Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus Toukokuu 2017
POLTTOPISTEESSÄ Tarkastelumme kohteena Toukokuussa TALOUSTILANNE Sijoitusmarkkinoilla tasainen tunnelma YHDYSVALLAT Yhdysvaltojen talouskasvu piristynyt EUROOPPA Euroopan talouskasvunäkymät hyvät OSAKKEET Osakemarkkinoilla ei suurta liikehdintää KOROT Korkomarkkinoilla ei odotettavissa suuria muutoksia ALLOKAATIO Sijoitukset neutraalipainossa KUUKAUDEN RAHASTO Säästöpankki Kotimaa Markkinakatsaus 2
TALOUSTILANNE Sijoitusmarkkinoilla tasainen tunnelma Toukokuu ei tuonut talousrintamalle mitään uutta. Maailmantalous jatkaa maltillista kasvuaan samalla, kun inflaation nousupaineet ovat hellittäneet energiahintojen laskun myötä. Alueellisissa kasvuluvuissa on kuitenkin hieman eroavaisuuksia. Erityisesti euroalueen kasvunäkymät ovat viime aikoina vahvistuneet. Teollisuudesta on saatu hyviä kasvua ennakoivia talouslukuja ja kuluttajien luottamuskin omaan talouteen on parantunut. Euroalueen osakemarkkinat nähdään tällä hetkellä houkuttelevana sijoituskohteena suhteessa muihin osakemarkkinoihin, mikä on kohdistanut rahavirtoja alueelle. Tämä on tukenut euroalueen osakekursseja, mutta myös näkynyt euron vahvistuneena valuuttakurssina. Euroalueen poliittinen riski on myös kevään aikana vähentynyt, mikä on rauhoittanut sijoitusmarkkinoita. Ranskan uuden presidentin Emmanuel Macronin ministerinimitykset ovat olleet markkinamyönteisiä ja ennakoivat talousuudistuksia. Ranska on ollut yksi maista, jotka eivät ole tehneet finanssikriisin jälkeen tarvittavia muutoksia, joten uudistukset tulisivat tarpeeseen. Viimeisimpien tietojen mukaan hän on saamassa kesäkuun parlamenttivaaleissa taakseen selvän enemmistön, mikä mahdollistaa toimivan suhteen presidentin ja parlamentin välillä. Parlamenttivaalien ensimmäinen kierros on 11. kesäkuuta. ongelma. Markkinoilla olisi halua siirtyä normaaliin rahapolitiikkaan, mutta inflaatio-odotusten kääntyminen laskuun vaikeuttaa keskuspankkien koronnostopäätöksiä. Erityisesti tämä näkyy euroalueella, jossa keskuspankki haluaisi kiristää hyvin löysää rahapolitiikkaansa, mutta on jo pitkään toistanut melkein muuttumatonta maltillista talousohjaustaan. Sijoittajat ovat jo melko pitkään voineet luottaa siihen, että markkinakoroissa ei tapahdu voimakasta nousua nykyisen taloustilanteen vallitessa. Sijoitusraha on hakeutunut yhä riskillisempiin kohteisiin nostaen niiden hintoja ja laskien tuotto-odotusta. Mataliin markkinakorkoihin ei ehkä vähään aikaan ole tulossa muutosta, mutta korkealle arvostetut sijoitusluokat ovat herkempiä tuleville markkinaepävarmuuksille. Tämä korostuu kesän aikana, jolloin markkinoiden likviditeetti on alhainen. Ainoa suurempi poliittinen riski lähiaikoina Euroopassa on Italian parlamenttivaalit. Todennäköisyys ennenaikaisille vaaleille on hieman kasvanut isompien puolueiden löydettyä toisensa siinä, miten uudistaa äänestysprosessia. Populistisen ja EU kriittisen Viiden tähden liikkeen kannatus on ollut nousussa ja heidän valtaantulonsa kasvattaisi sijoitusmarkkinoiden epävarmuutta. Todennäköisesti vaalit järjestetään kuitenkin vasta ensi vuoden alkupuolella. Yhdysvaltojen talouden kasvunäkymät ovat