Viljamarkkinoiden riskinhallinta Timo Jaakkola 8.4.2010
Nordea johtava pohjoismainen pankki Muut¹ ) 29 % Norja 12 % Suomi 15 % Ainutlaatuinen asiakaskunta Noin 7,7 miljoonaa asiakasohjelmiin kuuluvaa henkilöasiakasta ja 0,7 miljoonaa aktiivista yritysasiakasta Tanska 21 % Ruotsi 17 % 6 % New European Markets Kattava jakeluverkosto Noin 1 400 konttoria Vahva taloudellinen asema Ensisijaiset omat varat 16,1 miljardia euroa Tier 1 -suhde 2) 10,9 % ennen siirtymäsäännöksiä Suuren koon tuomat edut Kulujen suhde riskipainotettuihin saamisiin 2,3 % Luotonanto yrityksille, % Luotonanto henkilöasiakkaille, % Prosenttiosuus konsernin tuotoista (ympyröiden koko) Hajautus Nordean tuotoista enintään yksi neljäsosa syntyy yhdellä markkina-alueella 2 1 ) Shipping, Oil Services & International, International Private Banking, konsernitoiminnot ja finanssipalveluyritykset 2 ) Ensisijaisten omien varojen suhde riskipainotettuihin saamisiin
2,000K Corn, Wheat & Oilseeds World Planted Acreage vs Total Use 2,400K Total Planted Acreage (Million Acres) 1,800K 1,600K 1,400K 1,200K 1,000K 800K 600K 400K Source: Hightower 2,200K 2,000K 1,800K 1,600K 1,400K 1,200K 1,000K 800K Total Use (MT) 200K 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 600K Wheat Corn Oil Seeds Projected Harvested Total Usage Projected Total Use Lähde: ADM Investor Services 3
Maatalouspolitiikka Markkinat CAP uudistus: -Tuki irti tuotannosta -Kiintiöiden lopetus -Tukien kohdennus -Intervention alasajo LFA reformi: -Kriteerit -Ylärajan poisto? -141- ja ymp. tuen paikkaus Ympäristötuki -Tulotukiluonne vähenee WTO-ratkaisu: -Vientitukien leikkaus -Tuontitullien leikkaus -Tuet irti tuotannosta -Kaupan esteet ja esteet -GMO -Ympäristökysymykset -ihmisoikeudet Yleinen talouskehitys Kauko-Idän talouskasvu Energian hinta bioenergiamarkkinat Raaka-ainemarkkinat Tuotannon tehostuminen ja keskittyminen Hintavaihtelu lisääntyy Kilpailukyky korostuu Hintavaihtelu lisääntyy Kilpailuedut korostuvat Hintavaihtelu lisääntyy Riskien hallinta korostuu -Tuotannon laajuus ja tehokkuus -Riskien hallinta Tilatasolla - Tuottojen ja kustannusten suhde - Johtajuus ja osaaminen 4
Viljan hintaan vaikuttavat: Varastotilanne Tuotannon ja kulutuksen tasapaino maailma, EU, Suomi Kokonaisvolyymit Rakenteellinen tasapaino Valuuttakurssit Rahtihinnat Energian hintakehitys Yleinen taloustilanne Spekulatiivinen kauppa Hallinnolliset ja poliittiset päätökset 5
Markkinariskien hallinta viljaketjussa Markkinajärjestelmien tuntemus Markkinoiden aktiivinen seuranta Toiminnan suunnittelu markkinaehtoisesti Ketjuohjaus Kiinteähintaiset kauppasopimukset Varastointi ostojen ja myyntien ajoitus Pörssisuojaus futuureilla ja optioilla 6
