Aamukatsaus

Transkriptio

1 Pääuutiset Euroalueen työttömyysongelma pysyy tiukassa, erot maiden välillä edelleen suuria Metso vahvisti huhut: Weir Group on lähestynyt yhtiötä ostotarjouksella Talvivaara päivitys varoitamme innostumasta liikaa erävoitosta Indeksit Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet OMX Helsinki % 1.7 % Nasdaq % 3.0 % Euribor 3kk 0.31 % 0 bp 3 bp OMXH Cap % 1.9 % Dow Jones % 0.6 % Euribor 12kk 0.59 % 0 bp 4 bp OMX Helsinki % 2.3 % S&P % 2.9 % Suomi 10v 1.89 % 2 bp -24 bp OMX Stockholm % 4.7 % Moskov a, RTS % % USA 10v 2.77 % 1 bp -23 bp OMX Copenhagen % 11.2 % Brasilia, Bov espa % -0.8 % Brent $ % -1.4 % OMX Nordic % 5.5 % Nikkei % -7.7 % Raakaöljy $ % 4.9 % CAC % 3.0 % MSCI Asia % -1.9 % Kulta $ % 4.2 % FTSE % -1.0 % Shanghai % -1.3 % FOEX NBSK EUR % 2.2 % DAX % 1.8 % Hang Seng % -1.2 % EUR/USD % EUROSTOXX % 2.8 % Sensex % 8.0 % EUR/SEK % VDAX v olatiliteetti % 1.8 % VIX v olatiliteetti % -7.9 % USD/JPY % Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat, OMX Helsinki Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos Talvivaara % Nurminen Logistics % Metso % Etteplan % Suominen % Vacon % Finnair % Basware % Ramirent % Outokumpu % RSI indikaattori (14 päivää) Yhtiö (ylimyydyin*) RSI Yhtiö (yliostetuin*) RSI Ilkka-Yhtymä 32.0 Aktia 78.5 Norvestia 34.1 Metso 73.9 Konecranes 36.4 Sampo 72.0 Technopolis 37.0 Ahlstrom 71.9 Nurminen Logistics 38.0 Finnair 70.7 Kalenteri Yhtiö Klo Ennuste Konsensus Väli Vuosi sitten Yhtiökokouksia: Elisa, Glaston, Metsä Board, Munksjö, TeliaSonera Cramo: Osingon 0.6e irtoaminen (3.8%) Teleste: Osingon 0.19e irtoaminen (4.2%) Talousluv ut Klo Konsensus ** Edellinen EZ: Tuottajahintaindeksi, helmikuu 12: % % US: ADP-työllisyysindeksi, maaliskuu 15: k 139 k US: Tehdastilaukset, helmikuu 17: % % * Aasian kurssit noin 08:00 ** Reuters Nokian eurokurssi Helsinki New York :00 10:00 12:00 12:00 14:00 14:00 16:00 16:00 18:00 18:00 20:00 20:00 22:00 22: Nokia Nokia % Helsingin % Helsingin päätöstasosta. HKI päätös EUR/USD HKI päätös NY päätös ($7.55) ($8.71) Kompassin terävin kärki KOILLINEN Päätös Tav oite Suositus Outokumpu Suominen Osta Lisää Teräksen Osinkopotentiaalia kysyntä jatkaa vahvan piristymistään, rahavirran näemme ansiosta. osakkeessa lyhyen tähtäimen nousuvaraa. Olvi Cargotec Lisää Osta Olvin Tuloskunto kesäosake nousemassa vaikuttaa uudelle aliarvostetulta tasolle. jalkapallon MMkisojen ja kesälomien kynnyksellä. Citycon Nokia Osta Alkuvuoden Osien summa heikko antaa kurssikehitys osakkeelle perusteeton tukea. ja tarjoaa hyvän ostotilaisuuden. KAAKKO Päätös Tav oite Suositus Finnair Stockmann Myy Tulivuoret, Haastavat halpayhtiöt, näkymät aiheuttavat hintakilpailu, paineita heikentyvä osakkeeseen. euro Finnairilla on liikaa haasteita edessään. Elcoteq Orion Myy Positiivinen Odotamme uutisvirta osakkeen nostanut kärsivän osaketta osinkokrapulasta. liikaa, uudet asiakkuudet eivät ole kultakaivoksia. Salcomp Outokumpu Vähennä Myy FY10 Osakeanti ohjeistus tulee voi painamaan muodostua haastavaksi kurssia. - tulosvaroituksen riski suuri. Nordnet Aamukatsaus sivu 1

2 Markkinakatsaus Yhdysvaltain pääindeksit päätyivät tiistaina nousuun. Dow Jones sulki 0,5 %, S&P500 0,7 % ja Nasdaq 1,6 % plussalla. Osakemarkkinoilla oli jo kolmas peräkkäinen nousupäivä, ja S&P500 päätti päivän ennätyslukemissa. Nousua siivitti hyvät luvut teollisuuden ISM-indeksistä, mikä varmisti talouskasvun elpyneen rankan talven jälkeen. Aasian pörsseissä oltiin aamulla nousutunnelmissa. Nikkei oli 1,7 % ja Shanghai Composite 0,4 % plussalla. Osakemarkkina sai vetoapua USA:n kohentuneista teollisuusluvusta ja Japanissa vientiyhtiöiden kursseja tuki muita päävaluuttoja vastaan heikentynyt jenin kurssi. Valuuttamarkkinoilla euron kurssi pysyi pienessä nousussa dollaria vastaan, ja yhteisvaluutta noteerattiin 1,380 dollarissa. Katseet valuuttamarkkinoilla ovat jo huomisessa EKP:n kokouksessa. Lisäelvytystä odotetaan, mutta EKP pysynee odottavalla kannalla eikä tee muutoksia rahapolitiikkaansa vielä huomenna. USA:n WTI raakaöljyn toukokuun futuurin hinta laski eilen USA:n markkinoilla lähes kaksi dollaria 99,7 dollarin tasolle jatkaen laskuaan Aasiassa keskiviikon vastaisena yönä 99,4 dollarin hintaan. Pohjanmeren Brent-raakaöljyn toukokuun futuurilla käytiin kauppaa 105,5 dollarin hinnalla. Eilen julkaistut API:n öljyvarastot pettivät sijoittajien odotukset ja odotuksen tänään julkaistavista EIA:n varastotasoista ovat samansuuntaiset. Metallien hinnat olivat aamulla nousussa. Metallit saivat tukea Chilen maanjäristyksen aiheuttamasta tsunamivaroituksesta, jonka pelätään