maltilliset, mikä antaa osakekurssien positiiviselle kehitykselle hyvän pohjan. Presidentti Trumpin valinnan jälkeinen kurssinousu on kuitenkin hiljalleen taittunut niillä toimialoilla, joiden odotettiin hyötyvän uudesta talouspolitiikasta. Mitään konkreettisia uudistuksia tai investointeja ei markkinoilla ole vielä nähty. Yhdysvaltojen osakemarkkinoiden suhteellinen houkuttelevuus onkin kohtuullisen hyvistä talousnäkymistä huolimatta vähentynyt. Ilkka Laru CEFA Korkosalkunhoitaja Viimeaikaiset pehmeät inflaatioluvut ovat keskuspankeille 3
TALOUSTILANNE Yhdysvaltojen talouskasvu piristynyt Yhdysvaltojen talous näyttäisi hieman parantavan kasvuvauhtiaan vaisun ensimmäisen vuosineljänneksen jälkeen. Kuluttajien tulot ovat kasvaneet hieman, yksityinen kulutus on kasvussa ja kuluttajien luottamus talouteensa on korkealla. Työllisyyskehitys on jatkunut hyvänä, vaikka toukokuussa uusien työpaikkojen kasvu hidastui odotusten vastaisesti aikaisempiin kuukausiin verrattuna. Työttömyysaste laski 4,3 %:iin. Vastaavalla tasolla se on ollut viimeksi 17 vuotta sitten. Tästä huolimatta keskituntiansioiden nousu on ollut vain maltillista. Talouskasvun piristymistä ensimmäisen vuosineljänneksen jälkeen tukee myös osaltaan teollisuuden ostopäälliköiden indeksi, joka pysyi suhteellisen vahvalla tasolla toukokuussa. Tämä tukee teollisuustuotannon maltillista kasvua tulevina kuukausina. Yhdysvaltojen keskuspankki (Fed) piti toukokuun alun kokouksessaan odotetusti korkopolitiikkansa ennallaan. Kokouksesta julkaistun muistion mukaan keskuspankki pitää talouden kasvunnäkymiä hyvinä ja ohitti kuluvan vuoden ensimmäisen vuosineljänneksen pehmeät kasvuluvut väliaikaisina. Ensimmäistä vuosineljännestä koskevat talousluvut ovat viime vuosina olleet heikkoja, mutta seuraavat vuosineljännekset ovat yleensä korjanneet kasvun tasoa korkeammalle. Fed odottaa työmarkkinoiden hyvän kehityksen kasvattavan kulutusta ja tukevan talouskasvua. Viimeaikaisten pehmeiden inflaatiolukujenkin katsotaan olevan väliaikaisia, vaikka keskuspankin sisällä onkin pelkoja siitä, että inflaation kehitys kohti Fedin tavoittelemaa kahden prosentin tasoa on hidastunut. Markkinat odottavat mielenkiinnolla keskuspankin seuraavaa kokousta. Fed nostaa todennäköisesti ohjauskorkoaan, vaikka talouskehitys ei alkuvuonna ole ollut täysin odotusten mukainen. Lisäksi keskuspankki tulee kertomaan todennäköisesti myös lisätietoja suunnitelmista sen taseen pienentämisestä. Keskuspankin seuraava korkopäätös julkistetaan 16.6. Euroopan talouskasvunäkymät hyvät Euroalueen talouden toisen vuosineljänneksen näkymät kahden ensimmäisen kuukauden perusteella ovat hyvät. Maailmantalous jatkaa maltillista kasvuaan ja euroalue hyötyy siitä. Ostopäälliköiden indeksit olivat nousussa toukokuussa ja kuluttajien luottamus talouteen kasvussa. Kokonaisinflaatio laski euroalueella huhtikuisen hyppäyksen jälkeen toukokuussa 1,4 %:iin (huhtikuu 1,9 %) ja ydininflaatio vastaavasti 0,9 %:iin (huhtikuu 1,2 %), joka vastaa vuoden alun tasoja. Kokonaisinflaation lasku selittynee pääasiassa energian hinnan laskulla. Ydininflaatio puolestaan laski, kun huhtikuulle sijoittuneen pääsiäisen hintoja nostava