Seppo Honkapohja Suomen Pankki Kansainvälisen talouden tila Vaasan Yliopisto 28.9.2015 Julkinen 1
Esityksen teemat Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta Kansainvälisen talouden tila ja näkymät Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste Julkaisut 24.9.20915 Päätulemat, Riskit Euroalueen rahapolitiikka Suomen talouden kehitys, yleiskuva Jos aikaa jää Julkinen 2
Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 Taantuman vaikutukset tuotantoon Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Suomi Kiina (oikea asteikko) Indeksi, 2008 = 100 Indeksi, 2008 = 100 190 2008 2010 2012 2014 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. Julkinen 3
Kolme tarinaa kasvun hidastumisesta Suuri taantuma Vuoden 2008 finanssikriisi johti reaalitalouden taantumaan Elvytyksestä huolimatta tuotanto alle potentiaalin Kasvun pitkäaikainen hidastuminen Odotettu potentiaalisen tuotannon hidastuminen pienentää investointeja jo tänään (Secular stagnation, Hansen 1938) Painotuseroja: Larry Summers: alhaiset korot, ns. polkuriippuvuuden torjuminen Robert Gordon: tarjontapuolen tekijät pääroolissa Päinvastaisiakin näkemyksiä on: Joel Mokyr: Teknologinen myötätuuli vahva kuin tornado Matti Pohjola: ICT:n hyödyntäminen on nyt samassa vaiheessa kuin sähkön käytössä 1930-luvulla Julkinen 4
Potentiaalisen tuotannon hajotelma vuosiksi 2014 2031 (2031 2060) Potentiaalinen tuotanto Potentiaalinen tuotanto henkilöä kohti Tuottavuustrendi pl. pääoman osuus Pääoma/ tuotanto Potentiaalinen työvoima USA 2,4 (1,7) 1,6 (1,2) 1,7 (1,2) 0,2 (0) -0,3 (0,1) Euroalue 1,7 (1,5) 1,5 (1,5) 1,5 (1,7) 0 (-0,1) -0,1 (0) Kiina 5,0 (2,4) 4,7 (2,8) 4,4 (3,2) 0,7 (0) -0,4 (-0,5) Intia 5,8 (4,3) 4,8 (3,9) 3,4 (3,8) 0,5 (0) 0,8 (0,1) Lähde: OECD Economic Outlook (toukokuu 2014). Julkinen 5
Kansainvälisen talouden suhdannetilanne ja -näkymät Lähivuosien suhdannekehitykseen vaikuttavat Öljyn ja muiden raaka-aineiden hinnan lasku Rahatalouden kevyt tila Valuuttakurssien muutokset Velkaantuneisuuden purkaminen Pidemmän aikavälin muutoksia Kiinan kasvu hidastuu myös jatkossa Maailmankaupan kasvun kiivain vaihe jäämässä taakse Julkinen 6
Kiinan kasvun rakenne muuttumassa 60 Osuus BKT:stä, % Yksityinen kulutus Julkinen kulutus Kiinteät investoinnit 50 40 30 20 10 0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Lähteet: CEIC ja Macrobond. Julkinen 7
Maailmankaupan kasvu hidastunut Toteutunut Keskiarvo 1980-2014 (pl.2009) Keskiarvo 1994-2007 Keskiarvo 2011-2014 Ennuste Kaupan kasvu / BKT:n kasvu, 4 neljänneksen liukuva keskiarvo 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: IMF, Maailmanpankki, OECD ja Suomen Pankki. 32174 Julkinen 8
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennusteen päätulemat Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (alla edellinen ennuste) BKT 2014 2015e 2016e 2017e Yhdysvallat 2,4 2,6 3,0 2,8 2,4 3,1 3,0 2,8 EU22 1,3 1,7 1,8 1,9 1,2 1,6 1,9 1,8 Japani -0,1 0,6 1,1 1,0-0,1 0,6 1,4 1,0 Kiina 7,4 7 6 6 7,4 7 6 6 Venäjä 0,6-4 -2 1 0,6-4,4-1,8 0,5 M aailma 3,1 3,0 3,2 3,5 3,1 3,3 3,5 3,7 Maailmankauppa 3,4 1,8 3,7 4,5 3,5 4,2 5,0 5,4 e = ennuste. EU22 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia. Lähde: Suomen Pankki. Julkinen 9
Kansainvälisen talouden riskeistä Ulkoiset riskit Kiinan äkkipysähdys keskeisin ulkoinen riski Yhdysvaltojen koronnostot voivat johtaa turbulenssiin Lähi-idän ja Pohjois-Afrikan tilanne Sisäiset riskit Euroalueen maiden pysyvä, jopa paheneva eriytyminen Maakohtaiset seuraukset voivat olla äkillisiä ja pitkäkestoisia Pidemmän aikavälin riskit Finanssikriisin pitkä jälki ja ikääntyvä väestö Julkisen talouden heikko kriisinsietokyky Julkinen 10
