Korkomarkkinoiden erityispiirteet

Koko: px

Aloita esitys sivulta:

Download "Korkomarkkinoiden erityispiirteet"

Eeva-Liisa Lahtinen
8 vuotta sitten
Katselukertoja:

1 Korkomarkkinoiden erityispiirteet - markkinoiden hinnoittelema talouskehitys / trading korkomarkkinoilla Rahoitusriskien hallinnan asiantuntijayritys

/ trading korkomarkkinoilla www.operandi.

2 esityksen rakenne I. peruskäsitteitä II. korkomarkkinatilanne, tuottokäyrä ja markkinan ennusteaspekti III. talouskehitys euroalueella IV. miten korkomarkkinoilla voi ottaa näkemystä? VI. road-map to %-trader : )

ennusteaspekti III. talouskehitys euroalueella IV.

3 Peruskäsitteitä 1 Lyhyet, pitkät ja hallinnolliset korot 2 Korkosidonnaisuusaika, duraatio, GAP 3 Tuottokäyrä ja korkoherkkyys 4 Korkoinstrumentit

4 Korkomarkkinatilanne - Euribor-korot

5 Saksan pitkät korot vuodesta 1992

6 Pitkät korot euroalueella + Swe ja UK

7 Tuottokäyrä ja korkoherkkyys Tuottokäyrä (eng. yield curve) kertoo miten korko muuttuu, kun sijoitusaika eli maturiteetti, pitenee. Käyrän muoto vaihtelee mm. inflaatio-odotusten ja riskipreferenssien mukaan. Nouseva käyrä (esim. 10-vuotisen obligaation korko on korkeampi kuin esim. 12 kk euribor) kertoo suuremmasta riskistä pidemmällä maturiteetilla. Normaalioloissa käyrä on nouseva, mutta esimerkiksi laskusuhdanteeseen mentäessä käyrä saattaa kääntyä laskevaksi.

inflaatio-odotusten ja riskipreferenssien mukaan. Nouseva käyrä (esim.

8 Korkomarkkinan ominaispiirteitä Vaikeahkosta asiasta voi tehdä vielä vaikeamman tai sitten keep it simple Korkonoteerauksia voi johtaa toisista noteerauksista, perusteet hyvä tuntea esim. 6 kk euribor = 1,29 % 12 kk euribor = 1,63 % Talletat eur, 6 päästä sinulla on = 1006,45 eur Talletat eur, 12 päästä sinulla on 1016,30 eur Näin ollen markkinat hinnoittelevat 6 kk koron 6 kk päästä tasolle ((1016,30/1006,45)-1)*2 = 1,96 %

6 kk euribor = 1,29 % 12 kk euribor = 1,63 % Talletat 1 000 eur, 6 päästä sinulla on = 1006,45 eur Talletat 1

9 Korkomarkkinan ennusteaspekti

10 Korkomarkkinatilanne - Euribor-spreadit

11 Tuottokäyrän kehitys 04/ /2012

12 Duraatio, GAP 1/2 DURAATIO yleisesti käytettävä mittari nykyarvon muutoksille korkotason muuttuessa. Duraatiolla eli tehokkaalla juoksuajalla tarkoitetaan sijoituskohteen kassavirtojen nykyarvolla painotettua juoksuaikojen keskiarvoa. duraatioanalyysillä tarkoitetaan lainan tai sijoituksen keskimääräistä jäljellä olevaa juoksuaikaa, jossa huomioidaan paitsi lopullinen takaisinmaksu, myös mahdolliset lyhennyserät ja koronmaksut. Duraatioanalyysillä voidaan mitata yksittäisen riski-instrumentin tai koko portfolion korkoriskiä (hintariskiä). KÄYTÄNNÖSSÄ duraatio kertoo suoraan sijoituksen tai velkapaperin arvon herkkyyden korkotason muutoksille.

duraatioanalyysillä tarkoitetaan lainan tai sijoituksen keskimääräistä jäljellä olevaa juoksuaikaa, jossa huomioidaan paitsi lopullinen takaisinmaksu, myös

13 GAP-analyysillä tarkastetaan sijoitusten ja lainojen korkosidonnaisuus-aikojen tasapainoa. Duraatio, GAP 2/2 Gap-analyysissä tutkitaan yrityksen varojen ja velkojen suhteita eri korkosidonnaisuusajoille, mikä tarkoittaa jäljellä olevaa aikaa ennen saatavan tai velan uudelleenhinnoittelua. > kiinteäkorkoisilla instrumenteilla korkosidonnaisuusaika on sama kuin niiden jäljellä oleva juoksuaika. Gap-analyysimallissa lasketaan yrityksen yhtä pitkillä korontarkastusjaksoilla olevien saatavien ja velkojen erotus eli gap: G = A L missä G = gap ( ), A = saamiset ja L = velat

olevaa aikaa ennen saatavan tai velan uudelleenhinnoittelua.

14 Esimerkki duraatiolaskelmasta Ylläolevassa laskelmassa tämän yksittäisen lainan duraatio on 2,72 eli mikäli korko nousee prosentin (1,0%) niin korkokulut nousevat : 1% * 3,24 MEUR * 2,72 = n EUR

2,72 eli mikäli korko nousee prosentin (1,0%) niin

15 Korkoswapit Perustuu osapuolten erilaisiin tarpeisiin ja näkemyksiin Korkoswap koronvaihtosopimus, jossa osapuolet vaihtavat koronmaksuja keskenään. Kiinteä korko muutetaan vaihtuvaksi koroksi ja vaihtuva kiinteäksi. Koronvaihtosopimus koskee ainoastaan koronmaksuja, alkuperäiset luottositoumukset säilyvät ennallaan. YRITYS A < muuttuva korko: 3kk euribor + 0,25% > kiinteäkorko 1,65% YRITYS B Yritys A maksaa B:lle kiinteää 1,65 prosentin vuosikorkoa pääomalle esim. seuraavan 3 vuoden ajan. Vastaavasti yritys B maksaa A:lle korkoa, joka vastaa 3 kuukauden euribor-korkoa + 0,25 prosenttiyksikön preemiota. Muuttuva korko tarkistetaan aina kolmen kuukauden välein. Käytännössä swap-sopimuksia ei tehdä kahden yrityksen välillä vaan niin, että molemmilla sopimuksen toiseksi osapuoleksi tulee pankki.

YRITYS A < muuttuva korko: 3kk euribor + 0,25% > kiinteäkorko 1,65% YRITYS B Yritys A maksaa B:lle kiinteää 1,65 prosentin vuosikorkoa pääomalle esim. seuraavan 3 vuoden ajan.

16 Korko-optiot ja swaptiot Korkokatto (cap) rajaa maksimikoron Korkolattia (floor) rajaa minimikoron Ostetuissa optioissa riski rajattu preemion; break-evenissä kärsitään Strategioissa varmistetaan ja luovutaan Swaptio on optio swappiin Tuottokäyrän muoto tärkeä vaikuttaja!

rajattu preemion; break-evenissä kärsitään Strategioissa

17 FRAt ja futuurit Korkotermiinit ja futuurit eroavat: Futuuri pörssinoteerattu marked-to-market -instrumentti FRA:ssa (Forward-Rate-Agreement) P/L eräpäivänä Varmistavat tulevan korkoprosentin kk Euribor oli tasolla 0,904 % ja joulukuun 2010 euribor-futuuri (3kk) oli tasolla 99,00 eli 1,0 % Huhtikuussa 2006 sama futuuri oli tasolla 95,00! Yksi maturiteetti vaiko bundle riippuu mm. lyhennyksistä

2010 3kk Euribor oli tasolla 0,904 % ja joulukuun 2010 euribor-futuuri (3kk) oli tasolla 99,00 eli

18 miten treidata näkemystä? I. käy läpi fundamentit, talousennusteet, korkomarkkinanoteeraukset, oma view II. tunne treidattavat instrumentit sekä miten yield/hinta-suhde muuttuu III. keskity tiettyihin instrumentteihin + määritä horisontin pituuus IV. varo liiallista vipua

19 road map to a %-trader I. korkotaso ylös tai alas - mikä maturiteetti? II. markkina ennustaa väärin FRA-mielessä III. yield curve flattening trade vs. yield curve steepening trade IV. yield level trade eri markkinoiden välillä VI. myy tai osta thetaa, vegaa, gammaa VII. CDS-trade / Jenkkien romahdus -trade / huutokaupat

yield curve steepening trade IV. yield level trade eri markkinoiden välillä VI.

Samankaltaiset tiedostot

Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola. luento 7 Swap sopimuksista lisää

Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola luento 7 Swap sopimuksista lisää 1. Pankki swapin välittäjänä Yleensä 2 eri-rahoitusalan yritystä eivät tee swap sopimusta keskenään vaan pankin tai yleensäkin