Rahoitusjärjestelmän vakaus ja järjestelmäriskit Jukka Vauhkonen Suomen Pankki Suomen Riskienhallintayhdistys 14.4.2010 1
Sisältö 1) Kuinka rahoituskriisit syntyvät? 2) Järjestelmäriskit, myötäsyklisyys ja makrovalvonta 3) Kuinka finanssisääntelyllä yritetään estää tulevaisuuden rahoituskriisit? 2
Kuinka rahoituskriisit syntyvät? 14.4.2010 Jukka Vauhkonen 3
Riskinoton ja velkaantumisen kasvu Rahoituskriisit noudattavat samaa kaavaa Riskit alkavat toteutua Ylivelkaantuminen, liiallinen riskinotto, varallisuushintakuplat Syöksy Noususuhdanne vahvistuu Pitkä tasainen kehitys Kuoppa Uusi, pitkä tasainen kehitys, kun kokemukset muistetaan Toipuminen Aika 4
This time is different This time is different : Uskottiin, että maailma on pysyvästi siirtynyt kriisittömään vakaan kasvun ja matalan inflaation aikaan Riskitietoisuuden heikkeneminen, yleinen vauhtisokeus Taloushistorian opetusten unohtaminen 5
Maailman 10 suurimman pankin koko kaksinkertaistui 5 vuodessa 16 14 12 10 8 6 4 2 Kokonaissaatavat, trilj. euroa Riskipainotetut saatavat, trilj. euroa 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Q2 Lähde: IMF, Global Financial Stability Report, April 2008. 6
Euroopan maiden pankkisektorit paisuivat 1200 % Pankkisektorin koko/bkt 1000 % Islanti 800 % Irlanti 600 % 400 % Sveitsi Iso-Britannia 200 % 0 % 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Islanti Irlanti Sveitsi Iso-Britannia Euroalue Saksa Espanja Ruotsi Suomi Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Islannin ja Sveitsin keskuspankit. 7
Finanssikriisin 2007 2008 anatomiaa Makrotekijät Sääntely Informaatio ja agenttiongelmat Globaalin säästämisalttiuden kasvu Kevyt rahapolitiikka Sääntely ohjasi matalat tuottotasot tuoton etsintä riskin hinnan alentuminen Paine rahoitusinnovaatioon arvopaperistamiseen kompleksisuus erillisyhtiörakenteisiin läpinäkymättömyys Informaatioepäsymmetriat Investoijat/riskiarviot/luokituslaitokset Omistajat/toimiva johto Toimiva johto/salkunhoitajat Valvojat/valvottavat Passiivinen valvonta asenneilmapiiri toimivaltakysymykset kv. koordinaatio Kontrolloimattomia kannustinvääristymiä, moraalikatoa, riskien kasautumista 8
Dominopalikat kaatuivat nopeasti 2008 Lehman Brothers (US) kaatuu AIG:lle hätälainaa (US) Raha- ja interbankmarkkinat jäätyvät USA:n pankkien päiväluotot FED:istä ennätykseen Morgan Stanley ja Goldman Sachs talletuspankeiksi Pako USA:n rahamarkkinarahastoista Washington Mutualin haltuunotto (US) Bradford & Bingley (BE) ja Fortis (BE, NL & LU) pelastetaan Edustajainhuone hylkää USA:n 700 mrd. paketin Dexialle tukea (BE, FR & LU) Irlanti takaa ensimmäisenä kaikki talletukset Islanti ottaa suuret pankkinsa valtion haltuun 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 9
Viranomaiset ryhtyvät poikkeuksellisiin toimenpiteisiin 10
Järjestelmäriskit, myötäsyklisyys ja makrovalvonta 14.4.2010 Jukka Vauhkonen 11
