Erkki Liikanen Suomen Pankki Kansainvälisen talouden näkymistä, euroalueen taloudesta ja EKP:n rahapolitiikasta; Lopuksi: Missä menee Suomen talous helmikuussa 2018? Aalto-yliopisto 5.2. 5.2.2018 1
Teemat Maailmantalouden kriisiytyminen ja kääntyminen ripeään kasvuun Euroalueen kasvuennustetta nostettu, mutta inflaatio pysynyt vaimeana Suomen talouden kasvu jatkuu vahvana 2
Tänään Jerome Powell on Fedin uusi pääjohtaja. Janet Yellen on jättänyt tehtävänsä. Mitä se merkitsee? (kuvassa johtokunta vuosi sitten.) 3
Maailmantalous kriisiytyi vuosituhannen ensimmäisellä vuosikymmenellä. Epätasapainojen kasvu näkyi vaihtotaseissa sekä globaalisti Vaihtotase, IMF WEO ennuste Kiina Yhdysvallat Euroalue 12 Prosenttia BKT:sta 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8 1999 2004 2009 2014 2019 Lähde: IMF WEO. 32427@CAB.est 4
että euroalueen sisällä. Eurooppalaisen velkakriisin aikana kriisimaiden vaihtotasevajeet korjautuivat kotimaisen kysynnän laskettua voimakkaasti. 5
Kehitys ilmeni myös mm. kotitalouksien velkaantuneisuuden kasvuna Kotitalouksien velka Ranska Saksa Italia Espanja Euroalue 160 % käytettävissä olevista tuloista 140 120 100 80 60 40 2001 2004 2007 2010 2013 2016 Lähteet: OECD ja Macrobond. patu32423@hhdebt 6
ja kriisin aikaan valtionvelan nopeana nousuna Euroalue Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** 130 velka, % BKT:sta 110 90 70 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 * Saksa, Ranska, Belgia, Alankomaat, Itävalta ja Suomi. 32424@Julk. velka kolmijako ** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja. Vuodet 2015-2017 Euroopan komission ennustelukuja. Lähteet: Euroopan komissio, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 7
Sittemmin euroalueen julkisen talouden vajeet ovat supistuneet merkittävästi Euroalue Ranska Saksa Italia Espanja 4 Julkisen talouden vaje, % BKT:sta 2 0-2 -4-6 -8-10 -12 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Lähteet: Euroopan komissio ja Macrobond. 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 32424@Julk.vaje isot 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 8
Euroalueen bruttokansantuote koki kriiseissä kolauksen, mutta ylittää jo selvästi kriisiä edeltäneen tason Ranska Saksa Italia Espanja Euroalue 125 BKT:n määrä, indeksi 2005 = 100 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Eurostat, Macrobond. 32425@BKTisot 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 9
Maailmantalous kasvaa laaja-alaisesti 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 10
Talouskasvu kiihtynyt kehittyneissä talouksissa, Kiinassa kasvu on jatkunut vakaana Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia Kiina 6 BKT:n vuosikasvu, prosenttimuutos edellisestä vuodesta 16 BKT:n vuosikasvu, prosenttimuutos edellisestä vuodesta 4 14 2 12 0 10-2 8-4 6-6 4-8 2-10 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond. 32427@BKT 0 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond. 32427@BKT 11
Teollisuuden näkymät kehittyneissä talouksissa kohentuneet 12
Työttömyys myös laskenut laajasti 13
Globaalissa inflaatiossa ei kuitenkaan vielä merkittävää kiihtymistä 14
Heikomman kehityksen riskit: poliittinen epävarmuus, jonka taloudellisen suuruuden arviointi on vaikeaa Eurooppa - BREXIT - Poliittinen epävarmuus Venäjä Rooli kvyhteisössä Lähi-itä - Geopoliittiset riskit - Turkin kehitys Yhdysvallat Politiikan polarisoituminen Nafta Iran Pohjois-Korea - Aseellisen yhteenoton riski Globaali Ilmastonmuutoksen seuraukset 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 15
Euroalueen kasvu yllättävänkin vahvaa inflaatio kuitenkin pysynyt vaimeana, 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 16
Euroalueen kasvu laaja-alaista viime vuosina 17
Bruttokansantuotteen kasvu nojaa tällä hetkellä investointeihin ja yksityiseen kulutukseen 18
Suhdannenousu tukee työllisyyskehitystä euroalueella 19
Luottamusindikaattorit ennakoivat kasvun jatkuvan tai jopa kiihtyvän 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 20
Euroalue kasvaa ripeästi, pohjainflaation kiihtymistä odotellaan 21
Palkkakehitys euroalueella edelleen varsin hidasta aikaisempaan verrattuna. Miksi? 3.5 Neuvoteltujen palkkojen indikaattori Korvaus työntekijää kohden Työkustannusindeksi, palkat ja palkkiot Korvaus tehtyä työtuntia kohden Kasvu edellisestä vuodesta, % 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32426@negowa 22
Inflaatio-odotukset vahvistuneet jonkin verran (euroalue) 23
Euroalueen kasvuennustetta on korjattu ylöspäin 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 24
Euroalueen kasvu- ja hintanäkymät Eurojärjestelmän joulukuun ennuste (vrt. EKP:n syyskuun ennuste) BKT 2017: 2,4 % (+0,2) 2018: 2,3 % (+0,5) 2019: 1,9 % (+0,2) 2020: 1,7 % Inflaatio 2017: 1,5 % (ennallaan) 2018: 1,4 % (+0,2) 2019: 1,5 % (ennallaan) 2020: 1,7 % 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 25
mutta inflaatiokehitys edelleen vaimeaa Kuluttajahintainflaatio EKP:n ennuste, joulukuu 2017 Pohjainflaatio EKP:n ennuste, joulukuu 2017 5 % 3,3 5 % 4 4 3 2,7 2,5 3 2 1 0,3 1,6 1,4 0,4 0,0 0,2 1,5 1,4 1,5 1,7 2 1 1,8 1,4 1,0 1,4 1,5 1,1 0,8 0,8 0,9 1,0 1,1 1,5 1,8 0 0-1 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: Eurostat ja EKP. 32426@Chart4-1 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: Eurostat ja EKP. 32426@Chart5 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 26
EKP:n rahapolitiikka jatkuu keveänä 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 27
EKP:n neuvosto tammikuu 2018: Rahapolitiikka pysyy keveänä. Seuraava kokous maaliskuussa. Taloutta tukevaa ja hintakehitystä kiihdyttävää rahapolitiikkaa jatketaan kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaation palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi Arvopaperiostoja tehdään vuoden 2018 tammikuusta syyskuun loppuun 30 miljardin euron arvosta kuukaudessa Ostoja voidaan jatkaa pidempäänkin, mikäli inflaatio ei näytä kiihtyvän tavoitteenmukaiseksi ilman rahapolitiikan tukea Netto-ostojen päätyttyä eurojärjestelmä tulee jälleensijoittamaan velkakirjoista erääntyvät varat, mikä osaltaan ylläpitää rahapolitiikan taloutta edistävää vaikutusta EKP:n neuvosto odottaa ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä tasolla pidemmän aikaa vielä omaisuuserien netto-ostojen päätyttyäkin 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 28
Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat 3000 Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat Julkisen sektorin arvopaperit Yrityssektorin arvopaperit Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat, mrd. EUR 2500 2000 1500 1000 500 0 2015 2016 2017 2018 Katkoviivalla lokakuussa 2017 ilmoitettu tavoitetaso. Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@eapp 29
Ohjauskorot yhä poikkeuksellisen matalalla 30
Euroalueen valtionlainojen korot matalalla 31
Kevyt rahapolitiikka välittyy euroalueen lainakorkoihin 32
Luotonanto yksityiselle sektorille on jatkanut elpymistään 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 33
Suomen talouden näkymistä vuoden 2018 alussa 34
Suomen talouden vahva kasvu jatkuu vuoden 2018 alussa Teollisuuden ja viennin kasvuluvut herättävät kysymyksen, onko voimakkaimman kasvun vaihe sivuutettu Luottamusindikaattorit ja työmarkkinaluvut puolestaan enteilevät vahvaa kasvua Suomen Pankissa kehitetyt ns. Nowcasting-mallit päätyvät siihen, että kasvu jatkuu reippaana 35
Lyhyen aikavälin ennustemallit ennakoivat vahvan kasvun jatkuvan (30.1.2018) BKT:n varttikasvu 2017Q3 2017Q4 2018Q1 BVAR 1,2 % 1,5 % 1,3 % Siltamalli 0,9 % 1,1 % 1,1 % Faktorimalli 1,3 % 1,3 % 1,2 % Tilasto 0,4 % 1.2.2018 Juha Kilponen, ennustepäällikkö Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 36
