Aamukatsaus

Transkriptio

1 Pääuutiset Draghi sai hyväksynnän bondiostoille, osakemarkkinoilla juhlittiin Reuters: Nokia leikkasi vanhojen Lumioiden hintoja Metson osake laskenut ilman hyviä perusteita, ostosuositus säilyy Indeksit Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet OMX Helsinki % 0.4 % Nasdaq % 20.4 % Euribor 3kk 0.27 % 0 bp -109 bp OMXH Cap % 1.4 % Dow Jones % 8.8 % Euribor 12kk 0.78 % -1 bp -117 bp OMX Helsinki % 2.9 % S&P % 13.9 % Suomi 10v 1.88 % 8 bp -45 bp OMX Stockholm % 6.3 % Moskov a, RTS % 4.0 % USA 10v 1.69 % 1 bp -19 bp OMX Copenhagen % 24.3 % Brasilia, Bov espa % 2.8 % Brent $ % 4.6 % OMX Nordic % 11.9 % Nikkei % 4.6 % Raakaöljy $ % 5.3 % VINX Benchmark % 13.0 % MSCI Asia % 1.8 % Kulta $ % 8.0 % FTSE % 3.7 % Shanghai % -2.8 % FOEX NBSK EUR % -4.0 % DAX % 21.5 % Hang Seng % 6.7 % EUR/USD % EUROSTOXX % 11.1 % Sensex % 14.0 % EUR/SEK % VDAX v olatiliteetti % % VIX v olatiliteetti % % USD/JPY % Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat, OMX Helsinki Nokian eurokurssi Helsinki New York Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos Tecnomen Lifetree % Finnlines % Rautaruukki % Nokia % Suominen Yhtymä % Affecto % Nokian Renkaat % Tulikivi % Stora Enso % Panostaja % RSI indikaattori (14 päivää) Yhtiö (ylimyydyin*) RSI Yhtiö (yliostetuin*) RSI Pöyry 21.1 Raisio 72.5 Ruukki Group 27.9 Neste Oil 70.4 Martela 32.7 Nordic Aluminium 70.4 QPR Software 33.6 Stonesoft 69.5 HKScan 38.8 Digia 69.1 Kalenteri Yhtiö Klo Ennuste Konsensus Väli Vuosi sitten Talousluv ut Klo Konsensus ** Edellinen GE: Kauppatase 9: B 17.9 B GE: Teollisuustuotanto 13: % % US: Maatalouden ulkopuoliset työpaikat 15: k 163 k US: Työttömyysaste 15: % 8.30 % * Aasian kurssit noin 08:00 ** Reuters :00 12:00 14:00 16:00 18:00 20:00 22:00 10:00 12:00 14:00 16:00 18:00 20:00 22: Nokia % Helsingin % päätöstasosta. HKI HKI päätös EUR/USD NY päätös ($2.46) ($8.71) Kompassin terävin kärki KOILLINEN Päätös Tav oite Suositus Outokumpu Stonesoft Osta Teräksen Kasvutarina kysyntä etenee jatkaa vakuuttavasti. piristymistään, näemme osakkeessa lyhyen tähtäimen nousuvaraa. Olvi Citycon Lisää Osta Olvin Defensiivinen kesäosake ja vakaa vaikuttaa liiketoiminta aliarvostetulta hyvällä jalkapallon osinkotuotolla. MMkisojen ja kesälomien kynnyksellä. Citycon Fortum Osta Alkuvuoden Korkea ja turvallinen heikko kurssikehitys osinkotuotto, perusteeton arvostustaso ja tarjoaa hyvän ostotilaisuuden. pohjalukemissa. KAAKKO Päätös Tav oite Suositus Finnair Rautaruukki Vähennä Myy Tulivuoret, Tulosodotukset halpayhtiöt, edelleen hintakilpailu, liian korkeita. heikentyvä euro Finnairilla on liikaa haasteita edessään. Elcoteq Oriola-KD Myy Positiivinen Tulosvaroitus- uutisvirta ja alaskirjausriskit nostanut osaketta eivät liikaa, houkuttele. uudet asiakkuudet eivät ole kultakaivoksia. Salcomp Pöyry Vähennä Myy FY10 Ei valoa ohjeistus tunnelin voi päässä. muodostua haastavaksi - tulosvaroituksen riski suuri. Nordnet Aamukatsaus sivu 1

2 Markkinakatsaus Yhdysvaltain pääindeksit päätyivät torstaina kovaan ralliin jatkeena Euroopan nousupäivälle. Dow Jones sulki 1.9 %, S&P % ja Nasdaq 2.2 % plussalla. EKP:n hyväksyntä uudelle velkakirjojen osto-ohjelmalle ja odotettua vahvemmat talousluvut siivittivät esimerkiksi S&P500-indeksin neljän vuoden huippuunsa. Aasian pörsseissä oltiin aamulla erittäin positiivisissa tunnelmissa. Nikkei oli 1.9 % ja Shanghai Composite 4.2 % plussalla. Kiinassa puolestaan rakennusyhtiöt osakekursseja tuki maan hallituksen julkistamat uudet infrastruktuurihankkeet talouskasvun tukemiseksi. Suunnitelmien mukaan mm. uusia teitä tullaan rakentamaan yli 2000 kilometriä. Valuuttamarkkinoilla euron kurssi on vahvistunut dollaria vastaan. Aamulla euro noteerattiin dollarissa. EKP:n bondien osto-ohjelma lisäsi riskinsietokykyä myös valuuttamarkkinoilla, mikä tuki riskisempiä valuuttoja ja heikensi jeniä ja dollaria. USA:n WTI raakaöljyn hinta nousi eilen USA:n markkinoilla 95.5 dollarin tasolle heikentyen tästä 94.6 dollaria/bbl hintaan Aasiassa perjantain vastaisena yönä. Pohjanmeren Brentillä käytiin kauppaa dollarin tasolla. Metallien hinnat olivat lähellä lähtötasojaan eilisen nousupäivän jälkeen. Kuparin hinta oli 0.1 % plussalla, mutta nikkelin 0.1 % miinuksella. Makrokatsaus Marianne