aiheuttavan tarjontaongelmia metallimarkkinalla. Mm. kuparin hinta oli prosentin plussalla Lontoon metallipörssissä. Makrokatsaus Marianne Palmu Euroalueen työttömyysongelma pysyy tiukassa, erot maiden välillä edelleen suuria Työttömyysongelma pysyy tiukasti euroalueen päänvaivana. Keskimääräinen työttömyysaste oli helmikuussa 11,9 prosentissa, jossa se on ollut jo lokakuusta 2013 lähtien, käy ilmi Eurostatin eilen julkaisemista luvuista. Vaikka työttömyysaste pysyy tiukasti 12 prosentin tuntumassa, ovat jäsenmaiden väliset erot kuitenkin suuria osoituksena talouskehityksen eri vaiheista. Esimerkiksi Saksassa työttömyys on ollut laskussa jo neljä kuukautta peräkkäin, mikä on samalla toiminut osoituksena euroalueen suurimman talouden työmarkkinan vahvuudesta ja kohenevista talousolosuhteita. Saksassa erityisesti kotimainen kysyntä on kannatellut taloutta viennin heikkoudesta huolimatta, mikä on tarjonnut puskuria myös työttömyyttä vastaan. Saksassa onkin euroalueen toiseksi alhaisin työttömyysaste (5,1 %) heti Itävallan jälkeen. Toista ääripäätä pitävät puolestaan Kreikka 27,5 prosentin työttömyysasteellaan (luvut joulukuulta) ja Espanja, jossa työttömyysaste oli 25,6 %. Tosin Espanjassakin talousympäristö on hieman kohentunut, ja Reutersin mukaan maan hallitus saattaa nostaa kuluvan vuoden talouskasvuarviotaan 1,0-1,5 prosenttiin aikaisemmasta 1,0 prosentista. Yleinen piristyminen talousaktiviteetissa laskisi myös työttömyysastetta. Työttömyysongelma pysyy tiukasti euroalueen päänvaivana. Lisäksi jäsenmaiden erot ovat suuria osoituksena talouskehityksen eri vaiheista. Selvästi parhaimmin taantumasta on selvinnyt Saksa, jonka työmarkkina on osoittanut vahvuutensa ja työttömyysaste on laskenut 5,1 prosenttiin. Toista ääripäätä pitävät puolestaan Kreikka ja Espanja. Suomessa työttömyysaste on ollut nousussa vuodentakaiseen verrattuna. Suomen talouden käynnissä oleva rakennemuutos ja kuluttajien ostovoiman laskun heijastuminen yksityiseen kysyntään saattavat pahentaa työttömyysongelmaa edelleen. Nordnet Aamukatsaus sivu 2

3 Suomessa työttömyysaste on euroalueen keskiarvon alapuolella, mutta kehityksen suunta on huolestuttava: helmikuussa työttömyysaste oli 8,4 %, missä on kasvua vuodentakaiseen 8,2 prosenttiin. Suomen talouden käynnissä oleva rakennemuutos ja kuluttajien ostovoiman laskun heijastuminen yksityiseen kysyntään saattavat pahentaa työttömyysongelmaa edelleen EZ: Työttömyysaste (%) 6 04/ / / / / / /2013 USA:n teollisuusluvut linjassa elpymisodotusten kanssa Eilen julkaistut luvut laajasti seuratusta USA:n teollisuuden ISM-indeksistä olivat linjassa talouden elpymisodotusten kanssa. Rankka talvi koetteli alkuvuonna USA:n taloutta, mutta nyt teollisuusluvut ovat olleet nousussa jo kaksi kuukautta peräkkäin. Maaliskuussa ISM-indeksi nousi lukemaan 53,7 helmikuun tasolta 53,2. Erillinen raportti puolestaan sisälsi positiivisia tietoja autojen myynnistä USA:ssa. Sen mukaan autojen myynti kasvoi maaliskuussa 5,7 % vuodentakaisesta. Vuositasolla myynti on 16,4 miljoonaa autoa. Asiasta kertoi Reuters. USA:n teollisuusluvut ovat olleet nousussa kaksi kuukautta viestien samalla talouden elpymisestä. Rankan talven vaikutukset rokottanevat kuitenkin Q1:n talouskasvua 0,2-0,3 prosenttiyksikköä. US: Teollisuuden ISM-indeksi / / / / / /2013 Nordnet Aamukatsaus sivu 3

4 Teknologia Petri Aho Soprano vahvisti MIF-konsernin liittämisen yhtiöön 1.4. alkaen Soprano tiedotti eilen aamulla yhtiön hallituksen vahvistaneen sopimuksen Management Institute of Finland MIF Oy-konsernin koko osakekannan hankkimisesta. Soprano maksaa MIF-konsernin koko osakekannasta euron käteisvastikkeen sekä euron arvosta Soprano Oyj:n uusia osakkeita arvostettuna tammi-maaliskuun myyntimäärillä painotetun keskikurssin mukaan. Soprano Oyj suuntaa kauppahintavastikkeena kappaletta Soprano Oyj:n uutta osaketta myyjille (1,4 % osakekannasta). MIF-konserni liitetään Sopranoon alkaen. MIF konsernilla on 60 työntekijää ja 8 miljoonan euron liikevaihto. Yhtiö arvioi valmennusyhtiöiden yhdistymisestä koituvien synergiahyötyjen olevan 0,5 miljoonan euron luokkaa vuositasolla. Lisäksi yhtiö arvioi, että laajentuvan tuotevalikoiman ristiinmyynti kasvavalle asiakaskunnalle luo mahdollisuuksia kannattavuuden parantamiseen. Kaupasta ja yhdistymisestä aiheutuu merkittävät kertakustannukset vuodelle Näemme MIF-yrityskaupan luovan merkittävää omistaja-arvoa, sillä sen hinnoittelu on edullinen, transaktion rakenne on järkevä ja yhtiöiden liiketoiminnat täydentävät hyvin toisiaan. MIF yrityskaupan arvo 0,5 MEUR vastaa erittäin matalaa alle 0,1x P/S-kerrointa. Osakemäärä