Miten päästä ulos Euroopan velkakriisistä? Missä rahoitusmarkkinat tänään? Mitkä ovat Suomen talouden näkymät? Erkki Liikanen Pääjohtaja 19.1.2012 Raahe 19.1.2012 1
Missä vaiheessa velkakriisi? 19.1.2012 2
Kasvulla ja velkaantumisella käänteinen yhteys Bruttokansantuote Italia Portugali Saksa Ranska Julkinen velkasuhde Espanja Irlanti Italia Kreikka 160 Suomi Espanja Kreikka Irlanti 2000N1 = 100 Ylikuumeneminen Kriisi Elpyminen 160 % BKT:sta Portugali Saksa Suomi Euroalue Ylikuumeneminen Kriisi Elpyminen 150 140 140 120 100 130 80 120 60 110 40 20 100 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Lähde: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. 23162@BKT(Laaja) 0 2000 2005 2010 Lähde: Eurostat. 23162@J-velka(2) 19.1.2012 3
Finanssikriisistä velkakriisiin Velkaantuminen, kiinteistöjen hintojen nousu Hintakupla puhkeaa, luottotappiot kasvavat, taantuma alkaa Pankkikriisi Miten noidankehä katkaistaan? Luotonanto tyrehtyy, verotulot vähenevät, taantuma syvenee Julkisen talouden velkakriisi 19.1.2012 4
Velkakriisin ratkaiseminen: palapelin palat 19.1.2012 5
Maksuvalmius vai kestävyysongelma? Kestävyysongelma: velkasuhde kasvaa rajatta Maksuvalmiusongelmia hoidetaan väliaikaisella rahoitustuella Ongelmana lainarahan saatavuus ja sen hinta Kestävyysongelman pysyvä ratkaisu edellyttää riittävää perusylijäämää tai velkajärjestelyjä Menojen leikkaaminen Tulojen kasvattaminen Velkojen määrän vähentäminen 19.1.2012 6
Perusjäämä Likviditeetti- vai vakavaraisuusongelma? % bkt:stä 16 14 12 10 8 JULKINEN VELKA SUPISTUU Korkeampi korko edellyttää suurempaa perusylijäämää. 6 4 2 0-2 -4 2 4 6 8 10 12 14 Valtionvelan korko, % JULKINEN VELKA RÄJÄHTÄÄ 19.1.2012 7
Palapelin tärkeimmät osat Kreikan ongelman kestävä ratkaisu (Vapaaehtoinen) velkajärjestely: riittävästi mutta ei liikaa? Uskottavan kasvuohjelman luominen Kreikalle Kriisin leviämisen patoaminen: pankit Pankkien pääomittaminen Ensisijaisesti osakkeenomistajien asia Kriisin leviämisen patoaminen: jäsenmaat, EU, ja IMF Perusjäämän ja terveen kasvun aikaansaaminen Palomuurin aikaansaaminen 19.1.2012 8
Miten Kreikan umpisolmu avataan? Kreikassa kyse monitahoisesta ongelmavyyhdistä Julkinen talous, kilpailukyky, instituutiot Julkinen talous: vapaaehtoinen velkajärjestely ( PSI ) Yksityisten velkojien saamisten nimellisvähennys 50% Tavoite saattaa neuvottelut päätökseen tammikuussa Kilpailukyky ja instituutiot Tavoitteena uusi monivuotinen IMF/EU-ohjelma Velkasuhteen painaminen 120%:iin vuoteen 2020 mennessä PSI, perusjäämä, talouden rakenteiden uudistaminen 19.1.2012 9
Pankkien pääomittaminen 7.12. EBA:n arvio pääomitustarpeesta n. 115 mrd. euroa Perustuu vaatimukseen 9% ydinpääomasuhteesta Kuinka nostaa pääomasuhdetta taloutta kuristamatta? Luotot Ei näin! Luotot Vaan näin! Luotot Pääoma Pääoma Pääoma 19.1.2012 10
Mitä maat ja EU ovat saaneet aikaan? Montin virkamieshallitus aloittanut positiivisesti Vuonna 2011 sovittu n. 90 mrd. sopeutuksesta (5,4% / bkt) Montin hallituksen lisätoimet 30 (20) mrd. euroa Päätösten toimeenpano ja rakennepolitiikan haasteet edessä Myös Espanjan uusi hallitus on myös toiminut Uusia toimia 15,175 mrd. edestä ( takautuvasti ) Paljon töitä edessä, vuoden 2012 budjetti ulos maaliskuussa Rakennepolitiikka ja asuntokuplan jäljet huolina 19.1.2012 11
