Talouden näkymät vuosina 2014 2016 Euro & talous 3/2014 Pääjohtaja Erkki Liikanen
Suomen Pankki 11.6.2013: Suomen talous on kohdannut rakennemuutoksen ja suhdannetaantuman samaan aikaan Erkki Liikanen 2
Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007 1 0-1 - 2-3 Sähkö - ja elektroniikkateollisuus Metsäteollisuus Muu tehdasteollisuus Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta Muu metalliteollisuus Kemianteollisuus Sähkö- ja elektroniikkateollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen 4 % - 4-5 - 6-7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Lähde: Tilastokeskus. Erkki Liikanen 3
Kustannuskilpailukyky heikkeni pitkään 140 130 120 Suomi Euroalue Saksa Ranska Espanja Ruotsi Indeksi, 1999 = 100 Suomi Ranska Espanja Euroalue Ruotsi* 110 Saksa 100 90 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 * Ruotsin kruunun määräisenä. Lähteet: Eurostat ja OECD. Erkki Liikanen 4
Kansainvälinen talouskehitys Erkki Liikanen 5
Osakeindeksien nousu tasaantunut Pörssikursseja Yhdysvallat Saksa Japani Suomi Italia Espanja 180 4.1.2010 = 100 160 140 120 100 80 60 40 2010 2011 2012 2013 2014 Lähde: Bloomberg. Erkki Liikanen 6
Ostopäällikköindeksit ennakoivat Yhdysvaltojen ja euroalueen elpyvän Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina 65 Indeksi 60 55 50 45 40 35 30 25 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähde: Bloomberg. Erkki Liikanen 7
Kriisimaiden talouksien tasapainottuminen edennyt Julkisen talouden rakenteellinen perusjäämä Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue Vaihtotasetotase Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue 4 % BKT:stä 6 Neljän neljänneksen liukuva keskiarvo, % BKT:stä 3 4 2 2 1 0-1 0-2 -2-4 -3-6 -4 2003 2005 2007 2009 2011 2013 * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja. Vuoden 2013 luvut perustuvat komission ennusteeseen keväältä 2014. Lähteet: Euroopan komissio, EKP ja Suomen Pankin laskelmat. -8 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähteet: EKP, Eurostat, kansalliset keskuspankit/tilastoviranomaiset ja Suomen Pankin laskelmat. Erkki Liikanen 8
Valtiolainojen tuottoerojen kaventuminen jatkunut Valtioiden 10 vuoden obligaatiokorkoja 18 16 14 12 10 8 6 4 2 % Portugali Irlanti Italia Espanja Suomi Yhdysvallat Saksa Japani 0 2010 2011 2012 2013 2014 Lähde: Bloomberg. Lainojen maturiteetti n. 10 vuotta. Erkki Liikanen 9
Venäjän kasvunäkymät ja pörssikurssit heikentyneet Venäjän BKT, vuosikasvu, % 15 Venäjän RTS osakeindeksi (oikea asteikko) 2500 10 5 0-5 -10 2000 1500 1000 500-15 2005 2007 2009 2011 2013 Lähde: BOFIT. 0 Erkki Liikanen 10
Maailmantalous kasvaa Suomi jäänyt kasvuvauhdista Bruttokansantuote Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Kiina (oikea asteikko) 125 120 115 110 105 100 95 90 85 2008/I = 100 2008/I = 100 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Eurostat. 200 180 160 140 120 100 80 60 40 Erkki Liikanen 11
Rahapolitiikasta Erkki Liikanen 12
