Pääomamarkkinaunionin toimintasuunnitelman väliarviointi E 66/2017 vp 13.9.2017 Jyrki Knuutinen ja Milla Kouri Eduskunnan talousvaliokunta Rahoitusmarkkinaosasto
Pääomamarkkinaunioni
Pääomamarkkinaunionin (PMU) taustaa Pj Juncker esitti ajatuksen PMU:sta Komission painopisteet: Työllisyys, kasvu ja investoinnit Komissio vihreä kirja PMU:n rakentamisesta Komissio toimintasuunnitelma: PMU:n luominen Komissio tiedonanto: PMU - Vauhtia uudistuksiin Komissio tiedonanto: työllisyyttä, kasvua ja investointia edistävän sisämarkkinaohjelman kehittämiseksi Täysin toimiva PMU PMU: väliraportti Komissio tiedonanto: Finanssialan kuluttajapalveluita koskevasta toimintasuunnitelma Heinäkuu 2014 Helmikuu 2015 Syyskuu 2015 2019 mennessä Maaliskuu 2017 Kesäkuu 2017 13.9.2017 3 Arvopaperistamisen ehdotukset Kesäkuu 2016 Syyskuu 2016 Esiteasetus Syyskuu 2015 Marraskuu 2015 PEPPehdotus Kesäkuu 2017 Insolvenssiehdotus Marraskuu 2016 Marraskuu 2014 Heinäkuu 2016 Pääomarahastoasetukset
PMU:n päämäärät Pääomamarkkinaunionilla pyritään EU:n talouden ja markkinaehtoisen rahoituksen vahvistamiseen sekä pitkäaikaisten sijoitusten edistämiseen Yhdentyneemmät pääomamarkkinat toimivat tehokkaammin ja tukevat kasvun rahoittamista ja monipuolistavat yritysten rahoituskanavia PMU on tärkeä osa komission kasvustrategiaa Pankkikeskeiselle rahoitukselle vaihtoehtoisia ja rinnakkaisia lähteitä Pääomien vapaa liikkuvuus on yksi EU:n yhteismarkkinoiden perusperiaatteista Jäsenvaltioiden yhteinen sitoutuminen pääoma- ja yhteismarkkinoiden kehittämiseen sekä pääoman vapaan liikkuvuuden perusteettomien esteiden poistamiseen 13.9.2017 4
PMU:n keskeiset seikat Pääomamarkkinaunioni edistää euroalueen taloudellista lähentymistä ja samalla taloudellista vakautta (EMU:n syventäminen) Pääomamarkkinaunioni mahdollistaa sijoitusten paremman ja laajemman hajauttamisen sekä riskinjaon EU:ssa Markkinaehtoinen yritysrahoitus ja laajemmat rahoitusvaihtoehdot Pankit ja pankkien luottoihin liittyvät toimet Sijoitusmahdollisuudet ja markkinoiden toimivuus Digitaalisten sisämarkkinoiden kehittäminen sekä uusiutuvan finanssiteknologian mahdollisuuksien hyödyntäminen 13.9.2017 5
PMU:n uudet painopistealueet Komission uudet aluekokonaisuudet: 1. Finanssimarkkinoiden valvontakehikko (ESAs Review) 2. Kestävä rahoitus 3. Britannian EU-ero (Brexit) 4. Finanssiteknologia (fintech) 5. Pääomamarkkinoiden toimivuuden laajentaminen EU:ssa 13.9.2017 6
PMU:n liittymät Pääomien vapaa liikkuvuus Rahoituspalvelujen ja sijoitusten yhteismarkkinat Brexit EU:n investointisuunnitelma ja infrastruktuurirahoitus PMU Kansalliset toimet yhteisen PMU:n tukena Talous- ja rahaliiton (EMU) tulevaisuus EU:n kansainvälinen houkuttelevuus sijoitusalueena 13.9.2017 7
