Kuukausikatsaus. Euroalueen näkymät ovat edelleen parantuneet. Heinäkuu Odotusten mukaisia taloustilastoja, Eurooppa hyvässä vedossa

Transkriptio

1 Kuukausikatsaus Heinäkuu 2017 Odotusten mukaisia taloustilastoja, Eurooppa hyvässä vedossa Keskuspankkituki laimenee talouden näkyminen piristyessä Sijoitusmarkkinoilla vaisut tuotot SEB Rahastotutkimus: Vastuullisuus osana sijoitusprosessia Euroalueen näkymät ovat edelleen parantuneet Kesäkuun aikana taloustilastoissa ei nähty merkittäviä poikkeamia markkinaodotuksiin verrattuna. Globaalin talouden tila näyttää asteittain paranevan, kun Yhdysvalloissa kasvu on vakaalla pohjalla, Euroopassa ennusteita on revisioitu ylöspäin ja kehittyvillä markkinoillakin aktiviteetti on piristymässä. Keskuspankkituki laimenee asteittain kun Euroopan ja Yhdysvaltain keskuspankit vähentävät tukea. Yhdysvalloissa raportoitiin kesäkuussa jonkin verran odotuksia heikompia tilastoja, mutta tasossa ei nähty merkittäviä muutoksia. Ostopäällikköindeksit kohosivat hieman edellisestä ollen tasoltaan korkealla (ISM 54,9), samoin kuluttajien luottamus kohosi samalle tasolle kuin edellisen taloussyklin huipulla. Työttömyysaste painui jo 4,3 prosenttiin ja vaikka palkkainflaatio on edelleen maltillista, niin paikoin työmarkkinoiden tilaa voidaan luonnehtia kireäksi. Kuun lopulla revisioitiin ylöspäin jo toistamiseen ensimmäisen neljänneksen kokonaistuotannon kasvua 1,4 prosenttiin. Yhdysvaltain keskuspankki nosti odotetusti ohjauskorkoaan (1 - > 1,25 %) ja samalla saatiin indikaatio, että pankki harkitsee aloittavansa taseen asteittaisen keventämisen loppuvuoden kuluessa. Ilmoitukset olivat varsin hyvin markkinoiden odotuksissa, joten korkotasoliikkeet jäivät maltillisiksi. Euroopasta tilastoitiin kesäkuulta vahvat ostopäällikköindeksit ja myös kuluttajien luottamus oli korkealla. Kuukauden alussa saatiin myös kotimaisittain tarkasteluna hyvä uutinen, kun ensimmäisen vuosineljänneksen talouskasvu oli peräti 1,2 prosenttia (QoQ) ja useat kotimaiset tahot korottivatkin reippaasti koko vuotta koskevaa kasvuennustettaan (esim. Suomen pankin ennuste nousi 2,1 prosenttiin). Euroalueen kasvuennusteita on jo pidempään revisioitu ylöspäin ja talousalueen kokonaistuotannon ennustetaan kasvavan kuluvana vuonna 1,8 prosenttia.

