Säästöpankkien Varainhoito

Transkriptio

1 Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus Elokuu 2017

2 POLTTOPISTEESSÄ Tarkastelumme kohteena Elokuussa TALOUSTILANNE Parantunut taloustilanne tukee sijoitusmarkkinoita YHDYSVALLAT Yhdysvaltojen talouskasvuodotukset positiivisia EUROOPPA Euroopan talouskasvu jatkuu maltillisena OSAKKEET Osakemarkkinoilla liikehdintää KOROT Korkomarkkinoilla positiivinen kuukausi ALLOKAATIO Sijoitukset neutraalipainossa KUUKAUDEN RAHASTO Säästöpankki Kehittyvät Korkomarkkinat Markkinakatsaus 2

3 TALOUSTILANNE Parantunut taloustilanne tukee sijoitusmarkkinoita Maailmantalous on jatkanut maltillista kasvua ja inflaatio on pysynyt alhaisena. Vastoin markkinoiden ja keskuspankkien odotuksia talouskasvu ja työttömyyden vähentyminen eivät ole nostaneet inflaatiota. Päinvastoin talouskasvusta huolimatta inflaatioennusteita on jouduttu alentamaan sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Tämä hankaloittaa keskuspankkien tavoitetta normalisoida rahapolitiikkansa. Sijoitusmarkkinoille sen sijaan sopii maltillinen talouskasvu ja alhaisen inflaation myötä matalat markkinakorot, joissa ei ole nousupaineita. Euroalueen talous kasvaa ja kasvu on ollut laaja-alaista. Toisen vuosineljänneksen kasvuvauhdiksi vahvistui 2,3 % vuositasolla, mikä on nopein kasvuvauhti sitten vuoden 2011 alun. Kasvun taustalla on yksityisen kulutuksen kasvu, jota on tukenut työllisyystilanteen yhä jatkunut parantuminen ja kuluttajien luottamuksen kasvu omaan talouteensa. Toisena kasvutekijänä on lisäksi yritysten kasvaneet investoinnit. Euroalueen talouskasvun odotetaan myös jatkuvan, mutta aikaisempaa maltillisempana. Negatiivisella puolella on viimeaikainen euron valuuttakurssin vahvistuminen, joka heikentää vientiyritysten asemaa ja laskee inflaationäkymiä. kun presidentti Trump teki yllättäen sopimuksen demokraattien kanssa hallinnon rahoittamisesta asti. Elokuussa eri korkosijoitusluokat tuottivat kohtuullisesti. Alentuneet inflaatioennusteet ja keskuspankkien maltilliset korkopuheet laskivat pitkiä markkinakorkoja ja näkyivät positiivisesti sekä kehittyvien että kehittyneiden valtionlainojen lisäksi paremman riskiluokan yrityslainojen tuotoissa. Osakemarkkinoilla vahvistunut euro laski euroissa laskettuja valuuttamääräisten pörssi-indeksien tuottoja. Alhaisen korkotason ja parantuneen taloustilanteen tukemina sijoitusmarkkinat ovat selvinneet kuluvana vuonna suhteellisen hyvin poliittisista ja geopoliittisista riskeistä. Pitkään jatkuneen nousun jälkeen sijoitusluokkien arvostustasot ovat kuitenkin korkealla ja herkkiä markkinamuutoksille. Talouden kasvaessa markkinat odottavat Euroopan keskuspankilta (EKP) tietoa taloutta tukevan rahapolitiikan jatkosta. Tietoa ei saatu vielä EKP:n syyskuun alun kokouksessa, jossa EKP:n neuvosto piti keskuspankin kaikki ohjauskorot ennallaan. Mahdollisista muutoksista EKP:n rahapolitiikkaan luvattiin kertoa syksyn aikana. Todennäköistä on, että EKP jatkaa nykyistä lainojen osto-ohjelmaa joulukuun 2017 jälkeenkin pienemmillä kuukausittaisilla summilla. Negatiiviset ohjauskorot pysyvät keskuspankin mukaan nykyisellä tasolla pidemmän aikaa ja vielä kuukausittaisten ostojen päätyttyäkin. Yhdysvaltoja koettelevat hurrikaanit näkyvät myös sijoitusmarkkinoilla, kun nämä vaikuttavat julkaistaviin talouslukuihin työllisyyden ja muun taloudellisen aktiviteetin osalta. Yhdysvaltojen keskuspankki (Fed) voi joutua odottamaan myrskyjen vaikutusten suuruuden selviämistä ennen kuin rahapoliittisia päätöksiä voidaan tehdä. Myrskyvahinkojen korjausten rahoittaminen myös siirsi sijoitusmarkkinoita huolestuttaneen Yhdysvaltojen velkakaton lähestymisen kolmella kuukaudella eteenpäin, Ilkka Laru CEFA Korkosalkunhoitaja 3