Pääomamarkkinaunionin toimintasuunnitelman väliarvioinnin kuusi pääosa-aluetta ovat: 1. EU:N PÄÄOMAMARKKINOIDEN KAPASITEETIN VAHVISTAMINEN 2. INNOVOINNIN, START UP -YRITYSTEN JA LISTAAMATTOMIEN YRITYSTEN RAHOITTAMINEN 3. HELPOTETAAN YRITYSTEN PÄÄSYÄ JULKISILLE MARKKINOILLE JA PÄÄOMAN HANKKIMISTA JULKISILTA MARKKINOILTA 4. PITKÄN AIKAVÄLIN INVESTOINNIT, INFRASTRUKTUURI- INVESTOINNIT JA KESTÄVÄT INVESTOINNIT 5. VÄHITTÄISSIJOITTAMISEN EDISTÄMINEN 6. VAHVISTETAAN PANKKIEN KYKYÄ TUKEA TALOUSELÄMÄÄ Pääomamarkkinaunionin toimenpideluettelo käsittää yhteensä 38 hanketta 13.9.2017 8
Vuonna 2017 ja alkuvuodesta 2018 tulevat lainsäädäntö-ehdotukset Asetusehdotus eurooppalaisesta yksilöllisestä eläketuotteesta (29.6.2017) Euroopan finanssivalvontajärjestelmän uudelleentarkastelu (syyskuu 2017) Lainsäädäntöehdotus arvopaperien hallinnan ja velkasaamisten siirron lainvalintasäännöistä (vuoden 2017 viimeisellä neljänneksellä) Lainsäädäntöehdotus, jolla parannetaan sijoituspalveluyrityksiä koskevien vakavaraisuussääntöjen oikeasuhtaisuutta ( vuoden 2017 viimeisellä neljänneksellä) Lainsäädäntöehdotus katettuja joukkolainoja koskeviksi EUpuitteiksi (vuoden 2018 ensimmäisellä neljänneksellä) 13.9.2017 9
PMU:ssa huomioitavaa Ei vain sääntelyhanke parhaat käytännöt ja suositukset Vaikutusarviot, hyvä valmistelu ja kuulemiset Paremman sääntelyn periaatteet ja sääntelyn oikeasuhtaisuus Kansalliset toimet Paljon odotuksia ja mahdollisuuksia Yksittäisiä helppoja ratkaisuja ei ole 13.9.2017 10
Pörssi ja sijoitusrahastot 11
Osakemarkkinat ja sijoitusrahastot Suomessa suhteellisen kehittyneet osake- ja sijoitusrahastomarkkinat Vähittäissijoittajien osallistuminen pääomamarkkinoille on edelleen vähäistä suhteessa kotitalouksien rahoitusvaroihin Sijoitusrahastot tarjoavat toimivan kanavan sijoitusten hajauttamiseen ja rajat ylittäviin sijoituksiin Sijoitusrahasto- ja pääomasijoitustoiminnan sääntelyn selkeyttäminen ja rahastojen rajat ylittävien jakelu- ja toimintamahdollisuuksien edistäminen 13.9.2017
EUR mrd. Pörssin markkina-arvo ja sijoitusrahastojen rahastopääoma 250 200 150 100 50 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Pörssi Sijoitusrahastot Lähde: Suomen Pankki 13.9.2017 13
Nykyiset säästöt ja sijoitukset (Finanssialan tutkimus) On säästöjä tai sijoituksia % vastaajista (n=2500 vuonna 2017) Nykyiset säästö- ja sijoituskohteet % vastaajista (n=2500 vuonna 2017) 2001 Kevät 2003 Kevät 2004 Kevät 2005 Kevät 2006 Kevät 2007 Kevät 2008 Kevät 2009 Kevät 2010 Kevät 2011 Kevät 2012 Kevät 2013 Kevät 2014 Kevät 2015 Kevät 2017 13.9.2017 27 37 46 51 52 52 55 58 56 56 59 59 61 60 62 0 20 40 60 80 100 Säästö-, sijoitus- tai muulla pankkitilillä Käyttötilillä (esim. palkkatilillä) Sijoitusrahastoissa Pörssiosakkeissa Maa- ja metsäomaisuudessa Vapaaehtoisissa yksilöllisissä Sijoitusasunnon muodossa 37 37 39 38 40 29 31 36 32 38 17 19 24 23 28 15 16 16 14 19 9 8 11 10 10 10 10 12 9 10 6 9 6 9 0 10 20 30 40 50 Kevät 2012 Kevät 2013 Kevät 2014 Kevät 2015 Kevät 2017 Lähde: Finanssiala
Fintech 15
