Aamukatsaus

Transkriptio

1 Pääuutiset Elop: dual-sim-ilmiö ei jäänyt yhden neljänneksen tasolle Atria päivitys tapaaminen johdon kanssa vahvistaa uskoa vahvasta ensi vuodesta Case ensi kevään parhaat osingonmaksajat Indeksit Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet OMX Helsinki % % Nasdaq % -0.5 % Euribor 3kk 1.46 % 0 bp 46 bp OMXH Cap % % Dow Jones % 2.8 % Euribor 12kk 2.02 % 0 bp 51 bp OMX Helsinki % % S&P % -1.6 % Suomi 10v 2.54 % 4 bp -63 bp OMX Stockholm % % Moskov a, RTS % % USA 10v 2.00 % -5 bp -130 bp OMX Copenhagen % % Brasilia, Bov espa % % Brent $ % 19.8 % OMX Nordic % % Nikkei % % Raakaöljy $ % 12.2 % VINX Benchmark % % MSCI Asia % % Kulta $ % 24.2 % FTSE % -7.7 % Shanghai % % FOEX NBSK EUR % -9.7 % DAX % % Hang Seng % % EUR/USD % EUROSTOXX % % Sensex % % EUR/SEK % VDAX v olatiliteetti % 74.4 % VIX v olatiliteetti % 88.8 % USD/JPY % Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat, OMX Helsinki Nokian eurokurssi Helsinki New York Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos Suominen Yhtymä % Nurminen Logistics % Oral Hammaslääkärit % HKScan % Raute % Norvestia % Oriola-KD % Solteq % Lemminkäinen % Talvivaara Mining Company % RSI indikaattori (14 päivää) Yhtiö (ylimyydyin*) RSI Yhtiö (yliostetuin*) RSI Sanoma 6.3 Affecto 81.6 Pohjola 15.5 Ilkka-Yhtymä 69.8 Elektrobit 16.7 Atria 68.6 Nordic Aluminium 21.0 Trainers' House 66.7 YIT 23.3 Stonesoft 64.7 Kalenteri Yhtiö Klo Ennuste Konsensus Väli Vuosi sitten Aldata Solution 9: Viking Line Pääomamarkkinapäiv ä: Cargotec, Stonesoft Talousluv ut Klo Konsensus ** Edellinen US: Asuntoaloitukset 15: k 658 k US: Uudet työt. korv aushakemukset 15: k 390 k US: Philadelphia Fed-indeksi 17: * Aasian kurssit noin 08:00 ** Reuters :00 10:00 12:00 12:00 14:00 14:00 16:00 16:00 18:00 18:00 20:00 20:00 22:00 22: Nokia Nokia % Helsingin % Helsingin päätöstasosta. päätöstasosta. HKI päätös EUR/USD HKI päätös NY NY päätös päätös ($6.56) ($8.71) Kompassin terävin kärki KOILLINEN Päätös Tav oite Suositus Outokumpu Technopolis Osta Teräksen Arvostus jäänyt kysyntä liikaa jatkaa vertailuryhmästä. piristymistään, näemme osakkeessa lyhyen tähtäimen nousuvaraa. Olvi Cargotec Lisää Olvin Osakekurssi kesäosake ei huomioi vaikuttaa yhtiön aliarvostetulta kannattavuusparannusta. jalkapallon MMkisojen ja kesälomien kynnyksellä. Citycon Revenio Group Osta Alkuvuoden Houkutteleva heikko kasvutarina kurssikehitys alennuksessa. perusteeton ja tarjoaa hyvän ostotilaisuuden. KAAKKO Päätös Tav oite Suositus Finnair Glaston Myy Tulivuoret, Talouskasvun halpayhtiöt, hidastuminen hintakilpailu, voisi ajaa heikentyvä yhtiön rahoituskriisiin. euro Finnairilla on liikaa haasteita edessään. Elcoteq Ahlstrom Myy Positiivinen Arvostus on uutisvirta kohtuuton nostanut suhteessa osaketta verrokkiyhtiöihin. liikaa, uudet asiakkuudet eivät ole kultakaivoksia. Salcomp Componenta Vähennä Myy FY10 Heikko ohjeistus kannattavuus voi muodostua ja omavaraisuus haastavaksi huolestuttavat. - tulosvaroituksen riski suuri. Nordnet Aamukatsaus sivu 1

2 Markkinakatsaus Yhdysvaltain pääindeksit päätyivät keskiviikkona laskuun. Dow Jones sulki 1.6 % ja S&P500 sekä Nasdaq 1.7 % miinuksella. Velkahuolet painoivat materiaalivalmistajien sekä pankkisektorin osakkeita. Etenkin pankkiosakkeet lähtivät alamäkeen, kun luottoluokittaja Fitch arvioi sektorin näkymien olevan toistaiseksi vakaat, mutta heikentyvän ellei euroalueen velkakriisiä ratkaista nopeasti. Positiiviset talousluvut eivät onnistuneet kääntämään indeksejä nousuun. Seuraavassa aamukatsauksessa: - Q3 tuloskommentit: Aldata Solution, Viking Line Aasian pörssit olivat aamulla laskussa. MSCI Asia Pacific oli 0.3 % miinuksella, mutta Nikkei lähes lähtötasoillaan. Pörssilaskua Kiinassa siivitti Kiinan keskuspankin lausunto, jonka mukaan pankki ei aio toistaiseksi löysätä rahapolitiikkaansa ja luottokontrolleja inflaation hidastumisesta huolimatta. Lisäksi pankki varoitti maailmantaloutta uhkaavasta systemaattisesta riskistä euroalueella. Valuuttamarkkinoilla euron kurssi on painunut jälleen dollaria vastaan. Aamulla euro noteerattiin dollarissa. Ranska ja Espanja huutokauppaavat tänään velkakirjojaan. Ranskan tavoitteena on kerätä huutokaupalla 8.2 miljardia ja Espanjalla 4 miljardia euroa. Eilen markkinoilla kummankin maan 10-vuotisten velkakirjojen korko oli nousussa, mikä enteilee korkojen nousua myös tämänpäiväisessä huutokaupassa. USA:n WTI raakaöljyn hinta nousi eilen yli 3 dollaria dollaria/bbl tasolle tasaantuen tästä dollaria/bbl tasolle Aasiassa torstain vastaisena yönä. WTI:n hinnan nousuun saattoi eilinen markkinat yllättänyt Enbridge-yhtiön ilmoitus Seaway-putkilinjan virtaussuunnan kääntämisestä viemään öljyä USA:n keskiosista Meksikonlahdelle. Tämä vähentää vallitsevaa WTI-öljyn ylitarjontaa lisäten sen vientimahdollisuuksia. Ilmoitus kavensi voimakkaasti WTI:n ja Brent-raakaöljyn välistä hintaeroa (Brent liikkui dollaria/bbl tasolla). Metallien hinnat olivat laskussa kuparin johdolla dollarin vahvistuessa euroa vastaan. Kuparin hinta oli 2.4 % ja sinkin 0.7 % miinuksella Lontoon metallipörssissä. Makrokatsaus Marianne Palmu USA:n inflaatio hidastui, euroalueen pysyi ennallaan lokakuussa Kuluttajahintojen nousu hidastui Yhdysvalloissa lokakuussa, mutta pysyi ennallaan euroalueella verrattuna syyskuun lukuihin. USA:n inflaatio hidastui vuositasolla 3.6 prosenttiin syyskuun 3.9 prosentista. Kuukausitasolla kuluttajahinnat laskivat 0.1 %. Inflaatiopaineiden helpottaminen antaa keskuspankille, Federal Reservelle, tilaa mahdolliselle lisäelvytykselle. Kuitenkin paine kuluttajahinnoissa on jälleen kohoamassa marraskuussa nousseen öljyn hinnan vuoksi. USA:ssa odotettuja parempia lukuja saatiin myös lokakuun teollisuustuotannon luvuista. Tuotanto kasvoi 0.7 % syyskuusta, ja oli markkinaodotuksia korkeammalla tasolla. Euroalueen kuluttajahintojen nousu pysyi aiemmin kerrotun estimaatin mukaisella tasolla, 3.0 prosentissa vuositasolla lokakuussa, käy ilmi Eurostatin tilastoista. Erityisesti kuljetuskustannuksissa oli jyrkkä, 5.8 prosentin nousu. Inflaatio heikentää erityisesti euroalueen kuluttajien ostovoimaa. Suomen inflaatio oli lokakuussa 3.2 %. USA:n eiliset talousluvut olivat pääasiassa positiivisia, mutta ei onnistunut kääntämään indeksejä nousuun Wall Streetilla, jota painavat edelleen euroalueen velkahuolet. Italian 10-vuotisen lainan korko laski 7.0 prosenttiin, mutta Ranskan korko nousi hieman, 3.7 prosenttiin eilisen aikana. Uutistoimisto Bloombergin lähteiden mukaan EKP olisi ostanut Italian velkakirjoja aiempaa enemmän, mikä laski korkoja. Nordnet Aamukatsaus sivu 2

