Pommitalousiltama. Vol 2. 2/9/2016

Transkriptio

1 Pommitalousiltama Vol 2. 2/9/2016

2 the secret to investing is to figure out the value of something and then pay a lot less. Joel Greenblatt 2

3 Mitä opimme viime kerralla? 1. Suojaa itsesi inflaatiolta 2. Tavoittele pitkällä aikavälillä kohtuullista tuottoa 3. Suojele pääomaasi 3

4 % Inflaatio ja siltä suojautuminen Osakkeet suojaavat sijoittajaa pitkällä aikavälillä inflaatiolta Yritykset reagoivat nopeasti hintamuutoksiin U.S : Yritystuotot vs. inflaatio Yritystuotto (k.a. 10 v) Inflaatio (k.a. 10 v) lähde: Robert Shiller Online Data 4

5 Pitkällä aikavälillä kohtuullista tuottoa Osakkeet sijoituskohteista pitkässä juoksussa historiallisesti paras vaihtoehto Maailman menestynein pitkän aikavälin sijoittaja Warren Buffett ~20%/a vuodesta 1965 Peter Lynch ja Joel Greenblatt lyhyellä aikavälillä >29%/a lähde: J. Siegel: Stocks for the Long Run 5

6 Opi tunnistamaan konkurssiyhtiöt Vältä (ainakin) seuraavia 1. Negatiivinen kassavirta 2. Kestämätön velkavipu 3. Operatiiviset vaikeudet 4. Kuolevat toimialat Konkursseja tutkimalla oppii vähintään yhtä paljon, ellei enemmän, kuin tutkimalla menestystarinoita

7 Vuosikasvu Yrityksen arvonmääritys Yrityksen arvo = (Tulos * kerroin) + käteinen - velka Kerrointaulukko Korkokanta 5 % 7 % 9 % 11 % 13 % 15 % Kaikkien yritysten arvo perustuu pitkässä juoksussa niistä saataviin tulevaisuuden rahavirtoihin -5 % 7,4 6,6 5,9 5,4 4,9 4,5 0 % 10,4 9,1 8,1 7,2 6,5 5,8 5 % 15,0 12,9 11,3 9,9 8,8 7,8 10 % 22,2 18,8 16,1 14,0 12,2 10,7 15 % 33,5 28,0 23,7 20,1 17,3 15,0 20 % 51,3 42,3 35,2 29,6 25,1 21,4 25 % 79,2 64,6 53,1 44,1 36,9 31,2 30 % 122,8 99,2 80,8 66,4 54,9 45,9 7

8 Mitä opimme viime kerralla? 1. Suojaa itsesi inflaatiolta 2. Tavoittele pitkällä aikavälillä kohtuullista tuottoa 3. Suojele pääomaasi Sijoita osakkeisiin tai asuntoihin Osakkeiden keskimääräinen vuosituotto 6,6% (reaali) Opettele tunnistamaan konkurssiyhtiöt 8

9 Tunnusluvut

10 James O'Shaughnessy: What Works on Wall Street Tilastollista analyysiä vuosille Analysoidut sijoitusstrategiat: P/B, P/FCF, EV/CF, P/OCF, P/E, EV/EBITDA, EV/S, P/S, omistajatuotto, takaisinostotuotto 10

11 Tunnusluvut tilastojen valossa P/B = price per book value = hinta per oma pääoma Huonoimmat 10% $ Parhaat 10% $ tai 14,53 % per vuosi 11

12 Tunnusluvut tilastojen valossa P/S = price per sales = hinta per myynti Huonoimmat 10% $ Parhaat 10% $ tai 14,49 % per vuosi 12

13 Tunnusluvut tilastojen valossa P/FCF = price per free cash flow = hinta per vapaa kassavirta Huonoimmat 10% $ Parhaat 10% $ tai 15,49 % per vuosi 13

14 Tunnusluvut tilastojen valossa P/E = price per earnings = hinta per nettotulos Huonoimmat 10% $ Parhaat 10% $ tai 16,25 % per vuosi 14

15 Tunnusluvut tilastojen valossa EV/CF = enterprise value per cash flow = liikearvo per kassavirta Huonoimmat 10% $ Parhaat 10% $ tai 16,10 % per vuosi 15

16 Tunnusluvut tilastojen valossa P/OCF = price per operating cash flow = hinta per operatiivinen kassavirta Huonoimmat 10% $ Parhaat 10% $ tai 16,25 % per vuosi 16

17 Tunnusluvut tilastojen valossa EV/S = enterprise value per sales = liikearvo per myynti Huonoimmat 10% $ Parhaat 10% $ tai 15,79 % per vuosi 17

18 Tunnusluvut tilastojen valossa EV/EBITDA = enterprise value per earnings before interest, depreciation and amortization = liikearvo per käyttökate (EBITDA) Huonoimmat 10% Parhaat 10% $ $ tai 16,58 % per vuosi 18

19 Tunnusluvut tilastojen valossa Osinkotuotto = osinko per osake Parhaat 10% $ tai 13,30 % per vuosi 19

20 Tunnusluvut tilastojen valossa omistajatuotto = takaisinostot + osingot per hinta Huonoimmat 10% $ Parhaat 10% $ tai 15,56 % per vuosi 20

21 Tunnusluvut tilastojen valossa takaisinostotuotto = takaisinostot per hinta Huonoimmat 10% $ Parhaat 10% $ tai 15,81% per vuosi 21

