Talousnäkymät Tammikuu Taloudellinen tutkimus Martti Nyberg Pääekonomisti

Transkriptio

1 Talousnäkymät Tammikuu 21 Taloudellinen tutkimus Martti Nyberg Pääekonomisti

2 Vuoden 29 vuoristorata 6 % v/v Maailman BKT-kasvu % v/v Ennuste Maailmantalous ponnisti pois syvästä taantumasta kohti kestävämpää kasvua alle puolessa vuodessa. Koko maailman yhteenlaskettu BKT sukelsi 8 % ensimmäisellä neljänneksellä edelliseen neljännekseen verrattuna vuositason kasvuksi muutettuna Loppuvuonna maailmantalous kasvoi lähes 4 % kolmannella ja arvioidaan kasvavan toiset 4 % neljännellä neljänneksellä edelliseen neljännekseen verrattuna vuositason kasvuksi muutettuna. 2

3 Maailman teollisuustuotanto kasvoi kolmannella neljänneksellä kaksinumeroisin luvuin ensimmäistä kertaa 3 vuoteen Q9 3Q Maailma Kehittyneet maat USA Euroalue Japani Kehittyvät maat Aasia Kiina Latinalainen -3.7 am Lähde: J.P.Morgan 3

4 Osakemarkkinat kehittyneet myönteisesti Indeksi Indeksi USA, Dow Jones, composite -indeksi Euro STOXX, blue chip, 5 -indeksi Pörssit sekä Yhdysvalloissa ja Euroopassa olivat vuoden vaihteessa neljänneksen korkeammalla tasolla kuin vuotta aikaisemmin Nikkei 5 -indeksi

5 Eri maat ovat eriarvoisessa asemassa BKT:n kasvu, % Maailma USA Japani Euroalue Pohjoismaat Suomi Ruotsi Tanska Norja Kiina Venäjä Viro

6 Ja nousevat taantumasta eri tahtiin BKT:n kasvu, % Euroalue Saksa Ranska Italia Espanja Hollanti Itävalta Portugali Kreikka Irlanti Iso-Britannia Belgia Sveitsi

7 Maat ovat eriarvoisessa asemassa myös sen mukaan miten elvytys vaikuttaa Rahapoliittinen elvytys Suomessa rahapoliittinen elvytys on ollut tehokkaampaa kuin USA:ssa ja Keski-Euroopassa Finanssipoliittinen elvytys Isojen maiden romutusohjelmat, veronalennukset taantumassa ja säästäminen 7

8 Korjausliikkeestä kestävämpään kasvuun Kasvu tasaisempaa aloittain ja maittain. Yritysten rahoitustilanteen ja tuloskunnon paraneminen Yritysten kulurakenteen karsiminen Investointien on päästävä käyntiin Työpaikkoja on onnistuttava luomaan Elvyttävä raha- ja finanssipolitiikka dynaamisine vaikutuksineen sekä Varstojen ylösajo onnistuvat luomaan sillan vakaan talouskasvun aikaan. 8

9 Korjausliikkeestä vielä jäljellä: varastojen purku vasta alkanut hidastumaan USA, Loppukysyntä = BKT - varastojen muutos, 27 = 1 27 = 1 USA, BKT, 27 = Varastojen vakiintuessa BKT voi hypähtää ripeästikin vielä seuraavilla neljänneksillä Kasvun jatkuminen tämän jälkeen vaati kysynnän kasvun piristymistä 9

10 Tilaa varastojen kasvattamiselle myös Euroopassa Annualized Mrd. EUR (2 hintoihin) Loppukysyntä Mrd. EUR (2 hintoihin) BKT

11 Finassipolitiikan vaikutus vähenee vuoden puolivälissä (USA) 4 3 % point (ar) Fiscal policy impact on GDP growth % point (ar) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q

12 Yritysten tuloskehitys parantui USA:ssa vuonna 29: 85 % S&P 5 yrityksistä ylitti analyytikkojen odotukset S&P 5 konsensus voittoennusteet, muutos USA:n BKT:n annualisoitu muutos edelliseen vuosineljännekseen Source: Reuters EcoWin 12

13 Ostopäällikköindeksien nousun pitäisi rauhoittua siirryttäessä korjausliikkeestä 65 6 Euroalue Kiina % y/y USA Indeksi 5 BKT Yhdysvallat ISM, oik

