Seppo Honkapohja Suomen Pankki Kansainvälinen talous ja euroalueen tilanne Tampereen teknillinen yliopisto 3.12.2015 Julkinen 1
Esityksen teemat Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta Kansainvälisen talouden tila ja näkymät Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste Julkaisut 24.9.2015 Päätulemat, Riskit Euroalueen tilanne ja EKP:n rahapolitiikka Suomen talouden kehitys, yleiskuva Jos aikaa jää Julkinen 2
Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 Taantuman vaikutukset tuotantoon Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Suomi Kiina (oikea asteikko) Indeksi, 2008 = 100 Indeksi, 2008 = 100 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 2008 2010 2012 2014 Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. Julkinen 3
Kolme tarinaa kasvun hidastumisesta Suuri taantuma Vuoden 2008 finanssikriisi johti reaalitalouden taantumaan Elvytyksestä huolimatta tuotanto alle potentiaalin Kasvun pitkäaikainen hidastuminen Odotettu potentiaalisen tuotannon hidastuminen pienentää investointeja jo tänään (Secular stagnation, Hansen 1938) Painotuseroja: Larry Summers: alhaiset korot, ns. polkuriippuvuuden torjuminen Robert Gordon: tarjontapuolen tekijät pääroolissa Päinvastaisiakin näkemyksiä on: Joel Mokyr: Teknologinen myötätuuli vahva kuin tornado Matti Pohjola: ICT:n hyödyntäminen on nyt samassa vaiheessa kuin sähkön käytössä 1930-luvulla Julkinen 4
Potentiaalisen tuotannon hajotelma vuosiksi 2014 2031 (2031 2060) Potentiaalinen tuotanto Potentiaalinen tuotanto henkilöä kohti Tuottavuustrendi pl. pääoman osuus Pääoma/ tuotanto Potentiaalinen työvoima USA 2,4 (1,7) 1,6 (1,2) 1,7 (1,2) 0,2 (0) -0,3 (0,1) Euroalue 1,7 (1,5) 1,5 (1,5) 1,5 (1,7) 0 (-0,1) -0,1 (0) Kiina 5,0 (2,4) 4,7 (2,8) 4,4 (3,2) 0,7 (0) -0,4 (-0,5) Intia 5,8 (4,3) 4,8 (3,9) 3,4 (3,8) 0,5 (0) 0,8 (0,1) Lähde: OECD Economic Outlook (toukokuu 2014). Julkinen 5
Kansainvälisen talouden suhdannetilanne ja -näkymät Lähivuosien suhdannekehitykseen vaikuttavat Öljyn ja muiden raaka-aineiden hinnan lasku Rahatalouden kevyt tila Valuuttakurssien muutokset Velkaantuneisuuden purkaminen Pidemmän aikavälin muutoksia Kiinan kasvu hidastuu myös jatkossa Maailmankaupan kasvun kiivain vaihe jäämässä taakse Julkinen 6
Vetovuoro vaihtunut maailmantaloudessa 6 5 Kehittyneet taloudet BKT:n muutos, % Nousevat taloudet Ennusteet 4 3 2 1 0 2013 2014 2015 2016 Lähde: IMF. Ennuste: lokakuu 2015. 31644 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 7
Kasvu nopeutunut Yhdysvalloissa ja euroalueella (IMF, lokakuu 2015) Kasvuennusteet: Kehittyneet taloudet (BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %) Maailma Kehittyneet taloudet USA Iso-Britannia Japani Euroalue Saksa Kanada Muu kehittynyt Aasia Tarkistus heinäkuusta 2015 Tarkistus heinäkuusta 2015 Lähteet: IMF, ennusteet, lokakuu ja heinäkuu 2015. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 8
Kiina hidastuu vähitellen, raaka-aineiden viejät ongelmissa (IMF, lokakuu 2015) Kasvuennusteet: Nousevat taloudet (BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %) Maailma Nousevat Kiina Intia Brasilia Venäjä Turkki Matalan tulotasot taloudet maat Tarkistus heinäkuusta 2015 Tarkistus heinäkuusta 2015 Lähteet: IMF, ennusteet, lokakuu ja heinäkuu 2015. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 9
