SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND

Transkriptio

1 Talouden näkymät Talous tutuksi seminaari Helsinki Pääjohtaja Erkki Liikanen

2 2000-luvun kriisin anatomia 2

3 Rahoitusmarkkinoista kesän 2012 jälkeen 3

4 Osakekurssit nousseet kehittyneissä maissa kesän 2012 jälkeen 160 Morgan Stanley-osakeindeksi, maailman indeksi (Kehittyneet taloudet), hintaindeksi DJ EURO Stoxx laaja-osakeindeksi, closing noteeraus USA:n S&P 500 -osakeindeksi, closing noteeraus Japanin osakeindeksi (Nikkei 225), closing noteeraus, ind. Indeksi = Lähde: Bloomberg @Osakekursseja 4

5 Valtionlainojen tuottoerot kaventuneet Yhdysvallat Japani Saksa Italia Espanja Suomi 9 %, valtioiden 10 vuoden obligaatiokorkoja Lähde: Reuters @10v.obligaatiot 5

6 Euroopan valtioihin kohdistuvat luottoriskit merkittävästi pienemmät kuin kesällä % Portugali / / / / / / / /2013 Lähde:Bloomberg. 5 v. CDS-hintoja Irlanti Italia Espanja Saksa Suomi 6

7 Myös pankkeihin kohdistuvat luottoriskit pienemmät kuin kesällä % Unicredit Banco Santander Société Générale RBS Rahoitussek tori (Eurooppa) Deutsche Bank 0 01/ / / / / / /2013 Lähde: Bloomberg 5v CDS-hintoja Nordea 7

8 Finanssikriisin jälki on pitkä, mutta varovaiset merkit euroalueen talouden käänteestä laaja-alaisia 8

9 Päätalousalueiden toipuminen taantumasta eritahtista Bruttokansantuote Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Kiina (oikea asteikko) /I = /I = Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Eurostat @BKT_taso_EA (2008)

10 mikä näkyy työttömyyden kehityksessä 14 % Euroalue USA Japani Suomi Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus. 10

11 Teollisuuden ostopäällikköindeksit viestivät globaalin kasvun vähittäisestä vahvistumisesta Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina 65 Indeksi Lähde: Bloomberg

12 Euroalueella erot suuria: GIIPS-maissa BKT vuoden 2009 tason alapuolella Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue /I = * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Suomi ja Itävalta. ** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja. Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset, Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat @BKT_taso+BMPE_(GIIPS) 12

13 ja työttömyys ennätyskorkealla Työttömyysasteet Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue % * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Suomi ja Itävalta. ** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja. Lähteet: 13

14 Mutta joissakin GIIPS-maissa alustavia merkkejä työttömyysasteen voimakkaan nousun taittumisesta Työttömyysaste Saksa Espanja Irlanti Italia Kreikka Portugali Suomi 30 % Lähde: Eurostat

15 myös vaihtotaseet tasapainottuneet GIIPSmaissa merkittävästi Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue 6 Neljän neljänneksen liukuva keskiarvo, % BKT:sta * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja. Lähteet: EKP, Eurostat, kansalliset keskuspankit/tilastoviranomaiset ja Suomen Pankin laskelmat

16 Useiden GIIPS-maiden hintakilpailukyky kohentunut Saksa Italia Espanja Kreikka Irlanti Portugali /1 = Reaalinen efektiivinen valuuttakurssi, yksikkötyökustannuksilla mitattuna Lähde: IFS-online. 16

17 ja vienti ylittänyt vuoden 2008 tason Tavaroiden ja palveluiden vienti Saksa Italia Espanja Kreikka Irlanti Portugali Suomi /I = Lähde: Eurostat. 17

18 Julkisen talouden vajeet myös pienentyneet Julkisen talouden vaje Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue 0 % BKT:sta * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja. Lähde: Euroopan komissio, EKP ja Suomen Pankin laskelmat @Julkisen talouden vaje 18

19 Mutta velkaantuneisuuden purkaminen kuitenkin vasta alkamassa %-BKT:sta Korkean luottoluokituksen maat (yksityinen sektori) GIIPS-maat (yksityinen sektori) Korkean luottoluokituksen maat (julkinen sektori) GIIPS-maat (julkinen sektori) Lähde: Euroopan keskuspankki. Yksityinen velka Julkinen velka 19

