Venäjän talous, pankit ja rahoitusmarkkinat muuttuvassa ympäristössä Lahti Henri Malvet 11.03.2010 1
Finanssikriisi iski Venäjälle kovalla kädellä Talous oli erittäin hyvässä tasapainossa, kriisi iski silti kovasti Ulkomainen rahoitus yrityssektorille pysähtyi seinään Ulkomaiset pääomavirat kääntyivät pois Venäjältä 2 Keskuspankin huolena taas spekulatiivisten pääomavirtojen saapuminen; riskinä myös Venäläisten pankkien ja yrityksien kasvava lainanotto ulkomailta Valtion velka on edelleen pieni, valuuttareservit noin 15% BKTsta Aikaisemmin kerätyt reservit mahdollistavat valtion tukipaketteja ilman velkaantumista ulkomaille Valtion velka/bkt suhde noussee 16% tasolle 2012 (Euro-alue keskimäärin 60%) Positiivisia signaaleja on alkanut tulla Tilastot laahaavat perässä; esim. Q4 2009 BKT ei vielä tiedossa
BKTn huiman laskun jälkeen kasvua odotettavissa - vuonna 2010 arvioltaan n. 3,0% 150 %, y/y USD/barrel 12.5 130 10.0 110 7.5 90 70 Oil production, 3M mov. avg. 5.0 2.5 50 0.0 30 10 Oil price, 3M mov. avg., rhs 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09-2.5-5.0 3
Uusi vuosi, uudet kujeet Vahvistunut ostopäällikköindeksi osoittaa kasvua teollisuustuotannossa Venäjän öljyvienti on edelleen n. 60% kaikesta viennistä Korkea riippuvuus raaka-aineista Investoinnit muille sektoreille unohtuivat, kun nouseva öljyn hinta oli vaurauden takeena Vientisektorin monipulistaminen vielä edessä Myös energiasektorin investoinnit (infrastruktuuriin) tarpeen 4
Vähittäismyynti vielä pakkasen puolella Kulutus saavutti aallonpohjan, vielä ei kasvua Reaalipalkat 2009 lopulla vielä laskussa (-4.5% y/y lokakuussa) Inflaatio n. 8% 2010 Vähittäiskaupan myynnin supistuminen kääntynyt Vuodenvaihteen tienolla selvä käänne Korkeampi öljyn hinta, hallituksen kriisipaketit ja matalammat korot tukevat taloutta 5
Pankkisektori toipumassa Useamman huikean kasvuvuoden jälkeen tuli krapula Luottojen määrä tuplaantui v. 2007 2008 välillä 2008 luottohanat menivät kiinni, odotettiin romahdusta 2009 Keskuspankin mittaavat tukipaketit pelastivat pankkisektorin Kesästä 2008 lähtien erilaisia likviditeettiä lisääviä toimenpiteitä otettu käyttöön Haasteena nyt mm. rahoitus/jälleenrahoitus, luottosalkkujen laatu, kasvava määrä hoitamattomia luottoja Pankkisektori yleensä hyvin pääomitettu, likviditeetti parantunut ja viranomaisten tahto tukea suuri 6
Suosituspankkeja Pankkeja, josta Nordea ottaa riskiä Valtion omistamat pankit Russian Agricultural Bank (Rosselkhozbank), Sberbank, Gazprombank, Gazenergoprombank, Transcreditbank, Vnesheconombank, Sviaz-Bank, VTB Bank, VTB North-West Länsipankkien tytärpankit Paikallisia yksityispankkeja AK Bars Bank, Alfa-Bank, Bank of Khanty-Mansiysk, Bank of Moscow, Bank Saint- Petersburg, Bank Vozrozhdeniye, Bank Zenit, Evrofinance Mosnarbank, Sobinbank, Moscow Bank for Reconstruction & Development, MDM Bank, Nomos Bank, Promsvyazbank 7