Markkinoiden seuranta Markkinalukutaidosta uusi osaamisvaatimus Tietolähteet: Alan yritykset kotimaassa ja ulkomailla, mm. Avena, Agrimarket, Kesko, Yrma Vilja-alan yhteistyöryhmä, www.vyr.fi MTK Reppu Viljapörssit: NYSE Euronext, CME Informaatiota tuottavat organisaatiot: HGCA, Agronomics Nordean asiakkaille e-markets Ongelmina oikean tiedon saatavuus, ajantasaisuus ja luotettavuus, mutta ennen kaikkea osaamisen ja/tai uskalluksen puute toimia markkinasignaalien ohjaamana 7
Viljan tuotantoennuste, IGC/Agronomics 8
Viljan kulutusennuste, IGC/Agronomics 9
Myllyvehnän hintakehitys EU-markkinoilla NYSE Euronext, Pariisi 10
Joulukuun 2011 CME vehnäfutuurin hintakehitys 11 Vehnä CME 12/10, 16.03.2010, n. 536 c/bu
Euron heikentyminen tukee vientikilpailukykyä ja vahvistaa mm. öljykasvien hintoja 12
Korot ennätysalhaalla hyvä aika suojautua korkoriskeiltä 13
Ketjuajattelu on olennainen osa riskienhallintaa Ketju vastaa tuotannon ohjautumisesta oikeisiin tuotteisiin Markkinataloudessa tuotantoa ohjataan rahalla Informaation pitää kulkea molempiin suuntiin Informaation pitää olla luotettavaa, ajantasaista ja oikea-aikaista Kaikkien osapuolten on parhaan kykynsä mukaan pidettävä kiinni tehdyistä sopimuksista Jokaisen ketjun lenkin pitää tiedostaa oma vastuunsa muiden lenkkien liiketoiminnassa 14
Markkinariskien hallinta hinnan kiinnityksellä Mahdollisuudet kiinteähintaisiin sopimuksiin keväällä 2009: Myllyvehnä 150 e/t 120 e/t syksylle 2010 Mallasohra 140 e/t 110 e/t syksylle 2010 Rypsi ja rapsi 300 e/t 290 e/t syksylle 2010 Esim. kiinnitys puolet 100 t tuotantomäärästä: Myllyvehnä kiinnitetty 50 t á 150 e/t = 7 500 e Myllyvehnä käteishintaan 50 t á 125 e/t = 6 250 e Vehnän keskihinta 137,50 e/t Yhteensä 13 750, erotus avokauppaan + 1 250 e Jos myllyvehnän laatuvaatimus ei täyty, hinnan kiinnityskään ei päde 15
Markkinariskien hallinta varastoimalla Vuokrattu varasto Varastoitava määrä 100 tonnia Markkinahinta varastoitaessa 100 /t 100 /t 100 /t Markkinahinta myytäessä 110 /t 120 /t 130 /t Varastointikustannus: - vastaanotto 2,3 /t 2,3 /t 2,3 /t - kk-vuokra 0,8 /t/kk 0,8 /t/kk 0,8 /t/kk - varastointiaika 12kk 12kk 12kk - varastosta otto 2,3 /t 2,3 /t 2,3 /t - korko 5,00 % 5,00 % 5,00 % Varastoinnin tuotto -920,00 80,00 1080,00 16
Markkinariskien hallinta varastoimalla Oma varasto Varastoitava määrä 100 tonnia Markkinahinta varastoitaessa 100 /t 100 /t 100 /t Markkinahinta myytäessä 110 /t 120 /t 130 /t Varastointikustannus: - varastointiaika 12kk 12kk 12kk - investoinnin hinta 100 /t 100 /t 100 /t - poistoaika 10 v 10 v 10 /t/kk - korkokanta 5,00 % 5,00 % v 5,00 % v - poisto varastotilalle 10 /t 10 /t 10 /t - korko varastotilalle 2,5 /t 2,5 /t 2,5 /t - korko varastoidulle viljalle 5,00 /t 5,00 /t 5,00 /t Varastointikustannus yhteensä 17,50 /t 17,50 /t 17,50 /t Varastoinnin tuotto -750,00 250,00 1250,00 17