20 Viimeaikainen luottamuksen koheneminen euroalueella laaja-alaista, vaikkakin varovaista Kuluttajien luottamus Vähittäiskaupan luottamus Teollisuuden luottamus Palvelualojen luottamus Saldo Lähteet: Eurostat ja Komissio. 20

21 Myös ostopäällikköindeksit ennakoivat kasvun euroalueella jatkuvan BKT (vas.ast.) Ostopäälliköiden indeksi (oik.ast.) 1,5 %-muutos ed. neljänneksestä Saldoluku , , , , Lähde: Eurostat, Reuters ja Suomen Pankki 27089@k

22 Rahapolitiikka talouden toimintaa tukevaa, ennakoiva viestintä käyttöön 22

23 Eurojärjestelmän rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana niin kauan kuin on tarpeen Keskuspankkikorkoja Ison-Britannian repokorko Yhdysvaltain fed funds target -korko Eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korko Japanin yön yli -korko Ruotsin repokorko 7 % Lähteet: Bloomberg ja Reuters @Keskuspankkikorot 23

24 Pankkien rahoitustilanteen koheneminen pienentää eurojärjestelmän tasetta Keskuspankkien taseita Yhdysvallat Japani Eurojärjestelmä Iso-Britannia 40 % BKT:sta Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Eurostat ja Bloomberg @KP_taseet 24

25 Eurojärjestelmän ohjauskorko ja lyhyet rahamarkkinakorot poikkeuksellisen matalia 1 kk 3 kk 12 kk EKP:n ohjauskorko 6 % Lähteet: EKP ja Reuters Chart17 25

26 Rahapolitiikan mitoitus Neuvosto laski toukokuussa ohjauskoron 0,50 prosenttiin sekä ilmoitti jatkavansa kiinteän koron ja täyden jaon politiikkaa vähintään vuoden 2014 heinäkuuhun asti EKP:n rahapolitiikan mitoitus tulee pysymään kasvua tukevana niin kauan kuin on tarpeen 26

27 Muutoksia EKP:n neuvoston politiikassa Ennakoiva viestintä Yksimielinen neuvosto (heinäkuu) odottaa pitävänsä EKP:n rahapoliittiset korot nykyisillä tasoillaan tai sitä alempina pidemmän aikaa ( for an extended period of time ) Neuvoston pöytäkirjojen julkaiseminen EKP:n johtokunta tekee syksyllä ehdotuksen EKP:n neuvostolle 27

28 Euroalueen inflaatio heinäkuussa 1,6 % ja odotukset alhaisia Euroalue YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeet 5 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta Lähde: Eurostat @Chart45 28

29 Euroalueen luottojen kasvu yhä heikkoa (Yksityinen sektori) Pohjoiset maat GIIPS-maat Euroalue 25 %, arvopaperistamisesta ja tasesiirroista puhdistetun luottokannan vuosikasvu * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi ** Kreikka, Italia, Irlanti, Espanja ja Portugali Lähde: Euroopan keskuspankki @Private sector (UUSISARJA) 29

30 Kasvua tukeva rahapolitiikka välittyy hitaasti ja epätasaisesti yritysten rahoitusoloihin 7 % Alkuperäiseltä koronkiinnitysajaltaan enintään 1v. uudet yrityslainasopimukset Korkean luottoluokituksen maat GIIPS-maat 3 kk euribor Euroalue Suomi EKPJ:n minimitarjouskorko * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat @Yrityslainat_taso 30 0

31 Suomen talouden lähivuosien kasvu- ja työllisyysnäkymät vaisut 31

32 Suomen talous kohdannut rakennemuutoksen ja suhdannetaantuman samaan aikaan Kokonaistuotannon suhdannekuvaaja Bruttokansantuotteen volyymi 115 Indeksi, 2005 = Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Tilastokeskus @Kokonaistuotanto 32

33 Huomattava rakennemuutos teollisuudessa 33

34 Suomi menettänyt markkinaosuuksia viennissä 30 Osuus maailmankaupasta, kumulatiivinen muutos % Lähde: Eurostat. 34

35 Tavaraviennin rakenne muuttunut 70 Mrd. euroa Suomen tavaraviennin arvo Muut tuotteet Puhelin-,radio-,TV- yms. laitteet Paperi ja pahvi sekä näistä tehdyt tuotteet ja paperimassa Lähde: Tullihallitus 35