2 Makrotalous Sijoitusluokat Kesäkuussa sijoitusmarkkinoiden tuotot jäivät vaatimattomiksi. Euroopan ja Yhdysvaltain keskuspankin indikaatiot rahapolitiikan kiristämisestä nostivat korkotasoa, mikä painoi korko- ja osakesijoituksia. Lisäksi öljyn hintapaineiden jatkuminen ja positiivisten ajureiden puute rajasivat markkinoiden riskinottohalukkuutta. Osakemarkkinoilla mentiin kuun loppupuolelle sivuttaisliikkeessä, mutta korkojen nousu painoi kurssit laskuun viimeisellä viikolla. Euroopassa kurssit jäivät lopulta noin kolme prosenttiyksikköä miinukselle, kun Suomen, Yhdysvaltain ja kehittyvien markkinoiden tuotto oli -1 prosentti. Euroopan keskuspankki ei tehnyt muutoksia rahapolitiikkaan kesäkuun kokouksessa. Keskuspankin johtaja Maria Draghi piti kuun lopulla hieman yllättävän puheen, jossa hän kertoi talousalueen talouskasvun olevan vahvaa ja paikoin trendiä ripeämpää ja vaikka inflaatio on edelleen laimeaa, hän uskoo rahapolitiikan toimivan hyvin ja inflaation kohoavan asteittain. Näin ollen lähitulevaisuudessa olisi perusteltua vähentää rahapoliittista elvytystä. Kiinasta saatiin hyviä taloustilastoja kesäkuussa. Ostopäällikköindeksi nousi edellisestä (Caixin PMI 50,4), vähittäismyynti kasvoi odotetusti (10,3 % YoY) ja vienti ja tuonti kasvoivat odotuksia enemmän. Intiassa inflaatio laski jo 2,18 prosenttiin ja ostopäällikköindeksit olivat yli 50 pistelukemissa. Brasilian keskuspankki laski kuun alussa ohjauskorkoaan (nyt 10,25%) talouden ollessa taantumassa (Q1-0,4 % YoY). Maan poliittinen epävarmuus on edelleen voimakasta: kesäkuussa yleinen syyttäjä ilmoitti hakevansa maan presidentin syytesuojan purkamista, jotta häntä vastaan voidaan nostaa syytteet mm. korruptiosta. Venäjän keskuspankki laski myös ohjauskorkoaan kesäkuussa (9,25% -> 9 %) kun reippaasti madaltunut inflaatio (3,8 % YoY) antaa tilaa talouden tukemiseksi. Venäjän talouskasvuksi raportoitiin ensimmäiseltä neljännekseltä 0,5 prosenttia. Valtionlainojen tuotto painui pari prosentin kymmenystä miinukselle lähinnä korkojen nousun johdosta. Euroalueen maariskilisät, erityisesti Italian ja Espanjan, kaventuivat kun Italiassa pankkisektorilla nähtiin yritysjärjestely ja toisaalta EKP:n pääjohtajan positiivinen näkemys taloudesta antoi oman tukensa. Yrityslainoissa liikkeet olivat vähäisiä: riskilisät kaventuivat hyvin vähän, mutta samaan aikaan korkotason nousu heikensi kokonaistuottoa siten, että sekä investment grade- että high yield lainojen tuotot jäivät pari prosentin kymmenystä miinukselle. Kehittyvien lainojen tuotto kesäkuulta oli vajaa prosentti miinusta: taustalla korkotason nousu Yhdysvalloissa (hard currency) ja valuuttojen lievä heikentyminen (local currency). 2

3 Allokaatio Osakepaino laskettu lähelle neutraalipainoa Valtionlainoissa merkittävä alipaino, taustalla matala absoluuttinen tuottotaso ja koronnousuodotukset Investment grade yrityslainat alipainossa, high yield ylipainossa, hunt-for-yield Kehittyvien markkinoiden lainat ylipainossa, korkea tuotto-potentiaali talouskasvun piristyessä Yhdysvaltain ja Suomen osakemarkkinat lievässä alipainossa, haastava hinnoittelu painaa. Eurooppa neutraalipainossa. 3