Palmu Draghi sai hyväksynnän bondiostoille, osakemarkkinoilla juhlittiin Euroopan keskuspankin pääjohtaja Mario Draghi sai vietyä kiistellyn ja erimielisyyksiä herättäneen bondien osto-ohjelman läpi EKP:n neuvostossa. Ohjauskoron keskuspankki piti odotetusti ennallaan 0.75 prosentissa. Draghi tiedotti uudesta, ilman ylärajaa toteutettavasta ohjelmasta eilen ja sai osakemarkkinat ympäri maailman kovaan nousuun. Maailmanlaajuisesti ja suurimmilla osakemarkkinoilla pääindeksit nousivat noin pari prosenttia. Myös euro vahvistui dollaria vastaan sijoittajien riskinsietokyvyn noustua uutisen myötä, ja Italian sekä Espanjan velkakirjakorot jatkoivat laskuaan Espanjan 10 vuoden korko (%) Italian 10 vuoden korko (%) EKP aikoo nykyisenkin ohjelmansa puitteissa tehdä ostoja pelkästään jälkimarkkinoilta, ja kohteena ovat maturiteeltiltaan 1-3 vuoden velkakirjat. Keskuspankki ei aseta myöskään minkäänlaisia korkokattoja valtionlainoille. EKP:n pääjohtaja Mario Draghi sai ainakin väliaikaisen erävoiton eurokriisin hoidossa, kun keskuspankki erimielisyyksistä huolimatta julkisti jo kauan huhutun velkakirjojen osto-ohjelman ilman ylärajaa. Osto-ohjelman tarkoituksena on vähentää jännitteitä velkakirjamarkkinoilla, mutta sen takana ovat vaativat ehdot mm. valtiontalouden hoidosta. Lisäksi ostoja tuskin aloitetaan heti, vaan keskuspankki odottaa Saksan perustuslakituomioistuimen päätöstä siitä, onko pysyvä vakausrahasto yhteensopiva Saksan lain kanssa. Mielenkiintoista päätöksessä on se, että Draghi kertoi rahan määrän markkinoilla pysyvän kuitenkin vakiona, sillä velkakirjaostot neutralisoidaan vetämällä varoja pois muualta, lähinnä pankkitalletuksista. Nordnet Aamukatsaus sivu 2

3 Ehdot velkakirjaostoille ovat kuitenkin kovat. Draghi kertoi velkakirjaostojen toteutuvan vain niissä maissa, jotka noudattavat tiukkaa säästölinjaa. Euroalueen hätärahastot ovat ostoissa mukana, joten maan on ensin haettava tukea vakausrahaston kautta. Myös IMF otetaan todennäköisesti mukaan ohjelmaan lähinnä valvomaan ja suunnittelemaan säästöjen toteutumista. Draghi kertoi Reutersin mukaan, että EKP neutralisoi bondiostojen aiheuttaman rahan määrän lisäyksen vetämällä rahaa pois muualta, lähinnä pankkien talletuksista. Velkakirjaostoja tuskin aloitetaan heti, sillä mitä luultavimmin keskuspankki haluaa odottaa Saksan perustuslakituomioistuimen päätöstä siitä, onko pysyvä vakausrahasto yhteensopiva Saksan lain kanssa. Jonossa lisää rahoitusapua pyytämässä olisi uutistietojen mukaan ainakin Espanja, joka tarvitsee korkeintaan sadan miljardin lisätukea pankeille. Pääministeri Mariano Rajoy kertoi kuitenkin maan odottavan tarkempia tietoja EKP:n bondiostoista ennen päätöstä. Asiasta kertoi Reuters. Saksalaiset järkyttyivät EKP:n päätöksestä Draghin mukaan suunnitelmalla oli vain yksi vastustaja, mitä todennäköisemmin Bundesbankin pääjohtaja Jens Weidmann, joka on julkisesti vastustanut bondiostoja jo pitkään. Vaikka Saksankin DAX-indeksi päätyi reippaaseen nousuun, Draghin kertomien päätösten vastaanotto mediassa oli tyly. Die Weltsanomalehti nimitti EKP:n uutta linjaa saksalaisten painajaiseksi ja dramaattisesti Bundesbankin kuolemaksi. Se vähentäisi inflaatioriskiä pidemmällä aikavälillä. Neutralisointi on todella erikoista erityisesti nykyisessä tilanteessa, jossa jännitteet rahoitusmarkkinoilla ovat kiristyneet. Samalla, lähes vastakohtana neutralisoinnille keskuspankki antaa euroalueen pankeille rajattomat määrät lyhytaikaista luottoa, mikä lisää rahan määrää. Kaiken kaikkiaan yhtälö vaikuttaa mahdottomalta, ja inflatorisilta vaikutuksilta on vaikea välttyä. Mielestämme bondien ostoohjelma voi tuoda väliaikaisen helpotuksen markkinoille ennen kuin jälleen herätään eurokriisin todellisuuteen ja siihen, ettei pelkillä bondiostoilla pelasteta euroaluetta. Uutisissa on jo pitkään spekuloitu Weidmannin lähdöllä, mikäli bondiostot aloitetaan. Tällöin hän olisi jo kolmas saksalainen keskuspankkiiri Axel Weberin ja Jürgen Starkin lisäksi, joka jättää tehtävänsä EKP:n neuvostossa. Lähtö puolestaan lisäisi saksalaisten tyytymättömyyttä nykyiseen euroalueeseen ja sen rahapolitiikkaan entisestään, sillä enemmistö kansasta on ollut Weidmannin mielipiteiden kannalla. Teknologia Mikael Rautanen Reuters: Nokia leikkasi vanhojen