tulee kaupassa kasvamaan alle 2 %, joten kaupan laimennusvaikutus jää hyvin pieneksi. Kirjoitimme kaupasta laajan raportin Yrityskaupan vahvistumisella ei ole vaikutusta ennusteisiimme, tavoitehintaan tai suositukseemme, sillä olemme jo aiemmin ottaneet ennusteissamme huomioon että yrityskauppa toteutuu ja MIF konserni konsolidoidaan Sopranoon alkaen. Soprano vahvisti MIF-konsernin yritysoston ja liittämisen yhtiöön alkaen. Kaupassa Soprano maksaa myyjille käteisellä euroa ja lisäksi suuntaa myyjille uusia osakkeita euron edestä. Kaupan arvo vastaa alle 0,1x P/S kerrointa ja alle 2 %:n laimennusvaikutusta. Näemme MIF-kaupan luovan merkittävää omistaja-arvoa edullisen hinnoittelun, transaktion rakenteen ja liiketoimintojen yhteensopivuuden kautta. Olemme huomioineet yrityskaupan ennusteissamme jo aiemmin, joten kaupan vahvistumisella ei ole vaikutusta ennusteisiimme. Tulemme päivittämään ennusteitamme ja suositustamme viimeistään Q1-raportin yhteydessä. Soprano Lisää ( SOPRA ) PÄÄTÖS: EUR 1.42 TAVOITE: EUR 1.70 Metalli ja konepaja Juha Kinnunen Antti Viljakainen Metso vahvisti huhut: Weir Group on lähestynyt yhtiötä ostotarjouksella Aikaisemmat huhut Metson ympärillä vahvistuivat eilen, kun yhtiö kertoi harkitsevansa Weir Groupin tekemää ehdotusta yhdistymisestä. Solidiumin negatiivisten kommenttien perusteella epäilemme, ettei järjestely lopulta toteudu, minkä pitäisi aiheuttaa painetta eilen rajusti nousseeseen osakekurssiin. Olemme nostaneet Metson tavoitehinnan 27 euroon (aik. 23 EUR), sillä kohu joka tapauksessa muistutti markkinoita yhtiön pitkän tähtäimen potentiaalista. Suosituksemme on vähennä, koska epäilemme järjestelyn toteutumista. Virallisia tietoja tarjouksesta ei julkaistu eilen: Metso kertoi vain Weir Groupin lähestyneen sitä ja että yhtiön hallitus harkitsee aloitetta. Näin ollen olemme edelleen tarjouksen yksityiskohtien suhteen markkinahuhujen varassa. Reutersin lähteiden mukaan Weirin tarjous on osakevaihtotarjous, jossa Metson omistajat saisivat 40 % ja Weirin omistajat 60 % uudesta kokonaisuudesta. Saman lähteen mukaan tarjous sisältää 5-10 %:n preemion osakekurssiin. Aikaisemmin The Timesin artikkelissa puhuttiin 30 euron osakekohtaisesta tarjouksesta. Eilen Metson osakekurssi nousi huhun seurauksena 19,4 %. Metson ympärillä sitkeästi pyörineet järjestelyhuhut vahvistuivat eilen, kun yhtiö kertoi harkitsevansa Weir Groupin tekemää ehdotusta yhdistymisestä. Weir Groupilla ja Metsolla olisi ainakin paperilla merkittäviä synergioita ja mielestämme tarjous on vahvistamattomien tietojen perusteella erittäin mielenkiintoinen. Metson tarjouksessa ilmeisesti saama arvostustaso ei kuitenkaan ole korkea ainakaan suhteessa pitkän aikavälin potentiaaliin. Nordnet Aamukatsaus sivu 4

5 Vaikka Metso on eilisen kurssinousun jälkeen varsin haastavasti hinnoiteltu lähivuosien tuloskertoimilla (FY 14 & FY 15 P/E: 18x & 18x) huomioiden kaivossektorin juuri nyt vaisut näkymät, yritysjärjestelymahdollisuuden jälkeen joudumme kiinnittämään huomioita eri asioihin. Pitkän tähtäimen potentiaalia ajatellen kurssitaso on edelleen alhainen ja Weir Groupin kannalta yritysjärjestelyllä saavutettaisiin merkittäviä synergiahyötyjä. Tätä ajatellen nyt ostotarjouksessa indikoidut arvostustasot eivät kuulosta korkeilta. Lyhyellä tähtäimellä kurssikehitys on vahvasti sidoksissa 1) Weir Groupin tarjouksen lopulliseen hintatasoon sekä 2) Metson ja sen suurimpien omistajien reaktioon. Ensimmäinen merkittävä signaali suurilta omistajilta saatiin eilen, kun Solidiumin toimitusjohtaja Kari Järvinen kommentoi uutista. Järvinen sanoi Kauppalehden mukaan, ettei nyt ole oikea aika myydä Metsoa kenellekään ja toisaalta yhtiöllä on täydet edellytykset kehittyä itsenäisenä yrityksenä. Ainakaan tässä vaiheessa yhtiöstä 11 % omistava Solidium ei siis vaikuta olevan innostunut fuusiosta. Metson suurin omistaja Christer Gardell ei ole toistaiseksi kommentoinut tilannetta (omistus Cevian-rahaston kautta yli 13 %). Toteutuakseen fuusio vaatisi näiden kahden tahon hyväksynnän. Solidiumin kommenttien perusteella se ei tule tukemaan fuusiota, minkä takia pidämme epätodennäköisenä, että järjestely tulee toteutumaan. Mielestämme on yllättävää, ettei osakekurssi eilen reagoinut kommentteihin voimakkaammin. Yli 10 %:n omistuksellaan Solidium voi estää ainakin fuusion lopullisen toteutumisen (pakkolunastus vaatisi yli 90 %:n omistuksen) ja mielestämme suurien omistajien tuki on muutenkin kriittistä. Jos Metson tarjouksessa saama arvo ei omistajia tyydytä, kauppa ei toteudu ja kurssi todennäköisesti laskee nykytasolta. Mahdollisesti Weir voi nostaa