3 Aamukatsaus EZ: Kuluttajahintaindeksi (%-muutos) Euroalueen taloutta varjostaa velkaongelmien lisäksi lokakuussakin korkealla pysynyt inflaatio, joka heikentää kuluttajien ostovoimaa. Inflaatio oli vuositasolla 3.0 %, eli syyskuun lukemissa. Teknologia Mikael Rautanen Elop: dual-sim-ilmiö ei jäänyt yhden neljänneksen tasolle Nokia aikoo priorisoida volyymejä voittomarginaalien sijaan saadakseen jalansijaa markkinoilla. Vasta tämän jälkeen yhtiö keskittyy marginaalien parantamiseen, kertoi toimitusjohtaja Stephen Elop uutistoimisto Reutersille keskiviikkona. Elop kommentoi myös yhtiön menestystä dual-sim -puhelimissa. Nokian julkistamat kaksi uutta Windows-puhelinta on hinnoiteltu 270 euroon ja 420 euroon. Ne ovat muita Windows-puhelimia edullisempia, mutta paljon kalliimpia kuin massamarkkinoiden euron hintaluokassa olevat Android laitteet. Näette meidän hinnoittelevan tuotteet siten, että saamme omasta mielestämme hyvän volyymin aikaiseksi, Elop sanoo. Elopin mukaan Nokialla on mahdollisuus julkaista Windows-puhelimia sekä alemmissa hintaluokassa että ylemmissä hintaluokissa. Gartnerin mukaan Windows Phonen markkinaosuus vuoden kolmannella neljänneksellä oli 1.5 prosenttia. Nokia haluaa saada tuotteille volyymiä, mikä houkuttelisi ekosysteemiin lisää sovelluskehittäjiä. Nokian kolmannen neljänneksen tulos ylitti odotukset, koska yhtiö toimitti peräti 18 miljoonaa kahden sim-kortin puhelinta neljänneksen aikana. Elopin mukaan laitteiden menestys jatkuu. Elop kommentoi eilen Reutersille Nokian hinnoittelustrategiaa Windows-puhelimissa ja sanoi yhtiön tavoittelevan ensimmäisenä riittäviä volyymeja ennen korkeita marginaaleja. Nokialta tullaan todennäköisesti näkemään aggressiivista hinnoittelua ainakin alkuvaiheessa. Tärkeä positiivinen signaali Elopin kommenteissa oli se, että hänen mukaan Q3:n dual-sim -ilmiö ei jäänyt yhden neljänneksen tasolle. Kyseisillä tuotteilla oli merkittävä positiivinen vaikutus Q3 tulokseen. *Positiivista Nokialle Nokia ( NOK1V ) Vähennä PÄÄTÖS: EUR 4.92 TAVOITE: EUR 4.60 Q3:lla nähty dual-sim-ilmiö ei jäänyt yhden kvartaalin tasolle, Elop sanoi eilen. Elopin mukaan Nokia aikoo myös mennä aggressiivisesti Yhdysvaltojen markkinoille ja useat amerikkalaisoperaattorit tulevat tukemaan Nokiaa. (Reuters) Nokia suunnittelee tablet-tietokoneen julkistusta ensi vuonna Nokian Ranskan maajohtaja Paul Amsellem lipsautti eilen julkisuuteen tiedon, jonka mukaan Nokia kehittelee tablet tietokonetta. Ranskalaisen LesEchos lehden haastattelussa hän kertoo Nokia tulevan julkistamaan kesäkuussa 2012 Windows 8 käyttöjärjestelmällä toimivan tablet tietokoneen. Apple ja Amazon pitävät tällä hetkellä hinnoittelua niin aggressiivisena, että uuden tulokkaan tunkeutuminen tabletmarkkinoille edellyttäisi aggressiiviseen hintasotaan lähtemistä. Nordnet Aamukatsaus sivu 3