14 kestävämpään kasvuun % v/v Indeksi Euroalue BKT PMI Index % 64 Kiina BKT PMI

15 Talouskasvun moottorit ovatkin nyt Aasiassa Osuudet ostovoimakorjatusta BKT:sta Kehittyneet taloudet Kehittyvät taloudet 22% 22% 19% 21% 16% USA Euroalue Muut kehittyneet BRIC Muut kehittyvät BKT:n kasvu % E 21E 211E 15

16 Kehittyvät taloudet ohittavat kehittyneet Ostovoimakorjattu BKT USD MRD 4 35 Kehittyneet taloudet Kehittyvät taloudet Source: Reuters EcoWin 16

17 Kiinan vähittäismyynnin kasvu on korvannut USA:n vähittäismyynnin laskun $ US 1 MILJ Kiina Kehittyvien maiden kuluttajien osuus koko maailman yksityisestä kulutuksesta on jo selvästi ylittänyt Yhdysvalojen vastaavan. Kehittyvien maiden kulutuksen BKT osuus (52 %) matalampi kuin kehittyneissä maissa (62 %) USA Source: Reuters EcoWin 17

18 Etelä-Korean ja Japanin vienti kasvussa JPY 1 MRD USD MRD Etelä-Korea Japani

19 Etelä-Korean teollisuustuotanto palautunut ennalleen 13 Indeksi Teollisuustuotanto Etelä-Korea Japani Indeksi Kulutuselektroniikassa suhdannevaihtelut tuntuvat nopeasti Alihankkijat tuotantoketjun alkupäässä Tuotanto ennakoi sekä komponenttien että lopputuotteiden osalta tulevaa kehitystä muualla Source: Reuters EcoWin 19

20 Saksassa myönteistä kehitystä 13 Indeksi Teollisuuden uudet tilaukset, Saksa Indeksi Liike-elämän odotukset Saksassa (Ifo), oik. aks Source: Reuters EcoWin 2

21 Saksan teollisuuden uudet tilaukset selittävät hyvin Suomen teollisuustuotantoa 13 Indeksi Saksan vienti MRD 12 Suomen teollisuustuotanto Saksan teollisuuden uudet tilaukset

22 Suomen teollisuuden kehitys linjassa Ruotsin ja Saksan kanssa 11 Indeksi, 27= Teollisuustuotanto, Ruotsi Teollisuustuotanto, Suomi Teollisuustuotanto, Saksa

23 Teollisuuden tuotanto kasvoi Suomessa toukokuusta marraskuuhun lähes 6 % Index, 25=1 Index, 25=1 Teollisuustuotanto Suomi, oik Euro alue

24 Teollisuustuotanto keväällä kaksinumeroisissa kasvuluvuissa 4 %, 3kk/3kk, ann Maailmankauppa Teollisuustuotanto, Suomi

25 Suomen BKT kasvoi 29 kolmannella neljänneksellä %, n/n %, n/n Maailmankauppa BKT, Suomi, oik

26 Kilpailukyvyn heikkeneminen rasittaa kyllä, mutta se ei ole määräävä tekijä Indeksi, 2= Teollisuuden yksikkötyökustannukset suhteessa kilpailijamaihin samassa valuutassa

27 Suomi nousee euroaluetta vahvemmin Indeksi, 25=1 Suomi Euroalue Indeksi, 25=

28 Kotitalouksien kysyntä alkoi elpyä jo keväällä Saldo %, n/n Kuluttajien luottamus Vähittäiskaupan myynti, kt, oik. aks

29 Yksityinen kulutus jo tänä vuonna lähes 28 tasolla 175 %, Indeksi 2=1, vuosika. Vienti Yksityinen kulutus %, v/v, vuosika. Vienti Yksityinen kulutus

30 Asuntomarkkinat ovat palautuneet Index, 25=1 Indexi, 25=1 Vanhat kaksiot, pääkaupunkiseutu Matalat korot ovat auttaneet asuntomarkkinoiden elpymistä Uusien myymättömien asuntojen varanto on pieni ja uudet rakennusluvat ovat alkaneet elpyä Kaikki asunnot, koko Suomi Sources: Statistics Finland, Realia Group IMF:n ja OECD:n tutkimusten mukaan hintataso on kohtuullinen vuokriin nähden. 3

31 Kotimarkkinoilla myönteistä kehitystä Henkilöautot Kotiamarkkinat Indeksi, 25=1 Vähittäismyynnin volyymi, KT Autorekisteröinnit, KT, trendi Viimeiset luvut kertovat että pahin on ohi kotimarkkinoilla. Esimerkiksi vähittäisja automyynti on kasvussa. Kasvava työttömyys ja heikko palkkakehitys pitävät painavat kulutusta. 31

32 BKT kohtuulliseen kasvuun 26 Määrän muutos, % mrd. EUR E 21E 211E Yksityinen kulutus 86 3,3 1,9-1,8 1,2 1,7 Julkinen kulutus 37,8 2, 1,5,5, Investoinnit 32 8,7,3-14, -2,4 4, - Kone- ja laiteinvestoinnit*) 12 8,9-1,7-13, -8, 3, - Rakennusinvestoinnit 2 8,6 3,1-15, 2, 5, Varastojen muutos **) 4 -,3 -,9 -,4,6, Vienti 76 8,1 7,3-24, 7, 6, Tuonti 67 6,5 7, -23, 4,2 5,8 BKT 167, 4,2 1, -7, 2,7 2,5 *) Sisältää myös erän muut investoinnit **) Vaikutus kokonaiskysyntään, sisältää tilastovirheen 32

33 Työttömyys laskuun vuoden 21 loppupuolella 2. % Työttömyysaste, Suomi, 17.5 kausitasattu trendi tummansinisellä

34 Suomen inflaatio pomppaa loppuvuona selvästi plussalle 5 %, v/v Inflaatio % Inflaatio pl. energia, ruoka, korot

35 Työttömyyden nousu taittuu kesällä E 21E 211E Työttömyysaste, % 6,9 6,4 8,3 9,8 9,4 Inflaatio, % 2,5 4,1, 1, 2,5 Ansiotaso, % 3,3 5,6 4, 2,7 2, Vaihtotase, % BKT:sta 4,2 3, 1,6 2,4 2,4 Julkisen sektorin ylijäämä, - % BKT:sta 5,2 4,2-2, -3, -2,5 35

36 Luottohanojen höllentyminen euroalueella jatkuu korkopisteitä netto % Euroalueen pankeista Odottaa kiristävänsä luottoehtoja pk-yrityksille, oikea Pankit ovat huomattavasti valmiimpia antamaan lainoja PK-yrityksille kuin vuosi sitten Isot yritykset ovat hakeneet rahaa suoraan markkinoilta. 5 Euro BBB 5 v.korkoero valtiolainoihin, vasen

37 Lainojen kysyntä kuitenkin vielä matalalla tasolla Netto % euroalueen pankeista Lainat yrityksille, oik % y/y Lainojen saatavuus, vas (käännetty)

38 Aiemmin lainat yrityksille ovat lähteneet kasvuun 3 neljännestä BKT:n kasvun perässä % y/y BKT Euro Area GDP, advanced 3 quarters, l.a. % y/y Lainat yrityksille Lending to non-financial companies, r.a

39 Investoinnit nousuun vuoden 21 toisella puoliskolla % y/y Investoinnit, oik. Euro Stoxx 5, aikaistettu 6 kk % y/y

40 Euroalueella inflaatio edelleen maltillista 4. % v/v 3.5 %v/v Inflaatio Inflaatio, pl. energia ja ruoka

41 Keskuspankkikorot matalalla vuoden päivät % EKP on alkanut normalisoida rahapolitiikkaansa. Poikkeuksellisista toimista likviditeetin lisäämiseksi pankkisektorille luovutaan ensi kesänä. Joulukuussa 21 ensimmäinen koronnosto mistä noustaan asteittain 2 %. Fed ECB 41

42 Epätavallisista toimista luopuminen nostaa rahamarkkinakorot ohjauskoron yläpuolelle. 6 % % 6 5 3M euribor EKP:n talletuskorko 3 2 Ohjauskorko 2 1 Yli yön korko (Eonia) 1 Jan Mar May Jul 8 Sep Nov Jan Mar May Jul 9 Sep Nov Jan 1 42

43 EKP vetää asteittain tukioperaatioita pois mrd. EUR Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Vuoden operaatiot Muut pitkäaikaiset operaatiot Perusrahoitusoperaatiot Viimeinen 12 kk:n operaatio tehty Suurin osa eräänty heinäkuun alussa, markkinat ylilikvidejä siihen asti jollei EKP aktiivisesti vedä rahoja pois EKP pehmentää likviditeetin kiristystä lyhyemmillä lainaoperaatioilla Ainakin huhtikuuhun asti EKP antaa likviditeettiä niin paljon kuin vakuuksia riittää 43

44 Nousu voi olla ripeätä korkojen kääntyessä v swap-korko Euribor 6 kk Source: Reuters EcoWin Korkojen laskun päättyessä 23 puolessa vuodessa prosenttiyksikön nousu 5 vuoden korossa Nyt ero ohjauskorkoihin suurempi Tosin tarve normalisoida korkoja myös suurempi 44

