Hanna Freystätter Toimistopäällikkö, Suomen Pankki Keskuspankit suuren finanssikriisin jälkeen Talous tutuksi, Tampere 3.9.2018 1
Kriisien sarjan kuusi vaihetta reaalitalouden syvä taantuma valtionvelkakriisi markkina - häiriö systeeminen finanssikriisi eurooppalainen luottamuskriisi kohonnut deflaatioriski 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 2
Keskuspankkikorot olleet lähes vuosikymmenen ajan nollan tuntumassa Euroalue Yhdysvallat Iso-Britannia Japani Ruotsi 6 Keskuspankkien ohjauskorot, % % 5 4 3 2 1 0-1 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Lähde: Macrobond. 32422@ohjauskorot_vert Japanin keskuspankki lopetti yön yli-koron tavoitetason raportoinnin 4.4.2013 siirtyessään rahapolitiikassaan rahaperustan tavoitteeseen ja sittemmin tuottokäyrätavoitteeseen. 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland
Keskuspankkien taseet kasvaneet kaikkialla maailmassa Yhdysvallat Japani Euroalue Iso-Britannia 120 Keskuspankin tase, % BKT:sta 100 80 60 40 20 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 32422@taseet_bkt Lähteet: EKP, kansalliset keskuspankit ja Macrobond. 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland
Euroalue koki kaksoistaantuman Bruttokansantuote Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia 120 BKT, Indeksi, 100 = 2008 115 110 105 100 95 90 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond. patu32427@bktind 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 5
OMT-ohjelman vaikutus: eurokriisi väistyi 3.0 % Euroalueen valtionlainojen painotetun 10 vuoden keskikoron ja Saksan valtionlainakoron erotus 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 01/2007 01/2008 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012 01/2013 01/2014 Lähde: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat. 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 6
Kohonneeseen deflaatioriskiin vastattiin laajoilla arvopaperiostoilla ja negatiivisella korolla Eonia Eurojärjestelmän tase (oikea akseli) 5 % Miljardia euroa 6000 4 5000 3 4000 2 3000 1 2000 0 1000-1 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 0 Lähteet: EKP ja Macrobond. Eonia 30 päivän liukuvana keskiarvona. 32422@korkotase 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 7
Yritysten ja kotitalouksien pankkilainojen korot ovat laskeneet KLL*, yrityslainat KLL*, kotitalouslainat GIIPS*, yrityslainat GIIPS*, kotitalouslainat 7 Uusien lainasopimusten keskikorko, % 6 5 4 3 2 1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@giips *KLL = Korkean luottoluokituksen maat: Suomi, Itävalta, Alankomaat, Ranska, Belgia, Saksa. GIIPS = Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali, Espanja 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 8
Poikkeuksellisen kevyen rahapolitiikan tavoitteena inflaatio-odotusten pitäminen ankkuroituna 3 Inflaatio-odotukset*, % 1 vuosi 1 vuoden jälkeen 3 vuotta 3 vuoden jälkeen 5 vuotta 5 vuoden jälkeen 5-5 keskiarvo (2005-2012) 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 * Laskettu inflaatioswapeista. ** 2005-2012 Lähteet: Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat. 32426@odot1 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 9
EKP:n ennakoiva viestintä kesän päätösten jälkeen mikäli tulevat tiedot vahvistavat sen keskipitkän aikavälin inflaatioodotukset, omaisuuseräostojen määrää vähennetään syyskuun 2018 jälkeen siten, että ostoja tehdään joulukuun 2018 loppuun asti 15 miljardilla eurolla kuukaudessa, minkä jälkeen ne päättyvät. EKP:n neuvosto aikoo jatkaa uudelleensijoittamista vielä pidemmän aikaa ostojen päättymisen jälkeen ja joka tapauksessa niin kauan kuin on tarpeen suotuisan likviditeettitilanteen ja vahvasti kasvua tukevan rahapolitiikan ylläpitämiseksi. Ohjauskorkojen odotetaan pysyvän nykyisellä tasolla ainakin vuoden 2019 kesän ajan ja joka tapauksessa niin kauan kuin on tarpeen sen varmistamiseksi, että inflaatiokehitys pysyy nykyisten odotusten mukaisesti kestävällä korjautumisuralla. 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 10
Kuluttajahintainflaation ennustetaan pysyvän noin 1,7 prosentissa lähivuosina (YKHI) Kuluttajahintainflaatio EKP:n ennuste, kesäkuu 2018 5 % 3,3 4 3 2,7 2,5 2 1,6 1,4 1,5 1,7 1,7 1,7 1 0,3 0,4 0,0 0,2 0-1 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: Eurostat ja EKP. 32426@Chart4(2) 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland
Moni asia on muuttunut finanssikriisin jälkeen Rahapolitiikan välineet monipuolistuneet Arvopaperiostot tulleet keskeiseen asemaan Myös pitkäaikaisempia luotto-operaatioita käytetty Operaatioiden mittakaava lisääntynyt huomattavasti Keskuspankkien taseet moninkertaistuneet Viestinnän merkitys rahapolitiikassa kasvanut Ennakoiva viestintä, korko-odotusten ohjaus on tärkeä politiikan väline Keskuspankkien rooli rahoitusvakauden ylläpitäjinä korostunut uudelleen Likviditeetti, makrovakauspolitiikka, pankkivalvonta Mutta perusasiat ovat ennallaan: Hintavakaustavoitteen keskeinen asema rahapolitiikassa Keskuspankkien itsenäisyyden periaate 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 12
Finanssikriisin opetuksia Vakavaraisuusvaatimukset olivat riittämättömät Likviditeettivaatimuksia tarvitaan Vauhtisokeus finanssi-innovaatioiden suhteen on vaarallista Suurimmilla pankeilla oli epäterveet kannustimet riskinottoon: liian suuria kaatumaan Euroalueen pankkien valvontaa piti vahvistaa 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 13
Pankkiunioni vahvistaa valvontaa ja kriisinratkaisua Euroopassa Yhteinen pankkivalvonta ja kriisinratkaisumekanismi toiminnassa Kriisinratkaisurahaston kartuttaminen käynnissä Yhteinen talletussuoja puuttuu 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 14
Rahoitussääntelyä ja valvontaa on uudistettu kriisin jälkeen Euroalueen pankkivalvonta on yhdistetty ja annettu EKP:n vastuulle Tiukentuneet pääomavaatimukset parantavat pankkien kykyä selvitä suurista tappioista Sijoittajavastuuta vahvistettu pankkien kriisinhoidossa: Viranomaisille vahvistetut kriisinratkaisuvaltuudet Uudet likviditeettivaatimukset parantavat pankkien kykyä kestää varainhankinnan häiriöt Makrovakausvälineitä otettu käyttöön monissa maissa (mm. suhdanneluontoiset pääomapuskurit ja asuntolainojen ns. lainakatot) 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 15
Loppupäätelmiä Rahapolitiikan tavoitteet eivät ole kriisin aikana muuttuneet hintavakaus edelleen ohjenuorana Rahapolitiikan välineistö on monipuolistunut ja keskuspankkitoiminnan mittakaava on merkittävästi kasvanut Rahoitusvakauden merkitys nähdään nykyään paljon suurempana asiana kuin ennen Euroalueen rakenteiden vahvistaminen on osoittautunut välttämättömäksi. Pankkiunionin saattaminen päätökseen keskeistä. 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 16
Kiitos! 3.9.2018 Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 17