Mitä maat ja EU ovat saaneet aikaan? Sopimus talousunionin vahvistamisesta Pitkälti kokoaa ja täsmentää aiempia esityksiä Vakausankkureina rakenteellinen vaje (-½%), päätöksenteon lisäautomatisointi Palomuurin osalta työ on vielä kesken Väliaikaisen rahaston (ERVV) vivutus? Pysyvän rahaston (EVM) nopeutettu käyttöön ottaminen 19.1.2012 12
Rahoitusmarkkinoiden tunnelmista tänään 13
Rahamarkkinakorot laskeneet 6 Prosenttia 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2004 2006 2008 2010 2012 Lähde: Bloomberg. Korkoputki Yötalletuskork o 12 kk:n euriborkorko 3 kk:n euriborkorko Ohjauskorko Eonia 14
.. ja riskilisien nousu taittunut 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 % 1 kk 3 kk 12 kk 0.00 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Lähde: Bloomberg. Korkoerot Euribor- ja EUREPO-korkojen välillä 15
EKP:n 3 vuoden operaatio vähensi likviditeettiepävarmuutta ja tuki pankkien varainhankintaa 1 000 800 600 400 200 0-200 -400-600 -800-1 000 Mrd. euroa Pidempiaikaiset operaatiot (3 kk) Ylimääräiset pidempiaikaiset operaatiot (1-12 kk) Perusrahoitusoperaatiot (1 vko) Maksuvalmiusjärjestelmän käyttö (yli yö) Hienosäätöoperaatiot (1-7 pv) Ylimääräiset pidempiaikaiset operaatiot (36 kk) 2009 2010 2011 2012 Lähde: Suomen Pankki. 16
Pankkijärjestelmän ylimääräinen likviditeetti tallettuu takaisin keskuspankkiin Ylimääräinen likviditeetti euroalueen pankkijärjestelmässä* 600 500 400 300 200 100 0-100 Mrd. euroa 30 päivän liukuva keskiarvo -200 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Suomen Pankki. *Varantotalletukset - vähimmäisvarantovaatimukset + yötalletukset - maksuvalmiusluotot 17
Pankkiriski palautunut hiukan korkeimmalta tasoltaan 7.0 Prosenttiyksikköä Unicredit 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 Société Générale Banco Santander Euroopan rahoitusala Commerzbank Barclays Deutsche Bank 0.0 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Lähde: Bloomberg. 5 v. CDS:t. 18
Saksan ja USA:n valtionlainojen tuotot ennätysmatalat 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 % USA 10 v. Saksa 10 v. USA 2 v. Saksa 2 v. 0.0 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 Lähde: Bloomberg. 19
Valtionlainojen korkoerot rauhalliset, vaikka Ranska ja Itävalta menettivät AAAluokituksensa 2.2 Prosenttiyksikköä 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 ERVV Ranska Itävalta Suomi 0.4 0.2 0.0 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 Lähde: Bloomberg. ERVV-korkoero on 5 v., muut 10 v. Alankomaat 20
Erityisesti Italian ja Espanjan lyhyet tuotot (2 v.) laskeneet 8 Prosenttiyksikköä Italia Espanja 7 6 5 4 3 2 1 0 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 Lähde: Bloomberg. 21
10 v. korkoerot 6 5 Prosenttiyksikköä Keskustelu PSI:stä Kreikan kohdalla alkaa. Papandreou ilmoittaa aikovansa järjestää kansanäänestyksen. Italia Espanja 4 Belgia 3 Ranska 2 Itävalta 1 Suomi 0 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 Lähde: Bloomberg. Alankomaat 22
Euro heikentyi loppuvuonna 1.4 EURGBP EURSEK EURUSD EURCHF EURJPY Indeksi: 01/2008=1 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Lähde: Bloomberg. 23
USA:n osakeindeksit toipuneet parhaiten, vielä ollaan kaukana kriisiä edeltäneistä tasoista 1.2 Indeksi, 01/2007=1 S&P 500 Eurooppa 350 Nikkei 225 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Lähde:Bloomberg. 24
Suomen talouden viimeaikainen kehitys kaksijakoista, viennin kehitys hiipunut, kulutus kasvanut 25