alkuperäistä tarjoustaan, mutta pidämme rajuja nostoja epätodennäköisenä, sillä osakemarkkinat eivät innostuneet nykyisestäkään tarjouksesta (Weirin osakekurssi laski eilen 1,2 %). Toisaalta Weir Groupin vahva kiinnostus tulee jossain määrin tukemaan osakekurssia, sillä se on sijoittajille konkreettinen esimerkki yritysostokortista ja Metson potentiaalista. Näin ollen emme usko, että kurssi palautuisi suoraan kohua edeltäneelle tasolle, vaikka järjestely kariutuisi. Lopputuloksen määrittävät kuitenkin pitkälti Metson hallitus ja suurimmat omistajat. Metso ei ole vielä ottanut virallisesti kantaa tarjoukseen. Solidium kertoi kuitenkin jo eilen, että nyt ei ole oikea aika myydä Metsoa kenellekään. Solidiumin negatiivisten kommenttien perusteella epäilemme, ettei järjestely lopulta toteudu. Olemme nostaneet Metson tavoitehinnan 27 euroon (aik. 23 EUR), sillä kohu joka tapauksessa muistutti markkinoita yhtiön pitkän tähtäimen potentiaalista. Fokus siirtyikin osittain tähän lähivuosien haastavista näkymistä kaivossektorilta. Suosituksemme on vähennä, koska epäilemme järjestelyn toteutumista ja tämä aiheuttaisi painetta osakekurssiin. Metso ( MEO1V ) Vähennä PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR Talvivaara päivitys varoitamme innostumasta liikaa erävoitosta Toistamme Talvivaaran myy-suosituksemme ilman tavoitehintaa. Yhtiö sai eilen 20 MEUR:n hätärahoituslainan Nyrstarilta, mikä antaa Talvivaaralle hieman aikaa käynnissä olevan yrityssaneerausohjelman toteuttamiseen sekä rahoituksen etsimiseen. Vaikka markkinat innostuivatkin uutisesta ja kurssi nousi peräti lähes 48 %, kehotamme sijoittajia äärimmäiseen varovaisuuteen osakkeen suhteen. Perustelemme näkemystämme seuraavasti: Monia ehtoja sisältävä 20 MEUR:n laina on nostettavissa erissä, joiden suuruus on sidonnainen Talvivaaran Nyrstarille toimittavan sinkin määrään. Välittömästi Talvivaara nostaa lainasta 5 MEUR. Lainasta ja nikkelin hinnan elpymisestä jo lähes USD/tonni-tasolle huolimatta Talvivaaran likviditeettitilanne säilyy arviomme mukaan erittäin kireänä ja yhtiö tarvitsee vielä kipeästi lisärahoitusta lyhyen aikavälin tarpeisiinsa. Arviomme mukaan yhtiön keskeisimmät lyhyen aikavälin tarpeet ovat ympäristöluvan asettamien päästörajojen vaatimat ympäristöinvestoinnit ja käytännössä kuolleiden liuotuskasojen 2 ja 3 korjaaminen. Talvivaara ja Nyrstar sopivat myös, että Talvivaaralla on pitkäaikaisen rahoituspaketin järjestyessä optio keskeyttää yhtiöiden välinen sinkkitoimituksia koskeva tuotevirtasopimus määräajaksi. Toistamme eilen Nyrstarilta 20 MEUR:n lainan saaneen Talvivaaran myy-suosituksemme ilman tavoitehintaa. Perustelemme näkemystämme seuraavasti: 1) Arviomme mukaan laina auttaa yhtiötä likviditeettikriisissä, mutta yksin se ei riitä turvaamaan edes Talvivaaran lyhyen aikavälin rahoitustarpeita. 2) Talvivaara ja Nyrstar sopivat myös optiosta muuttaa voimassa olevaa tuotevirtasopimusta määräajaksi. Option toteutuminen edellyttää, että Talvivaara saa pitkän aikavälin rahoituksensa järjestettyä. Mielestämme optio on kuitenkin edullinen Talvivaaralle. Nordnet Aamukatsaus sivu 5

6 Käytännössä Nyrstar maksaa option käyttöönottoa seuraavista tonnin sinkkitoimituksista maailmanmarkkinahinnan, mistä varsinaisen tuotevirtasopimuksen sisältävä hinnanjakomekanismi putoaa nollaan. Talvivaaran lyhyen aikavälin rahoitusasema huomioiden järjestely vaikuttaa yhtiön kannalta erittäin järkevältä, sillä se toisi sinkin nykyisillä maailmanmarkkinahinnoilla yhtiölle noin 160 miljoonan Yhdysvaltain dollarin tulot noin 2-3 vuoden ajanjaksolle, mikä laskee yhtiön pitkän aikavälin rahoitustarvetta jossain määrin. Toisaalta sinkin maailmanmarkkinahinta on ylittänyt viimeksi vuonna 2007 tason 2500 USD/tonni, joka toisi Talvivaaralle lisätuloa nykyisen tuotevirtasopimuksen perusteella. Nämä lähtökohdat huomioiden pidämme sopimusta erittäin hyvänä Talvivaaran kannalta, mutta muistutamme, että järjestely auttaa yhtiötä vasta pitkän aikavälin rahoitusratkaisun järjestyessä. Talvivaaran pitkän aikavälin rahoituskuvio on edelleen auki, minkä takia yhtiön riskiprofiili on äärettömän korkea ja konkurssiriski on mielestämme edelleen todellinen. Velkasaneerausohjelman tulisi olla valmis 28.5 mennessä, jolloin lyhyen ja pitkän aikavälin rahoitusjärjestelyjen tulisi selkiytyä. Arviomme mukaan velkasaneerausohjelmassa Talvivaaran omaa pääomaa tulisi vahvistaa ja velkoja leikata, jotta yhtiöllä olisi mahdollisuuksia selvitä saneerauksen kautta uuteen alkuun. Velkojen leikkaaminen on luultavasti velkojien tukalan aseman kannalta todennäköisesti näistä toimenpiteistä helpommin toteutettavissa, kun taas uudet oman pääoman ehtoiset sijoittajat ovat varmasti kiven alla. Arviomme mukaan velkasaneerauksen onnistuminen olisi nykyisten osakkeenomistajien kannalta paras vaihtoehto. Muistutamme kuitenkin, että sekä velkojen leikkaaminen ja sen vastineeksi todennäköisesti annettava osuus omasta pääomasta sekä uusi oma pääoma tulevat laimentamaan nykyisten osakkeenomistajien osuuden murto-osiin nykyisestä. Tämä ja yhtiön edelleen liittyvät valtavat riskit huomioiden suosittelemme sijoittajia seuraamaan edelleen Talvivaaran selviytymistaistelua katsomosta käsin. 