Aamukatsaus

Transkriptio

1 Pääuutiset Huhut EKP:n elvytyksen ympärillä yltyvät, Saksan ja Suomen inflaatio pysyi hitaana Aloitamme Siilin seurannan osakkeessa selkeä aliarvostus Lemminkäinen myy Talotekniikan Arelle Indeksit Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet OMX Helsinki % 2.2 % Nasdaq % -1.0 % Euribor 3kk 0.34 % -1 bp 6 bp OMXH Cap % 2.9 % Dow Jones % 1.1 % Euribor 12kk 0.61 % -1 bp 5 bp OMX Helsinki % 3.0 % S&P % 3.1 % Suomi 10v 1.67 % -6 bp -46 bp OMX Stockholm % 5.9 % Moskov a, RTS % % USA 10v 2.55 % 1 bp -45 bp OMX Copenhagen % 12.7 % Brasilia, Bov espa % 7.3 % Brent $ % 2.8 % OMX Nordic % 6.0 % Nikkei % % Raakaöljy $ % 7.3 % CAC % 4.8 % MSCI Asia % -0.3 % Kulta $ % 6.0 % FTSE % 2.4 % Shanghai % -2.4 % FOEX NBSK EUR % 2.2 % DAX % 3.4 % Hang Seng % -0.7 % EUR/USD % EUROSTOXX % 4.4 % Sensex % 14.4 % EUR/SEK % VDAX v olatiliteetti % -1.0 % VIX v olatiliteetti % % USD/JPY % Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat, OMX Helsinki Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos Componenta % Ixonos % Teleste % Tecnotree % Metsä Board % Martela % Afarak Group % Talvivaara % Ramirent % Ahlstrom % RSI indikaattori (14 päivää) Yhtiö (ylimyydyin*) RSI Yhtiö (yliostetuin*) RSI Ilkka-Yhtymä 24.2 Componenta 83.6 Affecto 25.5 Fortum 75.5 Olvi 29.0 Rautaruukki 74.3 HKScan 29.8 Outotec 74.0 Apetit 30.7 Outokumpu 72.3 Kalenteri Yhtiö Klo Ennuste (PTP) Konsensus Väli Vuosi sitten Talousluv ut Klo Konsensus ** Edellinen EZ: Bruttokansantuote 12: % 0.40 % EZ: Kuluttajahintaindeksi 12: % 0.90 % US: Empire Manufacturing-indeksi 15: US: Kuluttajahintaindeksi 15: % 0.20 % US: Uudet työt. korv aushakemukset 15: k 319 k US: Teollisuustuotanto 16: % 0.70 % US: NAHB-asuntomarkkinainfo 17: US: Philadelphia Fed-indeksi 17: * Aasian kurssit noin 08:00 ** Reuters Nokian eurokurssi Helsinki New York :00 10:00 12:00 12:00 14:00 14:00 16:00 16:00 18:00 18:00 20:00 20:00 22:00 22: Nokia Nokia % Helsingin % Helsingin päätöstasosta. HKI EUR/USD HKI päätös NY päätös ($7.28) ($8.71) Kompassin terävin kärki KOILLINEN Päätös Tav oite Suositus Outokumpu Suominen Osta Lisää Teräksen Osinkopotentiaalia kysyntä jatkaa vahvan piristymistään, rahavirran näemme ansiosta. osakkeessa lyhyen tähtäimen nousuvaraa. Olvi Aspo Lisää Olvin Markkinoiden kesäosake katseet vaikuttaa kohti aliarvostetulta osien summaa. jalkapallon MMkisojen ja kesälomien kynnyksellä. Citycon Nokia Osta Alkuvuoden Osien summa heikko antaa kurssikehitys osakkeelle perusteeton tukea. ja tarjoaa hyvän ostotilaisuuden. KAAKKO Päätös Tav oite Suositus Finnair Stockmann Myy Tulivuoret, Haastavat halpayhtiöt, näkymät aiheuttavat hintakilpailu, paineita heikentyvä osakkeeseen. euro Finnairilla on liikaa haasteita edessään. Elcoteq Orion Myy Positiivinen Odotamme uutisvirta osakkeen nostanut kärsivän osaketta osinkokrapulasta. liikaa, uudet asiakkuudet eivät ole kultakaivoksia. Salcomp Sanoma Vähennä FY10 Riski- ohjeistus /tuottosuhde voi muodostua on epätyydyttävä. haastavaksi - tulosvaroituksen riski suuri. Nordnet Aamukatsaus sivu 1

2 Markkinakatsaus Yhdysvaltain pääindeksit päätyivät keskiviikkona laskuun. Dow Jones sulki 0,6 %, S&P 500 0,5 % ja Nasdaq 0,7 % miinuksella. Markkinoilla kotiutettiin voittoja muutoin hiljaisena talousuutispäivänä viiden päivän nousuputken jälkeen. Aasian pörsseissä oltiin aamulla laskutunnelmissa. Nikkei oli 1,1 % ja Shanghai Composite 0,7 % miinuksella. Aasiassa seurattiin pitkälti Wall Streetin laskuvirettä. Tunnelmaa eivät piristäneet edes Japanin aamulla julkaistut talouskasvuluvut, joiden mukaan talouskasvu oli reippainta yli kahteen vuoteen. Q1:n talouskasvu oli 5,9 % vuositasolla. Valuuttamarkkinoilla euron kurssi on pysynyt vakaana dollaria vastaan, ja aamulla euro noteerattiin 1,372 dollarissa. Bundesbankin pääjohtaja Jens Weidmann vahvisti eilen nimettömät huhut, joiden mukaan Bundesbank antaa tukensa EKP:lle mahdollisen lisäelvytyksen varalta. USA:n WTI-raakaöljyn ja Brent-futuurin hinnat pysyivät aamulla lähellä kolmen viikon huippujaan. Ukrainan geopoliittiset jännitteet ja tulevat neuvottelut Ukrainan ja Venäjän välisten energia markkinoiden erimielisyyksien ratkomiseksi antavat tukea öljylle. WTI-öljyn hinta liikkui 102,1 dollarissa/bbl ja Brent-futuurien hinta 110,1 dollarissa/bbl. Metallien hinnat olivat aamulla laajassa laskussa nikkelin johtamana. Nikkelin hinta oli lähes 10 prosentin laskussa teknisen myynnin painamana. Viime viikolla metalli kallistui lähes 15 %. Nikkelin myyntiaalto painoi myös muita metalleja, ja mm. kuparin hinta oli 0,7 % miinuksella Lontoon metallipörssissä. Makrokatsaus Marianne Palmu Huhut EKP:n elvytyksen ympärillä yltyvät, Saksan ja Suomen inflaatio pysyi hitaana Huhut EKP:n elvytykseen liittyen ovat yltyneet reilusti