Lumioiden hintoja Nokia on joutunut alentamaan vanhojen Lumia-tuotteiden hintoja, kertoivat uutistoimisto Reutersin teollisuuslähteet eilen torstaina. Tiedot hintojen laskuista sysäsivät Nokian osaketta rajumpaan laskuun. Reutersin kahden lähteen mukaan Nokia leikkasi Lumia 800 -mallin hintaa 15 prosenttia tällä viikolla ja teki muihin malleihin pienempiä hinnanalennuksia. Hintoja seuraava tutkimusyhtiö CCS Insight vahvisti hintojen leikkaukset ja sanoi niiden olevan tarpeellisia, jotta kiinnostus Lumia 800 ja Lumia 900 -malleja kohtaan säilyy. (Reuters) Hintojen laskut luonnollisesti tietävät heikkeneviä marginaaleja Nokian älypuhelinliiketoiminnalle, mikä pahentaa yhtiön lyhyen tähtäimen kannattavuusongelmia. Päivitämme Nokian tavoitehintaamme ensi viikolla. Nokia Vähennä ( NOK1V ) PÄÄTÖS: EUR 1.93 TAVOITE: EUR 2.40 Nordnet Aamukatsaus sivu 3

4 Samsung myynyt 20 miljoonaa Galaxy S III -puhelinta Samsung kertoi eilen myyneensä keväällä julkistettua Galaxy S3 -älypuhelinta maailmanlaajuisesti yli 20 miljoonaa kappaletta. Rajapyykin saavuttamiseen kului vain 100 päivää, eli yhtiö myy keskimäärin peräti puhelinta päivässä. Puhelin tuli Euroopassa myyntiin toukokuun 29. päivä, mutta Yhdysvaltoihin se ehti vasta kesäkuun puolivälissä tuotantorajoitteiden takia. Myynti on ollut kiihtyvää, sillä Galaxy S3:n toimitukset rikkoivat 10 miljoonan rajan heinäkuun lopulla. Ensimmäisen sukupolven Galaxy S -älypuhelimelta kului vastaavan rajapyykin saavuttamiseen kuusi kertaa enemmän aikaa ja toisen sukupolven mallilta kolme kertaa enemmän. Samsung odottaa myyvänsä yhteensä 40 miljoonaa Galaxy S3:a kuluvan vuoden aikana. (Cnet) Samsung myy tällä hetkellä yhtä laitetta lähes 20 miljoonan kappaleen vauhtia vuosineljänneksessä. Samsungin ja Applen ylivoima etenkin ylimmässä segmentissä kuvastaa älypuhelinmarkkinan nykyistä epätasapainoa, jossa kymmenestä suurimmasta kaksi suurinta valmistajaa hallitsee puolta markkinoista ja ottaa lähes kaiken toimialan voitoista. Samaan aikaan seuraavat kahdeksan suurinta valmistajaa ovat kaikki enemmän tai vähemmän ongelmissa. Tilanne on pitkällä aikavälillä kestämätön. Nokia oikaisee hämmennystä Lumian toimitusmääristä Markkinoilla levisi Nokian Lumia-julkistusten yhteydessä tietoja, joiden mukaan yhtiö olisi toimittanut tähän päivään mennessä yli 7 miljoonaa Lumiaa. Tämä aiheutti markkiniolla suurta hämmennystä, sillä se olisi tarkoittanut, ettei Lumioita ole myyty kolmannen neljänneksen aikana kuin kourallinen. Tiedoissa oli kuitenkin kyse väärinymmärryksestä. Nokia oli kertonut kesäkuun loppuun mennessä myytyjen Lumioiden määrän olevan noin seitsemän miljoonaa. Luku ei sisältänyt heinä-elokuun myyntiä, yhtiön viestinnästä vahvistettiin. Asiasta kertoi muun muassa Kauppalehti. Nokia oikaisi eilen Lumiajulkistusten yhteydessä markkinoilla levinneen tiedon, jonka mukaan Lumioita olisi toimitettu tähän päivään mennessä yli 7 miljoonaa kappaletta. Oikea muoto oli noin 7 miljoonaa kesäkuun loppuun mennessä, missä ei siis ole mitään uutta. Verizon lupaa useita Windows-puhelimia valikoimiinsa Q4:llä Yhdysvaltalaisoperaattori Verizon Wireless aikoo ottaa useita Windows Phone 8 - laitteita valikoimiinsa vielä vuoden viimeisellä neljänneksellä, kertoo Cnet. Tähän mennessä Verizon ei ole ollut kovin innokas Microsoftin kumppani, mutta asia näyttäisi olevan muuttumassa. Tulemme myymään useita eri Windows Phone -malleja neljännellä neljänneksellä, Verizonin markkinointijohtaja Tami Erwin kertoi Cnetille. Tällä hetkellä HTC Trophy on ainoa Windows-puhelin Verizonin valikoimissa. Yhdysvaltalaisoperaattoreista Nokian Lumia-malleja ovat tänä vuonna myyneet AT&T sekä T-Mobile. Verizon kertoi Cnetille, että yhtiö aikoo tehdä yhteistyötä myös Nokian kanssa, mutta ei paljastanut tarkempaa aikataulua. Jatkamme hyviä keskusteluja Nokian kanssa, Verizonin toimitusjohtaja Marni Walden sanoo. Toistaiseksi Verizon kuitenkin panostaa uusiin Android-malleihin sekä pian julkaistavaan iphoneen. Motorola esitteli keskiviikkona kolmea Verizonin valikoimiin saapuvaa uutta Android-mallia. (Cnet) Verizon lupaa tuoda useita Windows-puhelimia valikoimiinsa Q4:llä. Operaattori sanoo käyvänsä keskusteluita Nokian kanssa, mutta aikataulua ei kerrota. Verizonin kiinnostus Windowsiin on positiivista, sillä yhtiön yhteystyö Microsoftin kanssa on ollut nihkeää muun muassa Microsoftin KINälypuhelimen flopin jälkeen. Nokialla olisi hyvä tilaisuus hieman paikata keskiviikon pettymystä, mikäli se kertoisi lähitulevaisuudessa vielä tämän vuoden puolella alkavasta Lumiakumppanuudesta Verizonin kanssa. *Hieman positiivista Nokialle Nordnet Aamukatsaus sivu 4