3) Arviomme mukaan Talvivaaran käynnissä olevassa yrityssaneerauksessa yhtiön velkoja tulisi leikata sekä omaa pääomaa vahvistaa, jotta yhtiö olisi riittävän vahva yrittämään uutta alkua. 4) Arvioimme, että Talvivaaran nykyisten omistajien omistus laimenisi merkittävästi parhaassakin tapauksessa, mikä tekee yhtiön tuotto/riski-suhteesta kaikissa tapauksissa epätyydyttävän. Talvivaara ( TLV1V ) Myy PÄÄTÖS: EUR 0.06 TAVOITE: EUR Nordnet Aamukatsaus sivu 6

7 Kompassin terävin kärki: koillinen Suominen Suominen on edennyt strategiassaan vakaasti Euroopan vaikeasta markkinatilanteesta huolimatta. Etenkin yhtiön kulurakenne on trimmattu kilpailukykyiseksi, mikä on näkynyt myös tuloksessa. Yhtiö voi mielestämme parantaa yhä tulostaan lähivuosina siirtämällä painopistettä kulukuurista kohti orgaanista kasvua ja lisäarvon nostamista, minkä kaikilla mantereilla kasvava ja kehittyvä kuitukangasmarkkina mahdollistaa. Suomisen rahavirta on ollut viime vuosina erittäin hyvää, mikä on vahvistanut yhtiön taseen yhdessä tammikuussa otetun hybridilainan kanssa Suomisen taloudellisten tavoitteiden asettamaan haarukkaan. Arviomme mukaan Suominen pystyy H2:lla neuvottelemaan uudelleen kalliin velkarahoituspakettinsa, mikä pienentää merkittävästi yhtiön rahoituskuluja ja nostaa emoyhtiön omistajille kuuluvaa tulososuutta. Suomisen ennusteidemme mukainen osakekohtainen vapaan rahavirran tuotto kohoaa FY 14 ja FY 15 houkuttelevasti 12 %:iin ja 14 %:iin. Vahvaa rahavirtaa Suominen voi ohjata FY 14 alkaen myös osinkoihin. FY 14 ja FY 15 osinkoennusteemme nousevat mukavalle 4 %:n ja 6 %:n tasolle. Cargotec Nokia Cargotecilla on käynnissä laajat tulosparannusohjelmat vuosikausia alisuorittaneissa Hiabissa ja Kalmarissa. Ohjelmien pitäisi nostaa liiketoimintojen liiketuloksia yhteensä 80 MEUR lähivuosien aikana, mikä nostaisi koko konsernin tuloksen uudelle tasolle. Cargotecin syömähammas MacGregor on kärsinyt viime vuosina laivamarkkinoiden surkeasta tilasta. Nyt markkinat ovat kuitenkin kääntyneet ja odotamme tilauskertymän olevan vahva FY 14. Nyt kerättävien tilauksien tullessa toimitukseen ensi vuonna tulee MacGregorin tuloskunto paranemaan huomattavasti. Cargotecin arvostustaso on houkutteleva, jos tulosparannukset toteutuvat. FY 15 P/E-kerroin on noin 12x, kun mielestämme se voisi olla noin 15x. Arvostusta tukevat myös osien summa-laskelmat, jotka tulevat nousemaan esille jälleen, kun MacGregor saadaan vahvaan tuloskuntoon. Silloin yhtiöllä olisi mahdollisuus viedä loppuun MacGregorin listautuminen, jota päätettiin lykätä heikon markkinatilanteen takia. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on houkutteleva, vaikka tulosparannuksiin liittyy riskejä. Matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen Nokia tulee olemaan terve ja vahva yhtiö. Verkkoliiketoiminta on uuden Nokian terveellä pohjalla oleva perusliiketoiminta. HEREn skaalautuva liiketoiminta tarjoaa lähivuosille merkittävää potentiaalia autoteollisuuden myynnin vahvan kasvun jatkuessa. Patenttisalkku on uuden Nokian lypsylehmä, jossa näemme myös edellytyksiä kasvavaan tulovirtaan matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen. Vaikka NSN:n edellytykset kasvuun ovat rajalliset, uskomme Nokian muiden osien mahdollistavan tuloskasvun lähivuosina. NSN:llä on selviä haasteita liikevaihdon suhteen, mutta näemme verkkolaitemarkkinalla varovaisen positiivisia merkkejä piristymisestä Kiinan massiivisten verkkoinvestointien sekä Euroopan investointiaktiviteetin elpymisen ansiosta. Nokian osien summa (NSN, HERE, patentit, kassa) voidaan hinnoitella melko konservatiivisin oletuksin yli 6 euroon. Uskomme, että Nokian osaketta hinnoitellaan selvällä alennuksella vielä niin kauan kuin matkapuhelinliiketoiminta on yhtiön omistuksessa. Suosittelemme sijoittajia hyödyntämään tilanteen ja uskomme osakkeen saavan tukea epävarmuuden poistuessa. Osinkopotentiaalia vahvan rahavirran ansiosta. Suominen ( SUY1V ) Lisää PÄÄTÖS: EUR 0.54 TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla 0.50 Tuloskunto nousemassa uudelle tasolle. Cargotec ( CGCBV ) PÄÄTÖS: EUR Osta TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla Osien summa antaa osakkeelle tukea. Nokia ( NOK1V ) Osta PÄÄTÖS: EUR 5.48 TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla 5.20 *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi. Nordnet Aamukatsaus sivu 7