vaikutus poistui. Toukokuun lopulla julkaistiin euroalueen työttömyysaste huhtikuulta 9,3 %, joka oli edelliskuukautta hieman alhaisempi. Näin alhaalla työttömyysaste on ollut viimeksi kahdeksan vuotta sitten maaliskuussa 2009. Finanssikriisiä edeltäneeseen alhaisimpaan tasoon, 7,3 %, on vielä matkaa kaksi prosenttiyksikköä. Hiljalleen paraneva työllisyys ja maltillinen talouskasvu muuttavat euroalueen talousympäristöä Euroopan keskuspankin toivomaan suuntaan. Euroopan keskuspankki (EKP) ei kokoustanut toukokuussa. Keskuspankin huhtikuun kokouksesta julkaistun muistion mukaan EKP harkitsee jatkossa muuttavansa ohjeistustaan talouden suunnasta parantuneen taloudellisen kehityksen johdosta. Lisäksi mahdollinen ohjeistuksen muutos tulee tehdä asteittain ja riittävää varovaisuutta noudattaen, jotta se ei aiheuttaisi markkinoilla liiallisia reaktioita ja vaarantaisi keskuspankin tavoitteiden saavuttamista. Torstaina 8. kesäkuuta pidettävässä kokouksessa keskuspankilla on käytössään uudet inflaatio- ja kasvuennusteet. Pankki todennäköisesti muuttaa hieman ohjeistustaan vastaamaan paremmin euroalueen parantunutta talouskehitystä. Markkinoilla odotetaan viimeistään alkusyksyllä keskuspankilta tietoja siitä, miten EKP:n kevyttä rahapolitiikkaa puretaan jatkossa. On todennäköistä, että EKP jatkaa kevyttä rahapolitiikkaansa hieman muutettuna myös vuoden 2018 puolella. Kesäkuun jälkeen keskuspankin seuraava kokous on 20.7. Markkinakatsaus 4
MARKKINAT OSAKKEET Osakemarkkinoilla ei suurta liikehdintää Toukokuu oli suurilta osin positiivinen kuukausi osakemarkkinoille. Osakemarkkinoilla ei nähty suurta liikehdintää Macronin voittaessa selkeästi Ranskan presidentinvaalit. Poliittisten riskien hälvetessä euro jatkoi vahvistumistaan. Tämä johti siihen, että euroissa mitatut osaketuotot eivät kaikilla markkinoilla olleet positiivisia. Paikallisissa valuutoissa mitattuina maailman osakeindeksi nousi 1,5 % kun se euroissa mitattuna nousi 1,1 %. Suomen osakemarkkinat jatkoivat vahvaa kehitystä ja kurssimuutos oli +2,3 %. ETF-virrat osakkeisiin jatkoivat vakaata kasvua. ETFvirrat kääntyivät Amerikasta Eurooppaan Euroopan poliittisten riskien pienentymisestä johtuen. Dollareissa mitattuna Amerikan osakemarkkinatuotto oli +1,3 % (euroissa -1,9 %). Heilahtelut osakemarkkinoilla ovat olleet hyvin pieniä. VIXindeksi eli pelkokerroin meni alle kympin toukokuun aikana, mikä on historiallisesti tarkasteltuna erittäin matala taso. Suurin heilahtelu nähtiin kuun keskivaiheilla, kun Trumpin hallinnon mahdolliset Venäjä-kytkökset taas nousivat otsikoihin. Heilahtelut olivat hyvin lyhytaikaiset ja jo parin päivän päästä markkinat rauhoittuivat. Globaali poliittinen riskimittari on edelleen korkeahkolla tasolla, mutta epävarmuuden hinta, pelkokerroin, on erittäin alhainen. Yksi selitys sille voi olla, 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 OMX Helsinki CAP S&P Euro 350 S&P Global 1200 että sijoittajien huomio on keskittynyt yritysten tulos- ja talouskasvuun eikä poliittiseen hälinään. Matala pelkokerroin on merkki siitä, että sijoittajien riskihalukkuus on korkea. Vahva listautumisaktiviteetti ja yrityskauppa-aktiviteetti ovat