EKP:n rahapolitiikka, syyskuu 2015 Julkinen 11
Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa 5 Euroalueen YKHI ja sen alaerät Palvelut Jalostetut elintarvikkeet Energia Ennuste: eurojärjestelmä Vaikutus inflaatioon, prosenttiyksikköä Teollisuustuotteet pl. energia Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI-inflaatio 4 3 2 1 0-1 -2 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Eurostat. Julkinen 12
Kasvu- ja inflaatioennusteita tarkistettu: EKP:n asiantuntijoiden syyskuun 2015 ennuste (erotus suhteessa eurojärjestelmän kesäkuun ennusteeseen) BKT: 2015: 1,4 % ( 0,1 %) 2016: 1,7 % ( 0,2 %) 2017: 1,8 % ( 0,2 %) Inflaatio: 2015: 0,1 % ( 0,2 %) 2016: 1,1 % ( 0,4 %) 2017: 1,7 % ( 0,1 %) Julkinen 13
Inflaatio-odotukset ovat vaimentuneet uudelleen, kun öljy on halventunut 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 % 10 vuoden inflaatioswap 2 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap -0,5 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Bloomberg. Julkinen 14
EKP:n neuvosto seuraa tilannetta Epävarmuuden lisääntymisen johdosta euroalueen talous- ja inflaationäkymiin liittyvät riskit painottuvat arvioitua hitaamman kasvun ja inflaation suuntaan. EKP:n neuvosto arvioi kokouksessaan syyskuun 3. päivä, että olisi ennenaikaista tehdä johtopäätöksiä siitä, onko kehitys ohimenevää vai voisiko sillä olla pysyväisluonteinen vaikutus hintakehitysnäkymiin ja inflaatiovauhdin mahdollisuuksiin palautua kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Julkinen 15
ja on valmis toimimaan EKP:n neuvosto seuraa erittäin tarkasti uusia tietoja kehityksestä ja korostaa olevansa mandaattinsa rajoissa valmiina turvautumaan kaikkiin käytettävissä oleviin keinoihin. Etenkin omaisuuserien osto-ohjelma on laadittu niin, että ostojen suuruutta, kohdentamista ja kestoa voidaan joustavasti muuttaa tarpeen mukaan. Julkinen 16
Euroalueen rahapolitiikka tukee talouskasvua vahvasti Keskuspankkikorot on laskettu alarajalle Ennakoiva viestintä Miten saavutetaan hintavakauden tavoite? Laajennettua omaisuuserien osto-ohjelmaa jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin Luotto-operaatiot pankkien kanssa Täyden jaon menettely, pitkäkestoiset operaatiot Arvopaperien osto-ohjelmat Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (aloitettiin maaliskuussa 2015, ostetaan 60 mrd. euroa kuukaudessa vähintään syyskuuhun 2016 asti) 28.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 17
Luotto-operaatiot ja arvopaperiostot 1 800 Rahapoliittisista syistä hallussa pidettävät arvopaperit Ylimääräiset vähintään 12 kk:n pituiset sekä kohdennetut rahapoliittiset luotot Rahapoliittisiin operaatioihin liittyvät lyhytaikaiset luotot euroalueella Mrd. euroa 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: EKP. Julkinen 18
Rahoitusolot keventyneet euroalueella OECD* Euroopan komissio** 6 Indeksi 3 Olot kiristyvät 0 Olot kevenevät -3-6 2006 2009 2012 2015 Lähteet: OECD ja Euroopan komissio. * Financial Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet ja pitkät korot, yrityslainojen korkoero, luoton saatavuus, kotitalouksien varallisuustilanne. Indeksin käänteisluku. ** Monetary Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet korot ja valuuttakurssi. 28.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 19