22 Tunnusluvut tilastojen valossa EV/EBITDA P/E EV/CF Halvimmat 10 % Jos kurssiheilunta (keskihajonta) = riski = tuotto Kalleimmat 10 % $- $ $ $ ,71% 18,45% 19,06% P/S Omistajatuotto Takaisinostot 26,24% 22,53% 21,63% Takaisinostot Omistajatuotto P/FCF P/B P/S tuotto riski EV/EBITDA P/E P/FCF EV/CF Osinkotuotto Kaikki osakkeet $ P/B $- $ $ $ $

23 Using [a stock s] volatility as a measure of risk is nuts. Risk to us is 1) the risk of permanent loss of capital, or 2) the risk of inadequate return. Some great businesses have very volatile returns. Charlie Munger 23

24 Tunnusluvut tilastojen valossa Kaikista parhaat tulokset komposiittikriteeristä sis. P/B (2,48) P/E (18,17) P/S (1,62) EV/EBITDA (14,74) P/CF Tutustu U.S. -keskiarvoihin aloittain linkeistä (k.a.) Tuotto 17,18 % per vuosi Yksi tunnusluku voi olla harhaanjohtava Tunnusluvut hyvä tapa karsia vältettävät firmat, ja ohjattaa ostettavien jäljille Mikään tunnusluku(ryhmä) ei korvaa yritykseen tutustumista ja siihen liittyvää analyysiä 24

25 Osakearvostukset (vol 1) Mediaanit ~10 hengen yritysarvostuksista Talousiltama vol 1:ssä Tulokset ja arvostustaso tänään puoli vuotta myöhemmin Potential First Solar 35 % $ 6,4 Gentex 26 % $ 4,2 IBM 13 % $ 128,5 Keysight 11 % $ 4,0 Apple 6 % $ 533,7 KONE -18 % $ 19,3 Nokia -19 % $ 31,2 Wärtsilä -26 % $ 7,2 Rockwell -26 % $ 13,4 Google -34 % $ 487,0 Cummins -36 % $ 16,9 Priceline -40 % $ 62,1 AB Inbev -45 % $ 188,3 Nordea -52 % $ 34,2 Comptel -60 % $ 0,178 Nike -61 % $ 99,8 Starbucks -64 % $ 84,2 McDonalds -74 % $ 107, Osake $ 3,8-40 % $ 5,1 22 % $ 151,3 18 % $ 5,1 28 % $ 576,2 8 % $ 21,0 9 % $ 29,6-5 % $ 7,5 5 % $ 15,3 14 % $ 537,1 10 % $ 21,0 24 % $ 70,2 13 % $ 204,3 8 % $ 33,9-1 % $ 0, % $ 100,4 1 % $ 84,0 0 % $ 97,7-9 % EV/EBITDA 2,41 8,41 10,65 10,63 7,83 15,33 79,05 11,80 11,99 17,46 9,13 19,75 20,41 7,40 15,22 18,51 17,19 13,18 25

26 Korkea P/E?

27 Sijoitetun pääoman tuotto Sijoitat limonadikojuun A) 100 ja B) 200 A B Kustannukset ja tuotot ovat erilaisia, kumpaan sijoittaisit itse? Sijoitettu Tuotto Sijoitetun pääoman tuotto 100% 90% 27

28 Sijoitetun pääoman tuotto Limonadikoju A tuottaa joka vuosi uuden kojun Vuosi 1 Jos kaikki raha investoidaan takaisin kojuihin, kasvu exponentiaalista Tuplaus jokainen vuosi Vuosi 2 28

29 Sijoitetun pääoman tuotto Limonadikojun omistajalla kaksi pääasiallista vaihtoehtoa 1. Sijoittaa pääoma takaisin liiketoimintaan 2. Maksaa raha ulos omistajille (osinko) 1) 2) + Maailman tuottoisimmat yritykset ylläpitävät korkeita sijoitetun pääoman tuottoasteita samalla investoiden omaan liiketoimintaan 29

30 Sijoitetun pääoman tuotto Kone Apple Fastenal Google Wärtsilä Starbucks k.a %, osinkoina ulos 67% 30% 25% 24% 66% 16% 0% 18% 68% 21% 20% 30

31 Esimerkki Laatufirma Oyj Perusfirma Oyj Nykyiset tulot Maksettu P/E Nykyvaluaatio % uudelleeninvestoitu Sijoitetun pääoman tuotto Saadut osingot Vuoden 15 tulot Vuoden 15 P/E Vuoden 15 valuaatio Kokonaistuotto x 10x % 50% 25% 10% x 10x % 10% 31

32 Esimerkki Laatufirma Oyj Perusfirma Oyj Nykyiset tulot Maksettu P/E Nykyvaluaatio % uudelleeninvestoitu Sijoitetun pääoman tuotto Saadut osingot Vuoden 15 tulot Vuoden 15 P/E Vuoden 15 valuaatio Kokonaistuotto 10 23x x % 50% 25% 10% x 10x % 18% 32

33 Esimerkki Chipotle Mexican Grill Vuonna 2006, P/E 45 Vuonna 2007, P/E 70 Vuonna 2008, P/E 26 Vuonna 2009, P/E 22 Osaketuotto 22%/a Osaketuotto 23%/a Osaketuotto 25%/a Osaketuotto 27%/a Pitkän aikavälin sijoittajalle on tärkeämpää, mitä ostaa, kuin milloin ostaa korkeat arvostustasot nostavat kuitenkin virhearvion (epäonnistumisen) riskiä madaltaen tuottoja 33