Mika Hyttinen Luovu ajoittamisesta tuplaa tuottosi Talentum Pro Helsinki 2016
2016 Talentum Media Oy ja Mika Hyttinen Kansi: Heikki Rönkkö Taitto: Notepad, www.notepad.fi ISBN 978-952-14-2803-6 ISBN 978-952-14-2804-3 (sähkökirja) ISBN 978-952-14-2805-0 (verkkokirja) BALTO print, Liettua 2016 Palaute kirjasta: www.talentumshop.fi
Olen iloinen siitä, että kustantaja halusi kustantaa toisenkin kirjani. Ensimmäinen kirjani Vaurastu kuin Warren Buffett on myynyt hyvin, mutta se ei kuitenkaan nostanut riittävästi keskustelua yleisten sijoitusoppien ongelmista. Perimmäinen syy tämän kirjan kirjoittamiseen ei kuitenkaan ole yleisten sijoitusoppien kyseenalaistaminen vaan sijoittajien heikkojen tulosten parantaminen. Suomalaisten sijoitusasiakkaiden sijoituspalveluyrityksiltä saamat tulokset ovat jo vuosikymmenten ajan jääneet markkinoiden keskiarvoa heikommiksi. Yksityissijoittajien tuloksista ei ole kattavaa tietoa, mutta rahastojen heikko menestys näkyy suoraan tilastoista. Mistä heikko tulos johtuu, ja kuinka asiakkaiden tulosta voisi parantaa? Tämä on kysymys, jota olen pohtinut koko noin 20 vuotta kestäneen sijoitusurani ajan. 9
Sijoittaessani pyrin miettimään, mitkä tehtävät ovat vaivan arvoisia. Tämän jälkeen mietin järkevintä tapaa suorittaa nuo tehtävät. Kun suunnitelma on selvä, niin kaikki on tekemistä vaille valmista. Osakesijoittamisessa tällainen ajattelu ei näytä olevan kovin yleistä. Arvioni mukaan suurimmalla osalla sijoittajista on liian kiire yrittää tehdä pörssissä rahaa, joten kokonaisuuden pohtimiselle ei jää aikaa. Otetaan esimerkki urheilun maailmasta. Jalkapallossa joukkueen ja myös yksittäisen pelaajan tavoitteena on voittaa ottelu. Jokaisella pelaajalla on oma yksilöity tehtävänsä, jonka lisäksi heidän pitää ottaa huomioon koko joukkueen etu. Hyökkääjältä odotetaan maaleja, mutta hänen täytyy osallistua myös pelin rakentamiseen sekä puolustamiseen. Lopulta on aivan sama, kuka maalin tekee, jos joukkue voittaa pelin. Jalkapallo-ottelun voittaa se joukkue, joka tekee enemmän maaleja. Joukkueen valmentaja päättää taktiikasta, joka voi olla hyökkäävä tai puolustava. Ei kuitenkaan ole vain yhtä oikeaa taktiikkaa. Myös pelaajatyypit vaikuttavat taktiikan valintaan ja tietenkin myös jokaisen ottelun vastustaja. Tästä saadaan ensimmäinen hyvä kysymyspatteri sijoittamiseen. Mikä on sinun tavoitteesi? Saavuttaa parempi tuotto kuin naapurisi tai työkaverisi? Onko tärkeää saavuttaa parempi tuotto kuin markkinoiden keski arvo? Vai onko sinulle tärkeää, että suosikkiyhtiösi Nokia menestyy, koska uskot siihen niin lujasti? Olet sijoittanut yhtiöön suuren summan rahaa ja ahmit joka päivä ympäris- 10
