Erkki Liikanen Suomen Pankki Ajankohtaista taloudesta Teemat: Kansainvälisen talouden ja euroalueen näkymät Rahapolitiikka Suomen talouden tilanne Tampere 28.9.2015 Julkinen 1
Kansainvälisen talouden suhdannetilanne ja -näkymät Lähivuosien suhdannekehitykseen vaikuttavat Öljyn ja muiden raaka-aineiden hinnan lasku Rahapoliittinen elvytys Valuuttakurssien muutokset Velkaantuneisuuden purkaminen Pidemmän aikavälin muutoksia Kiinan kasvu hidastuu myös jatkossa Maailmankaupan kasvun kiivain vaihe jäämässä taakse Julkinen 2
Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 Taantuman vaikutukset tuotantoon Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Suomi Kiina (oikea asteikko) Indeksi, 2008 = 100 Indeksi, 2008 = 100 190 2008 2010 2012 2014 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. Julkinen 3
Kolme tarinaa kasvun hidastumisesta Suuri taantuma Vuoden 2008 finanssikriisi johti reaalitalouden taantumaan Elvytyksestä huolimatta tuotanto alle potentiaalin Kasvun pitkäaikainen hidastuminen Odotettu potentiaalisen tuotannon kasvun hidastuminen pienentää investointeja jo tänään (Secular stagnation, Hansen 1938) Painotuseroja: Larry Summers: alhaiset korot, ns. polkuriippuvuuden torjuminen Robert Gordon: tarjontapuolen tekijät pääroolissa Päinvastaisiakin näkemyksiä on: Joel Mokyr: Teknologinen myötätuuli vahva kuin tornado Matti Pohjola: ICT:n hyödyntäminen on nyt samassa vaiheessa kuin sähkön käytössä 1930-luvulla Julkinen 4
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennusteen päätulemat Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (alla edellinen ennuste) BKT 2014 2015e 2016e 2017e Yhdysvallat 2,4 2,6 3,0 2,8 2,4 3,1 3,0 2,8 EU22 1,3 1,7 1,8 1,9 1,2 1,6 1,9 1,8 Japani -0,1 0,6 1,1 1,0-0,1 0,6 1,4 1,0 Kiina 7,4 7 6 6 7,4 7 6 6 Venäjä 0,6-4 -2 1 0,6-4,4-1,8 0,5 M aailma 3,1 3,0 3,2 3,5 3,1 3,3 3,5 3,7 Maailmankauppa 3,4 1,8 3,7 4,5 3,5 4,2 5,0 5,4 e = ennuste. EU22 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia. Lähde: Suomen Pankki. Julkinen 5
Kansainvälisen talouden riskeistä Ulkoiset riskit Kiinan äkkipysähdys keskeisin ulkoinen riski Yhdysvaltojen koronnostot voivat johtaa turbulenssiin Lähi-idän ja Pohjois-Afrikan tilanne Sisäiset riskit Euroalueen maiden pysyvä, jopa paheneva eriytyminen Maakohtaiset seuraukset voivat olla äkillisiä ja pitkäkestoisia Pidemmän aikavälin riskit Finanssikriisin pitkä jälki ja ikääntyvä väestö Julkisen talouden heikko kriisinsietokyky Julkinen 6
EKP:n neuvosto seuraa taloustilannetta ja on valmis toimimaan Julkinen 7
Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa 5 Euroalueen YKHI ja sen alaerät Palvelut Jalostetut elintarvikkeet Energia Ennuste: eurojärjestelmä Vaikutus inflaatioon, prosenttiyksikköä Teollisuustuotteet pl. energia Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI-inflaatio 4 3 2 1 0-1 -2 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Eurostat. Julkinen 8
Kasvu- ja inflaatioennusteita tarkistettu: EKP:n asiantuntijoiden syyskuun 2015 ennuste (erotus suhteessa eurojärjestelmän kesäkuun ennusteeseen) BKT: 2015: 1,4 % ( 0,1 %) 2016: 1,7 % ( 0,2 %) 2017: 1,8 % ( 0,2 %) Inflaatio: 2015: 0,1 % ( 0,2 %) 2016: 1,1 % ( 0,4 %) 2017: 1,7 % ( 0,1 %) Julkinen 9
Inflaatio-odotukset ovat vaimentuneet uudelleen, kun öljy on halventunut 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 % 10 vuoden inflaatioswap 2 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap -0,5 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Bloomberg. Julkinen 10