myös merkkejä hyvästä riskihalukkuudesta. Yritysten tulokset ensimmäiseltä vuosineljännekseltä ovat olleet odotuksia ylittävästi erittäin hyvällä tasolla. Euroopassa talousdata ja odotuksia parempi talousdata ovat tukeneet osakkeita. Yhdysvalloissa yllätyksellinen, odotuksia parempi talousdata on kääntynyt negatiiviseksi. Mikäli sama kehitys nähdään Euroopassa, se voi aiheuttaa painetta osakekursseihin. Markkinoiden hinnoittelu on edelleen haastava. Osakemarkkinat saavat vielä tukea keskuspankkien elvytyspolitiikasta ja matalasta korkotasosta. Kurssien hintavaihtelu loppuvuoden aikana tulee luultavasti olemaan alkuvuotta suurempaa. Osakkeiden kehityttyä alkuvuoden aikana hyvin matalan volatiliteetin vallitessa odotamme, että loppuvuoden tuotot suhteessa riskiin tulevat olemaan vaatimattomampia. Anders Pelli Osakesalkunhoitaja Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 5
MARKKINAT KOROT Korkomarkkinoilla ei odotettavissa suuria muutoksia Euroalueen lyhyet korot pysyivät melko stabiileina toukokuussa. Pitkissä koroissa liikkeet olivat suuria, vaikka esim. Saksan 10 vuoden korko päätyi kuun lopussa miltei samalle tasolle kuin kuun alussa. Korkoympäristöön ei liene muutosta lähiaikoina, ja Euroopan keskuspankilta (EKP) odotetaan vain pientä muutosta sen näkemykseen talouskasvuja inflaatiokehityksestä. EKP pyrkinee vähentämään arvopaperiostojaan vuoden lopulla tai ensi vuoden alussa. Inflaatio on tuskin palaamassa EKP:n tavoitetasolle lähiaikoina, ja ostojen vähentäminen johtuukin lähinnä akuutin deflaatiouhan hellittämisestä sekä markkinoiden liian pienestä koosta ostojen jatkamiseksi. Ohjauskoronnostoja keskuspankilta tuskin nähdään moneen vuoteen. Yrityslainamarkkinoilla riskilisät kapenivat hieman ja toukokuussa Eur IG- ja HY -indeksit tuottivat 0,33 % ja 0,81 %. Mikko Rautiainen CFA Korkosalkunhoitaja Valtionlainat Yrityslainat 3 kk euribor 104 103 102 101 100 99 98 97 Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 6
ALLOKAATIO ALLOKAATIO Sijoitukset neutraalipainossa Muutimme toukokuun alussa sijoitusallokaatiotamme neutraalimpaan suuntaan keventämällä salkun sijoitusriskiä. Purimme osakkeiden viiden prosenttiyksikön taktisen ylipainon suhteessa korkosijoituksiin kokonaan. Lisäksi korkosijoitusten sisällä laskimme huonomman riskiluokan (High Yield) yrityslainojen ylipainoa 2,5 prosenttiyksiköllä. Vapautuneet varat kohdennetaan rahamarkkinasijoituksiin. Osakesijoitusten sisällä kaikki sijoitusluokat eli suomalaiset, eurooppalaiset, Yhdysvaltalaiset, Aasia-Tyynimeri -alueen ja kehittyvien maiden osakkeet ovat neutraalipainossa. Korkosijoituksissa ylipainotamme rahamarkkinasijoituksia ja huonomman riskiluokan yrityslainoja. Paremman riskiluokan yrityslainat ja kehittyvien maiden lainat ovat neutraalipainossa. Valtionlainat ovat hieman alipainossa. Päätöksen taustalla on osakkeiden vahva tuotto alkuvuodesta ja näkemyksemme mukaan tässä kurssiliikkeessä ollaan saavutettu ylipainolle asetettu tavoitetuotto. Vastaavasti High Yield -yrityslainoille maksettavat tuottolisät ovat laskeneet niin voimakkaasti, että painon lasku on perusteltua. Riskin pienennys taktisessa allokaatiossa tulee todennäköisesti