Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 22.3.2016 Julkinen 1
Esityksen teemat Maailmantalouden kasvu hitainta sitten finanssikriisin vuonna 2015 Vuosi 2015 hyvä kehittyneille, vaikea nouseville talouksille Euroalueen inflaatio jäi nollaan Öljymarkkinoiden pelisäännöt muuttuneet Tarjonta ylittää edelleen kysynnän Öljy ja rahoitusmarkkinat, rahoitusmarkkinat ja öljy Kasvunäkymissä ei voimakasta kohenemista USA, euroalue ja Japani: potentiaalin yläpuolella BRICS: mukautuvatko rakenteet vai mukautuuko kasvu? Maailmankauppa murrosten äärellä Julkinen 2
Finanssikriisistä nykyhetkeen Julkinen 3
Maailmantalouden kasvu 2015 hitainta sitten finanssikriisin Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Maailma 10 BKT:n muutos, % 8 6 4 2 0-2 -4 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Lähde: Suomen Pankki ja EKP. 23428 Julkinen 4
Kehityksen ajureina toimineet Finanssikriisi ja siitä toipuminen Yhdysvallat, euroalue; Japani BRICS-maiden kasvanut rooli Kiina, Intia, Venäjä, Brasilia ja Etelä-Afrikka Öljymarkkinoiden murros Raaka-ainemarkkinat laajemminkin Globalisaatio Maailmankauppa Talouspolitiikka Rahapolitiikka *** Julkinen 5
Kehittyneet päätalousalueet: Elpyminen eritahtista ja vaivalloista Euroalue Yhdysvallat Japani 120 Indeksi, 100 = 2008 Indeksi, 100 = 2008 115 110 105 100 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Maiden tilastoviranomaiset, Macrobond. 32427 Julkinen 6
Yhdysvallat ja euroalue: Kasvun rakenne ennen ja jälkeen kriisin Työllisyys Yhdysvaltain BKT:n kasvun tekijät Euroalueen BKT:n kasvun tekijät Pääomakanta Työlliset Kokonaistuottavuus BKT:n kasvu Pääomakanta Työlliset Kokonaistuottavuus BKT:n kasvu 6 Prosenttiyksikköä 6 %-yksikköä 4 4 2 2 0 0-2 -2-4 -4-6 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: Euroopan komissio ja Suomen Pankin laskelmat. 18.3.2016 eurojatalous.fi 32567@US_2005-2015 -6 32567 Pääomakanta 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Komissio ja Suomen Pankki. Julkinen 7
Japani: Abenomicsin kolme vuotta suuri laiva kääntyy hitaasti 68 67 66 65 64 63 62 61 60 59 58 Naisten työhönosallistumisaste Pohjainlaatio (pl. ruoka ja energia), (oikea asteikko) % % 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Japanin tilastovirannomainen. Julkinen 8 30307 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2
Nousevat taloudet: Vaikeudet painavat maailmantaloutta Brasilia Venäjä Intia Kiina Etelä-Afrikka 200 BKT, indeksi, 2008 = 100 180 160 140 120 100 80 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond. 32427 Julkinen 9
Hidastuuko Kiinan talouskasvu? Kasvun hidastuminen ja kasvumallin vaihtuminen olleet käynnissä usean vuoden ajan Kiina talouden kasvuperustan muutosta helpotettu monin tavoin ja myös keveämmällä rahapolitiikalla Myös pääomanliikkeitä, esimerkiksi kiinalaisten ulkomaille suuntautuvia sijoituksia, on helpotettu. Julkinen 10
BKT:n kasvu hidastuu, kulutus kasvaa sen eristä eniten 20 18 Reaalinen vuosimuutos, % BKT Teollisuus Vähittäiskauppa 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Macrobond. Julkinen 11
Kiinan raaka-aineiden tuonnin volyymi ei ole juurikaan supistunut Kiinan raaka-aineiden tuontimäärä Indeksi 2009 = 100, 3 kk:n liukuva keskiarvo 180 160 Raakaöljy Rautamalmi Kupari Sellu 140 120 100 80 60 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähde: Macrobond. Julkinen 12
Suomen Pankin ekonomistien Kiinaennuste Julkinen 13
Kiinan valuuttakurssi vahvistunut merkittävästi viimeisen vuosikymmenen aikana 140 Indeksi 2010=100 EUR/CNY ja USD/CNY 5 130 6 120 7 110 8 9 100 90 Reaalinen kauppapainotettu kurssi EUR-kurssi (o.a) USD-kurssi (o.a.) 10 11 80 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: BIS, Bloomberg. 12 Julkinen 14
Raaka-ainemarkkinat: Öljymarkkinoiden pelisäännöt muuttuneet 140 120 100 80 60 40 20 0 USD/Barrel Spot-hinta 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Lähde: Macrobond. 23060 30.6.2014 1.9.2015 1.12.2015 9.3.2016 20.1.2016 Julkinen 15