sen jälkeen, kun nimettömät lähteet ovat kertoneet Bundesbankin tuesta lisäelvytykselle. Eilen EKP:n neuvoston jäsen ja Bundesbankin pääjohtaja Jens Weidmann vahvisti, että Saksan keskuspankki on tarvittaessa valmiina tukemaan EKP:ta rahapoliittisessa elvytyksessä. Reuters uutisoi eilen jälleen viiteen nimettömään lähteeseen vedoten, että EKP olisi valmistelemassa laajaa elvytyspakettia, joka sisältäisi sekä ohjauskoron että talletuskoron laskun ja lisäksi suunnattuja elvytystoimia lisäämään lainanantoa euroalueen pk-yrityksille. Lähteiden mukaan kesäkuun lisäelvytys on jo enemmän tai vähemmän sovittu toimi, ja korkojen leikkaus olisi korkopistettä eli nykyisellä, 0,25 prosentin tasolla oleva ohjauskorko laskettaisiin lähelle nollaa ja talletuskorko ensimmäistä kertaa negatiiviseksi. Varsinasta määrällistä elvytystä lähteet sen sijaan eivät maininneet keskuspankin työkalupakissa. Spekulaatiot EKP:n toimista lisääntynevät aina siihen asti, kun keskuspankin neuvosto kokoontuu seuraavan kerran. EKP:n Draghi kertoi viime torstaina, että elvytys on vahvasti ehdollinen keskuspankin kesäkuun alussa valmistuviin ennusteisiin. Huhut kuitenkin lisäävät painetta uusille päätöksille. Mikäli EKP ei ryhtyisi toimiin kesäkuussakaan, siivittäisi se varmasti jo valmiiksi vahvan euron jälleen nousuun ja heikentäisi euroalueen vientikilpailukykyä entisestään. Huhut EKP:n elvytykseen liittyen ovat saaneet tulta alleen. Reuters uutisoi eilen keskuspankin valmistelevan laajaa elvytyspakettia, joka sisältäisi sekä ohjauskoron että talletuskoron laskun ja lisäksi suunnattuja elvytystoimia lisäämään lainanantoa euroalueen pkyrityksille. Huhut lisäävät painetta uusille päätöksille. Mikäli EKP ei ryhtyisi toimiin kesäkuussakaan, siivittäisi se varmasti jo valmiiksi vahvan euron jälleen nousuun ja heikentäisi euroalueen vientikilpailukykyä entisestään. Nordnet Aamukatsaus sivu 2

3 4/09 7/09 10/09 1/10 4/10 7/10 10/10 1/11 4/11 7/11 10/11 1/12 4/12 7/12 10/12 1/13 4/13 7/13 10/13 1/14 4/14 Aamukatsaus Euroalueen inflaatiolukemat ovat luonnollisesti suuren kiinnostuksen kohteena tällä hetkellä markkinatoimijoiden arvuutellessa EKP:n tulevia toimia. Euroalueen suurimmassa taloudessa Saksassa inflaatiodata oli huhtikuussa pitkälti ristiriitaista: kuluttajahinnat laskivat 0,2 % kuukausitasolla, mutta olivat 1,3 prosentin nousussa vuositasolla. Tilastokeskuksen mukaan Suomen inflaatio pysyi huhtikuussa maaliskuun tasolla 1,1 prosentissa. Euroalueen yhdenmukaistetun kuluttajahintaindeksin mukaan Suomen inflaatio oli 1,3 %, kun se oli 0,7 % euroalueella keskimäärin. Luvut osoittavat, etteivät deflaatiopaineet ole suinkaan helpottuneet euroalueella. GE: Inflaatio (vuosimuutos, %) Teknologia Mikael Rautanen Antti Viljakainen Aloitamme Siilin seurannan osakkeessa selkeä aliarvostus Aloitamme First North -listalle listatun IT-palveluyhtiö Siili Solutionsin seurannan osta-suosituksella ja 13,50 euron tavoitehinnalla. Siilin osake on lähes kaikilla mittareilla selvästi aliarvostettu ja suosituksemme heijastelee odotustamme aliarvostuksen korjaantumisesta. Lisäksi yhtiöllä on kiinnostava kasvutarina ja hyvät näytöt kannattavasta orgaanisesta ja yritysostoin tapahtuvasta kasvusta: Siili on pieni teknologiariippumaton IT-palveluyhtiö, joka pyrkii ketterällä toimintamallillaan haastamaan toimialansa jättiläiset. Yhtiön toimintamalli perustuu lean-periaatteeseen ja ketterään ohjelmistokehitykseen, jossa asiakas maksaa ainoastaan Siilin asiantuntijoiden käytöstä eikä IT-hankkeita ei toimiteta suurina projekteina. Yhtiön liiketoiminta on siten projektitoimitusten sijaan voimakkaammin asiantuntijaresurssien myyntiä. Sijoittajan näkökulmasta Siilissä yhdistyy kasvuhakuisuus sekä terve ja vakaa liiketoiminta, joka mahdollistaa kasvun ohella hyvän osinkovirran. Osakkeen arvonmuodostus tulee koostumaan hyvästä osinkovirrasta sekä mahdollisuudesta arvonnousuun, mikäli yhtiön kasvustrategian toteutus jatkuu onnistuneena. Aloitamme Siilin seurannan ostasuosituksella ja 13,50 euron tavoitehinnalla. 1) Siili tarjoaa yhdistelmän hallittua orgaanista ja yritysostoin tapahtuvaa kannattavaa kasvua. Osakkeen arvonmuodostus tulee koostumaan hyvästä osinkovirrasta sekä arvonnoususta, mikäli yhtiön kasvustrategian toteutus jatkuu onnistuneena. 2) Yhtiön toimintamalli tarjoaa selkeän kilpailuedun, sillä Siilin kulurakenne on kilpailijoita kevyempi ja joustavampi. Mielestämme Siilin keskeinen kilpailuetu on yhtiön toimintamalli, joka onnistuu yhdistämään pienen yrittäjävetoisen konsulttiliiketoiminnan (kevyt organisaatio ja yrittäjähenki) sekä suuremman yrityksen (toimituskyvykkyys) parhaita puolia. Siilin konsulteille maksetaan pääasiassa niiden asiakaslaskutuksen perusteella. Palkkamalli on työntekijöille kannustava ja sen ansiosta Siilin konsultit pääsevät alan keskimääräistä korkeampiin ansiotasoihin, mikä houkuttelee alan parhaita osaajia Siilin työntekijöiksi. Palkkamallin ansiosta Siilin kulurakenne on hyvin joustava. Tämä tekee yhtiön tuloksesta vakaan ja ennustettavan, mutta se myös rajoittaa yhtiön kannattavuuspotentiaalia. 3) Siilillä on hyvät näytöt orgaanisesta kasvusta. Arvioimme yhtiön pääsevän lähivuosina noin 10 % kasvuun. Tämän vuoden kasvua vauhdittavat viime vuoden yrityskaupat, jotka vaikuttavat onnistuneilta. Yhtiön joustavan kulurakenteen johdosta EBITDA-%:n pitäisi liikkua 8-12 % välillä syklin yli. Nordnet Aamukatsaus sivu 3