5 Metalli ja konepaja Juha Kinnunen Metson osake laskenut ilman hyviä perusteita, ostosuositus säilyy Toistamme Metsolle suosituksemme osta sekä tavoitehintamme 34 euroa. Yhtiön osakekurssi on jälleen laskenut alle 30 euron, mihin mielestämme ei ole hyviä perusteita talouden merkittävästä epävarmuudesta huolimatta. Mielestämme riskit ja edessä oleva kysynnän hidastuminen on jo täysin hinnoiteltu osakkeeseen, jonka arvostustaso on tällä hetkellä erittäin houkutteleva. Metson osakekurssi on laskenut viime aikoina, kun yhtiölle tärkeältä kaivosteollisuudelta on virrannut negatiivisia uutisia. Esimerkiksi maailman suurin kaivosyhtiö BHP Billiton on pannut jäihin todella suuria laajennushankkeitaan, koska yhtiö kärsii heikentyneestä kannattavuudesta. Samansuuntaisia päätöksiä ovat tehneet myös yhtiön kilpailijat kuten Rio Tinto, Vale ja Xstrata. Kaivosalan investointien hidastuminen on tietysti negatiivista kaivosalan koneita, laitteita ja palveluita tarjoaville yhtiöille kuten Metso. Kun asioita pistetään mittasuhteisiin, BHP:n, Rio Tinton ja Valen yhteenlaskettu osuus Metson Mining & Construction divisioonan myynnistä vuonna 2011 oli 5-6 %. Tästä noin puolet oli palveluita, joiden hiljenemistä pidämme epätodennäköisenä. Näin ollen yksittäisten asiakkaiden päätöksillä on hyvin vähän vaikutusta Metsoon, vaan kyse on koko teollisuuden alan kehityksestä. Yleensäkin on tärkeää muistaa, että kaivosalalla syklit investoinneissa ovat erittäin pitkiä esiintymän tutkimisesta investointipäätökseen ja kaivoksen avaamiseen, eivätkä investoinnit ole loppumassa seinään kuten finanssikriisin aikaan. Nyt jäihin pistetyt uudet projektit eivät tarkoita käynnissä olevien investointien lopettamista. Toistamme Metson ostosuosituksemme tavoitehinnalla 34 euroa. Yhtiön osakekurssi on jälleen laskenut alle 30 euron, mihin mielestämme ei ole hyviä perusteita talouden merkittävästä epävarmuudesta huolimatta. Suuret kaivosyhtiöt ovat viime aikoina lykänneet uusia investointeja erittäin epävarmassa talousympäristössä. Tämä on tietysti negatiivista Metsolle, mutta olimme odottaneet hidastumista jo pitkään ja mielestämme tämä on jo täysin hinnoiteltu osakkeeseen. Eniten otsikoissa olleiden BHP:n, Rio Tinton ja Valen yhteenlaskettu osuus Metson Mining & Construction divisioonan myynnistä vuonna 2011 oli 5-6 %, ja tästäkin puolet olivat palveluita. Metso ei siis ole riippuvainen yksittäisten asiakkaiden projekteista. Lisäksi Kiinan rakennus- ja kaivosteollisuuden kysyntä vaikuttaa laskeneen selvästi raskaiden työkoneiden osalta, mikä on myös lisännyt huolia myös Metson suhteen. Kiinan hidastuminen on riski, joka näyttää tällä hetkellä huomattavasti aikaisempaa todennäköiseltä. Pidämme kuitenkin edelleen todennäköisenä, että maan johtajat aloittavat elvytystoimet ja löysäävät rahahanoja, jos tilanne lähtee kehittymään hyvin negatiivisesti. Emme missään nimessä halua vähätellä em. ongelmia, mutta mielestämme ne ovat jo täysin hinnoiteltuja Metson osakkeeseen. Osakkeen P/E-luku on kuluvan vuoden ennusteellamme alle 10, mikä on mielestämme yhtiölle erittäin houkutteleva. Myös osinkotuotto, viime vuoden osingon säilyessä, nousee jo kuuteen prosenttiin. Metson tilauskanta oli Q2:n lopussa massiiviset 5.2 miljardia euroa ja uusia tilauksiakin virtasi toisella neljänneksellä vuolaasti (1735 meur). Tilanteen pitäisi muuttua radikaalisti lähiaikoina, jotta nykyiset arvostuskertoimet olisivat perusteltuja. Syklisten osakkeiden omistaminen nykyisessä erittäin epävarmassa tilanteessa vaatii kylmiä hermoja, mutta uskomme sen olevan pidemmällä tähtäimellä kannattavaa. Yleensäkin on tärkeää muistaa, etteivät investoinnit ole nyt loppumassa kuin seinään toisin kuin finanssikriisissä. Metson osakkeen arvostustaso on mielestämme erittäin houkutteleva. P/E-luku on ennusteellamme alle 10 ja osinkotuottokin nousee jo 6 %:iin. Metson tilauskanta on 5.2 miljardia euroa ja uusia tilauksiakin virtasi toisella neljänneksellä vuolaasti (1735 meur). Mielestämme tilanteen pitäisi muuttua radikaalisti, jotta nykyiset arvostuskertoimet olisivat perusteltuja. Metso Osta ( MEO1V ) PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR Nordnet Aamukatsaus sivu 5

