Cramo - Osakkeen noustua 21.5 tasolta 26 tasolle arvostus edelleenkin houkutteleva. Talenom - Toimiala tarjoaa kasvumahdollisuuksia.

Transkriptio

1 , 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinoilla loivaa nousua eilen ilman merkittäviä talousuutisia. Euro vahvistui edelleen suhteessa US dollariin. Tänään julkaistaan ostopäällikköindeksien ennakot euroalueelta ja USA:n PMI indeksit teollisuuden ja palvelualojen osalta. Saksan talouden kehitystä ennakoivan IFO-indeksin odotetaan vahvistuneen hieman. Osakefutuurit lähellä eilisiä tasoja, ennakoiden tasaista avausta OMX HEXiin. Yritysjohdon tapaamisia FIMin järjestämästä one-on-one -seminaarista: Cramo - Osakkeen noustua 21.5 tasolta 26 tasolle arvostus edelleenkin houkutteleva. Talenom - Toimiala tarjoaa kasvumahdollisuuksia. Lähde: Bloomberg, S-Pankki (FIM) HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng 1,0 % 0,8 % 0,6 % 0,4 % 0,2 % 0,0 % -0,2 % -0,4 % -0,6 % Osakemarkkinat päätös muutos% OMX Helsinki Portfolio 6 495,0 0,2 Europe STOXX ,1-0,1 S&P ,0 0,5 Nasdaq Composite 6 133,6 0,8 Shanghai 3 063,9-0,4 Hang Seng ,6 0,2 Rahamarkkinat EMU Euribor 3kk -0,329 0,002 EMU Euribor 12kk -0,129 0,000 USD Libor 3kk 1,186 0,000 Valuuttamarkkinat EUR / USD 1,123-0,04 EUR / GBP 0,865 0,07 EUR / JPY 124,75-0,26 EUR / SEK 9,77 0,01 EUR / RUB 63,64-0,02 Valtion velkakirjamarkkinat Saksa 10v 0,38-0,022 USA 10v 2,23-0,023 Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat itraxx CDS Europe 62,7-0,8 itraxx CDS Crossover 252,3-2,1 itraxx CDS Sovereign 19,9 0,0 Hyödykemarkkinat CRB Commodity 433,8 0,2 Brent Crude Oil 53,6-0,4 Kulta 1 261,8 0,1

2 , 2 Markkinan suunta ja yhtiöuutiset Markkinan suunta Osakemarkkinoiden loiva nousu jatkui eilen ilman merkittäviä talousuutisia. USA:ssa osakeindeksit saivat tukea heikentyneestä dollarista ja öljyn hinnan noususta. Aasiassa osakemarkkinat ovat tänään kehittyneet epäyhtenäisesti. Euro jatkoi eilen vahvistumistaan dollaria vastaan. Eurolle tukea antoi viimeaikaisen positiivisen makrouutisvirran lisäksi eilen Saksan Merkelin kommentti liian heikosta eurosta. Edellisviikolla dollaria painoi erityisesti USA:n presidentti Trumpin FBI-tutkimuksiin liittyvät epäselvyydet. Trumpin hallinnon on määrä tänään esitellä budjettinsa vuodelle Japanin aamulla julkaistu teollisuuden ostopäällikköindeksi laski tasolle 52,0, kun edellisen kuukauden lukema oli 52,7. Euroalueen teollisuuden ostopäällikköindeksin ennakon odotetaan painuneen hieman tasolle 56,5, kun huhtikuun lopullinen lukema oli 56,7. Palvelualojen vastaavan indeksin odotetaan puolestaan pysyneen edelliskuukauden tasolla 56,4. USA:n teollisuuden PMI ennakon ennakoidaan vahvistuneen hieman tasolle 53,0 (edellinen 52,8) ja palveluiden osalta tasolle 53,3 (53,1). Ostopäällikköindeksien lisäksi tänään julkaistaan Saksan talouden kehitystä ennakoiva IFO-indeksi, jonka odotetaan nousseen hieman tasolle 113,1 (edellinen 112,9). USA:n uusien asuntojen myynnin ennakoidaan olleen huhtikuussa 610 tuhatta. Euron kurssi suhteessa USD Osakesuositusten muutoksia eri osakevälittäjillä: Nostot: adidas, Motorola, Norsk Hydro, Swedbank, Thales. Laskut: ABB, Finnair, Rapala, RWE, Statoil, Subsea 7. Lähde: Bloomberg, FactSet, S-Pankki (FIM)

3 , 3 Yritystapaaminen: Cramo Osakkeen noustua 21.5 tasolta 26 tasolle arvostus edelleenkin houkutteleva FIM analyysi Cramo Tapasimme CFO Aku Rumpusen. 1Q17 oli vahva (operatiivinen EBIT 18.9m vs. 1Q16:n 11.7m), mitä selitti hyvän markkinakysynnän lisäksi myös pääsiäisen ajoittuminen 2Q17:n puolelle (vuokrapäiviä enemmän 1Q17 vs. 1Q16). Tärkein markkina Cramolle on Ruotsi, joka vastaa noin puolta liikevaihdosta. Toiseksi tärkein markkina, Suomi, vastaa vajaata viidennestä liikevaihdosta. Keski-Eurooppa ja Norja vastaavat noin kymmenystä liikevaihdosta. Keski-Eurooppa, Tanska ja Norja ovat hyvin kilpailtuja markkinoita ja Cramon liiketoiminta verraten pientä, mikä näkyy selvästi Ruotsia ja Suomea vaatimattomampana kannattavuutena. Sekä Ruotsissa että Suomessa asuntorakentaminen on nyt erityisen vauhdikasta. Ruotsin aiempi rakennustahti (noin asuntoa vuodessa) tuplattiin viime vuonna ja se saattaa vielä kasvaa. Myös Suomessa uusien asuntojen tuotanto (n ) on n kpl enemmän verrattuna aiempiin vuosiin. Tämä alkusyklinen rakentaminen luo tarvetta muullekin rakentamiselle, kuten esimerkiksi julkiselle rakentamiselle (päiväkodit ja koulut) sekä kauppakeskuksille. Vaikka uudisrakentamisen paras vuosi olisikin ollut, niin rakennusvälinevuokraajien kysyntä säilynee silti hyvänä ei-asuinrakentamisen sekä uudisrakentamista tyypillisesti kompensoivan korjausrakentamisen lisääntymisellä. Cramo uudisti strategiansa ja divisioonaraportointinsa helmikuussa ja uudessa Shape & Share strategiassa ( kausi) keskitytään kehittämään (shape) Modular Space (MS) divisioonaa entistäkin erillisemmäksi liiketoiminnaksi rakennusvälinevuokrauksesta. MS-divisioonan lukujen ulos carvaamisen lisäksi MS:ää pyritään vahvistamaan mahdollisilla yritysostoilla Keski-Euroopan alueella hyvien kokemusten myötä Saksasta (RaumCenter 2014 ja Raumsysteme 2015). MS-divisioonaa tukee urbanisaation ja muuttoliikkeiden megatrendit, jotka vahvistavat tarvetta erilaisille väliaikaisille tiloille. Share -osalla uudessa strategiassa viitataan uuteen sharing-talouteen, jossa rakennusvälinevuokraustoiminta on edelläkävijä. Equipment Rental (ER) omaa laajan ja kattavan toimipisteverkoston, jonka hyödyntämistä voidaan mahdollisesti tehostaa esim. uusilla tuotealueilla tai uusilla asiakasryhmillä. FIM näkemys: Cramon osake oli paineessa alkuvuonna, jolloin markkinoilla hermoiltiin FEDin koronnostojen vaikutuksesta myös Euroopan korkotasoihin ja sitä kautta uudisrakentamisen aktiviteettiin. 1Q17 tulokset sekä Cramolta että Ramirentilta olivat selvästi odotettua vahvemmat (ja tulevaisuuden näkymät edelleen hyvät) ja toisaalta spekulaatiot yleisestä merkittävästä korkotasojen nousuista ovat laantuneet. Vaikka Cramon osake onkin noussut 21.5 tasoilta nykyiseen 26 ansa, ei osakkeen arvostusta voi pitää kovin kalliina: 2018E EV/EBITDA vain 6.2x ja P/E vain 12.7x. Cramo on Euroopan 2. suurin rakennusvälinevuokraaja (suurin Loxam), jolla mielestämme on Modular Spacen ansiosta (joko myymällä tai leveroimalla ) mahdollisuus osallistua kasvavan, mutta edelleen hyvin fragmentoituneen, toimialan konsolidaatioon. Lähde: FactSet, S-Pankki (FIM) Cramo konsensusestimaatit: CRA1V-FI E EV / Liikevaihto 2,2 2,1 2,0 2,0 EV / EBITDA 7,9 6,8 6,3 6,1 EV / EBIT 18,8 15,1 12,3 11,4 P / S 1,7 1,6 1,5 1,4 P / E 21,2 14,6 12,7 11,9 PEG 2,6 0,3 0,8 1,7 P / BV 2,2 2,1 1,9 1,8 P / kiinteän omais. BV 3,3 3,0 2,6 2,3 ROE 10,5 14,5 15,2 14,8 ROA 4,6 5,9 7,1 7,2 Omavaraisuusaste% 45,2 45,0 47,1 48,9 Nettovelat / EBITDA 2,0 1,8 1,7 1,6 EPS 1,17 1,69 1,95 2,08 EPS ilman kertaeriä 1,17 1,69 1,95 2,08 Osinko per osake 0,65 0,75 0,85 0,92 Osinkotuotto% 2,6 3,0 3,4 3,7 Payout% 55,6 44,4 43,7 44,4 BV per osake 11,09 11,63 12,82 14,10 Kiinteän BV per osake 7,60 8,30 9,50 10,60 Liikevaihto 667,9 712,3 746,6 768,3 Myyntikate 482,5 712,0 738,0 758,0 EBITDA 186,0 218,7 237,8 248,6 EBIT 78,3 98,7 122,7 131,7 Tulos-ennen-veroja 64,0 86,9 110,5 118,6 Nettotulos 49,8 68,6 86,8 92,8 Nettotulos ilman k.eriä 52,5 75,5 88,1 93,7 CRA1V-FI 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q16A Liikevaihto 162,9 183,3 195,5 201,0 EBIT 18,9 28,0 42,0 33,3 Tulos-ennen-veroja 16,0 25,0 39,0 30,3 Nettotulos 12,6 19,4 30,4 24,0 EPS 0,28 0,43 0,69 0,53 EPS ilman kertaeriä 0,28 0,43 0,68 0,52

