kerro kaikkea, varsinkin palveluiden mittaaminen vaikeaa Innovaatioiden syntyminen ei ole hidastunut 10
EKP:n rahapolitiikka 11
Euroalueen talouskasvu jatkunut laajaalaisena, epävarmuus riskinä 4 BKT:n muutos vuotta aiemmasta, % 2 0-2 -4-6 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Eurostat. 33861 12
Rahapolitiikan huolenaihe: inflaatio yhä hyvin hidasta 5 % Inflaatio Pohjainflaatio (*) 4 3 2 1 0-1 2005 2007 2009 2011 2013 2015 (*) Kuluttajahinnat pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka. Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 32120 @Chart8 13
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa Toimet Rahapoliittiset korot matalat Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma (päätös aloittamisesta tammikuussa 2015) Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot Ennakoiva viestintä Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset ennallaan 21.7.; seuraava kokous 8.9. 14
Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja... % Eoniafutuurien muutos ohjauskoron laskun seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko Nykyhetki Aika 15
ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä % Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko 2016 2019 2017 2018 Aika 16
% ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla Pitkän valtionlainakoron lasku osto-ohjelman seurauksena Markkinakorko 1 10 2 5 Maturiteetti, v. 17
Negatiivisten talletuskorkojen, osto-ohjelmien ja ennakoivan viestinnän yhteisvaikutus Negatiivinen korko laskee lyhyitä markkinakorkoja ja yhdessä osto-ohjelmien sekä ennakoivan viestinnän kanssa myös pitkiä korkoja Tämä tukee kulutusta ja investointeja ja hyödyttää koko kansantaloutta ja siten ajan myötä myös säästäjiä, kun talous elpyy ja syntyy tilanne, jossa korot voivat taas kääntyä nousuun 18
Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee % Markkinakorko 1 10 2 5 Maturiteetti, v. 19
Keskustelua negatiivisista koroista EKP:n ohjauskorot nyt osin negatiiviset, kun keskuspankkitalletusten korko on -0,4 % Alentanut markkinakorkoja Päätöksissä otetaan huomioon myös riskit hyvin matalien korkojen kielteisistä vaikutuksista pankkien luotonantokykyyn ja rahoitusjärjestelmän vakauteen 20
Lähde: Bloomberg. t m t h s m t m t h s m t m t h s 2014 2015 2016 - - - 0,777-1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00 0,25 0,444 0,50 0,75 Odotetuissa EKP:n ja Fedin ohjauskoroissa on nyt noin prosenttiyksikön ero USD 1v1v yön yli - korko (fed funds) EUR 1v1v yön yli - korko (eonia) 21
Rahapolitiikka vaikuttaa osaltaan valuuttakursseihin 1,5 Euron Yhdysvaltain dollarikurssi Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 2014 2015 2016 Lähde: Bloomberg. 31591 22
Euroalueen pitkät valtionlainakorot matalat 6 5 % Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi 4 3 2 1 0-1 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Macrobond. patu32422@pitkätkorot 23
Kotitalouksien ja yritysten pankkilainojen korot alentuneet 7 6 5 4 3 2 1 Uusien lainojen keskikorko Euroalue, kotitaloudet Suomi, kotitaloudet % Euroalue, yritykset Suomi, yritykset 0 2003 2006 2009 2012 2015 Sources: ECB and Macrobond. 32756@antolainakorot (Suomi) 24
Pankkilainojen määrä kasvanut Lainakannan vuotuinen muutos Euroalue, yrityslainat Euroalue, kotitalouslainat Suomi, yrityslainat Suomi, kotitalouslainat 25 % 20 15 10 5 0-5 -10 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: EKP ja Macrobond. Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjatut kannat. patu32422@lainakannat_pitkä 25
Suomen taloudesta 26
Suomen talous: suhdannekuva Suomen talous on palannut kasvu-uralle kotimaisen kysynnän vetämänä Yksityinen kulutus ja rakentaminen kasvavat Viennin ja teollisuustuotannon kehitys edelleen vaatimatonta Elpyminen näkyy työttömyysasteen alenemisessa, kun mm. rakentaminen työllistää 27
Rakentamisen suhdanne kääntynyt nopeasti 140 Uudisrakentaminen ja kiinteät bruttoinvestoinnit Uudisrakentamisen volyymi-indeksi, muut kuin asuinrakennukset* Kiinteät bruttoinvestoinnit, yksit. pl. asuinrakennukset SP:n ennuste, kesäkuu 2016 Indeksi, 2005 = 100 120 100 80 60 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Kausipuhdistettuja lukuja. 24515@Muut yksit. uudisrak.&invest. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki (ennuste ja uudisrakentamisen volyymi-indeksin kausipuhdistus). 28
Asuinrakennusinvestointien osuus BKT:stä kuitenkin keskiarvotason alapuolella 10 Asuinrakennusinvestoinnit Suomessa 1990-luvun alun pankki- ja asuntomarkkinakriisi Investoinnit asuinrakennuksiin, % BKT:stä Pitkän aikavälin keskiarvo % 8 6 4 2 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 29
Viennin kehityksessä ei parantumista Vienti Suomi Euroalue (ml. alueen maiden välinen kauppa) Tavarat ja palvelut, määrän indeksi, 2008 = 100 130 120 110 100 90 80 70 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. 33852 30
Keskeisiä Suomen talouden huolenaiheita Laaja-alainen kasvu edellyttää viennin ja yritysten investointien elpymistä Talouden kestävä elpyminen ei voi olla vahvasti velkavetoista Työllisyyttä ja asuntojen tarjontaa vahvistavat toimet keskeisiä 31
Ratkaisuista työmarkkinoilla Kattava kilpailukykysopimus tärkeä Tukee vientiä, työllisyyttä ja talouskasvua Sen lisäksi paikallisen sopimisen edellytysten kohentaminen tärkeää Työpaikat säilyvät vain, jos yritys pärjää Mahdollisuudet parantaa tuottavuutta 32
Kiitos! 33