Osakemarkkinatko tehokkaita? Bo Lindfors Taurus Capital Ltd 23.04.2010
Mistä finanssitiede sai alkunsa? Louis Bachelieren väitöskirja Théorie de la Spéculation Sorbonnen yliopisto 1900 Osakkeen pörssikurssi kuvattiin satunnaispolkuna Polun seuraava askel oli suunnan ja pituuden osalta riippumaton aiemmista askeleista Tutkimus aikansa edellä, ja joutui unohduksiin Bachelier toimi vaatimattomissa olosuhteissa tutkijana sekä opettajana, ja kuoli 1946
Samaan aikaan fysiikassa Albert Einstein 1905 Bernin patenttiviraston asiantuntija väitteli tohtoriksi vuonna 1905 Brownin hiukkasten liikkeestä (satunnaispolku) Samana vuonna Einstein julkaisi kaksi maailmaa mullistavaa tutkimusta: Erityinen suhteellisuusteoria E = mc² Fotosähköinen ilmiö, josta fysiikan Nobel palkinto 1921 Ilmiön sovelluksia käytössä joka päivä suomalaisissa kodeissa Digikamerat Kaukosäätimet Mökkisähkö
Sijoitus-strategiat New York Cityssä sijaitseva Columbia Business Schoolin professori Benjamin Graham tutki sijoitus-strategioita Tulokset hän julkaisi yhdessä David Doddin kanssa vuonna 1934 Kun sijoitat pörssiin osta hyvien yritysten osakkeita, mutta vain kun saat ne edulliseen hintaan Warren Buffett sai ainoana oppilaana kautta aikojen Ben Grahamilta arvosanan A+, kun hän valmistui vuonna 1951
Tehokkaat markkinat saapuvat Chicagon Yliopiston Kauppakorkeakoulussa kehitettiin 60-luvulla finanssimaailmaa kuvaavaa mallia joka perustui oletukseen tehokkaista markkinoista Kaikki markkinatieto on osakkeen hinnassa Monet, toisistaan riippumattomat, tekijät vaikuttavat hintaan Sijoittajat ovat rationaalisia He reagoivat välittömästi uuteen tietoon Malliin perustuvat melkein kaikki käytössä olevat riskienhallintamallit sekä osakkeille, johdannaisille että monimutkaisille sijoitus-instrumenteille Kuuluisin näistä on Black-Scholes kaava, jolla voitiin huomattavasti aikaisempaa tarkemmin hinnoitella johdannaisia Myron Scholesille myönnettiin vuoden 1987 talouden Nobel-palkinto Chicagon tutkijat löysivät Louis Bachelieren väitöskirjan. Hän oli jo yli puoli vuosisataa aikaisemmin kehittänyt tehokkaiden markkinoiden mallia
ja politikot seuraavat perässä Reagan ja Thatcher 1982 1980-luvulla ryhdyttiin, Reaganin ja Thatcherin johdolla, muokkaamaan maailman taloutta ainakin länsimaiden tehokkaiden markkinoiden oppien mukaan: Markkinoiden avaaminen kilpailulle Liberalisointi Privatisointi Yksityistäminen Koska markkinat ovat tehokkaat, ne pystyvät parhaiten allokoimaan resursseja oikealla tavalla Hypoteesi oli muuttunut dogmaksi
Politiikka johti myös kriiseihin 1. Pohjoismaiden pankki- ja talouskriisi 1990-1992; HEX: -73 % 2. Kakkois-Aasian ja Venäjän kriisit 1997-98; HEX: -37 % 3. Teknologiakupla 1999-2001; HEX: -73 % 4. Finanssikriisi 2007-2009; OMXH: -67 %
Ketkä olivat soppaa keittämässä? Kun markkinoille menee heikosti, monet joutuvat syyllisten penkille: Politikot Pankkiirit Riski-rahastot Spekulantit Shorttaajat Mutta löytyy myös näyttöä siitä että kaikki ei ollut kohdallaan teorian osalta Riskirahasto Long Term Capital Management konkurssiin 1998. Rahaston partnerina toimi Myron Scholes Dow Jones Industrial Average suurimmat yhden päivän pudotukset ovat: 1. 19.10.1987-22,6% 2. 28.10.1929-12,8% 9. sijalla 15.10.2008-7,9% Teorian mukaan näin suuria pudotuksia yksi miljoonassa vuodessa 2008 maailmassa oli 12 yritystä joiden luottoluokitus AAA. Samaan aikaan AAA luottoluokitus oli 64.000 rahoitusinstrumentillä (CDOtyyppiä)
The Little Book that Beats the Market 2006 ilmestyi kirja, jonka tekijä väitti kehittäneensä osakevalintamenetelmän jonka tulos selvästi ylitti markkinoiden Menetelmä kutsuttiin Magic Formula - nimellä, eikä kirjassa ollut yhtään kaavaa tai kuviota, vain kolme taulukkoa Kirja on todella pieni (130 sivua), ja sen päähenkilöitä ovat: Jason koulukavereilleen purkkaa myyvä yläluokkalainen; Jason s Gum Shops Jimbo vähittäismyyntiketjuaan Just Broccoli laajentava yrittäjä Ellei perehdy kirjoittajan Joel Greenblatin taustaan, on todella vaikeaa uskoa että kirjassa kuvataan hyvin toimivaa sijoitusstrategiaa
Joel Greenblatt Syntynyt 1957 New Yorkissa Perusti vuonna 1985 riskirahaston Gotham Capital Vuoteen 2006 mennessä rahaston keskimääräinen arvonnousu vuodessa oli 40 % Rahaston varallisuus oli vuonna 2006 kaksi miljardia $, ja sen omistaa JG lähipiireineen JG toimii dosenttina Columbia Business Schoolissa, missä hän opettaa pörssisijoittamista Hän on yliopistossa toimivan Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing jäsen. Yhdistys vaalii arvosijoittamisen edistämistä
Kun taulukon muotoili kuvaksi
Formulan tulos riippuu markkinoista
Osakemarkkinatko tehokkaita? Ovatko kurssiin vaikuttavat tekijät riippumattomia? Globalisaation merkitys? Ovatko sijoittajien kasvava määrä rationaalisia? Riskirahastot µsec välittäjät serveri pörssin seinän takana Yksitysisijoittajat Osta ja unohda sijoittajat Bloggaajat Mikä merkitys on indeksirahastojen kasvavalla suosiolla? Mitä seuraa siitä että suuri osa markkinoista vain seuraa markkinoita? Onko tietoa liikaa?
Osakemarkkinatko tehokkaita? Bo Lindfors Taurus Capital Ltd 23.04.2010