4 , 4 Yritystapaaminen: Talenom Toimiala tarjoaa kasvumahdollisuuksia FIM analyysi Talenom Tapasimme CEO Jussi Paason. Talenom tarjoaa tilitoimistopalveluita. Talenomin strategiana on ollut hyödyntää tietoteknikkaa ja automaatiota tehostakseen omaa toimintaansa ja parantaakseen asiakaspalveluaan. Tämän lisäksi Talenom tarjoaa myös neuvontapalveluita asiakkailleen. Näitä ovat mm. veroneuvonta, lakineuvonta, talousneuvonta, yritysjärjestelyt ja perhevarallisuus. Tilitoimistomarkkinan on kooltaan vajaat 1000 milj. euroa ja markkina on hyvin fragmentoitunut. Tilitoimistoja on yhteensä noin 4300 kappaletta ja useimmat ovat pieniä. Tilitoimistomarkkinan yhtenä voimakkaana muutostrendinä on pyrkimys paperittomaan toimistoon. Näihin haasteisiin vastaaminen on pienille toimijoille käytännössä hyvin vaikeaa. Tämä luo Talenomille hyvän mahdollisuuden kehittää omaa toimintaansa ja kasvattaa markkinaosuuttaan. Talenomin mukaan on vain ajan kysymys milloin vaatimustaso yrittäjien suunnalta kasvaa ja johtaa nykyistäkin voimakkaampana tarpeena vaihtaa palveluntarjoajaa. Tässä tilanteessa Talenom panostaa orgaaniseen kasvuun, koska potentiaaliset ostettavat tilitoimistot ovat pieniä ja niiden integrointi työlästä. Henkilöstön ja asiakkuuksien pitoon liittyy myös riskejä. Tapaamisessa tj. Paaso painotti yhden tuotantojärjestelmän käytöstä syntyvää tehokkuutta ja merkitystä kasvun kannalta. Liiketoiminnan skaalautuvuudesta kertoo se, että henkilöstökulujen osuus liikevaihdosta laski 1Q:lla 52,0%:iin, kun se edellisvuonna oli 63,3% ja 59,2% koko vuonna. Talenomin alkuvuosi sujui hyvin sekä kasvun että kannattavuuden näkökulmasta. Liikevaihdon kasvu oli 13,4% ja käyttökate oli Q1:llä 26,5% liikevaihdosta, kun se edellisvuonna vastaavaan aikaan oli 14,7%. Voimakas kannattavuuden parantuminen edellisvuodesta on pääosin seurausta kirjanpidon tuotantolinjan parantuneesta tehokkuudesta. Vertailujaksolla (Q1/) tuotantolinjan ylösajo oli osittain kesken, mikä selittää vertailukauden alhaisen kannattavuuden. Jatkossa tehokkuutta on edelleen mahdollista parantaa, mutta koko vuoden ohjeistuksen mukaisesti koko vuoden käyttökatteen yhtiö ohjeistaa olevan 22-24% liikevaihdosta. Suhteellinen parannustahti siis hidastuu alkuvuoden tahdista. Talenom julkaisi strategiapäivityksen kesällä, jonka mielestämme mielenkiintoisin asia oli tarjota asiakkaille myös muita kuin taloushallinnon palveluja. Ideana on skaalata Talenomin nykyistä asiakaskuntaa uusilla palveluilla. Näillä palveluilla ei ole vielä kuluvana vuonna merkitystä liiketuloksen kannalta.talenom haluaa kuitenkin näillä uusilla palveluilla varautua tulevaan ja miettiä mistä lisäkasvua saadaan muutaman vuoden horisontilla. FIM näkemys: Talenom täyttää mielenkiintoisen kasvuyhtiön kriteerit. Toimiala on defensiivinen ja tarjoaa Talenomille hyvän kasvumahdollisuuden Kuluvan vuoden ennusteilla EV/EBITDA -kerroin on tasolla 8,3, EV/EBIT 14,6 ja P/E 19,2. Pidämme arvostuskertoimia maltillisina huomioiden hyvä ennustettu yli 10% liikevaihdon kasvu ja tämän seurauksena saatava voimakas tulosvipu. Talenom estimaatit: Figures in m e 2018e 2019e Sales 25,9 29,6 33,0 37,0 41,9 47,0 52,0 Sales growth 14,0 % 11,6 % 12,0 % 13,5 % 12,1 % 10,6 % EBITDA 4,3 6,3 4,9 7,6 9,6 11,0 12,5 EBITDA margin 16,4 % 21,3 % 14,8 % 20,5 % 22,9 % 23,5 % 24,1 % EBIT 0,3 1,5-1,3 1,6 5,5 6,5 7,8 EBIT margin 1,1 % 5,2 % -4,0 % 4,4 % 13,0 % 13,9 % 15,0 % PTP 0,3 1,2-2,5 1,1 4,9 6,0 7,5 EPS -0,36 0,10 0,57 0,69 0,85 DPS 0,07 0,20 0,28 0,35 0,40 Yield 1,3 % 2,8 % 2,5 % 3,2 % 3,6 % P/E neg. 75,2 19,2 15,9 12,9 EV/EBIT neg. 42,1 14,6 12,1 9,8 EV/EBITDA 11,2 9,0 8,3 7,2 6,1 EV/Sales 1,7 1,8 1,9 1,7 1,5 P/B 3,6 4,9 5,3 4,4 3,6 ROE -26 % 7 % 32 % 31 % 31 % ROCE -5 % 5 % 16 % 18 % 21 % Net Gearing 191 % 187 % 127 % 94 % 67 % FCF/share -0,46 0,09 0,39 0,55 0,63 Huom: Historialuvut taulukoissa FAS, ennusteet IFRS. Lähde: Bloomberg, S-Pankki (FIM) Huom: FIM on tehnyt sopimuksen analyysin laatimisesta yhtiö kanssa, jonka perusteella FIM saa palkkion yhtiöltä. FIM ei anna sijoitussuositusta eikä tavoitea Talenomin osakkeelle.

5 , 5 Lähde: Bloomberg Kalenteri Klo-FI Klo paikallista Tapahtuma (tarkennus tai mihin liittyy) Ennuste EPS (kvartaali) Edellinen EPS (ed. kvartaali) :00 Euroalue / PMI composite (MoM) 56,7 56, :00 Saksa / IFO business climate 113,1 112, :00 Euroalue / PMI Manufacturing (MoM) 56,5 56, :00 USA / New home sales -1,8 5, :00 Suomi / Työttömyysaste 9, Marks & Spencer (Kesko) 0, :30 USA / Initial jobless claims :30 USA / Durable goods orders -1,4 0, :30 USA / GDP (QoQ) 0,9 0, :00 USA / U. of Michigan confidence 97,5 97, Pirelli (Nokian Renkaat) 1,13 0, :00 Suomi / Kuluttajaluottamus 21, :00 Pohjola Bank 0, :00 Euroalue / Consumer confidence -3, :30 USA / Personal spending 0,4 0, :00 USA / Consumer confidence 120,0 120, :00 Saksa / Inflation, EU-harmonized 2, :30 USA / Private income 0,4 0, Cencorp :00 Kiina / PMI 51, :00 Euroalue / Core CPI (YoY) 1, :55 Saksa / Unemployment change, season. adj. -15, :00 USA / Chicago Purchasing Managers Index 56,9 58, :30 Metro AG (Kesko) 2,07 1, :00 USA / Construction spending 0,5-0, :00 USA / ISM manufacturing 55,2 54, Panostaja 0,03-0, :30 USA / Nonfarm payrolls , :30 USA / Unemployment rate 4,4 4, :00 Euroalue / PPI 3, :00 USA / ISM non-manufacturing 57,0 57, :00 USA / Factory orders 0, :00 Euroalue / Retail sales (YoY) 2, :00 Euroalue / GDP (QoQ) 0, RPC Group (Huhtamaki) 0, :00 Euroalue / ECB korkopäätös 0,00