EKP:n neuvosto seuraa tilannetta Epävarmuuden lisääntymisen johdosta euroalueen talous- ja inflaationäkymiin liittyvät riskit painottuvat arvioitua hitaamman kasvun ja inflaation suuntaan. EKP:n neuvosto arvioi kokouksessaan syyskuun 3. päivä, että olisi ennenaikaista tehdä johtopäätöksiä siitä, onko kehitys ohimenevää vai voisiko sillä olla pysyväisluonteinen vaikutus hintakehitysnäkymiin ja inflaatiovauhdin mahdollisuuksiin palautua kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Julkinen 11
ja on valmis toimimaan EKP:n neuvosto seuraa erittäin tarkasti uusia tietoja kehityksestä ja korostaa olevansa mandaattinsa rajoissa valmiina turvautumaan kaikkiin käytettävissä oleviin keinoihin. Etenkin omaisuuserien osto-ohjelma on laadittu niin, että ostojen suuruutta, kohdentamista ja kestoa voidaan joustavasti muuttaa tarpeen mukaan. Julkinen 12
Rahapolitiikka poikkeuksellisen keveää vielä pitkään Julkinen 13
Euroalueen rahapolitiikka tukee talouskasvua vahvasti Keskuspankkikorot on laskettu alarajalle Ennakoiva viestintä Miten saavutetaan hintavakauden tavoite? Laajennettua omaisuuserien osto-ohjelmaa jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin Luotto-operaatiot pankkien kanssa Täyden jaon menettely, pitkäkestoiset operaatiot Arvopaperien osto-ohjelmat Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (aloitettiin maaliskuussa 2015, ostetaan 60 mrd. euroa kuukaudessa vähintään syyskuuhun 2016 asti) 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 14
Luotto-operaatiot ja arvopaperiostot 1 800 Rahapoliittisista syistä hallussa pidettävät arvopaperit Ylimääräiset vähintään 12 kk:n pituiset sekä kohdennetut rahapoliittiset luotot Rahapoliittisiin operaatioihin liittyvät lyhytaikaiset luotot euroalueella Mrd. euroa 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: EKP. Julkinen 15
Rahoitusolot keventyneet euroalueella OECD* Euroopan komissio** 6 Indeksi 3 Olot kiristyvät 0 Olot kevenevät -3-6 2006 2009 2012 2015 Lähteet: OECD ja Euroopan komissio. * Financial Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet ja pitkät korot, yrityslainojen korkoero, luoton saatavuus, kotitalouksien varallisuustilanne. Indeksin käänteisluku. ** Monetary Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet korot ja valuuttakurssi. 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 16
Valtionlainojen tuotot heilahdelleet viime aikoina 2 vuoden juoksuaika 10 vuoden juoksuaika 2 AAA-luokiteltujen euroalueen valtionvelkakirjojen tuotot, % 1,6 1,2 0,8 0,4 0-0,4 Lähde: EKP. Julkinen 17
Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet 7 6 5 4 3 2 1 % 10 v:n valtionvelkakirjan tuotto (AAA) Uusien yrityslainojen keskikorko Uusien kotitalouslainojen keskikorko 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: EKP ja Macrobond. 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 18
Hintavakauden tavoite Hintavakauden tavoite on asetettu hieman alle 2 prosenttiin keskipitkällä aikavälillä Tämä on näkynyt inflaation vaihteluna rahaliiton aikana siten, että hintojen kuukausittainen muutosvauhti vuoden takaa on vaihdellut lyhytaikaisesti yli 4 prosentista 0.6 prosenttiin. Kaikkien nykyisten rahapoliittisten toimien täysimääräinen toteuttaminen tukee euroalueen talouden elpymistä sekä edistää inflaatiovauhdin palautumista hintavakaustavoitteen mukaiselle polulle, mikä on keskipitkällä aikavälillä kestävästi hieman alle kaksi prosenttia Julkinen 19
Suomen talouden kehitys pysynyt vaimeana Julkinen 20
Vuoden alkupuoliskolla BKT kasvoi niukasti Linjassa SP:n kesäkuun ennusteen kanssa 10 BKT, ennuste ja suhdannekuvaaja Tuotannon suhdannekuvaaja Bruttokansantuotteen volyymi SP:n ennuste, kesäkuu 2015 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 5 0-5 -10-15 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki (ennuste). 24515@Kokonaistuotanto 24515@Kokonaistuotanto %-m ed vuosi 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 21
Kansainvälinen talous auttoi Suomen talouden vaimeaan kasvuun vuoden alkupuoliskolla Kulutusta tukivat: Kasvua jarruina edelleen: Öljyn hinnan lasku Venäjän tilanne Matalat korot Kustannuskilpailukyvyn heikkous Lyhennysvapaat Työikäisen väestön supistuminen Vientiä tukivat: Työmarkkinoiden kohtaanto-ongelmat Euroalueen elpyminen, investoinnit Toteutettujen rakenneuudistusten vähäisyys Tuotantoa supisti keväällä: Öljyteollisuuden huoltoseisokki 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22
Suomen talouden kasvu ennakoitu euroaluetta heikommaksi 105 Bruttokansantuote Suomi Euroalue Määrä, indeksi, 2008I = 100 100 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja EKP (euroalue). Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP. 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23
Yrityslainojen korot Suomessa matalat Euroalue Suomi 7 Uusien yrityslainasopimusten keskikorko, % 6 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: EKP. Julkinen 24
siitä huolimatta tuotannolliset investoinnit supistuneet Suomessa Euroalue Suomi 0,16 Tuotannollisten investointien arvo / BKT:n arvo 0,15 0,14 0,13 0,12 0,11 0,1 0,09 2008 2010 2012 2014 Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. Julkinen 25
teollisuudesta häviää edelleen työpaikkoja 130 Koko teollisuus Metallien jalostus; metallituotteiden valmistus (pl. koneet ja laitteet) Elektroniikka- ja sähköteollisuus, koneiden ja kulkuneuvojen valmistus Työllisten määrä, indeksi, 2005 I = 100 120 110 100 90 80 70 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Ei kausipuhdistettu. Lähde: Tilastokeskus, työvoimatutkimus. 32145 24515 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26
Uusia yrityksiä syntyy historiallisen vähän 6 Yrityskannan muutos, prosenttia 5 4 3 2 1 0 1996 2000 2004 2008 2012 Lähde: Tilastokeskus, aloittaneet ja lopettaneet yritykset. 10.6.2015 eurojatalous.fi Julkinen 27
Tuottavuuskasvu pudonnut Suomessa historiallisen alas 8 %, vuosimuutos Historiasarja 1860-1960 Historiasarja 1960-1975 ESA2010 6 4 2 0 2 4 6 1860 1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 Yhdistetty kansantalouden tilinpidon historiasarjoista ja HP-suodatettu Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat 30219@TuottavuusHistoria Julkinen 28
Suomi Luxemburg Irlanti Itävalta Ranska Italia Slovenia Belgia Kreikka Saksa Alankomaat Malta Portugali Kypros Espanja Slovakia Viro Latvia Liettua Vientikehitys ollut poikkeuksellisen heikkoa myös elektroniikka- ja metsäteollisuuden ulkopuolella 70 Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % 60 50 40 30 Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus 20 10 0-10 -20 Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli. 31607 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 29
Viennin ja teollisuuden trendit jatkuneet vaimeina Tehdasteollisuuden tuotanto Tavaranvienti 140 Volyymi-indeksi, 2005 = 100 130 120 110 100 90 80 70 2006 2008 2010 2012 2014 Tiedot puhdistettu kausivaihtelusta. Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaranviennin määrän puhdistus kausivaihtelusta). 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 30
Viennin maajakauma muuttunut 40% Viennin arvon vuosimuutos maitain, HP-suodatettu Saksa Ruotsi Venäjä USA Iso-Britannia Alankomaat Kiina Muut Kaikki maat yhteensä Alkuperäinen 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Tulli, Suomen Pankki Julkinen 31
Suomen viennin rakenne poikkeaa euroalueesta Julkinen 32
Ongelmien ratkaisemisesta 9.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 33
Kustannuskilpailukyky Parantamisen tarve 10% tai enemmän Palkkamaltti tarpeen mutta ei yksin riitä Kun kustannuskilpailukyky kohenee, Vientiyritykset voivat tehdä kannattavia tarjouksia hinnalla, jolla kaupat syntyvät Tuotantoon Suomessa kannattaa investoida Vientialoilla tuotanto ja työllisyys kasvavat Koko talouden tulonmuodostus lisääntyy, mikä tukee kysyntää ja työllisyyttä kestävällä tavalla myös kotimarkkinatuotannossa 9.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 34
Rakenneuudistukset Eteneminen rakenneuudistuksissa on edellytys talouskasvun pitkän aikavälin näkymien parantumiselle ja julkisen talouden kestävyydelle Eläke- ja SOTE-uudistuksilla oleellinen merkitys Talouden dynamiikkaa voidaan parantaa Lisäämällä asuntojen tarjontaa Lisäämällä kilpailua erityisesti kotimarkkinatoimialoilla Poistamalla työntarjonnan kannustinloukkuja Tehostamalla innovaatiopolitiikkaa 9.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 35
Julkisen velan kasvun taittaminen (1) Julkinen velka on kasvanut historiaansa nähden hyvin korkeaksi Jos odotettavissa olisi vahvaa talouskasvua tulevaisuudessa, velan kasvu olisi pienempi ongelma Väestön ikääntyminen heikentää kasvumahdollisuuksia ja julkisen talouden näkymiä SP: talouskasvu keskimäärin 1 % / v seuraavat 15 vuotta Suomen finanssipolitiikka ollut yksi EU-maiden kaikkein keveimmistä vuoden 2008 jälkeen Viimeaikaisista sopeutustoimista huolimatta Finanssipolitiikan lyhyen aikavälin kasvuvaikutukset eivät ole nyt Suomessa poikkeuksellisen suuret 9.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 36
Julkisyhteisöjen menot ylittäneet tulot vuodesta 2009 alkaen Julkisyhteisöt Menot Tulot 130 Mrd. euroa 120 110 100 90 80 70 60 50 2000 2005 2010 2015 Lähde: Tilastokeskus. Neljän neljänneksen liukuva summa. Julkinen 37
Julkisen velan kasvun taittaminen (2) Taloutta painanut eniten viennin supistuminen ja tuottavuuskasvun heikentyminen, jota finanssipoliittinen elvytys ei voi korjata Sääntöjen noudattaminen tukee julkisen talouden hoidon uskottavuutta Hallitusohjelman mukaisesta julkisen talouden sopeuttamisen mittaluokasta kiinni pitäminen välttämätöntä 9.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 38
1860 1866 1872 1878 1884 1890 1896 1902 1908 1914 1920 1926 1932 1938 1944 1950 1956 1962 1968 1974 1980 1986 1992 1998 2004 2010 2016 2022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Velkasuhde uhkaa kasvaa erittäin korkealle %/GDP Valtionvelka ja julkisen talouden velka 1860-2025, %/BKT Valtio Julkisen sektorin EMU velka e Lähde: Tilastokeskus, valtionkonttori, Suomen Pankin laskelmat. 2015-2025 luvut perustuvat Suomen Pankin ennusteeseen Julkinen 39
Digitalisaatio tulee muuttamaan taloutta ja yhteiskuntaa monin tavoin parempaan suuntaan Mutta: 1. Muutosten ajoitus on epävarma 2. Digitalisaatio edellyttää aktiivisia toimia, hyödyt eivät synny itsestään Talouspolitiikassa on syytä 1. varautua myös pitkän hitaan kasvun mahdollisuuteen 2. parantaa talouden muutoskykyä rakennepolitiikalla 3. toteuttaa aktiivisia uudistuksia ja kokeiluja julkisella ja yksityisellä sektorilla Julkinen 40
Kiitos! Julkinen 41
Elintason kasvu syntyy tuottavuuden kasvusta Series1 Series2 260 Indeksi, 1975 = 100 240 220 200 180 160 140 120 100 1900 1900 1900 1900 Lähde: Tilastokeskus. Julkinen 42
Palvelujen hintojen nousu ollut nopeampaa kuin euroalueella 130 Suomi Indeksi, 2007 = 100 Euroalue 125 120 115 10 % 110 105 100 28.9.2015 95 2007 2009 2011 2013 2015 Erkki Liikanen Kausivaihtelusta puhdistettu yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi: palvelut. Lähde: Euroopan keskuspankki. 31751 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 43
Vuokrien nousu näkyy palvelujen Vuokrat ovat nousseet euroaluetta nopeammin hinnoissa 135 Suomi Euroalue Indeksi, 2007 = 100 130 125 120 15 % 115 110 105 100 95 2007 2009 2011 2013 2015 Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi: vuokrat. Lähde: Euroopan keskuspankki. 31751 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 44
Kiinan kasvun rakenne muuttumassa 60 Osuus BKT:stä, % Yksityinen kulutus Julkinen kulutus Kiinteät investoinnit 50 40 30 20 10 0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Lähteet: CEIC ja Macrobond. Julkinen 45
Maailmankaupan kasvu hidastunut Toteutunut Keskiarvo 1980-2014 (pl.2009) Keskiarvo 1994-2007 Keskiarvo 2011-2014 Ennuste Kaupan kasvu / BKT:n kasvu, 4 neljänneksen liukuva keskiarvo 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: IMF, Maailmanpankki, OECD ja Suomen Pankki. 32174 Julkinen 46
Inflaatio-odotukset kun inflaatiotavoite on asetettu keskipitkälle aikavälille Julkinen 47
Työllisyystilanne huononi nopeasti syksyllä ja talvella Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) 2550 1 000 henkeä % 11 2500 10 2450 9 2400 8 2350 7 2300 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 6 Lähteet: Tilastokeskus. 24515@Työttömyysaste&työlliset_trend 28.9.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 48
Teollisuuden tuotanto-odotukset edelleen heikot Teollisuuden tuotanto-odotukset Kasvukynnys ja 90 % luottamusväli 50 Saldoluku 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: Euroopan komissio, Suomen Pankin laskelmat. 30384@Teollisuuden odotukset Julkinen 49
Digitalisaation merkitys: optimistit ja pessimistit Pessimistit Matalalla roikkuvat hedelmät on jo kerätty Tuottavuuskasvun kiihtymistä on jo odotettu pitkän Secular stagnation Talouskasvun vastatuulet Optimistit Paras on vielä näkemättä Tietokoneiden toinen tuleminen Pessimistejä oli myös teollisen vallankumouksen kynnyksellä Muutos voi yllättää Julkinen 50
Digitalisaatio tulee muuttamaan taloutta ja yhteiskuntaa monin tavoin parempaan suuntaan Mutta: 1. Muutosten ajoitus on epävarma 2. Digitalisaatio edellyttää aktiivisia toimia, hyödyt eivät synny itsestään Talouspolitiikassa on syytä 1. varautua myös pitkän hitaan kasvun mahdollisuuteen 2. parantaa talouden muutoskykyä rakennepolitiikalla 3. toteuttaa aktiivisia uudistuksia ja kokeiluja julkisella ja yksityisellä sektorilla Julkinen 51
Hallituksen työelämän uudistuspaketin vaikutuksista Hallituksen ehdotus nostaisi SP:n laskelmien mukaan BKT:n kasvua keskimäärin 0,3 % yksikköä vuosina 2017-2022 Tuotannon piristyminen lisäisi työllisyyttä, investointeja ja vientiä keskipitkällä aikavälillä Myös julkisen talouden tasapaino paranisi Laskelmaan vaikuttaa keskeisesti se millaiseen palkkaratkaisuun päädytään ja miten joustavasti hinnat reagoivat palkansaajakustannusten alentamiseen Julkinen 52
Viennin tavarajakauma muuttunut Viennin trendin vuosimuutos, tavaraluokkien kontribuutiot Raaka-aineet, pl. polttoaineet Valmistetut tavarat valmistusaineen mukaan Muut Alkuperäinen Poltto- ja voiteluaineet, sähkövirta Koneet,laitteet ja kuljetusvälineet Yhteensä 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Tulli, Suomen Pankki Julkinen 53