Rahapolitiikan ohjauskorot historiallisen alas 2,5 % Maksuvalmiusluottokorko Perusrahoitusoperaatioiden korko 12 kk euribor Yötalletuskorko Eonia 2 1,5 1 0,5 0-0,5 2010 2011 2012 2013 2014 5.6.2014 tehdyt rahapoliittiset päätökset tulevat voimaan 11.6.2014. Lähteet: EKP ja Reuters. Erkki Liikanen 13
Viisi rahapoliittista päätöstä Korko- ja likviditeettipoliittiset toimet: 1. EKP:n korot laskettiin historiallisen alas, 2. SMP -ostoista tulleen likviditeetin kuivaamisen lopetus, 3. täydenjaon likviditeettipolitiikan jatko 2016 loppuun, Rahapolitiikan välittymistä tukevat toimet: 4. pankkien luotonannon tukeminen uusilla rahoitusoperaatioilla, 5. omaisuusvakuudellisten arvopapereiden suorien ostojen valmistelun nopeuttaminen. Erkki Liikanen 14
Suomen suhdannetilanne vielä heikko Erkki Liikanen 15
Kokonaistuotanto jatkanut supistumista Kokonaistuotannon suhdannekuvaaja Bruttokansantuotteen volyymi 115 Indeksi, 2005 = 100 110 105 100 95 90 85 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Tilastokeskus. Erkki Liikanen 16
Teollisuudessa ensimmäisiä merkkejä piristymisestä 160 Teollisuuden volyymi-indeksi (vasen asteikko) Teollisuuden uudet tilaukset (vasen asteikko) Teollisuuden luottamusindikaattori (oikea asteikko) Indeksi, 2005 = 100 Saldoluku 60 140 40 120 20 100 0 80-20 60 2005 2007 2009 2011 2013 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähteet: Tilastokeskus ja Euroopan komissio. -40 Erkki Liikanen 17
Kotimarkkinat jäähdyttelevät: kuluttajat edelleen varovaisia Kuluttajien luottamusindikaattori (vasen asteikko) Vähittäiskaupan määrän vuosimuutos, 3kk:n liukuva keskiarvo 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 Saldoluku % 2005 2007 2009 2011 2013 Lähde: Tilastokeskus. 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 Erkki Liikanen 18
Talouskasvu käynnistyy, mutta jää hitaaksi Erkki Liikanen 19
180 Taloudessa käänne parempaan mutta kasvu jää hitaaksi Kokonaistuotannon määrä Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko) Viitevuoden 2000 hinnoin (vasen asteikko) Mrd. euroa % 10 Kokonaistuotanto, % 160 140 5 0 2013: -1,4 2014e: 0,0 2015e: 1,4 2016e: 1,5 120-5 100 2002 2007 2012 e = ennuste. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. -10 Erkki Liikanen 20
Kokonaistuottavuuden vaikutus kasvuun vaimea Työn tuottavuuden osatekijät 4 2 0-2 -4 Pääomaintensiteetti** Kokonaistuottavuus** Työn tuottavuus* Työn tuottavuus, % 2013: -0,3 2014e: 0,5 2015e: 1,1 2016e: 1,0-6 -8 2002 2007 2012 * Prosenttimuutos edellisestä vuodesta. ** Vaikutus kasvuun. e = ennuste. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. Erkki Liikanen 21
Kustannusten nousu on maltillista Yksikkötyökustannukset, palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti ja tuottavuus Palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti Yksikkötyökustannukset 10 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 8 6 4 2 0 Keskipalkat, % 2013: 2,0 2014e: 1,1 2015e: 1,6 2016e: 2,0-2 -4-6 2004 2009 2014 e = ennuste. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. Erkki Liikanen 22