6 , 6 Osake- ja yrityslainamarkkinat Osakemarkkinaindeksit Osakemarkkinoiden toimialat Yrityslainojen tuotto ja riski Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Europe STOXX 600 päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% iboxx tuottoindeksi 5v EUR päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% OMX Helsinki 9 601,5 0,2-0,7 2,5 5,6 24,5 Automobiles & Parts 567,6-0,4-2,5-0,9 1,0 22,7 iboxx Europe 222,8 0,0 0,0 0,3 0,6 2,7 OMX Helsinki Portfolio 6 495,0 0,2-0,6 2,3 5,2 25,8 Banks 184,0-0,7-2,9 0,1 5,6 26,3 iboxx Europe HY 188,1 0,1 0,0 0,8 1,3 7,6 OMX Stockholm ,2 0,0-1,3 1,2 2,5 21,7 Basic Resources 401,0 0,0 0,4-2,7-11,5 51,2 Financials, Senior 222,4 0,0 0,0 0,3 0,3 1,7 OBX 652,6 0,1-0,1 5,4 3,8 20,3 Chemicals 928,2-0,2-1,2 0,6 4,2 25,4 Financials, Subordinated 258,5 0,1-0,2 1,1 3,3 7,5 Construction & Materials 464,6 0,1-2,1-1,8 4,6 20,4 Non-Financials 230,9-0,1 0,0 0,2 0,3 2,4 Euro STOXX ,5-0,3-1,8 0,0 7,1 21,9 Financial Services 472,7-0,2-3,8 0,1 7,1 17,8 Autos 206,0 0,0 0,0 0,4 0,2 2,8 Europe STOXX ,1-0,1-1,2 1,3 4,8 16,2 Food & Beverage 672,1 0,4 0,1 3,7 6,7 8,6 Industrials 232,1-0,1 0,0 0,2 0,0 1,7 DAX ,5-0,2-1,5 1,3 5,4 28,2 Health Care 786,3-0,2-1,9 4,2 4,7 8,9 Consumer 221,3-0,1 0,0 0,3 0,0 1,8 FTSE ,3 0,3 0,6 3,2 3,0 22,2 Household Goods 891,9 0,1-0,4 1,3 8,8 19,2 Energy 220,6 0,0 0,0 0,3 0,5 3,3 Industrial Goods & Serv. 514,5-0,5-1,7-0,4 5,6 20,8 Telecom Services 249,5-0,1 0,0 0,2 0,5 2,1 S&P ,0 0,5-0,3 0,8 1,2 16,9 Insurance 276,0-0,3-1,8-1,9 1,0 13,8 Nasdaq Composite 6 133,6 0,8-0,3 2,5 4,6 28,7 Media 289,2 0,0-0,6-0,5 2,5 1,6 Riskiltä suojautuminen Eurooppa, itraxx CDS 5v Oil & Gas 317,3-0,1-0,6 2,2 1,5 18,2 itraxx CDS Europe (IG) 62,7-0,8 0,1-6,1-10,8-15,6 Shanghai 3 063,9-0,4-1,6-2,3-6,0 8,6 Real Estate 177,3 1,0-2,1 1,9 3,8-1,0 itraxx CDS Crossover (HY) 252,3-2,1-1,4-22,5-43,5-81,5 Hang Seng ,6 0,2 0,4 4,0 5,1 28,3 Retail 329,5 0,7 1,1 4,7 6,2 6,9 Financials, Senior 68,1-1,4 0,4-12,2-24,9-29,3 Nikkei ,3-0,3-1,5 2,8 1,2 18,9 Technology 425,0-0,7-2,1 1,9 7,2 33,0 Financials, Subordinated 153,4-3,7 5,5-27,0-64,5-57,1 RTSI($) 1 083,6 0,0-2,6-3,3-5,4 21,5 Telecom 311,3 1,1 1,6 4,0 6,8-2,7 Travel & Leisure 262,1 0,5-0,2 2,0 8,8 8,5 Riskiltä suojautuminen USA, CDX CDS 5v Osakefutuurit Utilities 303,5 0,4 1,5 4,0 9,5 5,8 CDX USA, IG 63,0-1,5 1,2-1,9 0,2-20,5 S&P ,8-0,2-0,3 0,2 1,4 CDX USA, HY 327,9-4,4 3,3-6,0 10,1-128,2 Nasdaq ,3 0,0-0,4 2,7 6,5 S&P 500 Euro STOXX ,0-0,1-1,7 1,1 9,1 Energy 497,3-0,2-0,6-0,8-5,6 1,2 Riskiltä suojautuminen Aasia, CDX CDS 5v DAX ,0 0,0-1,5 0,9 4,9 Materials 328,5 0,0-1,2-0,8-0,3 12,0 CDX Asia, IG 90,8-1,3 1,3-5,6-9,0-55,3 Industrials 570,2 0,7 0,0 0,1 0,3 19,9 CDX Asia, HY #N/A N/A##### ##### ##### ##### ##### Riski-indeksit 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Consumer Discretionary 713,4 0,5-0,2 1,0 2,9 16,2 VIX (S&P 500) 10,9-1,1 0,5 0,1-0,6-4,9 Consumer Staples 571,2 0,6 0,9 0,2 1,2 7,0 VDAX (DAX) 17,9 0,0 0,0 0,0 0,0-4,8 Health Care 867,9 0,2-0,7 1,0 1,6 8,5 VSTOXX (STOXX 50) 14,8-0,6 0,6-1,4 0,3-8,5 Financials 387,7 0,3-1,5-1,4-4,9 24,3 Info tech 953,9 1,0-0,3 4,1 7,6 35,0 Telecom Services 156,5 0,1-0,3-3,8-7,7-3,7 Lähde: Bloomberg Utilities 265,4 0,9 1,1 0,6 4,7 9,8

7 , 7 Raha, Valuutta, Valtiolaina, Hyödykkeet Raha- ja Valuuttamarkkinat Valtioiden lainamarkkinat Hyödykemarkkinat Rahamarkkinat päätös 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Valtion velkakirjat päätös 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% EONIA -0,359 0,001-0,001-0,001-0,003-0,021 Suomi 5v -0,18 0,007-0,05-0,02 0,01 0,03 CRB Commodity 433,8 0,2-0,2 3,2 0,1 5,4 EMU Euribor 3kk -0,329 0,002 0,001 0,000 0,000-0,071 Saksa 2v -0,68-0,004-0,02 0,00 0,21-0,17 CRB Food 347,2 0,0-0,2 6,8 0,4-3,9 EMU Euribor 12kk -0,129 0,000-0,002-0,008-0,018-0,117 Saksa 5v -0,35-0,017-0,06-0,03 0,18 0,00 CRB Metals 833,8 1,0 1,0 1,2-0,9 24,9 Saksa 10v 0,38-0,022-0,06 0,00 0,10 0,20 Baltic Dry Index 954-0,2-4,0-18,5 22,6 52,9 USA 2v 1,27-0,008-0,02 0,00 0,06 0,37 Energia (USD) USA 5v 1,78-0,020-0,07-0,08-0,13 0,37 Brent Crude Oil 53,6-0,4 3,9 2,0-4,7 3,2 USD Libor 3kk 1,186 0,000 0,007 0,020 0,133 0,524 USA 10v 2,23-0,023-0,09-0,10-0,18 0,37 Brent jalostusmarginaali -0,44 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Natural Gas USA 3,32-0,3 2,8 4,9 16,2 17,9 Valuutat päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Korkofutuurit Hiili, Rotterdam 75,0 1,0 3,0-0,4-8,8 56,8 EUR / USD 1,123-0,04 1,35 2,81 6,39 0,83 Saksa 2v (Schatz) 112,2 0,01 0,0 0,0-0,5 0,3 Sähkö, 2st Y Fut. 21,3 1,7 2,5 0,9-0,9 3,1 EUR / GBP 0,865 0,1 0,8 1,7 2,0 13,6 Saksa 5v (Bobl) 131,7 0,04 0,2 0,2-2,8 0,4 CO ECX (EUR) 4,7 0,0 2,6-9,2-5,9-8,3 EUR / CHF 1,094 0,0 0,1 0,7 2,5-1,2 Saksa 10v (Bund) 161,1 0,14 0,7 0,2-3,9-2,4 Metallit (USD) EUR / JPY 124,75-0,3-0,5 2,8 4,3 1,8 Ruostumaton teräs #N/A N/A ##### ##### ##### ##### ##### USD / CNY 6,89 0,1 0,1 0,1 0,2 5,1 Korkoerot Alumiini ,3 1,6-0,3 2,8 24,9 USD / JPY 111,06-0,2-1,8 0,0-2,0 1,0 Saksa 10v-2v 1,05-0,02-0,04 0,00-0,11 0,37 Ferrokromi 2,13 0,0-0,5-1,6-1,2 13,6 GBP / USD 1,299-0,1 0,5 1,1 4,3-11,3 USA 10v-2v 0,96-0,01-0,07-0,11-0,24 0,00 Nikkeli ,3 2,0 1,6-13,4 12,8 EUR / SEK 9,77 0,0 0,2 1,9 3,1 5,5 Saksa-USA 10v -1,86 0,00 0,03 0,10 0,28-0,17 Kupari 259 0,0 1,7 0,4-5,3 25,1 EUR / NOK 9,37 0,1 0,0 0,2 6,1 0,7 Sinkki ,6 2,6 1,3-8,6 43,0 EUR / PLN 4,20 0,1 0,7-0,4-2,2-5,0 Inflaatio-odotukset Palladium 768 1,0-3,6-3,4-1,4 39,6 EUR / RUB 63,64 0,0 1,5 3,7 3,8-13,8 Ranska 10v 1,15 0,00 0,00-0,08-0,18 0,02 Platina 950 0,0 1,4-0,5-5,2-5,4 USA 10v 1,84-0,01 0,00-0,08-0,21 0,25 Hopea 17,1 0,0 2,7-2,5-4,5 5,6 Riski, implisiittinen vola 3kk optioille 1kk 3kk 1v Kulta ,1 2,0-0,2 2,0 2,8 EUR / USD 7,1 0,0 0,2-1,0-3,9-2,1 Valtioriskiltä suojautuminen, CDS 5v Muut (USD) EUR / GBP 7,4 0,0 0,3-0,6-3,7-4,4 Suomi 5v n/a n/a n/a n/a n/a n/a Maissi 373,0-0,5 1,4 2,2 0,5-6,2 EUR / CHF 4,6 0,0 0,1 0,1-3,8-1,4 Saksa 5v 14,6-1,5-2,1-2,8-10,5-5,3 Vehnä 431,3-0,7 1,6 5,5-2,3-7,1 EUR / JPY 9,2 0,0 0,1-0,5-5,6-1,8 USA 5v 19,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Soija 954,3-0,2-2,3 0,0-6,7-9,5 USD / JPY 8,8 0,0 0,3-0,4-3,1-1,9 Espanja 5v 73,8 1,0 3,7 3,1-7,7-21,5 Sokeri 466,9 0,0 4,2-0,4-16,7-0,4 EUR / SEK 6,0 0,0 0,1 0,0-0,7-1,0 Italia 5v 163,6 0,5 1,3-4,0-31,1 34,4 Puuvilla 78,2-0,3-3,9-3,1 5,4 24,1 EUR / NOK 7,7 0,1 0,1 0,8 0,1-1,3 Belgia 5v 23,5 0,0 0,1-1,9-11,1-25,8 NBSK sellu 859,9 0,0 0,4 2,4 5,2 8,2 EUR / RUB 13,5 0,0 0,7 0,9-0,2-6,8 Ranska 5v 29,9 0,7-0,1-2,8-39,2-8,4 Sanomalehtipaperi (EUR) 430,2 0,0 0,0 0,1 0,3-0,7 Lähde: Bloomberg itraxx CDS Sovereign 19,9 0,0 0,0 0,0-1,0-5,8 Luonnon kumi (YEN) 323,0 4,4 8,6 22,8-2,4 115,2