4 TALOUSTILANNE Yhdysvaltojen talouskasvuodotukset positiivisia Hyvät talousuutiset Yhdysvalloista jatkuivat elokuussa. Toisen vuosineljänneksen talouskasvua tarkennettiin selkeästi ylöspäin 3,0 %:iin vuositasolla ennakoitua voimakkaamman kulutuksen ja yritysten investointien tukemana. Hyvä talousympäristö on pitänyt kuluttajien luottamuksen talouteensa ja tulevaisuuteensa hyvänä. Kuluttajien hyvä suhtautuminen tukee kulutuskysyntää jatkossakin. Talouden hyvän kasvumomentin pitäisi heijastua myös kuluvalle kolmannelle vuosineljännekselle. Työllisyysrintamalla uutiset olivat vaihtelevat. Elokuussa sekä uusien että jatkuvien työttömyysturvahakemusten määrä pysyi alhaisena, mikä periaatteessa ennakoi hyvän työllisyyskehityksen jatkumista. Sen sijaan maatalouden ulkopuolisten työpaikkojen lisäys oli elokuussa perinteisesti odotuksia hieman pienempi ja työttömyysaste nousi 4,4 %:iin heinäkuusta. Keskituntiansiot nousivat heinäkuusta vain hieman ja pysyivät hyvästä talouskasvusta huolimatta vuositasolla maltillisessa 2,5 % kasvussa. Teollisuuden ostopäälliköiden indeksi nousi odotuksia selvästi enemmän, korkeimmalle tasolle sitten vuoden 2011 kevään. Indeksin osa-alueista työllisyys ja tuotanto paranivat eniten. Yritykset tulevat kasvattamaan tuotantoaan jatkossakin. Heikentynyt dollari tukee vientiä ja Harvey-hurrikaanin jäljiltä kaikenlaisten kotitaloustuotteiden kysyntä kasvaa tuhojen korjaamisen myötä. Yhdysvaltojen keskuspankki (Fed) ei kokoustanut elokuussa, mutta heinäkuun kokouksesta julkaistu muistio valotti avomarkkinakomitean jäsenten ajattelua. Näkemys talouskehityksestä ei muuttunut kesäkuun kokouksesta. Finanssipolitiikalla uskotaan jatkossa olevan odotettua pienempi vaikutus talouskasvuun. Sen sijaan taloudellisen aktiviteetin lisääntyminen Yhdysvaltojen ulkopuolella on parantanut vientinäkymiä. Inflaationäkymät ovat kuluvalle vuodelle hieman aikaisempaa pehmeämmät, mutta tämä olisi Fedin mukaan vain väliaikaista. Tämä voisi tarkoittaa sitä, että Fed nostaisi ohjauskorkoaan seuraavan kerran joulukuun kokouksessa. Keskuspankilta odotetaan myös syyskuun kokouksen yhteydessä ilmoitusta taseen pienentämisen aloittamisesta. Keskuspankin seuraava korkopäätös julkistetaan Euroopan talouskasvu jatkuu maltillisena Euroalueen talous on jatkanut maltillista kasvuaan kuluvalla vuosineljänneksellä kotimaisen kysynnän tukemana. Työllisyyden ennakoidaan paranevan kuluvan vuosineljänneksen aikana ja näkyvän palkkakehityksen maltillisena kasvuna. Elokuussa julkaistu heinäkuun työttömyysaste oli 9,1 %. Kokonaisinflaatio kasvoi euroalueella heinäkuusta 0,2 prosenttiyksikköä ollen elokuussa 1,5 %. Nousun taustalla oli energiahintojen nousu öljyn hinnan kallistumisen myötä. Ydininflaation kasvuvauhti oli 1,2 % ja muuttumaton heinäkuusta. Inflaatiolukuihin ei ole odotettavissa suurta muutosta lähiaikoina. Euron valuuttakurssin yllättävän voimakas vahvistuminen viime aikoina hidastaa myös inflaatiokehitystä. Jos taloudellisen aktiviteetin kasvu jatkuu loppuvuoden aikana ja tämä heijastuu palkkakehitykseen, Euroopan keskuspankilla (EKP) on mahdollisuus vähentää taloutta tukevaa rahapolitiikkaansa. Syyskuun alun kokouksessaan EKP:n neuvosto piti keskuspankin kaikki ohjauskorot ennallaan. Mahdollisista muutoksista keskuspankin rahapolitiikkaan kerrotaan syksyn aikana, todennäköisesti lokakuussa. Neuvoston näkemys euroalueen talouskasvusta ja inflaationäkymistä oli aikaisempien kokousten suuntainen muutamalla pienellä muutoksella. Kuluvan vuoden kasvuennustetta nostettiin 2,2 %:iin (1,9 %) ja inflaatioennusteita vuosille 2018 ja 2019 laskettiin hieman. Talousympäristö on vahvistunut ja riskit talouskasvun näkymille ovat tasapainossa. Uutena muuttujana ja epävarmuustekijänä yhtälössä on euron vahvistunut valuuttakurssi, joka voi muuttaa inflaatiokehitystä. EKP kuitenkin uskoo pääsevänsä pitkän aikavälin inflaatiotavoitteeseensa, mutta nykyistä kevyttä rahapolitiikkaa on jatkettava, jotta talouden elpyminen jatkuisi. Keskuspankin kevyt rahapolitiikka jatkuu kuluvan vuoden loppuun asti ennallaan. Näillä näkymin EKP jatkaa kevyttä rahapolitiikkaansa hieman laimennettuna myös vuoden 2018 puolella. Keskuspankin seuraava kokous on Markkinakatsaus 4