6 Kompassin terävin kärki: koillinen Stonesoft Stonesoft on viimeisen viiden neljänneksen aikana pystynyt osoittamaan, että yhtiö on nyt vahvassa ja kestävässä käänteessä. Yhtiön liikevaihto on kasvanut noin 30 % vauhtia ja kuluvan vuoden ohjeistuksen mukaan sama kasvuvauhti pysyy yllä. Nykyisellä kasvuvauhdilla Stonesoft tulee arviomme mukaan nousemaan selvästi voitolliseksi vuoden toisella puoliskolla, minkä uskomme herättävän markkinan kiinnostuksen osakkeeseen. Näemme Stonesoftin osakkeessa selvää nousuvaraa, mikäli yhtiö pystyy ylläpitämään nykyistä kasvuvauhtia sekä jatkamaan marginaalien parantamista. Osakkeena arvostus näyttää vielä kuluvan vuoden luvuilla korkealta, mutta toimialan arvostustasot ja yhtiön kasvuvauhti huomioiden se on täysin hyväksyttävissä. Uskomme Stonesoftin olevan hyvissä asemissa hyötymään verkon tietoturvamarkkinan vahvoista kasvuajureista sekä jatkuvasti kasvavasta kyberrikollisuuden huolesta. Etenkin AET-tietoturvalöydöksen jälkeen yhtiö on pystynyt osoittamaan sen tuotteiden kilpailukyvyn ja kasvanut selvästi markkinaa nopeammin. Kasvutarina etenee vakuuttavasti. Stonesoft ( SFT1V ) Osta PÄÄTÖS: EUR 1.66 TAVOITE: EUR *Lisätty: Citycon Fortum Citycon tarjoaa tasaista ja suhteellisen turvallista kassavirtaa epävarmoina aikoina. Yhtiön arvostustaso on maltillinen sekä absoluuttisesti, että suhteellisesti. P/NAV-alennus on yli 30 % ja operatiivisesta tuloksesta lasketut P/E-luvut ovat nykyisillä ennusteillamme maltilliset FY12 11x ja FY13 10x. Odotamme yhtiön maksavan lähivuosina 0.15 euron osinkoa, mikä tarkoittaisi houkuttelevaa noin 6 prosentin osinkotuottoa. Cityconin Q2 tulos oli vahva ja liikevaihto, vuokrausaste, nettovuokratuotot sekä operatiivinen liikevoitto kasvoivat selvästi edelliskvartaalista ja edellisvuodesta. Odotamme Cityconin vahvan suorituskyvyn jatkuvan läpi vuoden Nousevat vuokrat yhdessä vakaiden käyttöasteiden kanssa antavat hyvät edellytykset loppuvuodelle Emme näe mahdollista uutta taantumaa merkittävänä riskinä Cityconin liiketoiminnalle. Cityconin liiketoiminta on luonteeltaan defensiivistä ja edellisellä vuoden taantumalla oli vain marginaalinen vaikutus yhtiön operatiiviseen suorituskykyyn. Defensiivinen ja vakaa liiketoiminta hyvällä osinkotuotolla. Citycon ( CTY1S ) Osta *Lisätty: PÄÄTÖS: EUR 2.48 TAVOITE: EUR Fortumin defensiivinen liiketoiminta, vahvat kassavirrat, terve tase, erittäin edullinen arvostustaso sekä lähes takuuvarma ja jo erittäin korkea osinkotuotto ovat erittäin houkuttelevia nykyisessä erittäin epävarmassa markkinaympäristössä. Fortumin riskiprofiili on suhteessa muuhun pörssiin erittäin matala ja nyt jo yli 6.5 %:n osinkotuotto rajoittaa huomattavasti osakkeen laskunvaraa. Pidämme osingon nostoa lähivuosina huomattavasti sen laskua todennäköisempänä. Fortumia on painanut mm. sähkön hinta, joka on jatkanut laskuaan Nordpoolissa ja on jo hyvin alhaisella tasolla. Täytyy kuitenkin muistaa, että Fortum on suojannut tuotantoaan hyvin konservatiivisesti eikä lasku näy heti merkittävästi yhtiön tuloksessa. Pidemmällä tähtäimellä Pohjoismaiden mahdollisesti kaventuvia marginaaleja kompensoi Venäjän kasvava tulos, jonka pitäisi parantua uuden kapasiteetin käynnistymisen mukana. Fortumin kuluvan vuoden P/B-luku on enää hieman yli 1.3, mikä on edullisin taso miesmuistiin. Keskimäärin viime vuosina Fortum on arvotettu yli 50 % korkeammalle. Yhtiön osakekurssi kävi finanssikriisin puhjetessa hetken alle 14 euron vuoden 2009 alussa, mutta yhtiön arvostustaso oli silloinkin noin 1.5 kertaa tasearvo. Olemme siis todennäköisesti jo lähellä pohjatasoja ja vaikka osake ei nousisi, sijoittaja saa kuitenkin muhkean osinkotuoton. Korkea ja turvallinen osinkotuotto, arvostustaso pohjalukemissa. Fortum ( FUM1V ) Osta *Lisätty: PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä Nordnet Aamukatsaus sivu 6