PMU ja fintech Rahoituspalvelut ja -tuotteet siirtyvät entistä enemmän digitaalisiksi ja rajat ylittävä tarjonta voi laajentua Väliarvioinnissa nostetaan esille finanssiteknologian kokonaisvaltainen lähestymistapa sekä hyödyntämismahdollisuudet Mahdollinen EU-tasoinen toimilupa Löydettävä tasapaino uuden liiketoiminnan ja palvelujen saatavuuden edistämisen sekä muuttuvien toimintatapojen asiakkaille ja markkinoille synnyttämien riskien hallinnan välillä Valtiovarainministerit keskustelevat PMU:sta ja fintechistä Epävirallisessa Ecofinissa 15.9.2017 13.9.2017 16
Fintech-markkinat maailmalla Fintech-markkinoiden koko 2015 (EUR mrd.) Fintech-markkinoiden kasvuvauhti 2014-2015 Lähde: Bruegel 13.9.2017 17
Fintech-markkinoiden koot Euroopassa 2013-2015 (EUR milj.) Lähde: Bruegel 13.9.2017 18
Valtiovarainministeriö Rahoitusmarkkinaosasto Valtiovarainministeriön viestintä vm-viestinta@vm.fi Mediapalvelunumero (arkisin 8 16) 02955 30500 Jyrki Knuutinen Milla Kouri Finanssineuvos Finanssiasiantuntija Puh. 02955 30103 Puh. 02955 30056 Lisätietoja: etunimi.sukunimi@vm.fi www.vm.fi
Liitteet: Komission katsaus pääomamarkkinaunionin osatekijöistä, jotka on määrä toteuttaa vuoteen 2019 mennessä
EU:N PÄÄOMAMARKKINOIDEN KAPASITEETIN VAHVISTAMINEN Ehdotetaan muutoksia ESMA:n sekä muiden Euroopan finanssivalvontaviranomaisten Valvonta toimintaan yhdenmukaisen valvonnan tehokkuuden edistämiseksi kaikkialla EU:ssa ja sen ulkopuolella (ensisijainen toimi 1) Ensisijainen toimi (L) Q3 2017 Kehitetään paikallisia ja alueellisia pääomamarkkinoita Kattava EU:n strategia paikallisten ja alueellisten pääomamarkkinoiden kehittämiseksi kaikkialla EU:ssa (ensisijainen toimi 9) Ensisijainen toimi (NL) Q2 2018 INNOVOINNIN, START UP YRITYSTEN JA LISTAAMATTOMIEN YRITYSTEN RAHOITTAMINEN Arvioidaan mahdollisuuksia EU:n laajuisen toimiluvan käytölle FinTechtoimissa (ensisijainen toimi 4) Ensisijainen toimi Q4 2017 Innovatiivisen yritysrahoituksen foorumit Raportointi toimitusketjun rahoitusta koskevista parhaista käytännöistä Uusi toimi (NL) Q4 2018 Bisnesenkelit ja riskirahoitus Riskipääomaa ja bisnesenkeleitä koskeviin kansallisiin verokannustimiin liittyvät hyvät käytännöt Jatkotoimet (NL) 2017 18 Suppealle joukolle suunnatut osakeannit Suositus parhaiden toimintatapojen edistämisestä Jatkotoimet (NL) Q4 2017 Pk-yritysten rahoitukseen liittyvät tiedonkulun esteet Ehdotusten valinta perustuen ehdotuspyyntöön, joka koskee valmiuksien kehittämisen rahoittamista Horisontti 2020 -ohjelman yhteydessä Jatkotoimet (NL) Q4 2017
HELPOTETAAN YRITYSTEN PÄÄSYÄ JULKISILLE MARKKINOILLE JA PÄÄOMAN HANKKIMISTA JULKISILTA MARKKINOILTA Julkisia liikkeeseenlaskuja koskevat esitteet Yritysten joukkovelkakirjamarkkinat Täytäntöönpanotoimenpiteet Jatkotoimet (L2) 2018 2019 Tiedonanto (etenemissuunnitelma), jossa esitetään mahdolliset jatkotoimet Selvitetään vaikutustenarvioinnin avulla, voidaanko kohdennetuilla muutoksilla asiaa koskevaan EU:n lainsäädäntöön saada aikaan oikeasuhtaisempi sääntelykehys pkyritysten listauksen tukemiseksi julkisilla markkinoilla (ensisijainen toimi 2) Jatkotoimet (C) Q4 2017 Ensisijainen