Suojattavat maataloustuotteet Nordea tarjoaa tällä hetkellä asiakkailleen johdannaissuojauksia seuraaviin maataloustuotteisiin Eurooppalaiset tuotteet Rehu- ja myllyvehnä (NYSE Euronext) Rapsi ja rapsiöljy (NYSE Euronext) Kaakao, maissi, kahvi, sokeri (NYSE Euronext) U.S.-tuotteet Vehnä (CME) Sokeri (ICE) Kahvi (ICE) Maissi (CME) Soijapavut ja öljy (CME) Nauta- ja sikakarja (CME) Ongelmana rajallinen tuotevalikoima pohjoiseurooppalaisille maataloustuotteille. Mm. rehukaura- ja ohra, lannoitteet 18
Suojautumisen periaatteet Maataloustuotteiden fyysinen kauppa ja suojaaminen hoidetaan erillään Fyysinen kauppa Ostajia voidaan vaihtaa tai kilpailuttaa suojausaikana, koska suojautuminen hoidetaan erillään toimituksista Suojautuminen Suojautuminen tehdään Nordean kanssa Suojaus ei johda maataloustuotteiden fyysiseen toimitukseen, ainoastaan raha liikkuu asiakkaan ja Nordean välillä Toteutuneet viljakaupat eivät vaikuta suojauksen ehtoihin Suojaus kompensoi markkinahinnan muutokset Suojattuja hintoja voidaan käyttää mm budjetoinnissa Maataloustuotteiden pääasiallinen suojaustuote on futuuri. 19
Esimerkki riskien hallinnasta futuurikaupan avulla 1. - myyjän suojaus (Yksi sopimus on 50 t) Esimerkki 1. Myydään marraskuun 2010 vehnäfutuuri hintaan Käteishinta lokakuussa 2010 Ostetaan takaisin marraskuun vehnäfutuuri hintaan 130 /t 145 /t 145 /t per 50 t Asiakas maksaa pankille Futuurikaupassa hävitään -15 /t -750 Käteiskaupan tuotto 145 /t Netto 130 /t Esimerkki 2. Myydään marraskuun 2010 vehnäfutuuri hintaan Käteishinta lokakuussa 2010 Ostetaan takaisin marraskuun vehnäfutuuri 130 /t 115 /t 115 /t Suojautuminen hintavaihteluilta 20 Futuurikaupassa voitetaan 15 /t 750 Käteiskaupan tuotto 115 /t Netto 130 /t Pankki maksaa asiakkaalle
Esimerkki riskien hallinnasta futuurikaupan avulla 2. - ostajan suojaus (Yksi sopimus on 50 t) Esimerkki 2. per 50 t Ostetaan marraskuun 2010 vehnäfutuuri hintaan 130 /t Käteishinta lokakuussa 2010 145 /t Myydään takaisin marraskuun vehnäfutuuri hintaan 145 /t Futuurikaupassa voitetaan 15 /t 750 Käteiskaupan hinta 145 /t Ostettavan viljan nettokustannus 130 /t Esimerkki 2. Ostetaan marraskuun 2010 vehnäfutuuri hintaan 130 /t Käteishinta lokakuussa 2010 115 /t Myydään takaisin marraskuun vehnäfutuuri 115 /t Pankki maksaa asiakkaalle Suojautuminen hintavaihteluilta 21 Futuurikaupassa hävitään -15 /t -750 Käteiskaupan hinta 115 /t Netto 130 /t Asiakas maksaa pankille
Esimerkki myllyvehnän futuurisuojauksesta vuodelle 2009 Futuurikauppa: 01/2010 vehnäfutuuri 15.3.2009 tasolla 147 e/t (31.3. 140 e/t) Viljelijä myy kaksi sopimusta á 50 t, kokonaisarvoltaan 14 700 e Tässä vaiheessa ei liikutella rahaa, tarvitaan vain n. 1500 e vakuus Viljelijä ostaa futuurit takaisin 30.11.2009 päivän hintaan 128,50 e/t, jolloin kaupan kokonaisarvo on 12 850 e Pankki tilittää asiakkaalle erotuksen 1 850 e miinus kulut 0,5 % eli 137,75 e nettovoitto 1 712,50 e eli runsaat 17 e/t Fyysisen viljan kauppa: Viljelijä myy 30.11. vehnänsä päivän hintaan 125 e/t, johon hän voi lisätä futuurikaupasta saamansa tuoton 17 e/t yhteensä 142 e/t Ero kiinteähintaiseen sopimukseen 8 e/t (jos 100 % kiinnitys, 50 % kiinnityksellä ± 0 e/t), mutta ilman laaturiskiä Jos vehnä menee rehuksi, viljelijän tuotoksi tulee 105 e/t + 17 e/t 122 e/t 22