4 Siilin organisaatiorakenne on kevyt ja tehokas, mikä luo kilpailuetua. Esimerkiksi yhtiön liiketoiminnan muut kulut suhteessa liikevaihtoon ovat kolmanneksen alemmat kuin toimialalla tyypillisesti. Siilin tavoitteena on kasvaa orgaanisesti 20 %:n vauhtia ja ylläpitää yli 10 %:n EBITDA-marginaalia. Kasvua vauhditetaan yritysostoin. Arvioimme yhtiön 2014 liikevaihdon kasvavan 36 %:a 25,6 miljoonaan euroon ja käyttökatteen olevan 10,1 %. Kasvua vauhdittavat Comvise- ja Codebakers-yrityskaupat, jotka vaikuttavat ainakin tässä vaiheessa onnistuneilta. Vuoden 2014 jälkeen odotamme yhtiön jatkavan markkinakasvua nopeampaa noin 10 %:n orgaanista kasvua ja EBITDA-marginaalin säilyvän 10 %:n tuntumassa. Siilin päämarkkina on Suomi, missä yhtiö näkee vielä merkittävää kasvuvaraa. Arviomme mukaan Siilin EBITDA-marginaali liikkuu syklin yli 8-12 % välillä, sillä joustavan kulurakenteen johdosta kannattavuus on hyvin vakaa. Ennusteissamme Siilin liikearvopoistoista oikaistu P/E on kuluvalle vuodelle 9,8x ja EV/EBITDA-luku 6,7x. Vertailuryhmän vastaavat kertoimet ovat 13x ja 7,6x. Yhtiön vahva tase ja vakaa rahavirta mahdollistavat hyvän osinkovirran ja lähivuosien osinkotuotot ovat ennusteissamme 5-6 %:n tasolla. Huomioiden Siilin kasvunopeus ja liiketoimintamallin pieni riskitaso, mielestämme osaketta tulisi hinnoitella vähintään noin 11-13x tasolla olevilla P/E-luvuilla. Siten pelkkä arvostuskertoimien normalisoituminen yhtiön oikeaa hinnoittelua vastaavalle tasolle tarkoittaisi % nousupotentiaalia nykykurssille. Tavoitehintamme vastaa 11,8x P/E -lukua 2014 ennusteestamme laskettuna. Sijoittajan on kuitenkin syytä tiedostaa yhtiön osakkeen heikko likviditeetti. 4) Siilin osake on tulospohjaisesti aliarvostettu ja osakkeen osinkotuotto on vahva (5 %). Arviomme mukaan pelkkä arvostuskertoimien nousu vertailuryhmän tasolle tarjoaa selkeän nousupotentiaalin osakkeelle. Julkaisemme tänään laajan aloitusraportin Siilistä Kompassianalyysikirjastossa. Siili Solutions Osta ( SIILI ) PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR Elektrobit hakee 0,8 MEUR:n säästöjä lomauttamalla Wireless-segmentin henkilöstöä Elektrobit (EB) tiedotti tänään aamulla, että yhtiö on saanut eilen päätökseen aloittamansa yhteistoimintaneuvottelut Wireless-liiketoimintasegmentin Suomen yhtiöissä sopeuttaakseen kustannustasoa tuotekehityspalveluiden heikentyneen lähikuukausien tilauskannan vuoksi. Yhtiö on päättänyt lomauttaa enintään 90 henkilöä tilapäisesti enintään 90 päivän ajaksi osa- tai kokoaikaisesti. Lomautuksilla tavoitellaan noin 0,8 miljoonan euron kustannussäästöjä, joiden oletetaan toteutuvan pääosin vuoden kolmannella neljänneksellä. Wirelessliiketoimintasegmentissä työskentelee tällä hetkellä 486 henkilöä. Lomautusten taustalla on langattoman tietoliikenteen verkkolaitteiden tuotekehityspalveluiden kysynnän lasku ja joidenkin projektien aloituksen lykkääntyminen ja näistä johtuva heikentynyt tuotekehityspalveluiden tilauskanta lähikuukausille. Tuotekehityspalveluiden heikentynyt tilauskanta lähikuukausille ja tilapäisillä lomautuksilla tavoitellut säästöt on huomioitu yhtiön julkistamassa tammi-maaliskuu 2014 osavuosikatsauksen vuotta 2014 koskevassa ohjauksessa. Elektrobit (EB) tiedotti aamulla, että yhtiö lomauttaa enintään 90 henkilöä korkeintaan 90 päivän ajaksi Wireless-segmentissään. Toimilla yhtiö hakee 0,8 MEUR:n kustannussäästöjä. EB kertoi Wirelessin heikentyneestä tilauskannasta johtuvasta lomautustarpeesta jo Q1-raporttinsa yhteydessä, joten yt-neuvottelujen tulosta ei voi pitää yllätyksenä. Elektrobit ( EBC1V ) Vähennä PÄÄTÖS: EUR 2.77 TAVOITE: EUR 2.50 Nordnet Aamukatsaus sivu 4