Valtionlainojen tuotot heilahdelleet viime aikoina 2 vuoden juoksuaika 10 vuoden juoksuaika 2 AAA-luokiteltujen euroalueen valtionvelkakirjojen tuotot, % 1,6 1,2 0,8 0,4 0-0,4 Lähde: EKP. Julkinen 20
Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet 7 6 5 4 3 2 1 % 10 v:n valtionvelkakirjan tuotto (AAA) Uusien yrityslainojen keskikorko Uusien kotitalouslainojen keskikorko 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: EKP ja Macrobond. 28.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 21
Hintavakauden tavoite Hintavakauden tavoite on asetettu hieman alle 2 prosenttiin keskipitkällä aikavälillä Tämä on näkynyt inflaation vaihteluna rahaliiton aikana siten, että hintojen kuukausittainen muutosvauhti vuoden takaa on vaihdellut lyhytaikaisesti yli 4 prosentista 0.6 prosenttiin. Kaikkien nykyisten rahapoliittisten toimien täysimääräinen toteuttaminen tukee euroalueen talouden elpymistä sekä edistää inflaatiovauhdin palautumista hintavakaustavoitteen mukaiselle polulle, mikä on keskipitkällä aikavälillä kestävästi hieman alle kaksi prosenttia Julkinen 22
Inflaatio-odotukset kun inflaatiotavoite on asetettu keskipitkälle aikavälille Julkinen 23
Suomen talouden vaimea kehitys Julkinen 24
Suomen kehitys euroaluetta heikompaa 105 Bruttokansantuote Suomi Euroalue Määrä, indeksi, 2008I = 100 100 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja EKP (euroalue). Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP. 28.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 25
Työllisyystilanne huononi nopeasti syksyllä ja talvella Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) 2550 1 000 henkeä % 11 2500 10 2450 9 2400 8 2350 7 2300 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 6 Lähteet: Tilastokeskus. 24515@Työttömyysaste&työlliset_trend 28.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26
Viennin ja teollisuuden trendit edelleen vaimeat Tehdasteollisuuden tuotanto Tavaranvienti 140 Volyymi-indeksi, 2005 = 100 130 120 110 100 90 80 70 2006 2008 2010 2012 2014 Tiedot puhdistettu kausivaihtelusta. Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaranviennin määrän puhdistus kausivaihtelusta). 28.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 27
Suomi Luxemburg Irlanti Itävalta Ranska Italia Slovenia Belgia Kreikka Saksa Alankomaat Malta Portugali Kypros Espanja Slovakia Viro Latvia Liettua Vientikehitys ollut poikkeuksellisen heikkoa myös elektroniikka- ja metsäteollisuuden ulkopuolella 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20 Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli. 31607 28.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 28
Suomen kustannuskilpailukyky heikentynyt 140 Suomi Kauppakumppanimaat (euroissa)* Saksa Ruotsi (euroissa) Yksikkötyökustannukset, koko talous, indeksi, 1999 = 100 130 120 110 100 90 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 *) 21 kauppakumppanimaata, Suomen ulkomaankaupan osuuksilla painotettu keskiarvo. Lähteet: Euroopan komissio ja EKP. 32192 Julkinen 29
Yrityslainojen korot Suomessa matalat Euroalue Suomi 7 Uusien yrityslainasopimusten keskikorko, % 6 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: EKP. Julkinen 30
siitä huolimatta tuotannolliset investoinnit supistuneet Suomessa Euroalue Suomi 0,16 Tuotannollisten investointien arvo / BKT:n arvo 0,15 0,14 0,13 0,12 0,11 0,1 0,09 2008 2010 2012 2014 Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. Julkinen 31
Kiitos! Julkinen 32