Suomen pankin nowcast (BVAR) mallin uutisanalyysi Hyvät uutiset: Työmarkkinaluvut Huonot uutiset: Maailmankauppa, teollisuus https://www.suomenpankki.fi/nowcast 1.2.2018 Juha Kilponen, ennustepäällikkö Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 37
Tuotanto kasvaa lähes kaikilla toimialoilla, teollisuuden veto hiipunut alkuvuoden jälkeen 38
Tavaravienti kasvaa laaja-alaisesti, mutta kasvuvauhti ei enää kiihdy 39
BKT:n kasvuhajotelma: kasvun taustalla erityisesti työn tuottavuus 40
Työllisyys kohenee ja työttömyys laskee Työmarkkinoiden ulkopuolella olevien määrä on supistunut Loka-marraskuun luvut vahvoja Työttömyys alenee, mutta on edelleen yli 8 % Pitkäaikaistyöttömien määrä on laskenut, mutta yhä korkealla tasolla 41
Koko talouden luottamus yhä ennätyslukemissa 42
Kiitos! 43
Kustannuskilpailukyky kääntynyt paranevaksi Lähikuukausien ja -vuosien ratkaisut vaikuttavat talouskasvun ja työllisyyden edellytyksiin 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 44
Kustannuskilpailukyky parantunut, mutta työ vielä kesken Työn hinta yritystoiminnassa 2 Muutos vuotta aiemmasta vuoden 2017 kolmella ensimmäisellä neljänneksellä, % 40 Muutos edellisten 10 vuoden aikana, % (2016 vs. 2006) 1 30 20 0 10-1 0-10 -2 Suomi Euroalue -20 Suomi Euroalue Työkustannusindeksi (Labour Cost Index, Business economy). Lähde: Eurostat. 34093 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 45
Ennusteiden mukaan kustannuskilpailukyky paranee myös vuonna 2018 kohentaen viennin ja työllisyyden edellytyksiä 135 Vaihtosuhdekorjatut yksikkötyökustannukset* Suomi Euroalue 12** Kauppakumppanimaat*** Indeksi, 2005 = 100 130 125 120 115 110 105 100 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 *) Palkansaajakorvaukset suhteessa kansantulon määrään. **) Euroalueen 12 ensimmäistä jäsenmaata. ***) 14 perinteistä teollisuusmaata. Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja Euroopan komissio (muut maat). Lähteet: Tilastokeskus, Suomen Pankki ja Euroopan komissio. 34093 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 46
Kustannuskilpailukyvyn paranemisen syyt Suomen kustannuskilpailukyky on parantunut vuonna 2017 Syyt: Kilpailukykysopimus Tuottavuuden kasvun nopeutuminen Sosiaalivakuutusmaksujen siirto Vuosityöajan lisäys Nollaratkaisu 2017 Paranemisen ennustetaan jatkuvan lähivuosina, kun oletetaan syksyn korotuslinjan muodostuvan yleiseksi Syyt: Kilpailukykysopimuksessa sovitut työantajamaksujen pienennykset 2018 ja 2019 Ennustettu palkkojen nousu kehittyneiden maiden keskiarvon tuntumassa tai hieman sitä hitaampi Ennustettu verraten nopea tuottavuuskasvu 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 47
Vuoden 2017 jälkipuoliskolla solmittujen työehtosopimusten pääpiirteet Sopimuskorotukset noin 1,6 % vuodessa 2018 ja 2019 Osa 1,6 %:n korotuksesta yrityskohtainen Teknologiateollisuuden työntekijät ja toimihenkilöt: 2018: 1,1 % + 0,5 % (yleiskorotus + yrityskohtaisesti määräytyvä) 2019: 0,9 % + 0,7 % Laajan paikallisen sopimisen mahdollisuuksia joillain aloilla 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 48
Epävarmuustekijöitä vuosien 2018 ja 2019 kustannuskilpailukyvyn näkymissä Lähikuukausien sopimukset vientialojen linjalla? Liukumien suuruus? Työkustannusten nousu Suomen ulkopuolella? Tuottavuuden kehitys Suomessa suhteessa muihin maihin? 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 49
Lähiviikkojen ja vuosien ratkaisut Kasvun ja työllisyyden kannalta tärkeää, että: Lähiviikkojen ratkaisujen kustannusvaikutukset pysyvät syksyllä solmittujen työehtosopimusten linjalla Tulevinakin vuosina talouden avoimen sektorin tila asettaa raamin työkustannusten nousulle kaikilla aloilla 50
Kiitos! 5.2.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 51