MITKÄ OVAT TÄLLÄ HETKELLÄ KEHITTYVIEN MAIDEN KASVUHELMET? 1
Kiina Intia Brasilia Venäjä Korea Taiwan Indonesia Meksiko Filippiinit Egypti Turkki Thaimaa Pakistan Nigeria Vietnam Kenia Argenttiina Saudi- Arabia Sri Lanka NOPEAA BKT KASVUA Kehittyvät markkinat ovat kasvaneet nopeasti verraten kehittyneeseen maailmaan 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 4.9% Vuosittainen BKT-kasvu 2010-2013 5.3% BRIC+ Pienet kehittyvät markkinat Lähde: World Bank 2
TULEVA VUOSI 2015 BKT-kasvuennusteita (%) Lähde: IMF, JPMorgan 3
Kiina Intia Brasilia Venäjä Korea Taiwan Indonesia Meksiko Filippiinit Egypti Turkki Thaimaa Pakistan Nigeria Vietnam Kenia Argenttiina Saudi-Arabia Sri Lanka VAHVAA MARKKINATUOTTOA Markkinatuotto on keskittynyt pieniin kehittyviin markkinoihin viime vuosina Vuosittainen markkinatuotto (euroissa) 2010-2014 30% 25% 20% 15% 10% 12.4% 5% 0% 1.1% -5% -10% -15% BRIC+ Pienet kehittyvät markkinat Lähde: World Bank 4
EVLI EMERGING FRONTIER Alipainotettuja markkinoita ja kartoittamattomia yrityksiä Kehittyvät markkinat Kasvava kulutus Pienet ja kasvavat Rahasto sijoittaa pienempiin kehittyviin markkinoihin, joissa on nopeasti kasvava keskiluokka Strategia keskittyy yrityksiin, jotka hyötyvät paikallisten markkinoiden kasvavasta kulutuksesta Sijoitukset keskittyvät pieniin ja keskisuuriin yrityksiin, joita rahastot ja indeksit harvemmin seuraavat Arvo Paikan päällä Riskien hallinta Perusteellista arvoa Investointistrategia perustuu arvosijoittamisen ylivoimaiseen tuottoon valikoiduilla markkinoilla Strategia nojaa vahvasti due diligence-tiimiin, joka analysoi kohteet paikan päällä ennen sijoitusta Sijoitukset hajautetaan vähän toisiinsa korreloiviin maihin ja toimialoihin; Vietnamin automyynnillä on vähän tekemistä Nigerian pikaruokaloiden kanssa 5
TOP 1% 2014 rahaston tuotto oli kehittyvien markkinoiden top 1%:ssa n.750 globaalin rahaston joukossa Tuotto 2014 35 30 25 20 15 10 Kehittyvien markkinoiden rahastojen vertailu Evli Emerging Frontier Rahastojen mediaani YTD 28,2% 10,6% Volatiliteetti 11,2% 12,3% P/E 7,4 14,4 P/CF 6,7 9,3 5 0-5 -10-15 0 10 20 Volatiliteetti 1 vuosi (260 Trading days) Lähde: Bloomberg, 4.1.2015. Kaikki maailmanlaajuiset kehittyvien markkinoiden rahastot, joista saatavilla tuotto ja päivittäinen volatiliteetti. Vertailusta poistettu vivutetut rahastot, mikrorahastot (AUM < 5M ), maa/aluekohtaiset rahastot, rahastojen rahastot ja feeder-rahastot. 6
MARKKINA Rahasto keskittyy maihin, joissa keskiluokka on suuri, kasvu on nopeaa ja hinnoittelu tehotonta Suuri markkina Vietnam Nigeria Indonesia Filippiinit Saudi-Arabia Etelä-Afrikka Pakistan Malesia Kenia Bangladesh Turkki Sri Lanka Thaimaa Argentiina Meksiko Kolumbia Nopeasti kasvava keskiluokka ja paikallinen kulutus Markkinoiden tehottomuus Huom: Indikatiivinen painopiste. Rahasto tarkastelee kaikkia kehittyvien markkinoiden- tai kasvavien reunamarkkinoiden -luokkiin ryhmiteltyjä maita, pois lukien Brasilia, Kiina, Intia, Venäjä, Etelä-Korea, Taiwan, sekä koko Eurooppa 7