4 Nokian tablettisuunnitelmista on huhuttu jo aiemmin. Yhtiön toimitusjohtaja Stephen Elop on ainakin vihjannut yhtiön tutkivan mahdollisuuksia tulla taulutietokoneiden markkinoille. Amsellem myös vertasi Nokian Lumia 800 puhelinta BMW:n 5-sarjan autoon. Hänen mukaan Nokialla on pian täysi sarja tuotteita 3 ja 7 sarjoissa. 3-sarjalla hän oletettavasti viittasi Nokian Lumia 710 tuotteeseen, mutta 7-sarjan tuote viitannee tulevaan Nokian huippupuhelimeen. Huhujen mukaan Nokian seuraava lippulaivapuhelin olisi Nokia 900, jossa olisi muun muassa 4.3 tuuman näyttö ja 1.4 gigahertsin yksiytiminen prosessori. Maajohtajan mukaan Nokian tavoitteena on Ranskan markkinaosuuden nostaminen 22 prosenttiin nykyisestä 16 prosentista. (WMPoweruser) Metalli ja konepaja Esimerkiksi Amazon Kindle Firen hinta on vain 200 dollaria ja tuotetta myydään tappiolla. Varoittavia esimerkkejä haastajista on lukusia (RIM, Hewlett-Packard, Motorola). Lyhyellä tähtäimellä tabletmarkkinaa on vaikea nähdä houkuttelevana. Pitkän tähtäimen kasvupotentiaalia toki on, mikäli Applen ja Amazonin hinnoittelustrategian pystyy murtamaan. *Neutraalia Nokialle Sauli Vilén Juha Kinnunen Volvolta vahvat toimitusluvut lokakuulta Volvo julkaisi eilen vahvat kuorma-autojen toimitus luvut lokakuulta. Yhtiö toimitti yhteensä ajoneuvoa, mikä on 25 % enemmän kuin vuosi sitten. Kasvu oli erityisen ripeää Itä-Euroopassa sekä Pohjois-Amerikassa. Hitainta kasvu oli Länsi- Euroopassa, jossa se käytännössä pysähtyi. Vahvat toimitusluvut kertovat siitä, että maailmantalouden epävarmuus ei ole vielä heijastunut kuorma-autojen kysyntään. Sijoittajien on hyvä muistaa, että kuorma-autovalmistajien tilauskantojen johdosta vaikutukset alkavat näkyä vasta vuodenvaihteen tietämillä. Haluamme muistuttaa sijoittajia toimialan vahvoista kasvuajureista, jotka tukevat kysyntää myös epävarmoissa olosuhteissa. Edellisen kriisin jäljiltä kuormaautokannan keski-ikä on noussut ja nykyiset tuotantotasot riittävät juuri ja juuri pitämään keski-iän nykyisellään. Lisäksi vahva talouskasvu kehittyvillä markkinoilla antaa tukea kysynnälle. Myös Euroopassa 2014 alussa voimaan astuva Euro-6 päästödirektiivi tukee kysyntää. Raportti on kokonaisuutena PKC:lle positiivinen Länsi-Euroopan kasvun hidastumisesta huolimatta ja kysynnän trendi on edelleen vahvasti ylöspäin. Rautelle 6 miljoonan euron tilaukset Viroon Raute on saanut yhteensä yli 6 miljoonan euron arvoiset tilaukset viilutehtaan koneista ja laitteista Kohila Vineer Ou:ltä Virosta. Tilauksiin sisältyy mm. Rauten uusimmalla teknologialla toteutettava sorvauslinja sekä tukkien ja sivutuotteiden käsittelylinjat. Laitteet toimitetaan Kohilaan Tallinnan lähelle. Toimittajavalintaan vaikuttivat Rauten aikaisemmat onnistuneet toimitukset Kohila Vineer Ou:n emoyhtille Latvijas Finieris AS:lle. Nyt saadulla kaupalla ei ole vaikutusta Rauten näkymiin vuodelle Liikevaihto kasvaa vuodesta 2010 ja liiketuloksen arvioidaan edelleen jäävän nollaan tai jonkin verran tappiolliseksi. Liiketuloksen suuruus riippuu loppuvuodelle ennakoitujen uusien tilausten toteutumisesta sekä niistä vielä kuluvalle vuodelle tuloutuvasta liikevaihdosta. (Tiedote) Volvo julkaisi eilen vahvat kuormaautojen toimitusluvut lokakuulta. Yhtiö toimitti yhteensä ajoneuvoa, mikä on 25 % enemmän kuin vuosi sitten. Kasvu oli vahvaa kaikilla muilla alueilla paitsi Länsi-Euroopassa, jossa kasvu lähes pysähtyi. Volvon luvut kertovat jälleen siitä, että talouden epävarmuus ei ole tarttunut ainakaan vielä hyötyajoneuvojen kysyntään. Raportti on kokonaisuutena PKC:lle positiivinen Länsi-Euroopan kasvun hidastumisesta huolimatta. PKC Group ( PKC1V ) Lisää PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR Raute ilmoitti eilen 6 meur:n tilauksesta Virosta. Tilaus on tärkeä yhtiölle, jonka tilauskanta alkoi kuihtua Q3:lla vakavasti. Tilauskanta oli Q3 lopussa vain 21 meur. Koko Q3:n aikana saatiin tilauksia vain 7 meur:n edestä. Se ei kuitenkaan vielä pelasta yhtiötä, vaan lisää tilauksia tarvitaan edelleen. * Hieman positiivista Rautelle Raute ( RUTAV ) Vähennä PÄÄTÖS: EUR 6.93 TAVOITE: EUR 7.00 Nordnet Aamukatsaus sivu 4

5 Metsä Sauli Vilén Ahlstrom jatkaa tulosparannusohjelmaansa Ahlstrom ilmoitti eilen jatkavansa aiemmin ilmoitettua tulosparannusohjelmaansa. Kohteena ovat ne yksiköt, jotka ovat jääneet merkittävästi tavoitteistaan. Tämän seurauksena Ahlstrom sulkee Bishopvillen tehtaan Yhdysvalloissa. Erikoislujitteita valmistava tehdas on kärsinyt tuulivoimateollisuuden heikosta kysynnästä Pohjois- Amerikassa. Mikkelin tehtaalla puolestaan irtisanotaan 7 henkilöä. Molemmat toimet ovat osa julkistettua tulosparannusohjelmaa, jonka arvioidaan tuovan yhteensä noin 15 miljoonan euron vuotuisen tulosparannuksen vuodesta 2012 alkaen ja vaikuttavan arviolta 400 henkilöön. Ohjelmaan liittyen yhtiö on kirjannut tähän mennessä yhteensä noin 32 miljoonan euron kertaluontoiset kulut: aiemmin ilmoitetut 25 miljoonaa euroa 2011 kolmannen vuosineljänneksen tulokseen sekä Bishopvillen ja Mikkelin päätösten osalta noin 7 miljoonan euron kertaluonteisen kulun 2011 neljännen vuosineljänneksen tulokseen. Kokonaisuutena pidämme säästötoimia tarpeellisina, sillä yhtiön kannattavuus on ollut jatkuvasti heikkoa ja talouden heikentyminen on iskenyt yhtiöön pahoin. Pidämme säästötavoitetta realistisena ja uskomme niiden antavan tukea ensi vuoden tulokseen. Kuitenkin kokonaisuutena odotamme ensi vuodesta muodostuvan Ahlstromille hyvin haastavan. Ahlstrom ilmoitti eilen jatkavansa aiemmin ilmoitettua tulosparannusohjelmaansa. Yhtiö sulkee Yhdysvalloissa Bishopvillen tehtaan ja irtisanoo lisää ihmisiä Mikkelin tehtaalta. Molemmat toimet ovat osa julkistettua tulosparannusohjelmaa, jonka arvioidaan tuovan yhteensä noin 15 miljoonan euron vuotuisen tulosparannuksen vuodesta 2012 alkaen. Toimenpiteistä yhtiö kirjaa ylimääräiset 7 meur kulut neljännelle kvartaalille. Pidämme säästöjä välttämättöminä heikosta kannattavuudesta sekä toimintaympäristön heikentymisestä johtuen. Ahlstrom ( AHL1V ) Myy PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR 9.50 Kuluttajatuotteet Sauli Vilén Atria päivitys tapaaminen johdon kanssa vahvistaa uskoa vahvasta ensi vuodesta ja Venäjän käänteestä Kävimme tiistaina tapaamassa Atrian johtoa. Tapaaminen vahvisti uskoamme Atrian Venäjä-käänteen suhteen. Nostamme Atrian tavoitehintamme tasolle 8.5 EUR (aikaisemmin 7 EUR) ja nostamme suosituksemme tasolle osta (lisää). Perustelemme muutoksia seuraavin tekijöin: Odotamme Atrialta vahvaa vuotta 2012, Venäjä-ongelmista huolimatta. Euroopan sikamarkkinoiden tilanne on parantunut selvästi ja kapasiteetin sulkemisen vuoksi ovat hintapaineet kääntyneet vaihteeksi ylöspäin. Lisäksi yhtiö on onnistunut kuluvan vuoden aikana viemään hinnankorotuksia läpi kaupalle, mikä näkyy viiveellä tuloksessa. Tämän vuoksi odotamme Suomen ja Skandinavian divisioonilta vahvoja tuloksia. Venäjä on edelleen yhtiön riippakivenä, mutta uskomme, että johdolla on oikeat työkalut ja keinot kääntää divisioona voitolliseksi vuoden 2013 aikana. Odotamme Venäjä-divisioonalta ensi vuodelta -4 % liiketappiota ja 2013 osalta odotamme nollatulosta. Venäjä liiketoiminnan kääntymisen kannalta kriittisiä asioita ovat Dan Investin kanssa osaomistuksessa olevat sikalat, Gorelovon tehdas sekä tehokkuuden nosto läpi tuotantoketjun. Atrian nykyinen arvostus on houkutteleva sekä tase- että tulosperusteisesti. P/E-luku on ensi vuodelle 8.5 ja seuraavalle vain 6.4. Nostamme Atrian tavoitehintamme tasolle 8.5 EUR (7 EUR) ja suosituksemme tasolle osta (lisää). Perustelemme muutoksia seuraavin tekijöin: 1) Odotamme vuoden 2012 olevan Atrialle vahva Suomen ja Skandinavian toimiessa tulosajureina. 2) Venäjä on edelleen yhtiön ongelmakohta, mutta uskomme johdolla olevan nyt oikeat keinot liiketoiminnan kannattavaksi kääntämiseksi vuoden 2014 alkuun mennessä. 3) Nykyinen arvostus on houkutteleva ja tulosperusteinen arvostus tarjoaa turvaa mahdollista tulospettymystä vastaan. Nordnet Aamukatsaus sivu 5