Siipikarjanrehujen hinnat seuraavat lyhyttä myllyvehnäfutuuria kuukauden viiveellä 360 340 320 300 280 260 240 220 200 1/08 2/08 3/08 4/08 5/08 6/08 7/08 1/09 2/09 3/09 4/09 5/09 6/09 7/09 1/10 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1 P CC 2 P CC 3 P CC 4 P Myllyvehnä, lähin futuuri 23
Nordean kanssa tehtävistä futuurikaupoista ei aiheudu margin calleja Futuurikauppojen vastapuoli on Nordea Pankki Suomi Oyj Kaupat ovat asiakkaalle OTC-futuurikauppoja Kaupoista aiheutuva vastuu menee asiakkaalle myönnetyn johdannaislimiitin alle Markkinahintojen muutoksista ei aiheudu kassavirtoja eikä asiakkaan tarvitse suojauksia tehdessään asettaa erillistä pörssivakuutta Kassavirta realisoituu vasta suojauksen sulkemisen jälkeen 24
Edut ja haitat Edut Haitat Suoja markkinahintojen muutoksilta Pääomaa ei tarvitse sitoa varastotiloihin ja varastoitaviin tuotteisiin Hinta etukäteen tiedossa Ei yllätyksiä budjetoituihin arvioihin verrattuna Sopimuksen purkaminen on mahdollista ennen eräpäivää Joustavampi vaihtoehto kiinteähintaiseen fyysiseen sopimukseen verrattuna ei esim. sato- ja laaturiskiä Mahdollista tehdä eri valuutoissa esimerkiksi EUR tai USD Erittäin helppoa verrattuna oman pörssitilin avaamiseen Markkinahintojen muutokset asiakkaan kannalta edulliseen suuntaan eivät hyödytä asiakasta Kotimaan hintataso ei aina seuraa pörssien hintakehitystä 25
Kenelle? Isoille viljatiloille, jotka haluavat suojata tuotantoaan hinnan laskulta Isoille kotieläintiloille, jotka haluavat suojautua rehuraakaaineiden hintojen nousulta suojaus esim. vehnä, soija, rapsi - yhdistelmällä Elintarvikealan yrityksille, jotka haluavat suojata ostojaan voidakseen tehdä asiakkaidensa vaatimia kiinteähintaisia kauppasopimuksia Viljakaupan yrityksille, jotka haluavat suojata ostojaan ja myyntejään Toimialaa tunteville sijoittajille, jotka voivat hyödyntää osaamistaan hakiessaan tuottoa pääomilleen 26
Kannattaako viljan hintaa suojata? Kyllä jos: Paljon euroja kiinni tuotteessa - suuret tuotanto- tai ostomäärät Hintavaihtelu tai sen mahdollisuus on suuri Suojaus on mahdollista tehdä kannattavalle hintatasolle Tuotteelle sopiva riittävän luotettava markkina on olemassa Markkinoita sekoittavien hallinnollisten päätösten riski on vähäinen Ei jos: Riskipositio on pieni ts. suojattavan tuotteen arvo on vähäinen Suojausta ei ole mahdollista tehdä kannattavuuden turvaavalle hintatasolle Toimiva markkina puuttuu ja hintavaihtelu on vähäistä Hallinnon interventio on odotettavissa ja sillä on negatiivinen vaikutus 27
Toimenpide-ehdotukset Nordea Master yleissopimuksen allekirjoittaminen Tuote- ja riskikuvauksen lukeminen Suojauspäätöksen tekeminen Markkinahintojen päivittäminen Nordea Marketsista Suojauksen toteuttaminen puhelimitse Puhelun vastapuolina ovat aina Nimenkirjoittaja (asiakkaan puolesta) ja Nordea Marketsin edustaja Tämä on molempia osapuolia sitova toimenpide Suojaussopimuksen allekirjoittaminen ja palauttaminen Toimitetaan asiakkaalle normaalisti muutaman pankkipäivän kuluessa faksitse. 28
Mikä voisi nostaa viljan hintaa? Talouden elpyminen laittaa vauhtia kysyntään Öljyn hinnan nousu parantaa biopolttonesteiden kilpailukykyä Euron heikentyminen avaa uudelleen menetettyjä vientimarkkinoita mm. maitotuotteille, sianlihalle ja viljalle Ylijäämätuotteiden tuotanto sovitetaan kulutukseen Intervention poistuminen nyt varastoihin ostettu vilja on sekoittamassa markkinoita ja estää tehokkaasti viljan hinnan nousua pitkälle eteenpäin 29
Mitä kylvän keväällä 2010? Mitä kannattaa kylvää? Vain kannattavaa tuotantoa tappiota ei kannata varmistaa jo kylväessä Kannattava hintataso sovittavissa etukäteen Markkinataloudessa aitoa kysyntää mitataan rahassa halutuilla tuotteilla on normaalisti toimivilla markkinoilla kannattava hintataso Mitä ei kannata kylvää? Tuotteet joilla on heikko kysyntä ja siten myös heikko hinta Koko tai pääosalle pinta-alasta riskialttiita, pitkän kasvukauden kasveja, joiden laatu on ratkaiseva hinnoitteluperuste Ylisuuria määriä kasveja, joiden pienet markkinat voivat mennä sekaisin spekulatiivisesta tuotannosta Mitään sopimuksetonta kesantoja, viherlannoitus- ja luonnonhoitopeltoja lukuunottamatta 30
Viljamarkkinoiden kymmenen teesiä 1. Seuraa ja opettele lukemaan markkinoita hintavaihtelu on pysyvä ilmiö 2. Tee itsenäisiä ja tietoon perustuvia päätöksiä älä panikoi 3. Suunnittele tuotanto markkinalähtöisesti kuuntele asiakasta 4. Selvitä osoite ja hinta ennen kuin kylvät 5. Tee oikeita sopimuksia ja kirjaa ylös miksi olet niitä tehnyt 6. Älä spekuloi viljalla ja sen varastoinnilla, ellet ole varautunut useamman vuoden varastointiin 7. Suojaudu markkinariskeiltä termiineillä ja futuureilla 8. Älä koskaan petä asiakkaan luottamusta 9. Lievä ahneus on välttämätöntä, liika ahneus tuhoisaa 10. Älä unohda myydä 31
Yleistä hyödykejohdannaisiin liittyvistä riskeistä Hyödykejohdannaistransaktiota koskeva sopimus sitoo ostajaa ja myyjää viimeiseen eräpäivään asti, eikä sitä voida peruuttaa ilman sulkevaa transaktiota. Tarkempi kuvaus tuotteen riskeistä ilmenee erillisestä tuotekuvauksesta, jonka asiakkaan edellytetään lukeneen ennen hyödykejohdannaistransaktion tekemistä. 32