8 Kompassin terävin kärki: kaakko Stockmann Orion Odotamme heikon markkinatilanteen vähittäiskaupassa Suomessa ja Venäjällä jatkuvan, mikä tulee heijastumaan Stockmanniin myös Lindexin tuoma tulosparannus ei arviomme mukaan riitä kompensoimaan Seppälän tappioita sekä tavaratalojen heikoksi painunutta kannattavuutta. Odotamme myös kilpailuympäristön säilyvän kireänä etenkin muodissa, joka kohtaa jatkuvasti uutta kilpailupainetta. Seppälän tappiollisuus painaa Stockmannin lukuja näe Seppälän käännettä näköpiirissä lähitulevaisuudessa. Stockmann on alkanut vähitellen ajaa alas Seppälän kannattamattomia myymälöitä etenkin Venäjällä. Seppälän tervehdyttämisestä voi tulla Stockmannille kallis projekti, mikä nostaa osakkeen riskitasoa. Stockmannin osakkeen arvostustaso on painunut melko alhaiselle tasolle, mutta yhtiön heikon kehityksen ja epävarmuuden jatkuessa näemme osakkeessa edelleen laskupaineita. Stockmannin arvostusta tukee tällä hetkellä lähinnä positiivista kehitystään jatkanut Lindex, mutta tämä ei riitä vielä perustelemaan osakkeen ostoja. Orionin osakekurssi nousi maaliskuun alussa kaikkien aikojen korkeimpiin lukemiinsa 24,77 euroon. Yhtiön tuloskehitys on kuitenkin kääntynyt negatiiviseen trendiin jo 2011 ja johto arvioi kuluvan vuoden liikevoiton laskevan edelleen hieman viime vuodesta. Ohjeistuksen mukaan Orionille on luvassa jo kolmas peräkkäinen heikentyvän tuloksen vuosi. Suurin paine lähivuosien tulokseen tulee Euroopasta, jossa Parkinson-lääke Stalevon tietosuoja päättyi lokakuussa Moni geneerinen lääkeyhtiö on hakenut omalle tuotteelleen myyntilupaa ja kilpailu alkaa näkyä yhtiön luvuissa Q2 tai Q3 aikana. Johdon kanssa käytyjen keskustelujen pohjalta uskomme, että vuosi 2015 tulee olemaan vielä kuluvaa vuottakin haastavampi. Tällöin myyntimäärällä mitattuna Orionin selvästi tärkeimmän lääkkeen tietosuojan umpeutuminen näkyy ensi kertaa koko vuoden luvuissa. Osakkeen arvostus on noussut jo selvästi yli vuosien keskiarvon. P/Eluku on tällä aikavälillä ollut keskimäärin 13,4x, kun FY 14 ja FY 15 ennusteemme ovat 15x-20x. Uskommekin, että Orionin osake kohtaa keväällä osinkokrapulan, kun markkinat siirtävät katseen yhtiön mukavasta osingosta (osinkotuotto yli 5 %) tulevien vuosien tulosennusteisiin ja näiden korkeisiin hinnoittelukertoimiin. Haastavat näkymät aiheuttavat paineita osakkeeseen. Stockmann ( STCBV ) Myy PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla Odotamme osakkeen kärsivän osinkokrapulasta. Orion ( ORNBV ) Myy PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla Outokumpu Outokummun osakeanti on yhtiön markkina-arvoon suhteutettuna varsin raskas. Anti myös liudentaa nykyisten omistajien omistusta selvästi, sillä annin laskennallinen alennus on noin 44 % antiehtojen julkaisemista edeltäneeseen päätöskurssiin nähden. Muistutamme myös, että perinteisesti merkintäoikeuksien tulva markkinoille on luonut ylimääräistä myyntipainetta osakkeeseen, mikä voi heijastua osakkeen kurssilaskuna. Euroopan teräsmarkkinat ovat vaikeassa tilassa, sillä heikon investointikysynnän, ylikapasiteetin ja halpatuonnin takia ruostumattoman teräksen tarjonta on huomattavasti kysyntää suurempi. Tämä painaa yhä Outokummun volyymejä ja myyntihintoja, vaikka markkinan pohjat ohitettiinkin luultavasti vuonna Mielestämme yhtiön kulurakenne on säästöistä huolimatta vielä aivan liian raskas. Odotamme yhtiön saavuttavan voitollisen liiketuloksen vasta Q4:lla ja korostamme, että tuloskäänteeseen liittyy edelleen merkittäviä riskejä. Outokummun P/B-luku on noin 0,6x. Mielestämme arvostus ei ole laskenut poikkeuksellisen alhaiseksi eikä tasepohjainen arvostus tue osaketta riittävästi yhtiön tuleva osakeanti, liiketoiminnan tila ja riskiprofiili huomioiden. Osakeanti tulee painamaan kurssia. Outokumpu ( OUT1V ) PÄÄTÖS: EUR 0.19 Myy TAVOITE: EUR *Lisätty: osakekurssilla 0.14 *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi. Nordnet Aamukatsaus sivu 8