SUURI JA KASVAVA KESKILUOKKA Suuret markkinat Lähes kaksi miljardia potentiaalista kuluttajaa Kasvava keskiluokka Keskiluokka kasvaa sadoilla miljoonilla 250 200 150 Väestö ja luokat 2012, milj. 140 120 100 80 Keskiluokan kasvu** 2009-2030, milj. 100 60 40 50 20-0 (20) (40) Lähde: World Bank, Euromonitor *Keskiluokka määritelty päivittäisten tulojen mukaan välillä 2-10 USD **Keskiluokka suhteessa maan tuloihin 8
KASVAVA PAIKALLINEN KULUTUS Perushyödykkeet Kestokulutushyödykkeet Muut alat Kuluttajien ostovoima näkyy päivittäistavaran että kestohyödykkeiden myynnissä Kasvava kysyntä vaikuttaa monilla alueilla Pakattujen elintarvikkeiden myynnin kasvu (vuotuinen, 2007-2012) 4% 15% 30% Jääkaappien myynnin kasvu (vuotuinen, 2008-2012) 80 Sähköntuotannon kasvu Tuhansien MW:n lisäys tulevina vuosikymmeninä Suunniteltu lisäys 3% 12% 20% 60 Nykyinen kapasiteetti 9% 2% 6% 40 1% 3% 20 0% 0% - -3% Lähde: CITI, Euromonitor 9
STRATEGIA Salkku koostuu vahvoista ja edullisista yrityksistä Houkutteleva arvostus Kulutuspainotteinen toiminta* Yhtiöt salkussa Terveellinen kasvu Hyvä laatu *Painopiste aloilla, joiden kasvu perustuu paikallisen kulutuksen lisääntymiseen (esim. kaivos-, öljy- ja vastaavat toimialat on pääosin jätetty pois ) 10
HOUKUTTELEVA ARVOSTUS Arvotekijät ovat vaikuttaneet vahvasti sijoitustuottoon 1 000 900 800 700 EV/EBITDA Price to Earnings Free Cash Flow Yield 600 500 400 300 200 100 EEF Markets (tasapainotettu) EEF Markets (paino koon mukaan) MSCI EM Index - 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähde: Bloomberg. Malli portfoliot balansoitu kerran kuukaudessa. Salkussa yritykset, joilla sopiva likviditeetti (päivittäinen vaihto>100k ) ja markkina-arvo (>10M ) ja joilla tietyt arvot raportoituna (kasvu, arvostus, jne.). Arvo esimerkin salkut koostuvat alhaisimman viidenneksen yrityksistä. 11
VALINTAPROSESSI JA DUE DILIGENCE Kvantitatiivinen valinta Due Diligence Toteutus Kuluttajalähtöinen liikevaihto Houkutteleva arvostus Kasvava tulos/kassavirta Hyvä laatu Riittävä likviditeetti Järkevä liiketoimintamalli/kasvustrategia Operatiivinen kokemus ja tehokkuus Luotettava johto Hyvä riskienhallinta ja riskien vähentäminen Vastuullisuus ja omistajaohjaus Asianmukainen omistusrakenne Paikan päällä Tapaamiset kohdemaissa yritysjohdon ja ulkoisten eksperttien kanssa Toimipaikkojen ja käytäntöjen tutkiminen Riippumattomuus indeksistä Toimiala- ja maahajautus Maximissaan 25%/maa, 10%/yritys Myynnin kurinalaisuus perustuen liiketoiminnan heikkenemiseen, korkeaan arvostukseen tai strategian merkittävään muutokseen 12
PAIKAN PÄÄLLÄ Oman Oman Oman Kenia Etelä Afrikka Botswana