5 MARKKINAT OSAKKEET Osakemarkkinoilla liikehdintää Elokuussa osakemarkkinoita heiluttivat Pohjois-Korean ohjuskokeet, mutta elokuun viimeisinä päivinä kurssit palautuivat vahvasti. Vahvan loppukirin myötä maailman osakemarkkina-indeksin kehitys oli hienoisesti plussan puolella elokuussa, kun kehitys mitataan paikallisissa valuutoissa. Euro jatkoi edelleen vahvistumistaan elokuussa ja se painoi erityisesti vientivetoisten yritysten kursseja ja euroissa mitattuja osaketuottoja. Esimerkiksi Stora Enson osakekurssi laski elokuussa euron vahvistumisen myötä. Euron vahvistuminen on myös ajanut sijoittajia myymään eurooppalaisia osakkeita. Eurooppalaisten osakkeiden rahavirrat olivat negatiiviset elokuussa. Suhteessa kauppapainotteiseen valuuttakurssiindeksiin euro on vahvistunut noin 7,4% tämän vuoden aikana. Poliittisten riskien väheneminen, minkä pitäisi kasvattaa investointihalukkuutta euroalueella, selittää osittain euron vahvistumisen. Globaalit talousluvut jatkoivat hyvää kehitystä elokuussa, mikä antaa edellytykset talouskasvun jatkumiselle. Inflaatiokehitys on ollut edelleen heikko. Se tarkoittaa, etteivät osakemarkkinoiden korkeat arvostuskertoimet vielä ole paineessa korkojen kiristymisen osalta. Kehittyvien markkinoiden rahavirrat olivat jälleen positiiviset. Toisen kvartaalin tuloskausi saatiin pitkälti päätökseen elokuussa. Euroopan osalta odotetaan tuloskasvua 12,9 % OMX Helsinki CAP S&P Euro 350 S&P Global 1200 tälle vuodelle ja Yhdysvalloissa 10,7 %. Sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa toisen kvartaalin liikevaihdot ylittivät odotukset. Hyvä tulos- ja liikevaihtokehitys on ollut laajalla pohjalla. Euroopan osakkeille odotetaan lähes 9 %:n tuloskasvua ensi vuodelle. Päämarkkinoiden tuotot elokuussa paikallisissa valuutoissa: Maailma +0,1 %, Eurooppa +0,1 %, Yhdysvallat +0,2 %, Suomi +0,5 %, Japani -0,4 % ja kehittyvät markkinat +2,1 %. Markkinoiden hinnoittelu on edelleen haastava, mutta toisaalta tuloskasvu on ollut hyvää. Markkinoita tukee edelleen vahva likviditeetti. Yhdysvaltojen keskuspankin (Fed) taseen pienentäminen alkaa todennäköisesti vuoden loppuun mennessä, mikä tiukentaa likviditeettitilannetta. Poliittiset riskit ovat edelleen merkittävät ja saattavat aiheuttaa tilapäisiä kurssiheilahteluja. Epävarmuus Yhdysvaltain hallinnon politiikassa on riski, esimerkiksi taas keskustelun aiheeksi noussut velkakatto. Odotamme kurssien hintavaihtelun loppuvuoden aikana olevan alkuvuotta suurempaa. Anders Pelli Osakesalkunhoitaja Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 5