Miksi maailmankauppa on hidastunut? 3,5 Toteutunut Keskiarvo 1980 2014 (pl. 2009) Keskiarvo 1994 2007 Keskiarvo 2011 2014 Ennuste (*) Kaupan kasvu / BKT:n kasvu, 4 neljänneksen liukuva keskiarvo 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2010 2012 2014 2016 2018 (*) SP:n ennuste maaliskuulta 2016. Lähteet: IMF, Maailmanpankki, OECD ja Suomen Pankki. 18.3.2016 eurojatalous.fi Julkinen 16
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste Julkinen 17
Maailmatalouden kasvua hidastavat rakenteelliset tekijät Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) BKT 2015 2016e 2017e 2018e EU22 1,5 (1,7) 1,4 (1,8) 1,7 (1,9) 1,7 (-) Yhdysvallat 2,4 (2,6) 2,2 (3,0) 2,3 (2,8) 2,2 (-) Japani 0,5 (0,6) 0,4 (1,1) 0,7 (1,0) 1,2 (-) Kiina 7 (7) 6 (6) 6 (6) 5 (-) Venäjä -4 (-4) -3 (-2) 0 (1) 1 (-) IMF: Lat. Amerikka -0,3-0,3 1,6 - IMF: Afrikka (SSA) 3,5 4,0 4,5 - Maailma 2,8 (3,0) 2,8 (3,2) 3,2 (3,5) 3,2 (-) Maailmankauppa 1,4 (1,8) 2,7 (3,7) 3,8 (4,5) 4,0 (-) e = ennnuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. Julkinen 18
Öljyn hinnan muutos heijastuu laajalti inflaationäkymiin Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) Inflaatio 2015 2016e 2017e 2018e EU22 0 (0) 0,2 (1,1) 1,2 (1,7) 1,6 (-) Yhdysvallat 0,1 (0,2) 1 (1,6) 2,3 (2,0) 2,2 (-) Japani 0,8 (0,4) 0,2 (1,1) 1,5 (1,6) 1,4 (-) e = ennnuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska Julkinen 19
Ennusteen riskit Euroalueen ulkoiset riskit Maailmantalouden laaja-alainen ja voimakas hidastuminen Esim. Kiinan kasvun äkkipysähdys ja öljyn hinnan lasku Suorat kysyntävaikutukset Tasevaikutukset, dollarimääräinen velka ja valuuttakurssit Euroalueen sisäiset riskit Euroalueen elpyminen yhä hauraalla pohjalla Finanssikriisillä on ollut pitkäkestoisia vaikutuksia Yksittäiset euromaat, pankit Poliittinen epävarmuus Brexit-kansanäänestys 23. kesäkuuta Pakolaiskriisin hoitaminen Julkinen 20
Mitä päätettiin rahapolitiikasta maaliskuun 10. päivä? Julkinen 21
EKP:n neuvoston päätökset maaliskuussa 2016 Rahapoliittisia korkoja alennettiin Ohjauskorko (MRO) 0,0 prosenttia (muutos -0,05 %-yksikköä) Talletuskorko -0,40 prosenttia (muutos -0,10 %-yksikköä) Osto-ohjelman koko kasvatettiin 80 miljardiin kuukaudessa (+20 mrd) 1.4.2016 alkaen Ostettavien joukkoon yritysten liikkeeseen laskemat joukkolainat Uusi kohdennettujen pitempiaikaisten rahoitusoperaatioiden sarja alkaa kesäkuussa 2016 Tavoitteena edistää lainanantoa reaalitaloudelle. Luottojen maturiteetti on neljä vuotta Julkinen 22
Rahapolitiikan ennakoiva viestintä Ostoja on tarkoitus jatkaa ainakin vuoden 2017 maaliskuun loppuun asti ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes inflaatio on kestävästi lähellä, mutta alle 2 prosentin polulla. Tämänhetkisten hintavakausnäkymien valossa EKP:n neuvosto odottaa, että EKP:n ohjauskorot pysyvät nykyisellä tasolla tai sitä alempina pidemmän aikaa ja vielä omaisuuserien ostojen päätyttyäkin. Julkinen 23
Rahapolitiikan välittyminen: Poikkeuksellisen kevyt rahapolitiikka tukee talouden elpymistä ja hintavakautta usean vaikutuskanavan kautta Julkinen 24
Euroalueen valtionlainakorot matalalla tasolla 6 % Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko 5 4 3 2 1 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 10 v:n valtionlainojen korot. Lähde: Macrobond. patu32422@pitkätkorot 22.3.2016 Samu Kurri Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 25
Kotitalouksien ja yritysten pankkilainojen korot alentuneet 7 6 5 4 3 2 1 0 % 3 kk:n euribor Uusien kotitalouslainojen keskikorko Uusien yrityslainojen keskikorko -1 2003 2006 2009 2012 2015 Lähteet: EKP ja Macrobond. 32422@antolainakorot 22.3.2016 Samu Kurri Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26
Pankkilainojen kasvu kiihtynyt Lainakantojen vuosikasvu Lainakanta, yrityssektori Lainakanta, kotitaloudet 3 Prosenttimuutos edellisvuotisesta 2 1 0-1 -2-3 22.3.2016-4 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjatut kannat. Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@lainakannat Samu Kurri Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 27
Kiitos! Julkinen 28