töstä positiivisia signaaleja, jotka tukevat mielipidettäsi. Jalkapallon maailmassa liikkuu paljon rahaa. Suurseuroilla on lähes rajaton määrä resursseja ostaa maailman parhaita pelaajia tavoitellessaan kansallisen ja kansainvälisen liigan mestaruuspokaalia. Pelaajat ovat täysammattilaisia ja tekevät kovasti työtä menestyksen eteen. Parhaille pelaajille maksetaan erittäin hyvää palkkaa, koska jokainen seura haluaa voittaa mestaruuksia ja hyvä pelaajamateriaali on selkeä etu tämän tavoitteen saavuttamisessa. Sijoitusmaailmassa eivät kuitenkaan toimi markkinatalouden lait, sillä suurimmat rahastot eivät palkkaa parhaita salkunhoitajia. Eikö olisi luontevaa, että pääomiltaan suurin rahasto palkkaisi parhaan (ja kalleimman) salkunhoitajan? Hänen taidoillaan rahastolla olisi parhaat edellytykset keskiarvoa parempaan tuottoon. Hyvää tuottoa olisi helppoa käyttää markkinoinnissa hyödyksi, mikä puolestaan houkuttelisi lisää pääomaa rahastoon. Suomessa sijoitusrahastojen markkina ei toimi tehokkaalla tavalla. Suurin osa suomalaisten kotitalouksien varoista on suurten toimijoiden kalliissa rahastoissa, joiden tuottohistoria ei ole kaunista katsottavaa. Asiakkailla ei ole asiantuntemusta valita eri rahastojen välillä, vaan he luottavat tutun palveluntarjoajan neuvoihin ja ohjeisiin. Vaikka tämä kritiikki voi kuulostaa kohtuuttoman kovalta, niin rahastojen toteutuneita tuloksia on vaikeaa tulkita positiivisella tavalla. Sijoittamisen maailma on todellakin oma maailmansa. Sijoittajana toimitaan yleensä yksilöinä, joten tässä 11
12,0 % 10,0 % Suomeen aktiivisesti sijoittavat osakerahastot 10 vuoden tuottoprosentti (annualisoitu) Vertailuindeksin tuotto % Kaksi suurinta rahastoa 8,0 % 6,0 % 4,0 % 2,0 % 0,0 % 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 mielessä sijoittamista ei voi suoraan verrata jalkapalloon. Jos kuitenkin leikimme ajatuksella, että sijoittajat laitetaan jalkapallokentälle pelaamaan, niin miltä peli näyttäisi? Pallon ympärillä olisi suuri määrä pelaajia valmiina ryöstämään pallon itselleen, mutta ilman käsitystä siitä, mitä pallon saamisen jälkeen pitäisi tehdä. Keskittyminen kohdistuu vain palloon, eikä aikaa jää muiden asioiden pohtimiseen. Näiden ryntäilijöiden lisäksi kentällä olisi harkitsevampia pelaajia, jotka yrittävät ennakoida ryntääjien tekemistä. He yrittävät sijoittua siten, että hyötyvät ryntääjien sokeudesta, ja saavat näin itselleen etua. Heidän ongelmana on, että ryntääjien toimintaa on lähes mahdotonta ennustaa ja lisäksi näitä harkitsijoita on useita. Ryntääjät pelaavat omaa peliään, harkitsevat pelaavat toisia harkitsijoita vastaan. 12
Spekuloijien kaupankäynnin seurauksena hinnat heiluvat, mutta he ovat idiootteja eikä idioottien tekemistä pysty ennustamaan. Näin ollen suurin osa fiksuista sijoittajista ei edes yritä hyödyntää päivittäistä kurssiheiluntaa. Hinnat heiluvat runsaammin, koska kukaan ei ole estämässä idioottien kaupankäyntiä. Kun ajoittain idiootit tekevät hyvää tulosta, niin tämä saa idiootit kuvittelemaan olevansa hyviä markkinoiden ajoittamisessa, mikä houkuttaa peliin uusia idiootteja. Wesley R. Gray Näin sijoitusmaailma yksinkertaistettuna toimii. Markkinoilla on todella suuri määrä spekulatiivista kauppaa tekeviä sijoittajia, jotka lyövät vetoa yksittäisen osakkeen tai esimerkiksi pörssi-indeksin suunnan puolesta. Toinen ryhmä yrittää hyötyä spekulatiivista kauppaa käyvien päättömän