Talouden näkymät Pörssi-ilta 1.12.2009 Anssi Rantala Pääekonomisti OP-Pohjola-ryhmä
Maailmantalous huippukasvusta suurimpaan talouskriisiin yli 80 vuoteen 15 10 % Maailmankauppa ja maailman BKT määrän muutos Kauppa 5 0 BKT -5-10 -15 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09e10e Lähde: IMF WEO October 2009
2 % Globaalin taantuman pohja ohitettu BKT:n määrä muutos ed. neljänneksestä 1 0-1 Yhdysvallat Euroalue -2-3 Japani Suomi -4 (Kausitasoitetut sarjat) 2005 2006 2007 2008 2009 Lähde: Reuters EcoWin
Kiina elvytti taloutensa nousuun, Venäjän talous vakautumassa BKT:n määrän muutos 15 10 % Kiina 5 0 Intia -5-10 Venäjä -15 Lähde: Reuters EcoWin 01 02 03 04 05 06 07 08 09
2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Rahamarkkinoiden riskilisät kaventuneet Pre-Lehman tasoille % Vakuudettoman ja vakuudellisen rahan hintaero vuosina 2007-2009 euribor-eurepo (12 kk) euribor-eurepo (3 kk) 1/07 4/07 7/07 10/07 1/08 4/08 7/08 10/08 1/09 4/09 7/09 10/09 Lähde: Reuters EcoWin
Osakemarkkinoiden nousu tasaantunut syksyn aikana Keskeisiä osakeindeksejä 7 000 Ind. OMX Helsinki CAP Ind. 1 800 6 000 1 600 5 000 1 400 4 000 3 000 Euro Stoxx 50 1 200 1 000 2 000 S&P 500 800 1 000 Lähde: Reuters Ecowin 2007 2008 2009 600
Arvostustasot laskusuunnassa, odotetut tulosparannukset eivät synny pelkillä kulukuureilla Indeksien P/E-tasot, 12kk rullaava 20 18 16 14 12 10 8 6 11/08 12/08 1/09 2/09 3/09 4/09 5/09 6/09 7/09 8/09 9/09 10/09 11/09 OMXH Cap S&P 500 DJ Euro Stoxx Lähde: Factset
Korkomarkkinoilla ei merkkejä voimakkaasta kasvusta tai inflaatiopeloista Pitkät korot Valtion obligaatiot (10v) 6 5 % Yhdysvallat 4 3 2 Saksa Japani Suomi 1 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Lähde: Reuters EcoWin
Tuotannon indikaattorit enteilevät kasvun jatkuvan, euroalue jäämässä jälkeen? Teollisuuden ostopäälliköiden indeksejä 65 60 55 Ind. Euroalue Kiina 50 45 Yhdysvallat 40 35 30 2005 2006 2007 2008 2009 Lähde: Reuters EcoWin
Kuluttajien arviot edelleen varovaisia euroalueella ja USA:ssa... Kuluttajien luottamusindikaattori 160 140 Ind. Yhdysvallat Saldo 30 20 120 10 100 0 80-10 60 Euroalue -20 40-30 20 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 Lähde: Reuters EcoWin -40
...mikä näkyy kulutuksen heikkoutena 110 Ind. Vähittäiskaupan myynnin määrä* 2005=100 105 Euroalue 100 * kausitasoitetut sarjat Yhdysvallat 95 2005 2006 2007 2008 2009 Lähde: Reuters EcoWin
Työttömyyden nousu ja työpaikkojen kato varjostavat kotitalouksien näkymiä USA:ssa Uudet työpaikat ja työttömyysaste Yhdysvalloissa 11% 10 Uudet työpaikat, kk 1 000 600 400 9 200 8 0 7-200 6-400 5 Työttömyysaste -600 4-800 3 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 Lähde: Reuters EcoWin -1000
Euroalueen työttömyys kovassa nousussa Työttömyysaste* 12,0 % * Kausitasoitettu 11,5 11,0 Ranska 10,5 Saksa 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 Euroalue 7,5 7,0 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 Lähde: Reuters EcoWin
Kiinassa elvytyshanoja väännetty pienemmällä, ylikuumeneminen uhkana Kiinan vienti, investoinnit ja pankkien luotot muutos ed. vuoden vast. kuukaudesta 40 % % 45 35 30 30 15 25 20 15 Luotot Investoinnit Vienti* 0-15 -30 10 2005 2006 2007 2008 2009 Lähde: Reuters EcoWin * 3 kk:n liukuvasta keskiarvosta -45