olemaan vain väliaikainen ja siksi korkoallokaation nosto toteutetaan rahamarkkinasijoitusten kautta. Talouden kasvusykli jatkuu vahvana ja pidemmällä aikavälillä näemme, että riskipainojen lisäys myöhemmin on perusteltua. Osake Suomi 7,5% Eurooppa 17,5% Suositeltava paino Osake Korko Pohjois-Amerikka 15,0% Aasia-Tyynimeri 5,0% Kehityyvät markkinat 5,0% Suositeltava paino Rahamarkkina 7,5% Valtionlainat 15,0% Yrityslainat (IG) 15,0% Yrityslainat (HY) 7,5% Kehittyvien maiden lainat 5,0% 5,0% 7,5 % 15,0 % 15,0 % 7,5 % 5,0 % 5,0 % 17,5 % 15,0% Korko Lähde: Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 7
KUUKAUDEN RAHASTO SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Säästöpankki Kotimaa pyrkii löytämään osakkeita, jotka on hinnoiteltu houkuttelevasti ja joilla on kohtuullinen riskiprofiili. Pyrimme sijoittamaan laadukkaisiin yhtiöihin, joiden suhdanneherkkyys on pienempi ja riskit ennustettavampia. Laadukkaiden yhtiöiden muita tunnusmerkkejä ovat kestävä kilpailuetu, korkea pääoman tuotto, todennäköinen kasvupotentiaali, hyvä asema arvoketjussa, vähän pääomaa sitova liiketoimintamalli ja hyvän johdon toiminnan laatu sekä uskottavuus. Rahasto käyttää pörssilistan koko markkinaarvoskaalaa. Valtaosa sijoituksista on suurissa yhtiöissä, mutta sekä keskisuuret että pienet yritykset ovat edustettuina rahastossa. Rahaston sijoitustoiminnan tavoitteena on saavuttaa aktiivisella salkunhoidolla hyvä pitkän aikavälin tuotto, joka ylittää vertailuindeksin tuoton. Osakevalinnoilla pyritään saavuttamaan rahaston sijoituksille suomalaisten arvoosakkeiden yleistä kehitystä parempi tuotto. Rahastoon liittyy markkinariski sekä maatieteelliseen keskittymiseen liittyvä riski. Koska rahasto sijoittaa suhdanneherkälle ja varsin pienelle Suomen osakemarkkinalle, sen riskitaso on varsin korkea. Korkeasta riskitasosta johtuen rahaston suositeltu sijoitusaika on vähintään 7 vuotta. Sijoitusrahasto Säästöpankki Kotimaan rahastopääoma on 240 miljoonaa euroa. Rahaston salkunhoito perustuu rahastonhoitajan ja salkunhoitotiimin näkemyksiin. Rahasto koostuu noin 45 osakkeesta. Fundamentaalianalyysi ja yritysvierailut ovat keskeisiä osakevalinnassa. Suurimmissa sijoituksissa pyritään vierailemaan kerran kvartaalissa. Suomen pörssissä on listattuna varsin syklisiä osakkeita. Erityisesti konepajayhtiöt ja perusteollisuus ovat vahvasti edustettuna. Suomen pörssi kehittyy hyvässä suhdannetilanteessa maailman pörssejä paremmin, mutta heikommassa suhdannetilanteessa kehitys on muuta pörssikehitystä heikompi eli kurssivaihtelu, pörssin beta, on muuta maailmaa suurempi. Maailman talouskasvun pikkuhiljaa piristyessä kansainvälisten sijoittajien kiinnostus kohdistuu kasvavassa määrin Suomen markkinoille. Tämä luo hyvän myötätuulen suomalaisten yhtiöiden kurssikehitykselle. Olli Tuuri Osakesalkunhoitaja Säästöpankki Kotimaa Tuottoero Kotimaa Vertailuindeksi 35% 30% 25% 20% 15% 10% -5% 0% 5% -10% Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 8
Istuta unelmasi Me kasvatamme sen Miia Antin Varainhoitaja Petteri Vaarnanen Varainhoidon johtaja Sp-Rahastoyhtiö Oy Tammasaarenkatu 1 00180 HELSINKI Puh. 010 436 6440 Y-tunnus: 1795631-6