Talousnäkymät lokakuussa 2008 rahoitusmarkkinoiden häntä heiluttaa reaalitalouden l koiraa 1 Leena Mörttinen
Maailmantalous näkymät synkentyneet y rahoitusmarkkinoiden ongelmien myötä 2007 2008E 2009E 2010E BKT:n kasvu, % Huhti08 Syys08 Huhti08 Syys08 Syys08 Maailma* 4,6 3,4 3,3 3,3 2,7 3,6 USA 2,0 1,0 1,3 1,5 0,4 2,2 Japani 2,1 1,3 0,8 1,8 0,7 2,1 Euroalue 2,7 1,6 1,3 1,3 0,7 1,5 Pohjoismaat Suomi 4,5 2,3 2,3 1,8 1,3 2,0 Ruotsi 2,7 2,1 1,5 1,5 1,0 1,9 Tanska 1,7 1,5 0,9 0,9 0,6 1,0 Norja 6,2 3,4 2,9 1,8 1,4 2,1 Kehittyvät tal. Venäjä 81 8,1 70 7,0 78 7,8 62 6,2 68 6,8 65 6,5 Kiina 11,9 10,0 10,0 8,5 9,0 8,0 Intia 9,3 8,0 7,5 7,8 6,5 7,3 Lat. Amerikka 5,1 4,1 3,7 3,7 2,9 3,6 Huhtikuun ennustetta piti laskea syyskuuhun tultaessa nousseen inflaation tähden Syyskuun ennuste saattaa myös jäädä optimistiseksi, jos rahoitusmarkkinat eivät ota rauhoittuakseen 2
Vuoden alusta heikentyneitten talousnäkymien takana inflaatio 4.0 %-yksikköä, v/v 4.5 %-yksikköä, v/v Vaikutus inflaatioon 4.0 3.5 3.5 3.0 Energia 3.0 Ruoka 2.5 2.5 2.0 Inflaation kiihtymisen takana ruuan ja energian hinnan nousu Kerrannaisvaikutuksista 2.0 ei vielä ilätässä ä vaiheessa 1.5 merkkejä 1.5 1.0 EKP kuitenkin huolissaan koska monessa euromaassa palkat ovat 05 0.5 1.0 0.0 0.5 Palvelut -0.5 Teolliset tuotteet pl. energia 0.0-1.0 10 edelleen dll indeksoituja it 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 inflaatioon 3
ja erityisesti syyskuun alusta rahamarkkinoiden lisääntynyt kireys 6.0 % % 5.5 12 kk:n euribor 50 5.0 4.5 3 kk:n euribor 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 EKP:n ohjauskorko 15 1.5 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 6.0 5.5 50 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 15 1.5 Rahamarkkinoita vaivaa luottamuksen puute suurten pankkien kaatumiset levittävät pelkoa ja saavat pankit pitämään kiinni likviditeettistään Keskuspankit kit yrittävät ät helpottaa tilannetta, mutta pankkien ongelmat vaativat ronskimmat aseet eli roskapankin 4
USA:n roskapankkipäätös oli välttämätön, mutta ei vielä riittävä rauhoittamaan markkinat USA:n roskapankki olisi ollut tehokkaimmillaan, jos se olisi saatu aikaiseksi heti puheiden alettua noin 2 3 viikkoa sitten Vaikka päätös saataisiinkin nyt aikaiseksi, on aina vain todennäköisempää ettei USD 700 mrd riitä Nyt markkinat epäilevät EU:n kykyä suoriutua poliittisesta haasteesta vakauttaa rahoitusmarkkinat EU:lta puuttuu mandaatti tehdä ylikansallisia rahoitusmarkkinoiden kriisitoimenpiteitä 5
Työmarkkinoiden pehmeneminen poistaa USA:n inflaatiohuolia Vaikka inflaatio on korkealla myös Yhdysvalloissa, talouden nopea viileneminen ja työttömyyden kasvu lievittävät inflaatiopaineita 6
USA:ssa myymättömiä asuntoja vielä runsaasti - markkinat korjaavat 2009 vuoden puolelle e asti 1000 '000 '000 800 600 400 200 0-200 Arvioitu myymättömien asuntojen määrä 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 1000 800 600 400 200 0-200 Asuntomarkkinoiden syöksykierre Yhdysvaltojen pankkien ongelmien takana Roskapankki auttaisi lievittämään kierrettä, mutta myymättömien asuntojen määrän sulattaminen vienee joka tapauksessa pitkälti vuoden 2009 puolelle 7
Euroalueella kallis öljy ja ruoka sekä nousseet korot vievät kulutusta alas 5.0 Saldo %, v/v Vähittäismyynti, euroalue, 3 kk:n ka, oik. 2.5 0.0-2.5-5.0-7.5-10.0 Kotitalouksien odotukset omasta taloudesta -12.5 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5 05-1.0-1.5 Kotitalouksien odotukset euroalueella heikentyneet ostovoiman heikentymisen myötä Korkojen nousu ja rahoitusmarkkinoiden rauhattomuus lisäävät kuluttajien epävarmuutta -15.0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08-2.0 20 8
Espanjan talouden korjausliike syvenee Euroalueella myös omia ongelmapesäkkeitä asuntomarkkinat ja rakentaminen ylikuumentuneet mm. Espanjassa, mutta kenen taseesta löytyvät rakennusfirmojen tappiot? 9
Euroalueen ulkoinen tasapaino kätkee sisäänsä suuret maiden väliset erot 9 % BKT:sta Vaihtotaseen ylijäämä % BKT:sta 7 5 3 1-1 -3-5 -7 Ranska Espanja Saksa euroalue Italia 9 7 5 3 1-1 -3-5 Euroalueen maiden väliset erot kasvaneet Suurista maista Espanjassa, Italiassa ja Ranskassa vaihtotaseet alijäämäisiä, vain Saksalla kunnon ylijäämät -9-9 -11-11 sulavat, kuka suostuu 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08-7 Jos rahoitusylijäämät edelleen maailmalla rahoittamaan euroalueen eteläisten maiden ylilyönnit? 10
Suomen talouden riskit kulutuksessa ja työmarkkinoilla Suomi ennuste - syys 2008 2006 2007 2008E 2009E 2010E Yksityinen kulutus 4,1 3,2 26 2,6 1,7 2,2 2 Julkinen kulutus 0,6 1,3 1,5 1,5 1,0 Investoinnit 4,7 8,5 4,0 1,0 0,0 Vienti 11,8 8,2 2,8 0,0 4,0 Tuonti 7,8 6,6 1,5 0,4 3,4 BKT 4,9 4,5 2,3 1,3 2,0 Työttömyysaste, yy % 7,7 6,9 6,2 6,3 6,2 Kuluttajahinnat 1,6 2,5 3,8 2,2 1,7 Vaihtotase, % BKT:sta 4,6 4,6 3,5 3,4 3,7 Kauppatase, % BKT:sta 5,4 4,8 4,3 4,0 4,2 Julkisen sektorin ylijäämä, % BKT:sta 4,1 5,3 50 5,0 4,3 3,8 Julkisen sektorin velka, % BKT:sta 39,2 35,0 31,9 29,8 28,0 11
Suomalaisten kuluttajien odotukset omasta taloudesta heikentyneet inflaation myötä 15 Saldo Saldo 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 Kotitalouksien odotukset omasta taloudestaan 2 1 0 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Kuluttajien luottamus kärsinyt myös Suomessa ostovoiman heikentymisen myötä 12
Suomen työttömyysaste yy vakaa työn tarjonnan joustavuuden tähden 11.0 % Työttömyysaste % 10.5 10.00 9.5 Suomi 9.0 8.5 8.0 7.5 Euroalue 7.0 6.5 6.0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 11.0 10.5 10.00 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 Harry S. Truman: Taantuma on silloin kun naapuri menettää työpaikkansa ja lama kun oma duuni menee Suomen talouskasvu hidastuu selvästi mutta saatamme selvitä tästä pienemmin vaurioin kuin muut sillä maamme on rakenteellisen työvoimapulan edessä Ihmiset jäävät eläkkeelle mieluummin kuin työttömiksi 13