36 Keskeisten vientialojen osuus kansantuotteesta supistunut tuntuvasti 6 Paperiteollisuus Osuus bruttokansantuotteesta, % Elektroniikkateollisuus Lähde: Tilastokeskus

37 Ylijäämäisen vaihtotaseen ajanjakso päättynyt? Vaihtotase Tavaroiden ja palveluiden tase* 12 % BKT:stä * Kansantalouden tilinpidon mukaan. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 37

38 Rakennemuutoksen huolestuttava piirre näkyy myös nuorten miesten työttömyydessä Työmarkkinatilanne työuran alussa vaikuttaa pitkään kohorttien työvoimaosuuksiin luvun lama vähensi ja 1970-luvulla syntyneiden naisten osallistumista työmarkkinoille. Nyt uhkaa vaikeutua erityisesti 1980-luvulla syntyneiden miesten kiinnittyminen työmarkkinoille. Talouden rakennemuutos voi jättää pitkän jäljen miesten työmarkkinatilanteeseen. Aiemmat arviot työvoiman tulevasta kehityksestä voivat olla liian optimistisia. 38

39 Kustannuskilpailukyvyn kohentaminen tärkeää 39

40 Kansainvälisen kaupan elpyminen ei korjaa viennin pudotusta Tavaroiden ja palveluiden vienti Suomen vientimarkkinat 140 Indeksi, 2007/I = Lähteet: Tilastokeskus, eurojärjestelmä ja Suomen Pankki. 40

41 Kustannuskilpailukyky heikentynyt Indeksi, 1999 = 100 Yksikkötyökustannukset, koko talous Suomi Euroalue 120 Ruotsi Saksa Lähteet: Eurostat ja OECD

42 Tehdasteollisuuden yksikkötyökustannukset antavat kilpailukyvystä liian positiivisen kuvan Kilpailukyvyn indikaattoreita, erona hintakehitys Yksikkötyökustannukset samassa valuutassa Työkustannukset jaettuna tuotannon arvolla Indeksi, 1999 = 100, 4 neljänneksen liukuva keskiarvo Tehdasteollisuus, Suomi suhteessa kauppakumppanimaihin Suhteellinen kannattavuus (käänteinen) Suhteelliset yksikkötyökustannukset Kauppapainoisia indeksejä. Lähteet: Eurostat, BEA, BLS ja Suomen Pankin laskelmat

43 Suomi Suomi Ruotsi Euroalue Suomi Suomi Ruotsi Euroalue Tehdasteollisuuden tuotannon arvo kasvanut Suomessa vähemmän kuin määrä 45 Muutos 1999Q1-2012Q4, % Määrä Arvo Tuotanto on bruttoarvonlisäys. Lähde: Macrobond

44 Talouskasvun hidastuminen heikentää julkista taloutta 44

45 Julkiseen talouteen on muodostunut tuntuva rahoitusvaje Julkiset tulot ja menot pl. työeläkerahastot 60 % BKT:stä Tulot Menot Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 45

46 Talouskasvun hidastuminen pitää julkisen talouden alijäämäisenä Perusjäämä Rahoitusjäämä Prosenttia BKT:stä Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 46

47 Alijäämä ja hidas kasvu lisäävät julkista velkaantumista 80 Julkisyhteisöjen EDP-velka (vasen asteikko) Valtion budjettitalouden velka (vasen asteikko) % BKT:stä Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 47

48 Politiikkavaihtoehdoista 48

49 Rakenteellisille ongelmille rakenteelliset ratkaisut Suomen talouden ongelmat pääosin rakenteellisia Elektroniikka- ja osin paperiteollisuuden supistuminen Väestön ikääntyminen Rakenneongelmat eivät korjaannu kansainvälisen suhdanteen elpymisen myötä Korjaavien toimien tulee myös olla rakenteellisia Julkisen kysynnän yleisellä lisäämisellä ei voi rakentaa siltaa rakenneongelmien yli Harkinnalle on tilaa lähinnä investointien ajoituksessa Erkki Liikanen 49