7 Kompassin terävin kärki: kaakko Rautaruukki Rautaruukin tuloskunto on ollut finanssikriisin jälkeen surkea ja yhtiön oma pääoma on laskenut noin 14 eurosta alle yhdeksään euroon neljässä vuodessa. Tämä muistaen yhtiön arvostustaso on edelleen haastava, vaikka P/B-kerroin lähentelee jälleen 0.6x tasoa. Tulospohjaisesti arvostustaso on edelleen erittäin korkea, kun nettovoitto on lähellä nollatasoa. Ensi vuoden P/E-luku on ennusteillamme lähes 20x. Viimeisen 12 kuukauden tuloskehityksen perusteella pidämme todennäköisenä, että Rautaruukki joutuu antamaan loppuvuoden aikana tulosvaroituksen. Yhtiö laski Q2 raportissaan tulosohjeistusta niin, että 2012 vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan olevan 2011 tasolla, kun aikaisemmin sen odotettiin paranevan. H1 12 vertailukelpoinen liikevoitto oli -8 meur, kun viime vuoden vertailujaksolla oli 96 meur. Toki viime vuoden jälkimmäinen puolisko oli surkea, mutta kirittävää on todella paljon eikä yleinen markkinatilanne anna tähän tukea. Markkinoiden odotukset ovat mielestämme edelleen liian optimistisia Rautaruukin suhteen. Reutersin konsensusodotus ensi vuoden liikevoitolle on noin 135 meur, kun oma ennusteemme on noin 100 meur. Pidämme todennäköisenä, etteivät yhtiön tehostamistoimet onnistu täysimääräisesti, kun kysyntä on edelleen heikkoa tai vähintäänkin epävarmaa. Lisäksi olemme edelleen hyvin skeptisiä yhtiön ratkaisuliiketoiminnan kilpailukyvystä ja hinnoitteluvoimasta. Oriola-KD Pöyry Oriola-KD:n tulosohjeistus on mielestämme ylioptimistinen ja osakkeessa on siten tulosvaroitusriski. Liikevoiton ilman kertaeriä ohjeistetaan asettuvan miljoonan euron väliin. Epäilemme tätä hyvin vahvasti, sillä H1 12 aikana liikevoittoa on kertynyt vain 9.7 miljoonaa. Tavoitteen saavuttaminen vaatisi 40 % tuloskasvua alkuvuoteen verrattuna ja odotamme yhtiön joutuvan alentamaan ohjeistusta vielä loppuvuoden aikana. Olemme konsensuksen alalaidassa 21.3 miljoonan liikevoittoennusteellamme vuodelle Oriolan taseessa on konserniliikearvoa 270 miljoonaa euroa, mikä on lähes oman pääoman verran. Liikearvo on kohdistettu kokonaan Venäjän ja Ruotsin vähittäis- ja tukkukaupan rahavirtaa tuottaville yksiköille. Venäjällä yhtiö tekee tappiota ja Ruotsissa liikevoittoprosentti on alle yhden. Pidämme mahdollisena, että yhtiö joutuu tekemään tulevaisuudessa tasetta heikentäviä alaskirjauksia. Oriolan omavaraisuusaste on jo alhainen 25 %. Odotamme tilikauden 2012 EPS:n jäävän 0.05 euroon ja ennusteillamme P/Eluku on hyvin korkea yli 30x. Myös 2013 P/E asettuu ennusteellamme lähelle 20x tasoa. Myös lähivuosien osinkotuotto jää odotustemme mukaan heikoksi. Pöyryn kehitys on ollut hyvin heikkoa viime vuosina ja yhtiö on joutunut antamaan useita tulosvaroituksia. Mielestämme tähän ei ole näköpiirissä käännettä. Yhtiö ei ole nykyisessä syklissä onnistunut tekemään kunnollista tulosta yhtenäkään vuonna ja pidämme mahdollisena, että yhtiö tekee seuraavan kerran kunnollisen tuloksen vasta vuonna Pöyry tulee kuluvana vuonna ilmoittamaan merkittävistä uudelleenjärjestelykuluista, jotka tulevat pilaamaan jo valmiiksi heikon tuloksen. Lisäksi uskomme myös ensi vuoden tuloksen olevan hyvin heikko johtuen Teollisuuden supistuneesta tilauskannasta. Osakkeen on tällä hetkellä hyvin vaikea hakea tukitasoa, sillä tulospohjaiset kertoimet ovat korkeat, sekä osinkotuotto verrattain matala ja epävarma. Yrityskauppaspekulaatiot ovat pois suljettu vaihtoehto vahvan ankkuriomistajan takia. Näin ollen jäljelle jää kirja-arvo, joka on tällä hetkellä noin 2.9 EUR. Tämä myös heijastelee meidän nykyistä tavoitehintaamme. Tulosodotukset edelleen liian korkeita. Rautaruukki ( RTRKS ) Vähennä *Lisätty: Myy *Lisätty: *Lisätty: PÄÄTÖS: EUR 5.31 TAVOITE: EUR Tulosvaroitus- ja alaskirjausriskit eivät houkuttele. Oriola-KD ( OKDBV ) PÄÄTÖS: EUR 1.91 TAVOITE: EUR Ei valoa tunnelin päässä. Pöyry ( POY1V ) Myy PÄÄTÖS: EUR 3.02 TAVOITE: EUR *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä Nordnet Aamukatsaus sivu 7

