Erkki Liikanen Bank of Finland Ajankohtaista taloudesta Rakennuskonepäivät 03.11.2016 3.11.2016 Unrestricted 1
Kansainvälisen talouden näkymät epävarmat 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 2
Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia Eurooppa Deflaation riski Öljy ja muut raaka-aineet Hintakehitys USA - Rahapolitiikan asteittainen normalisointi - Tuottavuuden heikko kehitys Nousevat taloudet - Taseiden kunto - Raaka-aineiden hinnat Kiina Talouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 3
mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa Eurooppa BREXIT Terrori-iskut Pakolaistilanne Lähi-itä Geopoliittiset riskit Turkin kehitys Yhdysvallat Politiikan polarisoituminen Globaali Ilmastonmuutoksen seuraukset Yhdysvallat ja Eurooppa Vapaakaupan vastustaminen Riski käpertymisestä sisäänpäin 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 4
Brexit lisännyt epävarmuutta Miten Britannian kauppasuhteet Eurooppaan järjestetään jatkossa? Eri malleja väläytelty Vapaa-kauppasopimus EU:n kanssa? Euroopan talousalue, ETA? Maailmankaupan yleiset säännöt? Keskeisiä kysymyksiä Britannian pääsy sisämarkkinoille Lontoon Cityn asema suhteessa EU-maihin Työvoiman liikkuvuus 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 5
Euroalueen talous elpymässä 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 6
Euroalue koki kaksoistaantuman, nyt talouden elpyminen laaja-alaista BKT Euroalue KLL* GIIPS* 115 Indeksi, 2005 = 100 110 105 100 95 90 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähteet: Eurostat, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. patu32425@bktgiips *GIIPS: GR,IT,IR,PO,SP. KLL:GE,FR,NL,BE,AT,FI. 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 7
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 8
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste: BKT ja maailmankauppa Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) BKT 2015 2016e 2017e 2018e EU22 2,0 (1,7) 1,7 (1,6) 1,3 (1,8) 1,6 (1,8) Yhdysvallat 2,6 (2,4) 1,6 (2,2) 2,3 (2,3) 2,2 (2,2) Japani 0,6 (0,5) 0,4 (0,4) 0,9 (0,7) 1,0 (1,2) Kiina 6,9 (6,9) 6,5 (6) 6 (6) 5 (5) Venäjä -3,7(-3,7) -1 (-3) 1 (0) 1,5 (1) Maailma 2,9 (2,8) 2,8 (2,8) 3,1 (3,2) 3,1 (3,2) Maailmankauppa 2,3 (1,4) 1,5 (2,7) 3,2 (3,8) 3,5 (4,0) e = ennnuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 9
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste: inflaatio Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) Inflaatio 2015 2016e 2017e 2018e EU22 0,0 (0,0) 0,4 (0,2) 1,4 (1,2) 1,5 (1,6) Yhdysvallat 0,1 (0,1) 1,1 (1,0) 2,1 (2,3) 2,2 (2,2) Japani 0,8 (0,8) -0,1(0,2) 0,6 (1,5) 1,0 (1,4) e = ennuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 10
Erkki Liikanen Bank of Finland Rahapolitiikasta 3.11.2016 Unrestricted 11
Rahapoliittisen keskustelun suuria kysymyksiä kesällä 2016 Pitkään hitaana jatkuva kasvu (secular stagnation) ja sen syyt Hitaan kasvun vaikutukset ja alentunut luonnollinen korko Rahapolitiikan harjoittaminen uudessa ympäristössä Inflaatiotavoite tulisiko sitä nostaa? Keskuspankin taseen koko onko suuri tasekoko pysyvä? Negatiiviset rahapolitiikkakorot kuinka alas korkoja voidaan laskea ilman merkittäviä haittavaikutuksia? Ovatko negatiiviset korot ja laajamittaiset arvopaperiostot pysyvästi mukana rahapolitiikan välineistössä? 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 12
Hitaamman kasvu ja matalampien korkojen taustatekijöitä 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 13
1. Työikäisen väestön määrän kasvu hidastunut kehittyneissä talouksissa 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6 15-64-vuotiaiden määrän vuotuinen muutos, %, 5 v. liukuva keskiarvo Kehittyneet taloudet* 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 *) Eurooppa, Pohjois-Amerikka, Australia, Uusi-Seelanti ja Japani. Lähde: YK. 33899 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 14