45 Turvasatamavirroista ei enää tukea dollarille? S&P 5 osakeindeksi, vasen Riskisentimentti (osakemarkkinat) dominoi dollaria 29 Huonojen talousuutisten jälkeen sijoittajat hankkiutuvat eroon riskipitoisosta tuotteista ja hakivat turvaa dollarista Korrelaatio hiipumassa? Jun EUR/USD, oikea Aug Oct Dec 8 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Source: Reuters EcoWin Vuoden lopun liikkeet tosin usein poikkeuksellisia Dollari korjaa heikommaksi alkuvuonna? 45

46 Korkoerot palautuvat dominoivaksi teemaksi? EURUSD, oikea Korkoero, Saksan-USA:n 1 v., vasen USA:n vahvat marraskuun työllisyysja vähittäismyyntiluvut synnyttivät spekulaatioita Fedin koronnostojen aikaistumisesta Koronnostojen lopuksi lähestyessä dollari vahvemmaksi loppuvuonna Source: Reuters EcoWin 46

47 Ruotsin kruunu jatkaa toipumistaan Jun 7 Dec Mar Jun Sep Dec 8 EURSEK, oikea Valuuttavolatilitiliteetti-indeksi (päävaluutat), vasen Mar Jun Sep Dec Source: Reuters EcoWin Korkojen lasku, (auto-) teollisuuden ongelmat, reunavaluuttastatus, Baltian ongelmien vaikutus pankkeihin... Kruunu kuitenkin yhä selkeästi aliarvostettu Vaihtotase viennin takertelusta huolimatta yhä voimakkaasti ylijäämäinen 1-vuoden keskiarvo 9.27 Ripeä vahvistumien mahdollista kun maailmantalous näyttää merkkejä käänteestä nousuun 47

48 Ruplan sallitaan kellua öljyn hinnan mukana Kallis öljy => Vahva rupla Vaimentaa ylikuumenemisriskiä Brent spot, USD/Tynnyri, käänteinen, vasen Ruplaindeksi, oikea Jan Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan 9 1 Source: Reuters EcoWin Keskuspankin interventiot hidastaneet ruplan vahvistumista Jan virallinen vaihteluväli 26-41, marraskuussa ilmoitettu trading band tuskin pitää jos öljytulojen kasvu jatku Ruplaindeksi, oikea Venäjän valuuttavaranto, mrd USD, vasen Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Source: Reuters EcoWin 48

49 Devalvaatiopelot pienentyneet Baltiassa Jan Talibor 3 kk - Euribor 3 kk May Sep Jan 6 May Sep Jan 7 Rigibor 3 kk - Euribor 3 kk May Sep 8 Vilibor 3 kk - Euribor 3 kk Jan May Sep 9 Jan Source: Reuters EcoWin Sisäinen devalvaatio etenee Latviassa edelleen tarvetta leikkaustoimiin korkeimman oikeuden kumottua eläkkeiden leikkaus Viron Euroon liittyminen ei vielä varma 49

50 Aika Juanin vahvistumiselle lähestyy Rahapolitiikka alettu kiristää, loogista jatkaa antamalla juanin jällen vahvistua Pääomavirroista revalvaatiopaineita, vienti kääntynyt jälleen kasvuun Koronnostot vahvistavat pääomavirtoja 9 2 USDCNY 15 Pääomavirrat ja arvostusmuutokset Kiinan kauppataseylijäämä -5 6 USDCNY 12 kk:n NDF Source: Reuters EcoWin Source: Reuters EcoWin 5

51 Öljyn hinnan nousu tuskin lähdössä taivaisiin USA kokonaisöljyvarstot, kausikorjattu,mrd tynnyriä, vasen Brent, lähin termiini, USD/tynnyri, oikea Source: Reuters EcoWin OPEC:in tutoantoleikkaukset + kysynnän elpyminen vakiinnuttanut varastoja Kylmä sää nostanut öljyn hintaa Hinnat yli OPEC:in epävirallisen 7-8 dollarin tavoitetason Ei haluaa vaarantaa elpymistä antamalla öljyn hinnan nousta liikaa Opecilla nyt tuotantokapasiteettia, jolla se voi halutessaan nousua jarrutta 51

52 Hyvää alkuvuotta! Martti Nyberg martti.nyberg@nordea.com Vastuunrajoitus Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Marketstoimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitustai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa. 52