5 Metalli ja konepaja Juha Kinnunen Outotec sai 50 MEUR:n suodatuslaitostilauksen Brasiliasta Outotec tiedotti eilen sopineensa Alumina do Norte do Brasilin (Alunorte) kanssa suodatuslaitoksen toimituksesta alumiinioksidijalostamon uudenlaiseen liuotusjäännöksen kuivavarastointiin. Tilaus, jonka arvo on noin 50 MEUR, kirjataan toisen neljänneksen tilauskertymään. Outotecin kokonaistoimitus sisältää kahdeksan Outotec Larox FFP3512 -suodatinta lisälaitteistoineen. Uusi suodatuslaitos on määrä käynnistää maaliskuussa Pohjois-Brasiliassa sijaitseva alumiinioksidijalostamo on maailman suurin ja pääosin norjalaisen alumiinintuottajan Norsk Hydro ASA:n omistuksessa. Outotecin suodatuslaitoskonseptiin perustuva liuotusjäännöksen kuivavarastointi on ympäristön kannalta kestävin ja turvallinen hiekkamaisen poisteen loppusijoitusratkaisu. Emäksinen liuotusjäännös syntyy bauksiitin jalostamisesta puhtaaksi alumiinioksidiksi. Tilaa säästävä kuivavarastointi pidentää loppusijoituspaikan käyttöikää sekä maksimoi veden ja emästen talteenoton ja kierrätyksen jalostamon prosessissa. "Tämä on innostava hanke pitkäaikaisen kumppanimme Alunorten kanssa. Yhdistämällä syvällisen bauksiitinjalostuksen prosessiosaamisemme, kehittämämme uusimman teknologian prosessilaitteet ja mittavan kokemuksemme avaimet käteen -toimituksista voimme tarjota kokonaisvaltaisen ratkaisun yhdelle alumiinioksidijalostamon kriittisimmistä toiminnoista. Liuotusjäännöksen loppusijoitus on bauksiitinjalostuksen suurimpia haasteita, joten uskomme, että uuden suodatuslaitoskonseptimme mahdollistama kuivavarastointi on muillekin alumiinioksidijalostamoille houkutteleva ratkaisu. Se laskee laitoksen käyttökustannuksia ja pienentää jalostamon ympäristövaikutuksia", sanoo Outotecin Americas-alueen johtaja Kimmo Kontola. Outotec on saanut Alunortelta noin 50 MEUR:n arvoisen tilauksen suodatuslaitoksen toimituksesta alumiinioksidijalostamon uudenlaiseen liuotusjäännöksen kuivavarastointiin. Tilaus kirjataan yhtiön Q2-tilauskertymään. Kyseessä on toinen suurehko tilaus Q2:lla, mitä tarkoittaa yhtiön uusien tilauksien selkeää piristymistä. Toinen merkittävä tilaus Q2:llä oli noin 70 MEUR:n rautamalmin pelletointiteknologiatilaus. Q1:llä tilauskertymä oli vain 210 MEUR. Outotecin tilauskanta on sulanut nopeasti viimeisen vuoden aikana, joten tilaukset ovat olleet yhtiölle erittäin tärkeitä. Suurempaa markkinakäännettä ei muutaman tilauksen perusteella kuitenkaan voi ennustaa. * Hieman positiivista Outotecille Outotec Vähennä ( OTE1V ) PÄÄTÖS: EUR 8.75 TAVOITE: EUR 7.80 Vakuutusyhtiöt Sauli Vilén DI: Sampo kiinnostunut ostamaan Topdanmarkin Ruotsalaisen talouslehti Dagens Industrin mukaan Sampo olisi kiinnostunut ostamaan koko Topdanmarkin. Sampo omistaa Topdanmarkista tällä hetkellä yli 25 % ja omistus on kasvanut tasaisesti vuodesta 2008 alkaen, kun Topdanmark on ostanut aggressiivisesti omia osakkeitaan pois pörssistä. Tänä keväänä If:n toimitusjohtaja Torbjörn Magnusson meni myös istumaan Topdanmarkin hallitukseen. Näkemyksemme mukaan Sammon ostotarjous Topdanmarkista olisi erittäin epätodennäköinen, sillä Topdanmarkin osakekurssi on tällä hetkellä selvästi liian korkea omistaja-arvon luonnin näkökulmasta. Todennäköisempänä skenaariona pidämme, että Sampo pyrkii jollain aikavälillä vaikuttamaan Topdanmarkin osingonjakopolitiikkaan ja muuttamaan omien osakkeiden ostamisen osingonjaoksi. Topdanmarkin omien osakkeiden ostot ovat jatkuvasti vastanneet valtaosaa yhtiön päivävaihdosta. Näin ollen tämä omien osakkeiden ostojen loppuminen aiheuttaisi todennäköisesti painetta osakekurssille ja tämä taas voisi tarjota Sammolle mahdollisuuden tehdä yhtiöstä ostotarjous nykyistä järkevämpään hintaan. Dagens Industrin mukaan Sampo olisi kiinnostunut ostamaan Topdanmarkin. Pidämme tätä epätodennäköisenä johtuen Topdanmarkin haastavasta arvostuksesta ja uskomme Sammon odottavan parempaa ostotilaisuutta. *Neutraalia Sammolle Sampo ( SAMAS ) Vähennä PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR Nordnet Aamukatsaus sivu 5

6 Pidemmällä aikavälillä pidämme erittäin todennäköisenä, että Sampo tulee jossain vaiheessa hankkimaan Topdanmarkin omistukseensa ja vahvistamaan tämän myötä asemiaan Tanskan vakuutusmarkkinoilla. Rakentaminen Petri Aho Lemminkäinen myy Talotekniikan Arelle Lemminkäinen tiedotti eilen allekirjoittaneensa kauppakirjan Lemminkäinen Talotekniikka Oy:n koko osakekannan myynnistä Are Oy:lle. Velaton kauppahinta on 60 miljoonaa euroa ja se maksetaan käteisellä. Kaupan toteutuminen edellyttää vielä Kilpailu- ja kuluttajaviraston hyväksynnän, joka Lemminkäisen arvion mukaan saadaan kesäkuun loppuun mennessä. Kaupasta huolimatta Lemminkäinen toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön vuoden 2014 liikevaihto jää hieman edellisvuoden tasosta, mutta liikevoitto (ilman kertaeriä) paranee selvästi viime vuodesta. Lemminkäinen kirjaa kaupasta tiedotteen mukaan merkittävän myyntivoiton, joka on arviomme mukaan noin miljoonaa euroa. Arviomme perustuu vuoden 2013 tilinpäätöksessä annettuun Lemminkäinen Talotekniikka Oy:n 43 miljoonan euron kirja-arvoon sekä Talotekniikka Oy:n vuoden 2012 tilinpäätökseen, jonka perusteella yhtiö on nettovelaton. Myyntivoitto tarkentuu, kun