ESIMERKKI: JUBILEE HOLDINGS Kenialainen vakuutusyhtiö Yritys sijoitushetkellä (15.5.14) Yritys Laatu- ja kasvutekijät Arvotekijät Due Diligence Toimisto: Nairobi, Kenia Markkina-arvo: 163M Liikevaihdon kasvu: 36% Tuloksen kasvu: 17% ROE: 30% Nettomarginaali: 15% P/E: 9.3 P/FCF: 3.6 Investointisalkku tuottanut 25% Vakuutustoiminta selkeästi voitollista Uudet tuotteet ovat tukeneet tehokkaasti yrityksen laajentumis tavoitteita Suurten kohteiden riski siirretty jälleenvakuuttajille KES miljoonia 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 Liikevaihto Tulos Osakkeen hinta Ensimmäinen sijoitus 2010 2011 2012 2013 2014 KES (Osakkeen hinta) 600 500 400 300 200 100 - Lähteet: Bloomberg, CIQ, Evli analyysi 14
ESIMERKKI: MAPLE LEAF CEMENT Pakistanilainen sementin tuottaja Yritys sijoitushetkellä (2.5.14) Yritys Toimisto: Lahore, Pakistan Markkina-arvo: 118M PKR miljoonia PKR (Osakkeen hinta) Laatu- ja kasvutekijät Arvotekijät Due Diligence Liikevaihdon kasvu: 9% Tuloksen kasvu: 10% ROE: 27% Nettomarginaali: 19% EV/EBITDA: 3.3 P/E: 4.7 P/FCF: 4.9 Nauttii alan parhaista katteista Maksanut yli 50% voitoista osinkona Kasvava kysyntä Putoavat raaka-aine hinnat 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 Liikevaihto Tulos Osakkeen hinta Ensimmäinen sijoitus 2010 2011 2012 2013 2014 70 60 50 40 30 20 10 - -5 000 Lähteet: Bloomberg, CIQ, Evli analyysi 15
ESIMERKKI: COMAIR Etelä-Afrikkalainen halpalento-yhtiö Yritys sijoitushetkellä (29.11.13) Yritys Toimisto: Johannesburg, E-Afrikka Markkina-arvo: 113M ZAR miljoonia ZAR (Osakkeen hinta) Laatu- ja kasvutekijät Liikevaihdon kasvu: 41% Tuloksen kasvu: 253% ROE: 25% Nettomarginaali: 5% 7 000 6 000 5 000 Liikevaihto Tulos Osakkeen hinta Ensimmäinen sijoitus 700.0 600.0 500.0 Arvotekijät EV/EBITDA: 3.4 P/E: 6.7 P/CF: 2.1 4 000 3 000 2 000 400.0 300.0 Due Diligence Vahva kokenut johto, jolla erittäin selvä tehostamisen kulttuuri Laajentumassa myos online-turismi puolella, joka puuttuu lähes kokonaan alueelta 1 000 0-1 000 2010 2011 2012 2013 2014 200.0 100.0 0.0 Lähteet: Bloomberg, CIQ, Evli analyysi 16
ESIMERKKI: LATITUDE TREE Malesialainen huonekaluvalmistaja Yritys sijoitushetkellä (19.3.14) Yritys Laatu- ja kasvutekijät Arvotekijät Toimisto: Kapar, Malesia Markkina-arvo: 55M Liikevaihdon kasvu: 51% Tuloksen kasvu: 273% ROE: 18% Nettomarginaali: 10% EV/EBITDA: 4.3 P/E: 5.8 P/FCF: 3.4 MRY miljoonia 700 600 500 400 300 Liikevaihto Tulos Osakkeen hinta Ensimmäinen sijoitus MRY (Osakkeen hinta) 6.0 5.0 4.0 3.0 Due Diligence Tehostusta ilman laadun heikennystä Tuotanto hajautettu Malesiaan ja Vietnamiin Vienti hyötyy valuutan heikkoudesta Kasvua viennistä ja suoramyynnistä 200 100 0 2010 2011 2012 2013 2014 2.0 1.0 0.0 Lähteet: Bloomberg, CIQ, Evli analyysi 17
RAHASTON KATTAVUUS 5 1 1 2 2 2 1 1 6 2 4 2 1 1 1 1 1 2
RAHASTON TUOTTOHISTORIA 150 Evli Emerging Frontier 140 130 120 110 100 90
APPENDIX 20
SALKKU JA SUURIMMAT YRITYKSET Yritys % Toiminta Maa Tarina Pak Elektron 5.8% Muuntajat Pakistan Valmistaja, joka palvelee maan kasvavaa sähkönsiirtoa Latitude Tree Holdings 4.7% Huonekalut Malesia Nopeakasvuinen huonekalujen valmistaja Maple Leaf Cement 4.7% Sementti Pakistan Suuri ja tehokas tuottaja, jota velkataakka ei enää paina Land & General 4.4% Kiinteistöt Malesia Vanha rakentaja, jolla täysi suunnan muutos meneillään Pioneer Cement 