Korkopiikki ylireaktio laskevaan öljyhintaan 150 125 100 75 50 25 12-May- 08 Brent 12-Aug- 08 12-Nov- 08 12-Feb- 09 Dated Brent (Quote) (L) 3 kk Mosprime 12-May- 09 12-Aug- 09 12-Nov- 09 MOSPRIME 3M (Quote) (R) 30 25 20 15 10 5 0 12-Feb- 10 Viime talvena luottokorot taivaissa myös hyville yrityksille Öljyn hinnan nousu helpottanut tilannetta Öljymarkkinoiden volatiliteetti heijastuu edelleen hermostuneisuuteen korkoja valuuttamarkkinoilla Kiinteäkorkoinen ruplaluotto mahdollisuus suojautua molemmilta riskeiltä 3v. 6,75% valuutta- ja koronvaihtosopimuksen avulla 8
Mosprime o/n korreloi vahvasti öljynhinnan kanssa 85 80 75 70 65 60 55 50 01-May-09 Brent 3 kk Mosprime 01-Jun-09 01-Jul-09 01-Aug-09 01-Sep-09 01-Oct-09 01-Nov-09 01-Dec-09 01-Jan-10 01-Feb-10 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Öljymarkkinoiden volatiliteetti heijastuu edelleen hermostuneisuuteen korkomarkkinoilla Venäjän öljytuotannon kapasiteetti on nyt huipussaan Tuotannon lisääminen hankalaa; pumppaus- ja kuljetusinfra / putkiverkosto vanhaa, ali-investoitua Dated Brent (Quote) (L) MOSPRIME ON (Quote) (R) 9
Suuret kurssiliikkeet lyhyellä aikavälillä edelleen riski 37.5 Heikompi rupla 47.5 35.0 45.0 32.5 Vahvempi rupla 42.5 30.0 40.0 27.5 37.5 25.0 22.5 10-Sep- 08 10-Dec- 08 10-Mar- 09 Nordean ennuste Päivitetty 8.3.2010 Currencies Spot 3M 6M 1Y 2Y EURRUB 40.35 39.15 38.75 36.66 33.00 USDRUB 29.57 29.00 28.70 28.20 27.50 EURRUB 40.35 39.15 38.75 36.66 33.00 10-Jun- 09 10-Sep- 09 10-Dec- 09 35.0 32.5 10-Mar- 10 USDRUB (Quote) (L) EURRUB (Q uote) (R) 10
11 Kaikki riippuu öljyn hinnasta... heikko öljy = heikko rupla
Uhka voi tulla myös yllättävältä suunnalta 1.51 1.50 1.49 1.48 1.47 1.46 1.45 1.44 1.43 16-Nov-09 19-Nov-09 22-Nov-09 25-Nov-09 28-Nov-09 01-Dec-09 04-Dec-09 07-Dec-09 10-Dec-09 13-Dec-09 16-Dec-09 EURUSD (Quote) (L) EURRUB (Quote) (R) 45.5 45.0 44.5 44.0 43.5 43.0 42.5 Yhdysvalloista tuli useita hyviä talousuutisia joulukuun 2009 alussa Mm.. työttömyysluvut, uusien työpaikkojen määrä, Small Business Index jne. osoittivat selvästi elpymisen vauhdittuvan USD:n vahvistuminen kesti usean viikon, mutta sai ruplan heikkenemään 2,5% kahdeksassa päivässä 12
Venäjällä toimivan yrityksen rahoitusriskejä euromääräinen laina tyttären taseessa pommi Toimittaja Yritys Ulkoinen laina Sisäinen laina Osingot ja tulos Eurot Ruplat Ruplat Tytäryhtiö Venäjällä (OPO) Eurot Ulkoinen laina Asiakas 13
Ruplan valuuttariskiltä suojautumiseen tavallisin instrumentti on termiini 47.5 45.0 42.5 EUR/RUB Spot-kurssi 1-24 kk termiinihinnat 40.0 37.5 35.0 Aika Kustannus, % 1 kk 4,15 3 kk 4,15 6 kk 4,75 12 kk 4,95 32.5 10Mar08 27Dec08 15Oct09 03Aug10 22May11 09Mar12 Kurssit per 10.03. -10 EURRUB Termiinikurssi 14
Käytettävissä olevat instrumentit ruplissa RUB valuuttakaupat / spot Termiinit (sekä nettotermiinit, NDF) Aika siirtyä rutiininomaisesta pyörityksestä dynaamiseen suojaamiseen Valuuttaoptiot Volatiliteetti huomattava, ostettavien ruplien suojaaminen erityisen edullista NDO / Optiot Non-Deliverable pohjalla Ruplalainat / Strukturoitu velkakirja Rahoitus ja sisäiset lainat, oman pääoman arvon suojaaminen Koron- ja valuutanvaihtosopimus Oman pääoman arvon ja sisäisten lainojen suojaaminen Koronvaihtosopimus Esim. vaihtuva euro vastaan kiinteä rupla, tai vaihtuva MosPrime 15
Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Henri Malvet Nordea Markets henri.malvet@nordea.com 16