4 Rahastot Vastuullisuus osana sijoitusprosessia Vastuullisen sijoittamisen (ESG) suosio on lisääntynyt voimakkaasti viime vuosina ja erityisesti Euroopassa. Pohjoismaissa institutionaalisten sijoittajien keskuudessa on tänä päivänä lähes poikkeuksellista, jos vastuullisuutta ei ole otettu huomioon sijoitusprosessissa, ja myös yksityishenkilöiden keskuudessa on havaittavissa kasvavaa kiinnostusta. SEB:llä vastuullinen sijoittaminen ja vastuullisuus ovat yksi SEB:n fokusalueista. Esimerkiksi Yhdistyneiden Kansakuntien ohjeistukset (UN- PRI) ovat olleet sijoitusprosessissa sijoituksissamme lähes niiden luomisen alusta saakka, ja olemme aktiivisesti vaatineet niiden huomioimista myös käyttämiltämme yhteistyökumppaneilta. Filosofiamme kestävään kehitykseen voidaan jakaa kolmeen osaan: 1) Uskomme, että ESG-asiat huomioivat yritykset ovat huomispäivän voittajia. 2) Uskomme, että on vastuumme huomioida liiketoiminnassa sen ulkoiset vaikutukset yhteistyökumppaneihimme, asiakkaisiimme, työntekijöihimme ja yhteiskuntaan. 3) Ottamalla ESG-asiat huomioon pyrimme paitsi tekemään parempaa taloudellista tulosta, myös olemaan mukana luomassa parempaa tulevaisuutta. Sijoittamisen näkökulmasta uskomme, että vastuullisuus on tärkeä osa sijoitusstrategioiden sijoitusfilosofiaa ja täten myös ylituoton lähde. Siksi keskitymme SEB:ssä kolmeen ESG:n osa-alueeseen: aktiivinen vaikuttaminen (engagement), positiivinen suosiminen (inclusion) ja poissulkeminen (exclusion). Näiden osa-alueiden avulla voimme vaikuttaa laaja-alaisesti yhtiöihin ESG asioiden osalta. Salkunhoitajamme seuraavat jokaista osa-aluetta apunaan tähän asiaan erikoistuneet ESG-analyytikkomme ja johtavat alan yhteistyökumppanit. SEB on päättänyt sulkea pois sijoitusuniversumistaan tiettyjä toimialoja ja yhtiöitä niiden kyseenalaisen asemansa vuoksi ESG asioissa. Näitä toimialoja ovat esimerkiksi ydinvoima, hiilivoima ja tietyt aseteollisuuden alueet. Poissulussa teemme yhteistyötä erityisesti globaalin ISS-Ethix yhtiön kanssa. Koska uskomme, että vastuullisuuden huomioon ottavat yhtiöt ovat pitkän aikavälin voittajia, on tärkeää että seuraamme ja suosimme rahastoissamme yhtiöitä, jotka suoriutuvat tällä osa-alueella hyvin tai ovat kehittämässä liiketoimintaansa havittelemaamme suuntaan. Yhtiöiden kartoittamisessa tästä näkökulmasta käytämme apunamme sekä Sustainalytics, että MSCI:n asiantuntemusta. SEB toimii myös aktiivisena vaikuttajana omistamissaan yhtiöissä. Globaalissa viitekehyksessä olemme jäsenenä Hermes EOS verkostossa, joka on yksi maailman johtavista ESG vaikuttamisen verkostoista. EOS käyttää yhteenlaskettua yli 300mrd sijoitusvarallisuuttaan ja kattavaa omistustaan eri yhtiöissä hyödykseen neuvotellessa yhtiöiden johdon kanssa ja äänestäessään yhtiökokouksissa ESG asioista. Käytännössä EOS:n toiminta on sitä, että havaitessaan epäkohtia, joko toimiala- tai yhtiötasolla, EOS aloittaa aktiivisen keskustelun yhtiöiden johdon, tärkeimpien osakkeenomistajien ja sektorin asiantuntijoiden kanssa lähteäkseen korjaamaan asiaa. Tavoitteena on yhteistyössä muiden sijoittajien kanssa muuttaa yhtiöiden käyttäytymistä tai toimialan yleiskäytäntöjä ja -sääntöjä parempaan suuntaan ja yhteiskuntaa paremmin palvelevaksi. EOS:n aktiivinen vaikuttaminen on ollut tuloksellista, ja viime vuosilta voi mainita onnistuneita vaikuttamisia esimerkiksi lääketeollisuudesta (mm. eettisesti kyseenalaista ja hyvää hallinnointitavan vastaista toimintaa tietyissä lääkintäalan yhtiöissä, jota saatiin parannettua) ja energia- sekä hyödyketoimialoilla (mm. ilmastonmuutoksen ehkäisyä, ihmisoikeuksia ja työntekijöiden asemaa). Edellä mainittujen fokusalueiden lisäksi olemme SEB:ssä perustaneet useita rahastoja, joissa vastuullisuus on mukana myös sitä kautta, että sijoituksilla pyritään myös saamaan jokin konkreettinen vaikutus, esimerkiksi jonkin tietyn yhtiön hiilipäästöjen alentaminen tarjoamalla rahoitusta tähän tarvittaviin investointeihin.