Vientimarkkinat piristyvät Suomen vienti ja vientimarkkinat Tavaroiden ja palveluiden vienti Suomen vientimarkkinat 140 130 120 110 100 90 80 70 Indeksi, 2007/I = 100 2007 2009 2011 2013 2015 e = ennuste. Lähteet: Tilastokeskus, eurojärjestelmä ja Suomen Pankki. 20242 Vienti, % 2013: 0,3 2014e: 2,1 2015e: 4,8 2016e: 5,0 Erkki Liikanen 23
Tuotannolliset investoinnit käynnistyvät asuntoinvestointien kehitys vaimeaa Investointien määrä 140 130 120 110 100 90 Yksityiset investoinnit Yksityiset investoinnit pl. asuinrakennukset Asuinrakennukset Indeksi, 2000 = 100 Yksityiset investoinnit, % 2013: -6.4 2014e: -4,7 2015e: 5,2 2016e: 6,0 80 2000 2005 2010 2015 e = ennuste. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. Erkki Liikanen 24
Kotitalouksien ostovoima kasvaa hitaasti: kulutus vaimeaa 6 4 2 0 Kotitalouksien käytettävissä olevat tulot, kulutus ja säästäminen % Säästämisaste Kotitalouksien käytettävissä olevat reaalitulot* Yksityisen kulutuksen määrä* Yksityinen kulutus, % 2013: - 0,8 2014e: - 0,7 2015e: 0,8 2016e: 1,0-2 -4 2004 2009 2014 Kotitaloudet = kotitaloudet ja kotitalouksia palvelevat voittoa tavoittelemattomat yhteisöt. * Prosenttimuutos edellisestä vuodesta. e = ennuste. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. Erkki Liikanen 25
Inflaatio aiempaa hitaampaa Kuluttajahinnat Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, Suomi Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, euroalue 5 4 3 2 1 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta Inflaatio (YKHI), % 2013: 2,2 2014e: 1,2 2015e: 1,3 2016e: 1,5 0-1 2007 2009 2011 2013 2015 e=ennuste Lähteet: Tilastokeskus, Eurostat, EKP ja Suomen Pankki. Erkki Liikanen 26
Työllisyys paranee vain vähän Työlliset (vasen asteikko) Työttömyysaste (oikea asteikko) 2 600 1 000 henkeä % 12 Työttömyysaste, % 2 500 2 400 10 8 2013: 8,2 2014e: 8,6 2015e: 8,3 2016e: 7,8 2 300 6 2 200 2005 2007 2009 2011 2013 2015 ennuste = e. 4 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. Erkki Liikanen 27
Julkinen talous Erkki Liikanen 28
Julkinen talous vahvistuu hitaasti Julkisen sektorin nettoluotonanto Kunnat Sosiaaliturvarahastot Valtio Julkisyhteisöt yhteensä 6 % BKT:stä 4 2 0-2 -4-6 -8 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. Erkki Liikanen 29
Julkinen velkaantuminen ja veroaste jäävät korkealle 80 Julkisyhteisöjen EDP-velka ja kokonaisveroaste, % BKT:stä % Julkisyhteisöjen EDP-velka (vasen asteikko) Kokonaisveroaste (oikea asteikko) % 48 60 46 40 44 20 42 0 1995 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Tilastokeskus, Valtiokonttori ja Suomen Pankki. 40 Erkki Liikanen 30
Ennusteen yhteenveto - Kysyntä ja tarjonta - prosenttimuutos edellisvuotisesta 2013 2014 e 2015e 2016e BKT -1,4 0,0 1,4 1,5 Joulukuun ennuste -1,0 0,6 1,7 Yksityinen kulutus -0,8-0,7 0,8 1,0 Yksityiset kiinteät investoinnit -6.4-4.7 5.2 6,0 Tuonti -1,8 1,0 4,1 5,0 Vienti 0,3 2,1 4,8 5,0 Yksikkötyökustannukset 2,2 0,4 0,4 1,0 YKHI 2,2 1,2 1,3 1,5 Työttömyysaste, % 8,2 8,6 8,3 7,8 Vaihtotase, % BKT:stä -1,1-0,6-0,2-0,3 e = ennuste Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. Erkki Liikanen 31