toimi Q2 2018 Pk-yritysten listautumista koskeva paketti Arvioidaan rahoitusmarkkinadirektiivin (MiFID II) tason 2 sääntöjen vaikutus listattujen pk-yritysten sijoitustutkimukseen Seurataan edistymistä, joka liittyy IASB:n sitoumukseen parantaa kansainvälisten tilinpäätösstandardien julkistamisvaatimuksia, käytettävyyttä ja saavutettavuutta Kehitetään parhaita käytäntöjä siitä, miten jäsenvaltiot käyttävät EU-varoja rahoittaakseen osittain pk-yrityksille aiheutuvat kustannukset, kun ne pyrkivät saamaan osakkeensa tuleville pk-yritysten kasvumarkkinoille Uusi toimi (NL) Q1 2019 Jatkotoimet (NL) Käynnissä Uusi toimi (NL) Q2 2018 Oikeasuhtaiset vakavaraisuussäännöt Lainsäädäntöehdotus, jolla parannetaan sijoituspalveluyrityksiä koskevien vakavaraisuussääntöjen oikeasuhtaisuutta Ensisijainen toimi (L) Q4 2017 22
PITKÄN AIKAVÄLIN INVESTOINNIT, INFRASTRUKTUURI-INVESTOINNIT JA KESTÄVÄT INVESTOINNIT Arvioidaan vakuutusyhtiöiden ja eläkerahastojen pääomasijoitusten vaikuttimet Uusi toimi (NL) Q4 2018 Pitkän aikavälin investoinnit Infrastruktuuri-investoinnit Kestävät investoinnit Muutetaan yksityisten pääomasijoitusten ja suljetulle sijoittajajoukolle suunnattujen velkainstrumenttien vakavaraisuuskohtelu Solvenssi II -direktiivissä Raportoidaan siitä, edistääkö oman pääoman ehtoisten välineiden laskenta IFRS 9 - tilinpäätösstandardissa riittävästi pitkän aikavälin rahoitusta. Toimenpiteet, joilla tarkistetaan riskien kattamiseksi asetettavien vaatimusten kalibrointi infrastruktuuriyrityksiä varten Päätetään kestävää rahoitusta käsittelevän korkean tason asiantuntijaryhmän suositusten konkreettisesta seurannasta (ensisijainen toimi 6) Jatkotoimet (L2) Q3 2018 Uusi toimi (NL) Q2 2018 Jatkotoimet (L2) Q2 2017 Ensisijainen toimi Q1 2018 VÄHITTÄISSIJOITTAMISEN EDISTÄMINEN Henkilökohtaiset eläkkeet Yleiseurooppalaista henkilökohtaista eläketuotetta koskeva lainsäädäntöehdotus Jatkotoimet (L) Q2 2017 Vähittäissijoitustuotteiden markkinat Vähittäissijoittajien osallistuminen Vähittäissijoitustuotteiden jakelujärjestelmistä EU:ssa tehtävän tutkimuksen jatkotoimet. Euroopan valvontaviranomaisten toistuva raportointi vähittäismarkkinoille tarkoitettujen pitkäaikaisten sijoitus- ja eläketuotteiden pääasiallisten luokkien kustannuksista ja tuloksista. Toteutettavuustutkimus pakollisia tiedonantovelvollisuuksia käsittelevän ja niihin liittyviä palveluja tarjoavan keskuksen kehittämisestä. Kehitetään parhaita käytäntöjä jäsenvaltioiden sijoitussäästötileistä saamien kokemusten sekä työntekijöiden osakkuusjärjestelmistä tehdyn tutkimuksen perusteella Jatkotoimet (NL) Q2 2018 Uusi toimi (NL) Q1 2019 23