9 Viikkokalenteri 14 Pvm. Yhtiö/Yhtiötapahtumat Makrotalouden tapahtumat (arvioitu i /aiempi) MA EZ: US: Kuluttajahintaindeksi, maaliskuu (0,8%/1,0%) (klo 12.00) Chicagon ostopäällikköindeksi, maaliskuu (59,5/59,8) (klo 16.45) TI 1.4. GE: Teollisuuden ostopäällikköindeksi, maaliskuu (53,8/53,8) (klo 10.55) Työttömyysaste, maaliskuu (6,8%/6,8%) (klo 10.55) EZ: Teollisuuden ostopäällikköindeksi, maaliskuu (53,0/53,0) (klo 11.00) Työttömyysaste, helmikuu (6,8%/6,8%) (klo 12.00) US: Markit-ostopäällikköindeksi, maaliskuu (55,9/55,5) (klo 15.58) ISM Prices Paid -indeksi, maaliskuu (59,0/60,0) (klo 17.00) Rakennusinvestoinnit, helmikuu (0,1%/0,1%) (klo 17.00) Teollisuuden ISM-indeksi, maaliskuu (54,0/53,2) (klo 17.00) KE 2.4. FI: Saga Furs EZ: US: Tuottajahintaindeksi, helmikuu (0,0%/-0,3%) (klo 12.00) Yksityisen sektorin työpaikat, maaliskuu (190K/139K) (klo 15.15) Tehdastilaukset, helmikuu (1,2%/-0,7%) (klo 17.00) TO 3.4. FI: Talvivaara GE: EZ: Palvelualojen ostopäällikköindeksi, maaliskuu (54,0/54,0) (klo 10.55) Palvelualojen ostopäällikköindeksi, maaliskuu (52,4/52,4) (klo 11.00) Vähittäiskauppa, helmikuu (-0,5%/1,6%) (klo 12.00) EKP:n ohjauskorkopäätös (0,250%/0,250%) (klo 14.45) US: Kauppatase, helmikuu (-$38,5B/-$39,1B) (klo 15.30) Uudet työttömyyskorvaushakemukset (319K/311K) (klo 15.30) Palvelualojen ISM-indeksi, maaliskuu (53,5/51,6) (klo 17.00) PE 4.4. GE: US: Tehdastilaukset, helmikuu (0,2%/1,2%) (klo 13.00) Keskituntiansiot, maaliskuu (0,2%/0,4% (klo 15.30) Maatalouden ulkopuoliset työpaikat, maaliskuu (200K/175K) (klo 15.30) Teollisuuden työpaikat, maaliskuu (6K/6K) (klo 15.30) Työttömyysaste, maaliskuu (-/12,6%) (klo 15.30) 1 Makroluvut otettu Bloombergilta Nordnet Aamukatsaus sivu 9

10 Yhteenveto seurattavista yrityksistä Energia Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Neste Oil % 4.5 % Lisää % % 3851 Perusteollisuus Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Ahlstrom % -3.0 % Myy % % 371 Huhtamäki % 7.4 % Lisää % % 2071 Kemira % % Lisää % % 1659 Metsä Board % 6.7 % Lisää % % 1097 Outokumpu % % Myy % neg. neg. neg % 1973 Rautaruukki % 20.6 % Vähennä % 1129 Stora Enso % 7.4 % Vähennä % % 6181 Talvivaara % % Myy neg. neg. neg % 114 Tikkurila % % Lisää % % 760 UPM % 3.1 % Vähennä % % 6701 Mediaani -5 % % Teollisuustuotteet/palvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Aspo % -9.1 % Lisää % % 170 Cargotec % 16.2 % Osta % % 1931 Caverion % % Lisää % % 992 Cramo % 1.6 % Vähennä % % 663 Efore % 7.9 % Lisää % % 38 Etteplan % 1.6 % Lisää % % 64 Glaston % 2.5 % Lisää % % 79 Kone % -6.8 % Osta % % Konecranes % -9.2 % Vähennä % % 1355 Lemminkäinen % % Vähennä % % 259 Metso % 16.3 % Vähennä % % 4248 Outotec % 7.0 % Vähennä % % 1486 PKC Group % -2.9 % Lisää % % 559 Ponsse % 8.1 % Lisää % % 295 Ramirent % -8.6 % Vähennä % % 892 Raute % 9.1 % Vähennä % % 30 Revenio Group % 36.3 % Lisää % % 138 Uponor % -4.9 % Vähennä % % 990 Valmet % 15.3 % Lisää % % 1149 Wärtsilä % 13.2 % Vähennä % % 7988 YIT % % Vähennä % % 994 Mediaani 0 % % Kulutustavarat/palvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Amer Sports % 3.6 % Osta % % 1849 Fiskars % 0.5 % Vähennä % % 1609 Nokian Renkaat % % Lisää % % 4072 Rapala VMC % 6.7 % Vähennä % % 219 Sanoma % % Vähennä % % 845 Stockmann % 0.7 % Myy % % 795 Suominen % 12.5 % Lisää % % 133 Mediaani -1 % % Nordnet Aamukatsaus sivu 10

11 Yhteenveto seurattavista yrityksistä Päivittäistavarat Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Kesko % 19.7 % Vähennä % % 3135 Apetit % 1.5 % Myy % % 125 Olvi % % Vähennä % % 521 Mediaani 0 % % Terveydenhuolto Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Oriola-KD % -3.9 % Myy % % 375 Orion % 8.8 % Myy % % 3103 Mediaani -17 % % Rahoitus Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Capman % -2.7 % Osta % % 91 Citycon % 0.8 % Lisää % % 1139 Orava Asuntorahasto % 28.1 % Lisää % 57 Sampo % 7.8 % Vähennä % % Sponda % 1.5 % Vähennä % % 982 Taaleritehdas % 6.6 % Lisää % % 123 Technopolis % -3.0 % Lisää % % 448 Mediaani 9 % % Informaatioteknologia Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Basware % 52.4 % Lisää % % 493 Elektrobit % -3.0 % Myy % % 336 Innofactor % 7.1 % Vähennä % % 43 Nokia % -5.8 % Osta % % Okmetic % -4.6 % Lisää % % 80 Soprano % 30.3 % Lisää % % 21 Tecnotree % 4.8 % Lisää % % 27 Tieto % 15.1 % Lisää % % 1360 Mediaani 9 % % Tietoliikennepalvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Elisa % 8.7 % Myy % % 3337 TeliaSonera (SEK) % -8.4 % Vähennä % % Yhdyskuntapalvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Fortum % -0.2 % Lisää % % Lähde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin. Suositus Nousuvara 12kk tavoitehintaan Määrä -% Kaikista Osta >15% 5 8 % Lisää 5-15% % Vähennä -5-5% % Myy < -5% 9 15 % Ei suositusta / Pidä % Yhteensä % Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan 12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.