6 Nämä ennusteet tarjoavat sijoittajalle turvamarginaalia, mikäli Venäjä ei käänny odottamallamme tavalla. Myös taseperusteinen arvostus on houkutteleva. P/B-kerroin on vain 0.45, mikä tarjoaa huomattavaa nousupotentiaalia, mikäli yhtiö saa liiketoimintansa kuntoon. Kuten olemme usein todenneet, pidämme lihayhtiöitä heikkoina pitkän aikavälin sijoituksina johtuen niiden vaikeista asemista arvoketjussa, surkeasta hinnoitteluvoimasta ja heikosta rahavirrasta. Näin ollen nykyinen sijoitussuosituksemme perustuu lyhyemmän aikavälin arvonnousupotentiaaliin ja erittäin alhaiseen arvostustasoon. 4) Taseperusteinen arvostus tarjoaa huomattavaa nousuvaraa. 5) Pidämme lihayhtiöitä heikkoina pitkän aikavälin sijoituksina johtuen toimialan lainalaisuuksista. Näin ollen ostosuosituksemme perustuu lyhyemmän aikavälin arvonousupotentiaaliin. Atria ( ATRAV ) Osta PÄÄTÖS: EUR 6.95 TAVOITE: EUR 8.50 Case Sauli Vilén Case ensi kevään parhaat osingonmaksajat Tilikauden lähestyessä loppuaan on sijoittajien hyvä alkaa kääntämään katseitaan ensi kevään osinkoihin. Osinkoyhtiöt sopivat erinomaisesti nykyiseen markkinatilanteeseen, sillä ne tarjoavat turvaa markkinaheilahteluja vastaan. Inderes on listannut ensi kevään TOP-10 osingonmaksajaa. Osinkotuotot perustuvat Inderesin omiin ennusteisiin. Orion (9.0 %): Orionin kulunut vuosi on ollut erittäin vakuuttava. Tilikauden tulos tulee olemaan hyvä ja täten osinko-odotuksetkin ovat korkealla. Ennakoimmekin yhtiön jakavan 1.30 euron osingon ensi keväänä. Nykykurssilla tämä tarkoittaa 9 prosentin osinkotuottoa. Sanoma (8.8 %): Kuluvan vuoden aikana Sanoma on ollut todella aktiivinen toimija yrityskaupparintamalla, jonka vuoksi sen velkaantuneisuusaste on noussut korkealle tasolle. Tämän vuoksi odotamme yhtiöltä selkeää osingon laskua suhteessa viime kevääseen. Osinkoennusteemme on 0.75 EUR (1.1 EUR). Rajun kurssilaskun myötä, yhtiön osinkotuotto nousee kuitenkin todella houkuttelevalle 8.8 % tasolle. Elisa (8.5 %): Viimeisten kolmen vuoden aikana Elisa on jakanut osinkonsa lisäksi myös Q3 tuloksensa yhteydessä euron lisäosingon ja uskomme yhtiön jatkavan tätä käytäntöä myös ensi vuonna. Ennustamme ensi vuodelle yhteensä 1.30 euron osinkoa (0.9 EUR+0.4 EUR), joka tarkoittaa nykykurssilla noin 8.5 % osinkotuottoa. Erittäin vahvan kassavirtansa ja hyvän vakavaraisuutensa ansiosta Elisa pystyy perustellusti jakamaan osingon, joka on suurempi kuin ennustammamme FY 11 EPS 1.24 euroa. Alma Media (8.1 %): Alma Media on osinkosuosikkimme suomalaisista mediayhtiöistä terveen taseensa ja hyvänä jatkuneen tuloksentekokyvyn ansiosta. Yhtiön omavaraisuusaste oli Q1-Q3'11 yli 60 % ja gearing %. Osinkoennusteemme vuodelle 2012 on 0.5 euroa ja sillä saa nykyisellä osakekurssilla hyvän osinkotuoton. Nordic Aluminium (7.9 %): Nordic Aluminium erinomaisella tasolla säilynyt kannattavuus ja vahva tase tekevät yhtiöstä jälleen varman osinko-osakkeen. Yhtiön omavaraisuusaste on yli 85 %, mikä takaa sen, että osinkoa voidaan parhaassa tapauksessa jakaa huomattavasti enemmänkin kuin kuluvan vuoden noin 2.2 euron tuntumassa oleva osakekohtainen tulos. Ennusteemme mukaan yhtiö jakaa edellisvuoden tasoisen 2.10 euron osingon, jolloin tuotto nousee 7.9 %:iin. Inderes on listannut ensi kevään TOP-10 osingonmaksajat. Osinkotuotot perustuvat Inderesin omiin ennusteisiin. Orionin kulunut vuosi on sujunut erinomaisesti ja odotamme yhtiöltä sille tyypillisesti korkeaa osingonjakosuhdetta. Uskomme Sanoman pitävän kiinni avokätisestä osingonjakopolitiikastaan kohonneesta velkaantuneisuudesta ja rakenneuudistuksista huolimatta. Elisa on palkinnut sijoittajia viime vuosina lisäosingoilla ja uskomme saman käytännön jatkuvan myös tulevaisuudessa. Mediasektorin suosikkimme Alma Media kykenee hyvän tuloksensa sekä vahvan taseensa turvin jakamaan jälleen vahvan osingon. Nordic Aluminium on selvästi ylikapitalisoitunut ja näin ollen odotamme yhtiön osingonjakosuhteen olevan korkea. Pidämme myös osinkoyllätystä mahdollisena. Nordnet Aamukatsaus sivu 6

7 Martela (7.8 %): Odotamme Martelan pitävän vuoden 2011 osingon ennallaan edellisvuoden lukemissa 0.45 eurossa, jolloin osinkotuotoksi muodostuisi nykykurssilla noin 7.8 prosenttia. Martelan pääomistajat suosivat vakaata ja tasaista kassavirtaa ja osinko on kahtena edellisenä vuotena ollut 0.45 euroa. Yhtiöllä olisi varaa enempäänkin, sillä taseessa oli Q3:n lopussa käteistä noin 7.3 miljoonaa euroa eli noin 1.75 euroa osaketta kohti. Yhtiön liiketoiminta ei vaadi näin paljoa käteistä ja tase on näkemyksemme mukaan selvästi ylikapitalisoitunut. Comptel (7.2 %): Axioss-kaupan myötä yhtiön rahavarat paisuivat 24 miljoonaan euroon, vastaten noin 30 % taseesta. Tämän seurauksena Comptel esittää osakkeenomistajille maksettavan joulukuussa 10.7 meur ylimääräisen osingon ja pääoman palautuksen muodossa. Lisäksi odotamme yhtiön maksavan keväällä osinkoina 0.05 (FY 10: 0.04) EUR/osake, jolloin osinkotuotto nykykurssilla on 7.2 prosenttia. Yleiselektroniikka (7.2 %): Yleiselektroniikan vakaata rahavirtaa tuottava liiketoiminta sekä vahva tase mahdollistavat vuolaan osinkovirran yhtiöltä. Yhtiön tehdessä tänä vuonna erinomaisen tuloksen uskomme Yleiselektroniikan minimissään pitävän ennallaan viime kevään 0.30 euron osinkonsa, jolloin osinkotuotto nousee 7.2 %:iin. Okmetic (7.2 %): Okmeticin lisäosinko vuodelta 2011 on epätodennäköinen johtuen laajasta investointiohjelmasta ja epävarmuudesta asiakasteollisuudessa. Yhtiön tase on kuitenkin vahva ja arvioimme yrityksen hyvittävän lisäosingon puutteen korottamalla varsinaisen osingon 0.30 eurosta 0.35 euroon vuonna Stora Enso (7.1 %): Odotamme Stora Enson maksavan ensi keväällä joko 0.25 euron tai 0.30 euron osingon. Jälkimmäisellä ennusteella yhtiö nousee kevään parhaiden osingonmaksajien joukkoon, ja nykykurssilla osinkotuottoprosentti olisi noin 7.1 prosenttia. Yhtiöllä olisi helposti varaa maksaa 30 senttiä, sillä sen tase on vahva. Yhtiö voi kuitenkin valita varovaisemman linjan, sillä yhtiön markkinatilanne on heikentynyt nopeasti syksyn edetessä. Odotamme Martelan säilyttävän osinkonsa viime vuoden tasolla, tuloksen heikkenemisestä huolimatta. Osinkoa tukevat osinkoa arvostavat pääomistajat ja ylikapitalisoitunut tase. Joulukuussa maksettavan ylimääräisen osingon lisäksi odotamme kevääksi osinkoa 0.05 EUR/osake, osinkotuoton noustessa 7.2 prosenttiin. Yleiselektroniikan vahva rahavirta yhdessä ylikapitalisoituneen taseen kanssa mahdollistaa vahvan osingon. Pidämme myös osingon korottamista mahdollisena. Okmetic tulee todennäköisesti jättämään osakkaat ilman lisäosinkoa kuluvalta vuodelta, mutta odotamme johdon nostavan osinkoa ensi keväänä. Stora Enson vahva tase kestäisi hyvin 0.30 euron osingon (osinkotuotto 7.1 %), mutta voi olla, että johto päättää maltillisemmasta osingosta (0.25 EUR) selvästi kasvaneen epävarmuuden takia. Nordnet Aamukatsaus sivu 7

8 Kompassin terävin kärki: koillinen Technopolis Uskomme Technopoliksen vuokrausasteiden ja nettovuokratuottojen positiivisen trendin jatkuvan myös loppuvuonna Erityisesti Viron vuokra- ja palvelutuotot ovat nousussa ja Pietarin yksikön käyttökatteen pitäisi yhtiön mukaan nousta negatiivisesta positiiviseksi H2 11 aikana. Ennustamme FY11 operatiivisen käyttökatteen ylittävän yhtiön ohjeistuksen ja kasvavan 14.9 prosentilla 47.6 miljoonaan euroon (ohjeistus prosenttia). Konsensus odottaa kuitenkin vain 9.4 prosentin kasvua edellisvuoteen, mikä on siis yhtiön ohjeistusta alempi ennuste. Mielestämme yhtiön FY11 ohjeistus on liian varovainen huomioiden että H1 11 operatiivinen käyttökate kasvoi 14 prosenttia edellisvuodesta. Pidämme mahdollisena, että yhtiö tulee nostamaan FY11 ohjeistustaan loppuvuoden aikana. Mielestämme osake on alhaisesti hinnoiteltu ja jäänyt liikaa verrokkiryhmän arvostustasosta. Osakkeen P/B luku on 0.7x pohjoismaisen verrokkiryhmän mediaanin ollessa 0.9x. Nykyisellä tulostasolla tämänhetkinen arvostus ei mielestämme ole perusteltu ja näemme osakkeessa lyhyen tähtäimen nousuvaraa. Arvostus jäänyt liikaa vertailuryhmästä. Technopolis ( TPS1V ) Osta PÄÄTÖS: EUR 3.45 TAVOITE: EUR *Lisätty: Cargotec Cargotecin osakekurssi laskenut viimeisen puolen vuoden aikana rajusti samalla kun yhtiön tuloskehitys on ollut erinomaista. Tämän takia yhtiön arvostus taso on tällä hetkellä houkutteleva. Arviomme mukaan lähivuosien tulostuotto on yli 10 prosenttia, ja sisältää jo puskuria mahdollisia huonoja uutisia vastaan. Yhtiön P/B-luku on vain noin 1.3 ja myös osinkotuotto nousee todennäköisesti yli 4 %:n. Vaikka ensi vuoteen liittyy merkittävää epävarmuutta, Cargotecia tukee vahva tilauskanta (Q3 lopussa 2349 meur). Pidemmällä tähtäimellä yhtiöllä on takanaan vahvat ajurit globaalin konttiliikenteen määrän kasvaessa jatkuvasti. Osakekurssin kannalta positiivisena triggerinä voi toimia myös yhtiön järjestämä CMD, jonka annin uskomme olevan positiivista. Cargotec on käynyt läpi rajun tehostamisohjelman, sen kilpailukyky on parantunut ja uusi strategia on jo tuottanut tulosta. Yhtiö on saanut viimeaikoina merkittäviä tilauksia automaatiosta, joka on merkittävä ajuri kehittyneillä markkinoilla. Yhtiöllä on merkittävä asema myös kehittyvillä markkinoilla, mikä vähentää riippuvuutta Euroopasta. Osakekurssi ei huomioi yhtiön kannattavuusparannusta. Cargotec ( CGCBV ) Lisää *Lisätty: PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR Revenio Group Revenion omistama silmänpainemittareita valmistava Icare on kehittänyt patentoidun läpimurtoteknologian, joka mahdollistaa kilpailijoiden tuotteita yksinkertaisemman ja helpomman mittauksen laitteen tuotantokustannusten ollessa vain murto-osan kilpailijoista. Icaren kannattavuusmarginaalit ovat jo nyt huikeita (EBIT-% yli 40 %). Uskomme, että yhtiön menestyksekäs kasvutarina on vasta alkuvaiheessaan ja kasvu tulee jatkumaan positiivisen tietoisuuden kasvaessa. Uskomme Revenion tekevän vahvan Q4 tuloksen. Yhtiön Q3 oli hyvä ja kausiluonteisesti viimeinen neljännes on useissa segmenteissä vahvempi. Järjestelmät -segmentti jatkaa historiansa suurimman tilauksen toimituksia vielä ensi vuoden alkuun asti, mikä tarkoittaa vahvaa kasvua ja lihavia marginaaleja. Revenion osake on vahvasti aliarvostettu, kun huomioidaan Icaren kasvupotentiaali. Revenion velaton arvo on nykykurssilla alle 40 miljoonaa euroa, vaikka konservatiivisellakin arvonmäärityksellä Icaren velaton arvo olisi vähintään 40 miljoonaa euroa. Icaren lisäksi Revenio omistaa neljä muuta tervettä kannattavaa liiketoimintaa. Houkutteleva kasvutarina alennuksessa. Revenio Group ( REG1V ) Osta *Lisätty: PÄÄTÖS: EUR 0.50 TAVOITE: EUR *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä Nordnet Aamukatsaus sivu 8

9 Kompassin terävin kärki: kaakko Glaston Glastonin tuloskunto on edelleen surkealla tasolla ja suuri velkalasti syö lähes kokonaan yhtiön ansaitseman operatiivisen tuloksen. Parhaassakin mahdollisessa skenaariossa sijoittajat saavat yhtiöstä vain keskinkertaista tuottoa, joka ei ole missään suhteessa sijoittajien kantamaan riskiin. Hidastuva globaali talous uhkaa ajaa Glastonin uuteen kriisiin. Yhtiön velkalasti on edelleen raskas ja markkinat kärsivät ylikapasiteetista. Mikäli talous hidastuu, tulee Glastonin tulos väistämättä valumaan tappiolle. Yhtiöllä on vain pienet puskurit tappioita vastaan ja kriisin tapahtuessa uutta omaa pääomaa on vaikea saada. Glastonin arvostus suhteessa sektoriin on edelleen todella korkea. Osakkeen kertoimet ovat samalla tasolla esimerkiksi useiden laadukkaiden konepajayhtiöiden kanssa. Näkemyksemme mukaan Glaston tulisi heikon kannattavuuden ja rahoitusasemansa takia hinnoitella alennuksella suhteessa muihin konepajoihin sekä alle nykyisen oman pääoman kirjaarvon. Talouskasvun hidastuminen voisi ajaa yhtiön rahoituskriisiin. Glaston ( GLA1V ) Myy *Lisätty: PÄÄTÖS: EUR 0.57 TAVOITE: EUR Ahlstrom Ahlstromin kurssi on laskenut suhteettoman vähän, kun sitä verrataan sen verrokkiyhtiöihin. Tämän myötä yhtiön tasepohjoinen arvostus näyttää selittämättömän korkealta. Ahlstromin P/B kerroin on tällä hetkellä 0.9x kun esimerkiksi brittiläisen verrokin Fiberwebin P/B on vain 0.4x. Ahlstromin arvostus ei ole missään suhteessa myöskään vahvempien ja laadukkaampien metsäsektorin yhtiöiden arvostuksiin. Esimerkiksi Stora Enson tai UPM:n P/B kertoimet ovat tällä hetkellä x tasolla. Ahlstromin tulosvaroitus oli osoitus yhtiön heikosta kilpailukyvystä ja vaikeasta paikasta arvoketjussa. Yhtiön hinnoitteluvoima on heikko molempiin suuntiin arvoketjua, mikä tekee korkean oman pääoman tuoton mahdottomaksi. Ahlstromilla ei ole nykyisellä rakenteellaan mahdollisuuksia saavuttaa edes 10 % oman pääoman tuottoa ja nykyhinnalla ostettuna tulostuotto tulee jäämään vaisuksi. Uskomme yhtiön tuloksen menevän Q4 aikana tappiolle ja olevan ensi vuoden osalta pilalla. Olemme leikanneet osinkoennustettamme ja odotamme nyt osingon olevan pörssin keskiarvon verran, eli noin 5 %. Arvostus on kohtuuton suhteessa verrokkiyhtiöihin. Ahlstrom ( AHL1V ) Myy *Lisätty: PÄÄTÖS: EUR TAVOITE: EUR Componenta Componentan vahvasti syklinen liiketoiminta, kroonisesti heikko kannattavuus ja raskaasti vivutettu tase eivät houkuttele nykyisessä erittäin epävarmassa taloustilanteessa. Mahdollinen taantuma ajaisi yhtiön nopeasti rahoitusvaikeuksiin, sillä yhtiön omavaraisuusaste oli Q3 lopussa vain 9.8 % (Q3 10: 16.9 %). Osa heikentymisestä johtui valuuttamuutoksista, mutta luku on mielestämme liian alhainen sykliselle konepajalle. Yhtiön Q3 tulos oli heikko ja tulos painui selvästi tappiolle (EPS EUR). Componentan merkittävässä asiakastoimialassa eli raskaissa ajoneuvoissa on nähty viimeaikoina selviä heikkenemisen merkkejä. Myös autoteollisuudessa sekä tuulivoimassa näkymät ovat heikentyneet. Componentan tilauskanta ei kannata yhtiötä kauaa ja markkinoiden heiketessä raskaat rahoituskulut vetävät yhtiön rajusti tappiolle. Yhtiö odottaa liikevaihdon kasvavan vuonna 2011 noin 30 % ja tuloksen rahoituserien jälkeen ilman kertaluonteisia eriä olevan positiivinen. Yhtiön heikosta tilanteesta kertoo se, että muiden konepajojen tehdessä huipputuloksia yhtiö selviää juuri ja juuri voitolliseksi. Erittäin korkea riskiprofiili ei kuitenkaan heijastu yhtiön arvostustasossa, joka on edelleen haastava (P/B-luku lähes 2). Uskomme yhtiön jäävän tappiolle ensi vuonna. Heikko kannattavuus ja omavaraisuus huolestuttavat. Componenta ( CTH1V ) Myy *Lisätty: PÄÄTÖS: EUR 3.74 TAVOITE: EUR *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä Nordnet Aamukatsaus sivu 9

10 Calendar Week 46 Date Company/Industry events Macroeconomic events (estimate i /prior) MON Equity: JP: EZ: GDP QoQ (1.5%/-0.5%), 01:50 Industrial Production MoM (--/-4.0%), 06:30 Industrial Production MoM (-2.3%/1.2%) TUE Equity: FI: Outotec CMD EZ: GE: UK: US: GDP QoQ (0.2%/0.2%), 12:00 ZEW Survey Econ.Sentiment (-55.3/-51.2), 12:00 ZEW Survey Current Situation (32.0/38.4), 12:00 ZEW Survey Econ.Sentiment (-52.5/-48.3), 12:00 CPI MoM (0.2%/0.6%), 11:30 Retail Price Index MoM (0.1%/0.8%), 11:30 Producer Price Index MoM (-0.1%/0.8%), 15:30 Advance Retail Sales (0.3%/1.1%), 15:30 Empire Manufacturing (-2.00/-8.48), 15:30 WED Equity: JP: EZ: UK: US: BOJ Target Rate (0.10%/0.10%) CPI MoM (0.3%/0.8%), 12:00 Jobless Claims Change (21.0K/17.5K), 11:30 ILO Unemployment Rate 3mths (8.2%/8.1%), 11:30 BOE Inflation Report, 12:30 MBA Mortgage Applications (--/10.3%), 14:00 Consumer Price Index MoM (0.00%/0.30%), 15:30 Industrial Production (0.4%/0.2%), 16:15 NAHB Housing Market Index (18/18), 17:00 THU Equity: FI: Aldata Solution, Stonesoft CMD, Cargotec CMD JP: UK: US: Machine Tool Orders YoY (--/25.9%), 08:00 Retail Sales w/auto Fuel MoM (-0.2%/0.6%), 11:30 Housing Starts (610K/658K), 15:30 Initial Jobless Claims (395K/390K), 15:30 Philadelphia Fed. (10.0/8.7), 17:00 FRI Equity: GE: US: Producer Prices MoM (0.1%/0.3%), 09:00 Leading Indicators (0.6%/0.2%), 17:00 1 MacroEconomic consensus estimates from Bloomberg Nordnet Aamukatsaus sivu 10

11 Yhteenveto seurattavista yrityksistä Energia Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Neste Oil % % Lisää % % 2233 Perusteollisuus Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Ahlstrom % % Myy % neg % 578 Exel Composites % 14.0 % Osta % % 96 Huhtamäki % % Vähennä % % 853 Kemira % % Vähennä % % 1494 M-real % % Vähennä % neg. neg % 475 Nordic Aluminium % -7.1 % Lisää % % 128 Outokumpu % % Vähennä % neg. neg. neg. neg % 1012 Rautaruukki % % Vähennä % % 936 Stora Enso % % Osta % % 3676 Talv iv aara % % Osta % neg % 560 Tikkurila Oyj % % Vähennä % % 594 UPM % % Lisää % % 4289 Mediaani 4 % % Teollisuustuotteet/palv elut Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Aspo % % Myy % % 207 Cargotec % % Lisää % % 1496 Componenta % % Myy % neg % 65 Cramo % % Myy % % 380 Dov re Group % % Osta % % 21 Efore % 27.1 % Osta % % 38 Elecster % 0.2 % Vähennä % % 16 Etteplan % % Lisää % % 42 Finnair % % Vähennä % neg. neg. neg % 356 Finnlines % -4.6 % Vähennä % % 356 Glaston % % Myy % neg. neg. neg % 60 Incap % % Myy % neg. neg. neg % 7 Kesla % -1.0 % Osta % % 24 Kone % -1.9 % Vähennä % % Konecranes % % Lisää % % 916 Lassila & Tikanoja % % Vähennä % % 447 Lemminkäinen % % Myy % % 406 Martela % % Lisää % % 21 Metso % % Lisää % % 4217 Nurminen Logistics % % Myy % neg neg % 21 Outotec % % Vähennä % % 1533 PKC Group % % Lisää % % 240 Ponsse % % Lisää % % 200 Pöyry % % Lisää % % 364 Ramirent % % Vähennä % % 613 Raute % % Vähennä % neg. neg % 28 Rev enio Group % 66.7 % Osta % % 38 SRV Yhtiöt % % Myy % % 165 Trainers' House % % Vähennä % % 16 Nordnet Aamukatsaus sivu 11

12 Yhteenveto seurattavista yrityksistä Teollisuustuotteet/palv elut Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Tulikiv i % % Myy % neg. neg. neg % 27 Uponor % % Myy % % 520 Vaahto Group % 4.0 % Myy % neg. neg. neg. neg % 20 Vacon % % Vähennä % % 532 Wärtsilä % % Lisää % % 4308 YIT % % Osta % % 1406 Mediaani 1 % % Kulutustav arat/palv elut Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Alma Media % % Lisää % % 469 Amer Sports % -7.2 % Vähennä % % 1176 Fiskars % % Lisää % % 1169 Honkarakenne % % Vähennä % % 19 Ilkka-Yhtymä % % Vähennä % % 233 Keskisuomalainen % % Vähennä % % 167 Marimekko % % Lisää % neg % 88 Nokian Renkaat % -6.8 % Vähennä % % 3314 Pohjois-Karjalan Kirjapaino % 8.3 % Myy % % 152 Rapala VMC % % Osta % % 216 Sanoma % % Lisää % % 1388 Stockmann % % Lisää % % 995 Tiimari % % Myy % neg. neg. neg. neg % 36 Viking Line % % Myy % % 248 Wulff-Yhtiöt % % Vähennä % % 14 Mediaani -1 % % Päiv ittäistav arat Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Atria % % Osta % % 196 HKScan % % Myy % % 314 Kesko % % Lisää % % 2376 Lännen Tehtaat % % Lisää % % 93 Olv i % -4.9 % Vähennä % % 303 Raisio % % Myy % % 379 Suominen Yhtymä % % Myy % neg. neg. neg % 111 Mediaani 3 % % Terv eydenhuolto Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Oral Hammaslääkärit % % Lisää % neg % 27 Oriola-KD % % Vähennä % 84.7 neg % 326 Orion % % Myy % % 2040 Mediaani 0 % % Rahoitus Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Citycon % % Lisää % % 686 Norv estia % % Osta neg. neg % 99 Panostaja % % Lisää % % 52 Sampo % -5.7 % Osta % % Sponda % % Lisää % % 841 Technopolis % % Osta % % 219 Mediaani 18 % % Nordnet Aamukatsaus sivu 12