Rahoituskriisikirjallisuus: Mikä laukaisee rahoituskriisit? 1) Sokit makrotalouden fundamentteihin (Gorton 1988) 2) Riskien kasautumien rahoitusjärjestelmässä ja haavoittuvuuksien kasvu pinnan alla (Minsky Kindleberger BIS) tai talletuspaot (Diamond ja Dybvig 1983) => Esim. makrostressitestit rakennettu tunnistamaan tyypin 1 pankkikriisit, ongelmia tyypin 2 pankkikriisien tunnistamisessa 12
Todellisuus: Pankkikriisejä ei usein edellä makrotalouden heikkeneminen Makrotalouden heikkeneminen edeltää vain hiukan yli joka toista pankkikriisiä (Alfaro ja Drehmann 2009) Rahoituskriisi 2007 2008: Ensin rahoituskriisi, sitten vasta reaalitalouden ongelmat Monien kriisien käynnistäjinä eivät ole eksogeeniset makroshokit Rahoituskriisi 2007 2008: Rahoitusjärjestelmän endogeeninen kriisi 13
Rahoitusjärjestelmän epävakaus, järjestelmäriskit ja makrovalvonta Rahoitusjärjestelmä on epävakaa tietyllä ajanhetkellä, jos pienikin sokki voi laukaista rahoituskriisin tai muun vakavan rahoitusjärjestelmän häiriön (Drehmann ja Borio, 2009) Järjestelmäriskit (systeemiriski) ovat riskejä, joiden toteutuminen vaurioittaa rahoitusjärjestelmän tai sen merkittävän osan toimintaa ja aiheuttavat merkittäviä reaalitaloudellisia haittoja Makrovalvonnalla (makrovakausvalvonnalla) pyritään tunnistamaan rahoitusjärjestelmän vakautta uhkaavat haavoittuvuudet ja järjestelmäriskit hyvissä ajoin 14
MAKROVALVONTA Makrovalvonnalla yritetään tunnistaa järjestelmän haavoittuvuudet MIKROVALVONTA Kohteena koko rahoitusjärjestelmän vakaus ja sitä uhkaavat JÄRJESTELMÄRISKIT, jotka voivat HÄIRIÖ Kohteena yksittäisen rahoituslaitoksen vakavaraisuus ja riskit a) aiheutua rahoituslaitosten keskinäisistä vastuista (tartuntavaikutukset) Pankki B Pankki A Pankki D HÄIRIÖ tai altistumisesta samoille riskeille Pankki C HÄIRIÖ HÄIRIÖ Pankki A HÄIRIÖ b) voimistua Pankki A Pankki B Pankki C Pankki D HÄIRIÖ HÄIRIÖ - rahoituslaitosten omista toimenpiteistä (esim. omaisuuserien pakkomyyntikierre) tai - reaalitalouden ja rahoitusjärjestelmän välisistä kytkennöistä (esim. varallisuushintojen, luotonannon ja riskinoton suhdannevaihtelua voimistava myötäsyklisyys) 15
Järjestelmäriskien ulottuvuus Järjestelmäriskeissä: a) poikkileikkausulottuvuus, jossa systeemisten kriisien uhka kasvaa esimerkiksi riskien kasautuessa suuriin instituutioihin tai rahoituslaitosten välisten tartuntariskien tai niiden samansuuntaisten riskien kasvaessa, sekä b) dynaaminen ulottuvuus: riskinotto kasvaa ja riskitietoisuus heikkenee noususuhdanteessa; äärimmäinen riskien välttely kriisin käynnistyttyä => voimistaa rahoitusjärjestelmän suhdannevaihteluita. 16
Työkalut järjestelmäriskien tunnistamiseksi Tunnusluvut, markkinahinnat ja taloudelliset mallit Pankkien tilinpäätösinformaatio (taaksepäin katsovaa) Markkinatunnusluvut (heikko ennustuskyky) Luottoluokitukset (keskittyvät yksittäisten instituutioiden riskeihin) Tartuntamallit, makrotaloudelliset mallit Makrostressitestit, varhaiset varoitusindikaattorit ja makrovakausanalyysi Makrostressitestit (eivät simuloi rahoitusjärjestelmän sisällä kehittyviä kriisejä) Varhaiset varoitusindikaattorit ja indeksit (esim. luotonanto / BKT) Keskuspankkien makrovakausanalyysi Euroopan järjestelmäriskikomitea (European Systemic Risk Board) 17