Raaka-aineiden hinnat laskeneet 160 Öljyn hinta*, USD barrelilta Raaka-aineiden hinnat pl. energia, indeksi 2010 = 100 140 120 100 80 60 40 20 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 *) Pohjanmeren Brent Lähteet: Bloomberg ja HWWI 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 10
Kehittyvissä talouksissa riskinä korkea velkaantuneisuus Lähde: IMF Julkinen 11
Kiinan kasvun hidastuminen vaikuttaa useiden maiden vientiin Julkinen 12
Kiinan kasvun rakenne muuttumassa Yksityinen kulutus Julkinen kulutus Kiinteät investoinnit 60 Osuus BKT:stä, % 50 40 30 20 10 0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Lähteet: CEIC ja Macrobond. Julkinen 13
Häiriöt markkinoilla luonnollinen osa Kiinan kehitystä Lähde: Macrobond, Bofit 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 14
Kiinan juan noussut nopeasti päävaluuttojen joukkoon - osuus kansainvälisestä maksuliikenteestä Lähde: Swift 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 15
Maailmankaupan kasvu hidastunut Toteutunut Keskiarvo 1980-2014 (pl.2009) Keskiarvo 1994-2007 Keskiarvo 2011-2014 Ennuste Kaupan kasvu / BKT:n kasvu, 4 neljänneksen liukuva keskiarvo 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: IMF, Maailmanpankki, OECD ja Suomen Pankki. 32174 Julkinen 16
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennusteen päätulemat Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (alla edellinen ennuste) BKT 2014 2015e 2016e 2017e Yhdysvallat 2,4 2,6 3,0 2,8 2,4 3,1 3,0 2,8 EU22 1,3 1,7 1,8 1,9 1,2 1,6 1,9 1,8 Japani -0,1 0,6 1,1 1,0-0,1 0,6 1,4 1,0 Kiina 7,4 7 6 6 7,4 7 6 6 Venäjä 0,6-4 -2 1 0,6-4,4-1,8 0,5 Maailma 3,1 3,0 3,2 3,5 3,1 3,3 3,5 3,7 Maailmankauppa 3,4 1,8 3,7 4,5 3,5 4,2 5,0 5,4 e = ennuste. EU22 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia. Lähde: Suomen Pankki. Julkinen 17
Kansainvälisen talouden riskeistä Ulkoiset riskit Kiinan äkkipysähdys keskeisin ulkoinen riski Yhdysvaltojen koronnostot voivat johtaa turbulenssiin Lähi-idän ja Pohjois-Afrikan tilanne Sisäiset riskit Euroalueen maiden pysyvä, jopa paheneva eriytyminen Maakohtaiset seuraukset voivat olla äkillisiä ja pitkäkestoisia Pidemmän aikavälin riskit Finanssikriisin pitkä jälki ja ikääntyvä väestö Julkisen talouden heikko kriisinsietokyky Julkinen 18
Euroalueen tilanne ja EKP:n rahapolitiikka Julkinen 19
115 110 105 100 95 90 85 80 75 Euroalue 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Yhdysvallat Euroalue jatkaa vaimeaa elpymistään, Q32015 +0,3 % Bruttokansantuote 2007=100 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 20
% 13 12 10 11 Iso 9 8 7 6 5 4 - Britannia 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Yhdysvallat Euroalue Euroalueen työttömyysaste alenee hitaasti Työttömyysaste Julkinen 21
Loka-marraskuun ostopäällikköindeksien kohoaminen ennakoi kasvun jatkumista Q4:llä Ostopäällikköindeksit 60 Teollisuus Saldoluku Palvelut 55 50 45 40 35 30 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Bloomberg. 27255@Chart1 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22
Myös komission luottamusindikaattorit ennakoivat kasvun jatkumista Kuluttajien luottamus Vähittäiskaupan luottamus Teollisuuden luottamus Palvelualojen luottamus saldoluku, erotus pitkän aikavälin* keskiarvosta 15 5-5 -15-25 -35 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat. * pitkän aikavälin keskiarvo laskettu vuosilta 2000-2015 patu30199@conf 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23
Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa 5 Euroalueen YKHI ja sen alaerät Palvelut Jalostetut elintarvikkeet Energia Ennuste, eurojärjestelmä Vaikutus inflaatioon, % yksikköä Teollisuustuotteet pl. energia Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI-inflaatio 4 3 2 1 0-1 -2 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Eurostat. 27227@Chart14_en Julkinen 24
Kasvu- ja inflaatioennusteita tarkistettu: EKP:n asiantuntijoiden syyskuun 2015 ennuste (erotus suhteessa eurojärjestelmän kesäkuun ennusteeseen) BKT: 2015: 1,4 % ( 0,1 %) 2016: 1,7 % ( 0,2 %) 2017: 1,8 % ( 0,2 %) Inflaatio: 2015: 0,1 % ( 0,2 %) 2016: 1,1 % ( 0,4 %) 2017: 1,7 % ( 0,1 %) Julkinen 25
Inflaatio-odotukset ovat nousseet öljyn aiheuttaman loppukesän notkahduksen jälkeen 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 % 2 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap 10 vuoden inflaatioswap -0,5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähde: Bloomberg. Julkinen 26
EKP:n neuvosto seuraa tilannetta Epävarmuuden lisääntymisen johdosta euroalueen talous- ja inflaationäkymiin liittyvät riskit painottuvat arvioitua hitaamman kasvun ja inflaation suuntaan. EKP:n neuvosto arvioi kokouksessaan syyskuun 3. päivä, että olisi ennenaikaista tehdä johtopäätöksiä siitä, onko kehitys ohimenevää vai voisiko sillä olla pysyväisluonteinen vaikutus hintakehitysnäkymiin ja inflaatiovauhdin mahdollisuuksiin palautua kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Julkinen 27
ja on valmis toimimaan EKP:n neuvosto seuraa erittäin tarkasti uusia tietoja kehityksestä ja korostaa olevansa mandaattinsa rajoissa valmiina turvautumaan kaikkiin käytettävissä oleviin keinoihin. Etenkin omaisuuserien osto-ohjelma on laadittu niin, että ostojen suuruutta, kohdentamista ja kestoa voidaan joustavasti muuttaa tarpeen mukaan. Julkinen 28
Euroalueen rahapolitiikka tukee talouskasvua vahvasti Keskuspankkikorot on laskettu alarajalle Ennakoiva viestintä Miten saavutetaan hintavakauden tavoite? Laajennettua omaisuuserien osto-ohjelmaa jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin Luotto-operaatiot pankkien kanssa Täyden jaon menettely, pitkäkestoiset operaatiot Arvopaperien osto-ohjelmat Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (aloitettiin maaliskuussa 2015, ostetaan 60 mrd. euroa kuukaudessa vähintään syyskuuhun 2016 asti) 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 29
Luotto-operaatiot ja arvopaperiostot 1800 Rahapoliittisista syistä hallussa pidettävät arvopaperit Ylimääräiset vähintään 12 kk pituiset sekä kohdennetut rahapoliittiset luotot Rahapoliittisiin operaatioihin liittyvät lyhytaikaiset luotot euroalueella Mrd. euroa 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: EKP. Julkinen 30
Euroalueen rahoitusolot ovat kevyet OECD* Euroopan komissio** 6 Indeksi 3 Olot kiristyvät 0 Olot kevenevät -3-6 2006 2009 2012 2015 Lähteet: OECD ja Euroopan komissio. * Financial Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet ja pitkät korot, yritysbondien korkoero, luoton saatavuus, kotitalouksien varallisuustilanne. Indeksin käänteisluku. ** Monetary Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet korot ja valuuttakurssi. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 31