6 MARKKINAT KOROT Korkomarkkinoilla positiivinen kuukausi Korkosijoitukset tuottivat hyvin elokuussa. Niiden nousun taustalla oli pitkien korkojen lasku niin Euroopassa kuin Yhdysvalloissakin. Kaikki rahaston sijoitukset nousivat elokuussa ja parhaiten niistä pärjäsivät valtionlainat ja kehittyvät markkinat. Pitkiä korkoja painoi matala inflaatio ja geo-poliittisten riskien nousu Kaukoidässä Korean niemimaalla. Korot laskivat siitäkin huolimatta, että Euroopan keskuspankilta (EKP) odotetaan joko nyt syyskuussa tai todennäköisemmin lokakuun kokouksessa ilmoitusta osto-ohjelman koon pienentämisen tai jopa sen alasajon aikataulusta. Ohjelman alasajoa tukevat ennen kaikkea deflaatiopelon selätys, euroalueen vahva talouskasvu ja joidenkin euromaiden valtionlainojen niukkuus. Ostoohjelman koon pienentämistä tukevat sen sijaan sitkeän matala inflaatio ja euron viimeaikainen vahvuus. Joka tapauksessa markkinat tulkitsevat, että rahapolitiikan kiristäminen on alkanut, mitä EKP pyrkii hillitsemään lupaamalla ohjauskorkojen säilyvän nykytasolla vielä pitkään. Yrityslainoissa Investment Grade tuotti hyvin elokuussa. High Yield -yrityslainat tuottivat selvästi sitä heikommin, kun niiden riskilisät nousivat hieman. Mikko Rautiainen CFA Korkosalkunhoitaja Valtionlainat Yrityslainat 3 kk euribor Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 6

7 ALLOKAATIO ALLOKAATIO Sijoitukset neutraalipainossa Elokuun sijoituskokouksessa teimme sijoitusallokaatioon pienen muutoksen. Pidimme osakkeiden ja korkojen välisen neutraalin suhteen edelleen ennallaan, mutta muutimme painoja korkosijoitusten sisällä. Laskimme raha markkinoiden ylipainon neutraaliin ja nostimme kehittyvien maiden korkosijoitusten (paikallisessa valuutassa) osuutta vastaavasti. Korkosijoituksissa ylipainotamme huonomman riskiluokan yrityslainoja ja nyt myös kehittyvien maiden lainoja. Rahamarkkinat ja paremman riskiluokan yrityslainat ovat neutraalipainossa. Valtionlainat ovat hieman alipainossa. Osakesijoitusten sisällä kaikki sijoitusluokat eli suomalaiset, eurooppalaiset, Yhdysvaltalaiset, Aasia-Tyynimeri -alueen ja kehittyvien maiden osakkeet ovat neutraalipainossa. inflaation pysytellessä odotuksiin nähden alhaisella tasolla. Sijoitusmarkkinoiden merkittävin muutos oli Yhdysvaltain dollarin heikentyminen kesän aikana suhteessa muihin päävaluuttoihin. Tämä on tukenut kehittyvien markkinoiden sijoituksia ja näkemyksemme on, että dollarin heikentyminen tulee jatkumaan, vaikkakin suurin liike on jo nähty. Tuloskasvuodotusten pienentyminen ja korkeat arvostustasot ovat osaltaan painaneet osakekursseja, mutta vallitseva matalien reaalikorkojen taso tukee riskillisiä omaisuusluokkia. Sijoitusmarkkinoilla kesä 2017 oli kohtuullisen rauhallinen, vaikkakin geopoliittiset riskit painoivat osakekursseja kesän loppupuolella. Markkinakorot laskivat yleisesti Osake Suositeltava paino Suomi 7,5% Eurooppa 17,5% Pohjois-Amerikka 15,0% Osake Aasia-Tyynimeri 5,0% 7,5 % Korko Kehityyvät markkinat 5,0% Suositeltava paino Rahamarkkina 5,0% 15,0 % 7,5 % 17,5 % Valtionlainat 15,0% 15,0% Yrityslainat (IG) 15,0% Yrityslainat (HY) 7,5% Kehittyvien maiden lainat 7,5% 15,0 % 5,0 % 5,0% 5,0 % Korko Lähde: Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 7