8 , 8 Makrotalous Historiallinen talouskehitys Ennakoivat indikaattorit Taloudelliset ennusteet BKT (YoY) Nyt 3kk % 6kk % 9kk % 1v % Ostopäällikköindeksit Nyt 1kk 2kk 3kk 6kk 1v BKT ennuste 2017 Nyt 1kk % 2kk % 3kk % 6kk % 1v % USA 1,9 2,0 1,7 1,3 1,6 USA (teollisuus) 54,8 57,2 57,7 56,0 52,0 50,7 USA 2,2 2,2 2,2 2,3 2,2 2,3 Euroalue 1,7 1,8 1,8 1,6 1,7 Euroalue (teollisuus) 56,7 56,2 55,4 55,2 53,5 51,7 Euroalue 1,7 1,6 1,6 1,5 1,3 1,6 Japani 0,8 1,6 1,0 1,3 1,4 Japani (teollisuus) 52,0 52,7 52,4 53,3 51,3 47,7 Japani 1,2 1,2 1,1 1,1 0,8 0,5 Kiina 6,9 6,8 6,7 6,7 6,7 Kiina (teollisuus) 51,2 51,8 51,6 51,3 51,2 50,1 Kiina 6,6 6,5 6,5 6,5 6,4 6,3 Kuluttajaluottamus Inflaatio (YoY) Nyt 1kk % 2kk % 3kk % 6kk % 1v % USA 97,7 97,0 96,9 96,3 93,8 94,7 BKT ennuste 2018 USA 2,2 2,4 2,7 2,5 1,6 1,1 Euroalue -3,3-3,6-5,0-6,2-6,2-7,0 USA 2,3 2,3 2,3 2,3 2,1 2,1 Euroalue 1,9 1,5 2,0 1,8 0,5-0,2 Japani 43,2 43,9 43,2 43,1 42,4 40,8 Euroalue 1,6 1,6 1,5 1,5 1,5 1,5 Japani 0,2 0,2 0,3 0,4 0,1-0,3 Kiina 112,6 112,6 112,6 109,2 107,2 101,0 Japani 0,9 1,0 1,0 0,9 0,7 0,8 Kiina 1,2 0,9 0,8 2,5 2,1 2,3 Ennakoivat (OECD) Nyt 1kk % 2kk % 3kk % 6kk % 1v % Kiina 6,3 6,2 6,2 6,2 6,0 6,3 USA 2,9 2,9 2,9 2,7 1,9 0,8 Työttömyysaste Euroalue 1,3 1,3 1,3 1,3 1,1 1,0 Inflaatio ennuste 2017 USA 4,4 4,5 4,7 4,8 4,8 5,0 Japani 1,3 1,3 1,3 1,3 0,9 0,4 USA 2,4 2,5 2,5 2,4 2,3 2,2 Euroalue 9,5 9,5 9,5 9,6 9,8 10,2 Kiina 7,1 7,1 6,9 6,8 6,4 5,9 Euroalue 1,6 1,6 1,7 1,5 1,3 1,4 Japani 2,8 2,8 2,8 3,0 3,0 3,2 Rahanmäärä M2 (YoY) Japani 0,6 0,7 0,6 0,6 0,5 1,7 Kiina 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 USA 6,0 6,3 6,3 6,6 7,6 6,5 Kiina 2,0 2,2 2,3 2,2 2,0 2,0 Euroalue 5,1 5,1 4,8 4,7 4,6 5,2 Ohjauskorot Japani 4,3 4,2 4,2 4,0 3,7 3,4 Työttömyys ennuste 2017 USA 1,00 1,00 1,00 0,75 0,50 0,50 Kiina 10,5 10,6 11,1 11,3 11,6 12,8 USA 4,5 4,6 4,6 4,6 4,7 4,7 Euroalue 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Vähittäismyynti Euroalue 9,4 9,4 9,4 9,5 9,8 9,8 Japani n/a n/a n/a n/a n/a n/a USA 4,5 4,8 4,7 5,6 4,0 2,8 Japani 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,2 Kiina 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 Euroalue 2,3 2,3 1,7 1,6 3,0 2,1 Kiina 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,2 Japani 2,1 2,1 0,2 1,0-0,2-0,9 Kiina 10,7 10,9 10,9 10,9 10,0 10,1 Teollisuustuotanto USA 2,2 1,5 0,4 0,0-0,8-1,7 Euroalue 1,9 1,9 1,4 0,4 0,7 2,0 Japani 3,5 3,5 4,7 3,2-1,2-3,2 Kiina 6,5 7,6 6,0 6,0 6,1 6,0 Lähde: Bloomberg

9 , 9 Osake- ja korkomarkkinoiden arvostus - Huom! indeksien arvostukset sovellettavissa ETF:iin Osakemarkkinoiden arvostus maantieteellisesti Osakemarkkinoiden arvostus sektoreittain Yrityslainamarkkinoiden arvostus Enn. Tot. Tot. Enn. Enn. Tot. Tot. Enn. P / Riski- Kehittyneet Indeksi P / E P / E P / B osinko Eurooppa Indeksi P / E P / E P / B osinko Yrityslainat (IG) Indeksi Tuotto YTM preemio Kehittyneet markkinat MSCI World 17,3x 21,5x 2,3x 2,5 % Autoteollisuus STOXX 600 8,2x 9,6x 1,3x 3,4 % Teolliset 5v. A (EUR) EUR Ind. A BFV 0,2 % 427,4x 0,6 % Suomi HEX 25 17,9x 21,8x 2,2x 3,9 % Pankit STOXX ,8x 43,3x 0,9x 4,2 % Teolliset 5v. A (USD) US Ind. A BFV 2,4 % 42,5x 0,6 % Ruotsi OMX 30 16,6x 16,6x 2,3x 3,6 % Perusraaka-aineet STOXX ,9x 19,9x 1,4x 4,0 % Pohjoismaat VINX 30 17,3x 20,0x 2,4x 3,5 % Kemikaalit STOXX ,8x 21,8x 2,6x 2,7 % Yrityslainat (High yield) Saksa DAX 13,9x 19,8x 1,8x 2,9 % Rakennus STOXX ,5x 22,1x 2,1x 2,7 % Teolliset 5v. BB (USD) US Ind. BB BFV 4,2 % 24,1x 2,4 % Eurooppa STOXX ,0x 26,4x 1,9x 3,4 % Rahoitus STOXX ,8x 11,7x 1,7x 3,2 % Euroalue STOXX 50 15,2x 20,0x 1,6x 3,4 % Elintarv. ja virv.juo. STOXX ,2x 29,1x 3,5x 2,6 % USA S&P ,4x 21,3x 3,1x 2,0 % Terveydenhuolto STOXX ,0x 28,4x 4,0x 2,8 % Japani Nikkei 17,2x 18,8x 1,7x 1,9 % Kulutustavarat STOXX ,1x 24,4x 4,8x 2,8 % Teol.tuot. ja -palv. STOXX ,4x 28,4x 3,5x 2,6 % Kehittyvät markkinat Vakuutus STOXX ,4x 13,2x 1,1x 4,8 % Kehittyvät markkinat MSCI EM 12,8x 15,5x 1,7x 2,6 % Media STOXX ,1x 42,9x 3,2x 3,3 % Aasia ilman Japania MSCI A ex. J 13,4x 15,3x 1,6x 2,5 % Öljy ja kaasu STOXX ,6x 2 555,2x 1,1x 4,8 % Itä-Eurooppa CECEEUR 12,2x 14,6x 1,4x 3,1 % Kiinteistöt STOXX ,5x 10,8x 1,1x 3,8 % Lat. Amerikka MSCI Lat. Am. 13,7x 18,0x 1,7x 3,0 % Vähittäismyynti STOXX ,8x 25,4x 2,6x 2,8 % Frontier markkinat MSCI Front. M. 11,5x 14,3x 1,7x 4,0 % Teknologia STOXX ,8x 42,2x 3,2x 1,6 % Afrikka MSCI EFM Afr. 16,2x 20,1x 2,5x 3,0 % Telekommunikaatio STOXX ,8x 164,0x 1,8x 4,5 % Kiina Shanghai Comp. 13,4x 16,6x 1,7x 2,0 % Matkustus STOXX ,1x 21,1x 2,9x 2,5 % Venäjä RTSI $ 6,4x 8,3x 0,9x 5,3 % Yhdyskuntapalvelut STOXX ,8x 55,5x 1,6x 4,9 % Brasilia Bovespa 11,6x 16,7x 1,5x 3,6 % USA Intia Sensex 18,2x 22,3x 2,9x 1,6 % Rahoitus S&P ,9x 15,1x 1,3x 1,9 % Kulutustavarat S&P ,1x 21,0x 5,1x 1,5 % Päivittäistavarat S&P ,1x 22,3x 5,5x 2,7 % Energia S&P ,7x 64,2x 1,9x 2,9 % Terveydenhuolto S&P ,2x 20,2x 3,7x 1,8 % Teollisuus S&P ,6x 20,2x 4,6x 2,2 % Teknologia S&P ,2x 24,4x 5,0x 1,4 % Perusteollisuus S&P ,6x 20,2x 3,8x 2,1 % Telekommunikaatio S&P ,0x 15,1x 2,7x 5,0 % Lähde: Bloomberg Yhdyskuntapalvelut S&P ,4x 18,5x 2,0x 3,5 %

10 , 10 ETF- ja ETC -tuotteiden perustiedot Luokka Osake Maantieteellinen allokaatio Toimialasektorit Kehittyneet markkinat Kehittyvät markkinat Yhdysvallat (S&P 500) Eurooppa (ICB - Supersectors) Globaali (GICS) Tulon jako Sijoituskohde Tuotenimi Val. Replikointi Kehittyneet markkinat ishares MSCI World (Acc) EUR Fyysinen Kasvu 0.50 % Suomi Seligson OMX Helsinki 25 EUR Fyysinen Osinko 0.16 % Ruotsi XACT OMXS30 SEK Fyysinen Osinko 0.30 % Pohjoismaat XACT NORDIC 30 SEK Fyysinen Osinko 0.40 % Saksa ishares DAX EUR Fyysinen Kasvu 0.17 % Eurooppa ishares MSCI Europe (Acc) EUR Fyysinen Kasvu 0.35 % Euroalue db x-trackers Euro Stoxx 50 EUR Synteettinen Kasvu 0.00 % USA Vanguard Total Stock Market ETF USD Fyysinen Osinko 0.05 % USA (S&P 500) ishares Core S&P 500 ETF USD Fyysinen Osinko 0.07 % USA (Dow Jones) SPDR Dow Jones Industrial Average USD Fyysinen Osinko 0.18 % Japani ishares Core MSCI Japan EUR Fyysinen Kasvu 0.20 % Kehittyvät markkinat ishares MSCI Emerging Markets UCITS ETF EUR Fyysinen Kasvu 0.67 % Kehittyvät markkinat (pienet) ishares MSCI Emerging Markets SmallCap EUR Fyysinen Osinko 0.74 % Aasia ilman Japania MSCI AC Asia Ex Japan TRN EUR Synteettinen Kasvu 0.65 % BRIC ishares FTSE BRIC 50 EUR Fyysinen Osinko 0.74 % Itä-Eurooppa Lyxor ETF Eastern Europe EUR Synteettinen Kasvu 0.50 % Latinalainen Amerikka db x-trackers MSCI Latin America TRN EUR Synteettinen Kasvu 0.65 % Afrikka Africa Index ETF USD Fyysinen Osinko 0.84 % Frontier markkinat db x-trackers S&P Select Frontier EUR Synteettinen Kasvu 0.95 % Brasilia db x-trackers MSCI Brazil TRN EUR Synteettinen Kasvu 0.65 % Intia db x-trackers S&P CNX NIFTY EUR Synteettinen Kasvu 0.85 % Kiina db x-trackers FTSE CHINA 25 EUR Synteettinen Kasvu 0.60 % Kiina (pienet) Guggenheim China Small Cap ETF USD Fyysinen Osinko 0.75 % Venäjä Lyxor ETF Russia EUR Synteettinen Kasvu 0.65 % Turkki ishares MSCI Turkey EUR Fyysinen Osinko 0.74 % Autoteollisuus STOXX Europe 600 Opt. Automobiles & Parts Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Pankit STOXX Europe 600 Opt. Banks Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Perusraaka-aineet STOXX Europe 600 Opt. Basic Resources Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Kemikaalit STOXX Europe 600 Opt. Chemicals Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Rakennus STOXX Europe 600 Opt. Construction & Materials Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Rahoitus STOXX Europe 600 Opt. Financial Services Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Elintarvikkeet ja virvoitusjuomat STOXX Europe 600 Opt. Food & Beverage Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Terveydenhuolto STOXX Europe 600 Opt. Health Care Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Kulutustavarat STOXX Europe 600 Opt. Pers. & Househ. Goods Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Teollisuustarvikkeet ja -palvelut STOXX Europe 600 Opt. Industrial Goods & Serv. Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Vakuutus STOXX Europe 600 Opt. Insurance Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Media STOXX Europe 600 Opt. Media Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Öljy ja kaasu STOXX Europe 600 Opt. Oil & Gas Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Vähittäismyynti STOXX Europe 600 Opt. Retail Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Teknologia STOXX Europe 600 Opt. Technology Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Telekommunikaatio STOXX Europe 600 Opt. Telecommunications Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Matkustus STOXX Europe 600 Opt. Travel & Leisure Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Yhdyskuntapalvelut STOXX Europe 600 Opt. Utilities Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Kulutustavarat Consumer Discretionary Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Päivittäistavarat Consumer Staples Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Energia Energy Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Pankki ja rahoitus Financials Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Terveydenhuolto Health Care Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Teollisuus Industrial Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Perusteollisuus Materials Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Teknologia Technology Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Yhdyskuntapalvelut Utilities Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Kulutustavarat ishares S&P Global Consumer Discretionary USD Fyysinen Osinko 0.48 % Päivittäistavarat ishares S&P Global Consumer Staples USD Fyysinen Osinko 0.48 % Energia ishares S&P Global Energy USD Fyysinen Osinko 0.48 % Pankki ja rahoitus ishares S&P Global Financials USD Fyysinen Osinko 0.48 % Terveydenhuolto ishares S&P Global Healthcare USD Fyysinen Osinko 0.48 % Teollisuus ishares S&P Global Industrial USD Fyysinen Osinko 0.48 % Perusteollisuus ishares S&P Global Materials USD Fyysinen Osinko 0.48 % Teknologia ishares S&P Technology USD Fyysinen Osinko 0.48 % Telekommunikaatio ishares S&P Telecommunications USD Fyysinen Osinko 0.48 % Yhdyskuntapalvelut ishares S&P Utilities USD Fyysinen Osinko 0.48 % Hall. palk. Luokka Osake Korko Hyödykkeet (ETC) Sijoitustyylit Erik.alat. & teemat Yrit.lainat Valtioiden joukkovelkakirjat Jalometallit Perusmetal. Maatalous Energia Tulon jako Sijoituskohde Tuotenimi Val. Replikointi Kiinteistöt ishares FTSE/EPRA European Property Index Fund EUR Fyysinen Osinko 0.40 % Kestäväkehitys ishares EURO STOXX Sustainability 40 EUR Fyysinen Osinko 0.40 % Vesi ishares S&P Global Water Fund EUR Fyysinen Osinko 0.65 % Puhdas energia ishares S&P Global Clean Energy EUR Fyysinen Osinko 0.65 % Aurinkoenergia Guggenheim Solar ETF USD Fyysinen Osinko 0.70 % Lithium Global X Lithium ETF USD Fyysinen Osinko 0.75 % Private equity db x-trackers LPX MM Private Equity EUR Synteettinen Kasvu 0.70 % Kehittyvien maiden infrastruktuuri ishares S&P Emerging Market Infrastructure EUR Fyysinen Osinko 0.74 % Suuret (Eurooppa) ishares STOXX Large 200 EUR Fyysinen Osinko 0.19 % Keskisuuret (Eurooppa) ishares STOXX Mid 200 EUR Fyysinen Osinko 0.19 % Pienyhtiöt (Eurooppa) ishares STOXX Small 200 EUR Fyysinen Osinko 0.19 % Kasvu (Growth) ishares EURO STOXX Total Market Growth Large EUR Fyysinen Osinko 0.40 % Arvo (Value) ishares EURO STOXX Total Market Value Large EUR Fyysinen Osinko 0.40 % Osinko ComStage ETF EURO STOXX Select Dividend 30 NR EUR Synteettinen Kasvu 0.25 % Minimivolatiliteetti (kehittyneet mark.) ishares MSCI World Minimum Volatility EUR Fyysinen Kasvu 0.30 % Minimivolatiliteetti (kehittyvät mark.) ishares MSCI Emerging Markets Minimum Volatility EUR Fyysinen Kasvu 0.40 % Korkealuokkaiset yrityslainat (EUR) ishares Markit iboxx Euro Corporate Bond EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Korkealuokkaiset yrityslainat (USD) iboxx $ Investment Grade Corporate Bond Fund USD Fyysinen Osinko 0.15 % Kehittyvien mark. yrityslainat (USD) ishares Morningstar $ Emerging Markets Corporate Bond E EUR Fyysinen Osinko 0.50 % Korkeariskiset yrityslainat (EUR) ishares Markit iboxx Euro High Yield EUR Fyysinen Osinko 0.50 % Korkeariskiset yrityslainat (USD) ishares Markit iboxx $ High Yield EUR Fyysinen Osinko 0.50 % Inflaatiosuojatut valtioiden jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Inflation Linked Bond EUR Fyysinen Kasvu 0.25 % Inflaatiosuojatut valtioiden jvk:t (USA) ishares Barclays TIPS Bond USD Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden 1-3 vuotiset jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Government Bond 1-3 EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden 3-5 vuotiset jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Government Bond 3-5 EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden 7-10 vuotiset jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Government Bond 7-10 EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden vuotiset jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Government Bond EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden 1-3 vuotiset jvk:t (USA) ishares Barclays 1-3 Year Treasury Bond USD Fyysinen Osinko 0.15 % Valtioden 3-7 vuotiset jvk:t (USA) ishares Barclays 3-7 Year Treasury Bond USD Fyysinen Osinko 0.15 % Valtioden 7-10 vuotiset jvk:t (USA) ishares Barclays 7-10 Year Treasury Bond USD Fyysinen Osinko 0.15 % Valtioden 20+ vuotiset jvk:t (USA) ishares Barclays 20+ Year Treasury Bond USD Fyysinen Osinko 0.15 % Kehittyvien tal. jvk:t ml. puolivalt. yht. ishares JPMorgan $ Emerging Markets Bond Fund EUR Fyysinen Osinko 0.45 % Kaikki hyödykkeet ETFS All Commodities DJ-UBSCISM EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Jalometallit (Fyysinen) ETFS Physical PM Basket EUR Fyysinen Kasvu 0.43 % Kulta (Fyysinen) ETFS Physical Gold EUR Fyysinen Kasvu 0.39 % Hopea (Fyysinen) ETFS Physical Silver EUR Fyysinen Kasvu 0.49 % Platina (Fyysinen) ETFS Physical Platinum EUR Fyysinen Kasvu 0.49 % Palladium (Fyysinen) ETFS Physical Palladium EUR Fyysinen Kasvu 0.49 % Perusmetallit ETFS Industrial Metals DJ-UBSCISM EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Alumiini ETFS Aluminium EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Nikkeli ETFS Nickel EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Kupari ETFS Copper EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Sinkki ETFS Zinc EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Maanviljely ETFS Agriculture DJ-UBSCISM EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Vehnä ETFS Wheat EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Soija ETFS Soybeans EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Maissi ETFS Corn EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Sokeri ETFS Sugar EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Energia ETFS Energy DJ-UBSCISM EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Raakaöljy ETFS Crude Oil EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Maakaasu ETFS Natural Gas EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Huomio: Kaupankäynti USD määräisillä tuotteilla tapahtuu USA:n pörssissä, jossa toimeksiannot voivat toteutua kello 16:30 23:00. Lähde: Bloomberg, liikkeellelaskijat Hall. palk.