Talouskasvu hidastunut 120 Kokonaistuotannon suhdannekuvaaja Bruttokansantuotteen volyymi Indeksi, 2005 = 100 115 110 105 100 95 90 85 2002 2004 2006 2008 2010 Lähde: Tilastokeskus. 24515@Kokonaistuotanto 26
Yritysten luottamus talouteen heikentynyt Palvelut Rakentaminen Teollisuus Vähittäiskauppa 60 Saldoluku 40 20 0-20 -40-60 -80 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Euroopan komissio. 27
Kuluttajien luottamus Suomeen notkahtanut Kuluttajien luottamusindikaattori Oman talouden tilanne 12 kk kuluttua Suomen taloudellinen tilanne 12 kk kuluttua 30 Saldoluku 20 10 0-10 -20-30 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Lähde: Tilastokeskus. 28
Teollisuustuotannon kehitys heikkoa 170 Metsäteollisuus Metalliteollisuus pl. sähkö- ja elektroniikkateollisuus Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Kemianteollisuus Indeksi, 2005 = 100 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Tilastokeskus. 29
Vienti taittunut syksyllä laskuun Tavaravienti 6,5 Mrd. euroa 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Tullihallitus. 30
Kulutuksen kasvu jatkunut Vähittäiskauppa Moottoriajoneuvojen kauppa 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 Indeksi, 2005 = 100 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Tilastokeskus. 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 31
Ennuste: Talouskasvu hidastuu Suomessa vuonna 2012 tuntuvasti 32
180 Talouden elpyminen pysähtyy Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (oikea asteikko) Viitevuoden 2000 hinnoin (vasen asteikko) Mrd. euroa % 10 160 5 140 0 120-5 100 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012-10 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 33
Kysyntä ja tarjonta 2010* 2009 2010 2011e 2012e 2013e Määrän prosenttimuutos edellisestä vuodesta Bruttokansantuote 180,3-8,2 3,6 2,8 0,4 1,8 Kesäkuun ennuste 3,8 2,6 2,4 Muutos -1,0-2,2-0,6 Tuonti 70,3-16,1 7,4-0,7 0,0 5,6 Vienti 72,6-21,5 8,6-3,2 0,4 6,0 Yksityinen kulutus 98,5-3,1 2,7 3,7 1,2 1,4 Julkinen kulutus 44,3 0,9 0,6 0,1 0,4 0,7 Yksityiset investoinnit 29,3-15,9 3,9 6,6 1,8 4,8 Julkiset investoinnit 4,6 4,7-3,8 2,9-0,4-1,7 * Käyvin hinnoin, mrd. euroa. 34
Työttömyyden aleneminen pysähtyy 35
Työllisyys ei lähivuosina kohene 2600 Työlliset (vasen asteikko) Työttömyysaste (oikea asteikko) 1000 henkeä % 12 2500 10 2400 8 2300 6 2200 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Luvut on puhdistettu kausivaihtelusta Suomen Pankissa. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 4 36
Nuorisotyöttömyys korkea 40 % Työttömyysaste, alle 25-vuotiaat Työttömyysaste, 25-vuotiaat ja vanhemmat 30 20 10 0 1988 1993 1998 2003 2008 Lähde: Eurostat. 37
Työn tuottavuuden kasvu hidastuu Tuotanto työtuntia kohti Tuotanto työllistä kohti 6 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 4 2 0-2 -4-6 1995 2000 2005 2010 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 38
Hidastuva tuottavuuskehitys nostaa yksikkötyökustannuksia 10 Palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti Yksikkötyökustannukset Tuottavuus työllistä kohti Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 8 6 4 2 0-2 -4-6 2004 2006 2008 2010 2012 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 39
Kysyntänäkymät heikkenevät 40