8 KUUKAUDEN RAHASTO SÄÄSTÖPANKKI KEHITTYVÄT KORKOMARKKINAT Pitkään vallinneet matalat markkinakorot ovat saaneet monet korkosijoittajat miettimään, mistä saada kelvollisia tuottoja varoilleen. Löytääkseen vastauksen tähän kysymykseen, kannattaa sijoittajan suunnata katseensa kaukaisille maille, nimittäin kehittyville markkinoille. Sijoittamista kehittyville markkinoille pidetään perinteisesti riskialttiimpana kuin sijoittamista kehittyneille markkinoille. Tämä korkeampi riski näkyy voimakkaammin heilahtelevissa kursseissa, mutta länsimaita huomattavasti korkeammat kuponkituotot enemmän kuin kompensoivat tämän. Tänä päivänä riskit kehittyvillä markkinoilla ovat maakohtaisia ja niihin voidaan varautua aktiivisella salkunhoidolla. Useamman vuoden vaikean jakson jälkeen talouskasvu on lähtenyt käyntiin kehittyvissä talouksissa ja talouskasvun odotetaan kiihtyvän tänä ja ensi vuonna. Näiden maiden valuutat heikkenivät vuodesta 2013 useita kymmeniä prosentteja ja raaka-ainehinnat ovat romahtaneet. Nämä tekijät ovat pakottaneet hallitukset kehittyvissä maissa tekemään rakenteellisia uudistuksia, minkä seurauksena useissa maissa vaihtotaseet ja budjetit ovat tasapainossa. Inflaatio kehittyvillä markkinoilla on kääntynyt laskuun, mikä mahdollistaa paikallisille keskuspankeille koronlaskut talouskasvun vauhdittamiseksi. Kehittyvien markkinoiden nopeamman talouskasvun voi myös odottaa vahvistavan paikallisia valuuttoja. Tämän lisäksi globaali rahapolitiikka tulee todennäköisesti jatkumaan kevyenä. Kaikki nämä tekijät ovat positiivisia kehittyville korkomarkkinoille, erityisesti paikallisiin valuuttoihin, sijoittavalle. Säästöpankki Kehittyvät Korkomarkkinat erikoissijoitusrahasto sijoittaa varansa paikallisissa valuutoissa liikkeeseen laskettuihin korkoinstrumentteihin Barings Emerging Market Local Debt Fund kohderahaston kautta. Rahastoa hoitaa Baringsin kokenut salkunhoitotiimi, jota johtaa entinen IMF-ekonomisti Ricardo Ardoque. Rahasto on tuottanut vuoden alusta yli 14 %, mikä on yli kymmenen prosenttiyksikköä enemmän kuin kohdemarkkina on tuottanut. Rahaston juokseva kuponkituotto on tällä hetkellä noin 6,80 % ja tämän lisäksi sijoittajan on mahdollista saada kohdemarkkinoiden valuuttojen vahvistumisesta tuleva tuotto. Nykyinen markkinaympäristö tarjoaa sijoittajalle kiinnostavan mahdollisuuden hyviin tuottoihin maltillisella riskillä. Lassi Kallio Salkunhoitaja Säästöpankki Kehittyvät Korkomarkkinat Tuottoero Kehittyvät Korkomarkkinat Vertailuindeksi 10% 5% 0% -5% -10% Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 8

9 Istuta unelmasi Me kasvatamme sen Miia Antin Varainhoitaja Petteri Vaarnanen Varainhoidon johtaja Sp-Rahastoyhtiö Oy Tammasaarenkatu HELSINKI Puh Y-tunnus: