Uhkaako raha- ja rahoitusmarkkinoiden myllerrys kasvunäkymiä?

Transkriptio

1 Uhkaako raha- ja rahoitusmarkkinoiden myllerrys kasvunäkymiä? Pääjohtaja Erkki Liikanen Talousvaliokunnan seminaari SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1

2 Kolme pääkysymystä rahamarkkinoiden levottomuuksista Mitä vuoden 2007 elokuussa alkaneet rahamarkkinoiden levottomuudet olivat? Mikä käynnisti levottomuuden raha- ja pääomamarkkinoilla? Mitkä ovat seuraukset kansantalouden kannalta? Entä rahoitusmarkkinoiden kannalta? SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 2

3 tammi 07 helmi 07 maalis 07 huhti 07 touko 07 kesä 07 heinä 07 elo 07 syys 07 loka 07 marras 07 joulu 07 Northern Rock Plc:n osakekurssi NORTHERN ROCK PLC Lähde: Telegraph.co.uk SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 3

4 Euron yön yli -korko [Professional] QEUROND=, Close(Ask), Line :30:00 4,07 5 Minute QEUROND= [Line] (GMT) Price 4,7 4,6 4,5 4,4 4,3 4,2 4,1 4 3,9 3,8 Lähde: Reuters heinä 07 elo 07 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 4

5 heinä 07 elo 07 syys 07 loka 07 EUR, USD ja GBP yön yli -korko %-yksikköä 7.0 USD yön yli -koko GBP yön yli -koko EUR yön yli -korko (oik) %-yksikköä Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 5

6 Vakuudellisen ja vakuudettoman rahan hinta euroalueen interbank-markkinoilla % -yksikköä 5,0 Euribor 3 kk Eurepo 3 kk 4,8 4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka Lähde: FBE SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 6

7 Luottoriskiltä suojautumisen hinta euroalueella % -yksikköä Alle investointi -luokka (Itraxx) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 maaliskuu huhtikuu toukokuu kesäkuu heinäkuu elokuu syyskuu lokakuu Lähde: International Index Company SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 7

8 USA:n 2- ja 10-vuoden valtion viitelainojen tuotot %-yksikköä 5.5 USA 2v USA 10v v 4 2-v 3.75 tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 8

9 Euron 2- ja 10- vuoden viitelainojen tuotot %-yksikköä 5 Euroalue 2v Euroalue 10v tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 9

10 Pankkien yli 10-vuoden lainojen riskilisä suhteessa valtion lainoihin %-yksikköä 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 Yhdysvallat Euroalue Lähde: Bloomberg SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 10

11 EKP:n hienosäätöoperaatiot suhteutettuna kaikkiin avomarkkinaoperaatioihin EUR milj Hienosäätöoperaatio Perusrahoitusoperaatio Pitempiaikainen rahoitusoperaatio toukokuu kesäkuu heinäkuu elokuu syyskuu lokakuu Lähde: Suomen Pankki SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 11

12 Mitä markkinalevottomuuden taustalla? Turbulenssin laukaisivat hälyttävät maksuvaikeudet heikon luottokelpoisuuden omaavien asuntoluottojen markkinoilla USAssa nk. subprime-asuntoluottoja noin 14% USAn asuntolainakannasta, 5 %-yksikköä kiinteäkorkoisia ja 9 %- yksikköä vaihtuvakorkoisia Ongelmien leviämistä laajalle selittää kaksi tekijää: 1.Voimakas uusien rahoitusvälineiden kehittäminen, yhtenä vauhdittajana alhainen korkotaso 2.Pitkään jatkunut poikkeuksellisen suotuisa luottoriskitilanne SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 12

13 Rahoitusvälineiden innovaatioilla jaettu luottoriskejä uudelleen Arvopaperistamismenetelmien kehittyminen ja luottojohdannaiset mahdollistaneet luottoriskien hajauttamisen aiempaa tehokkaammin myös pankkisektorin ulkopuolelle, mikä on sinänsä myönteistä Mutta kehityksessä on nähty myös riskejä: Hinnoittelumallit ovat monimutkaisia Luottoriskejä päätyy niitä heikosti ymmärtäville Luottoriskit palautuvat viime kädessä pankkien kannettavaksi esim. luottolimiittien kautta Yhteys laina-asiakkaaseen katkeaa ja valvonta laiminlyödään, kun riskit siirretään muiden kannettavaksi SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 13

14 Perinteinen asuntoluottojen arvopaperistaminen PANKKI Asuntoluotto 1 Asuntoluotto 2 Asuntoluotto n Myy pois taseestaan Erillisyhtiö Asuntoluotto Laskee liikkeeseen kiinnitysvakuudellisia jvk-lainoja Jvk-viipale 1 Jvk-viipale 2 Jvk-viipale n AAA AA C Sijoittajat - hedge rahastot - eläkerahastot - jne. Kotitalous SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 14

15 Subprime-asuntoluotot ja vakuudelliset velkasitoumukset Subprime-as.luotto 1 PANKKI Subprime-as.luotto j Asuntoluotto 1 Asuntoluotto k Myy pois taseestaan Erillisyhtiö Autoluotto 1 Asuntolainamyyntimies Asuntoluotto Autoluotto n Luottokorttiluotto 1 Luottokorttiluotto m Laskee liikkeeseen omaisuusvakuudellisia jvk-lainoja Jvk-viipale 1 Jvk-viipale 2 Jvk-viipale n AAA AA C Kotitalous Sijoittajat - hedge rahastot - eläkerahastot - jne. SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 15

16 Seuraukset rahamarkkinoilla Dollari-likviditeetin korkea kysyntä Euroopassa johti: lyhyimpien rahamarkkina-korkojen nousuun ja siten keskuspankkien kuten eurojärjestelmän toimenpiteisiin. Epävarmuus ja luottamuspula pankkien välillä johti: kitkaan rahamarkkinoilla vakuudettoman ja vakuudellisen rahan hintaeroon markkinaehtoisen rahoituksen kuivumiseen sekä pääomavirtoihin riskillisistä vähäriskisempiin sijoituskohteisiin. SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 16

17 USA:n pankkisektorin osakkeiden kehitys S&P 500 Rahoitusala (USA) Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 17

18 Euroalueen pankkisektorin osakkeiden kehitys S&P EURO 350 Rahoitusala (Eurooppa) Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 18

19 Mitä muutoksia turbulenssi tuo rahoitusmarkkinoille? vaatimukset uusien rahoitusinnovaatioiden läpinäkyvyydestä lisääntyvät; jos ei tietoa, ei osteta maksuvalmiuden, likviditeetin merkitys tulee korostumaan pankkien riskien hallinnassa ja myöskin keskuspankkien kriisiharjoituksissa. luottoluokitusyritysten rooli uusien rahoitustuotteiden luomisessa ja luokittelussa jää kriittiseen keskusteluun SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 19

20 Vaikutuksista kansantalouteen Vaikutusten etumerkistä ei epäselvyyttä Vaikutukset riippuvat häiriön kestosta, laajuudesta ja syvyydestä Vaikutukset tulevat usean kanavan kautta Rahoitusolosuhteet kiristyneet investoinnit Jos varallisuushinnat laskevat globaalisti kulutus Valuuttakurssimuutokset ulkomaankauppa Luottamusilmapiirin heikentymisen vaikutukset laaja-alaisia Pitkällä tähtäimellä riskien hinnoittelun normalisoituminen on hyvä kestävän talouskasvun näkökulmasta SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 20

21 Kiitos! SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 21