kauppa on saatettu päätökseen. Pidämme Lemminkäisen Talotekniikasta saamaa kauppahintaa kohtuullisena. Arviomme mukaan yrityskauppa on isosta myyntivoitosta huolimatta osakkeenomistajan kannalta neutraali eli Talotekniikka Oy:lle tulevaisuudessa ennustamamme diskontattu tulovirta vastaa suunnilleen yhtiöstä nyt maksettavaa kauppasummaa. Näin ollen kaupan pääasiallinen hyöty syntyy alenevien rahoituskustannusten kautta. Kauppahinta pienentää toteutuessaan yhtiön korollista nettovelkaa noin 15 % ja parantaa omavaraisuusastetta 1-2 %. Yhtiö uudistaa parhaillaan velkarakennettaan, joten kauppasumma tulee antamaan merkittävää apua näihin järjestelyihin. Toistamme Lemminkäisen osakkeelle antamamme 14 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen. Päivitämme tulosennusteitamme sitten, kun kauppa vahvistuu lopullisesti. Kuluvan vuoden tuloskertoimet tulevat kuitenkin laskemaan selvästi. Näkemyksemme mukaan Lemminkäisen tehostustoimet ja liiketoimintarakenteen selkiyttäminen parantavat hiljalleen yhtiön kannattavuutta, mutta haasteellinen markkina ja raskas rahoitusrakenne heikentävät vielä yhtiön tuloskuntoa. Lemminkäinen myy talotekniikkaan erikoistuneen yhtiönsä Are Oy:lle. Velaton kauppahinta on 60 MEUR ja kaupan arvioidaan vahvistuvan kesäkuun loppuun mennessä. Lemminkäinen ei ilmoita kaupasta saatavaa myyntivoittoa, mutta toteaa sen olevan merkittävä. Arvioimme myyntivoiton olevan noin MEUR. Pidämme Talotekniikasta saatavaa kauppasummaa kohtuullisena, mutta arviomme mukaan se on osakkeenomistajan näkökulmasta melko neutraali. Suurin hyöty kaupasta tulee näkemyksemme mukaan keventyvästä rahoitusrakenteesta. Toistamme varovaisen näkemyksemme Lemminkäisen osakkeesta heikon markkinatilanteen ja yhtiön raskaan rahoitusrakenteen takia. Lemminkäinen ( LEM1S ) Vähennä PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR Nordnet Aamukatsaus sivu 6

7 Kompassin terävin kärki: koillinen Suominen Aspo Suominen on edennyt kuitukangasstrategiassaan vakaasti oikeaan suuntaan kahden edellisvuoden aikana Euroopan vaikeasta markkinatilanteesta huolimatta. Taustalla on ollut etenkin kustannusrakenteen trimmaaminen kilpailukykyiselle tasolle. Näkemyksemme mukaan yhtiö voi parantaa yhä tulostaan lähivuosina siirtämällä painopistettä kulujen hallinnasta kohti orgaanista kasvua ja lisäarvon nostamista, josta Q1-raportissa olikin vahvoja näyttöjä. Suomisen rahavirta on ollut viime vuosina erittäin hyvää, mikä on vahvistanut yhtiön taseen yhdessä tammikuussa otetun hybridilainan kanssa Suomisen taloudellisten tavoitteiden asettamaan haarukkaan. Arviomme mukaan Suominen pystyy vuoden vaihteessa neuvottelemaan uudelleen kalliin velkarahoituspakettinsa, mikä pienentää merkittävästi yhtiön rahoituskuluja ja nostaa emoyhtiön omistajille kuuluvaa tulososuutta. Suomisen ennusteidemme mukainen osakekohtainen vapaan rahavirran tuotto kohoaa FY 14 ja FY 15 houkuttelevasti noin 14 %:iin. Vahvaa rahavirtaa Suominen voi ohjata FY 14 alkaen myös osinkoihin. FY 14 ja FY 15 osinkoennusteemme nousevat mukavalle 3,5 %:n ja 5 %:n tasolle. Odotamme Aspolta voimakasta tuloskasvua kuluvalta vuodelta ja ennustamme liikevoiton lähes tuplaantuvan 21,1 MEUR:oon. Tuloskasvun taustalla ovat varustamo ESL:n vahva tuloskehitys, Kaukomarkkinoiden supistuvat tappiot ja Leipurin tasainen positiivinen kehitys. Aspo tulee listaamaan Leipurin H2 14 aikana ja arviomme mukaan listautumishinta tulee olemaan noin 85 MEUR. Uskomme Aspon jakavan osan tästä summasta omistajilleen osinkoina tai vaihtoehtoisesti Leipurin osakkeina. Kokonaisuutena odotamme Leipurin listauksen ja tähän liittyvien varojen käytön siirtävän markkinoiden katseet enemmän kohti Aspon osien summaa, joka on mielestämme selvästi nykykurssia korkeampi. Aspon arvostus on mielestämme houkuttelevalla tasolla ja markkina ylimitoittaa tällä hetkellä yhtiön Venäjä-riskin. Näemme nykyisellä kriisillä vain rajallisia vaikutuksia Venäjällä operoiviin Telkoon ja Leipuriin. Osakkeen FY 14 ja FY 15 P/E-kertoimet ovat noin 13x ja 11x ja näemme niissä nousuvaraa riskipreemioiden supistumisen myötä. Osinkopotentiaalia vahvan rahavirran ansiosta. Suominen ( SUY1V ) Lisää PÄÄTÖS: EUR 0.57 TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla 0.50 Markkinoiden katseet kohti osien summaa. Aspo ( ASU1V ) Lisää PÄÄTÖS: EUR 5.93 TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla 5.51 Nokia Matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen Nokia on terve ja vahva yhtiö. Verkkoliiketoiminta on uuden Nokian terveellä pohjalla oleva perusliiketoiminta. HEREn skaalautuva liiketoiminta tarjoaa lähivuosille merkittävää potentiaalia autoteollisuuden myynnin vahvan kasvun jatkuessa. Patenttisalkku on uuden Nokian lypsylehmä, jossa näemme myös edellytyksiä