Hintariski Futuurit, termiinit ja swapit Johdannaisesta aiheutuva voitto/tappio riippuu kohde-etuuden markkinaarvon muutoksista ja on rajaton*. Tämän vuoksi johdannaisen ostaja/myyjä voi joutua asettamaan vakuuksia tai tekemään panttauksia. Aiempi kohdeetuuden hintakehitys ei ole tae tulevasta hintakehityksestä, ja hintariski on ostajalla/myyjällä. Optiot *Teoreettisesti hinta ei voi pudota alle nollan. 33 Optiosta saatava voitto/tappio aiheutuu kohde-etuutena olevan tuotteen markkina-arvon muutoksista. Option ostajalle tuottomahdollisuus on rajaton ja potentiaalinen tappio on rajoitettu option preemioon. Option myyjälle potentiaalinen tappio on rajaton ja tuotto on rajoitettu option preemioon. Sekä option ostaja että myyjä voivat joutua asettamaan vakuuksia tai tekemään panttauksia. Aiempi kohde-etuuden hintakehitys ei ole tae tulevasta hintakehityksestä, ja hintariski on tuotteen ostajalla/myyjällä.
Basis-riski Basis = Suojatun tuotteen spot-hinta johdannaisen hinta Basis-riski tarkoittaa epätäydellistä korrelaatiota konkreettisen tuotteen ja rahoitusinstrumentein suojatun tuotteen välillä. Hyödykkeiden hinnat perustuvat viitelaatuihin, jotka toimitetaan viitekohteisiin. Basis-riski aiheutuu tilanteesta, jossa fyysisen transaktion laatu ja toimituskohde eroavat johdannaisen kohdeetuuden laadusta ja toimituskohteesta. Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja vastapuolen sitoumus koskee johdannaiskaupankäynnin kohteena olevaa viitelaatua. Basisriski jää ostajan/myyjän kannettavaksi. Basis-riskin seurauksena suojausstrategian tuotot tai tappiot eivät ole täydellisesti ennalta määriteltävissä. 34
Luottoriski Luottoriskillä tarkoitetaan sitä, ettei Nordea Pankki Suomi Oyj kykene suoriutumaan velvollisuuksistaan johdannaisten voittojen ja tappioiden tilityksen yhteydessä. Jos Nordea Pankki Suomi Oyj ei suoriudu velvollisuuksistaan, muodostuu ostajalle/myyjälle saatava Nordea Pankki Suomi Oyj:ltä. Luottoriskiä voidaan arvioida käyttämällä riippumattomien luottoluokittajien luottoluokituksia. Merkittävimmät luottoluokittajat ovat Standard & Poor s sekä Moody s. Lisäinformaatiota löytyy internetosoitteissa www.standardpoors.com, www.moodys.com ja www.nordea.com. Luottoluokitus on arvio Nordea Pankki Suomi Oyj:n vakavaraisuudesta ja riskistä ajautua maksuvaikeuksiin. Nordea Pankki Suomi Oyj luottoluokitukset ovat seuraavat: S&P: AA- AAA on luottoluokituksista korkein ja C matalin. Moody s*: Aa1 *Helmikuu 2009 35
Vastuunrajoitus Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tässä esitetyt näkemykset perustuvat asiakkaalta saatuun tietoon, joka on toimitettu Nordean tarjoamien sijoituspalvelujen esittelemiseen. Tässä annettu tieto ei korvaa vastaanottajan omaa harkintaa. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Ennen sijoitus- tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa.
Lisätietoja hintasuojauksista Rami Palin rami.palin@nordea.com Puh 09 3695 0311 Timo Jaakkola timo.jaakkola@nordea.fi Puh 0400 732 145 Juha Ryynänen juha.ryynanen@nordea.com Puh 09 3695 0327
Kiitos. Timo Jaakkola Nordea timo.jaakkola@nordea.fi