Kotitalouksien kulutuksen kasvu vaimenee 6 % Säästämisaste Kotitalouksien käytettävissä olevat reaalitulot** Yksityinen kulutus** 4 2 0-2 -4 2004 2006 2008 2010 2012 * Kotitaloudet ja kotitalouksia palvelevat voittoa tavoittelemattomat yhteisöt. ** Prosenttimuutos edellisestä vuodesta. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 41
Suomen viennin kasvu hidasta Tavaroiden ja palveluiden vienti Suomen vientimarkkinat 140 Indeksi, 2007/I = 100 130 120 110 100 90 80 70 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Lähteet: Tilastokeskus, eurojärjestelmä ja Suomen Pankki. 42
Vaihtotaseen ylijäämä sulaa Tavaroiden ja palveluiden tase Vaihtotase 12 Mrd. euroa 10 8 6 4 2 0-2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Neljän neljänneksen liukuva summa. Lähde: Suomen Pankki. 43
Inflaatio hidastuu vähitellen 44
Energian ja ruoan hinnat kiihdyttäneet inflaatiota Energia Jalostetut elintarvikkeet Palvelut Jalostamattomat elintarvikkeet Teollisuustuotteet pl. energia Kokonaisindeksi 6 Vaikutus YKHI-inflaatioon, prosenttiyksikköä 4 2 0-2 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 YKHI = yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi. Lähde: Tilastokeskus. 45
Ennuste: Inflaatio hidastuu vähitellen Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, Suomi Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, euroalue 6 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 4 2 0-2 2006 2008 2010 2012 Lähteet: Tilastokeskus, Eurostat ja Suomen Pankki. 46
Julkinen talous haasteiden edessä 47
Valtiontalouden alijäämä mittava Nettoluotonanto Tulot Menot 50 % BKT:stä 40 30 20 10 0-10 -20 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 48
Velkaantuminen ei pysähdy ilman uusia toimenpiteitä Julkisyhteisöjen velka Valtion ja kuntien velka 70 % BKT:stä 60 50 40 30 20 10 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 49
Kiitos! 50
Vaihtoehtoislaskelma: Velkakriisi kärjistyy globaaliksi taantumaksi 51
Vaihtoehtoislaskelma: Velkakriisi kärjistyy globaaliksi taantumaksi Tavaroiden ja palveluiden vienti Vaihtoehto Suomen vientimarkkinat Vaihtoehto 140 Indeksi, 2007/I = 100 130 120 110 100 90 80 70 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Lähteet: Tilastokeskus, eurojärjestelmä ja Suomen Pankki. 52
Suomen talous ajautuisi syvään taantumaan BKT:n määrä, prosenttimuutos 2011 2012 2013 2,5-2,0 0,7 Muutos ennusteesta -0,3-2,4-1,1 Työttömyysaste, % 7,9 9,0 10,1 Muutos ennusteesta 0,1 1,1 2,2 Yksityisen kulutuksen deflaattori, prosenttimuutos 2,6 0,3-0,3 Muutos ennusteesta -0,2-2,2-1,9 Julkisen sektorin nettoluotonanto, % BKT:stä -1,5-2,8-4,5 Muutos ennusteesta -0,2-1,6-3,3 53
Kotitalouksien velkaantuneisuus kasvanut 120 1 Luottokanta, % käytettävissä olevasta tulosta (vasen asteikko) 2 Korkomenot, % käytettävissä olevasta tulosta (oikea asteikko) % % 12 100 10 80 8 60 6 40 4 20 2 0 0 1986 1991 1996 2001 2006 2011* * Suomen Pankin ennuste vuodeksi 2011. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 54
Velkaantuneisuus alempi suhteessa muihin Pohjoismaihin Suomi Ruotsi Norja Tanska 300 % käytettävissä olevista tuloista 250 200 150 100 50 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Lähde: Eurostat. 55
Työttömyys ja työlliset Työlliset (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) 2 600 1 000 henkeä % 12,0 2 500 10,0 2 400 8,0 2 300 6,0 2 200 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 4,0 56