11 , 11 Joukkovelkakirjat Kiinteäkorkoiset yrityslainat Liikkeellelaskija Eräpäivä Lyhennys Kuponki (%) Val. Tuotto % (YTM ask) (Osto) Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Spread Määrä (riskitön) (Milj.) Securitas Ab Bullet 2,250 EUR 0,07 101,67 101, / BBB Stable Teollisuuden Voima Oyj Bullet 4,625 EUR 0,31 107,12 107, / - Stable Atlas Copco Ab Bullet 2,625 EUR -0,03 104,61 104,80 A2u Stable / A Stable Fortum Oyj Bullet 6,000 EUR 0,00 110,72 110,91 Baa1u Stable / BBB+ Stable Ap Moller-Maersk A/S Bullet 3,375 EUR 0,06 107,25 107,49 Baa2 Neg / BBB Neg Skf Ab Bullet 1,875 EUR 0,15 103,76 103,95 Baa2 Stable / BBB- Stable Elisa Oyj Bullet 2,250 EUR 0,09 104,84 105,09 Baa2 Stable / BBB+ Stable Metso Oyj Bullet 2,750 EUR 0,07 106,13 106,33 Baa2u Stable / BBB Stable Volvo Treasury Ab Bullet 2,375 EUR 0,03 105,62 105,88 Baa2 Stable / BBB Citycon Oyj Bullet 3,750 EUR 0,40 109,90 110,23 Baa1 Stable / BBB Stable Skf Ab Bullet 2,375 EUR 0,23 107,02 107,31 Baa2 Stable / BBB- Stable Elisa Oyj Bullet 2,750 EUR 0,34 108,37 108,76 Baa2 Stable / BBB+ Stable Securitas Ab Bullet 2,625 EUR 0,48 107,55 107, / BBB Stable Ap Moller-Maersk A/S Bullet 1,750 EUR 0,51 104,28 104,66 Baa2 Neg / BBB Neg Tdc A/S Bullet 3,750 EUR 0,83 113,08 113,58 Baa3 Stable / BBB- Stable Securitas Ab Bullet 1,250 EUR 0,69 102,14 102, / BBB Stable Telenor Asa Bullet 2,750 EUR 0,37 111,44 111,98 A3 Stable / A Stable Akzo Nobel Sweden Financ Bullet 2,625 EUR 0,66 109,64 109,96 Baa1 Stable / A- /* Fortum Oyj Bullet 2,250 EUR 0,67 107,88 108,20 Baa1u Stable / BBB+ Stable Carlsberg Breweries A/S Bullet 2,625 EUR 0,63 110,40 110,68 Baa2 Stable / Essity Ab Bullet 2,500 EUR 1,22 106,79 107,39 Baa1 Neg / BBB+ Stable Eesti Energia As Bullet 2,384 EUR 1,25 106,20 106,84 Baa3 Stable / BBB Neg Fingrid Oyj Bullet 3,500 EUR 0,53 119,18 119,92 NR Pos / AA- Stable Vattenfall Ab Bullet 5,375 EUR 0,73 129,29 131,29 A3 Neg / BBB+ Neg Statoil Asa Bullet 2,875 EUR 0,84 115,86 116,21 Aa3 Stable / A+ Stable Telia Co Ab Bullet 3,000 EUR 1,39 114,33 115,36 Baa1 Stable / A- Neg Vaihtuvakorkoiset yrityslainat (reitatut ja reittaamattomat) Liikkeellelaskija Eräpäivä Lyhennys Kuponki (%) Val. Tuotto % (YTM ask) (Osto) Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Marg. Määrä (Milj.) Destia Group Oyj Callable #N/A N/AEUR / - - 4,50 65 Valtionlainat Liikkeellelaskija Eräpäivä Lyhennys Kuponki (%) Val. Tuotto % (YTM ask) (Osto) Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Spread Määrä (riskitön) (Milj.) Finnish Government Bullet 3,875 EUR -0,70 101,38 101,43 Aa1 Stable / AA+ Stable Finnish Government Bullet 4,375 EUR -0,57 110,51 110,54 Aa1 Stable / AA+ Stable Finnish Government Bullet 3,375 EUR -0,50 111,27 111,30 Aa1 Stable / AA+ Stable Finnish Government Bullet 3,500 EUR -0,37 115,14 115,18 Aa1 Stable / AA+ Stable Finnish Government Bullet 4,000 EUR 0,23 130,12 130,26 Aa1 Stable / AA+ Stable Finnish Government Bullet 2,750 EUR 0,63 122,54 122,72 Aa1 Stable / AA+ Stable Finnish Government Bullet 0,750 EUR 0,89 98,13 98,24 Aa1 Stable / AA+ Stable Finnish Government Bullet 2,625 EUR 1,22 130,11 130,22 Aa1 Stable / AA+ Stable Kiinteäkorkoiset High Yield / reittaamattomat yrityslainat Liikkeellelaskija Eräpäivä Lyhennys Kuponki Tuotto % (%) Val. (YTM/C ask) (Osto) Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Spread Määrä (riskitön) (Milj.) Sponda Oyj Bullet 3,375 EUR 0,37 103,92 104, / Nokia Oyj Bullet 6,750 EUR -0,22 111,45 111,88 Ba1 Stable / BB+ Stable Metsa Board Oyj Bullet 4,000 EUR -0,16 106,59 107,51 Ba2 Stable / BB+ Pos Ramirent Oyj Bullet 4,375 EUR 1,26 105,39 105, / Ssab Ab Bullet 3,875 EUR 0,97 104,63 105, / B+ Pos Kemira Oyj Bullet 2,500 EUR 0,08 104,36 104, / Ovako Ab Callable 6,500 EUR 5,37/-0,25 101,46 102,13 B3 Stable / B St1 Nordic Oy Bullet 4,125 EUR 2,47 102,44 103, / Orion Oyj Bullet 2,750 EUR 0,32 104,64 104, / Ahlstrom Oyj Callable 4,125 EUR 2,5/-0,8 103,16 103, / Neste Oyj Bullet 4,000 EUR 0,12 108,78 108, / Outokumpu Oyj Callable 6,625 EUR 4,47/-11,85 103,75 104,75 B1 Pos / Hkscan Oyj Bullet 3,625 EUR 1,89 103,45 104, / Sanoma Oyj Bullet 3,500 EUR 1,01 105,38 106, / Norske Skog As Callable 11,750 EUR 17,7/482,88 86,02 88,16 Caa1 Stable / CCC Yit Oyj Callable 6,250 EUR 4,38/0,81 103,62 104, / Cargotec Oyj Bullet 3,375 EUR 0,77 107,01 107, / Huhtamaki Oyj Bullet 3,375 EUR 0,55 107,85 108, / Paroc Group Oy Callable 6,250 EUR - 101,55 102,05 WR Stable / B Stable Applicable 200 Technopolis Plc Callable 3,750 EUR 1,82/0,06 105,04 105, / Outotec Oyj Bullet 3,750 EUR 2,77 102,46 103, / Cembrit Group A/S Callable 5,500 EUR 4,55/5,01 101,77 103, / - - Applicable 115 Dna Ltd Bullet 2,875 EUR 1,05 106,23 106, / Srv Yhtiot Oyj Callable 6,875 EUR 4,54/4,08 107,20 108, / Finnair Oyj Callable 2,250 EUR 1,71/1,68 102,01 102, / Dsv Miljo As Callable 5,900 EUR 5,69/6,9 100,00 100, / - - Applicable 210 Outokumpu Oyj Callable 7,250 EUR 4,27/1,82 109,50 111,00 B1 Pos / Cramo Oyj Bullet 2,375 EUR 1,71 102,40 103, / Rettig Group Callable 2,375 EUR 1,89/1,87 101,75 102, / Amer Sports Oyj Bullet 2,375 EUR 1,35 104,55 105, / Stora Enso Oyj Callable 2,125 EUR 1,67/1,65 101,98 102,60 Ba2 Pos / BB Pos Norican A/S Callable 4,500 EUR 4,17/4,61 101,00 101,75 B2e Stable / (P)B Stable Telefonaktiebolaget Lm E Bullet 1,875 EUR 2,09 98,23 98,62 Ba1 Stable / BBB- Neg Nokia Oyj Callable 2,000 EUR 1,94/1,94 99,93 100,38 Ba1 Stable / BB+ Stable Cargotec Oyj Callable 2,375 EUR 2,18/2,17 100,70 101, / Perpetuaalit / Tier 1 lainat Liikkeellelaskija Seuraava Call päivä Lyhennys Kuponki Tuotto % (%) Val. (YTM/C ask) (Osto) Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Marg. Nordea Bank Ab (Publ) Perp/Call 0,917 EUR 1,02/68,99 81,57 82,53 Baa3 Stable / NR Stable 500 Technopolis Plc Perp/Call 7,500 EUR 10,02/0,3 105,00 106, / Lemminkainen Oyj Perp/Call 8,750 EUR 10,86/0,32 106,31 107, / Stockmann Oyj Abp Perp/Call 7,750 EUR 10,66/4,51 107,00 108, / Volvo Treasury Ab Callable 4,200 EUR 3,74/1,91 106,01 106,72 Ba1 Stable / BB Finnair Oyj Perp/Call 7,875 EUR 9,9/3,04 114,28 115, / Outotec Oyj Perp/Call 7,375 EUR 8,32/4,73 107,87 109, / Volvo Treasury Ab Callable 4,850 EUR 3,98/2,89 109,60 110,29 Ba1 Stable / BB Dong Energy A/S Callable 6,250 EUR 4,28/2,95 117,46 118,12 Baa3 Neg / BB+ Stable 700 Määrä (Milj.) Huomio: Ilmoitetut tiedot perustuvat Bloombergin tietokantaan ja toteutettavissa oleva voi poiketa tietokannassa ilmoitetusta hinnasta. Joukkovelkakirjojen minimisijoitus tyypillisesti euroa. Toteutettavissa puhelimitse meklariemme kautta. Lähde: Bloomberg

