Rahoitusriskien hallintaa muuttuvassa ympäristössä - Venäjä, Baltia ja Kiina Henri Malvet 23.02.2010 1 Luottamuksellinen
Mistä yrityksen rahoitusriskit muodostuvat? Vastapuoliriski Sähkö Korko Likviditeetti Öljytuotteet Metallit Valuutta Muovit Luotto Sellu ja paperi Rahoitusriski = Riski, joka voidaan suojata rahoitus-markkinoilla ja jota ei voida tai ei kannata siirtää edelleen asiakkaan/ toimittajan yms. maksettavaksi 2
Valuuttariskin muodostuminen, ajallisesti Budjetointi Tarjous, hinnoittelu Esim. 30 päivän maksuaika asiakkaalle Tilaus, Sopimus Laskutus Maksu Kirjanpidollinen riski Aika Tarjousajan riski Sopimukseen perustuva riski Riski syntyy Riski realisoituu Riski häviää Laskutuksen ja maksun välisen ajan suojaaminen on usein liian lyhyt! 3
Esimerkki: Venäjällä toimivan yrityksen rahoitusriskejä Toimittaja Yritys Ulkoinen laina Sisäinen laina Osingot ja tulos Eurot Tytäryhtiö Venäjällä (OPO) Ulkoinen laina Ruplat Ruplat Eurot Asiakas 4
Venäjä valuutta- ja korkomarkkinat 5
Venäjän rupla - periaatteessa oikeaan suuntaan Kaikki aikaisemmat valuuttasäännöstelyt purettiin 1.7.2006 Ei pidä sekoittaa valuuttakontrolliin, eli keskuspankin raportointivaatimuksiin Muotoseikat eivät ole varsinaisia rajoituksia vain byrokratiaa Ruplasta on tullut salonkikelpoinen ja täysin vaihdettava Yhä enemmän käytössä liiketoiminnan perusvaluuttana Johdannaismarkkinoita jarruttava lainsäädäntö muutettu Johdannaiset saivat lain suojan vuonna 2007 1.1.2010 voimaantulleet uudet lait koskien johdannaisten kaupankäyntiä, verotusta ja kirjanpitokäytäntöä osittain epäselvät Markkinoiden kehitys Venäjällä heijastuu kuitenkin parantuvaan likviditeettiin ja laajentuvaan tuotetarjontaan myös Suomessa 6
Suuret kurssiliikkeet lyhyellä aikavälillä edelleen riski 37.5 47.5 35.0 45.0 32.5 42.5 Heikompi rupla 40.0 30.0 37.5 27.5 25.0 19- Nov-08 31- Dec-08 Vahvempi rupla 11- Feb-09 25- Mar-09 06- May-09 Nordean ennusteet Päivitetty 22.02.2010 Valuutta Spot 3 kk 6 kk 1 v 2 v EURRUB 40.78 40.60 43.05 40.89 35.75 USDRUB 29.99 29.00 28.70 28.20 27.50 EURUSD 1.36 1.40 1.50 1.45 1.30 17- Jun-09 29-Jul- 09 09- Sep-09 21- Oct-09 02- Dec-09 13- Jan-10 35.0 32.5 USDRUB (Quote) (L) EURRUB (Quote) (R) 7
Korkomarkkinat sekavat, mutta kehitystä tapahtuu Useita viitekorkoja ollut käytössä Mowibor, Mosibor, MICAR... Ainoa varteenotettava korko on Mosprime Euroopan Jälleenrakennus ja kehityspankin (EBRD) luoma 2005 Mosprime-panelissa mukana 12 isoa pankkia; 5 venäläistä ja 7 ulkomaalaisomistuksessa Noteerataan päivittäin O/N, 1 6 kk Ei velvoita noteeraavia pankkeja käytännössä juuri mihinkään Yhä enemmän käytössä ruplan viitekorkona Luotonannossa, johdannaissopimuksissa jne.myös Nordean tuotteissa 8
Korkopiikki ylireaktio laskevaan öljyhintaan 150 30 125 100 75 50 Brent 3 kk Mosprime 25 02-May-08 02-Aug-08 02-Nov-08 02-Feb-09 02-May-09 02-Aug-09 Dated Brent (Quote) (L) MOSPRIME 3M (Quote) (R) 25 20 15 10 5 Myös hyville yrityksille ruplalainat maksoivat yli 30% viime talvena Öljyn hinnan nousu helpotti tilannetta Valtion budjetti vuodelle 2010 tehty 55 $ öljyhinnan mukaan eivät liity OPEC iin eikä leikkaa tuotantoa Brentin hinta on nyt n. 75 $ 9
Venäläisen tytäryhtiön rahoittaminen Koron- ja valuutanvaihtosopimus - käännetään lainasaatava efektiivisesti EUR-määräiseksi Koron- ja valuutanvaihtosopimuksen lyhennysohjelma ja korkosidonta asetetaan vastaamaan sisäisen lainan parametreja saadaan haluttaessa kiinteä ruplakorko jopa 5 vuodeksi! Tällä hetkellä ruplaa 2 vuoden kiinteällä korolla alle 8,00% Koron- ja valuutanvaihtosopimus on vaihtoehto valuuttalainalle ja erillisille valuuttatermiineille Valuuttatermiinissä myydään lainasaatava (plus korkovirrat) ja rullataan suojausta sopivaksi katsotulla tiheydellä (esim. korkojakso, vuosi...) 10 Sisäiset lainasaatavat pyritään yleensä suojaamaan 100%, koska lainasaatavan arvonmuutokset tulosvaikutteisia
Rupla laskutus- ja maksuvaluuttana - monet syyt puhuvat ruplan käytön puolesta! Rupla-tilin käyttö helpottaa lähtevien/saapuvien maksujen käsittelyä Hyödyt venäläiselle ostajalle: eurojen ja dollareiden saatavuus venäläisille yrityksille hankaloitunut ruplamaksut ulkomaille halvemmat kuin valuuttamaksut ei valuutanvaihtokustannuksia valuuttariski poistuu Hyödyt suomalaiselle viejälle: ruplan käyttö saattaa antaa kilpailuetuja! 11 Ostaisitko enemmän minulta, jos saisit maksaa ruplissa?
Ruplan valuuttariskiltä suojautumiseen tavallisin instrumentti on termiini 47.5 EUR/RUB 1-24 kk Spot-kurssi termiinihinnat 45.0 42.5 40.0 37.5 Aika Kustannus, % 1 kk 4,90 35.0 3 kk 5.30 6 kk 5.45 32.5 12 kk 5.70 22Feb08 10Dec08 28Sep09 17Jul10 05May11 21Feb12 Kurssit per 22.02. -10 EURRUB Termiinikurssi 12
Käytettävissä olevat instrumentit ruplissa RUB valuuttakaupat / spot Termiinit (sekä nettotermiinit, NDF) Aika siirtyä rutiininomaisesta pyörityksestä dynaamiseen suojaamiseen Valuuttaoptiot Volatiliteetti huomattava, ostettavien ruplien suojaaminen erityisen edullista NDO / Optiot Non-Deliverable pohjalla Ruplalainat / Strukturoitu velkakirja Rahoitus ja sisäiset lainat, oman pääoman arvon suojaaminen Koron- ja valuutanvaihtosopimus Oman pääoman arvon ja sisäisten lainojen suojaaminen Koronvaihtosopimus Esim. vaihtuva euro vastaan kiinteä rupla, tai vaihtuva MosPrime 13
Baltia valuutta- ja korkomarkkinat 14
Varsinaista vuoristorataa Kaikki kolme balttivaluuttaa kuuluvat ERM 2 järjestelmään Virossa kiinteä sidos EUR/EEK 15.6466 Latviassa EUR/LVL 0.702804 +/- 1% Liettuassa kiinteä sidos EUR/LTL 3.4528 Devalvaatioriski aiheuttaa suojautumistarpeen balttivaluuttamääräisille saataville ja tase-erille Avainasemassa Latvia, josta mahdollinen valuuttakriisi saattaa levitä muihin Baltian maihin Ainoa suojainstrumentti termiini Ei optiomarkkinoita paikallisessa valuutassa 2008/2009 devalvointispekulaatioiden käydessä kuumimmillaan termiinimarkkina ei toiminut kunnolla. Useat yritykset jäivät ilman suojia 15 Tällä hetkellä suojautuminen onnistuu hyvin vuoden maturiteettiin Likviditeetti on parantunut, muttei vieläkään ole mitenkään erityisen hyvä Käytännössä suojauksen enimmäiskoko 20-30 miljoonaa euroa
LVL sidottu euroon, ennen 2005 korivaluuttaan SDR - Vaihteluväli +/- 1,0% keskipariteetin 0,7028 ympärillä 0.725 0.700 0.675 0.650 0.625 0.600 0.575 04- Nov-02 04- Aug-03 04- May-04 04- Feb-05 04- Nov-05 Viime vuosien turbulenssi suhteellisen pientä, aikaisempaa kehitystä ajatellen 04- Aug-06 04- May-07 04- Feb-08 04- Nov-08 04- Aug-09 EURLVL (Quote) (L) 16
Suojautuminen Balttimarkkinoilla suositukset The Baltics Näemme riskejä kaikissa Balttimaissa, ja LVL edustaa mielestämme riskialtteinta Balttivaluuttaa, EEK puolestaan pienintä riskiä. Kv. ekonomistien keskuudessa on huomattava konsensus siitä, että nämä valuutat ovat samassa veneessä eli dominoefektin vaaraa Termiini -% EEK LTL LVL 1 kk 0,80% 0,90% 1,75% 3 kk 0,95% 1,95% 3,70% 12 kk 1,90% 3,90% 6,80% Nordean ennuste Päivitetty 22.02.2010 Currencies Spot 3M 6M 1Y 2Y EUREEK 15.65 15.65 15.65 15.65 15.65 EURLVL 0.71 0.71 0.70 0.70 0.70 EURLTL 3.45 3.45 3.45 3.45 3.45 17
18 Kiina valuutta- ja korkomarkkinat
Pari sanaa valuutasta Ei varsinainen Markets -maa vielä, enemmänkin Trade Finance -maa Valuuttaa kutsutaan RMB / Renminbi ( Peoples Money ) Kiinassa CNY / Yuan Kiinan ulkopuolella Johdannaismarkkinat kehittyneet viime vuosina Useammat pankit tarjoavat valuuttatermiinejä, myös johdannaisia kuten optioita Koronvaihtosopimuksia jo vuodesta 2006
ERROR: stackunderflow OFFENDING COMMAND: ~ STACK: