Taloustilanne ja rahoitusmarkkinat

Transkriptio

1 1 Taloustilanne ja rahoitusmarkkinat

2 Taloustilanne ja rahoitusmarkkinat 2 Nordea Markets 01/02/2008

3 Näkymät luottokriisin varjossa Maailmantalouden kasvu hidastuu USA:ssa taantuman vaara Muualla maailmalla kasvu pysyy kohtuullisena Markkinoihin iskenyt likviditeettipaniikki rauhoittunut Luotto ongelmat hallittavissa Riski kasvun hidastumisesta heijastuu jo vahvasti markkinoilla Korot jo laskeneet (liiankin?) reippaasti Osakkeiden arvostukset kohtuulliset 3

4 Talouskasvu jatkaa hidastumistaan 2008 BKT:n reaalikasvu, % USA Euroalue Suomi Yhdysvallat taantuman partaalla. Ripeät koronlaskut alkuvuonna (1.25 % vuoden alkupuoliskolla) tukee talouskasvun elpymistä vuoden loppua kohden. Euroalueen viennin kasvu hidastuu. Kotimaisen kysynnän vankka kasvu pitää BKT:n kasvua lähes potentiaalissa, jolloin EKP:llä ei syytä laskea. Suomessa sekä viennin että kulutuksen kasvu hidastuu. 4

5 Lyhyitä korkoja nostaneet luottopelot rauhoittuneet Feb Euribor 3 kk Sachsen LB BNP Paribas IKB 3 kk:n valtion velkasitoumus Keskuspankkien ilmoitus koordinoiduista toimista Northern Rock Arviot Citigroupin tappioista kasvaneet Eräpäivä vuoden vaihteen yli Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Source: Reuters EcoWin Pankkien ilmoittamat ongelmat nostivat pelkoja loppukesällä Pankkien rahoituskustannukset nousivat Tilanne on rauhoittunut Keskuspankit turvanneet markkinoiden likviditeetin Pankkien jättitappioista huolimatta pankkien vakavaraisuus ei uhattuna 5

6 Lainanotto kallistunut, mutta ei dramaattisesti Euro alueella lainat kallistuneet hivenen lisää luottokriisin myötä 6.0 Euro-alueen BBB 5 v Fedin koronlaskut alentaneet hyvän luottokelpoisuuden lainanottajien kuluja 6.5 USA BBB 5 v Euribor 6 kk USA AA 5 v. USD-Libor 6 kk Euro-alueen AA 5 v Jan May Sep Jan 05 May Sep Jan 06 May Sep Jan Source: Reuters EcoWin 2.5 Jan May Sep Jan 05 May Sep Jan 06 May Sep Jan Source: Reuters EcoWin 6

7 Riskinottohalukkuuden hiipuminen painanut osakekursseja Euro stoxx index (vasen) 9 8 Luottopreemiot kasvaneet yrityslainoissa Normalisoituneet High yield korkolisä, korkop. (oikea) poikkeuksellisen tiukasta tasosta Osakemarkkinat notkahtaneet alkusyksystä Source: Reuters EcoWin 7

8 Subprime-matematiikkaa Subprime lainoja miljardia dollaria Kauhuskenaario 50 % jää hoitamatta Vakuuksia myytäessä vain 50 % korvattu Kokonaistappiot 325 miljardia dollaria Prosentin lasku USA:n osakemarkkinoilla = 130 mrd dollaria Ongelma ei subprime tappiot Tappiot kasvavat, mutta markkinat hyvin varautuneet tähän Huolena luottohanojen yleinen kiristyminen 8

9 Päättyykö kulutusjuhla USA:ssa? USA:n kotitalouksien nettosäästäminen lähes 0 Säästämisasteen palautuminen vuoden 1995 tasolle leikkaisi kulutusta 4 % Hidastaisi BKT kasvua suoraan 3% + kerrannaisvaikutus työllisyyteen jne 9

10 Dollari heikentynyt jo tarpeeksi tukeakseen USA:n talouskasvua USA:n vienti, % v/v, vasen Kotimainen kysyntä jo heikentynyt lähes yhtä paljon kun vuosituhannen alun taantumassa USA, kotimainen kysyntä, % v/v, oikea USA BKT:n kasvu, % v/v, oikea Source: Reuters EcoWin Tällä kertaa vahva vienti tukenut talouden kasvua Heikentynyt dollari entisestään auttaa pitämään pyörät pyörimässä 10

11 Dollarin heikkous jarruttaa Euroalueen kasvua Euron vahvistumisvauhti toistaiseksi kuitenkin varsin maltillinen Muutkin valuutat vahvistuneet nyt dollaria vastaan Talouskasvu pysynyt vahvana Vienti Aasiaan ja öljyntuottajamaihin vetää 11

12 Euroalueen kotimarkkinoilta mahdollisuus positiivisen yllätykseen Investoinnit vahvassa nousussa, kulutuskasvua vielä hidastanut Saksan veronkorotus Työttömyys alimmillaan vuosikymmeneen, lainojen kasvu ripeää koronnostoista huolimatta 12

13 Kiinalta vetoapua tarvittaessa? Kiina ei erityisen haavoittuvainen USA:n kasvun hidastumiselle mrd USD mrd USD/kk Viennistä alle viidesosa Yhdysvaltoihin Korkea vaihtotaseylijäämä antaa puskuria millä tukea kotimaista kysyntää 13

14 Öljyntuottajat kylpevät rahassa Opecin öljytulot jälleen kasvaneet öljyn hinnan noustessa Lyhyellä tähtäimellä rahat valuvat länsimaiden finanssimarkkinoille tukien arvostuksia Kasvaneet tulot nostavat viiveellä kulutusta, tuontia 14

15 EKP ei valmis seuraamaan Fedin esimerkkiä Inflaatio, % v/v, vasen BKT:n kasvu, % v/v, oikea EKP:n minimitarjouskorko Source: Reuters EcoWin Inflaatio yhä selkeämmin tavoitteen yläpuolella EKP näkee kuitenkin toistaiseksi ylityksen tilapäisenä Huolena vaikutus palkkavaatimukseen Kasvu hidastunut, mutta yhä yli kestävän vauhdin Rajua hidastumista vaaditaan jotta EKP valmis nyt laskemaan EKP signaloi valmiutta nostaa 15 EKP 10.1.: Pohtinut koronnostoa, lasku ei vaihtoehto Nosto tuskin toteutuu 2008 markkina epävarmuuden jatkuessa

16 Osakkeet halpoja suhteessa yritysten voittoihin Osakekurssien viime vuosien nousu heijastanut hyvin voittojen nousua Päinvastoin kuin 90 luvun lopussa Osakkeet houkuttelevia eritoten huomioiden alhainen korkotaso 16

17 Voittotasojen ylläpitäminen voi olla hyvin haastavaa 13 Yritysten voittomarginaali, % BKT;sta, vasen Yritysten voittojen kasvu, seuraavat 5 v., oikea Voittomarginaalit USA:ssa korkeimmillaan 40 vuoteen Historiallisesti näin korkeiden voittojen jälkeen voitot reaalisesti laskevat seuraavat viisi vuotta Jos USA:n talous kääntyisi taantumaan korjaus normaaliin voisi olla hyvin jyrkkä Source: Reuters EcoWin 17

18 Arvostukset suhteellisen halpoja kaikissa teollisuusmaissa 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Majors Emerging (BRIC) Nordic Kehittyvät markkinat korkealle arvostettuja Vahva kasvu hyvin hinnoissa eikä välttämättä realisoidu nykyisille pörssiyhtiölle Brasiliassa ja Venäjällä voitot herkkiä raakaainehintojen laskuun 18

19 Yritysriskistä houkuttelevaa lisätuottoa Erityisesti hyvän luottokelpoisuuden lainat antavat historiallisesti hyvää lisätuottoa Luottotappioriskistä saa hyvän korvauksen jos historia toistaa itsensä BBB rated bonds High yield bonds AAA AA A BBB Inv grade High yield Merrill Lynch credit JP Morgan credit bond indices bond indices Spread to govts Default risk adjusted spreads 19

20 Luottotapahtumat edelleen harvinaisia 14 OECD teollisuustuotanto, % v/v, oikea Luottotapahtumat high yield, %, 12 kk, vas Source: Reuters EcoWin Yleinen nousu varallisuusarvoissa, yhä matalat korot auttaneet Luottotappiot nyt varmasti kasvavat talouskasvun hidastuu Luottohanat kiristyneet Paluu historiallisille tasoille hinnoiteltu hyvin sisään 20

21 Näkymät luottokriisin varjossa Maailmantalouden kasvu hidastuu USA:ssa taantuman vaara Muualla maailmalla kasvu pysyy kohtuullisena Markkinoihin iskenyt likviditeettipaniikki rauhoittunut Luotto ongelmat hallittavissa Riski kasvun hidastumisesta heijastuu jo vahvasti markkinoilla Korot jo laskeneet (liiankin?) reippaasti Osakkeiden arvostukset kohtuulliset 21

22 Hyvää vuoden jatkoa! Roger Wessman Tutkimusjohtaja

23 Vastuunrajoitus Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Marketstoimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa. 23

24 24