5 Kurssilista Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar RAHASTOTUOTTOJA 1kk(%) Vuoden alusta (%) 12kk(%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP -0,7% 11,4% 27,5% 49,2% 145,2% SEB Finlandia -0,9% 10,6% 32,0% 43,0% 130,8% SEB Finland Small Cap -0,1% 9,9% 28,4% 56,0% 115,5% VINX Small Cap -0,4% 8,3% 24,7% 42,7% 124,9% SEB Nordic Small Cap -0,7% 9,6% 23,8% 51,6% 133,3% MSCI Europe -2,5% 6,7% 18,0% 19,2% 69,8% SEB European Opportunity* -3,0% 8,9% 13,7% 15,1% 71,0% SEB European Equity Small Caps -0,7% 17,4% 24,6% 50,2% 147,0% SEB European Equity -1,9% 10,9% 21,4% 27,5% 89,9% S&P 500-1,1% 0,7% 14,0% 54,7% 111,5% William Blair US All Cap Growth Fund -3,0% 2,4% 8,7% 39,9% 89,3% Goldman Sachs US CORE Equity -0,6% 1,4% 15,7% 51,8% 110,8% MSCI Emerging Markets -0,7% 9,4% 20,4% 23,6% 33,9% SEB Russia -4,0% -12,1% 20,6% 9,2% 3,2% William Blair Emerging Leaders Growth -0,3% 11,0% 14,0% 20,3% 30,5% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -1,2% 5,1% 13,4% 10,4% 22,7% Macquarie Asia New Stars -1,6% 8,7% 3,1% 27,2% - JPM Em Markets Small Cap -0,3% 9,5% 16,1% 45,1% 73,8% Hermes Global Emerging Markets 0,7% 15,7% 27,7% - - JPM Latin America -1,1% 7,0% 10,6% -4,5% -5,0% Goldman Sachs India -1,0% 18,4% 19,1% 65,5% 129,3% Eastspring China -0,0% 8,1% 17,2% 34,6% - Fixed Income SEB Money Manager -0,0% -0,0% 0,0% 0,1% 0,9% SEB Euro Bond -0,5% -1,0% -3,1% 8,4% 19,1% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,4% 1,1% 1,6% 6,2% 18,9% BlueBay Investment Grade Bond -0,1% 1,5% 2,4% 4,2% 21,3% Muzinich Europeyield 0,1% 3,5% 8,8% 16,4% 47,8% SEB Global High Yield -0,1% 2,9% 7,3% 7,4% 27,5% Pioneer Funds Euro High Yield 0,1% 2,6% 8,1% 10,2% 40,3% BlueBay Emerging Market Select Bond 0,1% 6,1% 2,6% -7,1% -4,1% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd -0,2% 1,7% 4,7% 0,9% 11,6% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg -0,2% 3,2% 10,9% 6,2% - Neuberger Berman EM Dbt Blnd -0,3% 3,8% 3,5% - - SEB European High Yield -0,0% 3,9% 9,2% - - SEB Money Manager Plus 0,0% 0,2% 0,5% 1,3% 4,8% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR -0,2% 0,7% 2,2% 2,5% 10,0% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,0% 0,8% 1,4% - - Alternatiivit SEB Asset Selection Fund -2,2% -2,5% -1,9% 11,2% 24,2% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio 0,3% 1,1% 4,0% - - Muut Oil: price ,7% -14,3% -4,7% -56,3% -45,8% EUR/USD: price ,7% 8,3% 2,8% -16,4% -9,4% *Rahasto perustettu ja se sijoittaa T. Rowe Price European Equity rahastoon. Taulukon tuottoluvut esitetty T. Rowe Pricen rahastosta. Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 5