Kansainväliset riskit Kasvuriskit alasuuntaisia Ukrainan kriisi ja Venäjän talouden kehitys luo epävarmuutta Euroalueen rakenneuudistukset vielä kesken ja rahoitusjärjestelmä edelleen haavoittuva Kiinan rahoitussektorin epävakaus Kotimaiset riskit Kasvun elpyminen voi tyrehtyä jos vientimarkkinat eivät vedä, ja kilpailukykyongelmat jatkuvat Markkinoiden luottamus Suomeen voi vaarantua jos talouspolitiikan ote pettää (vaihtoehtoislaskelma) Erkki Liikanen 32
Politiikkaratkaisuista Erkki Liikanen 33
Vienti ja työllisyys tarvitsevat kilpailukyvyn palauttamista Kauppakumppanimaita hitaampi yksikkötyökustannusten nousu usean vuoden ajan Yritystason ratkaisujen edistäminen Työntekijät voivat olosuhteiden vaikeutuessa turvata työpaikkansa ja työnantaja tuotannon kannattavuuden Kilpailun esteiden purkaminen; asuntojen tarjonta kasvukeskuksissa Erkki Liikanen 34
Talouden ongelmiin tarvitaan rakenneuudistuksia Rakenneuudistuksia koskevien hallituksen linjausten kunnianhimoinen toimeenpano Eläkeuudistus keskeinen Ilman sitä veroasteen nousupaine suuri samalla kun eläkemaksut aiempaa korkeammat Julkisen talouden velkaantuminen pysäytettävä Kasvattaa riskejä eikä ratkaise rakenneongelmia Erkki Liikanen 35
Tärkeät linjaukset tehty, nyt edessä niiden toimeenpano Kun taloustilanne on näin vaikea, avainasemassa on kyky tehdä korjaavat toimenpiteet. Luottamus talouspolitiikkaan rakentuu hitaasti, mutta sen voi menettää nopeasti. Päätökset yhtäältä rakenneuudistuksista ja toisaalta julkisen talouden sopeutustoimista ovat olleet ratkaisevan tärkeitä. Jos niiden toimeenpanosta syntyy epävarmuutta, luottamuksen rakentaminen uudelleen vaatii tulevaisuudessa jo esitettyä suurempia toimenpiteitä. Erkki Liikanen 36
Vaihtoehtoislaskelma Erkki Liikanen 37
Rahoitusolot voivat kiristyä uudelleen Hidas talouskasvu ja pieni julkisen sektorin liikkumavara lisäävät riskiä, että markkinoiden luottamus Suomen maksukykyyn horjuu Julkisen velan rahoituskustannukset voivat kasvaa ja yleiset rahoitusolot kiristyä. Pankkien varainhankinta kallistuu, luotontarjonta alenee ja korkopreemio kasvaa. Epävarmuuden lisääntyminen voi alentaa myös osakkeiden ja asuntojen hintoja Vaihtoehtoislaskelmalla pyritään havainnollistamaan kehityskulun vaikutuksia makrotalouteen Erkki Liikanen 38
Malli Vaihtoehtoislaskelmassa käytetään mallia, joka kuvaa makrotalouden ja rahoitustekijöiden välistä yhteisvaikutusta Kysyntä- ja tarjontasokit ja rahoitusmarkkinoilta peräisin olevat sokit, kuten luotontarjonta- ja varallisuushintasokki pyritään eristämään toistaan niin, että niiden vaikutus BKT:n kasvuun ja muihin mallin muuttujiin saadaan arvioitua Mallia on esitelty laajemmin E&t 3/2014 teemaartikkelissa Erkki Liikanen 39
Rahoitusolojen kiristyminen hidastaisi BKT:n kasvua merkittävästi Vaihtoehtoislaskelma: Rahoitusolojen kiristyminen 2014 2015 2016 BKT** -0.2-0.8-0.8 Inflaatio** 0.1-0.1-0.4 Uudet lainat** -4.2-5.0-2.8 Asuntojen hinnat** -1.0-3.6-3.5 Osakkeiden hinnat** -2.9-11.0-10.8 Korkomarginaali* 0.1 0.2 0.2 * * Muutos suhteessa ennusteen perusuran mukaiseen kasvuun, prosenttiyksikköä * Muutos korkomarginaalissa, prosenttiyksikköä Erkki Liikanen 40
Kiitos! Erkki Liikanen 41