Valtionlainojen tuotot heilahdelleet viime aikoina 2 vuoden juoksuaika 10 vuoden juoksuaika 2 AAA-luokiteltujen euroalueen valtionvelkakirjojen tuotot, % 1,6 1,2 0,8 0,4 0-0,4 Lähde: EKP. Julkinen 32
Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet 7 6 % 10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAA Uusien yrityslainojen keskikorko Uusien kotitalouslainojen keskikorko 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: EKP ja Macrobond. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 33
Hintavakauden tavoite Hintavakauden tavoite on asetettu hieman alle 2 prosenttiin keskipitkällä aikavälillä Tämä on näkynyt inflaation vaihteluna rahaliiton aikana siten, että hintojen kuukausittainen muutosvauhti vuoden takaa on vaihdellut lyhytaikaisesti yli 4 prosentista 0.6 prosenttiin. Kaikkien nykyisten rahapoliittisten toimien täysimääräinen toteuttaminen tukee euroalueen talouden elpymistä sekä edistää inflaatiovauhdin palautumista hintavakaustavoitteen mukaiselle polulle, mikä on keskipitkällä aikavälillä kestävästi hieman alle kaksi prosenttia Julkinen 34
Inflaatio-odotukset kun inflaatiotavoite on asetettu keskipitkälle aikavälille Julkinen 35
Suomen talouden vaimea kehitys Julkinen 36
105 Suomen kehitys euroaluetta heikompaa Bruttokansantuote Suomi Euroalue Määrä, indeksi, 2008I = 100 100 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja EKP (euroalue). Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 37
Työllisyystilanne huononi nopeasti syksyllä ja talvella Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) 2550 1 000 henkeä % 11 2500 10 2450 9 2400 8 2350 7 2300 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 6 Lähde: Tilastokeskus. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 38
Viennin ja teollisuuden trendit edelleen vaimeat Tehdasteollisuuden tuotanto Tavaranvienti 140 Volyymi-indeksi, 2005 = 100 130 120 110 100 90 80 70 2006 2008 2010 2012 2014 Tiedot puhdistettu kausivaihtelusta. Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaranviennin määrän puhdistus kausivaihtelusta). 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 39
Vientikehitys ollut poikkeuksellisen heikkoa myös elektroniikka- ja metsäteollisuuden ulkopuolella 70 Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % 60 50 40 30 Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus 20 10 0-10 -20 Suomi Luxemburg Irlanti Itävalta Ranska Italia Slovenia Belgia Kreikka Saksa Alankomaat Malta Portugali Kypros Espanja Slovakia Viro Latvia Liettua Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 40
Suomen kustannuskilpailukyky heikentynyt 140 Suomi Kauppakumppanimaat (euroissa)* Saksa Ruotsi (euroissa) Yksikkötyökustannukset, koko talous, indeksi, 1999 = 100 130 120 110 100 90 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 *) 21 kauppakumppanimaata, Suomen ulkomaankaupan osuuksilla painotettu keskiarvo. Lähteet: Euroopan komissio ja EKP. 32192 Julkinen 41
Yrityslainojen korot Suomessa matalat Euroalue Suomi 7 Uusien yrityslainasopimusten keskikorko, % 6 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: EKP. Julkinen 42
siitä huolimatta tuotannolliset investoinnit supistuneet Suomessa Euroalue Suomi 0,16 Tuotannollisten investointien arvo / BKT:n arvo 0,15 0,14 0,13 0,12 0,11 0,1 0,09 2008 2010 2012 2014 Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. Julkinen 43
Kiitos! Julkinen 44