12 Vertailuyhtiöt Aamukatsaus Matkav iestin Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Metsä Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Apple USD % 2.0 % 21.3 % Mondi GBP % -5.0 % 16.4 % Ericsson SEK % 4.5 % 7.0 % International Paper USD % -6.2 % -1.5 % Google USD % -8.3 % 40.4 % Norske Skog NOK % -4.2 % 63.9 % neg. neg. 0.4 HTC TWD % 13.2 % % neg SAPPI Ltd USD % 4.9 % 4.9 % LG Electronics KRW % 7.1 % % SCA SEK % -2.0 % 13.6 % Qualcomm USD % 4.7 % 17.8 % Holmen SEK % -1.0 % 22.7 % Research In Motion USD % % % neg. neg. 0.5 Ahlstrom EUR % 11.9 % % Samsung Electronics KRW % -0.7 % % Metsä Board EUR % 4.7 % 46.1 % ZTE CNY % -0.1 % 15.8 % Stora Enso EUR % -5.1 % 55.6 % Nokia EUR % -1.9 % % UPM EUR % -3.8 % 45.4 % Mediaani 0.8 % 1.0 % 11.4 % Mediaani 0.7 % -2.9 % 19.6 % Konepaja Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Rakennus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B ABB SEK % 2.9 % 13.6 % LSR Group RUB % % % FLSmidth DKK % 1.7 % % Veidekke NOK % 21.3 % 37.6 % MAN SE EUR % -0.6 % 10.8 % JM SEK % 3.7 % 41.6 % Mitsubishi Heav y Ind. JPY % -4.0 % 15.6 % NCC SEK % 6.2 % 45.5 % Sandv ik SEK % 3.2 % -7.8 % Peab SEK % 7.4 % 28.5 % Schindler CHF % -1.5 % -6.6 % Pik Group GBP % 9.3 % 20.4 % Terex Corp USD % -0.5 % 28.7 % Skanska SEK % 9.7 % 29.6 % Cargotec EUR % -2.7 % 31.6 % Cramo EUR % 0.6 % 61.7 % Kone EUR % 3.6 % -0.4 % Lemminkäinen EUR % -7.0 % % Konecranes EUR % -8.6 % -8.8 % Ramirent EUR % -8.9 % 13.3 % Metso EUR % 20.8 % 8.7 % SRV Yhtiöt EUR % -7.9 % 15.2 % Wärtsilä EUR % -5.4 % 15.5 % YIT EUR % % % Mediaani 0.8 % -0.6 % 9.7 % Mediaani 2.5 % 2.2 % 24.5 % Metalli Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Pankki ja v akuutus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Alcoa USD % 9.6 % 51.1 % Banco Santander EUR % 7.2 % 47.8 % ArcelorMittal EUR % 2.5 % 17.0 % Barclays GBP % -5.8 % % BHP Billiton AUD % -3.5 % 13.1 % BNP Paribas EUR % -3.3 % 43.6 % Kloeckner EUR % -1.3 % -0.2 % Danske Bank DKK % 7.0 % 47.3 % MMC Norilsk Nickel RUB % -0.3 % 14.7 % Deutsche Bank EUR % -6.2 % 8.6 % Nippon Steel JPY % -3.4 % 24.8 % neg UniCredit EUR % 16.7 % % Posco KRW % 5.8 % -7.5 % Lloyds Bank GBX % -8.3 % 55.4 % Rio Tinto USD % -2.6 % 18.6 % SEB SEK % -0.2 % 37.5 % RUSAL HKD % 3.4 % % Swedbank SEK % -3.3 % 18.2 % SSAB SEK % 0.1 % 2.0 % Topdanmark DKK % 4.4 % 12.9 % ThyssenKrupp EUR % 0.8 % 25.5 % TrygVesta DKK % 3.7 % 15.4 % Talv iv aara EUR % 7.2 % % neg. neg. 0.3 Nordea SEK % 1.4 % 26.2 % Outokumpu EUR % 25.9 % -9.2 % neg Pohjola EUR % -1.0 % 46.6 % Rautaruukki EUR % -4.2 % 64.2 % Sampo EUR % 4.9 % 28.3 % Mediaani 1.2 % 0.4 % 13.9 % Mediaani 1.5 % 0.6 % 32.9 % Energia Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Päiv ittäistav arat Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B BP GBX % -4.0 % 5.3 % Carlsberg DKK % -5.6 % -4.9 % Electricite de France EUR % 2.6 % 97.7 % Carrefour EUR % 6.1 % 32.8 % E.ON AG EUR % 3.5 % 5.0 % Unilev er USD % 4.3 % 1.3 % Exxon Mobil USD % 1.5 % 8.4 % Heineken EUR % 3.7 % % General Electric USD % 1.6 % 12.0 % H&M SEK % -4.5 % 18.6 % Lukoil RUB % 0.1 % -0.5 % Nordstrom USD % 1.6 % 13.1 % REC NOK % % % neg Tesco GBX % % % Royal Dutch Shell EUR % 0.6 % 5.6 % Walmart USD % 2.3 % 2.1 % Vestas DKK % 17.5 % % Kesko EUR % -1.0 % 31.7 % Fortum EUR % -3.3 % 5.6 % Olv i EUR % -5.5 % 17.7 % Neste EUR % -3.2 % 36.5 % Stockmann EUR % % -9.0 % Mediaani 0.8 % 0.6 % 8.4 % Mediaani 0.6 % -1.0 % 2.1 % M arkkinadata: Reuters FY1 P/E (FY2 P/E) tarkoittaa ensimmäisen (toisen) ennustevuoden osakekohtaisella tuloksella laskettua P/E -lukua. P/B-luku perustuu historiallisiin yhtiön raportoimiin lukuihin.

13 Yhteystiedot Aamukatsaus Osoite Nordnet Bank AB Suomen sivuliike Yliopistonkatu 5, FI HELSINKI Puhelin Sähköpostiosoite etunimi.sukunimi@nordnet.fi Arvopaperinvälitys asiakaspalvelu@nordnet.fi Arvopaperinvälityksen johtaja Nuutti Hartikainen Miikka Kuusi Juuso Lindström Rolf Lönnqvist Jukka Oksaharju Private Banking privatebanking@nordnet.fi Petrus Penkki Aarni Oksanen Private desk Kimmo Matikainen Tatu Makkonen Rami Sainio Sijoitustutkimus Inderes Oy inderes@inderes.com etunimi.sukunimi@inderes.com Marianne Palmu (Ekonomisti, aamukatsauksen tuottaja) Sauli Vilén (Pääanalyytikko, kuluttajatuotteet, finanssi) Juha Kinnunen (Seniorianalyytikko, strategia, konepaja) Mikael Rautanen (Informaatioteknologia, small cap) Antti Viljakainen (Metsä, energia, perusmetalli) Petri Aho (Rakentaminen, operaattorit) Petri Kajaani (Terveydenhuolto, konevuokraus) Jesse Kinnunen (Kiinteistösijoitus) Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myöh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Nordnet välittää raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes/Nordnet tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen). Lisäksi Suomen sivuliikkeen toimintaa valvoo menettelytapojen osalta Suomen Finanssivalvonta.