4.3% Sementti Pakistan Tehokas sementin tuottaja, joka keskittyy osingonmaksuun Arena Bilgisayar 3.9% IT jälleenmyyjä Turkki Jälleenmyyjä, jolla suuri volyymi ja kasvava kate Soda Sanayii 3.8% Kemikaalit Turkki Edullinen tuottaja tarvitulla raaka-aine areenalla First Gen 3.7% Sähköntuottaja Filipiinit Sähköä huutavaan energiapulaan Agung Podomoro 3.7% Kiinteistöt Indonesia Rakennuttaja maailman nopeimmin kasvavassa kaupungissa SVI Public 3.7% Elektroniikka Thaimaa Nopeasti kasvava elektroniikan tuottaja hyvillä taseilla Helmikuu 2015 21
NOUSEVAT MARKKINAT Suotuisa kehitys näkyy myös pidemmällä aikavälillä Pienet maat vs. MSCI Emerging Markets indeksi Markkinapaino 230 210 EEF Markets * Evli Emerging Frontier 30% Pienet kehittyvät markkinat 190 170 BRIC 40% 150 130 MSCI Emerging Markets Korea/Taiwan/ Europe 30% BRIC + 110 90 70 50 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 *EEF Markets portfolio sisältää kaikki osakkeet, jotka listattu Emerging Frontier maihin, joilla sopiva likviditeetti (päivittäinen vaihto>100k ) ja markkina-arvo (>10M ). Portfolio on balansoitu kerran kuukaudessa ja sijoitukset tehty markkinapainon mukaan. 22
KASVAVAT FIRMAT Pk-yritykset ovat pärjänneet suuria paremmin 400 Pienet vs. suuret yritykset % of SMID 350 <1 B Euroa MSCI Emerging Index/ETF <5% 300 250 >1 B Euroa MSCI Frontier 100 Index/ETF <5% 200 150 Evli Emerging Frontier >75% 100 50 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Portfoliot sisältävät kaikki osakkeet, jotka listattu Emerging Frontier maihin, joilla sopiva likviditeetti (päivittäinen vaihto>100k ) ja markkina-arvo (>10M ). Portfoliot on balansoitu kerran kuukaudessa ja sijoitukset tehty markkinapainon mukaan. 23
DUE DILIGENCE Tutkinta-alueita Läpäisee Hylätty Strategia Kasvusuunnitelmat Liittoumat ja yritysostot Kilpailuympäristö Joukkoliikenne liisaaja Vakaa yritys diversifioimassa toiseen kassavirtakoneeseen Logistiikkayritys Yritys, joka on täysin riippuvainen yhdestä asiakkaasta Johdon kyvyt Menestys firmassa ja ennen Avoimuus ja puheillepääsy Maine Rakentaja Uudet ammattilaiset tuotu elvyttämään entistä arvostusta Toimistotarviketuottaja Johto ei halunnut tavata rahaston kanssa Riskinhallinta Operatiiviset riskit Taloudellinen ja fyysinen valmius Oikeudellinen valmius Ruoan tuottaja Tuotantolaitokset turvallisesti 10+ paikassa ympäri maata Kansainvälinen lentoyhtiö Yli-leveroitu tase ja tarpeeton valuuttariski ESG Ympäristötietoisuus Riippumaton ammattihallitus Hyvä ESG historia, vailla lakivaateita Paperintuottaja Käyttää kierrätysmateriaaleja, ympäristöystävällinen politiikka Palmuöljytuottaja Kyseenalainen metsien hoitotausta herkkänä aikana 24