2. Työn tuottavuuden kasvu hidastunut kehittyneissä maissa jo pidemmän aikaa 10 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, 5 vuoden liukuva keskiarvo % 8 6 4 2 0-2 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 *) Tuotanto työtuntia kohti. 33899 Lähde: Conference Board. 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 15
Samaan aikaan pitkät reaalikorot ovat laskeneet 12 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi 10 v. valtionlainan reaalinen* korko, % 10 8 6 4 2 0-2 -4 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 *) Nimellisen koron ja toteutuneen 12 kuukauden inflaatiovauhdin erotus. Lähteet: Macrobond ja OECD. 33899 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 16
Luonnollinen korko on laskenut Luonnollinen korko = reaalikorko, joka vallitsee, kun talouden tuotanto on potentiaalissaan, tuotanto-mahdollisuudet ovat täydessä käytössä ja hintakehitys on vakaata Luonnollinen korko on laskenut euroalueella kun potentiaalinen tuotanto on laskenut Normaalin rahapolitiikan teho on saattanut alentua minkä vuoksi keskuspankit ovat turvautuneet epätavanomaisiin rahapolitiikan välineisiin korkopolitikan ohella Muistettava: Arviot luonnollisen koron tasosta ovat epävarmoja ja mallikohtaisia, niitä korjataan pitkään jälkikäteen Keskuspankin rahapolitiikka ei vaikuta suoraan luonnollisen koron tasoon taloudessa 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 17
Arvioita luonnollisen koron tasosta eri maissa 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 18
Keskuspankit ovat laskeneet ohjauskorkojaan jopa negatiivisiksi Euroalue Ruotsi Tanska Japani Sveitsi 2.5 Efektiiviset ohjauskorot, % % 2 1.5 1 0.5 0-0.5-1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähde: Macrobond. patu32422@efokorot Efektiiviset ohjauskorot: Euroalue:deposit rate; Japani: deposit rate; Ruotsi: repo rate; Tanska: certificates of deposit rate; Sveitsi: 3kk libor target 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 19
Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja... % Eoniafutuurien muutos ohjauskoron laskun seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko Nykyhetki Aika 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 20
ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä % Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko 2016 2019 2017 2018 Aika 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 21
% ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla Pitkän valtionlainakoron lasku osto-ohjelman seurauksena Markkinakorko 1 10 2 5 Maturiteetti, v. 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 22
Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee % Markkinakorko 1 10 2 5 Maturiteetti, v. 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 23
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset ennallaan kokouksessaan torstaina, 20.10.2017 Voimassaolevat toimet Rahapoliittiset korot matalat Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot Ennakoiva viestintä Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pitkään 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 24
USA:n korko-odotukset ovat nousseet kesän pohjilta 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 25
Valuuttakursseissa muutokset pienempiä kuin koroissa 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 26
Talouspolitiikan kokonaisuus kehittyneissä talouksissa Rahapolitiikan hyödyt riippuvat yhä enemmän toimista muilla politiikan aloilla Rakenneuudistukset tärkeitä pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksien parantamiseksi Talouden elpymistä voidaan tukea myös finanssipolitiikalla (EU:ssa vakaus- ja kasvusopimusta noudattaen) Finanssipoliittiset toimen tulisi valita niin että ne tukevat kasvua pitkällä aikavälillä Investoinnit infrastruktuuriin voivat olla osa 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 27