13 Yhteenveto seurattavista yrityksistä Aamukatsaus Informaatioteknologia Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Affecto % 6.4 % Lisää % % 52 Aldata Solution % 17.6 % Pidä % neg % 41 Basware % % Lisää % % 230 Cencorp % % Myy % neg. neg. neg. neg % 34 Comptel % 0.0 % Lisää % neg % 74 Digia % % Vähennä % 9.9 neg % 63 Elektrobit % % Myy % neg. neg % 56 F-Secure % 5.0 % Lisää % % 325 Ixonos % % Myy % % 13 Nokia % % Vähennä % % Okmetic % -8.3 % Lisää % % 84 QPR Software % -4.4 % Myy % % 11 Siev i Capital % % Lisää % % 117 Solteq % -2.9 % Vähennä % % 12 Stonesoft % 48.3 % Lisää % neg. neg % 55 Tecnotree % % Vähennä % neg. neg. neg. neg % 29 Teleste % % Lisää % % 57 Tieto Oyj % % Lisää % % 849 Vaisala % % Vähennä % % 310 Yleiselektroniikka % 23.0 % Lisää % % 11 Mediaani -2 % % Tietoliikennepalv elut Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Elisa % -6.0 % Lisää % % 2383 TeliaSonera (SEK) % % Osta % % Yhdyskuntapalv elut Päätös Muutos 2011 Suositus Tav oite Potentiaali P/E11 EV/EBIT11 P/E12 EV/EBIT12 P/B11 Osinko 11e Tuotto-% MCAP Fortum % % Lisää % % Lähde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Suositus Nousuv ara 6kk tav oitehintaan Määrä -% Kaikista Osta >15% % Lisää 5-15% % Vähennä -5-5% % Myy < -5% % Ei suositusta / Pidä % Yhteensä % Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan kuuden kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.

14 Vertailuyhtiöt Matkav iestin Valuutta Päätös Muutos 1kk 2011 P/E FY1 P/E FY2 P/B Metsä Valuutta Päätös Muutos 1kk 2011 P/E FY1 P/E FY2 P/B Apple USD % -7.9 % 20.6 % Fiberweb GBP % 29.8 % % Ericsson SEK % -4.1 % % International Paper USD % 8.2 % 3.3 % Google USD % 4.2 % 3.8 % Norske Skog NOK % 59.0 % % neg. neg. 0.1 HTC TWD % -6.3 % % Pegas EUR % -2.1 % -9.1 % LG Electronics KRW % -8.2 % % neg SAPPI Ltd USD % -4.7 % % Motorola Mobility USD % 0.5 % 33.7 % SCA SEK % 12.7 % -6.5 % Qualcomm USD % 4.4 % 16.0 % Holmen SEK % 3.2 % % Research In Motion USD % % % Ahlstrom EUR % 0.5 % % neg Samsung Electronics USD % 11.5 % 3.3 % M-Real EUR % % % ZTE CNY % 10.5 % % Stora Enso EUR % -9.6 % % Nokia EUR % 5.6 % % UPM EUR % -7.2 % % Mediaani -0.9 % 0.5 % % Mediaani 0.1 % 0.5 % % Konepaja Valuutta Päätös Muutos 1kk 2011 P/E FY1 P/E FY2 P/B Rakennus Valuutta Päätös Muutos 1kk 2011 P/E FY1 P/E FY2 P/B ABB SEK % -3.6 % % ACS EUR % % % FLSmidth DKK % 10.6 % % Aker solutions NOK % 18.4 % % MAN SE EUR % 6.7 % % Hochtief EUR % % % Mitsubishi Heav y Ind. JPY % -0.6 % 6.2 % NCC SEK % -7.5 % % Sandv ik SEK % 0.8 % % Peab SEK % -5.3 % % Schindler CHF % 4.4 % -5.4 % Pik Group RUB % -4.0 % % - - N/A Terex Corp USD % 21.0 % % Skanska SEK % 1.9 % % Cargotec EUR % 5.5 % % Cramo EUR % 18.5 % % Kone EUR % 4.4 % -1.4 % Lemminkäinen EUR % -0.3 % % Konecranes EUR % -4.2 % % Ramirent EUR % 3.4 % % Metso EUR % 8.4 % % SRV Yhtiöt EUR % 6.4 % % Wärtsilä EUR % 4.3 % % YIT EUR % % % Mediaani -0.1 % 4.4 % % Mediaani 0.0 % -2.1 % % Metalli Valuutta Päätös Muutos 1kk 2011 P/E FY1 P/E FY2 P/B Pankki ja v akuutus Valuutta Päätös Muutos 1kk 2011 P/E FY1 P/E FY2 P/B Alcoa USD % 1.0 % % Banco Santander EUR % % % ArcelorMittal EUR % -5.3 % % Barclays GBP % -2.8 % % BHP Billiton AUD % 0.1 % % BNP Paribas EUR % -7.0 % % Kloeckner EUR % % % Danske Bank DKK % -1.3 % % MMC Norilsk Nickel RUB % % Deutsche Bank EUR % 2.4 % % Nippon Steel JPY % % % UniCredit EUR % % % Posco USD % 4.4 % % Lloyds Bank GBP % % % Rio Tinto GBP % 3.4 % % SEB SEK % 1.2 % % RUSAL HKD % -8.9 % % Swedbank SEK % 9.3 % -3.3 % SSAB SEK % 5.4 % % Topdanmark DKK % 2.3 % 21.2 % ThyssenKrupp EUR % -4.9 % % TrygVesta DKK % 1.7 % 19.4 % Talv iv aara EUR % -4.8 % % neg Nordea EUR % -7.4 % % Outokumpu EUR % -0.8 % % neg. neg. 0.4 Pohjola EUR % % % Rautaruukki EUR % % % Sampo EUR % -7.2 % -4.9 % Mediaani -1.5 % -4.9 % % Mediaani 0.1 % -4.9 % % Energia Valuutta Päätös Muutos 1kk 2011 P/E FY1 P/E FY2 P/B Päiv ittäistav arat Valuutta Päätös Muutos 1kk 2011 P/E FY1 P/E FY2 P/B BP GBP % 9.8 % -1.8 % Carlsberg DKK % 10.0 % % Electricite de France EUR % % % Carrefour EUR % 9.9 % % E.ON AG EUR % -2.7 % % Unilev er USD % -2.2 % 6.0 % Exxon Mobil USD % 1.3 % 8.2 % Heineken EUR % -0.6 % -7.3 % General Electric USD % -2.4 % % H&M SEK % -2.8 % -9.0 % Lukoil RUB % 1.8 % 0.0 % Nordstrom USD % -2.8 % 16.3 % REC NOK % -2.1 % % neg Tesco GBP % -1.0 % -4.7 % Royal Dutch Shell EUR % 4.0 % 4.6 % Walmart USD % 3.6 % 6.6 % Vestas DKK % % % Kesko EUR % -6.7 % % Fortum EUR % -6.2 % % Olv i EUR % -6.6 % -2.2 % Neste EUR % 15.6 % % Stockmann EUR % -6.8 % % Mediaani -0.1 % -2.1 % % Mediaani -0.8 % -2.2 % -7.3 % M arkkinadata: Reuters FY1 P/E (FY2 P/E) tarkoittaa ensimmäisen (toisen) ennustevuoden osakekohtaisella tuloksella laskettua P/E -lukua. P/B luvut perustuvat historiallisiin yhtiön raportoimiin lukuihin.