TIIMI Omistautuneet asiantuntijat tien päällä analysoimassa yrityksiä tiimin jäsenet sekä lähellä kohdemarkkinoita että Suomessa Yritysanalyysi Dubai Otso Friström Työskennellyt sijoittajana, varainhoitajana, ja strategiakonsulttina USA:ssa sekä toimitusjohtajana Kenialaisessa pankissa Yli 10 vuotta yritysanalyysiä Fortune 500:sta PK-yrityksiin MBA-tutkinto, Harvard Business School Ami Kemppainen Työskennellyt strategiakonsulttina, analyytikkona ja neuvonantajana USA:ssa, Singaporessa, Intiassa ja Euroopassa Yli 10 vuotta yritysanalyysiä start-up - yrityksistä monikansallisiin yrityksiin MBA-tutkinto, Harvard Business School Salkun toteutus Helsinki Peter Lindahl Työskennellyt salkunhoitajana yli 13 vuotta Aikaisemmin osakevälittäjänä ja sijoitusanalyytikkona USA:ssa Yli 15 vuoden kokemus finanssialalta, yli 10 vuotta Evlissä KTM tutkinto, Hanken Antti Sivonen Yli 6 vuoden kokemus finanssialalta, 3 vuotta Evlissä KTM tutkinto, Kauppakorkeakoulu 25
LUONNOLLINEN RISKIN HALLINTA Riskejä hallitaan luonnollisen hajautuksen ja tiukan prosessin avulla Luonnolliset suojat Valuutan volatiliteetti & markkina beta Enemmän kuin 10 valuuttaa portfoliossa Enemmän kuin 10 maata portfoliossa Maariskin hallinta Alhainen korrelaatio markkinoiden välillä Salkun sijoitukset Alhainen arvostus (turvamarginaali) Vierailu paikan päällä ja due diligence Laatuvaatimukset Enemmän kuin 25 yritystä portfoliossa Tunnettu tilintarkastaja (suuri kansainvälinen tai arvostettu paikallinen) Volatiliteetti Pitkäjänteinen sijoittaminen 26
YLEINEN RISKIENVALVONNAN RAKENNE EVLI-RYHMÄSSÄ Evli Pankin hallitus Hallitus vahvistaa riskienhallinnan periaatteet ja asettaa limiitit johdon esitysten perusteella Credalco Credalco valvoo konsernin riskejä ja valmistelee riskienhallintaa koskevia päätösesityksiä hallitukselle Risk Management Valvoo konsernin riskejä, ja raportoi niistä yhtiön johdolle, Credalcolle ja pankin hallitukselle Liiketoiminnat Liiketoiminnoilla ensisijainen riskienhallinnan vastuu. 27
RISKIEN HALLINTA EVLIN VARAINHOIDOSSA Credalco Raportoi CEO:lle Reportoi Evlin Middle Office Reaaliaikainen limiittien seuranta Ylitysten seuranta Seuraa Simcorp Dimension Reaaliaikainen salkunhallintajärjestelmä, joka on integroitu front-, middle- ja back-office -käyttöön Päivittäinen limiittien seuranta Salkunhoito Salkunhoitajalla päivittäinen salkunseuranta 28
EVLI-RAHASTOYHTIÖ OY - COMPLIANCE Arvonlaskenta Tuottohistoria Tarkastaja Periodi Arvonlaskennan tilintarkastus Tilintarkastaja Finanssivalvonnan valvontaraportti Alisäilyttäjä Rahastorekisterin pitäjä Evli-Rahastoyhtiö Oy GIPS-standardin mukainen KPMG Toiminnan alusta Vuosittainen (lakisääteinen) ja 5 krt / vuosi KPMG Helsinki / Suomi Kuukausittain J.P. Morgan Evli-Rahastoyhtiö Oy 29
EVLI EMERGING FRONTIER -RAHASTON PERUSTIEDOT Rahastotyyppi: Vertailuindeksi: Salkunhoitaja: Rahaston kotipaikka: Markkinointilupa: Valvontaviranomainen: Hoitopalkkio: Tuottopalkkio: Kehittyvien markkinoiden osakerahasto (UCITS IV) Rahastolla ei ole vertailuindeksiä Evli Rahastoyhtiö Oy Suomi Merkintäpalkkio: 0% Lunastuspalkkio: 1% Perusvaluutta: Kaupankäyntipäivät ja arvonlaskenta: Suomi, Ruotsi Finanssivalvonta (www.fiva.fi) 1,6 % p.a. hallinnointipalkkio + 0,3 % säilytyspalkkio 20 % vertailutuoton (8 % p.a.) ylittävästä tuotosta high-water-mark periaatteella* EUR Jokaisena suomalaisena pankkipäivänä; arvonmääritystä saatetaan lykätä ulkomaisista pyhä- tai pankkivapaapäivistä johtuen B-sarja A-sarja Rahasto-osuudet: Kasvuosuus Jakaa vuosittain 4 % Merkintä min.: 1 000 EUR 5 000 EUR ISIN: FI4000066915 FI4000066907 *Tuottoero lasketaan pa iva havainnoista ja siihen sovelletaan high-water-mark periaatetta 24 kuukauden pituiselta ajalta. 30