Rahapolitiikan viritys voimakkaasti kasvua tukevaa: EKP:n koronnostot vasta ensi vuoden lopulla 7 6 5 4 % Rahapolitiikan ohjauskorkoja * tammikuussa 2008 kaksi leikkausta 4,25 % --> 3,5 % --> 3,0 % lokakuussa 2008 kaksi leikkausta 2,0 % --> 1,5 % --> 1,0 % EKP:n ohjauskorko Yhdysvaltain Fed Funds target* 3 2 1 0 Lähde: EKP, FED tavoitehaarukka 0,0-0,25 % 16.12.2008 alkaen 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Lähiaikojen inflaatiopaineet ovat vähäisiä USA:ssa... Kuluttajahinnat Yhdysvalloissa muutos edellisestä vuodesta 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 % Pohjahinnat Kuluttajahinnat 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 Lähde: Reuters EcoWin
...sekä euroalueella Kuluttajahintojen muutos Euroalueella 5,0 % 4,0 Inflaatio 3,0 2,0 1,0 Pohjainflaatio 0,0-1,0 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 Lähde: Reuters EcoWin
Riskihalu painaa dollaria ja rajoittaa EKP:n liikkumatilaa koronnostoissa 1,65 1,60 1,55 1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 USD Lähde: Suomen Pankki Euron arvo dollareissa 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Euribor-korot pohjalla, maltillinen nousu edessä 3 ja 12 kuukauden euriborit 6,0 % 5,0 4,0 12 kk euribor 3,0 2,0 1,0 0,0 3 kk euribor 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10e 11e Lähde: Reuters EcoWin
Vastuu maailmantalouden elpymisestä ylijäämämaille Vaihtotase suhteessa BKT:hen 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8 % Kiina Japani Saksa Yhdysvallat 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10e Lähde: Reuters EcoWin, ennusteet IMF (WEO marraskuu 2009)
10 8 6 4 2 0-2 -4-6 % Lähde: IMF, WEO Ennätysheikosta vuodesta 2009... Kasvuennusteet vuodelle 2009 BKT:n määrän muutos eri alueilla Yhdysvallat Euroalue Kiina Maailma 16.4.09 8.7.09 1.10.09
...maailmantalous elpymisen vuoteen 2010 Kasvuennusteet vuodelle 2010 BKT:n määrän muutos eri alueilla 10 % 8 6 4 2 0-2 Yhdysvallat Euroalue Kiina Maailma 16.4.09 8.7.09 1.10.09 Lähde: IMF, WEO
Julkisten talouksien tervehdyttäminen vie vuosia Julkisen talouden yli-/alijäämä % BKT:stä 0 % -2-4 -6-8 -10-12 -14 Yhdysvallat Euroalue Iso-Britannia Lähde: IMF, WEO lokakuu 2009 2009e 2010e 2011e
Globaalin taantuman ote hellittää, kestävään kasvuun vielä matkaa Maailmantalouden taantuman syvin vaihe ohitettu. Rahoitusmarkkinoilla tilanne rauhoittunut. Teollisuusmaat kääntyneet kasvuun heinä-syyskuussa, kehittyvien talouksien talouskasvu kiihtyy. Elvytystoimet ja varastojen täyttäminen nostavat tuotantoa vuoden 2010 alkupuolelle saakka. Vaikutusten väistyessä kasvu hidastuu. Onnistuuko viestikapulan siirto julkiselta sektorilta yksityiselle? kasvua tukeva rahapolitiikka jatkuu koko vuoden 2010. Maailmantaloudessa edessä hitaamman kasvun aika. Veturi puuttuu, ylijäämäisten maiden kasvustrategia edelleen vientiin painottuva. Globaalin rahoitusjärjestelmän heikkous. Julkisten talouksien tervehdyttäminen kriisin jälkeen edellyttää verotuksen kiristämistä.
Rajun pudotuksen jälkeen Suomen BKT kasvuun 2010 BKT:n kausitasoitettu määrä 45 40 35 30 25 20 Mrd. euroa 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09e 10e Vuosi 2009: Ennuste elokuussa -7% Vuosi 2010: Ennuste elokuussa -1 % Ennuste helmik. 2010:? Lähde: Tilastokeskus, ennusteet OP-Pohjola-ryhmä elokuu 2009
Suomessa taantuman pohja lähenee, viennin elpyminen ei vielä näköpiirissä Teollisuustuotanto, vähittäiskauppa ja vienti kausitasoitetut sarjat 130 120 110 Ind. Viennin arvo 1/2007=100 Ind. 106 105 104 100 90 Teollisuustuotannon määrä 103 102 80 70 60 Vähittäiskaupan määrä 2007 2008 2009 101 100 99 Lähteet: Tilastokeskus,Tulli
Suomen tavaravienti käyttötarkoituksen mukaan Osuus koko viennistä ja muutos ed. vuoden vast. ajankohdasta 1-8/2009 Kestokulutustavarat muutos -58,5 % Muut kulutustavarat muutos -8,9 % Investointitavarat muutos -35,6 % 8.0% 3.4% 38.4% 6.2% 44.1.6% Tuotantohyödykkeet muutos -36,2 % Energiatuotteet muutos -43,2 % Lähde: Tulli Koko vienti 28,8 mrd. euroa (muutos -36,1 %)
Julkisen talouden tasapainotus edessä myös Suomessa 0-3 -6-9 Yli-/alijäämä % BKT:stä Luxemburg Julkisen talouden tasapaino Suomi Saksa Itävalta Belgia Hollanti Euroalue Portugali Ranska Italia -12-15 2009 2010 Espanja Irlanti Kreikka 0 20 40 60 80 100 120 Velka % BKT:stä Lähde: EU:n komissio, syysennuste 2009
Suomi elpyy jälkijunassa Maailmantalouden elpyminen luo edellytyksiä Suomen talouden nousulle. Vapaata kapasiteettia runsaasti maailmalla, teollisuustuotanto pudonnut yleisesti 20 %. Suomen vienti on pääosin investointitavaroita, ei voimakasta investointibuumia maailmalla näköpiirissä. Edellytykset Suomen viennin reippaalle elpymiselle kohentuvat vasta 2011-12. Kotitaloudet kiristäneet vyötä työttömyyden uhan kasvaessa, kulutus supistuu selvästi tuloja enemmän. Ensi vuoden aikana kulutusmenot ja asuntoinvestoinnit vähitellen kasvuun. Inflaatio painuu tänä vuonna nollaan ja on ensi vuonna noin 1 %. Deflaatiopelot turhia, kyseessä suhteellisten hintojen muutos, ei yleisen hintatason lasku.
OP-Pohjola-ryhmä suomalaisten omistama Omistajajäsenet 221 jäsenosuuspankkia OP-KESKUS OSK OP-Rahastoyhtiö Oy OP-Henkivakuutus Oy POHJOLA PANKKI OYJ Ryhmän ulkopuolisia osakkeenomistajia Helsingin OP Pankki Oyj Muut tytäryhtiöt Pankkitoiminta Varainhoito Vahinkovakuutus OP-KESKUS OSK:N TYTÄRYHTIÖT