8 Viikkokalenteri 36 Pvm. Yhtiö/Yhtiötapahtumat Makrotalouden tapahtumat (arvioitu i /aiempi) MA 3.9. EZ: US: Teollisuuden ostopäällikköindeksi, elokuu (45,3/45,3) (klo 11.00) Market closed TI 4.9. EZ: US: Tuottajahintaindeksi, heinäkuu (0,3%/-0,5%) (klo 12.00) ISM Prices Paid -indeksi, elokuu (47,5/39,5) (klo 17.00) Rakennusinvestoinnit, heinäkuu (0,5%/0,4%) (klo 17.00) Teollisuuden ISM-indeksi, elokuu (50,0/49,8) (klo 17.00) KE 5.9. GE: EZ: US: Palvelualojen ostopäällikköindeksi, elokuu (48,3/48,3) (klo 10.55) Palvelualojen ostopäällikköindeksi, elokuu (47,5/47,5) (klo 11.00) Vähittäiskauppa, heinäkuu (-0,2%/0,1%) (klo 12.00) Maatalouden ulkopuolinen tuottavuus, 2. vuosineljännes (1,8%/1,6%)(klo 15.30) Yksikkötyökustannukset, 2. vuosineljännes (1,5%/1,7%) (klo 15.30) TO 6.9. EZ: GE: Euroalueen bruttokansantuote, 2. vuosineljännes (-0,2%/- 0,2%) (klo 12.00) Tehdastilaukset, heinäkuu (-/-1,7%) (klo 13.00) US: Yksityisen sektorin työpaikat, elokuu (140K/163K) (klo 15.15) Uudet työttömyyskorvaushakemukset (-/372K) (klo 15.30) Palvelualojen ISM-indeksi, elokuu (52,5/52,6) (klo 17.00) PE MacroEconomic consensus estimates from Bloomberg GE: US: Kauppatase, heinäkuu (15,3B/17,9B) (klo 09.00) Vaihtotase, heinäkuu (-/16,5B) (klo 09.00) Teollisuustuotanto, heinäkuu (-/0,9%) (klo 13.00) Maatalouden ulkopuoliset työpaikat (120K/163K), elokuu (klo 15.30) Teollisuuden työpaikat, (5K/25K) elokuu (klo 15.30) Työttömyysaste, elokuu (8,2%/8,3%) (klo 15.30) Nordnet Aamukatsaus sivu 8

9 Yhteenveto seurattavista yrityksistä Energia Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Neste Oil % 23.6 % Vähennä % % 2479 Perusteollisuus Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Ahlstrom % 5.6 % Myy % % 609 Huhtamäki % 33.2 % Vähennä % % 1238 Kemira % 17.1 % Vähennä % % 1634 Metsä Board % 62.4 % Vähennä % % 714 Outokumpu % % Vähennä % neg. neg % 1049 Rautaruukki % % Vähennä % % 737 Stora Enso % 8.9 % Lisää % % 4184 Talv iv aara % % Osta % neg. neg % 452 Tikkurila Oyj % 6.8 % Vähennä % % 607 UPM % 7.1 % Lisää % % 4783 Mediaani -4 % % Teollisuustuotteet/palv elut Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Aspo % % Lisää % % 181 Cargotec % % Lisää % % 1159 Cramo % 4.7 % Vähennä % % 343 Kesla % % Vähennä % neg % 15 Kone % 24.7 % Vähennä % % Konecranes % 43.7 % Lisää % % 1195 Lemminkäinen % % Osta % % 326 Martela % -3.8 % Lisää % % 20 Metso % -1.0 % Osta % % 4227 Outotec % -2.7 % Lisää % % 1614 PKC Group % 18.7 % Lisää % % 288 Ponsse % -2.9 % Osta % % 189 Pöyry % % Myy % % 178 Ramirent % 12.2 % Lisää % % 671 Rev enio Group % % Osta % % 28 Uponor % 17.6 % Myy % % 591 Wärtsilä % 15.0 % Myy % % 5061 YIT % 21.5 % Osta % % 1913 Mediaani 10 % % Kulutustav arat/palv elut Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Amer Sports % 11.6 % Vähennä % % 1190 Fiskars % 12.7 % Vähennä % neg % 1289 Marimekko % 41.7 % Vähennä % % 113 Nokian Renkaat % 32.8 % Lisää % % 4282 Rapala VMC % % Osta % % 196 Sanoma % % Osta % % 1218 Stockmann % 23.5 % Lisää % % 1066 Mediaani 3 % % Nordnet Aamukatsaus sivu 9

10 Yhteenveto seurattavista yrityksistä Päiv ittäistav arat Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Atria % % Osta % % 144 HKScan % % Vähennä % % 182 Kesko % % Lisää % % 2119 Lännen Tehtaat % -9.0 % Vähennä % % 85 Olv i % 23.9 % Myy % % 379 Mediaani -1 % % Terv eydenhuolto Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Oriola-KD % 11.0 % Myy % % 294 Orion % 8.8 % Vähennä % % 2308 Mediaani -7 % % Rahoitus Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Citycon % 7.4 % Osta % % 689 Norv estia % -6.5 % Lisää % 94 Sampo % 21.3 % Lisää % % Sponda % 4.8 % Lisää % % 926 Technopolis % 3.6 % Lisää % % 262 Mediaani 11 % % Informaatioteknologia Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Basware % 35.9 % Vähennä % % 288 Elektrobit % 73.7 % Lisää % % 85 F-Secure % % Osta % % 274 Innofactor % % Vähennä % % 13 Nokia % % Vähennä % neg. neg neg % 7161 Okmetic % -3.7 % Osta % % 82 Stonesoft % 93.0 % Osta % % 107 Tieto Oyj % 25.6 % Lisää % % 991 Mediaani 7 % % Tietoliikennepalv elut Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Elisa % 4.0 % Vähennä % % 2614 TeliaSonera (SEK) % 1.2 % Lisää % % Yhdyskuntapalv elut Päätös Muutos 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Fortum % -9.8 % Osta % % Lähde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Arv ostuskertoimet ja kurssidata perustuv at edellisen pörssipäiv än päätöskurssiin. Suositus Nousuv ara 6kk tav oitehintaan Määrä -% Kaikista Osta >15% % Lisää 5-15% % Vähennä -5-5% % Myy < -5% 6 10 % Ei suositusta / Pidä % Yhteensä % Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan kuuden kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.