YHTEYSTIEDOT Evli Pankki Oyj Aleksanterinkatu 19 A 00100 Helsinki Puhelin: (09) 476 690 Faksi: (09) 4766 9279 info@evli.com www.evli.com 31
VASTUUVAPAUSLAUSEKE Tämä julkaisu on tarkoitettu ainoastaan asiakkaan yksityiseen ja omaan käyttöön. Katsaus perustuu lähteisiin, joita EvIi Pankki Oyj pitää luotettavina. EvIi Pankki Oyj tai sen työntekijät eivät takaa katsauksessa annettujen tietojen, mielipiteiden, arvioiden tai ennusteiden oikeellisuutta, tarkkuutta tai täydellisyyttä, eivätkä vastaa vahingoista, joita julkaisun käytöstä mahdollisesti aiheutuu. Evli Pankki Oyj ei vastaa julkaisun mahdollisesti sisältämästä kolmannen osapuolen tuottamasta tai julkaisemasta materiaalista tai tiedoista. Katsauksessa annettuja tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä rahoitusvälinettä. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Tätä julkaisua ei saa kopioida, jakaa tai julkaista Yhdysvalloissa eikä sitä ole tarkoitettu Yhdysvaltain kansalaisille. Julkaisua ei ole myöskään tarkoitettu henkilöille, jotka asuvat valtiossa, jonka oikeusjärjestyksen mukaan Evli Pankki Oyj:n harjoittama toiminta ei ole auktorisoitu. Tätä julkaisua tai sen osaa ei saa kopioida, jakaa tai julkaista ilman EvIi Pankki Oyj:n etukäteen antamaa kirjallista lupaa. Kaikki oikeudet pidätetään. 32
MITÄ KASVUTEEMOJA KEHITTYVILLÄ MARKKINOILLA? Suuret kehittyvät maat taistelevat heikkenevän kasvun kourissa. Kiinan kasvu puolittunut vuoden 2007 huippukasvusta. Brasilia ja Venäjä taantumassa tänä vuonna. Raaka-aineviejät kärsineet romahtaneista hyödykehinnoista. Investoinnit eivät kasva enää yhtä vauhdikkaasti kuin ennen globaalia finanssikriisia. Huonot investoinnit, ylikapasiteetti, hidas la nsimainen kysyntä ja matala tuottavuuden kasvu pitävät investointien kasvun heikkona lähivuosina kehittyvissä maissa. Pienemmät kehittyvät markkinat ovat paremmassa kunnossa, erityisesti ne joilla terve kotimainen kysyntä ja vähemmän rakenteellisia haasteita. Kulutuskysyntä on teema joka ei ole kovin syklinen; se yleensä pysyy vakaana heikkoina aikoina, mutta sen kasvutaso eroaa eri maiden välillä. 33
LÄNSIMAIDEN KASVU ELPYY TÄNÄ VUONNA, KEHITTYVÄT MAAT PAIKALLAAN Ennuste Lähde: Evli, IMF
KIINAN KASVU HIDASTUU EDELLEEN LÄHIVUOSINA Lähde: Evli, Bloomberg
SUURET KEHITTYVÄT MARKKINAT JÄÄNEET PIENEMMISTÄ MARKKINOISTA VIIMEISET 3 VUOTTA FRONTIER-MARKKINAT 18,3 % p.a. 5,6 % p.a. KEHITTYVÄT MARKKINAT Lähde: MSCI, Evli, kokonaistuotto, EUR 36
KASVU MAAILMALLA MUUTAMIA HELMIÄ 2015 BKT-kasvuennusteita (%) Saudi-Arabia +4,5 % Vietnam +5,6 % Nigeria +4,8 % Kenia +6,2 % Indonesia +5,5 % Filippiinit +6,3 % Lähde: IMF, JPMorgan 37