käytöksen tarjoamista tilaisuuksista. Nimitän heitä salkunhoitajiksi. He voivat olla yksityissijoittajia, jotka yrittävät maksimoida oman osakesalkkunsa tuottoa, mutta valtaosan muodostavat sijoitusalan ammattilaiset. He joko sijoittavat esimerkiksi eläkerahaa tai sitten tarjoavat ammattimaista salkunhoitoa asiakkaille. Ongelmana on se, että vaikka päättömiä spekuloijia on lukumääräisesti paljon, niin heidän toimintansa seurauksena tulee tarjolle vain pieni määrä ilmaisia euroja. Ja näitä euroja pyrkii hyödyntämään valtava määrä salkunhoitajia. On selvää, että ilmaisia euroja ei riitä kaikille. Koska salkunhoidon ammattilaiset tietenkin veloittavat palveluistaan (ja palkkiot eivät todellakaan ole vähäisiä), 13
Kolmas tapa sijoittaa on omistaa itsenäisesti. niin salkunhoidon asiakas itse asiassa laittaa peliin enemmän rahaa kuin saa sieltä takaisin. On kuitenkin olemassa myös kolmas tapa sijoittaa. Se on se sama tapa, jolla Warren Buffett ja moni muu sijoittaja on menestynyt poikkeuksellisen hyvin. Liittykö tämä kolmas tapa siihen, että analysoidaan tarkemmin ja paremmin spekuloijien peliä? Tai analysoidaan salkunhoitajien peliä ja yritetään hyötyä heidän virheistään? Tai yritetään hyötyä salkunhoitajien virheistä hyötyjien virheistä? Tuo kolmas tapa on omistaa itsenäisesti. Noin kerran kymmenessä vuodessa pelaajat väsyvät koko peliin ja huonoihin tuloksiin. He ovat valmiita myymään kaiken osakeomaisuuteensa mihin tahansa hintaan ja tarjoavat itsenäisesti ajatteleville mahdollisuuden sijoittaa erinomaisin ehdoin. Tämä on se hetki, jolloin minä innostun ostamaan osakkeita kaksin käsin. Romahtaneiden hintojen ansiosta hyvissä bisneksissä on tarjolla suuri tuotto-odotus alhaisella tappioriskillä. Tämä on mieluisin mahdollinen yhtälö, mutta enemmistö sijoittajista välttelee kaikin mahdollisin verukkein pörssiromahduksesta ostamista. Niille, jotka ymmärtävät seurata itsenäisesti pelin sijaan yhtiöistä pyydettävää hintaa, avautuu tällaisia mahtavia ostomahdollisuuksia. Sijoittamispalveluita tarjoavien neuvonta näyttää keskittyvän myymään vinkkejä ja ohjeita spekulatiivi- 14
seen peliin. Kun kriisiä ei ole näköpiirissä, on hyvä aika ostaa osakkeita. Kun kriisi on jo iskenyt, pitäisi heidän mukaansa välttää osakeriskiä, koska tilanne on niin epävarma. Osake on heidän mukaansa 20 euron hintaan hyvä sijoitus, mutta hinnan romahdettua 10 euroon ei kannata ostaa, koska hinta voi pahimmassa tapauksessa laskea vielä lisää. Sinun ei kuitenkaan tarvitse osallistua peliin spekuloijana eikä salkunhoitajana. Voit vapaasti omistaa suosikkiyhtiöitäsi läpi suhdanteiden muiden pelaajien sekoilusta välittämättä. Ja seuraavan kerran, kun pelaajat taas haluavat väkisin eroon pelistä, voit palvella heitä ostamalla edulliset osakkeet pois kuljeksimasta. Kun huomio ei ole pelissä eikä muiden pelaajien tekemisessä, saat huomattavaa etua. Kun jätät ylihintaiset osakkeet ostamatta ja uskallat ostaa, kun kaikki muut haluavat osakkeistaan eroon, voit jopa kaksinkertaistaa tuottosi muihin verrattuna. 15