11 Vertailuyhtiöt Aamukatsaus Matkav iestin Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Metsä Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Apple USD % 8.9 % 79.2 % Fiberweb GBX % -1.4 % 53.9 % Ericsson SEK % -3.6 % -9.8 % International Paper USD % 4.5 % 34.1 % Google USD % 6.1 % 29.7 % Norske Skog NOK % 20.3 % -1.2 % HTC TWD % -1.7 % % Pegas CZK % 2.7 % 1.1 % LG Electronics KRW % 7.3 % 21.9 % SAPPI Ltd USD % 22.7 % % Qualcomm USD % 0.7 % 22.1 % SCA SEK % 4.4 % 46.4 % Research In Motion USD % -7.3 % % Holmen SEK % -3.3 % 4.7 % Samsung Electronics KRW % -7.9 % 64.5 % Ahlstrom EUR % 2.4 % 8.8 % ZTE CNY % % % Metsä Board EUR % -2.3 % 45.9 % Nokia EUR % 1.6 % % Stora Enso EUR % 5.2 % 4.0 % Mediaani 2.3 % -0.5 % 6.0 % UPM EUR % 2.3 % 5.3 % Mediaani 3.1 % 2.7 % 5.3 % Konepaja Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Rakennus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B ABB SEK % -0.2 % 0.2 % ACS EUR % 19.2 % % FLSmidth DKK % -7.7 % 19.9 % Aker solutions NOK % 13.4 % 64.1 % MAN SE EUR % -4.7 % 29.7 % Hochtief EUR % % % Mitsubishi Heav y Ind. JPY % -4.0 % 2.0 % NCC SEK % -6.2 % 10.8 % Sandv ik SEK % -7.2 % 15.0 % Peab SEK % -5.7 % % Schindler CHF % -2.5 % 21.2 % Pik Group GBP % 1.3 % % Terex Corp USD % 8.7 % 41.6 % Skanska SEK % 0.0 % 15.9 % Cargotec EUR % 6.5 % -7.1 % Cramo EUR % % 13.7 % Kone EUR % -3.2 % 28.4 % Lemminkäinen EUR % 5.9 % % Konecranes EUR % -3.3 % 21.3 % Ramirent EUR % -4.3 % 31.8 % Metso EUR % -5.6 % 16.4 % SRV Yhtiöt EUR % 1.7 % % Wärtsilä EUR % -0.8 % 41.5 % YIT EUR % -1.4 % 15.7 % Mediaani 2.0 % -3.3 % 20.6 % Mediaani 2.0 % -0.7 % 0.1 % Metalli Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Pankki ja v akuutus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Alcoa USD % 1.8 % % Banco Santander EUR % 15.2 % 15.4 % ArcelorMittal EUR % -4.8 % -8.6 % Barclays GBX % 8.9 % 28.1 % BHP Billiton AUD % -2.1 % % BNP Paribas EUR % 11.9 % 25.2 % Kloeckner EUR % 6.8 % % Danske Bank DKK % 17.4 % 59.8 % MMC Norilsk Nickel RUB % -6.6 % % Deutsche Bank EUR % 17.2 % 26.7 % Nippon Steel JPY % -2.0 % % neg UniCredit EUR % 27.3 % % Posco USD % -2.7 % % Lloyds Bank GBX % 15.4 % 17.7 % Rio Tinto USD % -8.9 % % SEB SEK % 3.6 % 54.2 % RUSAL HKD % -1.4 % % Swedbank SEK % -1.5 % 48.5 % SSAB SEK % % -8.5 % Topdanmark DKK % 8.9 % 41.7 % ThyssenKrupp EUR % 4.4 % % TrygVesta DKK % 6.3 % 34.1 % Talv iv aara EUR % -9.7 % % Nordea SEK % -1.3 % 17.2 % Outokumpu EUR % -2.7 % % neg Pohjola EUR % -3.6 % 19.3 % Rautaruukki EUR % -4.9 % % Sampo EUR % 3.6 % 25.2 % Mediaani 3.4 % -2.7 % % Mediaani 3.4 % 8.9 % 26.0 % Energia Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Päiv ittäistav arat Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B BP GBX % -2.2 % 16.1 % Carlsberg DKK % 3.9 % 37.4 % Electricite de France EUR % 1.3 % % Carrefour EUR % 8.8 % 3.1 % E.ON AG EUR % 6.7 % 39.6 % Unilev er USD % -1.1 % 8.4 % Exxon Mobil USD % -0.3 % 21.1 % Heineken EUR % -1.6 % 31.9 % General Electric USD % -1.5 % 31.0 % H&M SEK % -4.3 % 29.5 % Lukoil RUB % 1.6 % 9.6 % Nordstrom USD % 5.0 % 31.9 % REC NOK % % % Tesco GBX % 6.8 % -6.6 % Royal Dutch Shell EUR % -0.9 % 24.7 % Walmart USD % -1.3 % 41.4 % Vestas DKK % 62.4 % % Kesko EUR % -0.2 % % Fortum EUR % 3.4 % % Olv i EUR % 3.1 % 21.8 % Neste EUR % 21.1 % 41.6 % Stockmann EUR % 0.5 % 1.9 % Mediaani 1.9 % 1.3 % 16.1 % Mediaani 1.7 % 0.5 % 21.8 % M arkkinadata: Reuters FY1 P/E (FY2 P/E) tarkoittaa ensimmäisen (toisen) ennustevuoden osakekohtaisella tuloksella laskettua P/E -lukua. P/B-luku perustuu historiallisiin yhtiön raportoimiin lukuihin.

12 Yhteystiedot Aamukatsaus Osoite Nordnet Bank AB Suomen sivuliike Yliopistonkatu 5, FI HELSINKI Puhelin Sähköpostiosoite etunimi.sukunimi@nordnet.fi Online desk asiakaspalvelu@nordnet.fi Nuutti Hartikainen Miikka Kuusi Rolf Lönnqvist Jukka Oksaharju Aarni Oksanen Petrus Penkki Berndt-Johan Procopé Lauri Väkeväinen Private desk Kimmo Matikainen Tatu Makkonen Rami Sainio Sijoitustutkimus Inderes Oy inderes@inderes.com etunimi.sukunimi@inderes.com Juha Kinnunen Marianne Palmu Mikael Rautanen Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myöh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Nordnet välittää raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes/Nordnet tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen). Lisäksi Suomen sivuliikkeen toimintaa valvoo menettelytapojen osalta Suomen Finanssivalvonta.