Millä keinoilla havaittuihin riskeihin reagoidaan? Vakiintunutta työkalupakkia ei vielä ole Potentiaaliset työkalut voidaan jaotella esimerkiksi niiden vaikutuskanavan mukaan (suluissa esim. työkaluista): 1) Mikrovalvonnan instrumentit (erityiset likviditeetti- ja pääomavaatimukset, LTV:t) 2) Markkinavalvonnan instrumentit (vakuusvaatimukset, lyhyeksimyyntikiellot) 3) Infrastruktuurin valvonnan instrumentit (keskusvastapuolivaatimukset) 4) Muut keinot: (moral suasion, lean-against-the-wind -rahapolitiikka 18
Kuinka finanssisääntelyllä yritetään estää tulevaisuuden rahoituskriisit? 14.4.2010 Jukka Vauhkonen 19
Rahoitusjärjestelmää uudistettava - lisää ja parempia pääomia - likviditeettipuskureita - keinoja kriisipankkien hoitamiseksi ilman markkinahäiriöitä - rajoja pankkien velkaantumiselle - rajoituksia systeemisille rahoituslaitoksille - panostus makrovakausvalvontaan Ehkäistään järjestelmäriskien kasvua 20
Myötäsyklisyyden vähentäminen 1) Pääomavaatimusten syklisyyden vähentäminen 2) Pääomapuskureiden kerryttäminen Pääomien kerryttämisvaatimukset (capital conservation): rajoituksia niiden pankkien voittojen ja bonusten jakoon, joiden pääomapuskurit alle tavoitetason Liiallisen luotonannon kasvun hillintä: Tavoitepuskurivaatimusten harkinnanvarainen tai sääntöihin perustuva muuttaminen 3) Vastasykliset pääomapuskurit 4) Eteenpäinkatsovat luottotappiovaraukset 21
Vähimmäisomavaraisuusaste (leverage ratio) Asettaa yksinkertaisen ja läpinäkyvän katon pankkien velkaantumiselle (taseen + taseen ulkopuolisten erien kasvulle suhteessa omiin varoihin) Omavaraisuusaste = omat varat / riskipainottamattomat saatavat Omavaraisuusasteen tasoa ja täsmällistä sisältöä ei vielä päätetty Pilari 1:een vai Pilari 2:een? 22
Likviditeetti / Maksuvalmius Liquidity Coverage Ratio (LCR) Pankilla oltava riittävästi korkealaatuisia likvidejä varoja kattamaan 30 päivän akuutti ja raju stressitilanne Korkealaatuiset likvidit varat: harkinnassa suppea ja laaja määritelmä Net Stable Funding Ratio (NSFR) Pankilla oltava riittävästi keskipitkää ja pitkää pysyvää (stable) rahoitusta selvitäkseen 12 kk:n stressitilanteesta Pysyvintä rahoitusta oma pääoma ja pitkäaikainen, yli vuoden pituinen rahoitus Pysyvää rahoitusta vaaditaan sitä enemmän, mitä (i) epälikvidimpiä ovat pankin varat ja (ii) mitä suuremmat ovat pankin taseen ulkopuoliset vastuut 23
Systeemisesti merkittävät finanssilaitokset Finanssikriisien aiheuttamien laajojen yhteiskunnallisten kustannusten kohdistaminen finanssisektoriin Liian-suuri-kaatumaan -tuelle maksu Ehdotukset Tiukennettu valvonta Ylimääräiset pääomavaatimukset (ml. ehdolliset pääomainstrumentit) Rajoituksia pankkien liiketoiminnalle ja koolle Varhaisen väliintulon ja pankkien uudelleenjärjestelymekanismit Markkinainfrastruktuurin vahvistaminen Pankkivero 24
Kiitos! 14.4.2010 Jukka Vauhkonen 25