kasvavaan tulovirtaan matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen. Vaikka Networksin edellytykset kasvuun ovat rajalliset, uskomme Nokian muiden osien mahdollistavan tuloskasvun lähivuosina. Networksillä on selviä haasteita liikevaihdon suhteen, mutta näemme verkkolaitemarkkinalla varovaisen positiivisia merkkejä piristymisestä Kiinan massiivisten verkkoinvestointien sekä Euroopan investointiaktiviteetin elpymisen ansiosta. Nokian osien summa (Networks, HERE, patentit, kassa) voidaan hinnoitella melko konservatiivisin oletuksin yli 6 euroon. Uskomme Nokian osakkeen saavan tukea, kun näkyvyys uuden Nokian liiketoimintaan parantuu. Osien summa antaa osakkeelle tukea. Nokia ( NOK1V ) Osta PÄÄTÖS: EUR 5.39 TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla 5.20 *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi. Nordnet Aamukatsaus sivu 7

8 Kompassin terävin kärki: kaakko Stockmann Orion Odotamme heikon markkinatilanteen vähittäiskaupassa Suomessa ja Venäjällä jatkuvan, mikä tulee heijastumaan Stockmanniin myös Lindexin tuoma tulosparannus ei arviomme mukaan riitä kompensoimaan Seppälän tappioita sekä tavaratalojen heikoksi painunutta kannattavuutta. Odotamme myös kilpailuympäristön säilyvän kireänä etenkin muodissa, joka kohtaa jatkuvasti uutta kilpailupainetta. Seppälän tappiollisuus painaa Stockmannin lukuja näe Seppälän käännettä näköpiirissä lähitulevaisuudessa. Stockmann on alkanut vähitellen ajaa alas Seppälän kannattamattomia myymälöitä etenkin Venäjällä. Seppälän tervehdyttämisestä voi tulla Stockmannille kallis projekti, mikä nostaa osakkeen riskitasoa. Stockmannin osakkeen arvostustaso on painunut melko alhaiselle tasolle, mutta yhtiön heikon kehityksen ja epävarmuuden jatkuessa näemme osakkeessa edelleen laskupaineita. Stockmannin arvostusta tukee tällä hetkellä lähinnä positiivista kehitystään jatkanut Lindex, mutta tämä ei riitä vielä perustelemaan osakkeen ostoja. Orionin osakekurssi nousi maaliskuun alussa kaikkien aikojen korkeimpiin lukemiinsa 24,77 euroon. Yhtiön tuloskehitys on kuitenkin kääntynyt negatiiviseen trendiin jo 2011 ja johto arvioi kuluvan vuoden liikevoiton laskevan edelleen hieman viime vuodesta. Ohjeistuksen mukaan Orionille on luvassa jo kolmas peräkkäinen heikentyvän tuloksen vuosi. Suurin paine lähivuosien tulokseen tulee Euroopasta, jossa Parkinson-lääke Stalevon tietosuoja päättyi lokakuussa Moni geneerinen lääkeyhtiö on hakenut omalle tuotteelleen myyntilupaa ja kilpailu alkaa näkyä yhtiön luvuissa Q2 tai Q3 aikana. Johdon kanssa käytyjen keskustelujen pohjalta uskomme, että vuosi 2015 tulee olemaan vielä kuluvaa vuottakin haastavampi. Tällöin myyntimäärällä mitattuna Orionin selvästi tärkeimmän lääkkeen tietosuojan umpeutuminen näkyy ensi kertaa koko vuoden luvuissa. Osakkeen arvostus on noussut jo selvästi yli vuosien keskiarvon. P/Eluku on tällä aikavälillä ollut keskimäärin 13,4x, kun FY 14 ja FY 15 ennusteemme ovat 15x-20x. Uskommekin, että Orionin osake kohtaa keväällä osinkokrapulan, kun markkinat siirtävät katseen yhtiön mukavasta osingosta (osinkotuotto yli 5 %) tulevien vuosien tulosennusteisiin ja näiden korkeisiin hinnoittelukertoimiin. Haastavat näkymät aiheuttavat paineita osakkeeseen. Stockmann ( STCBV ) Myy PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla Odotamme osakkeen kärsivän osinkokrapulasta. Orion ( ORNBV ) Myy PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla Sanoma Sanoman toimintaympäristö on alkuvuoden aikana jatkunut Suomen osalta erittäin haastavana ja mainosmarkkina on jatkanut syöksyään. Uskomme heikon markkinatilanteen jatkuvan ainakin loppuvuoden ajan ja tämä tulee pitämään yhtiön Suomen liiketoiminnan kannattavuuden hyvin heikolla tasolla. Hollannin varovainen elpyminen ei riitä paikkaamaan Suomen heikkoutta. Sanoman taseessa on liikearvoa ja muuta aineetonta omaisuutta lähes kaksinkertainen määrä suhteessa sen omaan pääomaan. Tähän aineettomaan omaisuuteen kohdistuu jatkuvia alaskirjauspaineita yhtiön printtiliiketoiminnan jatkaessa supistumistaan. Digitaalinen liiketoiminta ei vielä kykene tätä laskua paikkaamaan. Lähivuosien P/E kertoimet ovat 14x tuntumassa ja niitä voidaan pitää melko haastavina johtuen Sanoman korkeasta riskiprofiilista. Kokonaisuutena pidämme Sanoman osakkeen riski-/tuottosuhdetta epätyydyttävänä ja näkemyksemme mukaan sijoittajille tulisi olla tarjolla merkittävää nousuvaraa, jotta heidän kannattaisi kantaa yhtiöön liittyvää tase-, sekä liiketoimintariskiä. Riski-/tuottosuhde on epätyydyttävä. Sanoma ( SAA1V ) Vähennä PÄÄTÖS: EUR 5.17 TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla 5.05 *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi. Nordnet Aamukatsaus sivu 8

