Kuinka rahapolitiikasta päätetään? EKP:n neuvoston kokous Helsingissä 5.5.2011 Pääjohtaja Erkki Liikanen Suomen Pankki Studia Monetaria luento Rahamuseo, Helsinki 26.4.2011
Mihin rahapolitiikalla pyritään? 2
Eurojärjestelmän tavoitteet ja periaatteet Hintavakaus on rahapolitiikan päätavoite Euroalueen vuotuinen inflaatiovauhti pyritään pitämään keskipitkällä aikavälillä alle 2 prosentin mutta lähellä sitä Yleistä talouspolitiikkaa tuetaan Vakaata ja kestävää kasvua ja työllisyyttä edistetään hintavakaustavoitetta vaarantamatta 3
Inflaatio ja deflaatio Inflaatio ja deflaatio ovat tärkeitä talouden ilmiöitä, joiden riistäytymisellä käsistä on monia haitallisia vaikutuksia talouteen. Inflaatio määritellään tavaroiden ja palvelujen hintojen yleiseksi nousuksi, joka johtaa rahan arvon alenemiseen, toisin sanoen ostovoiman heikkenemiseen. Deflaatio määritellään inflaation vastakohdaksi eli tilanteeksi, jossa yleinen hintataso yhtäjaksoisesti laskee. 4
Inflaation haitoista Inflaatio johtaa tulojen ja varallisuuden sattumanvaraiseen uudelleenjakoon Inflaatio vääristää taloudellisia päätöksiä ja siksi hidastaa talouden kasvuvauhtia. Inflaatioepävarmuus näkyy riskilisänä koroissa ja kustannuksissa Inflaatio syö rahamääräisten säästöjen arvoa ja vahingoittaa sen vuoksi varsinkin piensäästäjien asemaa. Suuret inflaatioerot eri maiden välillä synnyttävät häiriöitä raha- ja valuuttamarkkinoille 5
Deflaation haitat Deflaatio on inflaatiotakin vaarallisempi. Siinä hinnat ja palkat laskevat yleisesti ja rahan arvo nousee. Deflaation oloissa velat pitää maksaa takaisin arvokkaammalla rahalla kuin ne on otettu, ja siksi deflaatiot ovat monesti johtaneet velkakriiseihin ja konkurssien määrän kasvuun. 6
Miksi hintavakaus? Rahapolitiikan keskeiseksi tavoitteeksi on vakiintunut hintavakaus Tämä perustuu sekä käytännön kokemuksiin että talousteoriaan Vakauttamalla inflaatio-odotukset alhaisen inflaation tasolle (hintavakaus) keskuspankki voi parhaiten tukea kestävää pitkän aikavälin kasvua 7
Tavoitteena hintavakaus euroalueella Kuluttajahintainflaatio euroalueella Keskiarvo vuoden 1999 alusta 6,0 Vuosimuutos, prosenttia 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Lähde: Bloomberg. JOVI/MP 8
Kuka rahapolitiikasta päättää? 9
EKP:n neuvosto on eurojärjestelmän ylin päätöksentekoelin Neuvoston jäseniä ovat euroalueen kansallisten keskuspankkien pääjohtajat sekä EKP:n johtokunnan kuusi jäsentä. Suomen Pankki tekee tutkimustyötä ja analyysia, jolla pääjohtajan työtä neuvoston jäsenenä tuetaan Neuvosto noudattaa rahapolitiikkapäätöksissään yksi jäsen, yksi ääni -periaatetta, eli jokaisella jäsenellä on yhtä suuri mahdollisuus vaikuttaa päätöksiin. EKP:n neuvosto kokoontuu Frankfurtiin yleensä joka toinen viikko. Kuukauden ensimmäisessä kokouksessa neuvosto päättää ohjauskoroista. 10
Euroalueeseen kuuluu 17 maata Alankomaat Belgia Espanja Irlanti Italia Itävalta Kreikka Kypros Luxemburg Malta Portugali Ranska Saksa Slovakia Slovenia Suomi Viro 11
EKP:n neuvoston istumajärjestys Jürgen Stark Miguel Fernández Ordóñez 12
Mistä rahapolitiikassa päätetään? 13
EKP päättää ohjauskoroista EKP:n korkoputki EKP:n ohjauskorko 6,0 Prosenttia 5,0 Maksuvalmiusluottokorko 4,0 3,0 Yötalletuskorko 2,0 1,0 0,0 1/2007 7/2007 1/2008 7/2008 1/2009 7/2009 1/2010 7/2010 1/2011 Lähde: Suomen Pankki. JOVI/MP 14
Ohjauskorko ja siihen kohdistuvat odotukset ohjaavat markkinakorkoja EKP:n ohjauskorko 3 kk:n euribor 12 kk:n euribor 6,0 Prosenttia 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 1/2007 7/2007 1/2008 7/2008 1/2009 7/2009 1/2010 7/2010 1/2011 Lähde: Suomen Pankki. JOVI/MP 15
EKP:n neuvosto päättää myös muista rahapoliittisista toimenpiteistä Ylimääräinen likviditeetti euroalueen pankkijärjestelmässä* 350 Miljardia euroa 300 250 200 150 100 50 0-50 1/2007 7/2007 1/2008 7/2008 1/2009 7/2009 1/2010 7/2010 1/2011 * 30 päivän liukuva keskiarvo. Lähde: Suomen Pankki. JOVI/MP 16