50 Millä toimilla Suomi takaisin kestävän kasvun uralle? Turvataan Suomen perusvahvuudet Hyvä peruskoulutus, osaava väestö, toimiva infrastruktuuri, tehokas hallinto, luotettava oikeuslaitos, vahva innovaatiojärjestelmä ym. Perusvahvuuksista huolehtiminen on lähtökohta talouden uudistumiselle Vahvistetaan kilpailukykyä Palkkaratkaisut avoimen sektorin tilan mukaan; kustannusten nousun täytyy olla kilpailijamaita hitaampaa usean vuoden ajan Toteutetaan tarvittavat rakenneuudistukset Rakenneuudistus = pitkävaikutteinen, ei suhdanteeseen liittyvä Alueita: työn tarjonta, kilpailun edistäminen, maan ja asuntojen tarjonta, julkisten palvelujen tuottavuus, verojärjestelmä Erkki Liikanen 50

51 Kasvua tukevien rakenneuudistusten alueita Erkki Liikanen 51

52 Työllisyys Työn tarjonnan kasvattaminen olennaista Eläkejärjestelmä, kannusteet, työviihtyvyys Määrittää pitkällä aikavälillä työllisyyden tason Työvoiman tarjonnan kasvattaminen ei ajan mittaan lisää työttömyyttä ( mm. kv. kokemukset naisten tulosta työmarkkinoille) Suhdannetyöttömyyden juurtuminen rakenteelliseksi syrjäytymiseksi tulee ehkäistä Työvoimapolitiikka, koulutus, työlainsäädäntö Erkki Liikanen 52

53 Kilpailun lisääminen palveluissa ja rakentamisessa Tukee työllisyyttä ja tuottavuutta, laskee hintoja Kuluttajan etu: hinnat alenevat, tuotteet paranevat Kansantalouden etu: tuottavuus kasvaa, innovaatiot lisääntyvät Sääntelyuudistukset keskeisiä Kilpailun esteiden purkamista vastustavat usein erityiseduista nauttineet ryhmät Siksi muutokset edellyttävät määrätietoisuutta ja pitkäjänteisyyttä päättäjiltä Erkki Liikanen 53

54 Asuntojen tarjonnan kasvu Vaimentaa asuntojen hintojen ja vuokrien nousua, parantaa työvoiman liikkuvuutta, tukee rakentamista Keskeistä tonttien tarjonta Kuntien rooli; sääntely ja kilpailu rakentamisessa Erkki Liikanen 54

55 Julkisen palvelutuotannon laatu ja tehokkuus Väestön ikääntyessä yhä tärkeämpää Tuottavuutta voidaan parantaa, kun haetaan jatkuvasti hakea uusia ja parempia tapoja organisoida työ Henkilökunnan hyvä koulutus ja kehittynyt tietoteknologia antavat siihen suuria mahdollisuuksia Ovatko kannustimet kunnossa? Lisäksi tarvitaan tehokkaita rakenteita julkisten hyvinvointipalvelujen tuotannossa Erkki Liikanen 55

56 Verojärjestelmän kehittämisen yleissuunta: pienemmät haitat suhteessa tuloihin Laajat veropohjat ja matalat veroasteet ALV-kanta EU-maiden joukossa korkeimpia, mutta veropohja ei laajimpia Painopistettä voidaan siirtää työn verottamisesta esim. kiinteistöjen ja maapohjan verottamiseen Kiinteistöjen ja maapohjan verotuksen tuotto noin puolet EU:n keskiarvosta Alan tutkimuksen käsitys: Kiinteistöverotus voidaan toteuttaa niin, että haitat ovat vähäiset Erkki Liikanen 56

57 Rakenteellisten ongelmien korjaaminen vie aikaa Tärkeät ratkaisut eivät ole helppoja Uuden tuotannollisen pohjan rakentuminen vie aikaa Kannattava yksityinen yritystoiminta on kestävän talouskasvun peruspilari Julkisen vallan tehtävänä on luoda edellytyksiä, mutta se ei voi valita voittajia Mutta uskottavat päätökset voivat kohentaa luottamusta lyhyelläkin aikavälillä Erkki Liikanen 57

58 Kiitos! Erkki Liikanen 58