Julkiset investoinnit infrastruktuuriin IMF: vaikutukset talouskasvuun suotuisat, jos 1. Toteutetaan tehokkaasti 2. Infrastruktuurin tila nyt merkittävä kasvun pullonkaula 3. Taloudessa nyt tavallista enemmän käyttämättömiä resursseja, jotka voidaan työllistää elvyttämällä Kritiikkiä: Riski väärästä kohdentumisesta Riski myöhästymisestä (suhdanteen kannalta) Ei ole estänyt Japanin talouden surkastumista 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 28
Suomen talous nyt vaatimattomalla kasvuuralla 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 29
BKT:n kasvu vaimeaa vaikka vasarat heiluivat Suomen talous vaimeassa kasvussa kotimaisen kysynnän vetämänä Yksityinen kulutus ja rakentaminen kasvavat Viennin ja teollisuustuotannon kehitys edelleen vaatimatonta Vaimea elpyminen näkyy työttömyysasteen alenemisessa, kun mm. rakentaminen työllistää. Työllisyyden paraneminen kuitenkin edelleen vaatimatonta Luottamusindikaattorit ovat parantuneet viime kuukausina kautta linjan 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 30
Työllisyys nousee hitaasti työttömyysasteen laskusta huolimatta 2 550 Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) 1 000 henkeä % 11 2 500 10 2 450 9 2 400 8 2 350 7 2 300 2002 2007 2012 Lähde: Tilastokeskus. 2.9.2016 eurojatalous.fi 24515@Työttömyysaste&työlliset trend 6 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 31
Viennin kehityksessä ei käännettä Vienti Suomi Euroalue (ml. alueen maiden välinen kauppa) Tavarat ja palvelut, määrän indeksi, 2008 = 100 130 120 110 100 90 80 70 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. 33852 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 32
Rakentamisen suhdanne sen sijaan kääntynyt nopeasti Pääkaupunkiseudulla uusien asuntojen aloitukset kasvaneet 7% vuoden takaa Myös asuntojen kysyntä on kasvanut voimakkkaasti Asuntotuotanto on lisääntynyt myös koko maan tasolla 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 33
Asuinrakennusinvestointien osuus BKT:stä kuitenkin keskiarvotason alapuolella 10 Asuinrakennusinvestoinnit Suomessa 1990-luvun alun pankki- ja asuntomarkkinakriisi Investoinnit asuinrakennuksiin, % BKT:stä Pitkän aikavälin keskiarvo % 8 6 4 2 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 34
Viime vuosien aikana julkisten maarakennusinvestointien merkitys kasvanut Maa- ja vesirakentaminen Julkinen sektori Yksityinen sektori 2600 Viitevuoden 2010 hinnoin 2200 1800 1400 1000 1975 1985 1995 2005 2015 Lähde: Tilastokeskus. 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 35
Kuntien infrarakentamisen merkitys kasvanut Julkiset maa- ja vesirakennusinvestoinnit Valtio Kunnat 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1975 1985 1995 2005 2015 Lähde: Tilastokeskus. 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 36
Julkinen talous epätasapainossa Julkisyhteisöt Menot Tulot 130 Mrd. euroa 120 110 100 90 80 70 60 50 2000 2005 2010 2015 Lähde: Tilastokeskus. Neljän neljänneksen liukuva summa. 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 37
Liikenneinfra säästökohteena Viime vuosina perusväylänpito ei ole säästynyt valtion menoleikkauksilta Korjausvelka on kasvanut arviolta 2,5 miljardiin euroon Hallituksen kärkihankkeisiin kuuluu liikenneinfran korjausvelan taittaminen Ajoitus on toistaiseksi hyvä Onko liikenneverkon yhtiöittäminen ihmelääke krooniseen rahapulaan? 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 38
Kasvua tukevat julkiset investoinnit Julkisilla investoinneilla talouskasvua vauhdittava vaikutus Suhdannevaiheella on merkitystä Suomen reaalisen kilpailukyvyn yhtenä vahvuutena on infrastruktuurin korkea taso Syytä pitää huolta vahvuuksista Kasvua tukeva finanssipolitiikka on mahdollista myös nykyisissä rajoissa Kasvua tukeva menorakenne Oikein kohdennetut infrastruktuuri-investoinnit 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 39
Kiitos! 3.11.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 40