Finanssikriisin aikana käytettyjä epätavanomaisia toimenpiteitä Likviditeettipolitiikan keventäminen Huutokauppamekanismin muuttaminen Lainaoperaatioiden maturiteetin pidentäminen Vakuusmateriaalin ja vastapuolijoukon laajentaminen Arvopaperimarkkinoita koskeva osto-ohjelma Kiinteistövakuudelliset arvopaperit Julkiset ja yksityiset joukkovelkakirjat Epätavanomaiset toimenpiteet ovat finanssikriisistä johtuvia ja ne on suunniteltu tilapäisiksi 17
Kuinka rahapolitiikasta päätetään? 18
Rahapolitiikan strategia ja tehtävät Strategia määrittelee toimintatavat rahapolitiikan tavoitteen saavuttamiseksi Strategialla on kaksi keskeistä tehtävää: 1. Se määrittää rahapolitiikan päätöksentekoprosessia 2. Se on väline viestintään yleisön kanssa 19
EKP:n rahapolitiikan strategia Ensisijainen hintavakauden tavoite EKP:n neuvoston rahapoliittiset päätökset perustuvat hintavakauteen kohdistuvien riskien arviointiin Taloudellinen analyysi Talouskasvun ja sitä uhkaavien sokkien analyysi Tietojen vertailu Rahatalouden analyysi Rahataloudellisen kehityksen analyysi Taloutta koskeva informaatio 20
Rahapolitiikka perustuu Uskottavaan sitoutumiseen asetettuun tavoitteeseen Keskuspankin itsenäisyyteen sen toteuttamisessa Laaja-alaiseen arvioon tulevasta talouskehityksestä Avoimuuteen politiikan perusteluissa ja keskuspankin kommunikaatiossa yleisölle Laajaan yhteisymmärrykseen rahapolitiikan tavoitteista ja mahdollisuuksista 21
Taloudellinen analyysi seuraa mm. inflaatioodotuksia Inflaatioswapeista johdetut inflaatio-odotukset euroalueella 3,00 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,25 Prosenttia 3 vuotta kolmen vuoden jälkeen 5 vuotta viiden vuoden jälkeen 1,00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Lähde: Bloomberg, Inflaatioswapeista johdettuja viiden päivän liukuvia keskiarvoja. JOVI/MP 22
EKP:n neuvosto on asettanut rahamäärän kasvulle viitearvon M3:n vuosikasvu euroalueella* Keskiarvo vuoden 1999 alusta EKP:n asettama viitearvo 18 Prosenttia 16 14 12 10 8 6 4 2 0-2 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 * Kolmen kuukauden liukuva keskiarvo Lähde: Bloomberg. JOVI/MP 23
Kuinka rahapoliittisia päätöksiä luetaan? Tavanomaisen taloudellisen ja rahataloudellisen analyysin tuloksena EKP:n neuvosto päätti nostaa EKP:n ohjauskorkoja 0,25 prosenttiyksikköä. Ohjauskorot ovat olleet muuttumattomina historiallisen alhaisella tasolla lähes kaksi vuotta. Nykyisen elvyttävän rahapolitiikan mitoituksen tarkistaminen on perusteltua, sillä taloudellisen analyysin tiedot viittaavat hintavakautta uhkaaviin inflaation kiihtymisen riskeihin. Vaikka rahatalouden analyysin tiedot osoittavat rahan määrän trendikasvun olevan edelleen maltillista, likviditeetin määrä on yhä suuri, ja se voi edistää hintapaineiden välittymistä. On ensiarvoisen tärkeää, ettei viimeaikainen hintakehitys johda laaja-alaisiin inflaatiopaineisiin keskipitkällä aikavälillä. EKP:n neuvoston päätös auttaa osaltaan pitämään euroalueen inflaatio-odotukset tiukasti tavoitteen mukaisina, eli että inflaatio on keskipitkällä aikavälillä alle 2 %, mutta lähellä sitä. Inflaatio-odotusten ankkuroiminen on edellytys sille, että rahapolitiikalla voidaan tukea euroalueen talouskasvua. Samaan aikaan korot ovat yhä matalat kaikissa maturiteeteissa. Näin ollen rahapolitiikan mitoitus pysyy elvyttävänä ja tukee yhä huomattavasti talouskasvua ja uusien työpaikkojen luomista. Tuoreet taloustiedot vahvistavat, että euroalueella on edelleen myönteinen elpymisvire, vaikka epävarmuus onkin yhä suurta. EKP:n neuvosto seuraa edelleen hyvin tarkkaan kaikkea kehitystä, joka saattaa vaikuttaa hintavakauteen kohdistuviin riskeihin. Jean-Claude Trichet, EKP:n pääjohtaja: Alustuspuheenvuoro EKP:n neuvoston kokouksen jälkeen 7.4.2011 24
Kiitos. 25