9 Viikkokalenteri 20 Pvm. Yhtiö/Yhtiötapahtumat Makrotalouden tapahtumat (arvioitu i /aiempi) MA FI: Endomines TI FI: Apetit, Metsä Board GE: US: ZEW-indeksi, toukokuu (61,0/59,5) (klo 12.00) Vähittäismyynti, huhtikuu (0,4%/1,1%) (klo 15.30) Yritysvarastot, maaliskuu (0,4%/0,4%) (klo 17.00) KE FI: Cencorp, SAV-Rahoitus GE: EZ: US: Saksan kuluttajahintaindeksi, huhtikuu (-0,2/-0,2) (klo 09.00) Euroalueen teollisuustuotanto, maaliskuu (-0,1%/0,2%) (klo 12.00) USA:n pohjatuottajahintaindeksi, huhtikuu (0,2%/0,5%) (klo 15.30) TO FI: Viking Line GE: EZ: Bruttokansantuote, 1. vuosineljännes (0,7%/0,4%) (klo 09.00) Bruttokansantuote (0,7%/0,4%) (klo 12.00) Kuluttajahintaindeksi, huhtikuu (0,2%/0,9%) (klo 12.00) US: Empire Manufacturing -indeksi, toukokuu (7,00/1,29) (klo 15.30) Kuluttajahintaindeksi, huhtikuu (0,3%/0,2%) (klo 15.30) Pohjakuluttajahintaindeksi, huhtikuu (0,1%/0,2%) (klo 15.30) Uudet työttömyyskorvaushakemukset (-/319K) (klo 15.30) Teollisuuden kapasiteetin käyttöaste, huhtikuu (79,1%/79,2%) (klo 16.15) Teollisuustuotanto, huhtikuu (0,0%/0,7%) (klo 16.15) NAHB-asuntomarkkinainfo, toukokuu (48/47) (klo 17.00) Philadelphia Fed -indeksi, toukokuu (12,5/16,6) (klo 17.00) PE EZ: US: Euroalueen kauppatase, maaliskuu (-/15,0B) (klo 12.00) Asuntoaloitukset, huhtikuu (983K/946K) (klo 15.30) Rakennusluvat, huhtikuu (1015K/990K) (klo 15.30) Michigan-luottamusindeksi, toukokuu (84,5/84,1) (klo 16.55) 1 Makroluvut otettu Bloombergilta Nordnet Aamukatsaus sivu 9

10 Yhteenveto seurattavista yrityksistä Energia Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Neste Oil % 5.9 % Lisää % % 3902 Perusteollisuus Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Ahlstrom % -8.4 % Myy % % 350 Huhtamäki % 4.8 % Vähennä % % 2020 Kemira % -4.1 % Vähennä % % 1811 Metsä Board % 10.5 % Lisää % % 1139 Outokumpu % % Myy % neg. neg % 2701 Rautaruukki % 40.2 % Vähennä % 1312 Stora Enso % 4.2 % Vähennä % % 6005 Talvivaara % 12.5 % Myy neg. neg. neg % 172 Tikkurila % -5.2 % Lisää % % 832 UPM % 4.0 % Vähennä % % 6759 Mediaani -1 % % Teollisuustuotteet/palvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Aspo % -1.7 % Lisää % % 184 Cargotec % 12.7 % Lisää % % 1873 Caverion % % Vähennä % % 995 Cramo % -1.9 % Vähennä % % 641 Efore % 9.5 % Vähennä % % 38 Etteplan % 0.0 % Lisää % % 63 Glaston % -5.0 % Lisää % % 74 Kone % -5.0 % Lisää % % Konecranes % -9.3 % Vähennä % % 1353 Lemminkäinen % -6.6 % Vähennä % % 279 Metso % 21.0 % Vähennä % % 4421 Outotec % 15.0 % Vähennä % % 1597 PKC Group % -8.2 % Vähennä % % 528 Ponsse % 11.6 % Lisää % % 304 Ramirent % % Vähennä % % 799 Raute % 5.8 % Lisää % % 29 Revenio Group % 21.0 % Vähennä % % 123 Uponor % 1.5 % Lisää % % 1057 Valmet % 24.2 % Lisää % % 1238 Wärtsilä % 17.4 % Vähennä % % 8284 YIT % % Vähennä % % 978 Mediaani 1 % % Kulutustavarat/palvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Amer Sports % -1.1 % Osta % % 1766 Fiskars % 2.3 % Vähennä % % 1638 Nokian Renkaat % % Lisää % % 3968 Rapala VMC % 3.8 % Vähennä % % 211 Sanoma % % Vähennä % % 842 Stockmann % -6.1 % Myy % % 747 Suominen % 18.8 % Lisää % % 140 Mediaani -1 % % Nordnet Aamukatsaus sivu 10

11 Yhteenveto seurattavista yrityksistä Päivittäistavarat Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Kesko % 14.3 % Vähennä % % 2985 Apetit % -4.9 % Myy % % 117 Olvi % % Vähennä % % 494 Mediaani -2 % % Terveydenhuolto Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Biotie Therapies % % Osta % neg. neg. neg. neg % 105 Oriola-KD % -7.5 % Vähennä % % 357 Orion % 12.7 % Myy % % 3249 Mediaani -14 % % Rahoitus Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Capman % -2.7 % Osta % % 91 Citycon % 5.5 % Vähennä % % 1191 Orava Asuntorahasto % 49.9 % Vähennä % 67 Sampo % 0.7 % Vähennä % % Sponda % 10.5 % Vähennä % % 1070 Taaleritehdas % 10.5 % Lisää % % 127 Technopolis % 5.5 % Lisää % % 488 Mediaani 0 % % Informaatioteknologia Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Basware % 37.8 % Lisää % % 446 Elektrobit % 4.1 % Vähennä % % 364 Innofactor % -5.6 % Vähennä % % 38 Nokia % -7.4 % Osta % % Okmetic % -4.4 % Lisää % % 80 Siili Solutions % % Osta % % 20 Soprano % 8.3 % Vähennä % % 20 Tecnotree % -4.8 % Lisää % % 24 Tieto % 21.2 % Lisää % % 1431 Mediaani 14 % % Tietoliikennepalvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Elisa % 15.1 % Myy % % 3531 TeliaSonera (SEK) % -8.6 % Vähennä % % Yhdyskuntapalvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Fortum % 5.4 % Vähennä % % Lähde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin. Suositus Nousuvara 12kk tavoitehintaan Määrä -% Kaikista Osta >15% 5 8 % Lisää 5-15% % Vähennä -5-5% % Myy < -5% 7 11 % Ei suositusta / Pidä % Yhteensä % Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan 12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.

12 Vertailuyhtiöt Aamukatsaus Matkav iestin Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Metsä Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Apple USD % 14.3 % 30.6 % Mondi GBP % 5.5 % 15.2 % Ericsson SEK % -3.3 % -0.8 % International Paper USD % 4.8 % -0.9 % Google USD % 0.5 % 0.0 % Norske Skog NOK % 0.2 % 82.6 % neg. neg. 0.3 HTC TWD % 6.5 % % SAPPI Ltd USD % 4.9 % 4.9 % LG Electronics KRW % -0.9 % % SCA SEK % -0.3 % 4.0 % Qualcomm USD % 3.0 % 24.0 % Holmen SEK % 6.8 % 34.1 % Research In Motion USD % 1.8 % % neg. neg. 0.5 Ahlstrom EUR % -0.9 % % Samsung Electronics KRW % 3.3 % -5.7 % Metsä Board EUR % 6.4 % 23.8 % ZTE CNY % -5.8 % 0.3 % Stora Enso EUR % 0.5 % 33.2 % Nokia EUR % 1.2 % 93.2 % UPM EUR % 11.3 % 52.2 % Mediaani -0.2 % 1.5 % -0.4 % Mediaani -0.1 % 4.8 % 19.5 % Konepaja Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Rakennus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B ABB SEK % -6.9 % 5.3 % LSR Group RUB % 8.5 % -7.1 % FLSmidth DKK % 17.8 % -0.6 % Veidekke NOK % 5.1 % 47.8 % MAN SE EUR % 0.9 % 8.6 % JM SEK % 13.8 % 64.3 % Mitsubishi Heav y Ind. JPY % 4.9 % % NCC SEK % 7.1 % 50.0 % Sandv ik SEK % -1.1 % -2.6 % Peab SEK % 9.3 % 31.5 % Schindler CHF % 7.6 % -0.4 % Pik Group GBP % -4.2 % 17.5 % Terex Corp USD % 0.7 % 30.9 % Skanska SEK % 7.2 % 29.1 % Cargotec EUR % 1.2 % 27.2 % Cramo EUR % -1.8 % 48.6 % Kone EUR % 1.9 % % Lemminkäinen EUR % -3.2 % -8.0 % Konecranes EUR % 4.0 % % Ramirent EUR % -4.6 % 1.9 % Metso EUR % 2.0 % 16.0 % SRV Yhtiöt EUR % 5.6 % 21.2 % Wärtsilä EUR % 6.6 % 8.6 % YIT EUR % 3.6 % % Mediaani -0.1 % 2.0 % 2.4 % Mediaani 0.0 % 5.4 % 25.1 % Metalli Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Pankki ja v akuutus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Alcoa USD % 10.0 % 61.7 % Banco Santander EUR % 5.2 % 50.8 % ArcelorMittal EUR % -0.3 % 22.1 % Barclays GBP % 5.9 % % BHP Billiton AUD % 2.5 % 10.5 % BNP Paribas EUR % -3.3 % 17.4 % Kloeckner EUR % 13.4 % 31.3 % Danske Bank DKK % 3.6 % 47.6 % MMC Norilsk Nickel RUB % 2.9 % 38.8 % Deutsche Bank EUR % -1.7 % % Nippon Steel JPY % 4.5 % 4.2 % neg UniCredit EUR % -2.2 % 50.6 % Posco KRW % 0.0 % -2.6 % Lloyds Bank GBX % 6.2 % 31.0 % Rio Tinto USD % 0.6 % 21.3 % SEB SEK % 0.2 % 25.7 % RUSAL HKD % 4.8 % % Swedbank SEK % 0.4 % 2.8 % SSAB SEK % 13.2 % 23.9 % Topdanmark DKK % 2.8 % 6.9 % ThyssenKrupp EUR % 13.4 % 48.2 % TrygVesta DKK % 1.0 % 0.5 % Talv iv aara EUR % 41.9 % % neg. neg. 0.4 Nordea SEK % 3.7 % 19.7 % Outokumpu EUR % 47.2 % 24.9 % neg Pohjola EUR % -2.5 % 18.8 % Rautaruukki EUR % 16.0 % 90.4 % Sampo EUR % -2.4 % 12.3 % Mediaani -0.8 % 7.4 % 23.0 % Mediaani -0.1 % 0.7 % 18.1 % Energia Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Päiv ittäistav arat Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B BP GBX % 6.1 % 7.5 % Carlsberg DKK % 3.5 % -4.2 % Electricite de France EUR % 0.8 % 58.0 % Carrefour EUR % -6.5 % 13.7 % E.ON AG EUR % -3.0 % 1.9 % Unilev er USD % 1.5 % 4.8 % Exxon Mobil USD % 5.8 % 13.6 % Heineken EUR % 0.3 % -9.8 % General Electric USD % 5.9 % 17.8 % H&M SEK % 1.1 % 16.9 % Lukoil RUB % 1.6 % -5.6 % Nordstrom USD % 3.6 % 3.5 % REC NOK % 7.1 % 82.3 % neg Tesco GBX % 2.4 % % Royal Dutch Shell EUR % 7.1 % 7.1 % Walmart USD % 3.5 % 0.8 % Vestas DKK % 21.6 % % Kesko EUR % 0.5 % 29.8 % Fortum EUR % 13.5 % 19.3 % Olv i EUR % -6.4 % 0.3 % Neste EUR % 3.4 % 26.3 % Stockmann EUR % -2.4 % % Mediaani -0.1 % 5.9 % 17.8 % Mediaani -0.2 % 1.1 % 0.8 % M arkkinadata: Reuters FY1 P/E (FY2 P/E) tarkoittaa ensimmäisen (toisen) ennustevuoden osakekohtaisella tuloksella laskettua P/E -lukua. P/B-luku perustuu historiallisiin yhtiön raportoimiin lukuihin.

13 Yhteystiedot Aamukatsaus Osoite Nordnet Bank AB Suomen sivuliike Yliopistonkatu 5, FI HELSINKI Puhelin Sähköpostiosoite etunimi.sukunimi@nordnet.fi Arvopaperinvälitys asiakaspalvelu@nordnet.fi Arvopaperinvälityksen johtaja Nuutti Hartikainen Miikka Kuusi Juuso Lindström Rolf Lönnqvist Jukka Oksaharju Private Banking privatebanking@nordnet.fi Petrus Penkki Aarni Oksanen Private desk Kimmo Matikainen Tatu Makkonen Rami Sainio Sijoitustutkimus Inderes Oy inderes@inderes.com etunimi.sukunimi@inderes.com Marianne Palmu (Ekonomisti, aamukatsauksen tuottaja) Sauli Vilén (Pääanalyytikko, kuluttajatuotteet, finanssi) Juha Kinnunen (Seniorianalyytikko, strategia, konepaja) Mikael Rautanen (Informaatioteknologia, small cap) Antti Viljakainen (Metsä, energia, perusmetalli) Petri Aho (Rakentaminen, operaattorit) Petri Kajaani (Terveydenhuolto, konevuokraus) Jesse Kinnunen (Kiinteistösijoitus) Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myöh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Nordnet välittää raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes/Nordnet tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen). Lisäksi Suomen sivuliikkeen toimintaa valvoo menettelytapojen osalta Suomen Finanssivalvonta.