Suomen ylilyönnit suhteellisesti pienemmät kuin muissa Pohjoismaissa 200 Index, 2000=100 Denmark 175 Sweden Norway 150 Finland 125 100 200 175 150 125 100 Suomessa velkaantuminen ja asuntojen hintojen nousu ollut maltillisempaa kuin muissa Pohjoismaissa Asuntojen hintojen odotetaan laskevan hieman meilläkin (muutos 5 0%) 5 75 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 75 Source: Reuters EcoWin 14
15 Korot, valuutat ja raaka-aineet aineet
Odotamme euroalueen inflaation hidastuvan talouden jäähtyessä 4.5 % v/v % v/v 4.5 Öljyn hinta on jo laskenut 4.0 3.5 30 3.0 Inflaatio 4.0 3.5 30 3.0 Odotamme inflaation maltillistuvan lisää kasvun hidastuessa 2.5 2.5 2.0 2.0 1.5 1.5 1.0 Inflaatio, pl. energia ja prosessoimaton ruoka 1.0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 16
Keskuspankeilla kädet täynnä inflaatio korkealla mutta rahoitusmarkkinoiden ongelmat deflatorisia 7 % % 6 5 4 3 2 1 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 Fed ECB 7 6 5 4 3 2 1 Rahoituskriisi ei houkuta EKP:tä alentamaan sillä se saattaa heikentää keskuspankin itsenäisyyttä, uskottavuutta ja vähentää poliitikkojen halua ottaa vastuuta ongelmien ratkaisusta Odotamme EKP: n alentavat korkoa aikaisintaan joulukuussa ja aggressiivisia koronalennuksia jatketaan 2009 Yhdysvaltain Fedinkin Fdiki saattaa korkoa k vielä alentaa 17
Korkoero kapeneminen euroalueen ja USA:n välillä vahvistaa dollaria lyhyellä aikavälillä epävarmuus kuitenkin heiluttaa kursseja Korkoeron kaventuminen hik heikentää euroa dollaria vastaan vaikka rahoitusmarkkinoiden ongelmat syvenisivät, odotamme kuitenkin taalan vahvistuvan, sillä euroalue kärsisi Yhdysvaltain ongelmista ja EKP olisi pakotettua alentamaan korkoa voimakkaasti 18
Fedin koronalennukset auttavat pankkeja mutta niistä ei ole ollut apua yrityksille tai kotitalouksille 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 % Yhdysvaltain korkoja Moody's Baa yritys- lainan korko Asuntolaina, 30 vuotta, kiinteä Asuntolaina, 12 kk, vaihtuva Fedin ohjauskorko % 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 Yhdysvalloissa koronalennukset eivät ole asiakkaita auttaneet Tämän vähentää keskuspankkiirien halua alentaa korkoa narulla on paha työntää varsinkin jos pankit ovat pulassa 1.00 Jan Mar May Jul Sep Nov Jan 07 Mar May Jul Sep 08 1.00 19
Öljyn ja raaka-aineiden hinnat vaikuttavat inflaatioon merkittävästi myös tulevaisuudessa Jos öljyn hinta laskee, inflaatio maltillistuu ja keskuspankit pääsevät laskemaan korkoa Öljyn hinnan liikkeiden arvaamattomuus säilyy talouden merkittävänä riskinä 20
Yhteystiedottiedot Leena Mörttinen Nordea Markets / Taloudellinen tutkimus +358 9 165 59940 Leena.morttinen@nordea.com 21
Vastuunrajoitus ajoitu Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Marketstoimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa. 22