VAHVISTETAAN PANKKIEN KYKYÄ TUKEA TALOUSELÄMÄÄ Markkinaperusteinen rahoitus pankkeja varten Muutokset komission delegoituun asetukseen, jotta Solvenssi II - direktiiviin voidaan sisällyttää erityinen vakavaraisuuskohtelu STSarvopaperistamiseen liittyen Lainsäädäntöehdotus katettuja joukkolainoja koskeviksi EU-puitteiksi Arvioidaan mahdollisuutta kehittää eurooppalaisia vakuudellisia velkasitoumuksia pk-yritysten lainoja ja infrastruktuurilainoja varten Jatkotoimet (L2) Jatkotoimet (L) Käynnissä Q1 2018 Jatkotoimet Q2 2018 Esitetään toimenpiteet, joilla kehitetään järjestämättömien lainojen jälkimarkkinat (ensisijainen toimi 5) Ensisijainen toimi (NL ja L) Q4 2017 Järjestämättömien lainojen jälkimarkkinat Käynnistetään vaikutustenarviointi, jotta voidaan tarkastella lainsäädäntöaloitteita, joilla vahvistetaan vakuusvelkojien mahdollisuutta periä takaisin yhtiöille tai yrittäjille myönnettyjen vakuudellisten lainojen arvo (ensisijainen toimi 5) Vertailututkimus tuloksista, joita pankit ovat saaneet kansallisilla lainojen takaisinperintäjärjestelyillä, myös maksukyvyttömyyteen liittyvillä järjestelyillä, niiden hoitaessa maksujen laiminlyöntejä. Ensisijainen toimi Jatkotoimet (NL) Q1 2018 Q4 2017 24
HELPOTETAAN RAJAT YLITTÄVIÄ INVESTOINTEJA Vaikutustenarviointi, jossa tarkastellaan mahdollista lainsäädäntöehdotusta yhteissijoitusyritysten ja Investointirahastot vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen rajat ylittävää markkinointia varten (ensisijainen toimi 7) Kaupan jälkeinen markkina-infrastruktuuri Verotus Yrityksen hallinnointi- ja ohjausjärjestelmä Pääoman vapaan liikkuvuuden kansalliset esteet Sääntelypuitteiden vakaus Parannetaan kykyä ylläpitää rahoitusvakaus Tiedonanto (etenemissuunnitelma), jossa käsitellään Giovannini-raportissa mainittuja esteitä ja muita esteitä Lainsäädäntöehdotus lainvalintasäännöistä, jotka koskevat arvopapereihin ja saataviin liittyvien liiketoimien vaikutuksia kolmansiin osapuoliin Parhaat käytännöt ja käytännesäännöt lähdeveron menettelyjen yksinkertaistamiseksi keskittyen palautuksiin Tutkimus syrjivistä verotuksellisista esteistä, joita eläkerahastoihin ja henkivakuutusyhtiöihin kohdistuu rajat ylittävissä toimissa Helpotetaan osakkeenomistajien oikeuksien rajat ylittävää käyttöä, mukaan lukien äänestäminen osakkeenomistajien oikeuksia koskevan, 20. toukokuuta 2017 julkaistun toisen direktiivin täytäntöönpanossa Seurataan pääoman vapaan liikkuvuuden kansallisten esteiden poistamista koskevan etenemissuunnitelman täytäntöönpanoa Tulkitseva tiedonanto ohjeistuksesta, joka koskee nykyisiä EU:n sääntöjä rajat ylittävien investointien käsittelystä EU:ssa (ensisijainen toimi 8) Vaikutustenarviointi, jonka perusteella voidaan luoda asianmukaiset puitteet sijoitusriitojen ratkaisemiseksi sovintoteitse (ensisijainen toimi 8) Varmistetaan, että Euroopan järjestelmäriskikomitealla (ESRB) on riittävästi kapasiteettia valvoa mahdollisia riskejä, joita rahoitusvakauteen mahdollisesti kohdistuu markkinapohjaisen rahoituksen vuoksi. Ensisijainen toimi Q1 2018 Jatkotoimet (C) Q4 2017 Jatkotoimet (L) Q4 2017 Jatkotoimet (NL) Q4 2017 Jatkotoimet (NL) Q4 2017 Uudet toimet (L2) Q3 2018 Jatkotoimet (NL) Ensisijainen toimi (C) Käynnissä Q1 2018 Ensisijainen toimi Q3 2017 Jatkotoimet (L) Q3 2017 25