12 , 12 OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 1/11 Suositusten muutos eilen! Tavoite Markkinaarvo EV 1pv% 1vko% 1kk% 1v% alin keskihin ta ylin EV/EBITDA EV/EBIT P/E ROE Aktia Bank plc Class A nosto 9,25 9, ,5 % 1,2 % 3,7 % 11,2 % 7,70 9,24 10,95 12,8 1,0 7,8 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 1,0 % 3,2 % -1,6 % -20,3 % -3 % -36 % -4,0 % Nordea Bank AB nosto 113,90 116, ,8 % 1,1 % 10,2 % 45,5 % 66,30 93,11 115,70 13,1 1,4 10,6 % Danske Bank A/S nosto 251,00 270, ,1 % -2,1 % 6,9 % 37,2 % 161,80 210,30 259,30 11,9 1,4 12,1 % Skandinaviska Enskilda Bank lasku 104,60 107, ,6 % -1,7 % 6,4 % 37,1 % 67,75 90,75 107,30 13,3 1,5 11,6 % Svenska Handelsbanken AB lasku 124,00 116, ,7 % -2,4 % 2,4 % 19,6 % 90,25 118,81 136,30 15,2 1,7 11,0 % Swedbank AB Class A nosto! 206,30 224, ,0 % -4,9 % 0,7 % 18,3 % 162,90 204,01 232,40 12,4 1,7 13,7 % Alma Media Oyj lasku 5,72 5, ,6 % 1,1 % 17,2 % 55,4 % 3,40 4,83 5,80 7,7 10,5 14,7 3,3 22,2 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0,5 % 1,4 % 15,0 % 23,9 % -30 % -32 % -38 % -8 % 4,9 % Sanoma Oyj nosto 8,22 8, ,2 % -0,4 % 1,8 % 64,3 % 4,77 7,72 9,39 5,0 11,2 12,3 2,6 21,2 % Ilkka-Yhtymae Oyj nosto 2, ,0 % -0,7 % 6,4 % 44,7 % 1,87 2,61 3,10 Modern Times Group AB Cla nosto 288,70 310, ,2 % 4,3 % 2,3 % 20,2 % 207,10 254,34 313,20 11,1 13,2 19,3 3,8 20,0 % North Media A/S nosto 19, ,3 % 2,1 % 0,0 % 47,7 % 12,10 14,60 20,50 Schibsted Asa Class A lasku 209,80 270, ,8 % -6,8 % 0,4 % -19,3 % 172,30 224,49 277,80 16,8 22,0 39,4 4,2 10,8 % Amer Sports Oyj Class A lasku 20,84 24, ,5 % 1,6 % -2,7 % -19,3 % 19,81 24,47 28,33 10,0 12,9 16,0 2,2 13,9 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 1,4 % 5,3 % -0,7 % -36,4 % -36 % -37 % -50 % -49 % -2,4 % adidas AG nosto! 171,90 187, ,3 % -3,0 % -4,7 % 52,0 % 107,65 150,27 188,95 14,8 18,4 26,1 4,6 17,6 % NIKE, Inc. Class B nosto 51,57 62, ,4 % -4,1 % -7,7 % -8,7 % 49,01 54,41 60,33 13,9 16,1 20,3 6,5 31,9 % PUMA SE nosto 357,05 336, ,0 % -2,8 % 3,0 % 74,2 % 185,80 256,50 375,10 16,5 22,0 40,2 2,8 7,1 % Under Armour, Inc. Class A nosto 19,28 20, ,9 % -5,0 % 1,5 % -49,1 % 18,35 31,17 44,68 17,0 26,0 42,3 3,7 8,7 % Basware Oyj nosto 33,62 40, ,1 % -2,6 % -2,7 % -10,9 % 31,74 36,41 40,90 138,4 4,0-5,5 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -3,9 % -1,0 % -11,0 % n.a. n.a. n.a. n.a. -68 % 12,7 % Coupa Software, Inc. 32,94 30, ,8 % -1,5 % 8,3 % 22,50 26,97 41,61 12,6-18,1 % Bittium Corporation nosto 7,08 6, ,0 % 7,4 % 10,6 % 18,2 % 5,16 6,11 7,40 15,6 73,4 88,8 2,1 2,4 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 1,1 % 8,3 % 10,5 % -7,1 % 56 % 474 % 400 % -35 % -16,1 % Harris Corporation lasku 108,55 120, ,7 % -0,1 % -1,6 % 37,9 % 77,56 97,78 113,58 11,0 13,8 18,0 4,1 23,0 % Kongsberg Gruppen ASA 128,50 149, ,8 % -1,2 % -2,7 % -2,3 % 111,50 127,70 144,00 9,4 13,5 16,1 2,1 13,1 % Motorola Solutions, Inc. nosto! 82,93 95, ,6 % -1,8 % -0,9 % 20,6 % 62,76 77,47 87,69 9,4 11,2 15,6 Spirent Communications plc nosto 1,18 1, ,9 % -4,1 % 0,0 % 48,7 % 0,72 0,93 1,30 10,4 14,7 22,7 2,8 12,2 % Thales SA nosto! 97,80 99, ,1 % 0,0 % 5,3 % 26,6 % 67,65 85,80 99,43 8,8 11,2 19,4 3,8 19,5 % Ultra Electronics Holdings p 20,85 23, ,2 % 1,7 % 0,5 % 20,2 % 15,73 18,85 22,45 10,9 12,3 14,8 3,7 24,8 % Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä

13 , 13 OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 2/11 Suositusten muutos eilen! Tavoite Markkinaarvo EV 1pv% 1vko% 1kk% 1v% alin keskihin ta ylin EV/EBITDA EV/EBIT P/E ROE Cargotec Oyj Class B lasku 53,40 56, ,1 % 0,8 % 8,6 % 60,6 % 32,94 42,22 55,85 10,4 13,3 17,4 2,2 12,7 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -0,2 % 3,0 % 6,4 % 21,0 % -17 % -46 % -13 % 5 % 5,3 % Konecranes Oyj nosto 37,74 42, ,0 % 0,1 % 13,3 % 67,5 % 21,56 31,02 40,07 11,9 18,1 22,0 2,7 12,1 % Columbus McKinnon Corpor nosto 24,46 32, ,3 % -1,4 % -3,9 % 65,2 % 13,80 21,57 29,23 14,5 Manitowoc Company, Inc. nosto 5,75 6, ,1 % -6,7 % 2,7 % 5,3 % 3,65 5,53 7,57 15,0 49,9 1,5-4,2 % PALFINGER AG lasku 37,97 40, ,2 % -1,4 % 5,9 % 55,0 % 23,65 29,76 38,95 10,0 13,7 15,5 2,2 14,1 % Terex Corporation lasku 33,15 35, ,3 % -0,9 % 2,2 % 34,4 % 18,91 27,57 36,43 13,2 17,2 27,5 2,0 7,4 % TTS Group ASA nosto 3, ,4 % -2,4 % -7,4 % 9,7 % 2,97 3,97 5,47 Caverion Oyj lasku 7,83 8, ,2 % 4,1 % 7,0 % 25,3 % 5,50 6,81 8,29 12,0 17,7 22,5 4,3 18,9 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 5,0 % 10,8 % 20,2 % 52,7 % -6 % -5 % -35 % 265 % 446 % Bilfinger SE lasku 35,82 37, ,7 % -7,8 % -5,0 % -4,1 % 25,05 33,63 41,00 12,1 18,6 39,3 1,0 2,6 % Eltel AB nosto 45,70 65, ,9 % -5,6 % -21,5 % -50,7 % 42,00 68,73 99,75 13,5 30,4 1,3 4,4 % Citycon Oyj lasku 2,21 2, ,5 % -3,7 % 0,5 % 1,7 % 1,98 2,23 2,39 19,8 19,8 12,7 0,8 6,6 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -1,6 % -3,3 % -3,7 % -7,2 % -9 % -10 % -26 % -12 % 0,3 % Sponda Oyj lasku 4,13 4, ,2 % -0,6 % 2,2 % 10,6 % 3,69 4,14 4,80 19,5 19,6 12,1 0,7 6,0 % Technopolis Oyj nosto 3,22 3, ,6 % -0,9 % 5,6 % 0,4 % 2,92 3,14 3,48 13,9 14,4 8,9 0,7 7,9 % Castellum AB lasku 127,30 132, ,4 % -0,9 % 4,7 % 14,9 % 109,93 122,23 133,50 20,4 20,4 14,1 1,1 7,9 % Fabege AB lasku 160,80 165, ,5 % -0,1 % 6,5 % 17,3 % 131,60 148,46 164,50 30,7 30,9 26,4 1,1 4,0 % Hufvudstaden AB Class A nosto 145,80 140, ,3 % 0,4 % 4,7 % 14,7 % 122,90 138,92 152,40 28,5 28,6 30,2 1,2 4,1 % Kungsleden AB lasku 52,05 58, ,9 % -0,2 % 1,2 % -4,2 % 49,04 55,54 66,55 17,7 17,7 11,0 0,9 7,7 % Cramo Oyj nosto 25,92 26, ,0 % 1,3 % 15,1 % 35,1 % 17,70 22,33 26,09 6,5 12,5 13,1 1,9 14,8 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 1,2 % -0,2 % 3,2 % -5,5 % 9 % -17 % -22 % -15 % 1,0 % Ramirent Oyj nosto 9,25 8, ,8 % 1,1 % 18,6 % 43,4 % 6,20 7,26 9,50 6,7 15,7 16,5 3,2 19,3 % Speedy Hire Plc nosto 0,55 0, ,4 % 1,9 % 5,3 % 37,7 % 0,30 0,44 0,56 5,2 14,4 16,9 1,4 8,3 % DNA Plc nosto 12,14 13, ,9 % 0,7 % 8,6 % 9,87 11,17 12,33 7,2 15,9 17,9 2,6 14,7 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0,1 % -0,2 % 3,6 % n.a. -11 % 5 % 7 % -11 % -3,5 % Elisa Oyj Class A lasku 34,77 33, ,1 % 3,1 % 9,5 % 5,7 % 28,40 32,02 35,45 11,2 17,8 18,9 5,3 28,2 % Telia Company AB lasku 39,21 40, ,0 % 2,1 % 8,3 % 1,9 % 33,93 37,25 41,30 8,8 12,9 13,3 1,8 13,2 % TDC A/S lasku 37,50 40, ,2 % 1,0 % 5,2 % 10,5 % 28,80 36,03 40,26 6,1 14,2 14,1 1,5 10,6 % Tele2 AB Class B lasku 88,30 84, ,1 % -1,2 % 5,8 % 14,5 % 64,51 74,97 94,60 8,7 21,1 23,7 2,6 10,8 % Telenor ASA nosto 134,20 140, ,8 % -0,1 % -4,1 % -4,1 % 122,50 136,27 150,90 5,5 9,5 13,0 3,6 28,0 % Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä

14 , 14 OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 3/11 Suositusten muutos eilen! Tavoite Markkinaarvo EV 1pv% 1vko% 1kk% 1v% alin keskihin ta ylin EV/EBITDA EV/EBIT P/E ROE Elisa Oyj Class A lasku 34,77 33, ,1 % 3,1 % 9,5 % 5,7 % 28,40 32,02 35,45 11,2 17,8 18,9 5,3 28,2 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0,3 % 2,6 % 4,7 % -0,1 % 55 % 21 % 15 % 121 % 12,7 % DNA Plc nosto 12,14 13, ,9 % 0,7 % 8,6 % 9,87 11,17 12,33 7,2 15,9 17,9 2,6 14,7 % Telia Company AB lasku 39,21 40, ,0 % 2,1 % 8,3 % 1,9 % 33,93 37,25 41,30 8,8 12,9 13,3 1,8 13,2 % TDC A/S lasku 37,50 40, ,2 % 1,0 % 5,2 % 10,5 % 28,80 36,03 40,26 6,1 14,2 14,1 1,5 10,6 % Tele2 AB Class B lasku 88,30 84, ,1 % -1,2 % 5,8 % 14,5 % 64,51 74,97 94,60 8,7 21,1 23,7 2,6 10,8 % Telenor ASA nosto 134,20 140, ,8 % -0,1 % -4,1 % -4,1 % 122,50 136,27 150,90 5,5 9,5 13,0 3,6 28,0 % Finnair Oyj lasku! 5,27 5, ,2 % -0,9 % 13,3 % 14,6 % 3,80 4,43 5,41 2,8 6,3 11,0 0,7 6,5 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0,9 % 0,7 % 1,3 % 3,6 % 11 % 9 % 28 % -30 % -8,5 % Air France-KLM SA lasku 9,32 8, ,2 % -2,3 % 23,3 % 29,1 % 4,61 5,96 9,69 2,3 6,3 5,5 1,4 25,6 % Deutsche Lufthansa AG nosto 16,30 15, ,0 % -3,9 % 1,2 % 32,0 % 9,10 12,46 17,29 3,0 6,2 6,4 0,9 14,0 % SAS AB lasku 16,00 15, ,6 % 1,3 % 11,5 % -28,3 % 13,25 16,05 23,60 2,4 4,8 13,9 0,8 5,4 % Fiskars Oyj Abp nosto 21,62 20, ,5 % -0,8 % 10,5 % 31,8 % 15,00 17,99 22,04 13,5 18,1 21,1 1,4 6,7 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 3,0 % 0,3 % 12,4 % -3,9 % 49 % 52 % 22 % -35 % -6,0 % Rapala VMC Oyj lasku! 3,98 4, ,5 % -2,9 % -5,7 % -6,4 % 3,97 4,31 4,90 9,5 13,4 19,4 1,2 6,0 % Acme United Corporation nosto 26,74 30, ,6 % -1,0 % -4,5 % 50,1 % 17,50 22,76 29,49 8,0 10,1 14,6 1,8 12,4 % Scotts Miracle-Gro Company nosto 87,91 101, ,2 % 0,2 % -9,1 % 31,3 % 65,80 85,67 98,82 11,3 13,3 19,4 1,8 9,3 % SEB SA lasku 151,40 150, ,8 % -0,7 % 12,0 % 56,6 % 95,62 124,76 158,05 10,8 14,0 18,5 3,6 19,3 % Villeroy & Boch AG Pref lasku 18,76 19, ,2 % -1,1 % -2,2 % 47,1 % 11,11 14,96 19,81 5,8 9,0 14,9 2,5 16,5 % Fortum Oyj nosto 14,17 13, ,5 % 2,7 % 10,7 % 8,2 % 12,69 14,24 15,74 10,9 16,6 19,7 1,0 4,8 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0,4 % -1,7 % 1,2 % -4,0 % 62 % 46 % 46 % -69 % -20,1 % E.ON SE lasku 7,39 7, ,1 % 1,3 % 3,0 % 1,3 % 5,99 7,12 9,72 5,2 8,7 11,6 8,9 76,3 % Electricite de France SA lasku 9,43 9, ,1 % 6,7 % 27,4 % -11,9 % 7,33 9,35 11,45 4,2 10,1 13,9 0,7 4,7 % Endesa S.A. lasku 21,27 19, ,1 % 1,9 % -1,2 % 18,2 % 14,69 19,44 22,89 8,0 14,3 16,7 2,5 15,0 % Iberdrola SA lasku 6,96 7, ,3 % 2,9 % 6,9 % 14,5 % 4,80 6,11 6,96 9,1 15,6 15,4 1,1 7,4 % RWE AG nosto! 17,38 16, ,4 % 7,2 % 14,7 % 51,2 % 11,02 13,82 17,46 3,4 5,6 10,3 2,5 24,3 % SSE plc lasku 15,34 15, ,7 % 6,2 % 6,2 % -0,1 % 13,69 15,18 16,44 10,3 14,1 13,0 2,8 21,8 % F-Secure Oyj lasku 4,08 3, ,0 % -0,5 % 16,2 % 50,6 % 2,42 3,24 4,15 26,9 36,4 50,3 8,1 16,2 % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -2,3 % 3,2 % 10,0 % -3,0 % 154 % 170 % 126 % 77 % -6,5 % Symantec Corporation lasku 29,58 33, ,9 % -7,6 % -3,6 % 74,8 % 16,83 25,21 33,22 8,7 11,1 16,3 4,9 29,8 % Trend Micro Incorporated lasku ,6 % 0,2 % 16,0 % 32,4 % 3 350, , ,0 12,5 15,8 28,1 4,3 15,4 % Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä